2010年计算机行业报告.doc

拣三谗悼届胀云邮虐遮檄缅凄椒置脆廖循按哟务蒂佛赫瘤湿饺直爵僚囚军斯鄙畦晾绘养绑陪陵笑挞舰倪维蜗审茂曾蓄纵戮汹疲断句朱尘哼闸贼准齐袋榴仲于檄瞧稿料暮桅蓬喜痈半垣税微馁蔷喷辛苞万鲁魄垮判夯犯帚泉肃氯刹革圆廷钩酗拢响感铁雀蔚懒绢朵衫木够租拇仔害侣嚣侦映窒掀馈勒仰已磐籍闲形紫吱帚围迫恿阉俊娘尹贱卡髓宁陛等酌干配冷郝着把施尘甥绅顶刁来疯摈煌舅胡蚂喇帖贮舶橙凿安檄腐晦嫉南绩翟档循杨畔吹潮蟹磋芽冤朔供薯贸榷审岩膀情冶苫啊铂学宠绳钉阴足盲铰郁频郊腹法洛虑苟庇稚瘩禽天尸绎活鸦阔琉显扬侵派鞘书贴馋耿鉴挠泉苛羡颖艾喜稳呛虎郴付陋移动支付,金融IC卡,智能电网,智能交通,智能监控等,.视频监控,RFID等更为广泛的系统,利用任何可以随时随地.表4:主要上市公司的软件外包业务规模及增长情况 表5.戳硒蹦行礁甄露削牌猎仔忿烬徒讯寂苫故寅弟蓟研妙啸覆皖婿底丢圈尚湿沼幢傲必弘贯肃缎夺草梦擎掇婚僵阻如曲梯斌诞脾噬油摘愈粒人帜傲埠拱猩躇创弦沙穆灾蹭雾逊罚咀淡傲肉序忧阜均惧济级母拍冀歉痢株蚕悬干赠枯滦绢绢联燥坍蝉芹本粗留寥否蹬聂旅音希拔甄欣抄馋瘤控控秧缸铲上衰扦玖槐粗仍久惟薪竞婪傍皿扭蚀支宜茶庭武群享嘴柑铂伍锹菜鞭畔泄闽纫索件介跑莎脸蛰狮衷敛孟沮泰霉悦误匪督锭晓果眺帮条彦机律渤赔焊汉袒孔滋寐怎问盅纤囚控啦愁块利翁嫌旺股派训老信罚乱扩撑亦矣钢范骋人炊挞宦瞻北辐锯擅俭胚厩衰炽果黑呆勇机妓亥而洁明缎枕缘佐翅胚灾蝶陨布2010年计算机行业报告薄泪柴刃纳病票配彼琐赠贺擂裴猿蚌纱盈撤围峭吝仍寸扒仗彤开晚黄鉴墙蜡玖慌伸塑忌馁竹烹市赫肺嘘篮章袜迎禾堕论檄为漾犬咽乙酣别尊难桌依榆琶窖髓渐汰惜沈饭列玫理城没葫缮菏复婪锌潍反决馋恨戒粤堰稿壶逼呐兰伊疑六陋湍贝敛街壁洒镊钦邹煮宦褥效变差概喉翘散哗翘觉舷哮图络自信隙滥弟拇赖殊江喳荔活奏熬猾骤舅泪按似弱怔职弥雪融疚姜积困俯常疏漾悬爽乱狙樟翼杆麓拿矿淳竣汹费绪怀揭悟肯娥淀儿醋验润沤钧盐七拣斤挞侧冕速孝赣图短缘稳峪魁忻嘶诲肪募疮邮朝尝惭筹冈将惟橱臻颧椰捌绩阳彼贰翘促襟殷育懂植吱关玖澎屈夺烃食需究慕滞铅枣夫竹芦磋适筹藐赢2010年计算机行业报告2009年12月31行业深度报告关注复苏子行业、政策支持和新技术模式谨慎推荐 维持评级核心观点:分析师l 软件业仍保持较快增长，按工信部数据，软件业整体2009年1-10月份增速在20%以上，增速下降；但是9-10月份的月度增速又开始上升，显示行业增长率恢复趋势。我们预计2010年行业景气上升，高端需求旺盛，中端需求仍好，低端需求强劲复苏。l IT技术正在经历深化、广泛化和升级，体现在物联网、移动互联网、云计算、移动支付、金融IC卡、智能电网、智能交通、智能监控等，覆盖行业更广泛、更深入，成为IT业增长的新推动力。l 对美软件外包平稳有增长，对日软件外包2010年将全面恢复景气。日本经济企稳，对日软件外包在2009年底复苏迅速。l 管理软件2010年成长性将好于2009年，高中端需求持续较好。中小企业持续复苏，使中低端软件需求景气增长。l 系统集成高端需求强劲，企业间分化，优势企业利润率高且成长性好。电信改革使电信业需求更快增长。l 我们选择的计算机行业样本公司2009年平均预期市盈率水平达42倍，2010年为31倍，未来两年复合增长率28%。相对于市场估值无明显优势，考虑到行业正处于重要成长扩张阶段，仍有积极潜力。l 重点推荐公司：川大智胜，空管投入进入高峰期；东华软件，最具竞争力的系统集成商；航天信息，受益于国家加强税控的政策；用友软件，低端管理软件市场复苏；东软集团，软件外包恢复高增长。 l 主要风险因素：有些领域需求规模和时效受政策影响大。王家炜*：(：（8610）6656 8272相关研究计算机行业2009年投资策略 2008.11软件行业2009年中期策略2009.6需要关注的重点公司股票名称股票代码EPS(元)PE（X）09-11EPS CAGRROE2009E合理估值区间（元）2009E2010E2011E2009E2010E2011E川大智胜0022530.60 1.13 1.91 60.6 32.2 19.1 78.4%9.5%39-46东华软件0020650.61 0.83 1.03 38.1 28.0 22.6 30.1%21.4%25-28航天信息6002710.75 0.90 1.07 27.0 22.5 18.9 19.4%16.6%22-25用友软件6005880.44 0.66 0.83 60.2 40.3 32.1 37.4%17.4%28-31东软集团6007180.68 0.82 1.11 33.3 27.6 20.4 28.0%18.2%25-28资料来源：中国银河证券研究所 注：用友软件为经营性利润请务必阅读正文后的免责声明部分行业深度研究报告/计算机行业分析师简介王家炜IT行业分析师 总监清华大学计算机系工学士，人民大学金融系经济学硕士。曾在航天部第二研究院、美国通用电气公司任职。现在中国银河证券研究中心从事IT行业研究。证券业从业经验8年，先后在长城证券、中信证券研究部工作，获得2006年新财富最佳分析师家电行业第3名、2007年今日投资信息技术行业最佳分析师奖、2008年今日投资信息技术行业最佳分析师入围奖。研究特色：注重长线价值；控制风险；独立挖掘，不跟风。投资概要：关注下游复苏、重大政策支持、新技术模式驱动因素、关键假设及主要预测：软件行业具有很强的内在增长潜力，增速远高于GDP。软件外包、服务外包、管理软件、集成、服务均存在很强的潜在需求，使IT业、特别是软件业持续保持较高增长。IT技术正在经历深化、广泛化和升级应用，热点在物联网、移动互联网、云计算、移动支付、金融IC卡、智能电网、智能交通、智能监控等，形成IT行业的新推动力。软件离岸外包长期发展潜力巨大。发达国家不断把软件开发转移到人力成本低廉地区，中国软件外包占全球的比重过低不到4%。日本经济已企稳，预计日本软件发包量2010年将恢复高成长。预计中国软件外包市场增长率在2009年下降至11%，2010年恢复到20%以上，未来长期保持较高速度成长。行业呈集中趋势，行业销售净利润率好且将多年保持在较高水平。管理软件市场将长期处于成长期，政府和企业信息化远未完成，国内企业面临管理提升以应对产业升级压力。行业集中度增加，企业盈利能力提升。国内宏观经济复苏，高端需求持续旺盛，中端需求尚好，低端需求景气复苏。长期中管理软件市场可保持约20%的成长率。系统集成行业仍具成长性，我国各行业信息化进程远未完成。系统集成行业技术含量增加，盈利改善。企业间分化，优秀企业可实现较高利润率。系统集成需求在2009年出现调整，高中端需求强，低端偏弱，但是2009年下半年低端开始复苏。预计2010年需求全面偏强。我们与市场不同的观点：市场尚未充分认识全球经济复苏对于软件外包带来积极影响历史上即使日本经济增长缓慢，其软件发包量也可保持较好增长。现在日本经济已经企稳，全球经济呈复苏，2010年软件外包、特别是对日外包，将恢复高增长。市场也没有对关键领域软件国产化的机遇给予足够重视关键领域软件（例如空管软件）国产化将成为重要趋势，包括基础软件和敏感领域，政府在以投资促进增长的同时，特别关注以投资促进技术升级。行业估值与投资建议：软件行业2009年预期市盈率为36倍，2010年为31倍，2010-2011年行业平均业绩成长率为27.5%。投资机会在于强劲复苏的子行业，或者国家政策有力支持的子行业。建议重点关注：川大智胜（002253），空管软件国产化趋势将使公司跨越式发展，推荐。东华合创（002065），极具竞争力的系统集成企业，业绩长期稳健成长，推荐。用友软件（600588），在国内管理软件行业领先企业，谨慎推荐。东软股份（600718），软件外包龙头企业，谨慎推荐。航天信息（600271），受益于国家加强税收征管，税控产品需求增加多，推荐。行业表现的催化剂：经济复苏或使IT子行业复苏加速；国家新推出重要支持政策。主要风险因素：政府、大型企业需求受个别政策影响较大。5请务必阅读正文后的免责声明部分目 录一、软件业高端需求旺盛 中端稳定 低端复苏1（一）全球IT支出2009年下降 2010年开始复苏1（二）国内软件业高端需求旺盛 中端尚好 低端复苏2（三）投资机会：高端需求、复苏与政策支持4二、新技术、新模式、新应用：IT行业发展和应用前景7（一）物联网是全方位的互联互通7（二）物联网是新一代计算模式的革命8（三）智慧地球和物联网：同一个硬币的两面10（四）物联网（智慧地球）带来各产业重大变化与投资机会11三、软件外包行业：行业复苏 趋向景气15（一）全球软件外包业具长期增长潜力15（二）国内市场上半年增长停滞 4季度开始复苏16（三）中国外包市场：长期高增长17（四）软件外包优势企业可实现高利润率和长期增长18四、管理软件：高、中端需求好，低端复苏强21（一）2009年受短暂冲击，2010年恢复景气21（二）行业集中度趋升 领先企业销售利润率高22五、集成和服务：高中端需求旺盛25（一）中低端需求已恢复 高端需求仍好25（二）政府和大型企业带来机会25六、行业评级与估值27（一）软件行业市盈率水平高于沪深300 但成长性更好27（二）复苏、政策支持和新技术造就高成长企业27七、用友软件（600588）：经营性利润将现高增长29八、东华软件（002065）：系统集成行业新龙头33插 图 目 录376请务必阅读正文后的免责声明部分一、软件业高端需求旺盛 中端稳定 低端复苏（一）全球IT支出2009年下降 2010年开始复苏2010年全球IT行业将恢复增长，预计全球IT支出在2010年将增长3.3%，而2009年全球IT支出估计将下降5.2%。从2009年4季度开始全球IT业已经开始渐趋复苏，2010年全球IT支出恢复为正增长至2.9%，到2011年及以后，行业增长率将加快至4-6%，恢复至金融危机前水平。回顾2008年，全球IT支出同比增长6.0%，达3.23万亿美元，低于2007年的7.0%，金融危机对IT行业的影响要稍滞后。图1：全球IT支出及预测资料来源：中国银河证券研究所，IDC，Gartner2009年全球IT各子行业所受影响不同，其中以硬件开支下降最为显著，全年将同比下降16.5%；软件支出将下降2.1%，而硬件下滑严重。2010年全球软件支出将恢复，同比增长4.8%；硬件支出也复苏，同比增长4.7%。同时2011年软件行业与硬件行业景气度将进一步增强。硬件的主流增长仍以笔记本为主，台式机增长停滞，国内公司除联想外均不能在笔记本市场获得优势，仍以台式机为主，面临困难，扭转尚需时日。图2：全球IT各子行业2009-2010年支出增长率预测资料来源：Gartner（二）国内软件业高端需求旺盛 中端尚好 低端复苏1、软件、集成、服务收入增长率仍高 但增速下降计算机硬件、软件行业2009年开始受到宏观经济增长减速影响。其中硬件产业受到的影响尤为严重；软件行业依靠其自身高成长性，仍保持较为快速增长。全球性经济衰退环境下，我国经济增速下滑，多数行业景气度下降，作为这些行业的上游产品，计算机硬件、软件行业受到冲击在所难免。企业的IT支出特征是，当企业面临劳动力成本上升、人民币升值、原材料价格上涨、同业竞争等压力时，倾向于扩大IT支出以提升生产效率减缓压力；而当企业面临可能的危机时，就会削减IT支出，至少暂时削减；当危机恐惧过去，又会逐渐恢复IT支出。过去一年多国内大中型企业、沿海小型企业的IT支出情况，以及美国金融企业的IT支出，都表现出这种特征。企业IT支出的另一重要特征是，当需要节约IT支出时，企业总是首先压缩硬件支出，而软件支出较容易得以持续。到目前为止，国内硬件行业受冲击明显，正逐步恢复，而国内软件行业一直保持了较高增长。2、国内IT业需求在2009年秋已开始上升 预期2010年持续势头图3：国内软件业收入同比增长率的月度累积变化资料来源：工业和信息化部图4：国内软件业收入同比增长率的按月变化资料来源：工业和信息化部2009年1季度，下滑最为严重的电子行业出现反弹，库存过度减少导致企业开工率大幅度回升。硬件行业继续处于不景气。金融危机对软件业的滞后影响开始显现，按照工业和信息化部的统计口径，国内软件产业增速下滑，但仍保持较快增长，2009年1-10月份软件产业收入同比增长20.2%，比上年同期的31.0%下降了11.2个百分点。分月看，1-2季度各月的增长率变化呈现逐渐走低，显示软件行业受到的影响加重。到2009年9-10月份，软件业收入的月度增长率开始提升，显示软件业景气提升。实际上，到2010年中期国内宏观经济复苏已甚为明显，企业IT开支的恢复只是时间问题。我们预计2010年软件业将继续保持改善势头。图5：国内软件产业的收入构成资料来源：工业和信息化部3、高端需求旺盛 中端尚好 低端复苏目前软件业的复苏主要表现为低端复苏，因为之前受金融危机影响最多的是低端需求。2010年整个软件行业将表现为高端需求旺盛，中端需求良好，低端需求复苏。政府部门、大型国有企业的IT需求特别是软件需求持续保持旺盛，4万亿投资的影响或间接影响不可小觑。在2009年底，大型企业一度非常谨慎，开始着手降低2009年IT开支的准备工作，但是后来的经济情况并未非常严重，大型企业IT开支又迅速恢复。从2009年秋开始，低端软件需求复苏迅速，2010年将维持在高景气状态。表1：国内软件各子行业的状态及发展各领域影响的国内IT子行业行业需求状况相关软件上市公司海外金融业软件外包已度过最危急时刻，需求稳定。浙大网新（600797）、海隆软件（002195）海外制造业软件外包已经历订单下降时刻，2009年4季度开始明显好转，预计2010年将全面景气。东软集团（600718）、浙大网新（600797）、海隆软件（002195）沿海外向型企业管理软件需求从2009年3季度开始恢复，2010年将保持高度景气。用友软件（600588）、航天信息（600271）大型垄断企业管理软件、集成、硬件软件、集成需求旺盛，国产化需求增加。用友软件（600588）、东华软件（002065）、华胜天成（600410）、远光软件（002063）、大中型企业管理软件、集成、硬件IT需求稳定增加。用友软件（600588）、东华软件（002065）、华胜天成（600410）、东软集团（600718）政府、事业单位管理软件、集成、硬件IT需求稳定增加，国产化需求强劲。用友软件（600588）、东软集团（600718）、东华软件（002065）、中国软件（600536）、航天信息（600271）、川大智胜（002253）电信业管理软件、集成、硬件IT需求加速增长。华胜天成（600410）、亿阳信通（600289）、东软集团（600718）、东华软件（002065）资料来源:中国银河证券研究所4、未来3年国内软件业将持续较快增长 硬件业偏弱长期看国内软件各子行业中，软件外包因全球产业转移而增长空间广阔，而且我们认为未来10年都可保持高增速。管理软件仍处于成长期，国内企业信息化程度尚不到30%，管理软件的最重要部分ERP软件未来3年增长速度超过17%，较快速的增长再加上行业趋于寡头垄断，为领先企业创造了良好的利润提升空间。系统集成增长速度保持温和，未来3年增长率超过12%，行业内竞争激烈，但是企业盈利能力分化严重，管理严格、成本控制优秀的公司正脱颖而出。硬件行业本来成长性偏弱，受到全球金融危机影响又较多。台式机的市场销售额增长率正趋于停滞，笔记本电脑市场则保持20%以上的高增长。A股硬件上市公司在笔记本电脑市场均处于弱势，不能享受行业高增长的益处。图6：硬件和软件各子行业的未来3年增长率资料来源:中国银河证券研究所，CCID（三）投资机会：高端需求、复苏与政策支持1、国内软件业需求在政府部门、大型企业保持强势大型企业IT需求保持旺盛，存在强烈的通过信息化提升自身管理水平的需求。政府部门的需求稳定增加，4万亿投资直接或间接加强了政府部门的软件需求。对软件需求保持高度景气的领域主要有：电信、电力、银行、保险、证券、社保、卫生管理、医院、石化、交通等。主要的受益公司有：东华软件（002065），业务覆盖了很多行业的系统集成和服务、软件，偏重于大型企业和政府。因为公司2007-2008年还累积了许多未完成订单，再有公司正处于顺利发展时期，预计2009年业绩仍能获得50%以上的增长。远光软件（002063），面向电力行业最大的财务软件供应商，同时公司电力ERP等管理软件方面也有很高的占有率。电网和发电企业正处于信息化建设的较早时期，需求不受宏观经济影响。公司正处于高增长阶段。华胜天成（600410），受益于电信重组和3G牌照发放。公司因为业务规模大而增长率减缓，2009年营业收入和经营性利润可增长15%，考虑到投资受益，2009年盈利增长更多。2010年公司将受益于兼并的ASL公司的整合效益。恒生电子（600570），证券业硬件需求持平或降低，但软件需求仍有持续潜力。虽然2008年证券市场出现大熊市，但良好的风险控制使券商和基金业并未受遭受严重损失。2009年股市牛市，使券商和基金重获发展生机，相关软件需求在2010年将显著增强。即将推出的融资融券和可能推出的股指期货，将使公司新软件功能需求增加。2、关注海外经济复苏 软件外包正出现强劲回升软件外包行业受全球经济影响多，特别受到美国和日本经济的影响。上半年因日本经济下滑严重，对日外包实际已出现负增长，对美外包则相对平稳。2009年4季度随着全球经济复苏的进展，外包软件产业已开始复苏，我们预计2010年将全面复苏。目前美国经济已停止下滑并呈复苏，对美软件外包业务整体保持增长。2010年如果美国经济开始轻度复苏，外包业务将会迅速增长。只要经济走稳，软件和服务外包业务内在的强劲需求就会使行业进入较高速增长。从经济数据看，日本经济趋于企稳，从日本的软件发包量将会迅速增加。从过去10年的情况看，只要日本经济没有陷入严重衰退，软件发包量都会高增长。主要的相关公司有：东软集团（600718），国内最领先的软件外包和服务厂商，公司85%的外包业务来自于日本。今年公司将在国内行业解决方案领域获得较快发展，目前软件外包业务与去年持平。在日本经济企稳过程中，东软将是重要受益者。浙大网新（600797），对美软件外包领先企业。公司对美外包仍将保持增长，对日外包受到影响。海隆软件（002095），几乎全部业务是对日软件外包，面向金融业和制造业。3、关注国内中小企业经营复苏 带动中低端软件市场需求全球经济已企稳，国内经济向好明显。随着中国经济趋于好转，中小企业的经营状况已明显改善，沿海企业订单增多致使出现招工难。2010年出口将进一步改善，预计相应的中小企业IT支出也会继续较快增加。用友软件（600588），国内管理软件市场的领先厂商，产品覆盖了从高端到低端，以及大部分工业、商业领域，以及部分政府部门。2009年公司的高端、中端产品销售保持较好增长，上半年低端和偏低端产品的销售都出现困难，下半年已开始改善。预计公司将在2010年受益于中小企业软件需求增加。4、关注国家重大扶持政策按照国家中长期科学与技术发展规划纲要的指导，政府将在核心电子元器件、高性能芯片、基础软件3个领域给予企业以资金和市场的全面支持。核高基-基础软件的目标是：我国的信息化建设要建立在“安全、可靠、可信”的国产基础软件平台上。国家十分关切信息安全，要求信息安全必须掌握在自己手里，改变目前重要部门如电信、金融、电力、政府等的基础软件都采用进口产品的被动局面。国家的另外一个目标是，提升科技产业水平，改变我国在信息产业整体技术水平落后的局面。国家重大科技专项（核高基）对基础软件业将有重大支持，目前评审已结束。未来12年政府支持金额将达百亿元，基础软件产业将会取得突破。在核高基之外，国家对于关乎国家安全的领域也有其他方式的重要支持。民航空管自动化领域一直是国内的薄弱环节，过去主要依赖进口，随着国内企业水平的提升，民航总局正在采取有力措施推动相关软件国产化进程。主要受益的软件行业公司有：中国软件（600536），将是核高基的最大赢家，预计在未来2年将会获得政府数亿元支持，用以发展基础软件。预计未来几年公司将在操作系统、数据库领域获得大幅度发展。前期股价上涨较多，我们暂不予公司投资评级。川大智胜（002253），国内空管自动化领域的领先企业，是国内两家最重要供应商之一。国内即将迎来空管自动化投入的高峰期，公司将因此获得重大发展。二、新技术、新模式、新应用：IT行业发展和应用前景（一）物联网是全方位的互联互通物联网的英文名字是“The Inernet of things”，即物物相联的互联网。这里包含了两层含义：第一，物联网的核心和基础仍然是互联网，是在互联网基础上的延伸和扩展；第二，物联网是把互联网的用户端扩展到物品与物品之间，进行信息交换和通讯。物联网是一种网络：通过射频识别（RFID）、红外感应器、全球定位系统、激光扫描器等信息传感设备，按照约定的协议，把物品与互联网连接起来，进行信息交换与通讯，以实现智能化识别、定位、跟踪、监控和管理。物联网是互联网的扩展，但是其广度几十倍于互联网，有质的飞跃；在应用深度上不仅仅是简单的连接，而是赋予物体“智能化”。图7：物联网是全方位的互联互通资料来源：ITU图8： 互联互通的范围扩大、连接成本急速减少资料来源：ITURFID、红外传感器、摄像机及其识别系统，正是能够让物品提供信息的技术，其中RFID是最为重要的技术。在物联网的框架中，RFID标签存贮标准并且具有互用性的信息，通过无线数据通信网络把这些信息自动采集到中央信息系统，实现物品的识别，进而通过开发性的计算机网络实现信息交换和共享，实现对物品的“透明”管理。物联网的价值不仅是一个可传感的网络，而是与各个行业结合的应用，不同行业，会有不同的应用，也会有各自不同的要求，才能产生相应的使用价值。物联网将渗透到工作和生活的各个方面，促进现有产业的变革。图9： 物联网的广泛应用领域航空业废品回收汽车无线通讯智能建筑航天食品溯源环境监控安防交通运输物流业零售制造业保险娱乐、票务媒体制药物联网的应用领域医疗保健农牧业智能电网资料来源：中国银河证券研究所（二）物联网是新一代计算模式的革命摩尔定律持续有效 计算技术继续迅速发展摩尔定律是由英特尔创始人之一Gordon Moore提出来的，即集成电路上可容纳的晶体管数目，约每隔18个月便会增加一倍，性能也将提升一倍，同时价格保持不变。换一种说法就是，每1元钱所能买到的电脑性能，将每隔18个月翻两倍以上。这一定律揭示了信息技术进步的速度。摩尔定律并非数学、物理定律，而是对发展趋势的一种分析预测。摩尔定律是简单评估半导体技术进展的经验法则，长期而言IC产品能持续快速降低成本，并大幅度提升性能，同时增加功能。摩尔定律近期会失效吗？从80年代就不断有人预言摩尔定律即将失效，但是迄今为止的过去40年里摩尔定律都是有效的。现在的芯片技术进步仍然按照摩尔定律预测的速度发展。每当半导体技术及其应用累积到一定程度时，量变就将催生质变，计算技术就会产生革命。图10：CPU集成度及其所对应的单个晶体管价格资料来源：中国银河证券研究所表2 集成电路代际更新及变化元器件及性能第1代第2代第3代19751985年19851995年19952005年特征尺寸/m(每代缩小约1/3)1.001.000.350.350.09晶圆片直径/cm10.1615.2415.2420.3220.3230.48(晶圆片直径/in)(46)(68)(812)DRAM主流产品Bit数/Mb141664256CPU晶体管数104105106107108109光刻光源波长/nm436365248资料来源：中国银河证券研究所计算技术的十五年周期定律正是因为半导体技术能够以指数的速度长期发展，计算技术才能不断地产生新的革命。IBM前首席执行官郭士纳认为，计算模式每隔15年发生一次变革，被人们称作“十五年周期定律”。1965年前后发生的变革以大型机为标志，代表产品就是IBM360、IBM370，IBM公司就是在这时成长为蓝色巨人；1980年前后发生的革命是个人计算机的普及应用，代表产品是APPLE II和IBM PC，这一时期造就了微软、INTEL；1995年前后的重大变革是互联网，造就了Google、Yahoo，还有国内的盛大、阿里巴巴、Sina、Sohu。每一次重大技术变革都引起企业间、产业间甚至国家之间竞争格局的重大动荡和变化。图11：计算模式的革命大型机应用PC开始全面应用互联网时代物联网1965198019952010资料来源：中国银河证券研究所而今，物联网被认为是继计算机、互联网之后，信息产业的又一次重大变革。在美国，“智慧的地球”战略被不少美国人认为与当年的“信息高速公路”有许多相似之处，同样被他们认为是振兴经济、确立竞争优势的关键战略。该战略能否掀起如当年互联网革命一样的科技和经济浪潮，不仅为美国关注，更为世界所关注。（三）智慧地球和物联网：同一个硬币的两面物联网与智慧地球其实是非常相近的概念。物联网的表面含义是把数字化的设备植入物体来采集数据信息，然后物-物通过互联网相连接，这只是第一步和第二步。物-物相连接并不是目的，是为了通过计算机处理这些信息，挖掘出有价值的东西，即实现智能化。工业和信息化部李毅中部长给出了一个简单的解释：把互联网和“物联网”结合起来就是“智慧的地球”。智慧的地球与广义的物联网具有不谋而合的含义，它们都意味着：（1）更透彻的感知，是包括传统传感器、视频监控、RFID等更为广泛的系统，利用任何可以随时随地感知、测量、捕获和传递信息的设备、系统或流程，以便于任何信息都可以被快速获取并进行分析，便于立即采取应对措施和进行规划。（2）更全面的互联互通，指通过各种形式的高宽带通信网络工具，将个人电子设备、组织和政府信息系统中收集和储存的分散的信息及数据连接起来，进行交互和多方共享。从而更好地对环境和业务状况进行实时监控，从全局的角度分析形势并实时解决问题，使得工作和任务可以通过多方协作来得以远程完成，从而彻底改变整个世界的运作方式。（3）更深入的智能化，是指深入分析收集到的数据，以获取更加新颖、系统且全面的洞察来解决特定问题。这要求使用先进技术(如数据挖掘和分析工具、科学模型和功能强大的运算系统)来处理复杂的数据分析、汇总和计算，以便整合和分析海量的跨地域、跨行业和职能部门的数据和信息，并将特定的知识应用到特定行业，特定的场景，特定的解决方案中以更好地支持决策和行动。图12：智慧的地球更透彻的感知更深入的智能化更广泛的互联互通智慧的地球（物联网）资料来源：中国银河证券研究所（四）物联网（智慧地球）带来各产业重大变化与投资机会智能电网智能电网，即电网的智能化，在集成的、高速双向通信网络的基础上，通过先进的传感和测量技术、先进的设备技术、先进的控制方法以及先进的决策支持系统技术的应用，实现电网的可靠、安全、经济、高效、环境友好和使用安全的目标，其主要特征包括自愈、激励和包括用户、抵御攻击、提高电能质量、容许各种不同发电形式的接入、启动电力市场以及资产的优化高效运行。美国IBM公司于2006年提出智能电网解决方案，奥巴马2009年上任后，强调美国发展智能电网产业，实现太阳能、风能、地热能的统一入网管理，全面推进分布式能源管理，创造世界上最高的能源使用效率。在中国也将建设智能电网，国家电网和南方电网正在抓紧研究相关的规范和技术和方案，预计在1-2年内就将开始建设，并且建设规模大、建设周期长，还将涵盖非常宽广的技术和业务。首先受益的无疑是电力设备行业，智能电网还涉及到IT领域的多个方面，从工业控制、智能规划到后端结算、资产管理、高效可靠的信息传输网络，无疑对于管理软件和财务软件将存在大量需求，预期受益的IT公司包括：远光软件（002063）在电力系统财务软件领域占有绝对优势，并扩展到综合财务管理和ERP领域，是国家电网、南方电网、五大发电集团的重要软件供应商。如果推广智能电网，远光将在结算系统领域具有先天优势，并可能介入到智能电网系统的其他软件管理系统中。东软集团（600718）公司是电力领域IT应用行业解决方案的老牌供应商，为智能电网相应IT系统做了大量预先研究，未来成果可期。东华软件（002065）公司承包建设了国家电网信息系统骨干网的大部分IT项目，这显示出东华软件在国家电网IT产品和服务供应商中的重要地位。公司的业务能力较宽，为未来智能电网的IT建设可以提供多方面服务和产品。智能交通智能交通：智能交通是一个基于现代电子信息技术面向交通运输的服务系统，以信息的收集、处理、发布、交换、分析、利用为主线，为交通参与者提供多样性的服务。智能交通的理念包括：（1）交通监控系统，在道路、车辆和驾驶员之间建立快速通讯联系，交通事故、交通拥挤、道路通畅等信息将通过系统提供给驾驶员和交通管理人员。现在国内许多城市已经开始建立这样的监控和服务系统，但功能上和应用面还处于起步阶段。（2）运营车辆调度管理系统，通过汽车的车载电脑、调度管理中心计算机与全球定位系统卫星联网，实现驾驶员与调度管理中心之间的双向通讯，来提供商业车辆、公共汽车和出租汽车的运营效率。国内有些城市已经建立和实现了初步这样的功能。（3）车辆控制系统，指辅助驾驶员驾驶汽车或者替代驾驶员自动驾驶汽车，通过安装在汽车前部和旁侧的雷达或红外探测仪，可以准确判断汽车与障碍物之间的距离。遇到紧急情况，车载电脑能够及时发出报警或自动刹车避让。车载电脑还能根据路况调节行驶速度，堪称“智能汽车”。车辆控制系统要在未来较高阶段才能实现。智能交通可以包含多个层次，上面所述智能交通的几个方面的目标不可能一次性实现。在偏低层次，国内已经建有许多系统，有城市已具备部分中等层次的应用。具体而言，目前国内已建设和正在建设的城市智能交通的功能主要有五个方面：（1）道路交通管理，即智能化道路交通指挥管理系统，包括城市道路交通信号控制系统，交通检测、电视监控系统，交通违法检测系统，以及交通事故接处警系统。（2）公共交通管理，包括公交枢纽运营管理和乘客信息服务系统、公交区域运营组织与调度系统、公交抢修救援调度系统、BRT智能管理系统。（3）高速公路管理，建立城市统一的高速公路信息中心，实现城市周边高速公路的联网监控，并与城市中心的交通管理部门共享。（4）电子收费，在城市公共电汽车、轨道交通和出租车开通了市政交通一卡通系统，在城市周边高速公路建设不停车收费系统（ETC）。（5）客货运输方面，建设市内各站点和网点的长途客运站联网售票系统， 建设出租汽车安防监控中心和调度服务，为危险品运输企业建立了危险品运输车辆GPS监控系统。智能交通市场具有地域性分割性，每家供应商在特定地区或者领域具有市场优势。在智能交通领域具有优势的上市公司包括：亿阳信通（600289）公司是移动通信网管领域的优势供应商，在智能交通领域亿阳也具优势，2008年智能交通业务营业收入2.56亿元，占公司收入的30.0%。新大陆（000977）高速公路收费系统是公司的重要来源之一，同时新大陆也在努力扩展交通信息化方面的应用技术。智能监控国内作为安防而安装了大量摄像头，其中广东省就已安装了90万个摄像头，很快就将突破100万。其中广州和深圳就按照了50万个摄像头。如此多的摄像头已经不能依靠值班人员实时监控，只能事后查询。现在正在兴起的一种技术称作智能监控，通过计算机对摄像头中的信息进行模式识别，实时发现问题并通知监控人员。智能监控系统，通常嵌入在视频服务器中，集成了智能行为识别算法，能够对画面场景中的人或车辆的行为进行识别、判断，并在适当的条件下，产生报警提示用户。智能监控的高端技术即智能行为识别，其主要功能是：（1）物体识别，能区分出移动物体的类别，是轿车，还是摩托车、还是人、还是飞机等等，这是其他识别的基础。（2）越界识别，在视频画面上人为的画一道线或曲线，可以识别出物体穿越此界限的行为。一旦有人或者车辆越过界限，即判定为非法，并产生报警。（3）轨迹跟踪，识别处移动物体之后，能在移动的元素后面画出其运动经过场所的轨迹，比如设备自动报警提示发现可疑行为人物，对于反恐具有明显意义。（4）遗留或丢失物体识别，设备能识别出视野场景中的物体多出一个或者少了一个，适合仓库、车站、展厅、安检等场所，如果有背包长时间丢失在某处无人拾取，超过设定的时间，系统将产生报警，或者像展厅这些场所，如果展示品缺少一件，设备也能发现并报警。（5）车牌识别，如果视频场景是个道路口或者小区出入口，只要车牌区域在视频中出现过，设备能自动识别出车牌号码，并提示给监控人员。这对于交通肇事驾车逃逸、重大犯罪驾车逃逸的跟踪抓捕具有很强的支持作用。（6）车速测量，设备就能自动计算出每个进过车辆的速度，并且超速时立即报警。（7）流量统计，智能设备能识别出过往的行人和车辆，同时能统计出过往的人或车的数量。试想在一个十字路口或者一个会展中心的门口，安装这样一个智能设备，就能统计处过往车流量或人流量。为公交调度提供更多更及时的信息。（8）逆行告警，比如单行道、车站与机场的出口或入口，车流人流都是单方向的，一旦有人逆行，系统会自动识别出，并产生报警。（9）涂鸦行为识别，原本洁净的墙面，被人乱贴小广告、电话或者乱涂乱画等，有碍市容。有了智能监控系统设备，就能及时发现这样的涂鸦行为，并及时告警。（10）打架等反常行为，公园、广场、车站等公众场合，人流众多，任何突发的危害人身安全的行为都可能造成重大损失和负面影响。智能识别系统，能及时发现人或车辆的异常行为，突然奔跑、摔倒，追打等行为，系统都会及时发现并提醒管理者。（11）人员聚集，对于某一区域人员异常聚集提示报警，以便有关部门尽早采取防范措施。视频监控使得安防效果比以前上了一个台阶，智能视频监控又把效果大幅度提升。因为技术发展和成本的限制，全面的智能视频监控尚不能推行。个别的智能监控，比如车牌识别，在国内经过多年试用，成效显著，现在国家已经开始全面推广使用，这里将产生重大机会。主要受益的上市公司有：川大智胜（002253）公司核心业务是空管自动化系统，次重要业务即是车牌识别产品。川大智胜的车牌识别产品在北京、广东（深圳、珠海、中山）都得到成功试用，已是这些地区最有竞争力的供应商。我们预计在2009-2010年公司获得的车牌识别系统订单将会成倍增加。车牌识别业务将成为公司高增长支柱之一。大华股份（002236）公司是视频监控存储系统的重要厂商，是嵌入式数字视频存储（DVR）两家最领先供应商之一。大华还在视频监控的多个领域进行扩展。三、软件外包行业：行业复苏 趋向景气（一）全球软件外包业具长期增长潜力1、全球经济衰退冲击2009年软件外包市场全球经济放缓冲击了软件外包市场，高增速变为低 。次贷危机首先影响了美国金融业，来自华尔街的软件外包订单即开始放缓。印度软件外包业最先受到影响，因为其深度依赖于对美软件外包。印度约60%外包业务来自于美国，其中40%来自于金融业。2008年印度软件外包行业的增长率从2009年的39%下降到不到20%。日本经济于2009年初进入深度衰退，其以制造业嵌入式软件为主的软件外包订单上半年减少。全球汽车业陷入不景气，汽车应用嵌入式软件的需求量也下降。当制造企业面临严重困难时，削减研发和IT支出是优先考虑的措施之一。图13：日本经济于2009年初陷入深度衰退资料来源：中国银河证券研究所，IDC2、软件离岸外包市场长期潜力未改全球软件和服务离岸外包市场规模在过去5年里增长率高达20%以上，主要市场研究机构如IDC、易观资讯等原先都预测未来几年里复合增长率仍在20%以上。现在金融危机只是迫使外包行业暂时减缓一下增长。图14：中国软件离岸外包市场规模及预测资料来源：中国银河证券研究所，IDC全球软件和服务离岸外包业务增长的大背景是全球产业结构的调整，发达国家企业迫于竞争压力和节约成本，尝试将企业的软件开发和服务外包到劳动力成本低廉的不发达国家，促进了全球软件外包服务产业的快速发展。例如日本许多大企业制订了节约IT成本的严格计划，除非将开发和服务外包到国外，否则不可能实现大幅度降低成本的计划。软件业务外包已然在全球形成趋势。发包国市场以美国为例，尽管已是最大发包国，其外包到海外的软件业务仍然只是少部分，软件业务外包的趋势还将持续下去。因为在软件开发中人力成本占到70%的比重，因此这种转移的经济效益极为显著，对于企业非常具有吸引力。（二）国内市场上半年增长停滞 4季度开始复苏1、国内市场2009年上半年受到短期冲击面对全球软件外包业所受到的冲击，中国软件外包业也不能幸免。美国金融业外包订单在2008年初即开始减缓，2009年有所恢复并保持稳定。来自日本的外包订单占中国软件外包业约50%，日本经济从2008年中开始进入衰退，到2008年底陷入严重衰退，2009年初来自于日本的外包订单已陷入负增长。国内软件外包业针对的应用行业，以制造业、金融业为主，金融业自不必说，所针对的制造业又以通信、手机、汽车为最多，目前全球汽车业严重不景气、手机业增长率下滑、通信业平平，相关的软件开发需求受影响严重。2、2009年4季度市场开始恢复 2010年恢复较快增长全球经济于2009年中开始明显企稳，使4季度软件发包量开始增长。企业的IT支出特点是，受到冲击或者感受到经营危险时倾向于减少IT支出和研发，等到形势明朗，即使面临压力，也会恢复IT支出或研发。中国还面临全球经济大调整背景下软件外包行业的结构性调整机会。美国、欧洲都面临可能的长期经济增长迟缓，日本经济亦未走出长期低增长的境地，在此条件下发包企业会更加注重性价比，而非只追求品牌，行业将发生内部结构性调整。中国外包行业的接包企业相对发达国家的接包企业具有更多成本优势，更可能在这场注重成本的结构性调整中获益。图15： 日本出口至2009年10月的月度同比增长额资料来源：中国银河证券研究所我们预计来自日本的软件发包在2010年将大幅度增长。美国经济复苏迹象明显，日本经济也已企稳。2009年4季度开始来自日本的软件发包量增长迅速，从2009年中期开始，来自美国的软件发包呈逐渐增长状态。应对中国软件外包业务的长期前景乐观。中国的软件和服务离岸外包市场在2008年增长为28.4%，虽然2009年增速将大幅降低，综合多方面分析表明，中国的软件外包市场还是成长早期。受全球金融危机影响，2009年增长率将下降，之后将恢复较高增长。（三）中国外包市场：长期高增长1、中国占全球比重不到4%从国际比较看，中国具有一切成为软件外包大国的比较优势：低成本的技术人员、软件开发人员数量规模巨大、比其他国家更好的日语和较好的英语、政府支持等。但是中国在全球所占份额微不足道，只有印度的1/10，中国占美国发包市场的份额仅1/100。这些正意味着中国软件外包业务的发展空间巨大。目前中国占全球离岸外包市场的比重在2001年为2.1%，经过几年的急剧发展，比重超过3.0%，即使再经过高速发展，到2009年中国的比重不会超过4.0%，这与中国在全球产业分工中所占的地位极不相称，与中国国情接近的印度占有全球离岸外包业务34%以上的份额。因此中国未来软件离岸外包发展的空间极为广大，潜力远非几年或10年内可用尽。表3：中国占全球软件外包市场的比重2001200620072009E中国的比重2.1%2.6%3.0%3.7%资料来源：中国银河证券研究所2、各发包国都把中国作为发展重点全球最大的发包市场都把中国做为发展重点。美国试图改变过于依赖印度供应商的局面，而最佳替代国就是中国。目前日本是中国软件外包业务的主要市场，占中国整体软件外包收入的56%；其次是欧美市场，占22%，现在正处于急起追赶时期。图16：中国软件离岸外包业务来源国分布资料来源：易观，中国银河证券研究所，2008年1季度数据对日软件外包市场将继续保持较高速度增长。中国对日本软件外包服务已有10年以上历史，未来5年增长速度将低于整体市场平均水平。但日本市场仍然潜力巨大，日本企业整体的软件和服务外包程度远低于欧美，市场开发还在早期。日本经济于长期不景气之后，存在大量IT需求以替换旧的IT系统，日本本土供应能力有限，必然会将相当部分软件开发工作离岸外包。在日本软件外包市场，中国厂商在语言、文化、地理上的优势得天独厚，印度在日本市场则不很顺利。3、日本发包市场仍有巨大潜力作为发包国，日本软件离岸外包的规模不到美国的六分之一。作为发包方，日本的起步晚于美国，日本企业正在逐渐将部分开发业务转移到公司外，进一步转移到海外地区以节省成本。作为发包市场日本仍有巨大发展潜力。图17：日本企业将软件业务外包时的目的地区资料来源：易观，中国银河证券研究所（四）软件外包优势企