经济复苏前景不明.doc

跨市场分析周报 光大期货研究报告 品种 报告类别跨市场分析周报 报告日期2009年7月12日 分析师张毅经济复苏前景不明商品期货价格走弱在过去的一周中，八国集团首脑会议和八国集团同发展中国家领导人对话会议在意大利拉奎拉顺利举行，国际间的合作应对金融危机又取得新的进展。但从最新公布的经济数据及美欧等发达经济体股票市场的表现来看，全球经济复苏的前景仍不明朗，不确定性仍存。与此相对应的，前期一度大幅上扬的商品期货市场也现出了整体走弱的迹象，包括以原油期货标志的能源价格连续走低，NYMEX的近月原油期货合约已经跌破了60美元/桶的整数心理关口。而CRB连续商品指数在此期间，也走出了连续下跌的行情。此前基于各国宽松的货币政策及投资者对经济复苏乐观预期的共同作用下，全球商品期货一度呈现出了明显的上扬行情。不过，如今随着第三季度的到来，大家发现，在以中国经济保持着稳步增长的同时，传统发达经济体的经济增长却是欲振乏力。商品期货市场在三季度有可能出现走势分化现象，基金获利平仓及供求因素的变化将对各期货品种产生不同的影响。 一、八国集团同发展中国家领导人对话会议取得良好成果。八国集团同发展中国家领导人对话会议9日上午在意大利中部城市拉奎拉举行。今年与会的发展中国家除了中国、巴西、印度、墨西哥和南非外，还有埃及。对话会议讨论全球经济形势、国际金融机构改革、多哈回合谈判、气候变化、可持续发展等问题。八国集团同发展中国家领导人对话会议发表共同宣言，决定在平等基础上将伙伴关系延续两年，并将其更名为“海利根达姆拉奎拉进程”。这是八国集团同发展中国家领导人首次发表共同宣言。八国集团同发展中国家领导人的对话会议开始于年，但直到年月德国海利根达姆峰会时，八国集团首脑与中国、印度、巴西、南非、墨西哥五个发展中国家领导人一致同意德国提出的加强与新兴发展中国家合作的倡议，即“海利根达姆进程”，八国集团与发展中大国的对话才以新的形式固定下来。宣言指出，海利根达姆拉奎拉进程将集中讨论对各方都有重大利益的全球性挑战，并致力于取得成果。领导人在宣言中表示，“我们致力于在对话会议已有成果的基础上，加强各种互动，增强共同推进全球议程的能力。”“我们的目标是加强多边主义，培育真正的伙伴关系。”在本轮应对全球金融危机的过程中，以中国、巴西、印度等发展中国家相续采取的积极举措也对稳定世界经济发挥了越来越突出的作用。可以说，全球合作应对金融危机的进程，也是加强南北对话与合作，提升发展中国家在国际事务中影响力的一个渐近过程。在下一阶段，对于发展中国家对推动世界经济走出低谷的积极作用要认真关注。 二、从中国汽车行业发展看中国经济增长潜力。在本轮金融危机的冲击下，美国汽车行业受到了明显的波及，汽车产销量均出现了明显下降，世界500强企业之一的通用汽车公司一度进入破产保护。但与此相反，中国汽车行业在2009年上半年却呈现出了快速发展的良好势头，这表明我国所采取的积极财政政策及适度宽松的货币政策对于推动经济增长起到了重要作用。6月份，我国汽车产销量超过百万辆，并再次刷新历史记录。这已是我国汽车业产销连续4个月上百万辆水平。而得益于上半年国务院制订的产业调整振兴规划以及各项政策的落实实施，上半年，我国汽车销量累计突破600万辆，居世界第一。上半年，我国汽车产销再创历史新高，分别为599.08万辆和609.88万辆，同比增长15.22%和17.69%。其中，乘用车受政策因素影响增长明显，成为带动行业发展的最重要力量。 数据显示，上半年，乘用车产销441.89万辆和453.38万辆，同比增长20.96%和25.62%，增速高于行业5.74个百分点和7.93个百分点，与上年同期相比，增速提升4.99个百分点和8.55个百分点，乘用车对汽车产量增长贡献度为96.8%，而商用车仅为3.2%。 中文中“危机”一词就含有积极的意味，与英文的“danger”不同，危机意味着“危中有机”，我国汽车行业在全球金融危机加剧的2008年四季度以来的发展就证实了危机也是超越的机会。记得在上一轮1998年的亚洲金融危机加剧的过程中，由于我国政府承诺人民币不贬值，为亚洲经济的稳定做出了贡献，当时有一种观点认为，中国对外贸易将会受到亚洲各国货币竞相贬值带来的出口萎缩的压力，中国经济增长面临挑战。但最后的事实证明，在中央的积极财政政策的推动下，我国加大基础设施建设，推动住房制度改革，中国经济保持着稳步发展的良好势头。十年后的全球金融危机的格局下，我国促增长，调结构的举措又将带来怎样的变化呢？这值得我们认真观察，认真思考。三、商品期货市场调整幅度加大。原油作为重要的工业原料，其价格波动也对诸多商品产生影响。近来，随着国际市场关于加强对原油市场投机行为监管呼声不断升温，基金有获利平仓的迹象，原油期货价格出现了连续下跌局面。美国商品期货交易委员会主席加里根斯勒日表示，该委员会正考虑是否采取措施限制原油期货投机行为，以确保原油期货市场公正、开放和有效运行。根斯勒当天发表声明表示，美国商品期货交易委员会有义务确保所有期货产品形成一套公正、透明的定价机制。他宣布，美国商品期货交易委员会将在今年月和月召开一系列听证会，就是否对原油期货投机交易进行限制等议题听取各方意见。 NYMEX的8月原油期货合约的收盘价跌破60美元关口，收于59.89美元，下跌52美分，跌幅为0.9%。创5月19日以来的新低。本周油价累计下跌10.3%，周跌幅创下六个月最大记录，此前的记录是截至1月9日那周创下的。在去年原油价格冲高147美元的大涨行情过程中，美国国会就原油期货市场存在投机行为的相关质询就一度引发了基金大举抛售，本轮行情中，原油期货的价格是否也会受到监管加强的影响呢？对此要冷静分析。图1：NYMEX原油期货自2008年10月以来的走势图（日图）原油期货价格的单边下挫也对周边商品市场带来一定的影响，目前活跃在商品期货市场上的有商品指数基金，商品指数ETF等机构投资者，其组合投资策略多为对冲通胀的风险，所以传统意义上关联度不大的商品在机构投资者进出的影响下都可能会出现较为明显的相关性。图2：CRB CCI INDEX CASH自2009年1月以来的走势图（日图） 四、我国证券市场表现强于美国今年上半年我国经济稳步增长，受此影响，沪深两地证券市场也呈现出了连续走高的行情，市场成交活跃。据统计，2009年前5个月沪深两市合计股票、权证、基金成交总额为200,666.95亿元，同比增长8%，占到了2008年全年总成交额的57%。从上海情况来看，1-6月上海证券交易所股票成交金额达到14.86万亿元，是去年下半年成交金额6.77万亿元的二倍多，目前上证所月均成交额位列亚洲第一、全球第三。图3：上证综合指数与道琼斯工业平均指数近一年来的走势对比注：蓝色线为上证综合指数，红色线为道琼斯工业平均指数 从上图可以发现，在过去的一年中，上证综合指数表现要明显强于道琼斯工业平均指数。目前上证指数已完全收复了一年前的指数位置，而道指较一年前仍有约25%以上的跌幅。由此，我们也可从另一侧面发现中国因素将在全球应对金融危机中发挥越来越重要的影响力。下一阶段仍要重点关注中国在应对危机过程中实施创新举措及其效果，关注南北合作的新进程及对世界格局带来的新变化