《证券投资学》吴晓求课后习题答案

1 简述有价证券的种类和特征。 债券： 偿还性、流通性、安全性、收益性 股票： 不可偿还性、参与性、收益性、流通性、价格的波动性和风险性 证券投资基金： 1 集合理财、专业管理 2 组合投资、分散风险 3 利益共享、风险共担 4 严格监管、信息透明 5 独立托管、保障安全 2 股票有哪几种主要类型 ? （ 1） 按上市地区划分： A 股、 B 股、 H 股、 N 股、 S 股 （ 2） 按股票代表的股东权利划分： 普通股和优先股 （ 3） 其他分类 : 记名股票和无记名股票、有票面值股票和无票面值股票、单一股票和复数股票、表决权股票和无表决权股票。 3 简述普通股票的基本特征和主要种类。 基本特征： (1) 持有普通股的股东有权获得股利，但必须是在公司支付了债息和优先股的股息之后才能分得。普 通股的股利是不固定的，一般视公司净利润的多少而定。 (2) 当公司因破产或结业而进行清算时，普通股东有权分得公司剩余资产，但普通股东必须在公司的 债权人、优先股股东之后才能分得财产 。 (3) 普通股东一般都拥有发言权和表决权，即有权就公司重大问题进行发言和投票表决。普通股东持有一股便有一股的投票权，持有 两股者便有两股的投票权。任何普通股东都有资格参加公司最高级会 议 在 每年一次的股东大会，但如果不愿参加，也可以委托代理人来行使其投票权。 (4) 普通股东一般具有优先认股权，即当公司增发新普通股时，现有股东有权优先 (可能还以低价 )购买新发行的股票，以保持其对企业所有权的原百分比不变，从而维持其在公司中的权益 主要种类： 股份有限公司根据有关法规的规定以及筹资和投资者的需要，可以发行不同种类的普通股。 1、按股票有无记名，可分为记名股和不记名股 2、按股票是否标明金额，可分为面值股票和无面值股票 3、按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股等等 4、按发行对象和上市地区的不同，又可将股票分为 A 股、 B 股、 H 股和 N 股等等。 以上第 3、 4 种分类，是我国目前实务中为便于对公司股份来源的认识和股票发行而进行的分类。在其他一些国家，还有的按是否拥有完全的表决权和获利权，将普通股分为若干级别。比如： A 级普通股卖给社会公众，支付股利，但一段时期内无表决权； B 级普通股由公司创办人保留，有表决权，但一段时期内不支付股利； E 级普通股拥有部分表决权，等等。 4 普通股股东享有哪些主要权利？ （ 1） 公司决策参与权：参与股东大会，并有建议权、表决权、选举权 （ 2） 利润分配权： 有权从公司利润分配中得到股息 （ 3） 优先认股权：公司需要扩张而增发普通股票时，现有普通股股东有权按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先购买一定数量的新发行股票 （ 4） 剩余资产分配权：当公司破产或清算时，若公司的资产在偿还欠债后还有剩余，其剩余部分按优先股股东、后普通股股东的顺序进行分配 5 简述优先股股票的基本特征？ 一是优先股通常预先定明股息收益率。由于优先股股息率事先固定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能 参与公司的分红，但优先股可以先于普通股获得股息，对公司来说，由于股息固定，它 不影响公司的利润分配。 二是优先股的权利范围小。优先股股东一般没有选举 权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在某些情况下可以享有投票权。 三是如果公司股东大会需要讨论与优先股有关的索偿权，即优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人。 6 简述证券市场的基本功能。 1融通资金 。 证券市场的融资功能是指证券市场为资金需求者筹集资金的功能。 融通资金是证券市场的首要功能，这 一功能的另一作用是为资金的供给者提供 投资对象 。一般来说，企业融 资 有两种渠道：一是间接融资，二是 直接融 资 。 2资本定 价。 证券是资本的存在形式，所以，证券的价格实际上是证券所代表的资本的价格。 3资本配置 。 证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动而实现资本的合理配置的功能。证券投资者对证券的收益十分敏感，而 证券收益率 在很大程度上决定于企业的 经济效益 。 7 简述证券市场的监管模式和监管手段 监管模式之一：以投资者保护为重点 监管模式之二：以公平、效率为重点 监管模式之三：以价格和信息为重点 监管手段： 1 法律手段：国家通过立法和执法 2 经济手段：指政府以管理和调控证券市场为主要目的，采用间接调控 方式影响证券市场运行和参与主体的行为 3 行政手段：指政府监管部门采用计划、政策、制度、办法等对证券市场进行直接的行政干预和管理。 4 自律管理 8 资本定价模式与资产组合理论的联系是什么？ 1952 年，马科维茨发表的现代资产组合理论奠定了资产定价理论的发展基础， 1964 年夏普提出了资本资产定价模式，从投资者效用最大化出发，认为在市场均衡条件下，单一资产或资产组合的收益由于无风险收益和风险溢价两部分组成。 9 套利定价理论的思想是什么？它与资本资产定价模型的差异和联系是什么？ 差异：所做的假设少，资本资 产定价模型的假设多；而且比资本资产定价模型更具有实用性 联系： 是资本资产定价模型的发展 10 简述衍生品定价理论的发展历程。 11 财政政策的变动对证券市场价格有何影响？ 财政政策的调整变动对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响。 财政政策是通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动水平的经济政策。财政政策的主要手段有三个：一是改变政府购买水平；二是改变政府转移支付水平；三是改变税率。（ 1）综合来看，实行扩张性财政政策，可增加财政支出、减少财政收入，可增加总需求，使公司业绩上升、经营风险下降，使居民收 入增加，从而使证券市场价格上涨；反之，实行紧缩性财政政策，可减少财政支出、增加财政收入，可减少社会总需求，使过热的经济受到抑制，从而使得公司业绩下滑、居民收入减少，这样，证券市场价格就会下跌。（ 2）扩大政府购买水平，会使得公司的利润增加，居民的收入水平也得到提高，从而可促使证券价格上扬。减少政府购买水平的效应正好与此相反。（ 3）改变政府转移支付水平主要从结构上改变社会购买力状况，从而影响总需求。 提高政府转移支付水平，会使一部分人的收入水平得到提高，也间接促进了公司利润的增长，因此有助于证券价格的上扬；反之， 减低政府转移支付水平将使证券价格下跌。另外，调整中央政府对地方政府的转移支付水平，将打破原有的中央政府与地方政府之间、地方政府与地方政府的财政平衡格局，形成新的平衡状态，这样不仅能从整体上而且能从结构上影响证券市场。（ 4）公司税的调整将在其他条件不变的情况下，直接影响公司的净利润，并进一步影响到公司扩大生产规模的能力和积极性，从而影响公司未来成长的潜力。一般来说，税率的提高将抑制证券价格的上扬，而税率的降低或免税将有助于证券价格的上扬。 12 货币政策的变动对证券市场价格有何影响？ 货币政策的调整会直接、迅 速地影响证券市场。 （ 1） 当增加货币供应量时，一方面证券市场的资金增多，另一方面通货膨胀也使人们为了保值而购买证券，从而推动证券价格上扬；反之，当减少货币供应量时，证券市场的资金减少，价格的回落又使人们对购买证券保值的欲望降低，从而使证券市场价格呈回落的趋势。（ 2）利率的调整通过决定证券投资的机会成本和影响上市公司的业绩来影响证券市场价格。当提高利率时，证券投资的机会成本提高，同时，上市公司的营运成本提高、业绩下降，从而证券市场价格下跌；反之，当降低利率时，证券投资的机会成本降低，而上市公司的营运成本也下降 ，业绩尚好，从而证券市场价格上涨。（ 3）中央银行在公开市场上买进证券时，对证券的有效需求增加，促进证券价格上涨；中央银行卖出证券时，证券的供给增加，引起证券价格下跌。 13 汇率政策的变动对证券市场价格有何影响？ （ 1）汇率上升，本币贬值，本国产品的竞争力增强，出口型企业将受益，因而此类公司的证券价格就会上扬；相反，进口型企业将因成本增加而受损，此类公司的证券价格将因此而下跌。汇率下跌的情况与此相反。 （ 2）汇率上升，本币贬值，将导致资本流出本国。因此，本国的证券市场需求减少，价格下跌；相反，汇率下跌，则资本流入本国，本国的证券市场将因需求旺盛而价格上涨。 14 简述资产负债率、财务杠杆变化对企业的影响。 14 简述杜邦分解的含义及其对企业经营的意义。 含义： 杜邦分析法是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。 意义： 杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净 利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。 15 上市公司如何通过关联方交易来操纵利润？ 16 比较相对估值法和绝对估值法的差异。 17 简述 理的基本内容。 就是指在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。企业如果偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，进而反映到股票的价格上，股票价格就会下降。也就是说，企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导致 企业的总价值（股票加上债务）保持不变。企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例，而不改变企业价值的总额。 18 在权衡理论框架下，公司应该如何选择资本结构？ 对于高盈利的企业而言， 债务的税收优势显然比盈利水平低的企业更有吸引力；对于现金流量充足并且主要资产是有形资产的企业，其财务困境成本要比依赖品牌、技术、智力等无形资产的企业低。 当企业采取债务融资后，随着企业杠杆比率增加，企业价值将随着税收优惠的增加而上升，但企业财务困境成本也将随之上升。因此，企业将在债务融资所带来的税收 优惠的好处和财务困境带来的成本之间权衡选择一个最优资本结构，实现企业价值的最大化。 19 如何理解技术分析的三大假设？ 20计算公式是什么？ 映价格变动有哪方面的特征？ A=14 个数字中正数之和 B=14 个数字中负数之和 X（ 14） =A/(A+B)研判主要是围绕 取值、长期 短期 交叉状况及 曲线形状等展开的。一般分析方法主要包括 值的范围大小、 值的超卖超买情况、长短期 一、 值的大小 变动范围在 0 100 之间，强弱指标值一般分布在 20 80。如图 （ 2 1）所表示。 市场特征 投资操作 80 100 极强 卖出 50 80 强 买入 20 50 弱 观望 0 20 极弱 买入 21标是如何计算和使用的？ （ 1）两条不同参数的 线的联合使用。参数小的为短期 参数大的为长期 短期 期 于多头市场。 短期 期 于空头市场。 （ 2）从 值的大小考虑。分成 4 个区域，根据 取 值区域进行操作。 3）从 曲线形态上考虑。当 较高或较低的位置形成头肩形和多重顶底时，是行动的信号。这些形态一定要出现在较高位置或较低位置，离 50%越远，结论越可信，出错的可能性越小。 （ 4）从 价格的背离考虑。 以利用背离进行操作。 于高位，并形成一峰比一峰低的两个峰，而对应的价格是一峰比一峰高，这个顶背离。卖出信号 于低位形成两个依次上升的谷底，而价格还在下降，这可理解为最后一跌或者说是接近最后一跌，是可以开始建仓的信号。 （ (100% 式中， C 是当天的收盘价； 近 n 日之内出现的最高价和最低价； n 是威廉指标参数。 在威廉指标的基础之上，可以计算 标。 标是 K 指标和 D 指标的全称。计算公式为： 当日的 K 值（ 1 a)*前一日的 K 值 +a*当日的 当日的 D 值（ 1 a)*前一日 D 值 +a*当日的 K 值 式中， a 是 标的参数， a 一般取值为 1/3。计算公式是递推公式， K 和 D 的第一个值一般取为 50%。 标的使用从 4 个方面考虑： 值的大小； 线形态； K 与 D 的交叉； 价格的背离。 （ 1）根据 取值 。 80%以上超买区， 20%以下超卖区，其余为徘徊区。这种操作简单，但容易出错。 （ 2）根据 标曲线的形态。当 标在较高或较低的位置形成了头肩形和多重顶底时，是采取行动的信号。在头肩形下，一般会伴随背离的现象。 （ 3）根据 K 值和 D 值的交叉。 K 上穿 D 是金叉，为买入信号。但对于金叉还要看其它条件。第一条件是金叉出现的位置应该比较低，是在超卖区的位置，越低越好。第二个条件是相交的次数，有时 K 与 D 在低位要来回交叉几次。交叉次数以 2 次为最少，越多越好。第三个条件是交叉点相对于 的低点的位置，这就是常说的“右 侧相交”原则。 K 是在 相交比 D 还在下降时与之交要可靠得多。也就是，右侧相交比左侧相交好。 （ 4）根据 价格的背离。 于高位，并形成两个依次向下的峰，而此时价格还在涨，这叫顶背离，是卖出信号。 于底位，并形成的底一个比一个高，而价格还在继续下跌，这构成底背离，是买入信号。 22 谈谈 构造原理。 原理是离得太远了就该回头，因为物体有向心的趋势。 另外， 经济学中价格与需求也是产生这种向心作用的原因。 价格低，需求就大，需求一大，价格就会上升；反之，价格高，需求就小， 价格就会下降。 23 相对于传统投资管理而言，组合管理有什么意义 ？ 意义之一就是，它带来了一次投资者管理理念上的革命。传统证券投资管理尽管其所管理的也是一种证券的组合，但其思维方式和着眼点都在于证券个体，是个体管理的简单组合。而组合管理则是以资产组合整体为对象和基础，或者说，以拥有整个资产组合投资者的效用最大化为目标所进行的管理，因而资产个体的风险和收益特征并不是组合管理所关注的焦点。组合管理的重点应该是资产之间的相互关系及组合整体的风险收益特征，即风险与收益的