试谈双钱股份对比米其林的财务分析

试谈双钱股份对比米其林的财务分析-兼谈中外企业的差异双钱股份是中国轮胎业上市公司中的老大财务指标等各方面都比较领先,在以后文章中会做财务分析比较。米其林是全球轮胎业的老大。本文试对二家企业做一下简单的财务分析来找出中国轮胎业与国际巨头的差距。一 请看下面左右二个损益表左边为米其林右边为双钱股份：请思考标绿色部份比率，试作出你的分析,后再看下文：项目 2012 百分比 2011 百分比 项目 2012 占销售的比例 2011 占销售的比例销售收入 21,474.00 100.00% 20,719.00 100.00% 一、营业总收入 12,101,579,585.08 100.00% 10,926,632,344.89 100.00%销售成本 14,764.00 68.75% 14,821.00 71.53% 其中：营业收入 12,101,579,585.08 100.00% 10,926,632,344.89 100.00%毛利 6,710.00 31.25% 5,898.00 28.47% 二、营业总成本 11,735,510,023.52 96.98% 10,849,663,814.95 99.30%销售费用 2,068.00 9.63% 1,942.00 9.37% 其中：营业成本 9,853,010,825.77 81.42% 9,611,604,817.47 87.96%研发费用 622.00 2.90% 592.00 2.86% 毛利 2,248,568,759.31 18.58% 1,315,027,527.42 12.04%管理费用 1,468.00 6.84% 1,385.00 6.68% 营业税金及附加 38,550,898.40 0.32% 44,297,797.82 0.41%其他业务利润 -129.00 -0.60% 34.00 0.16% 销售费用 860,727,934.75 7.11% 518,623,164.05 4.75%营业利润 2,423.00 11.28% 1,945.00 9.39% 管理费用 597,969,033.07 4.94% 394,256,038.74 3.61%营业外收入 46.00 0.21% 0.00% 财务费用 347,881,960.78 2.87% 244,350,899.46 2.24%营业利润净额 2,469.00 11.50% 1,945.00 9.39% 资产减值损失 37,369,370.75 0.31% 36,531,097.41 0.33%净债务成本 155.00 0.72% 206.00 0.99% 投资收益 13,212,983.35 0.11% -1,589,022.32 -0.01%其他业务利润 22.00 0.10% -236.00 -1.14% 其中:对联营企业和合营企业的投资收益 -7,834,651.75 -0.06% -906,831.00 -0.01%投资收益 15.00 0.07% -21.00 -0.10% 三、营业利润 379,282,544.91 3.13% 75,379,507.62 0.69%税前利润 2,307.00 10.74% 1,996.00 9.63% 加：营业外收入 42,535,302.06 0.35% 44,520,832.65 0.41%所得税 736.00 3.43% 534.00 2.58% 减：营业外支出 9,904,735.49 0.08% 2,705,739.14 0.02%净利润 1,571.00 7.32% 1,462.00 7.06% 其中：非流动资产处置损失 8,579,148.17 0.07% 1,616,193.61 0.01%所得税率 31.90% 26.75% 四、利润总额 411,913,111.48 3.40% 117,194,601.13 1.07%减：所得税费用 78,745,023.58 0.65% 16,777,333.01 0.15%五、净利润 333,168,087.90 2.75% 100,417,268.12 0.92%先看上表绿色部份左边表是米其林 2011 年和 2012 年的损益表单位是百万欧元。右边是双钱股份的损益表单位是人民币元。对绿色部份比率比较总结如下表:2012 2011项目 米其林 双钱 占双钱的倍数 米其林 双钱 占双钱的倍数毛利率 31.25% 18.58% 1.7 28.47% 12.04% 2.4 税前利润率 10.74% 3.40% 3.2 9.63% 1.07% 9.0 净利润率 7.32% 2.75% 2.7 7.06% 0.92% 7.7 可以看出二家公司在盈利能力上的差距巨大,并且米其林基本很稳定,双钱对比 2011 年和 2012 年波动比较大。盈利能力至少是双钱的三倍。就是说双钱需要三倍销售规模净利润率才能达到米其林一样。按 2012 年销售量来看米其林是 214.74 亿欧元按汇率 8.255计算合人民币 1772.68 亿。双钱为人民币 121.01 亿,只有十分之一不到。具体米其林毛利率稳定在 30%左右，双钱在 12-19%。税前利润率米其林稳定在 10%上下双钱在 1-3%。净利润率米其林在 7%左右，双钱在 2-3%之间。2012 年毛利率米其林是双钱的 1.7 倍，税前利润率是双钱的 3.2 倍，净利润率是双钱的 2.7 倍。二请看下面左右现金流量表二个左边为米其林，右边为双钱股份：请思考标绿色部份。试试你的分析,后再看下文：项目 2012占销售额百分比2011占销售额百分比项目 2012占营业收入的百分比2011占营业收入的百分比净利润 1,571.00 7.32% 1,462.00 7.06% 一、经营活动产生的现金额流量 调整 0.00% 0.00% 销售商品、提供劳务收到的现金 15,556,485,160.05 128.55% 14,006,579,439.37 128.19%净债务成本 155.00 0.72% 206.00 0.99% 收到的税费返还 30,594,328.50 0.25% 36,534,617.86 0.33%其他财务收支 22.00 0.10% -236.00 -1.14% 收到其他与经营活动有关的现金 264,021,222.74 2.18% 156,757,045.86 1.43%所得税 736.00 3.43% 534.00 2.58% 经营活动现金流入小计 15,851,100,711.29 130.98% 14,199,871,103.09 129.96%无形资产固定资产摊销和折旧 1,022.00 4.76% 933.00 4.50% 购买商品、接受劳务支付的现金 13,339,576,355.84 110.23% 11,605,475,338.92 106.21%营业外收入净额 -46.00 -0.21% 0.00% 支付给职工以及为职工支付的现金 723,396,415.52 5.98% 729,718,388.78 6.68%减值准备 -15.00 -0.07% -21.00 -0.10% 支付的各项税费 344,166,709.72 2.84% 309,856,274.09 2.84%EBITDA 3,445.00 16.04% 2,878.00 13.89% 支付其他与经营活动有关的现金 492,747,152.28 4.07% 608,909,164.12 5.57%其他没有现金支付的收入和费用 4.00 0.02% -24.00 -0.12% 经营活动现金流出小计 14,899,886,633.36 123.12% 13,253,959,165.91 121.30%准备包括员工福利 -217.00 -1.01% -132.00 -0.64% 经营活动产生的现金流量净额 951,214,077.93 7.86% 945,911,937.18 8.66%净债务成本付现 -146.00 -0.68% -189.00 -0.91% 二、投资活动产生的现金额流量 0.00% 0.00%所得税付现 -703.00 -3.27% -443.00 -2.14% 收回投资收到的现金 22,000,000.00 0.18% 324,687,053.85 2.97%运营资金提高 543.00 2.53% -894.00 -4.31% 取得投资收益收到的现金 5,957,792.73 0.05% 11,524,567.38 0.11%经营流动的净现金流量 2,926.00 13.63% 1,196.00 5.77% 处置固定资产、无形资产和其他长期资金产收回的现金净额 2,969,554.72 0.02% 11,555,180.79 0.11%购买无形资产和固定资产 -1,920.00 -8.94% -1,668.00 -8.05% 投资活动现金流入小计 30,927,347.45 0.26% 347,766,802.02 3.18%出售无形资产和固定资产 149.00 0.69% 49.00 0.24% 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 1,048,256,368.06 8.66% 1,051,742,553.43 9.63%股权投资公司合并 -88.00 -0.41% -11.00 -0.05% 投资支付的现金 30,000,000.00 0.25% 10,014,057.12 0.09%处置股权投资企业的合并 0.00% 9.00 0.04% 投资活动现金流出小计 1,078,256,368.06 8.91% 1,061,756,610.55 9.72%可供出售金融资产的购买 -5.00 -0.02% -3.00 -0.01% 投资活动产生的现金流量净额 -1,047,329,020.61 -8.65% -713,989,808.53 -6.53%销售所得的可供出售金融资产 3.00 0.01% 405.00 1.95% 三、筹资活动产生的现金额流量 0.00% 0.00%现金流从其他金融资产 72.00 0.34% 506.00 2.44% 吸收投资收到的现金 666,843,901.83 5.51% 0.00%投资活动现金净流量 -1,789.00 -8.33% -713.00 -3.44% 取得借款收到的现金 7,460,821,223.52 61.65% 7,227,715,944.23 66.15%发行股份所得 28.00 0.13% 12.00 0.06% 收到其他与筹款活动有关的现金 14,347,439.35 0.12% 0.00%支付股利 -289.00 -1.35% -138.00 -0.67% 筹资活动现金流入小计 8,142,012,564.70 67.28% 7,227,715,944.23 66.15%借款 -587.00 -2.73% -343.00 -1.66% 偿还债务支付的现金 7,160,854,177.74 59.17% 7,035,842,423.33 64.39%其他金融负债流入 -20.00 -0.09% -15.00 -0.07% 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 402,631,169.87 3.33% 448,936,329.05 4.11%筹资活动现金净流量 -868.00 -4.04% -484.00 -2.34% 支付其他与筹资活动有关的现金 0.00% 14,347,439.35 0.13%外币折算 -4.00 -0.02% 4.00 0.02% 筹资活动现金流出小计 7,563,485,347.61 62.50% 7,499,126,191.73 68.63%现金净流量 265.00 1.23% 3.00 0.01% 筹资活动产生的现金流量净额 578,527,217.09 4.78% -271,410,247.50 -2.48%期初现金 1,593.00 7.42% 1,590.00 7.67% 四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 -9,503,564.02 -0.08% -6,950,393.03 -0.06%期末现金 1,858.00 8.65% 1,593.00 7.69% 五、现金及现金等价物净增加额 472,908,710.39 3.91% -46,438,511.88 -0.43%0.00 0.00 0.00% 加：期初现金及现金等价物余额 370,799,014.85 3.06% 417,237,526.73 3.82%六、期末现金及现金等价物余额 843,707,725.24 6.97% 370,799,014.85 3.39%七、现金流入总额 24,014,537,059.42 198.44% 21,768,403,456.31 199.22%七、现金流出总额 23,541,628,349.03 194.53% 21,814,841,968.19 199.65%先看上表绿色部份左边表是米其林 2011 年和 2012 年的现金流量表单位是百万欧元。右边是双钱股份的现金流量表单位是人民币元。对绿色部份按比率比较总结如下表:2012 2011项目米其林 双钱 米其林 双钱经营活动净现金流量 13.63% 7.86% 5.77% 8.66%投资活动净现金流量 -8.33% -8.65% -3.44% -6.53%筹款活动净现金流量 -4.04% 4.78% -2.34% -2.48%汇率变动对现金流影响 -0.02% -0.08% 0.02% 0.06%现金净流量 1.23% 3.91% 0.01% -0.43%净利润率 7.32% 2.75% 7.06% 0.92%2012 年米其林通过经营活动产生是净现金流量占当年销售额的比率是 13.63%,主要用于投资流动净流出 8.33%,筹资流动净流出4.04%,汇率变动影响了 0.02%，净增加了现金净流量占销售额的 1.23%.2012 年双钱股份通过经营流动产生是净现金流量占销售额的比率是 7.86%筹资流动产生的净现金流量占销售额的比率是 4.78%，二者相加占销售额的 12.64%.主要运用于投资活动净流出了 8.65%占以上二项的的 68%.汇率变动影响占了 0.08%,现金净增加了 3.98.2011 年米其林通过经营活动产生是净现金流量占当年销售额的比率是 5.77%,主要用于投资流动净流出 3.44%,筹资流动净流出2.34%，汇率影响了-0.02%，净增加了现金净流量占销售额的 0.01%.2012 年双钱股份通过经营流动产生是净现金流量占销售额的比率是 8.66%。用于筹资流动产生的净现金流量占销售额的比率是 6.53%，投资活动净流出了 2.48%.汇率变动影响占了 0.06%,现金净增加了 0.43%.以上说明结合上文中利润表来对比看,米其林通过自身的强大盈利能力完成经营活动的造血能力,就可以完成对外投资,向股东分配股利和减少借款等其他流动是稳定的现金牛型企业。可以看到现金来源中 2012 经营活动净现金流量 13.63%,净利润率是 7.32%占了一半。2011 年经营活动净现金流量 5.77%，净利润率是 7.06%占了全部还多。双钱只看现金流量表 2012 年主要是通过筹资流动和经营活动产生的净现金流来完成对外投资活动所需要的现金。结合利润表2012 年净利润率 2.75%只相当于现金净流量 3.91%的大部份。2011 的净利润率 0.92%只是相当于经营活动净现金流量的 10%。考虑到轮胎行业企业固定资产占总资产 45%，折旧应该是经营活动现金净流量的主要来源和未来需要支付出持续增长的来源所以基本上经营活动的净现金流量来源与折旧和其他商业信用。三请看下面二个资产负债表上面表为米其林，下面表为双钱股份：请思考标绿色部份。试试你的分析,后再看下文：资产 2012 占总资产 2011 占总资产 负债所有者权益 2012 占总资产 2011 占总资产商誉 414.00 1.92% 415.00 1.99% 股本 365 1.69% 360 1.71%无形资产 403.00 1.87% 390.00 1.87% 资本公积 3508 16.25% 3396 16.11%固定资产 8,579.00 39.75% 7,889.00 37.77% 准备金 4626 21.43% 4343 20.60%非流动金融资产和其他资产 298.00 1.38% 404.00 1.93% 少数股东权益 2 0.01% 2 0.01%长期股权投资 204.00 0.95% 120.00 0.57% 所有者权益合计 8501 39.39% 8101 38.43%递延税金资产 1,530.00 7.09% 1,352.00 6.47% 非流动金融负债 2023 9.37% 2478 11.76%非流动资产合计 11,428.00 52.95% 10,570.00 50.60% 雇员福利义务 4679 21.68% 3825 18.15%存货 4,417.00 20.47% 4,602.00 22.03% 非流动负债 855 3.96% 804 3.81%应收账款 2,802.00 12.98% 3,075.00 14.72% 递延税金负债 87 0.40% 79 0.37%长期负债合计 7644 35.42% 7186 34.09%交易性金融资产 371.00 1.72% 366.00 1.75% 流动金融负债 1274 5.90% 1361 6.46%其他流动资产 706.00 3.27% 682.00 3.27% 应付账款 1991 9.23% 2216 10.51%货币资金 1,858.00 8.61% 1,593.00 7.63% 其他流动负债 2172 10.06% 2216 10.51%流动资产合计 10,154.00 47.05% 10,318.00 49.40% 流动负债合计 5437 25.19% 5793 27.48%负债合计 13081 60.61% 12979 61.57%资产合计 21,582.00 100.00% 20,888.00 100.00% 负债所有者权益合计 21582 100.00% 21080 100.00%项目 2012 占资产的比例 项目 2012 占资产的比例 流动资产: 应付票据 12,084,213.65 0.11%货币资金 851,240,383.42 7.92% 短期借款 2,211,214,956.91 20.58%应收票据 458,716,716.45 4.27% 应付账款 1,386,016,549.09 12.90%应收账款 1,076,588,115.58 10.02% 预收款项 260,844,985.47 2.43%预付款项 568,324,267.98 5.29% 应付职工薪酬 105,874,813.69 0.99%应收股利 应交税费 -132,267,991.82 -1.23%应付利息 6,484,496.37 0.06%其他应收款 64,212,732.52 0.60% 应付股利 500,414.67 0.00%存货 1,953,475,796.73 18.18% 其他应付款 1,477,684,764.63 13.75%一年内到期的非流动负债 310,686,669.89 2.89%流动资产合计 4,972,558,012.68 46.28% 流动负债合计 5,639,123,872.55 52.48%长期借款 931,775,195.95 8.67%投资性房地产 163,514,898.48 1.52% 长期应付款 13,537,129.78 0.13%专项应付款 1,217,544.64 0.01%递延所得税负债 29,270,503.48 0.27%其他非流动负债 278,359,842.07 2.59%可供出售金额资产 129,824,215.69 1.21% 非流动负债合计 1,254,160,215.92 11.67%长期股权投资 86,092,974.49 0.80% 负债合计 6,893,284,088.47 64.15%固定资产 4,723,702,927.02 43.96% 所有者权益 在建工程 211,448,785.26 1.97% 实收资本(或股本) 8