信用、利息与利率.ppt

第二章 信 用、利息与利率,第一节 信用概述 第二节 信用工具 第三节 利息和利率, 至下章, 回目录,现代市场经济是信用高度发达的市场经济， 即信用经济。它是现代市场经济的基础、纽带 和灵魂。司马迁：“天下熙熙皆为利来，天下 攘攘皆为利往” 。西方学者休谟讲，信用是整 个社会的基础。富兰克林（1706），如果你是 以谨慎、诚实而为人所知，那么一年6英镑可 以给你带来100磅的用场。现代社会：人无信 不立、企业无信不长、社会无信不稳、国家无 信不兴。, 回本章,一、信用存在的客观依据 二、信用的特征 三、信用制度及其主要形式 四、信用的经济职能 五、信用风险防范,第一节 信用概述, 至下节,一、信用存在的客观依据,概念：信用是以还本付息为条件，不发生所有权变化的价值单方面的暂时让渡或转移。 信用包括两个方面： 债权人(Creditor)，将商品或货币借出，称为授信； 债务人(Debtor)，接受债权人的商品或货币，称为受信。 信用是关于债权与债务关系的约定，体现一种契约关系，实质上是以还本付息为条件，财产使用权的暂时让渡。 信用与信贷：信贷小于信用，信贷是普遍而典型的信用形式,信用存在的主要依据：,1.资金运动的特征决定了信用关系存在的必然性,2.社会经济利益的不一致性决定了调剂资金余缺必须运用信用手段,在一定时期内并非每一个经济单位都能做到收支平衡，当一个经济单位出现资金盈余，而另一个经济单位出现收支不抵时，便形成了双方借贷关系的基础。,在市场经济条件下，资金剩余者与资金短缺者都有各自不同的经济利益，这就决定了资金余缺的调节不能是无偿的，而必须是有偿的，这就产生了信用关系。,在市场经济条件下，国家对宏观经济的管理不能依靠实物管理和直接控制，而必须利用货币形式搞价值管理，运用经济手段搞间接控制。在各种经济手段中，信用是一个有力的杠杆，它对聚集社会化大生产所需要的资金，对促进资金使用者合理节约地运用资金，对全社会经济效益的提高、产出规模的扩大和人民福利的增加都具有重要作用。,3.国家对宏观经济进行价值管理和间接控制必须依靠信用杠杆,二、信用的特征,不论信用的形式如何，它们都具有以下共同特征： 信用的标的是一种所有权与使用权相分离的资金。 以还本付息为条件。 以相互信任为基础。 以收益最大化为目标。 具有特殊的运动形式GG。,三、信用制度及其主要形式,信用制度健全与否对整个社会的信用发展乃至经济秩序的稳定具有重要作用。,1.信用制度：即为约束信用主体行为的一系列规范与准则及其产权结构的合约性安排。,信用制度安排可以是正式的，也可以是非正式的。 正式的信用制度是约束信用主体行为及其关系的法律法规和市场规则 非正式的信用制度是约束信用主体行为及其关系的价值观念、意识形态和风俗习惯等,案例 2004年12月15日，中国人民银行宣布全国统一的个人信用信息基础数据库实现联网运行 能轻松查询到你在任何一家商业银行贷款还款的记录、信用卡透支还款记录等信息；若有不良记录，将影响到银行给您发放贷款。,上海，不仅贷款不还、信用卡透支逾期不还等纳入个人信用记录，手机欠费、拖欠水电气等公用事业费10个月以上、经济纠纷中拒不执行法院判决等不良信用信息，也将被记入个人信用报告。,2.信用的主要形式,涵义：工商企业之间相互提供的、与商品交易直接相联系的信用形式。它包括企业之间以赊销、分期付款等形式提供的信用以及以预付定金等形式提供的信用。 过程：包括两个同时发生的经济行为：买卖行为和借贷行为。 作用：调节企业之间的资金余缺、提高资金使用效益、节约交易费用、加速商品流通等。 局限性：严格的方向性；产业规模的约束性；信用链条的不稳定性。,(1)商业信用,涵义：指各种金融机构，特别是银行，以存、放款等多种业务形式提供的货币形态的信用。 特点：债权人主要是银行，也包括其他金融机构；债务人主要是工商企业和个人。银行信用所提供的借贷资金是货币；银行利用其信息优势，有效解决借贷双方的信息不对称以及由此产生的逆向选择和道德风险问题，其结果是降低了信用风险。 地位与作用：银行信用的上述优点，使它在整个经济社会信用体系中占据核心地位，发挥着主导作用。,(2)银行信用,涵义：指国家及其附属机构作为债务人或债权人，依据信用原则向社会公众和国外政府举债或向债务国放债的一种信用形式。 种类：根据债券期限的长短可将其分为国库券、国债和公债三种。国库券的期限通常在一年以内；国债的期限为一至十年；公债的期限在十年以上。 债权人和债务人：债务人为各国政府；债权人多为银行、其他金融机构、企业与居民。 特点：政府债券具有较高的流动性和安全性，以及比较稳定的收益，成为各国投资者普遍喜爱的投资工具。,(3)国家信用,涵义：指为消费者提供的、用于满足其消费需求的一种信用形式。 特点：现代市场经济的消费信用是与商品和劳务，特别是住房和耐用消费品的销售紧密联系在一起的。 方式：赊销；分期付款；消费贷款。 作用：为消费者提供提前消费的条件，刺激人们的消费，促进商品的销售和生产，推动技术进步和经济增长。,(4)消费信用,涵义：指国与国之间企业、经济组织、金融机构及国际经济组织相互提供的各种信用形式。 作用：国际信用是进行国际结算、扩大进出口贸易和国际投资的主要手段之一。 类型： 出口信贷：一国政府为了促进本国出口，增强国际竞争能力，而对本国出口企业给予利息补贴和提供信用担保的一种国际信用形式。根据贷款的对象不同，又可分为卖方信贷和买方信贷两种。,(5)国际信用,银行信贷：国际间的银行信贷是借款国企业或银行直接从外国金融机构借入资金的一种信用形式。 市场信贷：由国外的一家银行或几家银行组成的银团帮助进口国企业或银行在国际金融市场上通过发行中长期债券或大额定期存单来筹措资金的信用方式。 国际租赁：国际间以实物租赁方式提供信用的新型融资形式。根据租赁的目的和投资回收方式，可将其分为金融租赁和经营租赁两种形式。,1. 集中和积累社会资金,2. 分配和再分配社会资金,3. 将社会资金利润率平均化,4. 调节宏观经济运行与微观经济运行,5. 提供和创造信用流通工具,6. 综合反映国民经济运行状况,四、信用的经济职能,五、信用风险防范,1.信用风险的定义：又称违约风险，指受信人不能履行还本付息的责任而使授信人的预期收益与实际收益发生偏离的可能性，它是金融风险的主要类型，是经济风险的集中体现。,2. 信用风险的特征：,客观性：信用风险可以降低，但不可能完全消除 传染性：易发生“多米诺骨牌效应” 可控性：信用风险可以控制和防范，并降到最低 周期性：信用周期是经济周期的一种反映。,“次级”抵押贷款是相对于“优质”抵押贷款的一个概念，贷款对象是信用等级较差或还款能力较弱的申请人，一些次贷产品无需支付贷房首付，无需支付收入证明。 04年，如“混合房贷” (hybridmortgage)：30年期，头两年为固定利率，其后转为可变利率。06年8月，贷款年利率由原来的6.6%涨到8.1%，又进而上涨到当前的9.6%，月供上涨，无力偿还，有的人挂上“吉屋出售”的招牌，但房地产市场已陷入低迷，无人问津。,(1)防范信用风险的一般措施： 建立信用资金的风险与收益对称的产权制度安排和风险约束机制，完善信用制度，规范信用行为； 健全信息披露制度，改善信用过程的信息条件，减少不确定性，尽量避免逆向选择和道德风险行为的发生； 通过先进的管理方法和计算机系统，建立和完善风险预警体系，提高决策精度； 强化中央银行的宏观调控监管机制，规范信用安全网的运作机制，防止信用危机的扩张和蔓延。,3.遵循信贷资金运动规律，防范信用风险,(2)防范信用风险的根本，在于必须遵行信贷资金运动规律的客观要求： 要注意信贷资金运动各个阶段的密切联系； 要重视对信贷资金运动进行全局的、长期的、战略性方向的研究。 总之，应从其产生的根源入手，建立和完善信用制度与信用风险约束机制，实现内部控制与外部监管的有机结合。, 至下节, 回本章, 回本章, 至下节,一、信用工具及其类型 二、几种典型的信用工具 三、信用工具的基本特征 四、信用工具的价格 五、金融衍生工具,第二节 信用工具,一、信用工具及其类型,1.涵义：亦称融资工具，是资金供应者和需求者之间进行资金融通时所签发的、证明债权或所有权的各种具有法律效用的凭证。,2. 分类：,按融资方式：直接融资工具和间接融资工具。 按可接受的程度：无限可接受性的信用工具和有限可接受性的使用工具。 按偿还期限：短期信用工具、长期信用工具和不定期信用工具。,二、几种典型的信用工具,1. 票据：一般是指商业票据、银行票据和支票,(1) 商业票据：以信用形式出售商品的债权人，为了保证自己的债权能够实现，所掌握的一种书面凭证。可以流通转让。 商业期票：又叫商业本票，是债务人对债权人签发的在一定时期内支付款项的债务凭证。 商业汇票 ：是由债权人签发给债务人（也可以是债务人或承兑申请人签发），命令后者支付一定款项给第三者或持票人的支付命令书。又分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。,(2) 银行票据：银行签发的，由其在见票时支付一定的金额给收款人或持票人的票据。银行票据包括银行本票和银行汇票。 银行本票 ：申请人将款项交存银行，由银行签发给申请人凭其在同城范围内办理转帐结算或支取现金的票据。 银行汇票 ：申请人将款项交存当地银行，由银行签发给申请人持往异地办理转帐结算或支取现金的票据。,(3)支票 ：银行的存款人签发的，委托存款银行在见票时无条件支付一定的金额给收款人或持票人的票据。包括现金支票和转帐支票。,2.信用证：银行根据其存款客户的请求，对第三者发出的、授权第三者签发以银行或存款人为付款人的汇票。信用证包括商业信用证和旅行信用证两种。,3. 信用卡：银行或专业公司对具有一定信用的顾客（消费者）所发行的一种赋予信用的证书。持有者可凭以在当地或外地指定的商店、旅店等场所消费。,4. 股票：股票是股份公司为筹集资金而发给投资者的入股凭证。,5. 债券：债务人向债权人发行的承诺在指定日期偿还本金并支付利息的有价证券。,三、信用工具的基本特征,1.偿还性：大多数信用工具要求还本付息，但股票和永久债券只付息不还本。,2.收益性：购买或持有信用工具，不仅要求还本，还希望带来利润。信用工具的收益性通过收益率来反映,3.流动性：指信用工具在不受或少受经济损失的条件下随时变现的能力。,4.安全性：指信用工具的持有者收回本金及其预期收益的保障程度。,四、信用工具的价格,1.股票的价格： 股价=预期股息/利率,2. 债券的价格：,发行价：平价发行、折价发行与溢价发行 流通价=债券票面金额（1+票面利率实际持有期限）,涵义：指在货币、债券、股票等传统金融工具为基础上衍化和派生的，以杠杆或信用交易为特征的金融工具。,五、金融衍生工具,1.金融衍生工具的主要类型：,根据产品形态可以分为远期、期货、期权和掉期 根据原生资产可以分股票、利率、汇率和商品的衍生工具 根据交易方法可以分为场内交易和场外交易,期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式，与远期合约相同。 区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商。 而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都有标准化的特点。,1 期货合约（交易）,无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具，可用以避免因一段时期内价格波动带来的风险； 同时也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了手段。,大连的期货业,大连除有1家商品期货交易所外、6家期货经纪公司和52家异地期货经纪公司大连营业部。1993年成立，在全国拥有正式会员197家，客户近12万个，成为国内最大的期货交易所、世界第二大大豆期货交易市场和全球最大的非转基因大豆期货市场。自2000年起，期货市场交易量快速增长，始终稳居国内3家期货交易所之首。04年9月22日玉米期货上市。06年底已发展成世界第二大玉米期货市场。 正式挂牌交易的品种是玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油和线型低密度聚乙烯。,大商所黄大豆1号期货合约,交易品种:黄大豆1号. 交易单位:10吨/手. 报价单位:人民币. 最小变动价位:1元/吨. 涨跌停板幅度: 上一交易日结算价的3. 合约交割月份: 1,3,5,7,9,11. 最后交易日: 合约月份第十个交易日. 最后交割日: 最后交易日后七日. 交割等级: 具体内容见附表. 交割地点: 大连商品交易所指定交割仓库. 交易保证金: 合约价值的5 交易手续费: 4元/手. 交割方式: 集中交割, 交易代码: A,股票指数期货的产生,产生于1982年的美国堪萨斯州农产品交易所。 石油冲击利率波动紧缩银根股价跌。 全美公众持股价值1.4亿美元，种类为5 . 5万种，随时面临涨跌的风险退出股市 对股市的否定 创新的抉择。 之后，纽约期货交易所（NYFE ）、芝加哥期货交易所(CBOT)相继,指数期货报价以“点”来表示指数水平。如，1999年12月份的标准普尔指数S&P500指数期货合约，每一点代表500美元，每一份合约的价值=价位X500。,股票价格指数期货合约的标准化,股票价格指数期货合约的标准化,主要市场指数（MMI）期货规定如下： 每一“点”代表250美元； 最小变动价位：0.05个指数点； 交易保证金：合约价值的5%； 价格波动限制：不高于上一交易日结算价80个指数点，不低于上一交易日结算价50个指数点 。其他，时间约定等,指数期货保值,保值原理-根据构成股票指数的股票(组合)的价格与股票价格指数变动趋势是同方向涨跌、同时变动的规律、投资者做方向相反的交易用来锁住一头，以防止现货市场股价下跌被套牢的风险，达到套期保值的目标。 持有现货股票，只有出现牛市时低进高出才获利润，若出现熊市就可能被套牢。投资者预测未来该种股价下跌，而股票指数尚未下跌时，在期货市场就应当卖空股指期货，待期货市场股指相应下跌，当跌到较低价位时，再进行买空以对冲先前卖空的和约，则会获得差价利润。,股票价格指数期货例（1）卖出保值,某投资者2月1日拥有1000股分属10家上市公司的股票，总值为20万美元。为防止今后股价下跌风险，决定用SP500指数，为其手持股票保值，并于当日在CBOT卖出一张3月到期的SP500指数期货，价格为400点。3月5 日，现货市场股价果然下跌、其手持股票总值跌到17万美元，这时期货市场SP500也相应下跌到340点，他立即买入一张3月份SP500和约平仓。,总盈/亏3万美-3万美0（保本）,股票价格指数期货中的投机交易,投机者在期货市场上，预期股指将要上升，可在低价位逢低补进，买入某一交割月份的指数期货合约，如预测准确，价格上涨，在逢高抛出等量期货合约平仓，从中赚取差价利润。如果预测与实际行情走势相反，则将发生亏损。,买空,金融衍生工具的功能：,转移价格风险 形成权威性价格 提高资产管理质量,2 期权合约（options）,是买卖权期的交易。期权合约规定了在某一特定的时间以某一特定的价格买卖某一特定种类、数量、质量、原生资产的权利。,有一套住房，预期未来一年价格还要上涨，为获得上涨上的收益，买方支付5千元权利金即手续费，购入8个月后的具有买入卖出该房的权利，协议价格50万元。8个月后房价果然上涨，达51万元，期权买方在去掉手续费后，获得5千元的收益。如果价格下降到50万元以下，将放弃权力。,对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。 对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。,期权的买方和卖方：,买进看涨期权-买买标的物的权利 卖出看涨期权-卖买标的物的权利。 买进看跌期权-买者具有出售合约标的物的权利。 卖出看跌期权-按协议价格出售合约标的物的权利。,案例分析:A公司股票的看涨期权,8月7日以1900日元的协议价格买入看涨期权,当时每股股价1950日元,期权价格是180日元,到期时,要向卖方支付1900日元,同时,卖方在12月11日收取1900日圆,卖方有交付股票的义务.假定12月11日,股价达2170日元,买者以协议价格向卖者支付股金,取得股票.然后在将股票出售,获得270日元.扣除期权费,剩90日元.而卖者又必须以1900日元出售,损失了270日元,但收取了180日圆的费用,此时的全部损失为90日元.,求出 股价在1800、1900、2000、2080、2250元时,期权购买者的收益和损失是多少?期权出售者的收益如何。, 回本章,金融衍生工具的杠杆效应对基础证券价格变动极为敏感，基础证券的轻微价格变动会在金融衍生工具上形成放大效应； 许多金融衍生工具设计的实用性较差，不完善特性明显，投资者难以理解和把握，容易操作失误； 金融衍生工具集中度过高，影响面较大，一旦某一环节出现危机，会形成 “多米诺骨牌效应”。,3.金融衍生工具的双刃作用 ：, 至下节, 回本章, 至下章,一、利息的本质 二、利息率及其分类 三、利率理论及利率决定 四、利率的经济杠杆功能 五、我国的利率市场化改革,第三节 利息和利率,一、利息的本质,涵义：利息是指在信用关系中债务人支付给债权人的（或债权人向债务人索取的）报酬。利息是信用存在和发展的必要条件。,1.西方经济学者对利息本质的看法,利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬（配第） 利息是资本的租金（达德利诺思） 利息来源于利润 （约瑟夫马西 ） 利息是借贷资本家节欲的报酬（纳骚西尼尔） 利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资本的代价。 （阿弗里德马歇尔 ）,利息来源于资本的边际生产力（约翰克拉克 ） 利息是未来财富对现在财富的时间贴水（庞巴维克 ） 利息是放弃货币流动性偏好的报酬（凯恩斯 ）,利息直接来源于利润 利息只是利润的一部分而不是全部 利息是对剩余价值的分割,社会主义国家的利息不属于剩余价值，而是对社会纯收入的再分配。,2.马克思对利息本质的科学论述,二、利息率及其分类,1.涵义：利息率，简称“利率”，是指一定时期内利息额同本金额的比率，即利率=利息/本金。,(1)按计算日期不同，利率分为年利率、月利率和日利率 年利率=12月利率=365日利率 日利率=(1/30)月利率=(1/365)年利率 (2)按计算方法不同，利率分为单利和复利 单利：F=P(1+iN) 复利：F=P(1+i )n,2.分类及计算,(3) 按性质不同，分为名义利率和实际利率 名义利率：指货币数量所表示的利率。 实际利率：指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率。 换算公式：R=r-p 或 式中，R为实际利率，r为名义利率，P为通胀率。 (4)按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率 (5)按形成方式不同，分为官方利率和市场利率 (6)按所处的地位不同，分为基准利率和市场其他利率 (7)其他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司债券利率、一级市场利率、二级市场利率等,三、利率理论及利率决定,1. 古典学派的储蓄投资理论:,也称真实利率理论，它建立在萨伊法则和货币数量论的基础之上，认为工资和价格的自由伸缩可以自动地达到充分就业。在充分就业的所得水准下，储蓄与投资的真实数量都是利率的函数。这种理论认定，社会存在着一个单一的利率水平，使经济体系处于充分就业的均衡状态，这种单一利率不受任何货币数量变动的影响（见下图） 。,图示 储蓄投资理论下的利率,凯恩斯认为，货币供给（Ms）是外生变量，由中央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变动。货币需求（L）则是内生变量，取决于公众的流动性偏好。公众的流动性偏好的动机包括交易动机、预防动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的交易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的投机需求与利率成反比（见下图） 。 货币总需求公式：L=L1 (Y ) +L2( i ) 式中，L1表示交易需求，L2表示投机需求，L1 (Y )为收入Y 的递增函数， L2( i )为利率 i 的递减函数。,2.凯恩斯的流动性偏好理论,图示 凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定,当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平。 上图中，“流动性陷阱”相当于货币需求线中的水平线部分，它使货币需求线变成一条折线。 在“流动性陷阱”区间，货币政策是完全无效的，此时只能依靠财政政策。,“流动性陷阱”：,该理论以古典学派的储蓄投资理论的基础，将利率定义为取得借款权或可贷资金使用权而支付的价格。市场中的借款人是社会上的负债消费方或债券发行人，为超前消费他们当年的收入或手持资金的那部分支出而融资；市场的另一方面，是试图购买金融债权而获取收益的可贷资金供给者。市场利率是由可贷资金市场中的供求关系决定的，任何使供给曲线或需求曲线产生移动的因素都将改变均衡利率水平。,3.新古典学派的可贷资金理论,例表 可贷资金的供给和需求量,图示 利率与可贷资金的供求关系,希克斯和汉森对以上三种理论加以综合和完善，提出了汉森希克斯一般均衡模型，即著名的IS-LM模型，从理论上分析了利率与国民收入的决定问题。只有当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整个国民经济才能达到均衡状态。在IS曲线和LM曲线相交时，均衡的收入水平和均衡的利率水平同时被决定（见下图）。,4.IS-LM 框架下的利率决定,图示 IS-LM框架下均衡利率的决定,弗莱明和蒙代尔在IS-LM模型的基础上加入了国际收支的因素，提出了IS-LM-BP模型，也称弗莱明蒙代尔模型。该理论认为，只有在国内实体经济部门、国内货币部门和国外部门同时达到均衡时，包括利率、汇率和国民收入的国民经济才能达到均衡状态。对于固定汇率国家，货币政策只是在短期内对调节内外均衡起作用，长期内是无效的。而财政政策在长期内是有效的。 （见下图）,5. IS-LM-B