凯捷—五矿有色锑整合项目—财务预测五矿有色参股辰州矿业项目可行性研究报告.ppt

辰州矿业项目可行性研究报告 2004年9月 报告目录 项目概况 项目投资的必要性 湖南省辰州矿业有限公司简介 合作方式及投资概况 行业及竞争分析 盈利预测及可行性分析 风险因素分析 新辰州矿业未来五年发展规划 项目总体评价 2 五矿有色将以第二大股东身份参与辰州矿业的重组工作 五矿有色增资扩股的 方式参与辰州矿业公 司的重组工作，并成 为其第二大股东，控 制其锑品和钨品50% 的销售权； 锑业务部先后控股了广西五矿有色金属 业务，成立了华晟公司 ，拥有了自己 的氧化锑出口品牌 ； 在广东建立金和阻燃剂材料有限公司， 生产高等级氧化锑，细分氧化锑市场 参股辰州矿业 控股广西华锡集团 控股湖南锡矿山集团 强化自身在 锑市场地位 向锑资源 渗透，最终 控制资源 锑部朝着锑 市场世界领 先目标前进 整合其他矿山资源 整合其他有配额的企业 调控国内锑品产量和价格 逐步延伸至深加工产品 3 报告目录 项目概况 项目投资的必要性 湖南省辰州矿业有限公司简介 合作方式及投资概况 行业及竞争分析 盈利预测及可行性分析 风险因素分析 新辰州矿业未来五年发展规划 项目总体评价 4 凯捷认为：参股辰州是五矿有色实现其战略的关键举措 强化自身在 锑市场地位 向锑资源 渗透，最终 控制资源 锑部朝着锑 市场世界领 先目标前进 参股辰州矿业 v 世界锑资源的缺乏； v 辰州矿业锑资源的情况； v 辰州矿业钨资源对于五矿已 经整合的江钨是一个有利的 补充； v 辰州矿业的品牌优势； v 辰州矿业和五矿有色已经和 准备收购的锑企业能产生协 同效应（包括华锡和华锑） 。 五矿有色参股辰州矿业的意义 5 报告目录 项目概况 项目投资的必要性 湖南省辰州矿业有限公司简介 合作方式及投资概况 行业及竞争分析 盈利预测及可行性分析 风险因素分析 新辰州矿业未来五年发展规划 项目总体评价 6 湖南辰州矿业有限责任公司简介(1) 湖南湘西钨矿 1950 1976 湘西金矿 1980 1989 2000 冶金工业部湘西金矿 湖南省湘西金矿 湖南辰州矿业公司 辰州矿业公司历史沿革 湖南黄金 工业总公司 湖南西部矿产开发有 限责任公司 中国黄金集 团公司 湖南省土地资本经营 有限公司 辰州矿业股权结构示意图 7 湖南辰州矿业有限责任公司简介(2) 辰州矿业的发展现状 辰州矿业公司目前是湖南省 最大的产金公司、大型产锑 钨公司，公司具有较高的资 源保障能力；其锑金属和氧 化锑的产量是全国第二， 仅次于锡矿山； 2003年实现利润在3257万 元人民币左右。销售利润率 8.61%，总资产报酬率 14.65%，资本收益率23.27% ； 截止到2004年3月末，辰州 矿业现有资产总额2.7亿元 人民币，其中固定资产1.13 亿人民币，负债1.71亿元人 民币，净资产1亿左右。 辰州矿业的组织构架图 辰州矿业 设计科研所 龙王江金矿 金山房产 金山宾馆 中南锑钨 辰州电源 甘肃辰州矿产 新邵辰州锑业 新邵辰鑫矿产 怀化井巷工程 安化湘安钨业 常德辰州锑品 怀化机械公司 怀化运输公司 洪江辰州矿产 9家控股子公司 2家全资 子公司 5家参股 子公司 8 报告目录 项目概况 项目投资的必要性 湖南省辰州矿业有限公司简介 合作方式及投资概况 行业及竞争分析 盈利预测及可行性分析 风险因素分析 新辰州矿业未来五年发展规划 项目总体评价 9 五矿有色以5400万出资成为辰州矿业第二大股东(23.73%) 新辰州矿业公司 五矿有色 深圳杰夫 辰州矿业 三润实业 辰州矿业本次拟增加注册资本 5,000万元，其中： 向五矿有色金属股份有限公司 发行3,000万股(认购资金需 5400万元)； 向深圳市杰夫实业发展有限公 司发行1,000万股； 向湖南省三润实业有限公司发 行1,000万股。 本次发行采取溢价方式，发行 价格为发行上月末的辰州矿业 每股净资产值（2004年8月的 每股净资产约为1.8元） 辰州矿业增资扩股方案 10 报告目录 项目概况 项目投资的必要性 湖南省辰州矿业有限公司简介 合作方式及投资概况 行业及竞争分析 盈利预测及可行性分析 风险因素分析 新辰州矿业未来五年发展规划 项目总体评价 11 全球对原钨的需求非常稳定，近年来随着世界经济的缓慢 复苏而有所回升 全球原钨总需求随着 世界经济的周期性波 动而小幅波动 需求价格弹性很小， 影响价格的主要因素 是供给 资料来源：美国钨市场现状、中国钨市场报告、2003年钨市场述评 2001年的增长主要是因为 我国实行总量控制及改变 钨制品出口体制，导致国 外用户恐慌性采购 2002年受“9.11事件”的影响， 全球经济增长放缓，钨消费需 求总量有较大的回落。经济增 长是带动钨消费的主要因素 12 中国的钨消费也基本保持稳定的态势，但近年来经济的高速发 展拉动了我国的钨消费特别是硬质合金领域消费的快速增长 资料来源：中国钨市场报告，2002年 中国原钨需求情况统计 吨 我国特钢耗钨量（金属量，吨） 我国硬质合金消费量（金属量，吨） cagrcagr16%16% cagrcagr20%20% 中国的钨消费也基本保持稳定的态势，97年后消费 量基本维持在11000吨左右 按照行业协会的预测，未来10年中国钨的需求增长 率预计在0.8%左右，到2010年中国钨需求量将达 到12200吨 13 中国在钨资源上占据垄断地位，储量占世界的60%，在全 球市场上继续扮演着重要的原料供应国的角色 2003年世界各国钨储量 （全球总储量290万吨） 全球钨矿产量情况统计 中国巨大的钨储量和产量，使得中国有 能力成为国际钨市场的调节者 美国地质调查局最新公布的数据显示，我国 的钨储量占世界的比例已由40%增加到60% 14 全球原生锑需求变化呈稳定增长趋势，大约每10年原生锑 消费增长1万吨左右 资料来源：国内外锑品市场需求分析与预测，世界有色金属 全球原生锑需求变化呈周期性增长趋势，变化周期为1012年， 周期变化增长量为0.81万吨，需求的年增长率不大，仅为12%，未 来几年的需求量将在12万吨左右。 cagrcagr= 1%2= 1%2 15 近年来，随着我国经济的迅速发展，锑的消费量也快速增 长，已成为重要的锑品消费国 cagrcagr= 3%4= 3%4 资料来源：中国锑工业现状，五矿有色 16 中国的锑资源储量居世界第一位，在原料供应上也占据着 主导地位 资料来源：mineral commodity summaries，world metal statistics yearbook 70% 17 我国是世界主要的锑品生产国和供应国，60%以上的产品 用于出口，主导着世界锑市场的供求关系 资料来源： 世界有色金属，2002年07期 *锑品产量未扣除精锑、氧化锑重复统计的产量 万吨 我国锑品产量和出口量* 世界锑品生产除我国 外，其他国家每年生 产的锑品稳定在4万 吨左右，增产空间比 较小 全球市场对锑品的需 求基本保持稳定，因 此我国的锑品产量直 接影响到全球锑市场 的供求关系 95年锑价暴涨导致我国锑产量快速增长，特别是南丹矿山 的开采使得锑市场长期处于供大于求的状态 98、99年，在锑价已不足成本的情况下，我国的锑品产量 仍保持在8万吨以上 近几年，我国对锑矿开采、锑品生产进行整治，使得锑品 产量和出口量有所减少 18 报告目录 项目概况 项目投资的必要性 湖南省辰州矿业有限公司简介 合作方式及投资概况 行业及竞争分析 盈利预测及可行性分析 风险因素分析 新辰州矿业未来五年发展规划 项目总体评价 19 本次盈利预测的相关说明 黄金 精锑 apt 黄金 精锑 钨精矿 apt 23000 25000 28000 3000030000 43350 46250 50600 53500 53500 27002700 230025002500 400 390385380380 2005-2009年主要产品产量 2005-2009年主要产品价格 辰州矿业 设计科研所 龙王江金矿 金山房产 金山宾馆 中南锑钨 辰州电源 甘肃辰州矿产 新邵辰州锑业 新邵辰鑫矿产 怀化井巷工程 安化湘安钨业 常德辰州锑品 怀化机械公司 怀化运输公司 辰州矿业本部 本次盈利预测只涉及辰 州矿业本部及其下属4家 生产型控股子公司 20 辰州矿业项目盈利预测结果 2005-2009年辰州矿业本部收入及盈 利统计（单位：万元） 20052009年辰州矿业 主要产品毛利率一览表 45121 49558 52244 55688 57638 收入 盈利 黄金 精锑 apt 公司收入在20052009年稳步增长，但由于市 场竞争的加剧，产品价格的下跌以及人工成本 的上涨等因素，产品的毛利润下降，并导致公 司的盈利能力有所下降。 21 辰州矿业本部敏感性分析 价格上涨10%后的盈利变化情况 价格下跌10%后的盈利变化情况 当黄金、锑品和钨精矿的价格下跌 10%时，辰州矿业公司整体盈利在 2005-2009年的平均年净利润将由 原来4100多万下降至850万左右， 平均每年减少盈利3200多万，甚至 在2009年出现亏损； 当黄金、锑品和apt的价格上涨 10%时，辰州矿业本部在2005-2009 年的平均年净利润将由原来4100多 万上升至将近7000万左右，平均每 年增加盈利2900多万 22 辰州矿业项目投资可行性分析-战略角度 五矿有色 bc d e f 锑矿资源冶炼中间产品应用领域 贸易 在旗舰企业影响 和控制下的合作 竞争 纵观五矿有色的最佳投资方案 和辰州矿业的初步设想：“与五矿 有色进行销售合作，五矿有色可 销售其50%的产品”，我们认为五 矿有色下一步的工作目标是：确 保获取辰州锑品和钨品50%的销 售权，并力争更大的比例； 五矿有色如果在参股辰州矿 业后，能够顺利控股华锡 和锡矿山，将，控制着锑 资源的50%，锑精矿产量的 33%，锑品产量的40%，出 口配额的85%以上，迅速成 为世界锑市场的领先者 23 辰州矿业项目投资可行性分析-财务角度 20052009年五矿有色的分红 投资回报率及资产回报率的影响 辰州项目15.40%的roi 说明该项目具有较高的 投资回报率； 新辰州本部2005-2009年的净资产回报 率平均为21.70%；这说明辰州公司在 未来具有较强的盈利能力和成长性； 辰州项目完全能够满足五矿 有色的要求-“投资回报率达到 10%以上，投资回收期10年 之内”，因此，我们认为此投 资项目是可行的 投资回收期7年 24 报告目录 项目概况 项目投资的必要性 湖南省辰州矿业有限公司简介 合作方式及投资概况 行业及竞争分析 盈利预测及可行性分析 风险因素分析 新辰州矿业未来五年发展规划 项目总体评价 25 辰州矿业项目风险因素分析 锑资源不合理开采：如国内发现大型 锑矿山、南丹矿区的超量开、乱采滥 挖的加剧和国家政策的调整，都有可 能造成供过于求和锑价下跌； 价格： 锑、钨和其它金属产品都具 有价格波动幅度大，变化频繁的特点 技术风险：锑品的主要用途阻燃剂和 蓄电池目前都有低锑化趋势，寻找替 代品，长久发展存在一定变数 欧盟的新化工品政策 ： 辰州矿业改制时曾发行了部分职 工股，并向职工发放了股民证。 职工股通过工会持有，其性质为 社团法人股。，监管部门对于职 工间接持股和职工持股社会化的 问题一直采取比较严格的标准， 对于职工持股明确规定不得在社 会上转让和进行交易。如果西部 公司的职工持股不加以规范，亦 将在一定程度上影响辰州矿业的 上市计划； 五矿有色与辰州矿业的市场 竞争 ：如何有效避免辰州矿 业和五矿有色在国内外的竞 争； 辰州矿业、广西华锡和锡矿 山之间的资源开采协调：这 三家资源型企业各有优势， 如何合理协调三者之间的生 产、产品销售等将直接关系 到五矿有色锑部的战略成败 辰州项目 市场风险 政策风险 项目风险 法律风险 控矿权、开采权和采矿权价款 ：目前湖南省已全面推行探矿 权、采矿权有偿取得制度。辰 州矿业申请探矿权、采矿权， 及探矿权、采矿权到期后申请 续办需缴纳探矿权价款、采矿 权价款或采取作价出资方式处 理。因此，新辰州将面临大采 矿权价款 中国政府的反垄断 消费国的反倾销 开采配额、出口配额 26 报告目录 项目概况 项目投资的必要性 湖南省辰州矿业有限公司简介 合作方式及投资概况 行业及竞争分析 盈利预测及可行性分析 风险因素分析 新辰州矿业未来五年发展规划 项目总体评价 27 新辰州矿业未来五年发展规划 . material) 战略规划) 流程制度) 计划预算 行业定位 组织结构 发展规划 人力资源规 划 招聘、培训 汇报关系 目标 发展目标 战略规划 薪酬、绩效体系企业文化的核心内容更加充实， 生产生活环境显著改善 到2010年，达到3 万元年人 iitui y 供应商管理l) 2005 2006 2007 2008 战 略 规 划 人力资源运 营 系统 组 织 结 构 新辰州 战略定位 和对未来 几年的战 略规划 组织结构，部 门职责，汇报 关系和权限体 系 人力资源规划 招聘/解聘 绩效考评 薪酬激励 流程制度、文件 计划预算系统 it信息系统 采购管理 2009 黄金：以每年 10以上的幅 度递增，到 2010年达到： 3300千克； 精锑：以每年 10以上的幅 度递增，到 2010年达到 16000吨； 钨品：到2010 年达到5000吨 ； 氧化锑：以每 年10以上的 幅度递增，到 2010年达到 13000吨 销售收入：到 2010年，总收 入达到10亿元 ； 利润：到2010 年，实现利润 1亿元： 28 报告目录 项目概况 项目投资的必要性 湖南省辰州矿业有限公司简介 合作方式及投资概况 行业及竞争分析 盈利预测及可行性分析 风险因素分析 新辰