苏宁电器筹资之路与资本结构分析.ppt

2007.12 苏宁电器筹资之路与资本结构分析 Company Logo Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 公司简介 1 筹资之路分析 2 启示 4 资本结构分析 3 筹资筹资 之路与资与资 本结构结构 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo公司简简介 苏宁电器是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者。截至 2007年10月1日，苏宁电器在中国28个省、直辖市和自治区，190多个城市拥有超 过600家连锁店，员工人数达90000多名，2006年销售规模近610亿元，在商务部 统计的全国前100家连锁企业中，位居前三甲。 苏宁电器目前位列中国企业500强第59位、中国民营500强第三、中国上 市公司竞争力10强、民营企业上市公司100强第二、中国企业信息化50强（零售 业第一位），中国商业科技100强（零售业第一位），是国家商务部重点培育的 “全国15家大型商业企业集团”之一。2004年7月21日，苏宁电器（002024）在 深圳证券交易所上市，2005年8月4日，苏宁电器股权分置改革方案获公司股东大 会通过，苏宁电器实现全流通。 公司规规模及现现状 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo公司简简介 苏宁电器目前经营的商品包括空调、冰洗、彩电、音像、生活电器、 通讯、电脑、数码八个品类，近千个品牌，20多万个规格型号。苏宁电器 一直坚持“专业自营”的服务方针。以连锁店服务为基石，苏宁都配套建设 了物流配送中心、售后服务中心和客户服务中心，为消费者提供方便快捷 的零售配送服务、全面专业的电器安装维修保养服务和热情周到的咨询受 理回访服务。 经营业务经营业务 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo公司简简介 股本结结构 项目股本数量（万股） 变动原因受限股份上市 总股本144,150.40 流通股97,611.80 A股97,611.80 非流通股 17,161.45 发起人股份8,872.56 境内法人股8,872.56 自然人持股29,377.15 内部职工股8,288.89 已发行未上市社会公众股8,288.89 高管股8,288.89 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo公司简简介 股本结结构 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo公司简简介 持有人名称持股比例 (%) 持股数量 (万股) 股本性质 张近东29.6942,792.19流通受限股份 江苏苏宁电器有限公司15.4622,287.60流通受限股份 陈金凤3.973,990.53流通受限股份 蒋勇1.862,674.51A股流通股 金明1.862,674.51A股流通股 交通银行-华夏蓝筹核心混合型证券投资基金（ LOF） 1.682,424.79A股流通股 中国建设银行-中小企业板交易型开放式指数基 金 1.221,763.04A股流通股 陈金凤3.971,736.94A股流通股 华夏成长证券投资基金1.181,694.53A股流通股 中国工商银行-汇添富成长焦点股票型证券投资 基金 1.121,610.91A股流通股 中国银行-易方达策略成长证券投资基金0.951,374.49A股流通股 Back www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 筹资筹资 之路分析 股票筹资股票筹资 发行日期2004-07-02 上市日期2004-07- 21 发行方式 二级市场配售 发行总额2500万发行价格16.33元 发行费用1365万元发行总值40825万元 面值1.00元募集资金39460万 一、A股IPO www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 筹资筹资 之路分析 项项目名称 募集资资金使用额额 （万 元) 建设设期产产生效益时间时间 一、连锁连锁店发发展项项目 1 南京新街口店扩扩建项项目目 2 增资资北京苏苏宁电电器有公司 3 增资资浙江苏苏宁电电器有限公司 4 增资资上海虹口苏苏宁电电器有限公司 9963.20 3750 4000 3750 12 个月 6 个 月 6 个月 6个月 项项目建成当年 项项目建成当年 项项目建成当年 项项目建成当年 二、物流扩扩建项项目 5 物流配送系统统一期扩扩建项项目 8000 12个 月 项项目建成当年 三、信息化建设项设项目 6 商业业信息化系统统建设项设项目 9989.44 12个 月 项项目建成当年 合计计39452.64 招股说明书中对于筹集资金用途的说明 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 筹资筹资 之路分析 二、A股增发 l公司于2006 年6 月20日以非公开发行股票的方式向证券投 资基金等特定投资者发行人民币普通股（A股）2,500 万股 ，共募集资金119,502 万元。经深圳证券交易所同意，该 部分股份于2006 年6 月23 日上市。发行后，公司股份总 数为360,376,000 股 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 筹资筹资 之路分析 分红红年度分红红方案股权权登记记日除权权基准日红红股上市日总总股本(万股) 2006年度10转转增10股200704052007040620070406144,150.4 2006中期10转转增10股20060920200609212006092172,075.2 2005中期10转转增8股20051014200510172005101733,537.6 2004年度 10转转增10股 派1元(含税 ) 20050602200506032005060318,632.0 留存收益留存收益 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 筹资筹资 之路分析 l2004 年度利润润分配方案为为： 以2004 年末公司总股本93,160,000 股为基数，以资本公积金转增 股本方式向全体股东每10 股转增10 股，同时向全体股东每10 股派 发现金1 元（含税）。转增后公司总股本由93,160,000 股增加至 186,320,000 股， 公司资本公积金由372,149,856.32 元减少为 278,989,856.32 元， 公司剩余未分配利润273,565,078.10 元，转 入下年未分配利润。 l公司2005 年中期利润分配方案为： 以2005 年6 月30 日公司总股本186,320,000 股为基数，以资本公 积金转增股本方式向全体股东每10 股转增8 股，转增后公司总股本 有186,320,000 股增加至335,376,000 股 l2005 年度不进进行利润润分配，也不进进行现现金利润润分配，公司未分配利 润润537,319,580.86 元转转入下一年度。(股权权分置改革) 利润润分配方案 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 筹资筹资 之路分析 公司2006 年中期利润分配方案为： 以2006年6 月30 日公司总股本360,376,000 股为基数，以 资本公积金转增股本方式向全体股东每10 股转增10 股，转增后 公司总股本有360,376,000 股增加至720,752,000 股。 2006 年度不进行现金利润分配，以资本公积金转增股本，具体 方案如下： 以2006 年12 月31 日公司总股本720,752,000 股为基数，以资 本公积金转增股本，向全体股东每10 股转增10 股，转增后公司 总股本720,752,000 股增加至1,441,504,000 股，资本公积金由 936,391,423.76 元减少为215,639,423.76 元。 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 筹资筹资 之路分析 股权权分置改革方案 1、流通股股东东每持有10股流通股股份将获获得非流通股股东东支付的2.5股对对 价股份。 2、流通股股东东本次获获得的对对价股份不需要纳纳税。 3、2005年8月9日 实实施股权权分置改革股份变变更登记记日 4、2005年8月10日 原非流通股股东东持有的非流通股股份变变更为为有限售条 件的流通股 深市流通股股东获东获付对对价股份到账账日 5、2005年8月11日 沪市流通股股东获东获付对对价股份到账账 公司股票复牌、对对价股票上市流通，公司股票简简称变变更为为“G苏苏宁” ，该该 日公司股票不计计算除权权参考价、不设涨设涨跌幅限制、不纳纳入指数计计算 6、2005年8月12日 公司股票开始设涨设涨跌幅限制，以前一交易日为为基期纳纳 入指数计计算 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 筹资筹资 之路分析 股权分置改革前后股权结构变动对比表 改革前占总总股本比例改革后占总总股本比例 一、未上市流通股份合 计计 73.16一、未上市流通股份合 计计 66.46 社会法人股18.29社会法人股16.61 自然人股54.87自然人股49.85 二、流通股份合计计26.84二、流通股份合计计33.54 A股26.84A股33.54 股份合计计100股份合计计100 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 筹资筹资 之路分析 债务筹资短期借款 苏宁电器的短期借款增幅迅速（均为担保借款），05年比04年增长300%， 06年比05年又增长了245%。但相对于公司的总资产而言，短期借款所占的 比例是非常小的，它并不是苏宁电器筹资的主要渠道。 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 筹资筹资 之路分析 债务筹资应付款项 04 05 06 应应付帐帐 款 66,822.3 5 177,081.27190,522.21 应应付票据 4,400.0 0 99,652.37318,295.95 合计计91,222.3 5 276,733.64508,818.16 从以上数据看出，苏宁电器的应付帐款和应付票据的数额是逐年上升，且增长幅度 是惊人的，见下图 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 筹资筹资 之路分析 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 筹资筹资 之路分析 年份 应应付款项项占总资产总资产 的比率 资产负债资产负债 率 0657.48%63.71% 0563.95%71.39% 0444.46%57.81% 应应付账账款成为负债为负债主体，构成资产负债资产负债 比变变化的主要原因 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 筹资筹资 之路分析 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 筹资筹资 之路分析 苏苏宁扩张扩张情况 年度店面数量( 个) 店面数量同比 增长长 店面面积积平方(万 平方米) 店面面积积同比 增长长 0484121.05%37.5396.08% 05224166.67%95.67154.88% 06351 56.70%142.2248.66% 苏宁的全国连锁体系在快速扩张：2001年平均40天开一 家店，2002年平均20天开一家店，2003年平均7天开一家 店，2004年平均5天就开一家新店，而2007年的前4月， 苏宁平均2天就开一家店，至年底为止，店面总数大约达 到500家。 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 筹资筹资 之路分析 苏苏宁扩张扩张情况分析 根据财务数据（货币现金及现金等价物、股权筹资额等）显示，公司自 有资金和股权筹资根本无法来满足苏宁扩张的资金需要。 因此在没有从银行进行短期借款,而其负债又以短期负债为主情况下, 我们可推测苏宁新增门店资金主要来源于占用供应商资金，这就是苏宁 的应付帐款“年年高”的原因。而正是在这样的基础上，苏宁采用的特有 的“吃供应商”的盈利模式“类金融模式”是他们成功盈利的关键： 即在与消费者之间进行现金交易的同时，延期34个月支付上游供应商 货款，使账面上长期存有大量浮存现金，并形成“规模扩张销售规模 提升带来账面浮存现金占用供应商资金用于规模扩张或转做他用 进一步规模扩张提升零售渠道价值带来更多账面浮存现金”这样一个资 金体内循环体系。 back www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 筹资筹资 之路分析 200420052006 短期借款 20,000,00080,000,000276,000,000 长长期借款 000 股本 93,160,000335,376,000720,752,000 04年以后苏宁的短期借款在逐年增加，而其长期借款却始终保持零，该公司的长 期负债项目都为专项应付款。其股本每年在大幅度的上升。总的来说，公司目前 的资本结构较为合理。 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 筹资筹资 之路分析 从上表我们们可以看出，三年来,苏苏宁电电器的流动资产总额动资产总额逐年稳稳步 上升，流动负债动负债也呈现现上升趋势趋势，增长长略低于流动资产动资产的增长长。长长期 负债负债04年为为0，但在05年出现现了较较大增长长，06年又有所增加。 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 筹资筹资 之路分析 但从这张表我们也看到，苏宁电器进三年的流动资产比 率是逐年提高的，而流动负债比率却在下降，且下降的速度 较快。长期负债比重偏低，说明企业没有充分利用长期负债 的为其赢利，短期流动负债的降低虽然有利于提高企业的抗 风险能力，但同时也使企业的盈利能力受到抑制。企业虽然 面临很低的还款的压力，但其盈利能力也受到一定的影响。 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 筹资筹资 之路分析 l 近三年来，基本保持不变，的增长主要是由 的增长引起的年的快速增长说明息税前利 润的增长率明显大于销售额的增长率，但是值得注意的是经营风 险也变大了必须注意经营风险的控制 www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 筹资筹资 之路分析 资本结构横向比较 流动负债长期负债股东权 益 苏宁 563621.6 5 351.28308436. 72 国美 149554098044.4515160. 6 在同行业中,主要有国美宏图高科 通程控股 三联商社 这些大型家电零售商,但是由于 大部分与苏宁的实力相差太悬殊，采用行业均值没有很大的可比性。因此我们选取了 与其实力相当的国美电器作为比较.国美电器是在2004年6月借壳原京华自动化在香港 成功上市,代码0493.目前正准备A 股回归进程. www.art-com.co.kr Copyright by ARTCOM PT All rights reserved. Company Logo 筹资筹资 之路分析 资本结构图 相比之下，苏宁的长期负债的比例很低，说明他没有充分利用