吴剑：中银绒业(000982)深度解秘

中银绒业深度解密 2016 年 10 月 31 号 盛大游戏中概股回归依然坎坷，股权之争，结果花落谁家还是重重迷雾，是 中银绒业还是世纪华通？ 中银绒业今日红色高量柱+涨停板是短期炒作还是拨开云雾？今日我们深度 解析下该股背后涨停的逻辑和那些资本的事。 后期我们会继续结合技术面和资本运作为大家分享股价波动背后的故事，今 日早盘指数在低开低走之后，该股却逆势涨停，当天成交量也出现红色倍量柱， 量价出现异动，如下日线图 一、公司概况及盛大游戏介绍 1、概况：宁夏中银绒业股份有限公司成立于 1998 年 9 月，主营羊绒及其制成 品的生产及国内外销售，是国内唯一一家专业经营羊绒及其制品的全产品系的 上市公司，如下图 公司控股股东是宁夏中银绒业集团，二股东是央企恒天集团，中银绒业集团 2014 年开始参与盛大游戏私有化，获得 41.19%股权和 46.66%表决权，盛大 游戏私有化完成后，中绒集团一直将中银绒业作为盛大游戏回归 A 股的上市平 台，并坚持将所持有的盛大游戏 41.19%的权益优先出售给中银绒业。 2、 盛 大 游 戏 ： 2008 年 6 月 12 日 盛 大 游 戏 注 册 成 立 于 开 曼 群 岛 ， 2009 年 9 月 30 日 在 美 国 纳 斯 达 克 上 市 ， 2014 年 1 月 宣 布 收 到 私 有 化 要 约 ， 2015 年 11 月 18 日召开股东大会审议通过了相关私有化退市的议案，并 于 11 月 19 日完成了私有化合并交易的交割。 2014 年 11 月 25 日盛大集团完成出售所持有的盛大游戏公司（Shanda Games）的所有股份，即盛大集团已不再持有盛大游戏公司的任何股份。盛大 集团表示，自出售日起盛大游戏公司发生的一切内外事务，包括股东权益纠纷 等，均与盛大集团无关。此外声明还提到，盛大集团授权盛大游戏公司使用的 “盛大游戏”商标亦至 2016 年 12 月 31 日到期，盛大游戏公司或将在年底改 名，并强调盛大集团正全面转型为全球投资集团。 二、盛大游戏回归中银绒业 VS 世纪华通 股 权 变 更 上 演 三 国 杀 1、 第 一 阶 段 ： 2014 年 ， 盛 大 主 导 私 有 化 （ 1） 、 2014 年 1 月，以盛大集团、春华资本为首的财团向盛大游戏提出非 约束性私有化方案，拟以每股美国存托股 6.9 美元的价格完成盛大游戏的私有 化。 （ 2） 、 2014 年 5 月，完美世界、FV Investment Holdings、CAP IV Engagement Limited 加入盛大互动娱乐买方财团，完美世界并用现金 1 亿 元收购了部分盛大游戏股份，此时，私有化财团已扩张至 5 家企业。 （2）、2014 年 9 月，以完美世界为主的第一轮私有化财团除盛大集团外的 4 位伙伴均退出交易，接盘方则为中国本土资金。财团中取而代之的是东方证券、 海通证券和中银绒业。其中中 绒 集 团 于 2014 年 9 月 签 署 了 加 入 私 有 化 财 团 的 协 议 ， 并 成 功 收 购 了 盛 大 游 戏 80,577,828 股 A 类 股 ， 同 年 11 月 中 绒 集 团 再 次 收 购 了 盛 大 游 戏 48,759,187 股 B 类 股 ， 占 盛 大 游 戏 总 股 本 23.92%， 拥 有 40.06%表 决 权 比 例 ， 如 下 图 2、第 二 阶 段 ： 转 折 点 宁夏中银绒业加入私有化 （ 4） 、 2014 年 11 月，盛大互动娱乐将所持有全部盛大游戏股份，分别出售 给宁夏中银绒业国际集团和亿利盛达投资控股，出售之后，盛大互动娱乐不再 持有盛大游戏股份。其中亿利盛达的唯一股东，就是张蓥锋和宁夏中银绒业所 拥有的公司宁夏亿利达。 就在中银绒业原以为即将完成私有化之际，A 股上市公司世纪华通加入私 有化大军，就此揭开了暗战的序曲。 （5）、2014 年 12 月， 宁夏亿利盛达以及宁夏中银绒业同意组成新财团，对 盛大游戏进行私有化。 （6）、2015 年 3 月东方证券、海通证券又突然宣布重新入局，2015 年 6 月 底，上市公司世纪华通突然宣布，控股股东华通控股已联合大股东旗下子公司 及上海东方证券资本投资有限公司设立砾天投资、砾华投资、砾海投资三家砾 系基金，砾系基金将出资 63.9 亿元收购盛大游戏 43%股权。 点评分析：盛大游戏私有化在第六次财团变更之后，形成了 9 大股东平台， 而 9 大股东又归属于 3 大派系，分别是中绒集团、世纪华通和盛大管理层。 从股权划分来看，中绒集团拥有盛大游戏股份总数的 41.19%和表决权总 数的 46.66%。世纪华通持有 43%的股权和略高于 16%的投票权，而盛大游戏 管理层持有 9%股权及 34.5%投票权。 从三者权利制衡来看，盛大管理层的投票权成为了关键，相关人士向网易 科技透露，此前管理层更希望将票投向中绒，但是担心在私有化完成之后，中 绒集团一家独大，管理层很有可能失去对盛大游戏的控制，同时中绒集团在私 有化过程中负面频频也让管理团队增加了担心，于是引入世纪华通。 “谁也不想，这简直引狼入室，世纪华通并不只想当参与者，更期待成为主 导者”，相关人士透露。 2015 年 11 月 18 日，盛大游戏在香港举行股东大会通过最终的私有化退 市议案。根据该议案，以中绒集团为首的私有化财团合计持有盛大游戏 75.65%股 权（代表 90.72%的表决权），社会公众股东持有剩余 24.35%股权（代表 9.28%的投票权）。 3、 中银绒业 “负面频频” （1）、合伙人起诉：2016 年 1 月 19 日，中银绒业公告称，公司收到控 股股东中绒集团的通知，中绒集团于 2016 年 1 月 19 日收到五份民事起诉状： 上海涌川投资合伙企业(普通合伙) 、耿群英、耿国华、杨忠义、杨成社等五位 投资人因中绒集团在盛大游戏私有化过程中“依合同约定调整其出资份额事项” ，将中绒集团诉至宁夏高院。 上述投资人在起诉状中陈述：与中绒集团签订协议，通过作为 LP 加入合 伙企业的方式出资参与由中绒集团牵头的盛大游戏私有化交易。但在私有化成 功后，中绒集团单方面下调、退还、甚至拒绝投资人的出资份额，将本该属于 投资人的利益让予他人，法院已受理该案，拟定于 2016 年 3 月 4 日开庭审理。 （2）、世纪华通请求法院紧急颁下禁制令：2015 年 12 月 29 日有媒体称，世 纪华通关联公司上海砾游已向中绒集团发出律师函，称香港高等法院已于 2015 年 12 月 26 日紧急颁下禁制令，暂时禁止中绒集团开展“踢世纪华通出局”的 资本运作事宜。 中绒集团要踢世纪华通出局传言流传已有一周多时间，其具体内容为：目 前直接持有盛大游戏 100%股权的 Capitalhold Limited（盛大游戏私有化财团 直接持股控制）计划召开股东大会通过一项决议，同意中绒集团和盛大游戏管 理层收购世纪华通等其他股东持有的 Capitalhold Limited 股权，即将世纪华 通等其他私有化参与方踢出局。 盛大游戏曾于 11 月 20 日称已完成了从美国退市，即其目前 100%股权由 中绒集团、盛大游戏管理层、世纪华通等控制的 Capitalhold Limited 公司持 有。 4、第 三 阶 段 ： 银泰集团第三方插足盛大管理团队退出私有化 两大股东，中绒集团和世纪华通股份旗鼓相当，而管理团队在无法取舍之 后，选择了狼狈的退出，股权之争走向高潮。 2016 年 5 月 20 号盛大游戏突然发布公告称， 管理层已将其持股公司亿 利盛达的股权(9.02%股份及 34.38%投票权)转让给了一家有限合伙企业，该有 限合伙企业的执行事务合伙人为银泰旗下控股企业，同时 CEO 张蓥锋离职，聘 用新 CEO 谢斐。而其他高管，直呼震惊，表示毫不知情。公告发出之后，有出 资人表示，“张蓥锋事先没有和全体亿利达合伙人商议沟通”，并不接受这次 出售。 2016 年 5 月，银泰集团加入之后，盛大游戏主要股东变为上市公司中银 绒业的控股股东中绒集团，上市公司世纪华通以及新股东银泰集团。据公开资 料，分别持股比例大致为 41.19%、43%、9.02% 。 2016 年 6 月 12 日，中绒集团公告称，已将宁夏亿利达、上海蓥锋投资及 张蓥锋诉至宁夏回族自治区银川市中级人民法院，并申请追加 JW 为第三人， 要求判决这笔股权转让交易无效。 2016 年 6 月 24 日上午，中绒集团质疑任命谢斐为盛大游戏 CEO 这一举 动的合法性，并声明称，未经盛大游戏全体投资人一致同意，任何人或所属公 司无权任命和撤换盛大游戏高层管理人员，及变更高层的职责权限。 2016 年 8 月 19 日，中绒集团披露，在日前召开的盛大游戏母公司股东大 会上，其提出的改组董事会、委任中绒集团及其关联方提名的三人即日起为董 事等五项提案均未通过。 中绒集团称，这是由于宁夏亿利达将股权转让给银泰所致，所以将继续推进 起诉事宜。分析人士认为，世纪华通和中绒集团对于盛大游戏的争夺，除了争 谁是盛大游戏回归的壳资源外，更是未来盛大游戏回归路径之争。目前除了参 与盛大游戏的私有化回归之外，世纪华通还同时主导了另一家游戏中概股中手 游的私有化回归，另外还收购了点点开曼与点点北京，其在大游戏业上野心十 足。 据知情人士透露，如今银泰显然和世纪华通是一致行动人，已然掌控盛大游 戏管理层，在投票权和股权比例上稍占上风，未来战局如何仍是一个未知数。 三、宫廷剧持续发酵，人事动荡 1、新入职的 CEO 以及新入局的银泰，指向浙江和世纪华通 在过去的交手中，大致已有一个定论，不是中银绒业，就是世纪华通，二选 一吃下盛大游戏。而最终的选择权，是在管理层手里的，34.38%投票权非常有 分量，过去几个月双方激烈争夺管理层的青睐，却未曾想有今天这一出。 那么新任 CEO 是哪里来的 ?显然是目前持最大投票权的一方聘用的。新 CEO 谢斐的背景介绍，指出她曾担任华数传媒副总裁。华数传媒，浙江籍公司。 通过旗下基金购买亿利达股份新入局的银泰，同样是一家浙江籍的公司。世纪 华通，也是浙江籍公司，好像找到了一点共同点，但是又好像离破案还是很远。 2、全方位清洗“老盛大系” 谢斐上任一个月后，6 月 23 日，朱笑靖离职，6 月 25 日，元老级“盛大 系”人物、CFO（首席财务官）姚立和 CAO（首席行政官）张瑾就被曝当场解 职。 随后老盛大、崇德工作室总经理蔡玮和总经理的“传奇之父”陈浩健已经离 职，同一批离职的还有盛大游戏副总裁崔嵬、热血传奇手游制作人郑建鑫、IP 发展总监朱健等 3、商标使用权年底到期 如今银泰显然和世纪华通是一致行动人，已然掌控盛大游戏管理层，在投 票权和股权比例上稍占上风，未来战局如何仍是一个未知数。 令人唏嘘的是，曾经那个盛大游戏王国正在“消失”，盛大游戏公司将在 今年底交出“盛大游戏”的商标使用权。按照合同约定，盛大授权给盛大游戏 公司使用的“盛大游戏”商