汇率制度与外汇管制.doc

第 章 汇率制度与外汇管制 Exchange Rate Regime and Foreign Exchange Control比较固定汇率制度和浮动汇率制度的利弊；熟悉现行人民币汇率制度一、汇率制度（exchange rate regime 或Exchange rate system or exchange rate arrangement）（一）概念：指一国货币管理当局对本国汇率变动的基本方式（包括对汇率水平、变动幅度等）所做的一系列安排或规定。内容包括：汇率的决定基础、变动幅度、调节方式、协调管理机构。（二）汇率制度的类型o 按变动幅度划分（传统分类）1、固定汇率制：指现实汇率受平价的制约，并围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。金本位制度下的固定汇率制（1880-1914年）； 布雷顿森林体系下的固定汇率制（1944-1973年）两种固定汇率制度的比较相同点：1. 各国货币规定有含金量， 中心汇率由金平价确定；2. 汇率水平相对稳定，围绕中心汇率小幅波动不同点：不同点金本位制布雷顿森林体系形成机制不同自发形成通过国际间协调人为建立稳定程度不同金平价不会变动，汇率保持真正稳定金平价可调整，BOP根本性失衡时，IMF予以调整调节机制不同自动调节通过外汇市场干预2、浮动汇率制：汇率水平完全由市场供求决定、政府不加任何干预的汇率制度。单独浮动和联合浮动 Free floating和managed floating；clean floating and dirty floating固定汇率制和浮动汇率制n 比较的要点：实现内外均衡的自动调节效率问题；实现内外均衡的政策利益问题；对国际关系的影响 固定汇率制：优点：1.利于国际贸易和国际投资活动的开展； 2.利于国际合作和各国政策的协调缺点：1.不能自动调节国际收支； 2.不利于国内经济平衡发展，BOP的均衡是以牺牲国内经济为代价；3.易使通货膨胀在国际间传递； 4.易受国际游资的冲击浮动汇率制优点：1. 可保持本国货币政策的独立性，阻止通胀跨国传播2. 调节国际收支； 3. 减少外汇储备的需要缺点：1.不利于国际贸易和国际投资活动的发展； 2.助长国际投机活动，加剧国际金融市场的动荡3.不利于国际合作和各国政策的协调固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较固定汇率制浮动汇率制优点1.消除汇率风险，有利于国际贸易和国际投资2.为汇率预测提供“名义锚”，外汇投机带有稳定性特征3.作为外部约束，可防止不当竞争对世界经济的危害4.有利于抑制国内通货膨胀，使货币政策摆脱政治压力1.汇率自发性地持续微调，反映国际交往真实情况2.外部均衡可自动实现，不引起国内经济波动3.阻止通货膨胀跨国传播，保持本国货币政策自主性4.自动调节短期资金移动，防范投机冲击缺点1.汇率变动更加难以预测2.货币政策丧失独立性，可能损害国家金融安全3.容易输入国外通货膨胀，出现内外均衡冲突1.增大不确定性和外汇风险危害2.外汇市场动荡，引致资金频繁移动和投机，造成汇率更大波动3.容易滥用汇率政策，引起宏观经济政策冲突o 按是否钉住某一货币和波动幅度划分钉住汇率制和弹性汇率制o IMF的划分1. 无独立法定货币的汇率制； 2. 货币局制； 3.传统的固定钉住汇率制；4. 水平波幅内钉住汇率制； 5. 爬行钉住； 6.爬行波幅内钉住；7. 无事先宣布路径的管理浮动汇率制； 8. 独立浮动什么是名义锚normal anchor？ 指交易者心理上存在的一种预期，这种预期之所以成为名义锚，是因为交易者自己有一定的心理承受能力，在这心理承受能力的范围内，交易者不会改变自己的行为；当经济条件超过这个承受能力时，交易者就会改变自己的行为方式。因此，政府可以通过改变投资者（交易者）的预期来实现政策目标。o 居中安排的汇率制度管理浮动Managed/Dirty Floating； 爬行钉住； 货币委员会。 ：以独立的货币机构取代中央银行，根据持有的外汇储备决定本国货币发行数量；彻底放弃自主的货币政策；比如香港的美元联系汇率制度（三）影响一国汇率制度选择的主要因素1.本国经济的结构性特征； 2.特定的政策目的； 3.地区性经济合作情况； 4.国际国内经济条件的制约（四）汇率制度的选择理论o 最适度货币区理论货币区：指区内成员国货币保持钉住汇率制，对区外货币实行联合浮动汇率制。该理论最早由蒙代尔提出。蒙代尔要素流动性分析（1961）最优货币区标准：生产要素高度流动性。要素流动性越高的国家越适合组成货币区；与国外要素市场隔越大的国家，越适合组成单独的货币区，即实行浮动汇率制。麦金农经济开放性分析（1963）标准：经济的高度开放性。开放度越高，越应实行固定汇率制，反之实行浮动汇率制。贸易关系密切的经济开放国家应组成一个汇率区。o 经济论o 依附论o 三元悖论（克鲁格曼）含义：本国货币政策的独立性（有效性）、汇率的稳定性、资本自由流动性三个目标不能同时实现，最多只能同时满足两个，而放弃另外一个目标。根据这一理论， 克鲁格曼认为，发展中国家应选择汇率的稳定性和货币政策的有效性，而放弃资本的自由流动性。汇率制度的现实选择(图)n 汇率目标区：指将汇率波动限制在中心汇率附近一定区域内的汇率制度与钉住汇率的区别是，目标区可随时调整，而且货币当局对目标区并不严格承诺硬目标区：指汇率变动幅度小、调整少，目标区对外公开，政府以货币政策维护责任大软目标区：指汇率变动幅度较大、经常调整，目标区严格保密，政府维护责任小（图）目标区内汇率变动表现：蜜月效应；离婚效应S型均衡汇率曲线（图）二、外汇管制Exchange Control（一）概念：也称外汇管理，指一国政府为达到平衡国际收支、维持汇率稳定， 集中外汇资金等目的授权国家货币管理当局用法律、行政等手段，对外汇收支、买卖、兑换及汇率水平等所采取的限制性措施。分全面管制与部分管制。（二）管制机构：中央银行、外汇局（三）管制对象：居民与非居民； 静态物与动态物； 地区（四）管制方式：直接管制与间接管制； 价格管制与数量管制（五）具体措施 -对外汇收支的管制1、对经常帐户的管制贸易账户：奖收限付出口收汇管理: 结汇制、颁发外汇转移证、外汇倾销进口付汇管理：审批制、售汇制、进口许可证制、配额制等中国结汇制：境内机构上年度经常项目外汇支出占经常项目外汇收入的比例在80%以下的，其经常项目外汇账户保留现汇的比例为其上年度经常项目外汇收入的50%； 在80%（含）以上的，其经常项目外汇账户保留现汇的比例为其上年度经常项目外汇收入的80%。 新开立经常项目外汇账户的境内机构，如上年度没有经常项目外汇收入，其外汇账户的初始限额为不超过等值20万美元。 汇发【2007】49号文（发布时间:2007-08-13）新规：境内机构可根据经营需要自行保留其经常项目外汇收入。 2008年8月1日国务院第20次常务会议修订通过的中华人民共和国外汇管理条例：第五条国家对经常性国际支付和转移不予限制。 非贸易账户管制奖收限付：多类似贸易收支措施中国因私用汇管制：限制购汇时间及金额境内居民个人出境旅游（含港澳游，不含边境游，下同）、探亲会亲、朝觐、境外就医、商务考察、被聘工作、出境定居、国际交流、境外培训、外派劳务等有实际出境行为的购汇指导性限额，出境时间在半年以下的，为等值5000美元；出境时间在半年（含）以上的，为等值8000美元。自费留学购汇指导性限额仍按国家外汇管理局关于调整境内居民个人自费出国（境）留学购汇指导性限额的通知（汇发2004111号）执行，学费为按照境外学校录取通知书或费用证明上所列明的学费金额全额供汇，生活费为每人每年不超过等值2万美元。2、 资本帐户管理资本输出管制资本输入管制3、对汇率管制直接管制：公开复汇率制；隐蔽复汇率制间接管制：买卖外汇； 调整利率4、对货币自由兑换的管制可自由兑换货币IMF协定第8条规定，凡是实现不对经常性支付和资金转移加以限制、不实行歧视性货币措施或多重汇率、能够兑付外国持有的在经常性交易中取得的本国货币的国家，该国货币就是可自由兑换货币。实现经常帐户下货币自由兑换的国家称为“第8条款国”。中国1996年12月1日起实现经常帐户下人民币的自由兑换，成为“第8条款国”。o 货币自由兑换的基本条件充足的外汇储备；健全的货币管理机制；完善金融市场o 现行人民币汇率制度