巴菲特价值投资的原则.doc

巴菲特价值投资的原则：1、 用买企业的方法买股票。这是巴菲特投资的核心理念，虽然巴菲特凭借单一的证券投资即夺得世界首富的宝座，但事实上巴菲特是个不参加企业管理的企业家，他买股票的目的是为了控制或分享企业的成长价值，购买股票只是控制企业的一种手段而已。他通过各种渠道了解企业的业务运营（产品和服务、劳资关系、原料成本、厂房设备、资本转投资需求、库存、应收帐款、营运资金需求等），注意力从不放在行情上；2、 风险来自于你不知道自己在做什么；3、 热情是成功的动力，诚实是成功的基本条件，要敢于承认错误；4、 不泄露自己的商业机密；5、 未来永远是不明白的；6、 长期投资。在价钱合适的时候买入好公司股票，只要这些公司保持良好的业绩，就不要把它们放出去。7、 保持安全边际，杜绝损失。安全第一，当价格远远低于企业的内在价值时投资，并相信市场趋势会回升。8、 善于学习，站在巨人的肩膀上。9、 做一名成功和快乐的投资者；10、 熊市是投资的良机。市场经常是较妄过正，熊市中经常出现大量的价值被低估的企业，正是千载难逢的投资良机。11、 一旦认定就大笔投资下去，喜欢一股致富。巴菲特不相信现代投资(000900)组合理论，他的股票组合常常是很少的数量。（现代投资组合理论主要是建立在马格维茨、威廉夏普等人的模型基础上的，运用数学方法，用协方差来衡量风险程度，借此寻求风险和收益平衡，以满足投资者对风险和收益的偏好。）12、 偏执型投资。不要跟着羊群走，按照自己的意志独立工作。树立一个正确的投资观念，然后坚持它，认准一个目标干到底。13、 投资企业的选择： 注重公司实质价值，重视资产的质量。营业绩效参照5年以上的公司平均收益率，使用本益比（市盈率）、营业利润率、清算价值、盈余成长率等指标，量化股票的投资价值。按照格林厄姆的分析方法，找出实质价值高于市场价值一定程度的股票 高毛利率的公司； 企业是否简单、易于了解； 稳定的发展史； 长期发展看好； 为股东创造利润； 企业资产=物质资产+信息资产 10年的复合收益率15%； 拥有管理健全、财务优良、远景看好的企业100%股权； 避开让自己缺乏信心的一般商业企业和管理阶层； 公司管理层要理性、坦诚、不盲从法人机构。 企业管理层的卓越和坦诚。没有一个卓越和坦白的领导层就不会有一个有价值的企业 唯一重要的因素是公司的获利能力。具有投资价值的公司应是未来能源源不断产生现金收益的公司。 投资具有独占权和特许权的企业。费雪教会了巴菲特关于消费独占权（有消费需求、无近似替代性产品、不受法律规范）的选股方式，按照费雪的逻辑，选择拥有极高的商誉、处于市场垄断地位、是收费的桥梁等，巴菲特选择具有成长价值的股票投资。如投资可口可乐、华盛顿邮报。 采用的必要收益率是美国政府的30年长期债券利率。 不懂的不投，有问题的不投。正因为巴菲特不懂高科技公司（因为大多数公司根本没有价值量化可以分析），这让他成功躲过了2000年的网络泡沫。正因为巴菲特弄不明次级房地产抵押债券（事实上，房地产抵押债券经过华尔街所谓天才们的几次包装，连天才都晕了，根本弄不明白到底杠杆有多大了），所以他及早出清了所有的相关债券。 注重股东权益报酬率（营业盈余/股东权益）。在营业盈余的计算中，有价证券应该以成本计，投资者必须能够控制那些影响营业盈余的不寻常因素。14、 六类企业：发展缓慢型，一些大型的陈旧公司，不买；发展迅速型，规模小、活力强，年增长20-25%的企业，买入；稳健适中型，年增长20-25%的大企业，买入；周期起伏型，受经济周期影响较大，如汽车、航空、钢铁、化工等，看具体的景气情况，可买；可能复苏型，可买；6资产隐蔽型，如现金、房产、地皮、专利技术、特许权等，买入 价值投资永不过时刘建位在亲临巴菲特的股东大会时，听见他是这样解说价值投资的：我从20多岁做股票投资，再到后面大了做企业投资，从20岁到70多岁，原则是一样的。我当时花10万、20万块钱去买的股票，跟现在花10个亿，甚至100亿去并购一个企业的原则是一样的，它的标准没有变化。如果原则能够过时，那还叫什么原则？很多人都是在股市上涨的时候去买入。这种情况是叫价值投资吗？真正的价值投资都是在股市暴跌之后再买入，我是做公募基金的，很多公募基金这种成长、增长，包括很多散户进去都是在4000点、5000点之后才进的。而这个时候，当股市涨到快涨到高点，我早就退出了。实际上，巴菲特所有赚钱的股票基本上都是暴跌之后买入。他第一次暴跌之后，1973年、1974年，美国股市跌了40%，买了华盛顿邮报，1000万变成13亿。第二次大概是1987年的股灾，一天跌了22.6%，他在1988年、1989买了可口可乐，买了13亿，在这一支股票上赚了100亿。第三次就是美国的网络股泡沫，2001、2002，美国的股市跌了一半。巴菲特认为当股市很热门的时候是很难赚到钱的。作为价值投资的代表人物，李弛也是坚持股价掉下来以后再买。他说：现在股指掉下来，我就兴奋了，涨上去我就睡不着觉，为了让我睡得着觉，所以5000点我把它卖掉，我就睡得着觉，我也去游山玩水了。掉到2500以下，套住了，我睡得很安心，因为我抱着的就是金娃娃在手上。王孜弘认为巴菲特的核心理念是价格对于他的价值来讲是合适的，他就可以买，而不一定非得等到最低价。巴菲特的规模很大，他买了，很可能别人就会跟着买了，所以作为表象来讲有可能是暴跌以后它的低价，但实际上他真正的理念核心部分是看着市场价值买入。巴菲特原则在中国股市的具体应用：1、 用买企业的方法买股票。忘记股票，忘记行情，重点关注一下股票所指向的企业，假设你现在就要收购这家企业实体。多关注企业在现实市场的业务情况、营运情况等。（注意：这是投资观念的很大不同）巴菲特有几个永久性投资股，也即今生都可能拥有的股票。这证明了他注重企业的内在价值，这和他根本不理会指数上下的态度是一致的。2、 问问自己的内心，你所拥有的企业是皇帝的新装，还是坚实的利润来源；3、 热情、快乐、诚实是成功必要条件；中国股民大多时候都是不快乐的，看着行情的涨落，很少有快乐的理由。4、 投资计划要保密。这可以防止别人的非议而动摇自己的信心。5、 摒弃技术分析。技术分析是骗人的巫术，它的概率相当于大数理论的随机概率，也就是你扔硬币100次，正反面各占50%的随机概率而已；6、 长期投资。这里澄清一下，可不是找一个差不多的大盘股就美其名曰长期投资，而是完全摒弃求取市场资本利得的心态（除非市场发生大的牛熊转折），投资的目的是获取企业成长的收益。（收益主要包括股息和企业价值的增值）。7、 资金安全第一。为了防止因为自己的研究出错，而导致选股错误，选择股票的买入价格与实质价格差距一定要足够大。8、 坚持学习。应该看到，成功投资者大多是对投资理论有着深刻理解的人，如巴菲特（哥伦比亚大学经济学硕士）、索罗斯（伦敦金融学院经济学硕士）。而且对宏观经济的理解犹未重要，索罗斯的英镑阻击战就是利用了欧盟宏观经济发展的不平衡。9、 熊市投资理论相对容易理解，特别对于价值投资，熊市遍地是黄金，只要你有足够的耐心和眼力；10、 一股致富其实就是只要是对的，根本没有风险。但实际投资中可以加大比例，绝不能孤注一掷，防止意外的失误；11、 价值投资的核心心理就是坚持和逆潮流投资。因为大多数人都是错的，无论是羊群还是类羊群都是错的。这点是最关键的，也和投资的目的息息相关的。因为投资股票的真实目的是投资实业，所以不必理会大盘的涨跌。买到就可以看着了，坐等股息和市场价格增值，完全不必每天猜测股指和价格变化。12、 股票实质价值的选择： 按照现金流贴现模型估值，必要收益率采用10年期以上的国债利率。为什么要选择无风险利率作为必要收益率，是出于对投资百分百安全和最低收益的角度考虑。当然，按照巴菲特的投资经验，只要选择正确，收益率会远远超过必要收益率。 利用财务指标分析，如市盈率、市净率等。财务指标的选择要考虑一切未知因素，如资产部分要考虑存货的周转率和变现能力。 选择成长型公司。单单根据股票的净值和实质价值的比值，依然会陷入操作困境。因为很多时候你无法找到具体净值小于实质价值50%的股票。而且即使找到这样的股票，其公司也大多是夕阳产业，未来增长堪忧。正是因为如此，引进成长概念，针对公司的成长估值。 具有独占性和特许权的企业。说白了就是垄断型的企业，如品牌垄断、市场垄断、产品独占等。在这里要强调一下，不要被市场的短期利空所左右，如平安保险此次计提了157亿（今后可能达到238亿）的减值损失，是否平安保险就没有投资价值了呢？不一定。任何企业都可能在发展中遇到挫折，关键看企业的实质是否受到损害才能决定企业价值。 作熟悉的股票，不碰问题股、题材股。这里的熟悉是指对公司熟悉，不是股票行情的市场表现，因为巴菲特几乎是不看股票的市场表现的。通过做大量的功课，熟悉某个公司的业务和具体现状。 其它内容参照巴菲特的原则容易理解，此处不再解释；其实证券投资只有一个核心，就是证券的估值问题。之所以巴菲特与众不同，并不是他发明了什么新的估值方法，而是一些实质指标的选择不同。如必要收益率、市盈率、股东报酬收益率等，这些指标的选择决定了股价的相对高低变化，也决定了投资决策的选择，最后决定了投资的成功与失败。搏击股海不留败绩巴菲特借你慧眼识珠 投资易于了解的企业 如果你没有持有一种股票10年的准备，那么连十分钟都不要持有这种股票，这是投资大师沃伦巴菲特对于股票投资的基本态度。创下永不亏损记录 如将巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司32年来的逐年投资绩效与美国标准-普尔500种股票价格指数绩效相比，可以发现巴菲特在其中的29年击败指数，只有三年落后指数，更难能可贵的是其中五年当美国股市陷入空头走势回档之际，巴菲特却创下逐年永不亏损的记录。因此巴菲特的投资理念不但为他创造了惊人的230亿美元的财富，其选股方法亦相当值得全球投资人学习。 巴菲特的选股方法乃师承基本学派大师本格雷厄姆(Ben Graham)与菲利普费希尔(Philip Fisher)。前者以定量分析为主，后者以定性分析为擅长，巴菲特则是集二者于大成。 格雷厄姆首创安全边际(Margin Of Safety)的稳健投资观念，他认为如股票价值底于实质价值Intrinsic value)，此种股票即存在安全边际，因此他建议投资人将精力用于辨认价格被低估的股票，而不管大盘的表现。由于他对定量分析的贡献，后世已公认他为财务分析之父。格雷厄姆严禁损失的投资哲学，更成为日后巴菲特奉行的圭臬。 费希尔则是主张投资成长率高于平均水准、利润相对成长以及拥有卓越管理阶层的