我国家族企业上市公司治理问题研究 毕业论文.doc

我国家族企业上市公司治理问题研究【内容摘要】：家族企业上市公司在股市的比重越来越大。改制与上市是家族企业发展与壮大的主要途径而不是目的，但是许多家族企业上市以后却停留在原来的治理水平上，不能走上现代公司治理之路，失去了继续发展的方向。家族企业上市公司的不良治理问题还会引起股市的大波动，帮助他们提高治理水平，既有利于家族企业上市公司的健康发展，又利于股市的稳定运行。我国家族企业在上市发展中遇到的问题，既有这一组织形式在发展过程中存在的共性问题，也有其特殊性，这与我国不健全的市场环境、监管体制、法律制度、文化传统有关。本文主要探讨了我国家族企业上市存在的问题，并就改进家族控股上市公司治理结构谈了具体的建议。 【关键词】：家族企业 上市 公司治理结构 改制一、我国家族企业上市的问题分析 （一）“一股独大”及内部控制问题为企业带来了巨大的经营风险 由于家族股东持有大量的股权，股东之间便失去了相互制衡的作用，形成家族股东对公司的完全控制，这种特殊的公司治理结构蕴藏的风险主要表现在以下三个方面： 1、投资者面临企业决策失误的风险。集中的股权结构必然会导致高度集中的决策机制，在家族成员的综合管理素质跟不上企业上市后规模的增大，并缺乏有效的权力制衡机制，特别是缺乏有效干预个人错误的决策机制时，企业的决策风险极大。 2、投资者面临家族管理者能力不足的风险。家族控股企业上市其资产规模急剧扩大对控股家族自身的经营管理能力和素质是一个很大的挑战，对于尚未实施职业化经理经营的家族式企业来说，家族接班人的管理能力对企业的持续发展极为重要。 3、家族内部的矛盾常常会影响到公司的运作。家族企业因利益问题而出现纠纷已屡见不鲜，在募集资金巨大、企业资产急剧膨胀的新环境下，也会出现一个利益重新分割的问题。在一个缺乏透明度的市场，任何纠纷处理得不好，不仅极大地影响上市公司的整体运作，更使其他投资者处于被动地位。 （二）来自家族控股企业上市所创造的资本神话加剧了其他家族企业追求只要上市就可一夜暴富的资本市场负面的敛财效应 目前，已上市的家族控股企业在由私人独资或家族向公众公司转化中，经过原始资产存量的资产评估、溢价发行和上市挂牌交易的三级放大，实现了家族资产规模的急剧增大，人们把这看成是利用上市政策实现“一夜暴富”的典型。这种状况极不利于家族企业向现代公司过渡，并将使家族企业向现代公司股权结构和治理结构演变的进程放缓。 （三）家族股东所控制的关联企业诱发的关联交易可能轻易地转移上市公司的资金，使公司庞大的资源被个人或集体所利用 对于家族性企业来说，可能存在着通过控制上市公司的资产重组、股权交易等方式达到自身最大收益但却损害上市公司利益的行为。在我国已上市家族企业中，绝大多数家族上市公司的家族成员均有另外的实体，多数还是上市公司的关联企业。如果家族成员再占有上市公司的部分股权，但却另外拥有100%的其他实体时，便极为有利于发生关联交易，从而轻易地转移上市公司的资金。 （四）家族企业上市后在合理使用募股资金方面存在极大不确定性 许多家族企业在长期的商业实践中已经习惯了某些并非市场化的手段，证券市场要求的信息公开化、透明化让家族企业在获得巨额的融资后有点不知所措。有的家族企业将募集的巨额资金，并没有完全按照招股说明书的计划投放资金，而是用于提前归还公司部分银行贷款或投资国债。不少公司招股时编制子虚乌有的投资项目，募股资金到手后则又找各种借口改变资金投向，不少公司利用募股资金参股券商，进行资本运营，荒废了主业。二、家族企业上市以后面临着尽快提高治理水平的任务家族企业大都是自然人企业， 负无限责任； 股份制企业是法人企业， 负有限责任，并可以上市，利用资本市场获取源源不断的发展动力。负无限责任的经营风险相对大一些，向社会筹资要困难一些，因此家族企业要做大做强做持久， 一般都是通过改制走上市之路实现的。上市公司是否被某家族控制是关键问题，“家族控制了就是家族企业， 不被家族控制就不是家族企业”。正是根据这样的标准，美国财富杂志指出，世界500 强大企业中，被家族所控制的企业达175 家；家族企业上市公司在美国股市的上市公司中占43。在亚洲地区的几个主要股市家族企业的比重都超过了50；在香港股市，前15 家家族企业竟然控制了34的市值。进入2001 年以后，仅仅为国有企业服务的中国股市也为非国有企业敞开了大门， 天通股份、康美药业、用友软件等家族企业陆续在中国股市成功上市， 特别是中小板开通以后， 我国的家族企业上市的道路加倍拓宽了， 再加上某些家族企业通过并购手段控制的上市公司，进入2008 年，中国股市的家族企业上市公司已经超过200 家。然而改制与上市只是家族企业发展的手段而不是发展的结果， 家族企业上市以后任重而道远， 它面临着的艰巨任务就是尽快提高公司治理水平， 以适应公众对社会化公司的基本要求。各国的所有上市公司都面临着不断提高公司治理水平的任务。公司治理是关于“有关公司控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度性安排，这些安排决定公司的目标，谁在什么状态下实施控制、如何控制、风险和收益如何在不同企业成员之间分配等这样一些问题”的有效性。美国安然公司和世通公司等世界知名大公司财务造假案出现以后， 公司治理问题便再次成了世界性的热门话题， 世界各大证券交易所纷纷加强了对公司治理行为的规范和监管， 联合国经济合作与发展组织（oecd） 还制定了公司治理机制的基本准则。只是家族企业面临着更加痛苦的选择，因为作为公众投资的证券市场要求上市公司实施公开透明的社会化的科学管理方式， 彻底摒弃少数人说了算的暗箱操作式的经验管理方式。公司的高层管理者面对治理方式的彻底转变， 必然有一部分甚至一大部分会不适应而退出管理层， 由有专业知识经验的社会人士取代。因此，家族企业提高治理水平遇到的阻力相当大， 需要的时间相对要多一些。 三、改进家族控股上市公司治理结构 家族控股类企业上市后所存在的问题及由此给证券市场带来的潜在风险，延缓了使家族企业演变成现代公司股权结构和治理结构的进程。改变这一状况应从多方面着手。 （一）董事会建设方面 独立董事因其独立的身份、专业的知识水平、社会对其勤勉尽责的期盼，在消除内部人控制与信息不对称方面，成为中小股东理想的利益代表人，社会公平的“护法人”。而对于家族企业，独立董事作用突现，一方面可以监督家族行为，保证关联交易的公平性，提升公众对家族企业的信任，一方面又可为家族公司的决策提供及时有利的支持，避免家长制带来的决策失误与认知模式固化，而这一点正是竞争日益激烈下家族公司封闭管理的软肋。 （二）控股股东与关联交易方面 至于不得不存在的关联公司与关联交易，应实行控股东的表决回避，充分发挥独立董事的作用，加大中小股东对关联交易表决的权重，提高关联交易定价的公平。 （三）会计信息披露质量的保障机制方面 家族上市公司应加强内部控制建设。一个良好的内部控制可提高公司经营的效率与效果、保证会计信息的可靠性、合理保证公司遵纪守法运营，这对于处于脱胎换骨的家族控股上市公司非常重要。 为加强家族控股上市公司的内部控制建设，建议应在上市公司中深入贯彻内部会计控制基本规范与具体规范，在内部控制要素的控制环境（包括公司文化）、风险评估、信息交流与沟通、控制活动与监督等五个方面入手，同时在审计委员会的领导下，建立内部审计制度对于家族企业，监管部门可以要求会计师事务所对其内部控制出具评估报告，以方便投资者分析，解决信息不对称。 （四）监事会与利益相关者方面 由于我国的公司法强调监事会的作用，准则中也有专门的一章谈到监事会，而其作用在实践中长期被忽视。 建议将监事会与利益相关者结合起来，在监事会中引入债权人（包括银行）、职工、消费者、供应商、社区的成员，引入外部独立监事，将监事会的功能拓展，发挥为利益相关者服务的作用，使董事会与公司接受利益相关者的监督与建议。这样，家庭公司治理就成了一个开放的系统，外部的意见就可以通过合理的渠道进入家族决策人。上传下达的畅通与全员参与，将给公司治理带来无限的活力。 （五）改善家族控股上市的治理环境 1、提高司法效率，严格执法，加强对全社会的诚信教育 证监会在加强监管的同时，应提高执法的透明度与效率，并对所有上市公司做到一视同仁，在司法上加强与法院的协调效率，尽快建立证券欺诈的民事赔偿机制。应加强对监管者的监管，提高证监会独立性，明确证监会的市场监管功能。 2、发挥各种竞争性市场的外部治理作用 竞争将带来激励、完善信息、企业发展和市场进化，竞争是企业机制改善、效益提高的最根本保证条件，竞争不能保证每家企业都能生存，但能保证最有效益的企业得到发展。而我们目前的社会主义市场经济建设将为家族企业发展提供一个广阔的舞台。 家族企业在上市方面应享有“国民待遇”，让家族企业通过上市，实现效率与规模的最佳结合。家族公司利用上市，融资渠道得以拓宽，资产规模得以扩张，在此基础上，可以对国有企业进行并购重组，以推进国有企业的改革，实现“民进国退”的战略结构调整，降低经济改革的成本。 四、家族企业上市以后出现的各种治理问题制约其健康发展我国家族企业赴香港上市后的表现大都不太好， 上市当天创下的最高价就是历史最高价，然后一路走低，直至许多公司股价沦为“毛股”（低于1 港元面值的股票），甚至被迫退市。因为其中的某些公司为了上市而编制虚假的财务报表“包装利润”；或者不按规定披露信息、上市后的盈利能力不断倒退、大股东公然侵犯中小股东利益等等， 致使大陆家族企业上市公司在h股市场的名声不太好， 崇尚价值投资理念的国际投资者当然避而远之。我国a 股市场的家族企业上市公司也同样存在着制约其健康发展的治理问题， 应该引起高度重视。（一）一股独大问题为了保证家族对上市公司的控制权，家族企业上市公司一直保持着一股独大的股权结构。即使经过股权分置改革，用友软件等公司的50以上的股权依然被原家族牢牢控制在手里；新希望、广东榕泰等公司60以上的股权也掌握在原家族手里；东方集团等公司的原股东则掌握了30的相对控股权， 依然是远远大于其他股东的最大股东。家族企业长期一股独大，企业决策始终由家族说了算原家族式管理方式永远不能过渡到社会化和科学化的管理方式上来。家族企业只有摆脱家族式管理方式，广泛吸收社会人才，尊重社会投资者利益，实施科学化管理才能走上做大做强的康庄大道。其实公司做的越大，控股权所需要的最小比例越小。在发达国家股市许多家族企业的家族只掌握了15的股权就能够牢牢控制该公司。让相对的大股东增多一点并让他们参与到决策层中来， 有利于改善公司治理。（二）信息披露问题由于作为控股股东的家族习惯于把企业的事看作是家族的事情， 因而常常忽略了承担按规定公开披露信息的义务， 个别管理者甚至采取故意泄露机密信息的手段获取股票市场的利益。最典型的案例就是杭萧钢构公司管理者遭到公众投资者起诉的内幕信息泄露案和“虚假陈述”案。该公司高层管理者在公司正在洽谈的“安哥拉数亿元住房建设合同” 定单的绝密信息在披露之前，泄露给自己的亲戚朋友，使他们提前行动并且获利数千万元； 同时在公开披露的信息中却暗示该合同肯定拿到手，致使市场疯炒该公司股票。中国证监会对其违规披露休息， 扰乱市场的行为给予了公开谴责。还有宏达股份公然违背证监会关于大股东不得一次性减持本公司总股本1以上的规定， 不仅超规定减持股票，而且没有承担信息披露的义务。（三）内部人控制问题由于家族牢牢掌握着公司的控制权，家族常常直接参与公司的经营管理和制定有利于家族的利润分配方案。用友软件上市头两年因其发起人股一时间不能上市，而且为了尽快捞回投资成本， 不顾小股东的要求， 执意采取现金分红形式而不是送股。它当时的总股本很小，仅仅一亿股，股价最高达到了100 元， 从二级市场买到股票的投资者所得的红利远远小于存银行的利息； 但是作为控股者的家族两年所得的红利却等于其早先对公司的全部投资。就是说从第三年开始家族是没有一分钱投资而成为第一大股东的。所以从第三年开始特别是股权分置改革之后， 大股东手中的股票可以上市交易了，家族一反常态，表现的十分慷慨，几乎年年送股或者转赠股本。由于其利润增长的速度跟不上股本扩张的速度， 其股价必然从高价股行列跌落到中低价股行列， 中小投资者并没有从股本扩张中得到好处。（四）虚假并购问题某些家族企业为了尽快上市往往采取“借壳”的方法。借壳的对象当然是那些面临着退市命运的st 公司和星号st 公司。但是有些家族企业收购st 公司后，并没有科技与管理实力， 不能在短期内使原公司扭亏为盈，不得不再次把企业卖出去。由于再次卖价比当初的买价要高，甚至高很多，所以有些家族企业玩起了“空手道”式的虚假并购， 首先大量购入某st 公司的股票，然后公开与该公司进行收购谈判， 致使其股票价格大涨， 这时拟收购者高价抛空股票，收购谈判也不了了之；采取滚雪球似的递进收购一系列绩差公司而成为资本大鳄的个人也不乏其人。臭名昭著的“德隆系”，公司股票价格操纵案就是典型例子， 其操纵者周正毅最终被法办。五、提高家族企业上市公司治理水平的对策解决家族企业上市公司存在的治理问题，是一个系统工程，需要从提高社会化管理水平、实施科学的人才战略、提高领导班子团结合作的水平以及构建和谐生存环境等方面提出综合方案。（一）提高社会化管理水平家族企业完全可以采取社会化管理方式， 作为公众公司的上市公司则应该采取社会化管理方式。社会化管理方式的最大特征就是所有权与经营权分离。聘请管理专家担任日常管理重任，并且赋予实权，让他们放心大胆的工作。一个企业做大做强和可持续发展的基础就是自己拥有不断增强的盈利能力。这样的能力表现在由专家干专业事上。一个人什么都干什么都干不好的，仅仅靠在资本市场上翻空手道，最终也是要失败的。（二）适当减少控股权，推行股权激励适当减少控股权，推行股权激励，让管理者甚至一般员工增强对企业的归属感.股票是企业所有权证明书， 给企业骨干和其他人一点股票， 能够增强企业对他们的凝聚力，有利于调动企业个方面的积极性。当然股权激励不能只是做做样子， 而应该有力度，否则不能真正起到激励作用。（三）用人唯贤，不要用人唯亲如何用好人是搞好企业的关键环节。习惯于用人唯亲的中国家族企业， 一定要按公众公司的要求努力做到这一点。不要因为别人无权干涉就随便安插亲朋好友进入公司工作， 特别是安插在比较关键的工作岗位上。用人应该贤字当头，虽然是“外人”，只要他们有工作能力、管理能力和创新精神， 对公司忠心耿耿， 就应该起用他们，要做到用人不疑、疑人不用。（四）培养人才也是搞好企业的关键在公有制占主导地位的中国， 家族企业不受到人才的青睐有客观原因也有主观原因。客观上人才在国有企业能够找到主人翁地位，享受国家给予的劳动保障，工作稳定一点、职业安全一点等等。主观上原家族企业被雇佣的人才劳动时间一般要长一些劳动保障水平要差一些、工作稳定性也要差一些等等。所以家族企业想大量吸收人才比较困难。因此，家族企业一方面要向国有企业看齐，依法保障雇员的合法权利，另一方面， 要像国有企业那样舍得花钱从自己的职工队伍中培养人才。其实人才对于谁都是稀缺资源， 任何企业都要高度重视人才培养工作； 而且自己培养的人才既好用，又能够稳得住。但是家族企业为了节约成本，在这方面一般都不太重视。（五）家族企业主要管理者应该精诚团结家族企业主要管理者应该精诚团结，心往一处想，劲往一处使，求大同，存小异。家族企业一般由兄弟姊妹以及父子两代人共同打理。由于各人的