第三章长期计划与财务预测完整版

1第三章 长期计划与财务预测本章考情分析本章是容易和其他章节综合出题的章节。从题型看单选、多选、计算、综合都有可能考查。本章大纲要求：了解长期计划和预测的概念和程序，掌握预测的销售百分比法，能够运用其原理预测资金需求。最近三年题型题量分析年度题型 2009 年 2010 年 2011 年单项选择题 1 题 1 分多项选择题 1 题 2 分判断题计算分析题综合题合计 0 题 0 分 1 题 1 分 1 题 2 分2012年教材主要变化本章内容只有个别地方的文字做了修改，无实质性变动。本章基本结构框架第一节 长期计划测试内容 能力等级（1）长期计划的内容 1（2）财务计划的步骤 1长期计划一般以战略计划为起点，涉及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战略。长期计划包括经营计划和财务计划。长期计划与财务预测第 1 节 长期计划第 2 节 财务预测第 3 节 增长率与资金需求2第二节 财务预测测试内容 能力等级（1）财务预测的意义和目的 1（2）财务预测的步骤 1（3）销售百分比法 3（4）财务预测的其他方法 1一、财务预测的意义和目的（了解）内容狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求，广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表。目的（1）财务预测是融资计划的前提；（2）财务预测有助于改善投资决策；（3）预测的真正目的是有助于应变。二、财务预测的方法（一）销售百分比法1.基本原理（1）基本原理：利用会计等式确定融资需求。（2）具体方法：可以根据统一的财务报表数据预计，也可以使用经过调整的管理用财务报表数据预计。2.使用经过调整的管理用财务报表数据来预计（1）假设前提各项经营资产和经营负债与销售收入保持稳定的百分比。（2）融资顺序:动用现存的金融资产；增加留存收益；增加金融负债；增加股本。总额法3（3）基本步骤计算的各项经营资产和经营负债占销售收入的百分比（根据基期的数据确定，也可以根据以前若干年度的平均数确定）；【教材例 3-1】假设 ABC 公司 201 年实际销售收入为 3 000 万元，管理用资产负债表和利润表的有关数据如表 3-1 所示。假设 201 年的各项销售百分比在 202 年可以持续，202 年预计销售收入为 4 000 万元。以 201 年为基期，采用销售百分比法进行预计。表 3-1 净经营资产的预计 单位：万元项目 201 年实际 销售百分比 202 年预测销售收入 3 000 4 000货币资金(经营) 44 1.47% 59应收票据(经营) 14 0.47% 19应收账款 398 13.27% 531预付账款 22 0.73% 29其他应收款 12 0.40% 16存货 119 3.97% 159一年内到期的非流动资产 77 2.57% 103其他流动资产 8 0.27% 11长期股权投资 30 1.00% 40固定资产 1 238 41.27% 1 651在建工程 18 0.60% 24无形资产 6 0.20% 8长期待摊费用 5 0.17% 7其他非流动资产 3 0.10% 4经营资产合计 1 994 66.47% 2 659应付票据(经营) 5 0.17% 7应付账款 100 3.33% 133预收账款 10 0.33% 13应付职工薪酬 2 0.07% 3应交税费 5 0.17% 74其他应付款 25 0.83% 33其他流动负债 53 1.77% 71长期应付款(经营) 50 1.67% 67经营负债合计 250 8.33% 333净经营资产总计 1 744 58.13% 2 325预计各项经营资产和经营负债；各项经营资产（负债）=预计销售收入各项目销售百分比202 年经营资产=400066.47%202 年经营负债=40008.33%202 年净经营资产=400066.47%-40008.33%【提示】若不需要编制预计报表，可直接计算：预计净经营资产=预计销售收入净经营资产占销售百分比202 年净经营资产=400058.13%=2325（万元）计算资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计201 年：1744202 年：2325202 年增加的净经营资产=2325-1744=581（万元）预计需从外部增加的资金=资金总需求量-现存的金融资产-留存收益增加【已知条件】假设 ABC 公司 201 年底有金融资产 6 万元，为可动用的金融资产；假设ABC 公司 202 年计划销售净利率为 4.5%,由于需要的融资额较大，202 年 ABC 公司不支付股利。该公司可动用的金融资产=6（万元）留存收益增加=预计销售额计划销售净利率（1-股利支付率）增加留存收益=40004.5%=180（万元）需要外部融资=581-6-180=395（万元）【扩展】增加额法(为第三节打基础)预计需从外部增加的资金=增加的经营资产-增加的经营负债-可以动用的金融资产-留存收益增加=增加的销售收入经营资产销售百分比-增加销售收入经营负债销售百分比-可以动用的金融资产-预计销售额计划销售净利率（1-股利支付率）增加额法解【教材例 3-1】：需从外部追加的资金=100066.47%-10008.33%-6-40004.5%=395（万元）5【例题 1计算题】某公司 2011 年 12 月 31 日的资产负债表如下:2011 年 12 月 31 日 单位：万元 资产 金额 负债及所有者权益 金额货币资金 1000 应付职工薪酬 5000交易性金融资产 2000 应付利息 500应收账款 27000 应付账款 13000存货 30000 短期借款 11500固定资产 40000 公司债券 20000实收资本 40000留存收益 10000合计 100000 合计 100000公司 2011 年的销售收入为 50000 万元，销售净利率为 10%，若企业货币资金均为经营所需现金，如果 2012 年的预计销售收入为 60000 万元，公司的股利支付率为 50%，销售净利率保持 2011 年的水平不变，那么按照销售百分比法预测 2012 年需要从企业外部筹集多少资金？【答案】2011 年经营资产=100000-2000=98000（万元）2011 年经营负债=5000+13000=18000（万元）经营资产占销售的百分比=98000/50000=196%经营负债占销售的百分比=18000/50000=36%需追加的外部融资=10000196%-1000036%-2000-6000010%50%=11000（万元）（二）财务预测的其他方法1.回归分析2.计算机预测（1）最简单的计算机财务预测，是使用“电子表软件”；（2）比较复杂的预测是使用交互式财务规划模型；（3）最复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统。【例题 2多选题】除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（ ）。（2004 年）A.回归分析技术B.交互式财务规划模型C.综合数据库财务计划系统D.可持续增长率模型【答案】ABC【解析】考核的知识点是财务预测的其他方法。第三节 增长率与资金需求测试内容 能力等级（1）销售增长率与外部融资的关系 2 （2）内含增长率 2（3）可持续增长率 3（4）资产负债表比率变动情况下的增长率 3一、销售增长率与外部融资的关系6（一）外部融资销售增长比1.含义：每增加 1 元销售收入需要追加的外部融资额。外部融资销售增长比=外部融资/销售收入增长额2.计算公式：公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到:（1）若可动用金融资产为 0:外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比- （1+销售增长率）销售增长率计划销售净利率（1-股利支付率）（2）若存在可供动用金融资产:外部融资额占销售额增长的百分比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可动用金融资产/(基期收入销售增长率)-（1+销售增长率）/销售增长率 计划销售净利率（1-股利支付率）【教材例 3-2】某公司上年销售收入为 3 000 万元，本年计划销售收入为 4 000 万元，销售增长率为 33.33%。假设经营资产销售百分比为 66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用金融资产为 0，预计销售净利率为 4.5%，预计股利支付率为 30%。【补充要求】计算外部融资销售增长比及外部融资额。外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-4.5%（1.33330.3333）（1-30%）=0.605-0.126=0.4793.外部融资额占销售增长百分比运用:预计融资需求量外部融资额=外部融资销售增长比销售增长额【教材例 3-2】外部融资额=0.4791000=479（万元）【例题 3单选题】某企业外部融资占销售增长的百分比为 5%，则若上年销售收入为1000 万元，预计销售收入增加到 1200 万，则相应外部应追加的资金为（ ）万元。A.50B.10C.40D.30【答案】B【解析】外部融资额=外部融资销售增长比销售增加额=5%（1200-1000）=10（万元）4.注意的问题：公式中的增长率指销售收入增长率。若存在通货膨胀： 基期销售收入=单价销量=P 0Q0预计销售收入=P 0（1+通货膨胀率）Q 0（1+销量增长率）销售增长率=（1+通货膨胀率）（1+销量增长率）-17续【教材例 3-2】预计明年通货膨胀率为 10%，公司销量增长 5%，则销售额的名义增长为：销售额含有通货膨胀的增长率=（1+10%）（1-5%）-1=15.5%外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-(1.1550.155)4.5%(1-30%)=37.03%企业要按销售名义增长额的 37.03%补充资金，才能满足需要。即：外部融资额=300015.5%37.03%=172.19（万元）【例题 4单选题】某企业上年销售收入为 1000 万元，若预计下一年单价降低 5%，公司销量增长 10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为 25%，则相应外部应追加的资金为（ ）万元。A.11.25 B.17.5 C.15 D.15.75【答案】A【解析】销售增长率=（1-5%）（1+10%）-1=4.5%相应外部应追加的资金=10004.5%25%=11.25（万元）（二）外部融资需求的敏感分析1.计算依据：根据增加额的计算公式。外部融资需求=增加的销售收入经营资产销售百分比-增加销售收入经营负债销售百分比-可以动用的金融资产-预计销售额计划销售净利率（1-股利支付率）在【例 3-2】中企业股利支付率是 30%，销售净利率是 4.5%，外部融资需求为 179 万元。假设预计销售收入仍为 4000 万元。（1）若股利支付率为 100%，则：外部融资额=10000.6667-0.0617-(1.33330.3333)4.5%(1-100%)=605（万元）（2）若股利支付率为零，则：外部融资额=10000.6667-0.0617-(1.33330.3333)4.5%(1-0)=425（万元）（3）若销售净利率为 10%，则：外部融资额=10000.6667-0.0617-(1.33330.3333)10%(1-30%)=325（万元）2.外部融资需求的影响因素：（1）经营资产占销售收入的比（同向）（2）经营负债占销售收入的比（反向）（3）销售增长（4）销售净利率（在股利支付率小于 1 的情况下，反向）（5）股利支付率（在销售净利率大于 0 的情况下，同向）（6）可动用金融资产（反向）二、内含增长率1.含义：外部融资为零时的销售增长率。2.计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为 0，求销售增长率即可。（1）若金融资产为 0：0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-（1+销售增长率）/销售增长率预计销售净利率（1-预计股利支付率）【教材例 3-3】沿用例 3-2，假设外部融资额为零：0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-（1+增长率）增长率预计销售净利率（1-预计股利支付率）80=0.6667-0.0617-（1+增长率）增长率4.5%（1-30%）增长率=5.493%（2）若存在可供动用金融资产:0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入销售增长率)-（1+销售增长率）/销售增长率 预计销售净利率（1-预计股利支付率） 【例题 5单选题】企业目前的销售收入为 1000 万元，由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为 60%，经营负债销售百分比为 15%，计划下年销售净利率 5%，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为 100 万元，则据此可以预计下年销售增长率为（ ）。A. 12.5% B.10% C.37.5% D.13%【答案】A【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为 X，0=60%-15%- 5%100%x1所以 X=12.5%3.结论：预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0预计销售增长率内含增长率，外部融资0（追加外部资金）预计销售增长率内含增长率，外部融资0（资金剩余）续【教材例 3-2】假如，该公司预计销售增长 5%，则：外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-(1.050.05)4.5%(1-30%)=-5.65%这说明企业有剩余资金30005%5.65%=8.475（万元）可用于增加股利或进行短期投资。【例题 6多选题】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（ ）。A.销售净利率大于 0 时，股利支付率越高，外部融资需求越大B.股利支付率小于 1 的情况下，销售净利率越高，外部融资需求越小C.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资【答案】ABCD【解析】外部融资额=基期销售额销售增长率（经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比）-基期销售额（1+销售增长率）销售净利率（1-股利支付率）-可动用金融资产，可以看出股利支付率越高，则利润留存越少，所以，外部融资需求越大；销售净利率越高，则利润留存越多，所以，外部融资需求越小；外部融资销售增长比不仅可以预计融资需求量，而且对于调整股利政策和预计通货膨胀对融资的影响等有作用，当外部融资销售增长比为负数时，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资；内含增长率是只靠内部积累实现的销售增长，此时企业的外部融资需求额为 0，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长率，则企业不需要从外部融资。综上，本题答案为 ABCD。三、可持续增长率（一）含义:可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资9产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。 （二）假设条件 假设条件 对应指标或等式（1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息； 销售净利率不变（2）公司资产周转率将维持当前水平； 资产周转率不变（3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去； 权益乘数不变或资产负债率固定（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去； 利润留存率不变（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同）。 增加的所有者权益=增加的留存收益在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。【提示】与内含增长率的联系与区别（1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票（2）区别：内含增长率 可持续增长率负债 外部金融负债为 0 可以从外部增加金融负债假设 销售百分比法的假设 5 个假设【例题 7计算题】ABC 公司 201 年 12 月 31 日有关资料如下：单位：万元项目 金额 项目 金额流动资产（经营） 240 短期借款 46长期资产（经营） 80 应付职工薪酬 18应付账款 32长期借款 32股本 100资本公积 57留存收益 35合计 320 合计 320201 年度公司销售收入为 4000 万元，所得税税率 30%，实现净利润 100 万元，分配股利 60 万元。要求：（1）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与 201 年一致，202 年预期销售增长率为多少？（2）若不打算发行股票，若公司维持 201 年销售净利率、留存收益比率、资产周转率和资产负债率，202 年预期销售增长率为多少？【答案】（1）实质是让计算内含增长率销售净利率=100/4000=2.5%留存收益比率=1-60/100=40%320/4000-(18+32)/4000-(1+X)/X2.5%40%=0内含增长率 X=17.39%10（2）实质是让计算可持续增长率（后面介绍）（三）可持续增长率的计算1.指标理解：可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变：所以销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益即：可持续增长率=资产增长率=所有者权益增长率=资产周转率销售净利率期初权益期末总资产乘数收益留存率2.基本公式：（1）根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率总资产周转率收益留存率期初权益期末总资产乘数注意：期初权益=期末权益-留存收益增加【教材例 3-4】H 公司 201205 年的主要财务数据如表 3-2 所示。根据可持续增长率公式(期初股东权益)计算如下：可持续增长率(201 年)=销售净利率总资产周转次数期初权益期末总资产乘数利润留存率=5%2.56411.30.6=10%实际增长率(201 年)=(本年销售-上年销售)/上年销售=(1000-909.09)/909.09 =10%11（2）根据期末股东权益计算可持续增长率可持续增长率= =1销 售 净 利 率 总 资 产 周 转 率 权 益 乘 数 利 润 留 存 率销 售 净 利 率 总 资 产 周 转 率 权 益 乘 数 利 润 留 存 率= 利 润 留 存 率权 益 净 利 率 利 润 留 存 率权 益 净 利 率续【教材例 3-4】根据可持续增长率(期末股东权益)公式计算如下：可持续增长率(201 年)= =10%5%2.56411.18180.61 5%2.56411.18180.63.结论（1）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同,在不增发新股的情况下，则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。预计 2012 年销售增长率=2011 年可持续增长率=2012 年可持续增长率预计 2012 年资产增长率=2011 年可持续增长率预计 2012 年所有者权益增长率=2011 年可持续增长率预计 2012 年负债增长率=2011 年可持续增长率预计 2012 年净利润增长率=2011 年可持续增长率预计 2012 年股利增长率=2011 年可持续增长率使用【教材例 3-4】数据，根据本公式计算的可持续增长率如表 3-3 所示表 3-3 根据期末股东权益计算的可持续增长率 单位：万元年 度 201 202 203 204 205收入 1 000 1 100 1 650 1 375 1 512.5净利润 50 55 82.5 68.75 75.63股利 20 22 33 27.5 30.25利润留存 30 33 49.5 41.25 45.38股东权益 330 363 412.5 453.75 499.1312负债 60 66 231 82.5 90.75总资产 390 429 643.5 536.25 589.88可持续增长率的计算：销售净利率 5% 5% 5% 5% 5%总资产周转次数 2.5641 2.5641 2.5641 2.5641 2.5641期末总资产/期末股东权益 1.1818 1.1818 1.56 1.1818 1.1818利润留存率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6可持续增长率 10% 10% 13.64% 10% 10%实际增长率 10% 10% 50% -16.67% 10%【例题 8多选题】在企业可持续增长的情况下，下列计算各相关项目的本期增加额的公式中，正确的有( )。A.本期资产增加=(本期销售增加基期销售收入)基期期末总资产B.本期负债增加=基期销售收入销售净利率利润留存率(基期期末负债基期期末股东权益)C.本期股东权益增加=基期销售收入销售净利率利润留存率D.本期销售增加=基期销售收入(基期净利润基期期初股东权益)利润留存率【答案】AD 【解析】因为满足可持续增长，所以销售增长率=资产增长率=所有者权益增长率，增加的留存收益=增加的股东权益， 因此：(本期销售增加基期销售收入)基期期末总资产=销售增长率基期期末总资产=资产增长率基期期末总资产=本期资产增加，所以选项 A正确；基期销售收入 利润留存率=基期销售收入基期增加的留存东收益/基期期初股东权益=基期销售收入所有者权益增长率=基期销售收入销售增长率=本期销售增加，因此选项 D 正确。选项 B、C 的错误在于用的是基期销售收入，应该用预计本期销售收入计算。 （2）如果某一年的公式中的 4 个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。（3）如果某一年的公式中的 4 个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。（4）如果公式中的 4 个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。4.可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。提高资产周转率提高销售净利率超过部分的资金的解决办法 提高财务杠杆提高利润留存率发行新股【提示】确定高增长时注意的问题在同时满足三个假设（资产周转率不变、资本结构不变、不发股票）13预计销售增长率=预计可持续增长率=1销 售 净 利 率 总 资 产 周 转 率 权 益 乘 数 利 润 留 存 率销 售 净 利 率 总 资 产 周 转 率 权 益 乘 数 利 润 留 存 率【提示】只有销售净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推，其他都不可以。【例题 7计算题】ABC 公司 201 年 12 月 31 日有关资料如下单位：万元项目 金额 项目 金额流动资产（经营） 240 短期借款 46长期资产（经营） 80 应付职工薪酬 18应付账款 32长期借款 32股本 100资本公积 57留存收益 35合计 320 合计 320201 年度公司销售收入为 4000 万元，所得税率 30%，实现净利润 100 万元，分配股利 60 万元。要求：（1）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与 201 年一致，202 年预期销售增长率为多少？(前已讲) （2）若不打算发行股票，若公司维持 201 年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率202 年预期销售增长率为多少？202 年预期股利增长率为多少？（3）假设 202 年计划销售增长率为 30%，回答下列互不相关问题若不打算外部筹集权益资金，保持 201 年财务政策和资产周转率，则销售净利率应达到多少？若不打算外部筹集权益资金，并保持 201 年经营效率和资产负债率不变,则股利支付率应达到多少?若不打算外部筹集权益资金，并保持 201 年财务政策和销售净利率,则资产周转率应达到多少?若不打算外部筹集权益资金，并保持 201 年经营效率和股利支付率不变,则资产负债率应达到多少?若想保持 201 年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？【答案】（1）前已介绍（2）销售净利率=1004000=2.5%资产周转率=4000320=12.5权益乘数=320192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于满足可持续增长的五个假设,202 年销售增长率=201 可持续增长率= =26.31%4.067.152%.1由于满足可持续增长的五个假设,所以预期股利增长率=可持续增长率=26.31%14（3）设销售净利率为 y30%= 4.067.152yy=2.77%验证：因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=30%又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=30%，则增加的所有者权益=19230%=57.6（万元）因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=57.6（万元）又因为增加的留存收益=预计销售收入销售净利率利润留存比率即：57.6=4000（1+30）销售净利率40%销售净利率=57.6/（520040%）=2.77%设留存收益比率为 z30%= 67.152%.1z=44.31%股利支付率=1-44.31%=55.69%202 年销售收入=4000（1+30%）=5200（万元）由于不增