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中国信托行业研究报告,新奥资本管理公司 二零零八年四月十七日,信托的定义及构成因素,信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。信托业以其独特的，有别于其他金融机构的职能，牢固地在现代各国金融机构体系中占有重要的一席之地，并以其功能的丰富性，而获得“金融百货公司”之美誉。,信托行为 信托行为是指以信托为目的的法律行为。信托约定(信托关系文件)是信托行为的依据，即信托关系的成立必须有相应的信托关系文件作保证。信托行为的发生必须由委托人和受托人进行约定。 信托主体 1、委托人。委托人是信托的创设者，委托人提供信托财产，确定谁是受益人以及受益人享有的受益权，指定受托人，并有权监督受托人实施信托。 2.受托人。受托人承担着管理和处分信托财产的责任，必须为受托人的最大利益，依照信托文件和法律的规定管理和处分信托事务。 3、受益人。受益人是在信托中享有信托受益权的人， 信托客体： 信托财产是指受托人承诺信托而取得的财产，以及因管理、运用、处分该财产而取得的财产。通常我们也将前者称为信托财产，而将后者称为信托收益，信托财产和信托收益是广义的信托财产。信托财产与委托人的自有财产和受托人的固有财产相区别，受托人不享有信托利益。,信托的功能,信托投资系统可以引导社会资财的合理流动，有效地融通财物，使其发挥最佳效益。它也可以增强国家对社会直接金融活动的引导和管理。在国际性的经济活动中，它还可以促进国际贸易的顺利开展，促进国际投资活动的正常开展。而这些功能在一定程度上得益于信托行为是一种多面化的中介行为，它让社会中的金融资本与社会中的产业资本有效地结合起来，从而提高整个社会资本的运用率。同时，它又通过担保与咨询使经济活动更加合理化、减少各种风险。,信托投资在现代经济生活中是以灵活、多样和适应性强的融资能力著称的。从它的服务对象来看，它不受行政区域、部门行业的限制，既可以为生产、流通领域服务，也可以为基础建设、分配和消费等领域服务。从业务种类来看，它既有信托存贷款、委托存贷款等一般性金融业务，又有代办保管、代理买卖有价证券、代理资金收付等特殊性金融业务。正因为它具有这样强大的融资能力，并且有渗透到国民经济的各个领域，从而受到政府、企业甚至个人投资者的重视。,信托投资公司接受客户的委托代为办理一些经济事务，是信托投资系统的一大功能。代理行为实际上是代理人和被代理人之间建立在信用契约关系上的一种行为。通常在办理代理业务时，一般不要求委托人向信托投资机构转移财产所有权，机构只负责办理手续，不负责处理经济纠纷，也不予以垫付款。从机构行为来看，它主要是依靠机构的信誉来发挥它的理财管理职能。这种功能通俗地说就是代人理财。在代人理财的经济活动中，信托投资公司所要考虑的几个问题是接受委托代理业务的范围，如何为客户规划投资方向，如何进行收益的分配，如何实现风险的规避和控制。,资金融通,经济协调,代人理财,中国信托投资机构所经营的业务范围十分广泛,信托类业务,代理类业务,租赁类业务,咨询类业务,国际金融 信托业务,其他信托业务,信托业的基本特征,信托明显区别于银行、证券、保险，是一种带人理财独特的财产管理制度，即受人之托，代人理财。 信托财产管理收益的不确定性及禁止信托财产无损失承诺是信托业务的显著特征，信托财产不保本、不保息，完全依赖受托人的信誉吸引委托人。 信托财产既与受托人的固有财产相区别，也与委托人的未设立信托的其它财产相区别。信托财产具有独立于委托人与受托人的特征。 证券投资信托与股权投资信托发展迅速，是重要的信托业务品种。,信托综合经营地位确立,Factor 3,投资银行业务,中间业务,投资基金业务,信托业务,自有资金的投资、贷款、担保等业务。,信托新规中明确了信托公司综合经营的性质，而其他类型金融机构在这些投资领域中或多或少受到限制。信托产品可横跨银行业务、证券业务、实业投资等多个投资领域。 根据信托投资公司管理办法规定，信托公司的业务范围包括五大类：,包括资金信托、动产信托、不动产信托；,包括发起、设立投资基金和发起设立投资基金管理公司；,包括企业资产重组、购并、项目融资、公司理财、财务顾问等中介业务，发起、管理投资基金，国债、企业债的承销业务；,包括代保管业务、信用见证、资信调查及经济咨询业务；,信托综合经营,经过历次整顿后，我国信托行业目前基本表现为垄断竞争,从1979年10月中国第一家信托投资公司-中国国际信托投资公司成立至今，信托业先后进行六次大规模的治理整顿。信托公司公司数目已由80年代高峰期的1000家左右降至目前的58家，原则上每个省级只保留一家省级信托投资公司，目前已取得新牌照的信托公司达到26家，前10名的信托公司信托资产占比为57.76%。 从整体上看，重新洗牌后的信托行业市场集中度将进一步提高，而市场需求却在不断扩大，有竞争力的公司将进入规模和业务的爆发性增长时期。根据综合排名，平安信托、上海国际信托、中信信托和中诚信托在固有资产经营方面具备较强竞争力；中信信托、上海国际信托和平安信托在信托资产规模、盈利能力、收益增长等方面表现均为突出，同时中信信托、上海国际信托和平安信托的成长性较强。此外，在已获得新牌照的信托公司中，华宝信托的主业盈利能力最强。,2006年前10大信托公司基本财务指标比较分析,2006前10大信托公司固有资产财务指标比较,2006前10大信托公司信托资产财务指标比较,（单位：万元）,（单位：万元）,2006年，前10名信托公司的信托资产占比为57.76%,比2005年提高了6.58个百分点；前3名信托公司的信托资产占比为31.47%，比2005年提升了14.47个百分点。 07年上半年，前10名信托公司共发行集合信托产品174个，占比达到62.8%；发行信托产品规模为316.5亿元，占比达到77.5%。,信托新政的影响,2007年集合信托产品发行情况,资料来源：用益信托工作室,2007年上半年集合信托差品运用方式与资金投向,2007年12月集合信托产品统计数据,产品发行情况,注：由于部分产品尚未发行完毕，融资规模暂仅为预估数据,产品收益情况,信托资金运用方式统计表,信托公司的业务拓展方向,针对行业内和金融机构间的竞争状况，信托投资公司可在以下领域内拓展业务和产品： 低风险低收益型信托。此类信托是对目前我国有限的投资品种的补充。其特征是收益率和风险介于储蓄和二级股票市场之间，投资方向为债券、贷款等，目标客户是居民的储蓄存款。 国有资产信托。信托作为一种为他人利益管理财产的制度，是一种高度专业化的财产管理制度，非常适合国有资产的经营管理。信托投资公司可根据国有资产的不同特点和需要推出不同的信托品种，如针对国有股权的管理的表决权信托；对国有财产管理采用财产信托和专项资金信托。 基础设施信托。继上海爱建信托投资公司推出 “上海外环遂道项目资金信托计划”之余，全国各地信托又推出约几十种集合信托产品，其中绝大部分是基础设施项目。在信托业的起步阶段，基础设施信托一方面可以获得政府的政策、资金支持，另一方面投资手段简单可控，易于获得投资者的订合同，具有良好的市场前景。 投资基金信托。投资基金业务是真正的受托理财业务，针对目前我国基金业的发展状况，信托投资公司可在以下几个方面进行努力： 1. 全面参与证券投资基金业务，占领本应属于自己的业务领域。 2. 大力发展产业投资基金。 3. 组建、发起风险投资基金，充当基金管理人。 公益信托。目前我国存在大量的公益基金，这些基金大多被各主管部门分割控制。由于主管部门缺乏必要的资金运作经验、技术和专业人才，无法实现专业管理和专家理财，资金运行效率低下。在国外，专项基金管理大多由信托机构运作，我国也可借鉴国外经验，将公益基金导入信托业管理序列。,信托进军PE的准入限制已破除,2008年银监会即将在八大领域分类规范管理信托行业，并出台专门监管文件。这八大领域包括银信合作、信托与非银行金融机构合作、信托登记税收制度、房地产信托、基础设施投资信托、证券投资信托、不动产信托以及私人股权投资信托。而率先拉开序幕的是私人股权投资信托，银信合作和证券投资信托两类的监管也将排在优先推出的日程表上。 信托公司私人股权投资信托业务操作指引（以下简称操作指引）已经于2月29日结束征求意见阶段。一位参与银监会针对信托行业八大课题研究的信托人士透露，信托产品与普通投资者的关系最为紧密，估计在私人股权投资信托业务后，对产品的系列规范文件将会下发，包括房地产信托、基础设施信托等。 此次操作指引的下发，意味着信托公司进军梦寐以求的PE（私募股权投资）领域在政策上得到了明确肯定。不过在业内最为关心的退出方式上，对股权上市专门写了一句“应符合相关监管部门的有关规定”，这实际上仍是执行了证监会目前的相关规定。,信托公司拓展产业基金的模式(1),产业投资基金是一个与证券投资基金相对应的概念，是以个别产业为投资对象，以追求长期收益为目标，属成长及收益型投资基金。在西方国家，“产业投资基金”相当于“有组织的私人股本市场”。国内尚未出台相关的产业投资基金的法律法规，不过温家宝总理在批示中明确指示：“在试点中完善产业基金的制度建设”，这标志着产业基金在我国即将迎来良好的发展机遇。 投资基金是名副其实的信托业务，也是最高级、最典型、最具前景的信托业务。产业基金作为投资基金的一种形式，当然也是信托公司的最典型的业务之一。信托公司作为产业基金的发起人，投入一部分资金，然后通过私募的方式募集一定规模的社会资金，组建不同投资目的的产业基金等，分类选择行业好、市场前景好及运作规范的未上市企业进行股权投资，待被投入企业上市后看条件转让投资股权或通过分红能使公司获取稳定收益。 信托投资在现代经济生活中是以灵活、多样和适应性强的融资能力著称的。根据信托投资公司管理办法第三章第二十一条，信托公司可以申请受托经营资金信托业务；受托经营动产、不动产及其他财产的信托业务；受托经营国家有关法规允许从事的投资基金业务；经营企业资产的重组、购并及项目融资、公司理财、财务顾问等中介业务；代理财产的管理、运用与处分等多种业务。信托业务的多样性和在国民经济各个领域的渗透性，为信托公司提供了强大的资金融通功能，不仅为信托公司作为发起人设立产业基金提供了筹集资金的便利，其所拥有的多样的资产管理和处置等多种混业手段也为产业基金广泛开展业务、进行多样投资组合提供了可能。,在产业基金设计结构中，信托公司作为产业基金的发起人，设立产业基金。信托公司信托业务总部通过设计并发行集合资金信托计划募集资金，信托公司理财中心(或投资管理总部)承担产业基金管理人的指责，主要负责制定投资方案并实施，并对所投资企业进行监督和参与管理，商业银行承担基金托管人职责，负责保管所托管基金的全部资产。结合信托公司对资金的安全性和盈利性的要求，目前信托公司可以在基础设施建设、能源、房地产等几个行业尝试运作产业投资基金。这几个行业也是回归主业后信托公司重点拓展的领域。 通过信托的模式运作产业基金，信托公司的主要功能表现在：发行信托凭证，募集资金，投资企业，持有被投资企业股权，通过企业的分红获得应返还给受益人的信托收益，从而有效搭建起一个资金市场和产业市场的桥梁。 信托公司在设计准产业基金产品可采取以下措施：首先是设计开放式的概念，在基金中准备一部分资金用于对受益权的赎回，该部分资金在遵循安全性和流动性原则的基础上，进行存放银行、国债投资、国债回购、同业拆放等运作；其次是信托公司与产权交易所合作，建立受益权转让平台，受益人可以自由转让其拥有的信托受益权；再次是在收购资产时，优先考虑一些极有可能上市的公司的股权；最后是为柜台交易创造便利条件。 总之，产业基金的发展是一个趋势，但由于立法的缺失，大规模的产业基金推出还有一定的障碍。信托公司可利用独特的制度优势拓展准产业基金业务，待产业投资基金法正式颁布实施后，力争首批获准试点设立产业投资基金。,信托公司拓展产业基金的模式(2),1、信托名词解释 2、案例北方信托开展产业投资基金 3、分析报告信托公司