基于人口、资源禀赋看上海幼升小小升初教育格局和赛道

1、新三板主题报告证券研究报告 回归本质：追求教育公平，政策因资源禀赋而异：目前教育优质资源有限，且竞争日趋激烈、“赢在起跑线”成为重要的手段。纵观上海市各个区招生政策差异显著，本文将聚焦 1）差异原因是否与人口、资源有关？2）探析上海目前教育资源格局分布；3）“新上海人”在进驻上海之后该如何选择教育资源，“幼升小”和“小升初”两大关卡究竟哪个更为重要？与之相对应的投资线路，我们试图做出一些探索。诸海滨分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005.c相关报告内外引水，渐明渐活评新三板拟引入 QFII、RQFII2019-02-

2、10从恒发光学上市看，全球眼镜（架）市场贸易的空间？ 2019-02-10休闲零食或再迎巨头，高端零食的故事可行否？全2019-02-10 市场消费策略报告华立大学再次闯关，办学指标逐步改善全市场教育2019-02-03 行业策略报告新三板日报（ QFII、RQFII制度重大改革：可投新三板、2019-02-03 等品种） 一看趋势：施行公民办同招，家长抉择需谨慎。上海幼升小、小升初是家长进行孩子教育抉择的重要环节，一方面在于公民办同招政策出台，使得家长不再拥有 2 次机会，在第一时间需做出公办/民办的抉择； 另一方面，由于各区招生政策细则不同（以学籍或者户籍为准），在进行学校选择的时候，是否

3、进行“人户分离”或学区房的具体选择。教育两大核心目标是公平与质量，既要实现全民教育又要科学、系统化提升教育质量。我国正不断推出教育新政推进公平与质量的提升，上海市“公民办同招”政策出台推进公办、民办教育资源的均衡化。 二看分歧：各区政策不一，差异与人口、资源相关。上海市升学政策， 各区细则大体差不多，然实际上区别巨大，在于各区的教育资源以及入学人口与热门程度不一样，差异反应在政策上。结合人口数量和教育资源，其中我们发现 1）人均教育资源丰富区域以学籍/电脑派位为 主，具体包括杨浦区、普陀区、黄浦区、静安区和虹口区（学籍依据）；2）人均教育资源稀缺以户籍/区域为导向，而在户籍口径下，人均教 育资

4、源较少，包括宝山区、奉贤区，而最高级别的人户一致更加适用 于人均教育资源稀缺的浦东新区、闵行区、嘉定区和金山区。 三看格局：始于民办迈向重点，未来公民办均衡是趋势。上海升学路径可总结为民办小学民办初中市重点高中重点大学，从全国重点高校的录取人数看，无论是绝对人数还是学校数，都是市重点高中占优势，市重点高中是重要的“储备库”；而是重点高中主要是通过中考实现“分水岭”，从预录取人数和中考平均分数看民办初中优势明显； 在小升初的环节中，较好的民办初中的生源主要来自民办小学。然而上海施行“新中考”下，公民办资源或有均衡，未来公民办均衡是趋势。 四看抉择：公办学区房导向下，锁定小学还是初中？上海公民办教

5、育资源均衡化趋势下，或将来带来学区房的均衡化。从小升初入学政策来看，公办初中存在着学籍、户籍、居住地导向以及电脑派位等多种方式，在幼升小环节进入优质小学之后，不一定能保障进入优质公办本报告版权属于安信证券股份各项声明请参见报告尾页。12019 年 02 月 12 日基于人口、资源禀赋看上海幼升小&小升初教育格局和赛道初中。我们将“高考考上好大学进入好高中进入好初中”进行路径回溯，其中在公办学区房导向下，主要有 3 类途径： 瞄准小学：优先选择公办小学，锁定对口优质公办初中（适用于学籍对口，包括杨浦区、普陀区、黄浦区、静安区和虹口区）； 定靶初中：选定优质初中对口户籍，小学为相应对口（适用于户籍

6、、居住地对口，包括浦东新区、闵行区、嘉定区、宝山区、奉贤区和金山区）； 一贯制学校：直升机制保障连续性，可锁定小学绑定初中。 公民办教育资源均衡化趋势下，或将来带来学区房的均衡化：目前上海市公办初中依据户籍、住房、学籍等信息对口安排入学，由此划定的学区范围所对应的小区俨然成为学区房，这些地段的房价也随之“水涨船高”。下篇我们将从进入名校目标导向、锁定各区特定楼盘角度出发，进行学区房教育溢价以及价格差异的对比分析。 培训机构投资路线，具有幼小课程的上市企业：我们对于目前上海市主要的幼小衔接机构进行梳理，其中包括全国性机构精锐教育（ONE.N）旗下儿童数学思维培养机构佳学慧、威创股份（002308

7、.SZ）金色摇篮旗下安特思库以及昂立教育（600661.SH）少儿教育品牌；除此之外，还有上海当地地域性机构思源教育、博宝教育、复文教育、英舞教育、新贝青少儿教育中心和华英教育等，提供思维数识字、自然拼读等幼小衔接课程培训。想 风险提示：国家政策不达预期；幼升小、小升初教育产业渗透率提升低于预期本报告版权属于安信证券股份各项声明请参见报告尾页。2新三板主题报告内容目录回归本质：追求教育公平，政策因资源禀赋而异5一看趋势: 施行公民办同招，家长抉择需谨慎62.1. 公民同招：政策导向显著,民办报考“降温”62.2. 幼升小：人户统一优先，同类排序靠后62.3. 小升初：公办“就近免试入学”，民办

8、考核面谈为主 7二看分歧：各区政策不一，差异与人口、资源相关83.1. 政策差异：贯彻免试就近入学，小升初看户籍/学籍/电脑派位83.2. 人口数量：2400 万常住人口稳定,“新城区”、“老城区”区域分化93.3. 教育资源：基础教育学位紧张，各区差异显著103.3.1. 数量：上海市小学缺口严重，基础教育学位紧张103.3.2. 质量：优质教育资源集中，各区教育资源分布不一113.4. 核心结论：资源丰富区域以学籍/电脑派位为主，资源稀缺以户籍/区域为导向13三看格局：始于民办迈向重点，未来公民办均衡是趋势144.1. 路径分解：始于民办，迈向重点144.2. “新中考”下：公民办资源或有

9、均衡，未来公民办均衡是趋势15四看抉择：公办学区房导向下，锁定小学还是初中？185.1. 瞄准小学：优先选择公办小学，锁定对口优质公办初中（适用于学籍对口）185.2. 定靶初中：选定优质初中对口户籍，小学为相应对口（适用于户籍、居住地对口）. 18 5.3. 一贯制学校：直升机制保障连续性，可锁定小学绑定初中.5.图表目录图 1：2018 上海市公民办小学入学流程图7图 2：2018 上海市公民办初中入学流程图7图 3：上海市常住人口数据9图 4：上海市各区 2016 年常住人口及外来人口数量(万人)10图 5：上海市各区 2016 年外来人口占比情况10图 6：上海市每十

10、万人拥有小学数量11图 7：上海市每十万人拥有中学数量11图 8：上海市各区小学梯队分布12图 9：上海市各区高中数量13图 10：上海升学路径一览14图 11：上海市新中考内容16图 12：上海新中考招生方案16图 13：上海初中学业水平考试改革16图 14：学籍对口方式下的学区房选择路径18图 15：户籍/居住地对口方式下的学区房选择路径19表 1：上海市 16 个区公办初中升学依据9表 2：2016 年每十万人拥有幼儿园、小学、普通中学的数量10表 3：上海市 16 个区每十万人拥有小学、中学数量11表 4：上海市各区初中对比12表 5：上海市各区小升初政策差异因素分解13表 6：部分重

11、点高中复交比例及一本率15本报告版权属于安信证券股份各项声明请参见报告尾页。3新三板主题报告表 7：上海市初中排名前 2015表 8：部分优质九年一贯制公办学校19本报告版权属于安信证券股份各项声明请参见报告尾页。4新三板主题报告1. 回归本质：追求教育公平，政策因资源禀赋而异上海幼升小、小升初是家长进行孩子教育抉择的重要环节，一方面在于公民办同招政策出台， 使得家长不再拥有 2 次机会，在第一时间需做出公办/民办的抉择；另一方面，由于各区招生 政策细则不同（以学籍或者户籍为准），在进行学校选择的时候，是否进行“人户分离”或 学区房的具体选择，存在着疑虑。目前教育优质资源有限，且竞争日趋激烈、

12、“赢在起跑线”成为重要的手段。但我们纵观上海市各个区招生政策差异显著，其中差异原因是否与人口、资源有关？“新上海人”在进驻上海之后该如何选择教育资源，“幼升小”和“小升初”两大关卡究竟哪个更为重要？我们试图作出一些探索。其中我们发现：教育两大核心目标是公平与质量，既要实现全民教育又要科学、系统化提升教育质量。我国正不断推出教育新政推进公平与质量的提升，上海市“公民办同招”政策出台推进公办、民办教育资源的均衡化。上海市升学政策，各区细则大体差不多，然而实际上很有区别，最大的区别在于各区的教育资源以及入学人口与热门程度不一样，差异反应在政策上。结合人口数量和教育资源，其中我们发现 1）人均教育资源

13、丰富区域以学籍/电脑派位为主，具体包括杨浦区、普陀区、黄浦区、静安区和虹口区（学籍依据）；2）人均教育资源稀缺以户籍/区域为导 向，而在户籍口径下，人均教育资源较少，包括宝山区、奉贤区，而最高级别的人户一 致更加适用于人均教育资源稀缺的浦东新区、闵行区、嘉定区和金山区。上海升学路径可总结为民办小学民办初中市重点高中重点大学，从全国重点高校的录取人数看，无论是绝对人数还是学校数，都是市重点高中占优势，市重点高中是重要的“储备库”；而是重点高中主要是通过中考实现“分水岭”，从预录取人数和中考平均分数看民办初中优势明显；在小升初的环节中，较好的民办初中的生源主要来自民办小学。然而上海施行“新中考”下

14、，公民办资源或有均衡，未来公民办均衡是趋势。上海公民办教育资源均衡化趋势下，或将来带来学区房的均衡化。从小升初入学政策来看，公办初中存在着学籍、户籍、居住地导向以及电脑派位等多种方式，在幼升小环节进入优质小学之后，不一定能保障进入优质公办初中。我们将“高考考上好大学进入好高中进入好初中”进行路径回溯，其中在公办学区房导向下，主要有 3 类途径，1） 瞄准小学：优先选择公办小学，锁定对口优质公办初中（适用于学籍对口，包括杨浦区、普陀区、黄浦区、静安区和虹口区）；2）定靶初中：选定优质初中对口户籍，小学为相应对口（适用于户籍、居住地对口，包括浦东新区、闵行区、嘉定区、宝山区、奉贤区和金山区）；3）

15、一贯制学校：直升机制保障连续性，可锁定小学绑定初中。本报告版权属于安信证券股份各项声明请参见报告尾页。5新三板主题报告2. 一看趋势: 施行公民办同招，家长抉择需谨慎2.1. 公民同招：政策导向显著,民办报考“降温”2018 年 2 月初，市教委公布了2018 年本市义务教育阶段学校招生入学工作的实施意见， 宣布实施公民办小学实施同步招生。同步招生主要包括统一入学信息登记、同步网上报名公办小学或民办小学、同步进行公办小学第一批验证和民办小学面谈等环节。上海民办幼升小、小升初报名相继结束，据上海教育局数据，1）幼升小方面，2018 年上海市幼升小信息登记 18.04 万人，其中报名民办小学 1.

16、99 万人，预计报取比为 1.4:1，而2017 年幼升小信息登记 16.77 万人，其中报名民办小学 3.74 万人，报取比为 3:1；2）小升初方面，2018 年上海市小升初信息确认 14.81 万人，其中报名民办初中 2.97 万人，预计报取比为 1.4:1，而 2017 年小升初信息确认 13.02 万人，其中报名民办初中 2.98 万人，报取比为 1.5:1。民办幼升小、小升初“降温”，主要系政策生效，家长选择愈加理性。幼升取比下降源于上海出台幼升小公民办同步招生，小升初报名比下降在于新出台的中考改革方案明确市实验性示范性高中名额分配综合评价录取向不挑选生源学校倾斜。政策导向作用逐步

17、显现， 家长对于民办公办的选择更加理性。多种均衡举措发力，公民办教学水平差距逐步缩小。近年来，上海在缩小校际办学水平差距、缩小城乡学校办学水平差距等方面发力，具体包括学区化集团化办学、优质师资流动、启动“城乡学校携手共进计划”等。根据上海“绿色指标”测评数据显示（上海市教委），上海的小学教育质量呈现优质均衡发展的良好态势，其中公民办小学没有显著差异，公民办初中学生的学业水平也呈现逐步缩小态势。未来政策强化作用将更加明显，进一步夯实义务教育阶段公办地位，入学选择将更加理性。伴随着政策的逐步推进，未来民办报名比、报取比或将持续减少。幼升小环节上实施公民办小学同步招生政策，初升高阶段上出台中考改革方

18、案，进一步明确市实验性示范性高中名额分配综合评价录取向不挑选生源学校倾斜，引导家长作出理性选择。除此之外，对于民办培训机构管理的严格规范和治理，有助于升级优化义务教育生态，也让更多的家长在入学选择上更加理性。2.2. 幼升小：人户统一优先，同类排序靠后公民同招政策实施以来，对于家长而言需要在公办和民办（可填报 2 个志愿）中做出明确抉择，其中公办小学第一批验证时间对应民办小学参加面谈，而公办小学依据“人户统一优先、同类排序靠后”的原则实施验证，顺序位次人户一致&未报名民办小学人户一致&未被民办小学录取人户分离&未报名民办小学人户分离&未被民办小学录取。在民办小学未被录取之后，可参与公办小学第二

19、批验证，此时存在着对口小学招满需进行统筹分配的风险。本报告版权属于安信证券股份各项声明请参见报告尾页。6新三板主题报告图 1：2018 上海市公民办小学入学流程图资料来源：安信证券研究中心整理制图2.3. 小升初：公办“就近免试入学”，民办考核面谈为主公办坚持“就近免试入学”原办考核面谈为主。对于家长而言，在小升初环节可选择公办学校也可进行民办学校报考（可填报 3 个志愿）。其中公办学校主要按照区教育行政部门公布的划片入学方案与招生计划，采取小学划片对口、居住地段对口或“电脑派位”等方式免试招收小学毕业生进入初中就读；而民办学校填报 3 个志愿进行各校的考核面谈，面谈未通过进行公办初中的招生入

20、学。图 2：2018 上海市公民办初中入学流程图资料来源：安信证券研究中心整理制图本报告版权属于安信证券股份各项声明请参见报告尾页。7新三板主题报告3. 二看分歧：各区政策不一，差异与人口、资源相关纵观上海市升学政策，各区细则大体差不多，然而实际上很有区别，最大的区别在于各区的教育资源以及入学人口与热门程度不一样，差异反应在政策上。比如同样是“五年一孩”的政策，浦东与杨浦实行全区全面“五年一孩”，而徐汇与闵行实行有限的“五年一孩”政策， 只对区域内的入学矛盾突出的学校实行。3.1. 政策差异：贯彻免试就近入学，小升初看户籍/学籍/电脑派位幼升小环节各区政策几近相同，遵循“户籍地与居住地一致优先

21、”原则。在实施“公民同招” 政策之前，民办学校入学面试时间早于公办学校半个月以上，没被民办学校录取还有公办学校可作为托底。而同步招生意味着统一入学信息登记、同步网上报名公办小学或民办小学、同步进行公办小学第一批验证和民办小学面谈等环节。其中若家长不选择报名公办小学，又未被民办小学面谈后录取的，根据第一批公办小学验证和已分配入学的实际情况，以本市户籍人户一致优先、同类排序靠后为原则，按照当年度区、校招生政策和细则安排入学。其中各区统筹排序规则各不相同，录取顺序也略有不同。公办初中总体上坚持“就近免试入学”原则，各区细节存差异。按照教育行政部门公布的划片入学方案与招生计划，采取小学划片对口、居住地

22、段对口或“电脑派位”等方式免试招收小学毕业生进入初中就读。 看学籍一般采用小学对口直升的方式，一贯制学校均直接升入本校初中部就读，其中包括杨浦区、普陀区、黄浦区、静安区和虹口区。 看户籍户籍对口录取的学校按照户籍划块免试就近入学原则，按招生计划和招生范围，系统自动调配户籍学生进入对口学校接受义务教育。包括宝山区和奉贤区。 人户一致按照户籍、住房等信息对口安排入学，人户一致优先级最高，由区教育局根据划定的学区安排入学。其余依次是集体户口、廉租房、人户分离、非本市户籍。包括浦东新区、闵行区、嘉定区和金山区。 居住地对口是指采用居住地段对口或“电脑派位”等方式安排学生入学。包括青浦区和崇明区。 电脑

23、派位区域内报名人数超出可以招生人数时，所采取的一种通过电脑产生入选号码的随机派位形式， 一般会和其他招生方式相结合。包括长宁区。 多种混合徐汇区分别采用小学对口入学、划块电脑派位入学或对口入学和划块电脑派位入学相结合的方法。本报告版权属于安信证券股份各项声明请参见报告尾页。8新三板主题报告表 1：上海市 16 个区公办初中升学依据资料来源：各区教育局，安信证券研究中心整理3.2. 人口数量：2400 万常住人口稳定,“新城区”、“老城区”区域分化历经近 10 年增长后，上海常住人口保持在 2400 万左右。根据上海，截止 2017 年底，上海外来常住人口 972.69 万，上海户籍常住人口 1

24、445.65 万上海常住人口为 2418.33 万，2035 年人口调控目标是 2500 万。历经近 10 年增长之后，上海常住人口自 2012 年之后保持在 2400 万左右。 图 3：上海市常住人口数据外来常住人口（万人）户籍常住人口（万人）增速300020.00%250015.00%200010.00%15005.00%10000.00%5000-5.00%资料来源：上海市统计年鉴，安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份各项声明请参见报告尾页。92017201620152014201320122011201020092008200720062005200420032002200120

25、001999各区公办初中内容依据杨浦区采用小学对口升入初中方式，按照小学毕业生“免试划块、相对就近、动态轮换，对口直 升”的原则具体操作。学籍一般采用小学对口直升的方式， 学籍一贯制学校均直接升入本校初 中部就读。学籍 学籍学籍普陀区公办初中实行小学对口招生黄浦区全部以小学相对就近对口进入初中学校预备年级。静安区采用相对就近小学对口或部分电脑派位的方法，小学毕业生免试入学。虹口区继续执行一所或几所小学对口一所中学的统配办法。浦东新区按户籍、住房等信息对口安排入学；报名的学生人数超过学校招生计划数时，学校可采用 “电脑派位”等办法录取学生人户一致按照户籍、住房等信息对口安排 入学，人户一致优先级

26、最高，由 人户一致区教育局根据划定的学区安排 入学。其余依次是集体户口、廉 人户一致租房、人户分离、非本市户籍。人户一致闵行区闵行区公办初中学校以“人户一致优先”原则，安排学生对口入学；同时采取居住地段对 口、小学划片对口或“电脑派位”等方式安排学生入学嘉定区人户一致的由区教育局根据划定的学区，安排入学。金山区先对“人户一致”的适龄儿童、少年安排对口入学，再根据登记入学人数和学校资源分布 情况在区域内统筹安排人户分离等符合其他条件的适龄儿童、少年“免试就近入学”。松江区本区公办初中按“区域划块、免试入学”原则，由区教育考试中心划定对口入学学区范围， 区教育考试中心划定对口入学区域划块并下达名册

27、。学区范围青浦区根据公办初中招生划片范围及 2018 年青浦区义务教育阶段城区学校安臵细则采用居住地段对口或“电脑派位”等方式安排学生入学。居住地对口崇明区公办初中采取居住地段对口或“电脑派位”等办法安排学生入学。居住地对口宝山区公办初中按户籍划块免试就近入学原则，按招生计划和招生范围，系统自动调配户籍学生 进入对口学校接受义务教育。户籍对口录取的学校按照户籍划块免试就近入学原则，按招生计划和招生范围，系统自动调配户籍学生进入对口学校接受义务教育。户籍奉贤区统筹安排入学户籍长宁区区域内报名人数超出可以招生实行部分划片电脑派位和部分对口入学相结合的初中入学办法。人数时，所采取的一种通过电脑 电脑

28、派位产生入选号码的随机派位形式，一般会和其他招生方式相结合。徐汇区分别采用小学对口入学、划块电脑派位入学或对口入学和划块电脑派位入学相结合的方法多种方式多种混合新三板主题报告各区人口流动差异明显，“新城区”、“老城区”分化。目前上海市共计 16 个区，浦东新区、闵行区和宝山区常住人口总数位居前三；而纵观外来人口数量，浦东新区、闵行区和徐汇区位列前三；其中 2016 年外来人口数量占比松浦、嘉定、奉贤、闵行均超过 50%，虹口、杨浦、崇明、长宁、静安等区外来人口占比较低。上海市各区人口流动不一致，“新老城区” 界限较为明显。 图 4：上海市各区 2016 年常住人口及外来人口数量(万人) 图 5

29、：上海市各区 2016 年外来人口占比情况外来人口占比外来人口(万人）户籍常住人口（万人）0.106005004003002001000松 青 嘉 奉 闵 浦 宝 金 普 黄 徐 静 长 崇 杨 虹江 浦 定 贤 行 东 山 山 陀 浦 汇 安 宁 明 浦 口区 区 区 区 区 新 区 区 区 区 区 区 区 区 区 区 浦 闵 宝 松 嘉 杨 普 青 奉 徐 静 金 虹 崇 长 黄 东行 山 江 定 浦 陀 浦 贤 汇 安 山 口 明 宁 浦 新 区区 区 区 区 区 区 区 区 区 区 区 区 区 区区 区资料来源：上海,安信证券研究中心资料来源：上海,

30、安信证券研究中心3.3. 教育资源：基础教育学位紧张，各区差异显著3.3.1. 数量：上海市小学缺口严重，基础教育学位紧张巨量人口压力下，基础教育学位紧张。伴随着学龄儿童的增长，给教育资源供给带来极大的 挑战，教育供需失衡日益凸显。根据上海市统计年鉴数据，其中上海市 2016 年每十万常住人口拥有的小学和普通中学数量分别为 3.11 所和 3.31 所，远低于全国平均水平（13.27 所和 5.78 所），小学的缺口问题尤为严重。除此之外，我们对比分析北京、上海和深圳三大城市，我们将2016 年末深圳市和全国每十万人拥有幼儿园、小学、普通中学的数量进行对比， 其中深圳市分别为 2.83 所和

31、2.96 所，北京市分别为 4.53 所和 2.97 所，整体上看三地教育资源都较为紧张，小学的缺口问题最为严重，而上海市介乎北京和深圳之间。表 2：2016 年每十万人拥有幼儿园、小学、普通中学的数量资料来源：各市统计年鉴，安信证券研究中心各区教育资源不均衡，黄浦区、徐汇区、静安区、虹口区和崇明区教育资源丰富，浦东新区、闵行区较为紧缺。根据上海市统计年鉴数据，其中上海市 2016 年 16 个区每十万常住人口拥有的小学和普通中学数量分布不一。上海总体水平分别为 3.11 所和 3.31 所，其中黄浦区、徐汇区、静安区、虹口区和崇明区教育资源丰富，而浦东新区、闵行区较为紧缺。本报告版权属于安信

32、证券股份各项声明请参见报告尾页。10地区小学学校（所） 中学学校（所） 年末常住人口（万人） 每十万人拥有小学数量 每十万人拥有中学数量全国深圳北京上海1776337739813387213.275.783373521190.842.832.9698464621734.532.97753801241新三板主题报告表 3：上海市 16 个区每十万人拥有小学、中学数量地区小学数量中学数量每十万人拥有小学数量每十万人拥有中学数量资料来源：上海市统计年鉴，安信证券研究中心整理 图 6：上海市每十万人拥有小学数量图 7：上海市每十万人拥有中学数量资料来源：上海市统计年鉴,安信证券研

33、究中心整理制图资料来源：上海市统计年鉴,安信证券研究中心整理制图3.3.2. 质量：优质教育资源集中，各区教育资源分布不一优质教育资源集中，徐汇、杨浦、虹口优质教育资源丰富。从小学、初中、高中优质学校数量上看，教育优质资源主要集中在徐汇、杨浦、虹口等区，其中包括“四校”、“八大”以及对应的附中、附小等集中在这几个区。其中： 杨浦区拥有优秀的初中资源，兰生复旦、复旦二附中作为复附“直系初中”； 徐汇区高中有上海中学、南模（ 八大中排名第二），再加上位育、西南位育、南洋、市二，高中资源层次多样，初中有四大民办（西南模范、西南位育、民办位育、民办南模），再加上徐汇中学。 虹口区民办初中优势明显，新华

34、初、新复兴、迅行中学预录保持稳定。本报告版权属于安信证券股份各项声明请参见报告尾页。11全市753801浦东新区164161黄浦区2936徐汇区4339长宁区2326静安区4452普陀区2446虹口区3237杨浦区4350闵行区6672宝山区6962嘉定区4340金山区2832松江区3838青浦区4430奉贤区3444崇明区29363.113.312.982.934.425.493.963.593.783.344.124.871.873.593.984.603.283.822.602.833.403.052.722.533.483.922.472.913.774.155

35、.15新三板主题报告 图 8：上海市各区小学梯队分布第三梯队第二梯队第一梯队403530252015105084444 3 静安区 3浦东新区 3青浦区 3杨浦区22221111闸北徐汇区虹口区黄浦区嘉定区松江区宝山区金山区闵行区长宁区崇明区奉贤区普陀区资料来源：家长帮，安信证券研究中心伴随“公民同招”落实，公民办资源均衡化将是主要趋势。教育卖方市场竞争激烈，使得竞争领域已由学生自身扩散到学生背景，包括成长家庭环境等，而公民办资源更是竞争激烈。其中以初中教育资源为例，8 个区整体公办和民办均衡，5 个区民办初中较强，3 个区公办初中较强，各区公民办教育资源趋于平衡。表 4：上海市各区初中对比资

36、料来源：上哪学，安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份各项声明请参见报告尾页。12公办学校民办学校民办强公办强均衡杨浦区虹口区宝山区嘉定区青浦区上音实验、昆明学校、辽阳中学、复旦实验、复旦 存志学校、兰生复旦、上外双语、凯慧、杨浦实验、控二附中江民办、沪东外国语、同济实验、上实剑桥北郊学校、虹口实验学校、长青学校新华初、新复兴、新北郊、迅行中学宝山实验学校、求真中学行知二中、和衷中学、交华中学迎园中学、震川中学民办华二、桃李园、嘉一联中青浦实验中学、青浦一中、东方中学宋庆龄学校初中部、复旦五浦汇实验学校、世外、平和长宁区奉贤区崇明区初级中学、市三女、西中学新世纪中学、新虹桥中学、包玉刚育秀

37、实验和奉贤实验中学帕丁顿双语学校崇明实验中学、东门中学、正大中学、裕安中学新双语学校、民一中学徐汇区浦东新区静安区闵行区黄浦区普陀区松江区位育初中、徐教院附中、师三实验、园南中学华育初中、世外、西南模范、西南位育、民办位育、民办南模市北、市西、静教院扬波外国语中学、田家炳、上外静中、新和中学闵行华二、交大二附中、莘松中学、莘光学校、上 上宝中学、文绮中学、文来中学、上师初级中学、复旦万科、燎原双语实西校格致初级、大同初级、向明初级立达中学、民办明珠、民办永昌、震旦外国语、康德双语梅陇中学、华师大四附中、曹杨二中附校民办进华中学、培佳双语民乐学校、松江七中、松江二中初中、九亭中学九峰实验学校、民

38、办茸一中学、赫德双语初中部金山区蒙山中学、同凯中学、罗星中学和西林中学金盟学校、存志实验、金山世外、杭州湾、民办永昌新三板主题报告 图 9：上海市各区高中数量一般高中区实验性示范性高中享受市实验性示范性高中招生政策市实验性示范性高中60504030201097 6 5 50资料来源：上海市教育考试院，安信证券研究中心3.4. 核心结论：资源丰富区域以学籍/电脑派位为主，资源稀缺以户籍/区域为导向各区小升初阶段主要依据包括学籍、户籍（人户一致为最高级别）、区域划块和电脑派位等， 结合人口数量和教育资源，其中我们发现人均教育资源丰富区域以学籍/电脑派位为主，具体包括杨浦区、普陀区、黄浦区、静安区和

39、虹口区（学籍依据）；人均教育资源稀缺以户籍/区域为导向，而在户籍口径下，人均教育资源较少，包括宝山区、奉贤区，而最高级别的人户一致更加适用于人均教育资源稀缺的浦东新区、闵行区、嘉定区和金山区。表 5：上海市各区小升初政策差异因素分解资料来源：上海市统计年鉴，安信证券研究中心整理本报告版权属于安信证券股份各项声明请参见报告尾页。13各区小升初依据人口数量排名小学数量中学数量 每十万人拥 每十万人拥有小学数量 有中学数量人口特征教育资人均资源特征源特征杨浦区学籍普陀区学籍黄浦区学籍静安区学籍虹口区学籍643503.283.82人多多多人多少多人少少多人少多多人少少多724461.873.59162

40、9364.425.491144524.124.871332373.984.60宝山区户籍奉贤区户籍浦东新区人户一致闵行区人户一致嘉定区人户一致金山区人户一致369623.403.05人多多少人少少少人多多少人多多少人多多少人少少少934442.912.983.7711641612.932.83266722.60543402.722.531228323.403.05松江区区域划块青浦区居住地对口438382.152.15人多少少人少少少844303.622.47崇明区居住地对口/电脑派位长宁区电脑派位徐汇区多种混合1429364.155.15人少少多人少少多人少多多1523263.343.781

41、043393.963.59433332222111新三板主题报告4. 三看格局：始于民办迈向重点，未来公民办均衡是趋势4.1. 路径分解：始于民办，迈向重点升学率推动，上海升学路径可总结为民办小学民办初中市重点高中重点大学。由于升学率的重要推手作用，我们可以从教育的最终目标反推升学路径。从全国重点高校的录取人数看，无论是绝对人数还是学校数，都是市重点高中占优势，市重点高中是重要的“储备库”；而是重点高中主要是通过中考实现“分水岭”，从预录取人数和中考平均分数看民办初中优势明显；在小升初的环节中，较好的民办初中的生源主要来自民办小学。可见上海的升学路径是始于民办， 从民办小学民办初中市重点高中重

42、点大学。图 10：上海升学路径一览资料来源：家长帮，孩子帮，安信证券研究中心整理制图 初中市重点高中（中考环节）虽说有九年制义务教育，每个片区都有小学对应，每年仍有数万考生争夺民办初中的少量席位，“升学率”成为了幕后推手。市民对于上海地区初中的排名，一般首先参考“四校+八大”预录取情况。市民将上海重点高中总结为：1） 四大名校：上海中学，华二附中，复旦附中，交大附中。2） 八大：南模，格致，大同，控江，七宝，建平，复兴。根据上海国子监公布的 2018 年上海市 248 所高中招生学校可以查知，目前上海共有 59所市实验性示范性高中，另有 9 所高中享受市实验性示范性高中招生政策。2017 年上

43、海高考一本录取率为 21.80%，其中 985 院校的录取率为 5.33%，211 院校的录取率为 13.58%，其数据远低于部分重点高中录取率。其中四校（上中、复旦附复交比例更是高达 28%-40%。师大二附中、交大附中） 的本报告版权属于安信证券股份各项声明请参见报告尾页。14新三板主题报告 表 6：部分重点高中复交比例及一本率学校上中复交比例一本率40%34%29%28%23%12%9%7%7%7%6%99%95%98%92%94%90%75%80%84%71%-85%90%复附华二交附七宝建平复兴控江格致南模资料来源：上海市教委，家长帮，安信证券研究中心整理统计根据上海市教育考试院公布

44、的 66 所高中 2017 年提前招生预录取，其中包括上海中学、上师大附中、复旦附中、交大附师大二附中、上海实验学校等。根据公示预录取考生进行上海初中排名，可以看出，在排名前 20 位的初中中，民办初有 14 所，占比达到了 7 成；在前 10 排行榜中，民办初中更是包揽了 9 席， 在数量上占据绝对优势。 表 7：上海市初中排名前 20排名初中民办/公办预录取上海市民办华育中学上海民办兰生复旦中学上海市民办上宝中学上海市市北初级中学上海民办张江集团学校上海市民办金华中学上海市民办新华初级中学上海市民办立达中学上海民办华二初级中学上海市民办新竹园中学上海市文来中学上海同济大学附属存志学校上海市

45、民办扬波中学复旦大学第二附属中学上海市西南模范中学上海市市西初级中学上海市建平中学西校上海市世界外国语中学上海市进才中学北校民办民办民办公办民办民办民办民办民办民办民办民办民办公办民办公办公办民办公办1234567891011121314151617181916513512187807876656257545351504848474039资料来源：上海市招考热线、搜狐教育4.2. “新中考”下：公民办资源或有均衡，未来公民办均衡是趋势根据上海市教委 2018 年 3 月 22 日公布的上海市进一步推进高中阶段学校考试招生制度改革实施意见，“上海市实验性示范性高中 50%至 65%的招生计划将采

46、用名额分配的方式下达到有关区和初中学校，以促进初中学校均衡发展”。本报告版权属于安信证券股份各项声明请参见报告尾页。1520上海市格致初级中学公办38大同4%80%新三板主题报告 图 11：上海市新中考内容资料来源：上海市教委，安信证券研究中心整理制图名额分配制实施，公办初中迎来新契机，教育资源有望实现高位的均衡发展。根据改革方案， 其中上海市实验性示范性高中 50%至 65%的招生计划采用名额分配的方式下达，由市和区 教育行政部门分别分配到有关区和初中学校，并明确这种招生计划其中的 70%将分配给不选 择生源的每所初中学校（以公办初中和少数民办初中为主）。对于多数拥有优质生源的民办初中而言，

47、升学率或将有所影响。进一步破除“唯分数论”，推动综合素质评价，注重“能力导向”。延续高中学生综合素质评价基本框架，实现初、高中学生综合素质评价的有机衔接；强调初中综合实践活动课程落实；并在市实验性示范性高中招生录取环节设臵名额分配综合评价录取，以学生录取计分科目总分和学校综合考查得分组成的总成绩作为录取依据。 图 12：上海新中考招生方案 图 13：上海初中学业水平考试改革资料来源：上海教委，安信证券研究中心整理制图资料来源：上海教委，安信证券研究中心整理制图本报告版权属于安信证券股份各项声明请参见报告尾页。16新三板主题报告新中考改革下，或可关注优质公办初中。例如华育、复旦兰生等传统民办初中

48、竞争越来越激烈，许多家长们从幼儿园小学等阶段就开始积极筹备考试，越来越高的入学门槛仍然拦不住一批又一批的家长前仆后继的涌入。在 2018 年新政的驱动下，名额分配可能将成为日后公办初中的优势所在。不仅如此，公办初中还具有学费少、应试教育压力 优势，家长们在此不妨提前关注一批优质公办初中，能够腾出更多时间培养孩子兴趣爱好，也减少家长孩子双方的辛苦奔波。本报告版权属于安信证券股份各项声明请参见报告尾页。17新三板主题报告5. 四看抉择：公办学区房导向下，锁定小学还是初中？根据各区教育局公布的 2018 年的幼升小政策，公办小学依据“人户统一优先、同类排序靠后”的原则实施验证，顺序位次人户一致&未报

49、名民办小学人户一致&未被民办小学录取 人户分离&未报名民办小学人户分离&未被民办小学录取，此时的学区房主要是对接公办小学。然而从小升初入学政策来看，公办初中存在着学籍、户籍、居住地导向以及电脑派位等多种方式，在幼升小环节进入优质小学之后，或通过学籍、户籍、居住地导向等方式进行对口， 不一定能保障进入优质公办初中。根据升学路径的主要目标，其中我们将“高考考上好大学 进入好高中进入好初中”进行路径回溯，其中在公办学区房导向下，究竟是选小学还是选初中取决于各区政策。5.1. 瞄准小学：优先选择公办小学，锁定对口优质公办初中（适用于学籍对口） 学籍对口下，一般采用小学对口直升的方式，一贯制学校均直接升

50、入本校初中部就读，其中包括杨浦区、普陀区、黄浦区、静安区和虹口区。学籍对口政策下意味着初中学校质量的好坏取决于对口小学，为实现进入好初中的目标，需从目标优质初中往回倒推，优先选择公办 小学以锁定对口优质公办初中，如黄浦区优质初中格致初级中学，其对口小学是曹光彪小学， 可通过幼升小环节进入曹光彪小学锁定初中资源。图 14：学籍对口方式下的学区房选择路径资料来源：安信证券研究中心整理制图5.2. 定靶初中：选定优质初中对口户籍，小学为相应对口（适用于户籍、居住地对口）户籍导向下是指以户籍对口录取的学校按照户籍划块免试就近入学原则，按招生计划和招生范围，系统自动调配户籍学生进入对口学校接受义务教育，

51、包括宝山区和奉贤区。其中人户一致优先级最高，其余依次是集体户口、廉租房、人户分离、非本市户籍，包括浦东新区、闵行区、嘉定区和金山区。由此划定的学区范围所对应的小区俨然成为学区房，这些地段的房价也随之“水涨船高”。户籍对口政策下意味着家长应优先考虑优质初中对应的户籍和学 区，而小学即为该户籍对应的对口公办小学，如浦东新区优质初中建平西校（大唐校区）对本报告版权属于安信证券股份各项声明请参见报告尾页。18新三板主题报告口户籍包括罗山路 2255 弄，并依据该户籍确定对口小学花木中心小学。图 15：户籍/居住地对口方式下的学区房选择路径资料来源：安信证券研究中心整理制图5.3. 一贯制学校：直升机制保障连续性，可锁定小学绑定初中上海还有一贯制学校升学选择，其中以九年和十二年一贯制较为常见。而十二年一贯制学校多数为民办学校，即在幼升小环节通过民办面谈等方式进入，不涉及学籍、户籍等对口的学区房选择问题。而九年一贯制的学校中存在着部分优质公办学校，即小学和初中施行一体化的教育，小学毕业后可直升本校初中，本质优势体现在“一贯”上，确保了学生个体成长的连续性，可以有效缓解小升初孩子和家长的压力，主要有“6+3”和“5+4”两种模式。在各类一贯制学校中不乏一些好的学校，在升学考虑时或也不失为一个好的选择。以上海市实验学校东校为例，该校是一所 2