第八讲：金融期货

1、第八讲：金融期货,第一节 金融期货概述 第二节 外汇期货 第三节 利率期货 第四节 股指期货与股票期货,第一节 金融期货概述,一、概念： 金融期货是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货交易方式。 具有一般期货交易的特征，但是与商品期货相比，其合约标的物不是实物商品，而是金融工具或金融产品，如外汇、债券、股票指数等。,二、产生历史：,产生于20世纪70年代美国期货市场；发展速度快于一般商品期货，甚至超过基础金融产品交易量；发展历程：外汇期货利率期货股指期货,三、金融期货特点： 流动性强、交割便利、交割价格盲区大大缩小、套利便利、逼仓困难（难通过控制现货市场，影响期货市场）,2007年全球期货（

2、期权）各品种成交量比例,外汇包括：外币、外币支付凭证、外币证券、特别提款权、其他外汇资产。 2007年外汇期货占所有期货比重只有2.21是金融期货交易量最小的品种。原因：外汇市场发达，有众多衍生品，所以外汇期货重要性在下降。 外汇期货主要在美国，其中又主要集中在芝加哥交易所。,第二节 外汇期货,一、外汇期货合约内容,芝加哥期货交易所人民币期货合约表,二、外汇期货多头套期保值：,保值者 即期外汇市场拥有某种货币负债的人，为防止将来偿付时该货币升值的风险。,例子： 美国进口商预期3个月后需支付进口货款2.5亿日元，目前的汇率为USD/JPY=146.70，进口商为避免3个月后日元升值，于是他决定购

3、买9月到期的2.5亿日元期货，进行多头套期保值，操作如下表：,三、外汇期货空头套期保值：,保值者 在即期外汇市场持有某种货币的资产，为防止将来该货币贬值。,例子： 美国投资者发现欧元的利率高于美元利率，于是他决定购买50万欧元以获高息，计划投资3个月，但又担心欧元贬值，于是进行套期保值，每张欧元期货合约12.5万欧元，操作如下表：,如果EUR升值，在现货市场的获利也会被期货市场的损失所抵消。 外汇市场的套期保值的操作是为现货外汇资产“锁定汇价”，消除或减少其受汇率上下波动的影响。 外汇期货市场提供了规避汇率风险的场所,利率期货是以利率为标的物的期货合约，它可以回避利率波动所引起的风险。发展迅速

4、。 利率根据期限不同，可以分为货币市场利率（短期利率，主要有短期国库券、商业票据、可转让定期存单）和资本市场利率（长期利率，主要有中长期国债）,第三节 利率期货,例：国债期货 报价方式指数报价 以短期国债报价方式为例： 报价指数=100-不带的年贴现率。 面值为100万美元的3个月期国债，当成交指数为93.58时，则年贴现率为6.42%=（1-93.58），3个月贴现率为6.42%4=1.605%，即以100万*（1-1.605%）=983950美元成交100万美元面值的国债 1个基本点是指数的1%点 芝加哥3个月期国债（国库券）面值为100万， 1个基本点为1点，代表25$100万0.000

5、14,某公司3月1日预计6月1号收到1000万USD，该公司打算将其投资月3个月期的国库券。3月1日国库券的成交指数为92.35，该公司担心6月1日国库券利率下降，于是进行利率套期保值。国库券期货合约面值为100万USD。过程如下：,一、概念 股指期货是指从股市交易中衍生出来的一种新的交易方式，股指期货交易标的是股票价格指数，已经成金融期货（也是所有期货交易品种）中的第一大品种 股指概念一组股票的价格变动指标，比如道琼斯平均价格指数、标准普尔500指数、香港恒生指数、沪深300指数。,第四节股指期货和股票期货,例子股指期货合约： 沪深300股指期货合约表,股票期货是指以股票为标的的期货合约，与

6、股指期货区别仅仅在于其交易对象是指单一的股票；股指合约的对象是一组股票价格的指数。,二、股指期货套期保值 现代证券组合理论，股票市场的风险可分为系统风险（不可控风险）和非系统风险（可控风险）。 投资组合能够在很大程度上降低非系统风险，但是无法规避系统风险；股指期货的套期保值交易，可以规避系统性风险。 买卖股票与股指成分股票很难完全一致。套期保值需要考虑买卖股票与股指的回归系数系数 当买卖多个股票时，系数为：X11+X22+ Xnn 其中i为第i个股票与股指的相关系数，Xi为第i个股票在购买的股票组合中资金比例。 购买股指期货合约数现货总价值/现货指数点每点乘数,（一）多头套期保值规避股票价格上

7、涨风险。,例子： 某机构4月15日得到承诺，6月10日会有300万资金到账。该机构看中A、B、C三只股票，现在价格分别为20元、25元、50元，如果现在就有资金，每个股票投入100万就可以分别买进5万、4万、2万股。由于现在处于行情看涨期，担心资金到账时，股价已经上涨。于是采用买进股指期货合约的方法锁定成本。假定6月到期的期指是1500点，每点乘数为100元。三只股票的系数分别为1.5、1.3、0.8。 6月10日该机构收到300万元，这时现指与期指都涨了10，也就是期指涨至1650点，三只股票分别上涨至23元（涨15）、28.25元（涨13）、54元（涨8）。该机构三种股票分别买进5万、4万、2万股，并在期指上卖出平仓。,计算套期保值损益。 股票组合的系数为：1.51/3+1.31/3+0.81/3=1.2，则应该买进的期货合约数为：1.23000000/（1500100）24张,（二）空头套期保值规避价格下跌的风险。,例子： 国内某证券投资基金在9月2号，收益率很好，但是鉴于后市不明朗，决定用沪深300股指期货进行套期保值。假定证券基金的股票组合为2.24亿元，与沪深300的系数为0.9。假定9月2日的现指为5400点，而12月到期的期货合约为5650点。12月2日，现指为4200点，而