大宗商品市场长期看好贵金属

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 大宗商品市场长期看好贵金属 在经历了去年的“ 牛市 ”之后，今 年的大宗商品市场开始切换模式，业内 认为，目前市场处在“ 慢牛 ”行情，而在 美元加息阴影下，业内对于全球大宗商 品市场价格会否承压表示担忧。大宗商 品市场还存在什么样的预期，市场能否 再次成为“牛市 ”行情？ 中国论文网 /2/view-12910576.htm 国内商品一季度出现分化 回顾今年国内的大宗商品市场整 体行情，第一季度以来国内大宗商品价 格整体平稳，呈区间波动，略有上涨， 在招商证券首席宏观分析师谢亚轩看来， 其中金属、工业品、贵金属表现较好， 能源和化工基本持平，农业品有所下跌。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 “动力煤、焦炭、线材、玉米、锌、铝、 螺纹钢等商品涨幅较大，燃料油、棕榈 油、橡胶、豆油、沥青、镍等商品跌幅 较大。 ” 金砖汇通首席策略师赵相宾也告 诉经济记者，大宗商品整体的上升 态势比较清晰，金属板块总体是冲高， 呈现继续反弹的态势；农产品板块也有 不错的表现，只是总体走势不及金属板 块；大宗商品中铜铝锌表现较好，其中 虽然期铜冲高回落，但是整体走势依然 是强劲走阳；而铅目前的走势不容乐观， 预计会收盘成阴线调整的态势。 国内大宗商品结束了去年整体上 涨的趋势，出现分化。南华期货研究所 分析师李晓东则对经济记者表示： “具体来看，黄金、动力煤、铝和玉米、 淀粉价格涨幅明显；而煤焦钢板块受益 于需求稳健和供给侧改革，整体震荡偏 强；油脂由减产转入增产，价格大幅下 挫；橡胶、镍、化工品牛市预期落空后 大幅走弱，市场氛围仍不乐观。 ” -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 去年整体上大宗商品涨幅较好， 今年会有一些回调的压力。今年的大宗 商品行情看起来并没有去年好，大多商 品价格行情的上涨是波段性的。 “其中， 黄金是因为美联储加息周期的影响和避 险需求；黑色系则是因为基本面，例如 供给侧改革或环境保护限产政策方面的 影响。 ”第一创业证券研究所宏观策略研 究员潘 o 对经济记者称。 总体上，市场在去年年底和今年 年初对于今年整个经济的判断和观点还 是非常一致的。2017 年中国经济将呈现 “前高后低”格局，但经济减缓的幅度将 逐步减小，并不断向潜在经济增速收敛。 结合今年年初大宗商品的市场情 况，特别是黑色系出现了一个很大的上 涨，这其中有几个核心的因素。 新湖期货研究所所长李强告诉 经济记者，一方面大家对于基建还 有上涨的预期，另一方面是觉得去年房 地产从销售的火爆传导到建筑方面大概 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 有一个时间的滞后，所以对今年上半年 整体的建筑各方面的商品也有一个相对 乐观的预期， “但是这可能在市场价格上 面的反映有点过度” 。 最近一段时间，整个政策面的变 化相对来讲节奏也比较快，自从美联储 加息之后，中国整个市场化的利率实际 上是出现了整个重心上抬的状态，近期 央行也相对比较偏紧。 而这个节奏改变了很多市场的预 期。今年年初到现在，市场上对于今年 的行情有一个再库存的预期，但是实际 上很多商品包括下游的库存累积的速度 是比较快的，这把之前整个行情上涨的 一个预期在节奏上面打乱了，可能今年 一季度的表现还比较好，但最近整个商 品的重心还是跌得比较多。 国际商品一季度阶段性调整 就全球大宗商品市场方面，今年 第一季度的表现也是涨跌不一。其中， 原油、黄金、煤炭和农产品的波动较大。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 前期 OPEC 减产推升油价达到高 位后，美国原油供给上升并推升原油库 存水平，俄罗斯执行减产不及预期，导 致油价明显调整。原油在盘整 3 个月后， 因美国原油库存大增的打击，市场价格 迅速下跌，但是因 OPEC 减产已经初见 成效，因此暴跌后转入震荡。 黄金价格涨幅较大，一方面以美 国为主的全球政治经济形势仍存在诸多 变数，特朗普财政预期频频受挫，导致 对美国经济的乐观预期出现调整，通胀 维持较高水平之下，实际利率水平下降， 助推黄金走牛；另一方面美联储加息打 压，黄金上涨中出现阶段性调整，波动 率较大。 另外，煤炭受中国供求双增影响， 经历了较大的波动。李晓东认为，美豆、 原糖因为增产预期打压，显著走弱；棉 花受结转库存一再下调支撑，走势良好。 除此之外， “家畜、纺织品、工业 原料表现也较好，食品基本持平，油脂 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 下跌明显”。谢亚轩对 经济 记者表 示。 整个大宗商品市场最近一段时间 出现了一些调整，应该是短期之内给之 前市场上比较热的情绪的降温。 “对于一 季度以后的市场情况，基本面并没有恶 化，可能是市场的情绪受到的影响比较 多。 ”李强表示，现在市场上所能看到的 亮点大家之前也都已经有了预期，包括 供给侧改革的一些看法， “未来一段时间 可能震荡的过程会比较多，一季度之后 可能有些商品还会有机会往上冲”。 整体上来说，大宗商品一揽子指 数的 CRB 走势呈现冲高回落后，走阴 线下行的态势， “这显示并没有强势的格 局，和往年构成不同” 。赵相宾如是说。 国内黄金、玉米价格强势望延续 一季度的行情以调整、震荡为主， 第二季度的行情还没走完，目前预期或 走势较好的大宗商品的行情能否延续？ 3 月份以来，大宗商品市场大多 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 经历了比较明显的下挫，反映国内大宗 商品期货市场景气度的文华商品指数累 计下跌超过 5%。 只有黄金、玉米和动力煤等少数 几个品种表现较好。展望后市，李晓东 认为，黄金和玉米仍有牛市基础，而动 力煤上涨动力在减弱，后市价格或出现 明显回调。 谢亚轩也表示，一季度以来，在 国际大宗价格中工业原料表现相对较好。 具体来看，国内黄金价格近期涨 幅低于国际金价，虽然美国经济复苏良 好，加息预期一度对黄金造成打压，但 基于特朗普政策仍存在诸多不确定性， 特朗普财政预期在接下来的税改、基建 改革方面可能进一步弱化和不及预期。 欧洲政治经济形势也比较复杂，二季度 的欧元区大选等海外风险事件也可能催 化短期的避险情绪，因此，黄金仍是易 q 难跌的格局。 玉米受中国供 给侧改革影响，种植面积仍将出现大幅 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 的下调，同时国家政策积极扶持下游深 加工行业的发展，促进需求端转型升级， 供求两侧的利好将继续支撑玉米价格维 持强势。 动力煤需求即将进入淡季，并且 发改委一再表示希望煤价稳定在合理水 平， “276 工作日 ”大概率将取消，供应预 计保持平稳，煤价上涨空间有限。 在谢亚轩看来，动力煤主产地煤 矿复产情况低于预期，但下游电厂采购 积极性降低，预计短期内动力煤走势会 在稳中小幅震荡。 “国内大宗商品价格总 体表现偏弱，具体品种中焦炭表现相对 较好。 ”对煤矿超采加强监管使得焦炭供 给受限，且四大港口焦炭库存处于历史 低位，整体需求较为旺盛下的供不应求 可能支撑焦炭继续上涨。 除此之外，赵相宾表示，原油则 以疲软下跌调整为主，从总体趋势看 OPEC 冻产执行后出现问题，并没有一 如预期那样降低供应量，使得价格的走 势波动出现下滑态势。 “黑色目前还是以 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 反弹为主，但是整体幅度不是很大。 ” 对于黑色系在二季度还是要关注 一些政策，黑色有可能通过政策来套利。 一些相关的限产或者环保政策的出台都 可能一定程度上利好螺钢、焦煤焦炭这 些品种。 当然，预期并不是绝对的，当前 这些品种的行情在二季度也可能会出现 变化，不一定会延续当前的波动趋势。 今年长期看好的品种是贵金属。 潘 o 认为，除了美国方面特朗普政 策的不确定性，今年的通胀预期会利好 贵金属，今年还是一个大选年，之前是 荷兰，之后还有法国和德国的大选，避 险需求会支撑贵金属。 “慢牛 ”行情下关注供给侧改革 中国大宗商品发展研究中心秘 长刘心田表示，2016 年的 “疯牛”到了 2017 年会变成“ 慢牛” 。 对此，李晓东认为，为期一年有 余的商品整体牛市基本已经结束，后期 更多的是商品自身供求驱动的行情为主。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 因为去年的商品集体走强，主要 是在大宗商品经历几年的去库存之后， 中国的经济复苏和供给侧改革一起发力， 推动了商品的牛市。其中，需求改善和 主动增库存，是价格上涨的重要推动力。 但是今年，在美国加息的背景下， 伴随中国货币政策实质性收紧，地产开 启全面调控，以及需求的季节性走弱等 因素综合影响，总体而言，需求已经很 难再上一个台阶，而制造业 PMI 生产指 数持续走强，说明在利润驱动下，供给 同样在显著回升。 因此，除了受供给侧改革影响的 商品，大多数商品供求矛盾已经发生转 化。此时，主动增库存需求也将终结。 不过，黄金长期依然有作为多头配置的 价值。 “当然，具有供给侧改革影响的 商品依然可以长期看好，至少表现强于 其他商品，比如电解铝、玉米、国产大 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 11 豆、焦煤焦炭和钢铁板块。 ”李晓东对 经济记者表示。 2017 年初以来的大宗商品市场更 接近于区间波动和盘整，今年一季度和 往年火爆的行情形成了比较鲜明的对比。 如果把期限拉长至 2016 年初，可以理 解为“慢牛”行情。部分品种可能会因为 一些政策方面的因素有一些波段性机会， 潘 o 表示，至少到上半年会是震荡 的状态。 各个品种的走势各不相同，未来 是否能够延续还需要验证实体经济需求 的延续性。谢亚轩表示，大宗商品价格 本身波动较大，很难简单回答哪些品种 会有回调或上涨的可能，以 2017 年为 期限理论上各个品种都可能有阶段性的 上涨和下跌。 “是 牛市还是 熊市并不 是我们的主要关注点，很多时候还是要 关注市场整体的结构之下各个品种即将 的分化。 ”李强表示，每一个品种其实都 有自己跟踪的热点，比如玻璃、铝这些 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 12 品种市场上可能还会关注一下后期供给 侧改革之下到底有没有具体的政策落地， 这些属于大家比较关注的产能过剩的行 业。 另外，大宗商品价格波动和股市 也会有一定的联动作用。大宗商品期货 市场的价格走势和波动幅度实际上反映 了投资者对未来市场走势的预期和资金 充裕程度。国内经济和金融市场的开放 程度在逐年提高，国际资本的流动性增 强，会导致各金融市场之间的联动性也 逐步增强。 3 月 27 日，大宗商品市场铁矿石、 焦煤、橡胶等期货品种跌幅超过 5%， 其中铁矿石期货价格在 3 月累计跌幅超 过了 20%，橡胶期货同期累计跌幅超过 12%。而数据显示，截至 3 月 27 日收