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第十章 公债管理 本章主要内容 n第一节 公债概述 n第二节 公债的发行、偿还与负担 n第三节 公债市场 n第四节 公债的经济效应 本章学习目标 n1.掌握公债的定义与职能 n2.掌握公债规模及分类的基本理论知识 n3.了解公债发行与偿还的基本方法 n4.了解公债市场基本内容 n5.掌握公债经济效应的基本理论 第一节 公债概述 n本节主要内容 n一、公债的定义 n二、公债的职能 n三、公债的规模 n四、公债的结构 n五、公债的分类 一、公债的定义 o公债,就是政府举借的债,是财政收入 的一种重要形式。 o它是采取国家财政信用的形式,进行国 民收入(社会财富)再分配的一种活动 。 几组概念 o(一)公债与国债 o(二)公债与内债、外债 o(三)公债与公债券 o(四)公债与公债收入 o(五)公债与准公债 二、公债的职能 (一) 弥补财政赤字 (二) 筹集资金或资本 (三) 调节经济 o财政赤字的弥补方式及其比较 o一、增税 o1.受经济增长水平制约； o2.受国家立法程序制约； o3.不易为广大纳税人所接受。 o二、透支 o会导致物价上涨，通货膨胀。 o三、举债 o1.不影响流通中货币总量，一般不会造成通货膨胀； o2.使用闲置的资金，一般不会对经济产生不利的影响； o3.遵循自愿原则，人们不会反对； o4.公债与赤字可能互动。 (一) 弥补财政赤字 (二) 筹集建设资金 o1.从计算口径来看, 公债正常财政收入;公债 赤字。 o2.从社会制度来看,社会主义国家公债筹集建设资 金;资本主义国家公债弥补财政赤字。 o3.从公债发行的方式、目的和用途来看,有的公债是 赤字公债,有的是建设公债。 o4.从公债的性质来看,如果把公债作为弥补经常性收 入的不足,实际上是把公债收入作为一种临时性、应 急性的收入看待;如果把公债用于弥补经济建设资金 的不足,事实上就承认了公债是一种稳定的、长期的 收入。 (三) 调节经济 o1.调节经济总量 o(1)调节总需求:C+S+T+MC+I+G+X o(2)调节总供给: o2.调节经济结构 o(1)改变资金持有者结构 o(2)改变资金使用结构 三、公债的规模 o(一) 公债规模的含义 o国家负债的总水平，包括三方面含义： o1.公债累积余额 公债总规模 o2.当年公债发行额年度公债总规模 o3.当年公债还本付息额 (二) 制约公债规模的主要因素 o1.认购者的承受能力 o(1)居民。收入水平;消费水平。 o(2)单位。自有资金;事业发展资金需求。 o2.政府的偿债能力 o非债务收入增长速度;经济增长速度。 o3.其他因素 o(1)公债使用效益 o(2)社会总供给结构 o(3)外贸出口创汇能力 1.公债负担率 (债务累积余额GNP)100% 反映公债规模与国内生产总值的关系 2.债务依存度 (当年公债发行额当年财政支出额)100% 反映政府财政支出对公债的依赖程度 3.公债偿债率 (当年还本付息额当年财政收入额)100% 反映政府财政收入中用于偿还到期的债务的比例 当年财政收支额中分别包括当年的债务收入与债务支 出。 (三) 衡量公债规模的指标 四、公债的结构 o指一个国家各种性质债务的互相搭配以及债务收入 来源和发行期限的有机结合。 o(一)公债持有者结构 1.个人 o 2.单位 o(二)公债期限结构 1.有期短期、中期、长期 o 2.无期 o(三)公债品种结构 五、公债的分类 o(一)按公债发行的地域:国内公债和国外公债。 o(二)按发行公债的主体:中央公债和地方公债。 o(三)按举债的性质:强制公债和自由公债。 o(四)按偿还期限:有期公债和无期公债。 o(五)按本息偿还的方法:普通公债、有奖公债和年金公债。 o(六)按公债的计量对象:货币公债、实物公债和折实公债。 o(七)按有无担保:有担保公债和无担保公债。 o(八)按利率变动:固定利率公债、市场利率公债、保值公债 。 o(九)按是否可转让:可转让公债和不可转让公债。 第二节 公债发行、偿还与负担 n本节主要内容: n一、公债发行 n二、公债偿还 n三、公债负担 n四、公债限度 一、公债发行 公债发行,是指公债售出或被认购的过程,它是公债运行的起点 和基础环节,其核心内容是确定公债的发行方式和发行条件。 (一) 公债的发行价格 1.平价发行 2.折价发行 3.溢价发行。 (二) 公债利率及影响因素 公债利率是指公债应支付的年利息额与公债本金之间的比率。 1.金融市场的利率水平 4.发行数量的多少 2.政府信用的高低 5.偿还期限和等 因素。 3.社会资金供应量 (三) 公债的发行方法 o1.公募法。(1)直接公募法 o (2)间接公募法 o2.包销法（承受法）。 o3.招标方式。 o4.连续经销方式（出卖发行法 ）。 o5.直接推销方式（承受发行法 ）。 o6.混合方式。 二、公债偿还 o公债的偿还,是指国家依照信用契约,对到期公债支 付本金和利息的过程,它使公债的一部分或全部负 担永远免除,它是公债运行的终点。 o(一) 公债偿还方式 o 1.买销偿还法。 3.抽签偿还法。 o 2.期满一次偿还法。 4.按次偿还法。 o(二) 偿债资金的来源 o 1.预算结余。 3.课征税款。 o 2.偿债基金。 4.发行新债。 三、公债负担 o(一)公债负担的概念 o(二)公债的货币与真实负担 o(三)公债的内债与外债负担 o(四)公债的代际负担问题 四、公债限度 o(一)公债限度的概念 o(二)影响公债限度的因素 o 1.公债负担率 o 2.债务依存度 第三节 公债市场 n本节主要内容: n一、公债市场的概念 n二、公债现货市场 n三、公债期货市场 n四、公债调期市场 n五、公债期权市场 一、公债市场的概念 货币市场 同业拆借市场 回购协议市场 商业票据市场 银行承兑汇票市场 短期政府债券市场 大面额可转让存单市场 金融市场 资本市场 中长期银行信贷市场 证券市场 股票市场 公债市场 债券市场 金融债券市场 企业债券市场 外汇市场 黄金市场 公债市场 一级市场(发行市场) 二级市场(流通市场) 交易所市场（上市流通市场） 柜台市场（非上市流通市场） 现货市场 期货市场 长期市场 中期市场 短期市场 二、公债现货市场 o1.公债现货交易 o公债现货交易是指交易双方在成交后立即实行交 割，或在极短的期限内办理交割的一种交易方式 。 o2.现货交易的特点 o(1)成交和交割是同时进行的； o(2)现货交易是实物交易，没有对冲； o(3)现货交易在交割时，买方必须支付现款，所 以又称为现金现货交易； o(4)现货交易主要是一种投资行为，一般不列入 投机范围。 三、公债期货市场 o1.公债期货交易 o公债期货交易是以标准化的公债交易合约为标的的 金融商品，是公债期货的买卖双方通过交易所，约 定在未来特定的交易日，按照约定的价格和数量交 收对象债券的交易方式。公债期货市场就是买卖公 债期货合约的交易场所。 o2.公债期货交易的特点 o(1)交易的对象是期货合约，而不是现实的债券； o(2)对冲交易多，实物交割少； o(3)交易者众多，市场活跃，流通性好； o(4)采用有形市场形式，实行押金制度。 五、公债期权市场 o期权市场是按照合同规定，以事前双方确定的价 格和期限，买卖债券或者开空仓和多仓的权利。 o权利可以放弃，但损失期权费。期权的购买价称 为期权费。 o看涨期权给予其所有者在某一特定日期或在此日 期之前以特定的执行价购买某种资产的权利。 o看跌期权给予其所有者在某一特定日期或在此日 期之前以特定的执行价出售某种资产的权利。 第六节 公债的经济效应 n本节主要内容: n一、公债对财政收支的影响 n二、公债对货币供给的影响 一、公债对财政收支的影响 o(一) 公债对财政收入的影响 o 1.公债对当年财政收入的影响。 o 2.公债对今后年度财政收入的影响。 o1.公债对当年财政支出的影响 o(1)直接影响:指由于公债发行而使得财政当年债务的 还本付息支出增加。 o(2)间接影响:指由于公债发行使得财政当年债务支出 以外的其它支出增加。? o2.公债对今后年度财政支出的影响 o(1)直接影响:指公债增加了今后年度的财政偿债支出 。 o(2)间接影响:指指由于公债发行而使得财政在今后年 度债务支出以外的其它支出增加。 (二) 公债对财政支出的影响 二、公债对货币供给的影响 (一)公债发行对货币供给的影响 1.中央银行承购公债的货币效应 一般对货币供给起着扩张效应。 2.商业银行承购公债的货币效应 商业银行购买公债资金的来源： (1)收回已发放的贷款。一般不改变货币供给量。 (2)动用超额准备金。会扩大货币供给量。 3.非银行部门承购公债的货币效应 一般将不改变社会的货币供给量。 o1.公债在同类主体之间转让的货币效应 o一是公债在非银行部门之间的转让,只是一种货 币购买力的转移,一般不会影响货币供给的扩大 或缩小。 o二是公债在商业银行之间的转让,收回已发放的 贷款不会改变货币供给量;利用超额准备金购买, 通过相互之间的转移,最终会扩张货币供给量。 (二)公债流通对货币供给的影响 o(1)公债在商业银行与非银行部门之间的转让 o 商业银行的公债转让给非银行部门 o 非银行部门的公债转让给商业银行 o(2)公债在中央银行与商业银行之间的转让 o(3)公债在中央银行与非银行部门之间的转让 2.公债在异类主体之间转让的货币效应 1.以税偿债的货币效应 纳税人资金作为税款流向政府的影响，实际上是社会 存款货币转变为央行的基础货币，是一种收缩效应。 2.借新债还旧债的货币效应 (1)如果政府举借新债与偿还旧债的对象是一致的，相 当于公债的直接调换，不影响货币供给量。 (2)如果新债的发行对象是非银行部门，偿还的旧债是 商业银行或央行，结果是减少货币供给量。 (3)如果新债的发行对象是央行，偿还的旧债是非银行 部门或商业银行，结果是扩大货币供给量。 (4)如果新债的发行对象是商业银行，偿还的旧债是非 银