集中竞价制度

集中竞价制度篇一：集合竞价交易规则详解-举例说明集合竞价交易规则（带举例说明） 首先要明确集合竞价的作用是产生股票的开盘价。 深、沪证券交易所每个交易日 9：159：25 为集合竞价交易时间，集合竞价期间，电脑自动撮合系统只存储每一笔申报而不撮合。至 9：25 时，电脑系统将根据已输入的所有买卖申报按集合竞价的规则产生一个开盘价。按照新的交易规则：至：，即时行情显示内容包括证券代码、证券简称、前收盘价格、虚拟开盘参考价格、虚拟匹配量和虚拟未匹配量；：至：可以接收申报，也可以撤销申报，：至：可以接收申报，但不可以撤销申报。产生这一开盘价的步骤是这样的： 第一步：确定有效委托在有涨跌幅限制的情况下，有效委托是这样确定的：根据该只证券上一交易日收盘价以及确定的涨跌幅度来计算当日的最高限价、最低限价。目前股票、基金的涨跌幅度为 10%，其中 ST 股票价格涨跌幅比例为 5% 有效价格范围就是该只证券最高限价、最低限价之间的所有价位。限价超出此范围的委托为无效委托，系统作自动撤单处理。 第二步：集中撮合处理所有的买委托按照委托限价由高到低的顺序排列，限价相同者按照进入系统的时间先后排列；所有卖委托按委托限价由低到高的顺序排列，限价相同者按照进入系统的时间先后排列。 第三步：具体过程举例如下： 设股票 A 在开盘前分别有 6 笔买入委托和 5 笔卖出委托，根据价格优先的原则，按买 其中红色部分表示委托买入，黑色部分表示委托卖出按不高于申买价和不低于申卖价的原则，首先可成交第一笔，即 380 元买入委托和 352 元的卖出委托，若要同时符合申买者和申卖者的意愿，其成交价格必须是在 352元与 380 元之间，但具体价格要视以后的成交情况而定。这对委托成交后其它的委托排序如下：在第一次成交中，由于卖出委托的数量多于买入委托，按交易规则，序号 1 的买入委托 2 手全部成交，序号1 的卖出委托还剩余 3 手。 第二笔成交情况：序号 2 的买入委托价格为不高于376 元，数量为 6 手。在卖出委托中，序号 1-3 的委托的数量正好为 6 手，其价格意愿也符合要求，正好成交，其成交价格在 360 元-376 元的范围内，成交数量为 6 手。应注意的是，第二笔成交价格的范围是在第 一笔成交价格的范围之内，且区间要小一些。第二笔成交后剩下的委托情况为：第三笔成交情况：序号 3 的买入委托其价格要求不超过 365 元，而卖出委托序号 4 的委托价格符合要求，这样序号 3 的买入委托与序号 4 的卖出委托就正好配对成交，其价格为 365 元，因卖出委托数量大于买入委托，故序号 4 的卖出委托仅只成交了 4 手。第三笔成交后的委托情况如下：出价之间再没有相交部分，所以这一次的集合竟价就已完成，最后一笔的成交价就为集合竟价的平均价格。剩下的其他委托将自动进入开盘后的连续竟价。 在以上过程中，通过一次次配对，成交的价格范围逐渐缩小，而成交的数量逐渐增大，直到最后确定一个具体的成交价格，并使成交量达到最大。在最后一笔配对中，如果买入价和卖出价不相等，其成交价就取两者的平均。 在这次的集合竞价中，三笔委托共成交了 12 手，成交价格为 365 元，按照规定，所有这次成交的委托无论是买入还是卖出，其成交价都定为 365 元，交易所发布的股票 A 的开盘价就为 365 元，成交量 12 手。 当股票的申买价低而申卖价高而导致没有股票成交时，上海股市就将其开盘价空缺，将连续竟价后产生的第一笔价格作为开盘价。而深圳股市对此却另有规定：若最高申买价高于前一交易日的收盘价，就选取该价格为开盘价；若最低申卖价低于前一交易日的收盘价，就选取该价格为开盘价；若最低申买价不高于前一交易日的收盘价、最高申卖价不低于前一交易日的收盘价，则选取前一交易日的收盘价为今日的开盘价。 篇二：做市交易制度和竞价交易制度共性链接是一种趋势做市交易制度和竞价交易制度共性链接是一种趋势 混合交易制度又称为混合型做市商制度，是指在做市商制度中引入竞价交易制度或在竞价交易制度中引入做市商制度。随着资本市场的不断发展，单一的做市商制度或单一的竞价交易制度已经越来越不能满足市场对交易效率、产品创新、服务实体等方面的需求。做市交易制度和竞价交易制度共性链接将会是未来市场发展得一种主流趋势。 一、混合交易制度的介绍 混合型交易制度一方面有利于发挥做市商提高市场流动性、稳定市场、价值发现的功能，另一方面，也避免了传统做市商制度信息不透明、价格垄断等缺陷。 混合交易制度的作用： 混合交易制度起到了两个方面的重要作用，一是提高了市场公平程度。二是在一定程度上起到了有限的提高市场流动性的需求。这两方面的作用与之形成混合交易制度。混合交易制度的优势与劣势： 就我国证券市场现状而言，采用混合交易制度存在着一些重要的优势。其能够融合竞价制度与做市商制度的优势，既能发挥竞价交易制度交易成本低、交易公平公正的优点，又能发挥做市商制度提高市场流动性的特点。但混合交易制度也有其内在缺陷，即较难平衡做市商的权利和义务。 二、混合交易制度的由来 国内证券市场的竞价交易制度市场逐渐引入上证50ETF 的做市商制度。竞价市场中引入做市商制度是解决市场流动性不足的权宜之计。当实现市场的流动性提高后，国内场外市场在做市商制度的监管上立法滞后，自律监管不力等！ 随着市场发展到一定阶段，传统做市商制度存在的缺陷也凸现出来，出于追求市场公平等原因，年来各主要做市商市场都开始引入竞价交易制度，制衡做市商对市场价格形成的控制权。具体方式有两种，一是直接建立竞价交易制度，取代原有的传统做市商制度，如伦敦证券交易所于 1997 年 10 月推出 sets（securities electronic trading system）,将部分流动性较好的股票改为采用竞价交易制度，完全放弃原有的传统做市商制度，二是建立混合交易制度，在做市商制度中引入竞价交易成分，如 1997年 nasdaq 开始引入竞价交易因素、XX 年 11 月伦敦证券交易所引入 setsmm 系统等。出现这种差异主要原因是“路径依赖” 。交易制度改革往往会因为涉及到各相关团体的根本利益而异常艰难，因此，在引入竞价交易制度的同时，需要顾及做市商的利益，这时，混合交易制度就成为一种相对较优的选择。 无论是做市商制度还是竞价交易制度，都有其“先天”的缺陷。正是在这一背景下，1996 年 8 月美国证监会推出了新的委托处理规则 OHR(order handling rules)，试图彻底改变纳斯达克市场的运行方式。这一规则主要包括两方面改革： 1、限价委托显示规则，要求优于做市商报价的限价委托必须在其报价中显示，或传递给另一机构显示。 2、新的报价规则强制条款，要求做市商不得在纳斯达克和 ECN(electronic communications network，电子通讯网络)中显示不同的报价，除非 ECN 显示的最优价格能够为所有市场参 与者观察到并可与之交易。 1997 年 1 月首批 50 家股票开始执行此规则，到 1997 年 10 月 13 日所有的股票全部适用该规则。新委托处理规则对纳斯达克市场产生了重大影响，加速了竞价交易方式在纳斯达克市场的应用，使纳斯达克由传统的竞争性做市商制度演变为了做市商制度与竞价机制相结合的混合型做市商制度。三、国外混合交易制度的现状 目前从国外交易所的混合制交易制度分类来看，主要有三大类：第一类是在订单簿层面，同一产品有两个订单薄，其一是采取单价撮合的制度，另一是做市商制度，如纽约证券交易所；第二类是在产品层面，针对同一产品采取竞价和询价相结合的混合交易制度，如德意志交易所；第三类是在交易所层面，针对不同产品，分别采取单一竞价或询价制度。 海外市场普遍遵循交易自由化原则，因此设立做市商交易系统并不意味着所有的转让都必须通过该系统进行，自然也就不需要在做市商交易系统之外再设立其它交易制度。 当前，以做市商为主的混合型交易制度已被许多国外资本市场，尤其是创业板市场所采用。 四、中国混合交易制度的演变 竞价制度 上海证券交易所，1990 年 11 月 26 日由中国人民银行总行批准成立，同年 12 月 19 日正式开业。这是新中国建立以来中国大陆建立的第一家证券交易所。采用的是集中竞价交易制度，集中竞价包括集合竞价和连续竞价两种形式。紧接着的深圳证券交易所、三大国内期货交易所，上海黄金交易所等一些国家级交易场所都是在此类背景下相继成立的，清一色采用集中竞价交易制度。此制度适合于中小投资者较多的状况，从一建立就注定是全国性的交易平台，也只有具有较高权威的国家级交易所才能拥有如何大的号召力。同时因竞价交易的透明度高，在规避客户纠纷、社会舆论和监管压力与非集中竞价交易相比较，会相对更有优势。集中竞价交易制度具有制度上的优势，是与当时探索中国特色资本市场道路相适应的制度安排，曾一度主导着中国资本市场近 20 年历史。 做市商制度 资料显示，我国最早定义做市商是 1990 年证券交易自动报价（STAQ）系统上市交易规则 ，其规定“做市商是指通过向系统报价表示愿意持续地为自己买进或卖出某种系统证券的会员。 ”有学者对做市商归纳出三个要点：第一、自有资金交易；第二、持续双向报价；第三、特定权利义务。并重新把做市商定义为：不间断的双向报价、凭借自有资金进行市场交易、在此情况下承担法定义务并享受有特殊权利的交易商。 我国证券市场最早引进做市商制度的市场是 1990 年正式运行的全国证券交易自动报价系统（STAQ 系统） ，属于综合性有价证券交易的场外市场。而在利率市场上，最初仅为各金融机构间有效融通短期资金的全国银行间同行拆借中心也于 XX 年推出同行拆借利率（shibor） ，采用的是做市商制度。 国内贵金属现货市场引进做市商制度的时间相对较晚，国内贵金属现货市场最早期的做市商可以追溯到 XX 年，但当时的贵金属现货并没有得到很好的发展，体制也不健全。我们都清楚现在的众多贵金属交易都属于衍生品，是在基础资产的基础上衍生出来的高风险产 品。国内贵金属现货发展在各地方政府的支持下，采用的是超常规发展途径：不是先引进贵金属现货等基础资产，而是直接从国外引进高风险的衍生品，把西方的做市商交易制度做了一些变更，把国际报价转换成人民币报价。因此，可以毫不夸张的说贵金属现货市场的做市商是一个没有母体的“早产儿” 。XX 年底，天津贵金属交易所成立，预示着贵金属行业规范的初步建立。它创立了一个行业，成为一个行业的标准。XX 年至今北油，海西，广贵相继成立，不管怎么创新，都模仿着天津贵金属交易所早期创立的标准，对旗下会员进行有限的监管。混合交易制度 贵金属行业超常规发展，注定会有“先天不足”的缺点。目前行业普遍面临着三个困境： 第一， 被动式报价，没有自主报价权，受制于国际市场。 第二， 产品同质化问题严重，缺乏创新。这也是被动报价的后遗症。 第三， 与实体经济脱节，交割率低。 以上三个困境从根本上注定着单一的做市商制度需要慢慢的向混合交易制度转变，这也是混合交易制度发展的内在要求。做市商制度中引入竞价交易制度和挂牌转让制度，在充分继承做市商交易制度稳定性和流动性优势的基础上。引进竞价交易制度和挂牌转让制度。则可以弥补做市商制度在自主报价和现货交割上的“先天不足” 。 另外从监管部门近年来发布的规范文件看，监管部门多次现场检查，越来越重视贵金属现货市场能否服务实体经济这方面的完善，这也是“转变交易制度”成为行业发展主旋律的外在因素。 而在国家级交易所上海黄金交易所的近期的一系列动作上，我们也能看到上交所在混合交易制度上的尝试。以下摘取上交所近期公告的片段：“为提高银行间黄金询价市场流动性，促进市场价格发现，有效发挥黄金市场功能，根据中国人民银行有关建立银行间黄金询价交易尝试做市机制的整体部署，上海黄金交易所会同中国外汇交易中心于 XX 年 9 月 1 日启动银行间黄金询价交易尝试做市业务。”从公告上可以窥见上交所已经尝试在竞价交易制度中引入做市商制度，在完善混合交易制度上迈向了历史性的一步。 可以预见，国内现货行业必将紧随做市交易制度和竞价交易制度共性链接这一主流趋势，通过混合交易制度的建设，建立定时配对场内市场，建设做市挂牌场外市场。陆续会有更多的交易场所通过整合石油化工、金属、煤炭、农林等大宗商品领域上下游资源，完善产业链，为交割提供完整的仓储和物流系统，从而在实体经济和金融投资两方面，满足市场日益发展的需求，促进国民经济的发展。 因为混合交易制度，服务实体经济是交易场所即将演变的趋势。(end) Ps：中国做市商对冲人才群（241832933） ，中国专业的交易风控技术讨论群，非做市商会员交易风控岗，请莫加。谢绝市场人员。入群验证：交易所简称+会员单位+职位+姓名。 首华&吴志炯 陈关生 XX-4-14 写于深圳前海 篇三：关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定中国证券监督管理委员会公告 XX39 号 为适应资本市场发展实践的需要，进一步规范上市公司以集中竞价交易方式回购股份的行为，我会制定了关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定 ，现予公告，自 XX 年 10 月 9 日起施行。 二八年十月九日 关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定 为适应资本市场发展实践的需要,现对上市公司回购社会公众股份管理办法（试行） 中有关上市公司以集中竞价交易方式回购股份行为补充规定如下： 一、上市公司以集中竞价交易方式回购股份（以下简称上市公司回购股份） ，应当由董事会依法作出决议，并提交股东大会批准。 上市公司独立董事应当在充分了解相关信息的基础上，就回购股份事宜发表独立意见。 二、上市公司应当在股东大会召开前 3 日，将董事会公告回购股份决议的前一个交易日及召开股东大会的股权登记日登记在册的前 10 名股东的名称及持股数量、比例，在证券交易所网站予以公布。 三、上市公司股东大会就回购股份作出的决议，应当包括下列事项： （一）回购股份的价格区间；（二）拟回购股份的种类、数量和比例； （三）拟用于回购的资金总额以及资金来源； （四）回购股份的期限； （五）决议的有效期； （六）对董事会办理本次回购股份事宜的具体授权； （七）其他相关事项。 四、上市公司股东大会对回购股份作出决议，必须经出席会议的股东所持表决权的 2/3 以上通过。 五、上市公司应当在股东大会作出回(来自: 小 龙 文档网:集中竞价制度)购股份决议后的次日公告该决议，依法通知债权人，并将相关材料报送中国证监会和证券交易所备案，同时公告回购报告书。 六、上市公司应当在下列情形履行