《财务管理讲座》PPT课件 (2).ppt

财务管理讲座,主要内容： 第一讲 财务管理基础知识 第二讲 税收筹划 第三讲 会计决策分析 第四讲 财务管理实务 第五讲 财务报告分析,第一讲 财务管理基础知识,一、会计要素与会计恒等式 （一）会计六要素 资产负债表要素：资产 负债 所有者权益 利润表要素： 收入 费用 利润,（二）会计恒等式 资产 = 负债 + 所有者权益 资金运用 资金来源 资产构成 资本结构 使用价值 求偿权,（三）资金运动与会计恒等式变化,1、会计期初，企业经营的财务基础 资产 = 负债 + 所有者权益 1000 400 600 2、会计期间，运用资产，产生收益，会计恒等式发生变化 资产 = 负债 + 所有者权益 + 利润（亏损） 1000 100 400 600 100 原始资本 增殖（减殖）,3、会计期末，进行利润分配，会计恒等式变化，形成下一个会计年度的财务基础,资 产 = 负 债 + 所有者权 、盈利 1100 400 700 、亏损 900 400 500,二、关于会计原则 1、权责发生制原则 2、谨慎性原则 3、收益性支出与资本性支出划分原则 4、配比原则 5、重要性原则 6、历史成本原则,三、几个重要的会计概念 1、产品成本和期间费用 2、待摊费用和长期待摊费用 3、待摊费用和预提费用 4、会计利润和现金净流量 会计利润=收入费用 现金净流量=现金流入现金流出 付现成本与非付现成本 5、会计利润与税务利润,6、税后成本,例如：有A、B两家公司2005年4月的有关销售资料如下：,两家公司其它条件相同，只是费用相差2000元，但最终经营成果只差1340元。 对于A公司来说，税前支付2000元等同于税后支付1340元， 这里，1340元就是2000元的税后成本，即 税后成本=税前成本（1所得税率） 本例， 1340元 = 2000 （133%） 税后成本 税前成本,四、成本、费用、资产,（一）成本 经济学意义上的成本是生产产品在生产资料上的资本价值C+V，即资本耗费的价值补偿,它是理论成本。 会计学的成本是资源的一种耗费，这种耗费是为了实现特定目的而付出的代价。这种代价是以所取得资产的价格来衡量的。,美国会计学会下属的成本概念与准则委员会在1951年给成本下的定义： 成本是指为了达到特定目的而发生或应该发生的价值牺牲，它可以用货币单位加以衡量。 成本具有几层含义： 成本是一种价值牺牲或消耗，不仅可以是现金支出，也可以是资源消耗，劳动消耗； 这种价值牺牲即可以是已发生的，也可以是应该（可能要）发生或将要发生的。 成本的发生是负担成本的主体为了实现特定的目的而发生的。,成本是特定会计主体为了达到一定的目的而发生或将要发生的，可以用货币计量的价值牺牲或代价。 会计学的成本概念总是与资产相关的，对于一个会计主体来说，为了实现未来经济利益必须首先付出资源（代价），并取得资产（实现未来经济利益的手段）以实现预期的经济利益。 从这个意义上讲， 成本是取得资产的代价，是资产价值的计量形式，也是资产价值消耗进行补偿的依据。,（二）支出,支出是企业资源的耗用，或用于偿付等原因而发生的资源流出， 从财务会计角度看， 就某一会计期间看，支出既可以是现金支出（如税金、工资、贷款等），也可以是非现金支出（如固定资产折旧、无形资产摊销、耗用材料、大修理费用预提等）。 如果不考虑会计期间，则所有的支出都属于现金支出。,支出可分为： 偿付性支出：它是不形成费用的支出，如偿还债务本金、支付增值税（价外税）向投资者分配利润，向投资者返还资本（减资）等所流出的现金。 非偿付性支出：这类支出是可以转化为费用的支出。它又分为收益性支出和资本性支出。 收益性支出费用化支出，一次转化为费用。 资本性支出资本化支出，分期费用化。 所以，并不是所有的支出都能形成费用，支出大于费用。,（三）费用,从理论意义上讲，费用是会计期间经济利益的减少，其表现形式是资产的流出、资产的递耗、或是发生负债而引起的业主权益的减少（应付利息、应交税金），但不包括与所有者分配有关的事项。 从实务上讲，费用是资产消耗的价值补偿形式，是资产的减少。 从编制会计报表看，费用是为取得特定收入所发生的，并与收入相配比的支出。按照配比原则，收入在何时入账，为取得该项收入而发生的费用就应在本会计期间入账，作为本会计期间收入项下的抵减项目。,成本与费用的关系：,（四）成本与费用的关系,1、从会计处理看 成本是会计人员确认和计量资产时的入账价值； 费用是会计人员依据会计准则、税法的规定，将成本转化为费用，并按照配比原则在利润表中列示，作为收入项下的抵减项目，以形成会计期间的利润。,2、从经济资源耗费补偿看 成本是对经济资源的价值计量，也就是为取得经济资源（资产）的代价。 费用是对这种耗费或付出代价的补偿形式。 3、从归集目标看 成本是按对象进行归集和分配的，如产品成本、责任成本等； 费用是按会计期间进行归集的。如生产费用，期间费用等。,4、从它们与资产的关系看 成本成本是与资产相伴而生的，资产具有价值和和使用价值两种形式，成本是资产的价值形式。从这个意义上讲，成本代表企业的经营规模和获利潜力，预示着未来经济利益的流入。 费用是资产在运用中发生的资产耗费，是经济利益的流出，资产的减少。 5、从配比关系看 与收入配比之前，称为“成本”； 与收入配比之后，称为“费用”。,成本、费用与资产关系图,运用资产,运用资产,资产增值（减值）,配 比,五、会计程序（方法）与会计利润 一个具备财务管理知识、精明的管理者在了解公司现金流量之前很少轻言利润 成功的管理者既要管理利润，也要管理现金流量。,下面我们通过实例分析来认识利润： 例某公司本年销售收入100万元，总费用90万元，利润10万元。本期销售全部为现销. 增量分析: 资 产 = 负 债 + 所有者权益 现 金100,000 不变 100,000 在现销情况下,公司本年度实现的100,000利润全部为现金.,1、赊销 如果公司本年赊销收入为80万元，年末未收回，则 资 产 = 负 债 + 所有者权益 现 金 20,000 不变 100,000 应收账款 80,000 合 计 100,000 100,000 在赊销情况下,公司本年度实现的100,000利润,就只有20,000元的现金可供支配。 无论是现金销售还是赊销，企业的销售收入和利润都是1,000,000元和100,000元,但两种情况下所体现的财务状况就大不相同了.,2、固定资产折旧 前例中,企业的费用总额中包含固定资产折旧费25,000元. 资 产 = 负 债 + 所有者权益 现 金 45,000 不变 100,000 (折旧25,000万元) 应收账款 80,000 固定资产 -25,000 合 计 100,000 100,000,在这种情况下,本期利润10万元表现为： 两项资产增加，现 金 45,000元 应收账款 80,000元 一项资产减少, 固定资产 -25,000元（折旧） 合 计 资产增殖 100,000元,3、未付费用（预提费用、应付账款、应交税金等） 若本公司年度发生应付账款30,000元，预提费用35,000元，应交税金5,000元，未付费用总计70,000元。 资 产 = 负 债 + 所有者权益 现 金 115,000 应付账款30,000 100,000 应收账款 80,000 预提费用35,000 固定资产 -25,000 应交税金 5,000 合 计 170,000 70,000 100,000 可见，公司延期付款，可以增加现金余额，改善企业财务状况。,4、待摊费用（预付费用） 如果公司本期发生的费用中有15,000元预付费用，则 资 产 = 负债 + 所有者权益 现 金 100,000 应付账款30,000 100,000 应收账款 80,000 预提费用35,000 固定资产 -25,000 应交税金 5,000 待摊费用 15000 合 计 170,000 70,000 100,000 显然预付费用将会减少企业现金。,5、存货增加 若公司本期存货增加65,000元，则 资 产 = 负 债 + 所有者权益 现 金 35,000 应付账款30,000 100,000 应收账款 80,000 预提费用35,000 固定资产 -25,000 应交税金 5,000 待摊费用 15,000 存 货 65,000 合 计 170,000 70,000 100,000 可见，企业存货增加使现金减少65,000元。,通过以上实例分析，我们知道： 利润并不等于现金的增加； 利润使企业资产和所有者权益同时增加； 利润的实质是企业资产和所有者权益的增值； 利润质量的高低，必须借助于现金流量进行分析。,六、资本金制度 （一）什么是资本金制度 （二）注册资金和法定资本金 1、注册资金 确认资本金的方法： 实收资本制 折衷资本制 授托资本制 注册资本金：我国是指企业在工商行政管理部门注册资金。即开办企业的本钱。 也就是资产负债表中的“实收资本（或股本）” 法定资本金：我国有关法律规定的开办企业的最低注册资金,（三）资本金的管理 1、资本保全原则 2、所有者的权力与义务 （四）资本金的构成 国家资金 法人资金 个人资本金 外商资本金,（五）企业后续资金投入的有关财务问题 例如，一家企业原始投资者三人，资本金300万元，各占1/3股份，经过若干年的苦心经营，所有者权益发生如下变化： 所有者权益： 实收资本 300 资本公积 0 盈余公积 50 未分配利润 100 现有一位后续投资者希望加入本公司，并占有1/4股份。,关于会计方法的选择,会计方法选择的前提 会计方法选择的目的及形式 会计方法选择的内容 关于会计师的职业判断,练习题： 一、按照中国会计准则，会计要素有哪些？请写出会计恒等式。 二、请举例现行会计核算中哪些会计处理方法和程序体现了谨慎性会计原则。 三、请举例说明现行会计核算中哪些费用不产生现金流出，不会影响企业的现金流量。 四、简述利润的实质。 五、什么是资本金、注册资金、法定资本金？资本金和所有者权益的构成内容各是什么？ 六、确认资本金的方法有几种，我国目前采用哪种？ 七、掌握税后成本的计算。,第二讲 税务筹划,一、税收基础知识 1、纳税人和负税人 纳税人税法规定的负有纳税义务的单位和个人。 负税人最终负担税款的单位和个人。 2、直接税和间接税 直接税如果一种税的纳税人和负税人是不可分离的，这种税就是直接税。如财产税、所得税等。 间接税如果一种税的纳税人和负税人是可以分离的，这种税就是间接税。如流转税。,3、起征点和免征额 起征点税法规定的对课税对象开始征税的最低界限。当课税对象超过起征点时，要对课税对象的全部数额征税。 免征额指税法规定的对课税对象全部数额中免予征税的数额。当课税对象大于免征额时，只对课税对象超过免征额部分征税。 4、中国目前对企业征收的税收主要有流转税、所得税和其它各税三类。 （1）流转税包括：增值税、营业税和消费税； （2）所得税分为内资企业所得税和外资企业所得税； （3）其它各税是指除流转税和所得税以外的税。,二、偷税、漏税与税收筹划 （一）什么是税收筹划 税收筹划是指使纳税人依据所涉及到的现行税法，在尊守税法的前提下，运用纳税人的权利，对经营活动进行的旨在减轻税负的谋划和对策。 税收筹划是纳税人应有的权利，也是现代社会纳税人的理财活动。,（二）税收筹划与偷税、漏税的区别 1、两者的性质不同。 偷税、漏税是一种违法行为，而税收筹划则是商品经济条件下，市场行为人为了实现利益最大化目标而在不违反国家法律法规情况下进行的一种商业谋划行为。 2、两者发生的时间不同。 偷税漏税是一种事后行为，是在应税额已经确定的情况下，采取不正当的手段，逃避纳税义务；而税收筹划则是一种“事先控制和谋划”，是在纳税发生之前对经营活动所作的事先安排。,3、纳税人的素质不同。 偷税漏税是纳税人缺乏专业知识和从业道德的表现，是对税法的公然践踏；而税收筹划则是建立在对税法的充分理解和认识的基础上，寻找法律条文中对自己有利的因素，以减轻应纳税额，这种行为有利于税法的不断完善。,三、税收筹划,（一）税收筹划的原则 1、合法性原则 2、合理性原则 3、规范性原则 4、财务利益最大化原则 5、稳健性原则 6、社会责任原则,（二）税收筹划的意义 微观意义： 1、税收筹划有利于提高纳税人的纳税意识 2、税收筹划可以给企业带来直接的经济利益 3、税收筹划有利于提高企业的经营管理水平 宏观意义： 1、税收筹划有利于实现宏观调控功能 2、税收筹划有利于税法的不断完善 3、从长远看税收筹划有利于扩大税源,（三）税收筹划产生的原因 1、利益驱动是税收筹划的主观原因 2、税收制度的差异性 主要表现在： （1）不同地区间企业税收负担的差异性 （2）不同行业间企业税收负担的差异性 （3）不同规模企业税收负担的差异性 （4）不同所有制企业税收负担的差异性 （5）不同组织结构企业税收负担的差异性 （6）不同投资方向的企业税收负担的差异性,3、税收法律的弹性 主要表现在： （1）纳税人定义上的可变通性 （2）征税范围的弹性 （3）计税依据的可调整性 （4）税率的差异性 （5）税收减免优惠的诱发性 4、税收法律的漏洞,练习题 1、什么是纳税人和负税人、直接税和间接税、起征点和免征额？ 2、中国目前对企业征收的税收主要有哪些？ 3、什么是税收筹划？简述税收筹划与偷税漏税的主要区别。 4、简述税收筹划的原则及意义。 5、简述税收筹划产生的原因。,第三讲 会计决策,决策会计的成本分类 按成本的经济用途 按归属成本的难易程度 按费用抵消收入的时间 按成本性态 固定成本和变动成本 概念 关于成本控制及决策理念 按照成本性态进行成本分类的原因,贡献毛益 本量利分析 例外决策分析 何为例外决策 例外决策举例,练习题 决策会计(管理会计)按什么标准进行成本分类,这种分类的意义? 什么是变动成本和固定成本,举例说明这两类成本的内容. 根据变动成本和固定成本的性质,说明如何控制这两类成本? 什么是贡献毛益,简述运用贡献毛益进行短期经营决策的意义.,第四讲 财务管理理论与实务,一、财务管理基本概念 （一）财务管理的内容 财务管理的主要研究内容是：投资决策、筹资决策、资产管理决策。 （ 二）财务管理目标 企业财务管理目标是股东权益最大化或公司价值最大化。而不是利润最大化 二、货币时间价值 （一）货币时间价值基本概念 货币时间价值指由于放弃现在使用货币的机会，可以获得按放弃时间长短计算的报酬。 单利和复利（略）,（二）货币时间价值及其计算 1、终值和现值 终值指现在的一笔或一系列货币，在给定利率条件下所计算的在未来某一时点的价值。终值通常用Sn或FVn表示。 或 FVn = PVFVIFi,n 式中： PV现值 FVIFi,n 一元终值系数 i 利率 n期数，通常为年数 现值指未来的一笔货币或一系列货币，在给定利率的条件下所计算的现在价值。现值通常用 PV表示。,或 PV = FVPVIFi,n 式中：PVIFi,n 一元现值系数 2、一系列货币的终值和现值计算（略） 3、年金 年金指按相等的时间间隔收入或支出的一系列等额货币的款项。 年金的种类：（1）普通年金；（2）预付年金；（3）递延年金；（4）永续年金 4、普通年金的终值和现值 普通年金的终值用FVAn表示，年金终值计算：,或 FVAn = A FVIFAi,n 式中，A年金 FVIFAi,n 一元年金终值系数， 普通年金现值用PVA表示，计算公式为： 或 PVA = APVIFAi，n 式中，APVIFAi，n 一元年金现值系数,三、证券的估价 证券的几种价值形式： 1、账面价值； 2、清算价值； 3、市场价值； 4、内在价值（经济价值）,证券估价的通用模式 （一）证券估价的步骤及影响因素（略） （二）债券的估价,1、债券估价的一般模式 或 Vb =（IPVIFAin ）+（MPVIFin ） 式中，I利息，I = M票面利率 M债券面值 Kb投资者要求的投资收益率 2、零息债券的估价 或 Vb=MPVIFi，n,3、永久债券的估价 4、发行期内债券的估价 以上分析我们是站在整个发行期（即从债券发行到债券到期止的整个时期）对债券进行估价，也就是公式中的期数n为债券的整个发行期。 但是，现实中对债券的估价更多地是从证券市场的参与者的角度对债券进行估价，或者说，估价人是在该证券已上市场发行的若干时期后才介入证券市场。所以，这类估价问题的关键在于确定复利次数，即期数n。在这种情况下，公式中的n指债券的剩余到期限。,例1996年，W公司发行一种公司债券，期限30年，（即到期日为2026年），债券面值1000元，票面利率8%，投资者要求的投资收益率为9%。现在时间为2006年。 显然，n=20。,如果现在是2016年，n=10 如果现在是2021年，n=5。 由此得出结论：随着债券到期日的临近，债券价值向面值回归。 因为，,5、计息期少于一年的债券估价 式中，m年计息次数 6、债券估价的几个关系 a.债券价值与投资者要求的投资收益率（市场利率）呈反向变动； 如果市场利率上升，债券的市场价格就会下降；反之，市场利率下降，债券的市场价格就会上升。 b.随着债券到期日的接近，债券的市场价值向面值回归； c.长期债券的利率风险大于短期债券；,d.投资者要求的投资收益率、债券票面利率与债券发行价格的关系： i.投资者要求的投资收益率等于债券票面利率，债券价值等于面值，所以该债券应按面值发行； ii.如果投资者要求的投资收益率高于债券票面利率，债券价值低于面值，所以该债券应按折价发行； iii.如果投资者要求的投资收益率低于债券票面利率，债券价值高于面值，所以该债券应按溢价发行。 （五）优先股估价,（六）普通股估价 式中， P普通股每股发行价格 de普通股每股股利 g股利增长率 四、长期投资决策分析 (一)现金流量分析 进行长期投资决策，需要考虑的是现金流量，而不是会计收益。 现金流量对于一项投资方案来说，现金流量就是执行投资方案的全过程中所产生的现金流出和流入的数量。 现金净流量我们把一定时期内，现金流入量与现金流出量之间的差额，称为“现金净流量”，通常用NCF表示。,现金流量与会计利润的区别： （1）对收益性支出和资本性支出的处理不同 （2）现金费用与非现金费用处理不同 现金费用指在当期有现金支出的费用，如工资、材料费用。这些费用既增加本期的现金流出，也抵减会计收益。 非现金费用在当期没有现金支出的费用，如固定资产折旧费、无形资产摊销等。这些费用虽然没有现金支出，但要抵减会计收益。与此同时由于费用抵减税款的效应，又会减少公司的现金流出。 会计利润的计算既考虑现金费用，也考虑了非现金费用，而现金净流量的计算只考虑现金费用。,（3）权责发生制与收付实现制原则 财务会计在确认收入和费用时，遵循权责发生制原则， 现金净流量的计算是按照收付实现制原则，以现金的实际收付（现金的流入和流出）为依据计算。 3、现金流量的构成 I、根据现金流量发生的时间，现金流量由三个部分构成： （1）初始现金流量。初始现金流量是投资建设期发生的现金流量。 （2）营运现金流量。营运现金流量是指投资项目投产后，在其寿命期内所产生的现金流量。营运现金流量一般按年进行计算。 （3）终结现金流量。终结现金流量是指投资项目终止时所产生的现金流量。主要包括固定资产的残值收入或中途变价收入、初始阶段垫支流动资金的收回等。,II、按现金的流入、流出的性质 1、现金流出量。主要包括：1）在固定资产上的投资；2）在流动资产上的投资；3）营运期间对固定资产的修理维护费用；4）使用该项固定资产需要增加的变动成本。其中（3）、（4）两个项目统称为“营运成本”。 2、现金流入量。主要包括：1）投资项目投产后每年可增加的营业收入（或降低的成本金额）；2）固定资产报废时的残值收入或中途变价收入；3）投资项目终止时，收回原来垫支在流动资产上的资金。 根椐投资项目预计的现金流入和流出的数量，就可以计算现金净流量： 每年现金净流量=每年现金流入量 - 每年现金流出量,（二）长期投资决策方法 长期投资决策主要有六种方法，即平均投资收益率法、普通回收期法、贴现回收期法、净现值法、内部收益率法和现值指数法。 平均投资收益率法和普通回收期法是未考虑货币时间价值，属于非贴现方法。贴现回收期法、净现值法、内部收益率法和现值指数法，考虑了货币时间价值，属于贴现的方法。 1、净现值法 净现值指一个项目的预期现金流量的现值总额减去原始投资后的净值。通常用NPV表示。净现值的计算公式如下：,式中：CFt第t期的现金流量 R贴现率 n项目预计使用年限 IO原始投资 净现值法的决策标准： （1）选择资本成本作为贴现率，则决策标准为： NPV0，方案可以接受； NPV0，方案不能接受。 （2）选择企业要求的投资收益率作为贴现率，则决 策标准为： NPV0，方案可以接受； NPV0，方案不能接受。,例某公司正在考虑一项新设备的购置方案，该项设备的原始投资为350000元，项目的使用寿命期限五年。项目投产后每年产生的税后现金流量见下表所示。已知该公司要求的投资收益率为8%。 单位：元,单位：元,由上表分析计算可知，该项投资的税后现金流量的现值为439681元，其净现值为89681元。根据净现值法的决策标准，该项目的净现值大于零，所以方案可以接受。 净值法的优点： 净现值法运用现金流量进行投资决策分析，而不是采用会计利润，因此较为科学。因为会计利润可以通过会计技术和会计处理方法的运用影响利润数额，从而使会计利润不能真实反映投资项目的收益情况。 净现值法考虑了货币时间价值，因而使投资项目的未来现金流量与原始投资可以在同一时点进行比较，大大提高了未来现金流量和原始投资的可比性。 按照净现值法的决策标准，净现值大于0的方案为可行性方案，在此基础上净现值最大的方案为最优方案。其决策结果必然会增加公司价值，这与股东财富最大化的目标相一致。,净现值法的局限性： 1）净现值是个绝对数而不是相对数，净现值的大小并未考虑投资规模因素，因此它不反映投资效益。 2）净现值法在计算净现值时，必须先估计项目的现金流量，要准确地计算现金流量尤其是长期现金流量是非常困难的。 2、内部收益率法 内部收益率就是使投资项目未来现金流量的现值与原始投资总额相等时的贴现率。或者说，是使项目的净现值等于零的贴现率。通常用IRR表示内部收益率。,内部收益率的计算公式如下： 式中：CFt第t期的现金流量 IRR项目的内部收益率 IO项目的原始投资 n项目的预计使用年限 内部收益率法的决策标准： （1）如果内部收益率企业要求的投资收益率（或内部收益率资本成本），项目可以接受； （2）如果内部收益率企业要求的投资收益率（或内部收益率资本成本），项目不能接受。,内部收益率的计算 （1）规则现金流量的内部收益率的计算 当一个投资项目的未来各期现金流量分布是均匀的，我们就可以采用年金法计算项目的内部收益率，其计算公式如下： 原始投资=年现金流量（均匀的）年金现值系数 即 IO=APVIFAIRRn 得 PVIFAIRRn=IO/A 式中：A年金，或均匀的年现金流量 根据求得的年金现值系数PVIFAIRRn，查年金现值系数表，就可以将内部收益率IRR确定在较大和较小的两个利率之间，然后采用插值法就可以求出内部收益率。（ 计算略）,（2）现金流量不规则的内部收益率的计算 在大多数情况下，一项投资方案的未来现金流量往往是不均衡的。因此需要采用专门的方法求解内部收益率。通常采用逐次测试法进行计算(略)。 内部收益率法的优点 内部收益率是一个相对数，它可以反映项目的投资效益。因此，可以在不同方案之间进行比较，从中选出最优方案。 即使项目的内部收益率是未知的，我们也可以运用专门的方法求得。通常采用逐次测试法和插值法，或运用计算机求解内部收益率。 内部收益率法的缺点 内部收益率是以收益的百分比衡量投资方案，其决策的结果往往倾向于选择投资额较小的方案。,在实际运用中存在内部收益率无法计算或内部收益率无决策意义的情况。 4、现值指数法 现值指数是项目预期未来现金流量的现值与原始投资的比值。通常用PI表示。现值指数的计算公式如下： 例某公司拟购置一项设备，现有甲、乙两项设备可供选择。甲设备的购置成本为25万元，预计使用寿命为5年，预计未来5年的现金流量分别为：6万元、8万元、10万元、12万元和14万元。乙设备的购置成本为38万元，预计使用寿命5年，其未来5年的现金流量分别为3万元、6万元、10万元、15万元和18万元。公司要求的投资收益率为10%。其现值指数的计算如下。,甲方案的现值指数 单位：元 PI=364674/250000=1.46,练习：计算乙项目的现值指数（PI=0.964） 现值指数法的决策标准 1）如果项目的现值指数1，说明项目的未来现金流量的现值大于原始投资，则项目可以接受； 2）如果项目的现值指数1，说明项目的未来现金流量的现值小于原始投资，则项目应该舍弃。 五、资本成本 资本成本指企业筹集并使用资金所付出的代价。它主要包括资金筹集费和资金使用费两部分。资本成本通常用百分数表示。 资本成本计算的通用模式,（一）个别资本成本计算 计算资本成本的意义就在于资本成本为企业进行长期投资决策提供了一项决策标准，即最低投资收益率。在通常情况下，只要一项投资的投资收益率大于其资本成本，该项投资就是有利的。 1、借款的资本成本 Kl=贷款利息率（1所得税税率） 2、债券的资本成本 其中，利息总额=债券面值 利息率,3、优先股的资本成本 4、普通股的资本成本 5、留存收益的资本成本 虽然留存收益本身并无资本成本，但从投资决策的角度考虑，应将留存收益视同为外部资金来源并参照其它资金来源的资本成本确定其资本成本。,（二）加权平均资本成本的计算 加权平均资本成本是企业获得的全部资金来源的平均资本成本。 一项投资方案的资金来源是多样化的，因此需要计算加权平均资本成本。 加权平均资本成本通常以个别资金来源的投资比重为权数进行计算： 其中，Kw加权平均资本成本 Kj某项资金来源的个别资本成本 Wj某项资金来源的投资比重,例如，某公司正在筹划一个投资项目，其有关资料如下。,六、资本结构 广义资本结构是指企业全部资金来源的构成比例。 狭义资本结构指企业长期资金来源的构成比例。 （一）资本成本与财务风险 财务风险指企业对固定资本成本的资金来源的运用。这种固定资本成本是企业必须支付的固定支出，由此可能会发生到期无偿还能力的危机，就是财务风险。 资本成本： 流动负债 长期负债 优先股 普通股 小 大 财务风险： 流动负债 长期负债优先股 普通股 大 小,七、资本筹资 （一）企业筹资方式 筹资方式是企业取得资金的具体形式。股份公司主要的筹资方式有： 股票筹资、债券筹资、银行借款、融资租赁 另外，还有商业信用和银行信用等短期筹资方式。 （二）股权筹资 股权筹资是新企业建立的基础，是企业发起设立的第一批资金来源。无论企业经营规模和组织形式如何变化都必须具备一定的股权资本，才能保证企业的合法存在。,股权资本是企业资本结构的主体内容，企业以此为保障才能举借债务。 股权资本既是企业所有权的象征，也代表企业履行民事责任和承担债务能力的大小。因此，股权筹资对于企业生存和发展意义重大。 1、股票的类别 股票是股份公司发给股东作为入股凭证，并借以获取股息的一种有价证券。股票的具体表现形式是股票证书。 （1）普通股和优先股。 普通股如果股票持有人享有的选举表决投票权、利益分配要求权和剩余财产分配要求权未受任何限制和调整，那么这些股东所持有的股票就是普通股。,优先股又称特别股，它是指对公司资产、收益享有更优越或更特别的权利的股份。这种“优先”是针对普通股而言。 （2）记名股和不记名股。 （3）有面值股票和无面值股票。 2、股票的基本特征 1）收益性 股票的收益包括：a股票持有人按公司章程的规定所领取的股息；b股票投资者通过股票的买卖价差获得的资本收益。 2）风险性 3）参与性 4）稳定性,对于股份有限公司来说，股权资本是永久性资本，为股份公司提供了一项长期稳定的资金来源。 5）流通性 6）波动性 3、普通股 （1）普通股的价值 普通股作为一种有价证券，其价值可以有票面价值、账面价值、清算价值、内在价值和市场价值等几种表现形式。 票面价值 账面价值 普通股的账面价值又称净资产。 公司账面价值总额或净资产总额是资产总额减去负债和优先股总额的余额。 每股账面价值，也称每股净资产是资产负债表中资产总额减去负债和优先股总额（面值）除以发行在外普通股股数。,清算价值 内在价值 市场价值 （2）普通股的权利和特征 收益权 投票权 资产清偿权 优先购股权 最大风险和有限责任 普通股可以分为额定的、已发行的、流通在外的普通股,普通股筹资的优点： a.普通股没有到期日，它形成公司长期稳定的资金来源。 b.公司没有支付普通股股息的义务， c.普通股筹资的财务风险较小。 d.普通股筹资可以提高公司再筹资能力。 e.普通股筹资受到的限制较少。 普通股筹资的缺点： a.普通筹资的资本成本较高。 b.普通股筹资将会稀释股东权益。 4、优先股 优先股又称特别股，它是指持股人对公司资产、利润享有优越于普通股的权利的股份。优先股是一种混合型的筹资方式，它兼有债券和普通股的特点。优先股在发行时不规定到期日，这一点类似于普通股；但它又具有固定的股息支付，这又与债券相似。因此优先股与永久债券非常相近。,（1）优先股股东的权利 优先分配股利权 对资产的优先清偿权 特殊情况下的投票权 优先股筹资的优点： a优先股股利率固定，能为股东带来财务杠杆利益。b保护普通股股东的控制权。c优先股筹资具有一定的财务灵活性。d增强公司资本结构的稳健性，提高再筹资能力。 优先股筹资的缺点： （1）优先股筹资的资本成本较高。 （2）优先股筹资往往受到较多的限制。（3）可能形成公司较重的财务负担。,（四）长期债券筹资 1、债券及其特征 债券是公司制企业为筹集长期资金而依法发行，承诺限定日期按规定的利率支付利息并偿还本金的一种债权证书。 （1）债券的特征 偿还性 流通性 安全性 收益性 2、债券的基本构成要素 票面价值 票面利率 规定到期日 发行价格,3、公司债券的种类 （1）记名债券和无记名债券 （2）抵押债券和无担保债券 （3）零息债券和剪息债券 （4）可转换债券和不可转换债券 4、公司债券的发行价格的确定 （1）债券的价值 从投资者的角度看，债券的价值是按照投资者要求的投资收益率将债券的各期利息和到期归还本金的贴现值。债券的价值是确定公司债券发行价格的重要依据。公司债券价值可用债券的估价公式来计算： 债券价值 = 债券面值票面利率PVIFAi n+ 债券到期值PVIFi n,（2）债券发行价格的确定 债券价格的确定主要考虑投资者要求的投资收益率（即市场利率）以及债券的票面利率和期限等因素。根据债券价值与票面价值的关系确定债券发行价格。 例某公司计划发行面值为1000元，票面利率10%，期限为6年的债券。利息按年支付，到期一次归还本金。 下面我们考虑市场利率变化的三种情况： 当市场利率与债券票面利率相同时，即为10%。则该公司债券的价值为： 100010%（PVIFA10% , 6）+1000（PVIF10% ，6） =1004.3553+10000.5645 =345.53+564.5 =1000.03（元）,可见，当公司债券的票面利率与市场利率相同时，债券的价值与面值相等，所以，该公司债券应按面值发行。 当市场利率为12%，高于债券票面利率时，该项公司债券的价值计算如下： 100010%（PVIFA12% ，6）+1000（PVIF12% ，6） =1004.1114+10000.5066 =411.14+506.6 =918（元） 当市场利率高于债券的票面利率时，债券价值低于面值。因此该公司债券应按折价发行，其发行价格为918元。债券的面值与债券价值918元的差额82元，即为债券的折价金额。,当市场利率为8%，即低于债券票面利率时，该债券的价值计算如下： 100010%（PVIFA8% ，6）+1000（PVIF8% ，6） =1004.6229+10000.6302 =462.29+630.2 = 1092.49（元） 当市场利率低于债券票面利率时，债券价值高于面值，所以该公司债券应按溢价发行，其发行价格为1092.49元。债券的面值与债券价值之间的差额92.49元即为债券发行的溢价金额。 注：上述债券价值的计算，只是公司确定发行价格的参考依据，具体发行价格的制定还取决于公司的资信度、信用等级和经营状况等因素。,5、债券筹资的优缺点 （1）债券筹资的优点 资本成本较低 保持股东控制权 不会稀释股东权益 产生财务杠杆利益 （2）债券筹资的缺点 财务风险大 对企业经营的限制 筹资的有限性,（五）融资租赁 1、租赁的特征 （1）“融资”与“融物”相统一 （2）资产所有权与使用权相分离 （3）灵活方便 2、租赁的种类 经营租赁是为了满足承租人临时使用资产的需要而安排的一种短期租赁。承租人只是为了满足临时或季节性的需要，并没有增加资产的企图。 融资租赁是为了满足承租人增加资产、融通资金的需要而安排的一种长期租赁方式。它是以融资为目的，而且具有明显的购置资产的特点。,3、融资租赁与经营租赁的区别 （1）租赁期限不同（2）租赁资产不（3）租赁合同不同（4）租赁资产的维修、保养等有关费用支出不同（5）租赁资产折旧的提取不同（6）租赁期满资产的归属不同 4、融资租赁特征 租赁期满后，租赁资产的所有权将转移给承租人。 租约中包括承租人具有购买租赁资产的优先选择权。 租赁期限较长， 出租人几乎可以通过一次租赁就能收回在租赁资产上的全部投资。 租赁资产一般是按照承租人的要求购置的。租约不可因一方的要求而随意撤销。 融资租赁的种类：（1）直接购买租赁；（2）售后回租；（3）杠杆租赁,第五讲 财务报告分析,一、财务报告概述 （一）财务报告的涵义 财务报告是反映企业一定时期财务状况和经营成果等财务会计信息的书面文件。 （二）财务报告体系及其内容 资产负债表 基本财务报表 利润表 财务报表 附表 现金流量表 财务报告体系 附注（注释） 财务情况说明书,（三）财务报告的作用 1、企业财务报告提供的财务会计信息是信息使用者（主要是债权人、投资者、经营者和宏观管理者）经济决策的重要依据 2、企业财务报告提供的财务会计信息是评价经营者经济责任履行情况的重要信息来源 3、企业财务报告提供的财务会计信息是企业加强内部经营管理、提高经济效益的重要基础 （四）财务报告的法律责任 （五）财务报表的分类 二、财务报告分析方法概述 1、财务报告分析步骤 （1）阅读审计报告 （2）收集相关资料 （3）运用专门方法进行财务分析,2、财务分析方法 横向分析法、纵向分析法、趋势分析法、财务比率分析法、因素分析法 三、财务报表阅读 （一）存量报表和流量报表 （二）资产负债表的阅读 资产负债表是反映企业某一时点财务状况的报表，或者说是反映企业某一时点资产、负债和所有者权益存量情况的报表。 资产负债表的要素：资产、负债、所有者权益 （三）利润表的阅读 利润表是反映企业一定会计期间经营成果的报表。 利润表的要素：收入 、费用 、利润,（四）现金流量表的阅读 现金流量表是反映企业一定会计期间现金流入、现金流出及其差额的报表。现金流量表提供的会计信息可以用于补充说明企业财务状况和利润的质量。 四、财务报表分析 （一）流动性分析 流动性分析主要是短期债权人分析企业短期偿债能力指标。 1、营运资金 营运资金是流动资产扣减流动负债的余额，即 营运资金=流动资产流动负债 2、流动比率 流动比率是流动资产与流动负债的比值，也就是流动资产相当于流动负债的倍数。即,流动负债的经济含义：每一元流动负债有多少流动资产作为偿债保障。 流动比率的标准值是2，即每一元流动负债有2元的流动资产作为偿债保障，通常就认为企业就具有较强的短期偿债能力。 3、速动比率 速动比率是速动资产与流动负债的比值，即速动资产相当于流动负债的倍数。即,速动负债的经济含义：每一元流动负债有多少速动资产作为偿债保障。 速动比率的标准值是1，即每一元流动负债有1元的速动资产作为偿债保障，通常就认为企业就具有较强的短期偿债能力。 速动资产是指企业拥有的可作支付手段的流动资产，包括货币资金、短期投资、应收票据和应收账款。它们是企业最具有偿债能力的流动资产。 4、 应收账款周转率 应收账款周转率是赊销收入净额（通常用销售收入净额代替）与应收账款平均余额的比值。也就是销售收入净额相当于应收账款平均余额的倍数。即,经济含义：企业在一定的时期内（通常为年），应收账款周转的次数。这项指标既反映企业应收账款占用资金的使用效率，也反映应收账款的回收速度。所以，企业在一定时期内应收账款的周转次数越多，其资金的使用效率就越高，应收账款的回收速度就越快。 我们也可以用应收账款回收期（天数）指标加以说明，即,该指标反映企业应收账款周转一次需要的天数，显然周转天数越短，其应收账款的回收期就越短，其资金使用效率就越高。 5、存货周转率 存货周转率是销售成本与存货平均余额的比率，即销售成本相当于存货平均余额的倍数。即,经济含义：企业在一定的时期内（通常为年），存货周转的次数。这项指标既反映企业存货管理水平和资金使用效率。 同样，我们也可以用存货周转期（天数）指标加以说明，即 该指标反映企业存货周转一次需要的天数，显然周转天数越短，其资金使用效率就越高。 6、营业周期 营业周期是企业从货币资金投入到货币资金收回所需要的全部时间。它是存货周转期与应收账款回收期的合计数。即,营业周期 = 存货周转期 + 应收账款回收期 一个企业的营业周期越短，说明企业流动资金的使用效率就越高，流动资产的变现能力就越强，所以其短期偿债能力也就越强。 （二）长期偿债能力分析 长期偿债能力是企业的长期债权人分析的重点。 1、资产负债率 资产负债率是流动负债与资产总额的百分比。即 经济含义：反映企业全部资产对负债的依赖程度，或者说是企业负债占全部资金来源的比率。它说明企业资产偿还债务的保证程度。,2、权益比率 3、长期适合比 4、利息保障倍数 （三）盈利能力分析 盈利能力是企业的所有者分析的重点。,1、营业利润率（略） 2、销售利润率 3、成本费用利润率（略） 4、总资产收益率 5、净资产收益率,上市公司对外发行股票，其股票具有多种价值形式和市场特性，因而上市公司财务分析除了上述指标外，还需分析以下指标 6、每股收益 7、每股股利 8、每股净资产,9、股利分配率（派息率）（略） 10、市盈率 11、市净率 （四）营运能力分析 营运能力是企业经营者分析的重点。营运能力也就是企业的销售能力和经营运转能力。它反映企业的资金使用效率，是企业盈利能力和偿债能力的根本所在。 1、应收账款周转率 2、存货周转率,3、总资产周转率（资金周转率） 总资产周转率是分析企业营运能力的重要指标，它总括反映企业全部资金的使用效率，该项指标越大其资金使用效率就越高，企业的经营运转能力就越强。 4、固定资金周转率,（五）综合财务分析 作为企业经营者往往需要全面了解企业的财务和经营状况，所以需要对企业进行综合财务分析。综合财务分析的常用方法主要： 1、综合评分法（略） 2、杜邦分析法 公司制企业的财务管理目标是寻求股东利益最大化，经营者是为股东的利益工作，向董事会负责，所以股东权益收益率就成为综合财务分析的重要起点。即,通过杜邦分析模型我们可知，股东权益收益率的高低受多种因素影响，提高股东权益收益率可以有以下几种途径： （1）扩大产品销售。 （2）降低成本费用。在其它条件不变的情况下，降低成本费用可以增加利润，从而增加股东收益； （3）加速资金周转，提高资金使用效率。 （4）合理利用负债，发挥财务杠杆作用。在资金利润率大于负债利息率的前提下，企业在合理的范围内利用负债可以产生财务杠杆利益，使股东权益收益率会大于资金利润率。,关于中国证券市场证券发行制度 与股权分置问题 关于发行股票的申请与审批 注册制是按照公开管理原则，凡是拟发行股票的发行人必须将依法应公开的、与所发行股票有关的一切信息和资料，制作成相应的法律文件向证券主管机关呈报并申请注册。 世界各国股票市场的证券发行审批制度可分为注册制和核准制两种。,注册制是按照公开管理原则设计的。 证券主管机关的职责是依据信息公开原则，对申报文件的全面性、真实性、准确性和及时性作形式审查。至于发行人营业性质，发行人的财务状况、发展前景以及股票的发行数量和价格等实质性的条件均不作为发行的审批要件。证券主管机关无权对证券发行行为及证券本身做出价值判断。申报文件提交后，经过法定期间，主管机关若无异议，申请即自动生效。在注册制下，发行人的发行权无须由国家授予。,特点：（1）有关证券法规中无须规定证券发行的实质性条件，只要具备最基本的条件便可申请注册。（如有关资本金、明确的投资方向、持有一定股份数的投资者数量等）； （2）证券主管部门无权批准某股份公司能否设立或发行上市。证券发行上市是各股份公司可以平等获得的的待遇。但是，在注册制下，股份公司可能获得市场认同，也可能没有投资者认购机时发行失败。 （3）证券主管机关不保证所发行证券质量，也不保证对经注册的证券投资的回报，投资者投资与否，以及收益和风险完全由投资者自已负责