第十章投资银行的风险管理.ppt

1、第十章投资银行的风险管理,第一节投资银行风险概述 第二节投资银行业务的风险及其防范 第三节投资银行的风险管理策略 第四节投资银行的风险管理工具VAR,第一节投资银行风险概述,一、投资银行风险的含义 （一）风险的一般特征 （二）投资银行的风险 二、投资银行的风险类型 （一）系统性风险 （二）非系统性风险,一、投资银行风险的含义 风险是指由于各种不确定性因素导致行为主体蒙受损失的可能性。 （一）风险的一般特征 1、不可预料 2、可能带来损失，也可能带来收益 3、风险只能事前预测，无法准确度量 4、风险可分为静态风险和动态风险。静态风险主要指自然灾害和意外事故，只能带来损失，一般通过保险的的方式加以

2、预防。动态风险主要指政治、社会经济、金融形式的变动，可能带来损失，也可能带来收益，无法以保险的方式加以预防。,（二）投资银行的风险 投资银行的业务对象是金融资产。投资银行可以说是经营风险的企业，通过对风险的管理或经营而获得利益。 风险管理体系的完善和风险管理技能的不断提高已经成为投资银行必备的发展前提。,二、投资银行的风险类型 （一）系统性风险 1、利率风险 利率风险导致现金流量的不确定，从而使收益和融资成本上升不确定。利率风险也导致资产的市场价值的不确定。利率风险也影响到金融机构的经营环境，引起资金来源和运用的不确定性。 2、汇率风险 3、购买力风险 4、政策性风险 5、社会经济风险（经济周

3、期）风险 6、证券市场发育不完善的风险。 7、政治风险,（二）非系统性风险 1、信用风险 2、流动性风险 3、财务结算风险 4、管理风险 5、资本充足率风险,第二节投资银行的风险及其防范,一、证券承销业务的风险防范 （一）承销业务风险的特点 （二）影响承销风险的主要因素 （三）承销风险的防范 二、经纪业务风险及其防范 三、自营业务风险及其防范 四、公司并购业务风险及其防范 五、融资融券业务风险及其防范,一、证券承销业务的风险防范 （一）承销业务风险的特点 竞争风险。项目被对手抢走 审核风险 承销风险 违约风险。发行人不履行承销合同 法律风险。如过度包装违反了法律和政策 道德风险,（二）影响承销

4、风险的主要因素 发行公司所处产业的发展前景 股票发行价格的确定因素 股票发行时机的选择 股票承销方式的选择 （三）承销风险的防范 加强行业研究的人力投入 发行价格的制订过程控制 承销团分散风险 操作过程控制,二、经纪业务的风险防范 （一）经纪业务风险的特点 1、常见风险 交易保障风险 信用交易风险 操作风险 2、新风险 网上攻击 数据安全 网上欺诈 通讯质量,（二）经纪业务风险的防范 1、业务分离控制 2、风险监控机制 3、信息系统控制 4、财务控制 5、不定期制度,三、自营业务的风险防范 （一）自营业务风险的特点 1、系统风险 2、个别风险 3、特殊风险 4、管理风险。超过核准的经营范围和非

5、法交易行为产生的风险；投资组合不当，决策失误等。 （二）自营业务风险的防范 1、自营业务规模及比例控制 2、自营业务的内部控制 建立防火墙制度 加强自营账户的集中管理和访问控制 建立完善的投资决策和投资操作档案管理制度 建立独立的实时监控系统 建立健全自营业务风险监控缺陷的纠正与处理机制 建立完备的业绩考核和激励制度,四、公司并购业务的风险及其防范 （一）公司并购业务风险的特点 1、融资风险和债务风险 2、营运风险。如并购后规模不经济 3、信息风险。信息不对称导致的决策风险 4、操作风险。并购失败或成本过高。 （二）并购业务风险的防范 1、合约控制。免责事项 2、抵押担保的控制 3、信息控制

6、4、并购策略。价格、支付工具、善恶意等 5、法律风险控制,五、融资融券业务的风险及其防范 （一）融资融券业务风险的特点 1、客户信用风险 2、市场风险。 3、业务规模及集中风险。 4、业务管理风险。 5、信息技术风险 （二）融资融券业务的风险防范 1、客户信用控制 2、市场风险制 3、业务规模和集中风险的控制 4、业务管理风险的控制 5、信息技术风险的控制,第三节投资银行的风险管理策略,一、风险管理过程 （一）风险识别 （二）风险分析与评估 （三）风险控制 （四）风险决策 二、风险管理策略 （一）风险回避 （二）风险分散 （三）风险转移 （四）风险紧缩 三、风险管理体系 （一）风险测评系统 （

7、二）风险控制系统 （三）风险监控系统,一、风险管理过程 （一）风险识别 风险识别是指投资银行在维繁复杂的宏观市场环境中及其自身内部组织的经营管理过程中，识别出可能带来的损失和收益的因素。 （二）风险分析与评估 风险分析是风险识别的细化工作，要深入全面地分析导致风险的直接因素和种种间接因素。风险评估指管理者具体预计风险因素发生的概率，对投资银行可能造成损失和收益的大小。 （三）风险控制 风险控制就是对风险进行防范和补救，它包括风险回避、风险分散、风险转移、风险补偿 （四）风险决策 风险决策首先要依据公司的经营目标确定决策目标，然后再用概率理念、决策树等方法提供两个以上的方案，最后优选方案。,二、

8、风险管理策略 （一）风险回避 避重就轻的投资原则。离差、标准差、“贝他”系数等都是测量风险的指标 扬长避短、趋利避害。货币互换、利率互换 资产结构短期化的策略。应付利率风险和信用风险 （二）风险分散 随机分散策略。 有效分散策略。寻找一定风险水平上的期望收益最高的组合 （三）风险转移 期货交易 期权交易 （四）风险消缩 套期保值。对发生的即期或远期交易，进行相应的远期或即期的交易 调换转移。 补偿性的措施： （1）将风险打入价格之中。（2）抵押或担保。（3）保险,三、风险管理的控制体系 风险管理的控制体系是由投资银行董事会及其高级经理直接领导的，以独立的风险管理部门为中心，与各个业务部门紧密联

9、系的风险内部管理系统。 （一）风险测评系统 1、岗位或环节风险测评。风险所在、损失时机、可能的损失原因、损失预测的可信度、损失大小、损失频率预计、采取措施 2、公司整体风险测评。 安全性指标：对外担保比例占资本总额的比例不得超过100%，自营股票余额占资本总额的比例不得超过30%，自营债务余额占资本的比例不得超过50% 流动性指标。流动资产余额占资本的比例不得低于25%，长期投资余额占资本的比例不得超过30% 盈利性指标,（二）风险控制系统 投资银行业务风险控制系统 经纪业务风险控制系统。营业网点合理安排，防止盲目扩张；明确岗位职责，制订各岗位操作制度；完善交易流程；加强财务稽核和现场监督。

10、自营业务风险控制系统。 风险决策控制系统。建立高级管理人员岗位定期轮换和重点岗位定期轮换制度，保持决策体系的新鲜和活力；实行与个人责任密切联系的集体决策制度；完善一级法人制度为核心的授权分责制度，加强决策机构的统一性、集中性和权威性。 财务风险控制系统。电脑网络系统的风险控制 （三）风险监控系统,第四节投资银行的风险管理工具（VAR）,一、VAR模型的含义 二、VAR模型的特点 三、VAR模型的应用 四、风险管理工具的发展 （一）压力测试 （二）情景分析 （三）返回检验 （四）全面风险管理理论,一、VAR模型的含义 在给定的概率条件和置信度下，由于市场波动而导致整个资产组合在未来某个时期内可能

11、出现的最大价值损失。 置信度 计算损失的期间，如一天还是一个月 度量风险的VAR值 二、VAR模型的特点 计算整个投资组合乃至整个金融机构的风险；表现市场风险简单明了；事前计算风险 应用范围：风险限额；业绩评估（收益/VAR） 三、VAR模型的应用 返回式检验,四、风险管理工具的发展 VAR的缺陷：（ 1）极端情况无能为力。（2）以一天时间为基准，（3）依赖历史数据。（4）风险管理3P理论，price、preference、probability三个因素共同决定了金融风险管理框架。VAR只重视了probability。（5）模型本身的风险。 （一）压力测试 金融监管部门除了要求以VAR为基础的

12、内部模型进行返回检验来衡量有效性外，还要进行压力测试。 （二）情景分析 考察假设整体环境的变化，再推断出特定情景下市场变量的可能变化，最后考察这些对投资组合的影响。情况分析是一个自上而下的分析过程。它分析政治、经济、军事和自然灾害在内的投资环境。 （三）返回检验 （四）全面风险管理理论,（四）全面风险管理理论 1、AXIOM软件公司的风险监测模型 它将几种风险计算方法，包括方差/协方差、蒙特卡罗模拟、历史模拟以及多因子分析一体化，对所有市场、业务线及金融工具提供测量，为交易员、业务线、交易对手、国家提供风险限额。 2、Lgorithnuc公司的“风险观察”模型 未来定价对银行的影响 3、Ska

13、ri公司开发的“风险账本”模型 4、金融工程公司 利用风险矩阵。可以使用户确定新的交易将如何影响资产组合的VAR，计算价值增量，而不需重新计算全银行的VAR。 5、PAROC方法 主要对市场风险、流动性风险、信用风险做出分析，可对单个、多个资产组合，个别交易，甚至银行整体做出分析。 6、国际测验公司 对客户问候 做出风险评估，包括六类风险,案例：巴林银行破产,英国巴林银行成立于1762年，是伦敦城内历史最久、名声显赫的商人银行集团，业务专长企业融资和投资管理工作995年2月工资6日，由于新加坡支行交易员里森违规从事衍生工具业务的巨额亏损而倒闭破产。 里森1989年进入巴林银行期货与期权清算部工

14、作，由于工作努力，尤其是在印尼工作期间，解决了许多遗留问题，被视为结算方面的专家。1992年被派往新加坡分行，主要从事日经指数期货和日本政府债券期货的代理交易和套利，并同时承担期货交易部兼清算部经理。 里森在专门处理交易中差错的“错误账户”外设立了另一个错误账户88888，准备用以记录较小的错误并自行处理。 1992年7月17日，某交易员误将买进指令当作了卖出，错误被记入88888账户。里森的好友，手下的交易员，因离婚而发生重大差错。 为了弥补损失，里森开始从事高风险投资，最终导致9亿2千万英镑的损失。,里森同时销售日经225期货的买入期权和卖出期权。,A,B,日经225指数,反转跨式套利损益

15、,里森是在赌日经225指数不会突破区间（A，B）。只要在此区间，里森就会赢利。 但是，由于日本神户地震，日经指数大跌7%，里森购买数量更庞大的日经指数期货。同时，抛空日本政府债券合约（JGB）。不幸的是，JGB不断上扬，损失惨重。 由于持有的两种资产皆与市场方向相反，里森无法再从总部获得巨额资金，最终选择逃跑。该项消息使巴林银行当天的损失骤增至6亿英镑。,经验教训： 1、前后台要加以分离，以便互相监督。 2、巴林银行报告系统的缺陷，没有谁对谁对里森在新加坡的活动负有最后的监督职责。 3、巴林管理层没有谁对里森的高水平赢利产生过质疑。 4、管理层没有对BFS向母公司要求大量资金提出质疑 5、19

16、94年，巴林管理层没有过对针对BFS的内部审计报告付诸实施,案例：雷曼兄弟公司破产,雷曼兄弟成立于1850年，经营棉花贸易。1899年，雷曼兄弟承揽了第一笔IPO。1906年，转型为纯粹的金融公司。1994年，雷曼上市，1998进入标准普尔指数，2001进入100指数。2007年11月，总资产6910亿美元。 次贷危机来临时，次贷抵押贷款违约率上升，次贷金融产品的信用评级和市场价值直线下降。 2008年第一季度，雷曼没有出现亏损，雷曼乘机发行了解亿美元的优先股。第二季度，爆出其28亿美元的亏损，雷曼遭遇强大的做空压力。2008年7月7日，雷曼报告认为，根据新会计准则，房利美和房地美需要750亿

17、的资本金，导致两股一周内暴跌50%。结果，美联储改变了拯救投行的策略。 2008年8月，韩国开发银行KDB欲以60亿美元购买25%的股份。谈判破裂，雷曼失去了最后一个机会。2008年9月10日，雷曼股票市值仅53亿美元。大规模资产出售无法找到买家。15日，雷曼宣布申请银行破产保护。当日，全球股市大幅跳水。,教训： 不要在数理模型中迷失自我。CDO（Collateralized Debt Obligation，担保债务凭证）其定价模型一般人根本看不懂。衍生工具信用风险模型需要严密的前提假设。面对美国房地产市场价格突然逆转，模型的假设与市场现实严重偏离，模型失去意义。 雷曼公司文化标榜的信条是driving diversified growth和doing right thing。过高的杠杆和过于集中