股权集中度与公司绩效波动性关系研究.docx

股权集中度与公司绩效波动性关系研究摘要：有关公司绩效的研究，大多关注于绩效水平的高低，绩效波动性同样也是衡量绩效优劣的重要指标。本文以2005-2009年我国上市公司的数据为研究样本，以托宾Q值的标准差作为绩效波动性的衡量指标，实证分析了股权集中度与公司绩效波动性之间的关系。结论表明：股权集中度越高，绩效波动性越小。本文的研究从股权集中度的角度丰富了对于绩效波动性的研究。 作文 关键词：股权结构 股权集中度 绩效波动性 一、引言 股权结构与公司绩效的关系问题一直是学术界研究的热点之一。以往的研究文献更倾向于检验股权结构对绩效水平的影响，而忽视了其在稳定绩效方面的作用。与短期绩效水平一样，长期绩效的波动性也是刻画公司绩效优劣的一个重要指标。在国内外仅有的几篇文献中，大多关注于董事会特征与公司绩效波动性的研究（如：Adams，2005【1】；Cheng，2008【2】；王冠敏，2008【3】；牛建波，2009【4】），只有一篇（李琳、刘凤委和卢文彬，2009【5】）从股权制衡方面研究了股权结构与公司绩效的关系，这就为本文的研究提供了一个新的切入点。 二、理论分析与研究假设 委托代理理论认为，委托代理关系是现代公司的本质，委托人（所有者）与代理人（管理者）之间存在信息不对称和利益冲突，这导致所有者对管理者的监控不完全，管理者可能做出背离所有者利益的决策，代理问题由此引发。 适度的股权集中度能够有效地解决外部股东与管理层之间的委托代理问题。因为公司绩效对大股东的利益具有较大的影响，大股东具有限制管理层牺牲股东利益、牟取自身利益行为的经济激励和能力，从而可以避免股权高度分散情况下的“搭便车”行为，能够更有效地监督经理层的行为，有助于增强监管市场运行的有效性，从而降低经理层的代理成本。此外，大股东在某些情况下直接参与公司的经营管理，解决了外部股东和内部管理层之间在投资机会以及绩效表现上所存在的“信息不对称”问题。可见，大股东既有追求公司价值最大化的动力，又有对公司管理层施加足够控制以实现自身利益的能力，能够较好地解决传统的代理问题。因此，随着股权集中度的增加，外部大股东对管理层的监管能力越强，能够有效地避免管理层出于自身利益做出损害公司价值的极端决策，从而保证公司绩效不会有较大幅度的波动。 开题报告 因此，本文提出如下假设： 随着股权集中度的增加，公司绩效波动性越小。 三、研究设计 （一）样本选择和数据来源 本文选取在中国股票市场沪、深两市上市的所有公司作为研究样本，以2005-2009年作为研究期间。数据剔除了：五年间数据不连续的公司；ST、PT类的上市公司；金融和保险类的上市公司；数据缺失的上市公司。经过上述处理，最终得到了719家样本公司。 本文的数据主要来源于CCER数据库和国泰安数据库，并使用Excel进行数据的筛选和整理，运用SPSS17.0统计软件对样本进行描述性统计和回归检验。 （二）模型设计与变量定义 借鉴Adams、Almeida和Ferreira(2005)以及Cheng(2008)的研究模型，本文多元统计分析模型设计如下： 模型中，以绩效指标的标准差来代表波动性水平。参照Adams、Almeida和Ferreira(2005)以及Cheng(2008)的研究方法，波动性的计算是以具体公司为研究对象，将每个公司在不同年度的绩效指标求得标准差，来反映公司在年度区间内的绩效波动水平，这样每个公司形成一个标准差观测值，该标准差作为模型的因变量。而解释变量和控制变量则为影响公司绩效波动性水平的各变量在年度区间内的平均值。本文选用托宾Q值的标准差和第一大股东持股比例分别作为衡量绩效波动性和股权集中度的指标。模型中变量的具体定义见表1。 表1变量定义四、回归分析 股权集中度与公司绩效波动性的回归结果如表2所示。可以看出，股权集中度与绩效波动性的显著性达到了1%，系数为-0.335，表明股权越集中，绩效的波动性就越小，与本文的研究假设相一致。其余控制变量的符号显示：公司规模越大，则绩效波动性越高；财务杠杆与绩效波动性显著负相关；公司的成长性与绩效显著负相关，说明成长性越好的公司，绩效越稳定；公司成立年数、董事会特征都与绩效波动之间都不存在明显的相关性。 表2 股权集中度与公司绩效的回归结果 五、研究结论与展望 总结大全 公司绩效的优劣不仅表现在水平的高低上，波动性同样是反映绩效特征的重要方面。与以往研究不同，本文重点分析了股权集中度对绩效波动性的影响，实证检验了股权集中度与绩效波动性的关系。以我国2005-2009年上市公司的数据为研究样本，研究发现：股权集中度与公司绩效之间存在着显著的负相关关系。说明股权集中度越高，外部大股东对管理层的监管能力越强，能够有效地避免管理层出于自身利益做出损害公司价值的极端决策，从而保证公司绩效不会有较大幅度的波动。换句话说，随着股权集中度的增加，绩效波动性越小。 研究股权结构与公司绩效波动性的关系对于完善公司治理结构有着重要的意义。本文从股权集中度的角度丰富了我国股权结构与公司绩效波动性两者关系的研究。未来的研究要把股权结构的其他衡量指标考虑进去，更全面地研究两者之间的关系，找出对绩效有利的公司股权结构的表现形式，为我国上市公司构建合理的股权结构提供依据。 参考文献： Adams,R.,Almeida,H.,Ferreira,D.Powerful CEOs and their Impact on Corporate PerformanceChnce3王冠敏董事会规模影响公司绩效及股利政策稳定性的实证研究