金融结构与经济增长关系的实证研究

1、金融结构与经济增长关系的实证研究摘要 _ _金融结构的现状定性分析表明，货币金融资产比重过大，金融市场结构不完善是当前的主要问题。增加非货币金融资产的比重，深化资本市场，增加金融渠道，可以减少金融风险，提高金融安全，促进经济增长。关键词金融结构；经济增长金融相关率非货币金融资产金融是现代经济社会的核心，经济金融化已经成为各国经济发展的必然趋势。美国经济学家约翰格利和爱德华G肖分别发表了1955年和1956年的经济发展中的金融方面，金融中介机构与储蓄投资过程，金融结构与金融发展，0103010文章，说明了金融与经济的关系，各种金融中介机构的储蓄，投资作用等。之后，1969年雷蒙德W戈德史密斯(G

2、oldsmith)出版了0103010这本书，为金融发展奠定了理论基础。随着西方金融结构和金融发展理论逐步引入中国，中国学者也开始研究金融结构和经济的关系。王朝性(1991)从宏观、中关村和微观三个层面研究和分析了金融结构对经济结构的作用，探讨了中国金融结构的优化原则和目标模式。王妃安(2000)在西方金融发展理论中提出了衡量一个国家金融结构的六大指标。王光谦(xx)以金融资产结构为起点，采用层次结构比例分析法，考察中国金融结构的现状和变化。这个(xx)从多角度分析了金融结构，分析了金融结构是指构成整个金融的各个组成部分的分布、存在、相对规模、相互关系和合作状态。我还认为金融结构由构成金融各个

3、行业的产业结构、金融市场结构、金融结构、金融资产结构、金融开放结构等组成。如上所述，金融结构是一个很广泛的概念。各国学者对金融结构与经济增长的关系进行了大量的研究，但迄今为止，还没有就金融结构的内涵及其衡量指标达成一致。分析金融结构和经济增长之间的关系也不是一个想法。为了调查中国金融结构的变化对经济增长的影响笔者将选择反映金融结构变化和经济增长状况的指标并通过建立回归模型的方法实证分析两者关系并从回归结果进一步分析中国金融结构发展中的问题首先，选择指针并创建模型(a)选择指针由于目前没有统一分析金融结构发展与经济增长关系的指标体系，笔者考虑到研究目的和指标的可访问性，选择了金融相关率(FIR)

4、、金融结构率(FS)、GDP三个主要指标，作为1978年到xx年的检查指标的样本区间，分析了_ _的金融发展与经济增长关系。1.金融相关率(FIR)。金融相关率是衡量金融发展的综合指标，指在某一时刻现有金融资产与国民财富的比例。戈德史密斯认为，可以用与金融相关的比率衡量一个国家的金融发展水平，但导出计算公式很麻烦，也很难计算，因此在实证检验中，它通常被狭窄的金融资产与当前国民生产总值的比率所取代。(莎士比亚，北境外)。2.财务结构比率(FS)。FIR选择了金融结构比率指标(FS)来从结构上考察金融发展，因为主要是从金融总量来衡量金融发展程度。在计算过程中，FS被非货币金融资产在金融资产总量中所

5、占的比例取代，债券和股票这两种非货币金融资产在协议金融资产总量中所占的比例相同。它可以反映金融市场在整个社会资本资源配置中的相对地位上升，也可以反映金融体系内分工的细化和金融服务水平的提高。(b)数据处理和模型构建物价变动同时影响名义金融变量和经济变量，因此受到同样冲击而发生的同步变化并不表示变量之间的相互作用。为了避免这一因素引起的变量之间的关联提高，笔者用商品零售价格指数(1978年100)作为物价指标，将名义GDP和名义总投资额换算为实际GDP和实际总投资额。金融相关率和非货币金融资产在金融资产总量中所占的比重是名义值的比例，因此通过相互抵消直接消除了物价因素，不再调整。各指标的具体数据

6、见表1。目前还没有统一评价金融发展和经济部长制的模式，因此，为了衡量中国金融结构变化对经济增长的贡献程度，选择科布道格拉斯生产函数，添加反映收购中金融结构变化的指标，成为下一个模式。Yt=Akt lt firt FST .(1)在模型(1)中，Yt表示T期间输出(用实际GDP测量)。Kt表示T期间的资本投入(按实际总投资衡量)。Lt代表第T期劳动力投入(代替年末就业人口)。FIRt是t阶段金融相关率。FSt是我的t期金融结构比。a是常量项。k、L、FIR和FS的生产率。模型(1)两侧取对数，形成多元线性回归模型。lnyt=lnalnktlnltln firtln FST.(2)二、回归结果和分

7、析(a)回归结果和测试将表1中的数据赋给模型(2)，使用SPSS13.0统计软件进行处理，结果如下：lnyt=-2903 . 128 0 . 583 lnkt 0.160 lnlt 0.069 ln firt 0.211 ln FST(3)(-3.438)(7.11)(5.972)(0.615)(3.14)F=1452.732R2=0.997调整后的R2=0.996D-w=1.677在每个测试结果中，方程拟合情况很好，每个回归系数除伽玛外都很明显，D-W值也通过检查表明，没有自相关，方程有更好的解释力。(David aser，Northern Exposure)。(b) _ _分析金融发展中存

8、在的问题从上述回归结果可以看出，无论是金融相关率还是非货币金融资产在金融资产总量中所占比例的变化，都与经济增长密切相关，两者都能促进经济增长。但是比较起来，非银行金融资产对经济增长有更大的推动作用。非银行金融资产在金融资产总量中所占比重的变化对经济增长的贡献比例为0.211，远远高于劳动投入对经济增长的贡献率。但是金融相关率的回归系数数字不太明显，数值小表明金融资产总量的变化对促进经济增长的作用有限。从促进经济增长的角度来看，金融发展需要进一步考虑结构调整。鉴于中国当前金融结构的变化，中国的金融发展主要存在以下问题。1.金融资产数量迅速增加，但资产结构不合理。中国20多年金融发展的最显著成果体

9、现在数量的快速扩张上。从1978年到xx年，中国狭窄的金融资产总额从1174.1亿韩元增加到262541.5亿韩元。相应的FIR从1978年的31.98%上升到xx年的256.39%，平均每年增长9.1%。但是在金融资产总量增加的同时，金融资产的结构不合理。引人注目的表现是货币性金融资产的比重过大。截至Xx末，中国金融资产总量中货币性金融资产占全部金融资产的92.71%。即使股票按市值计算，货币性金融资产的比例也达到70.47%。这笔货币性金融资产的比重导致了大会。(1)金融风险过于集中在中央银行。资产结构是信用形式结构的反映。货币性金融资产的比重太大，表明中国仍然占银行信用的很大比重，企业信

10、用、个人信用等基础信用形式不发达，信用基础比较薄，银行信用也缺乏坚实的信用基础，蕴含着很多风险。企业信用(包括商业信用、企业债务信用、股票信用)、基金信用、国家信用等信用形式比银行信用更具约束力，因此证券金融资产比货币金融资产稳定性更强。同时，因为证券持有人是广大的投资者，所以可以相对分散金融风险。目前金融资产结构中货币性金融资产的比重过高，不仅降低了中国金融资产的稳定性，而且风险也集中在银行，不利于金融发展。(2)资金分配效率低下。货币性金融资产占主体，资金分配主要通过银行信贷进行，而70%以上的银行贷款主要是4家国有读者银行，渠道单一，权力过于集中，容易导致资金分配效率低下。另外，中国国有

11、银行贷款主要支付给国有企业，国有企业经营不景气，不良贷款问题严重。目前公共企业徐璐拖欠，国家银行可获得的利息达2000多亿元。由于这种资金分配效率低下，金融资产总量的增加没有产生适当的效果，FIR对模型产量的影响较小。资本市场不完善，融资结构不平衡。定量分析表明，非货币性金融资产(主要是债券和股票)的产量效率高，对经济的促进作用大。但是由于中国的金融市场特别是资本市场发展不足，无论是债券市场还是股票市场，都存在很多问题，企业融资主要依赖银行贷款的间接融资方式，资本市场的作用还没有充分发挥。在过去“大统一”的金融体制下，中国的融资结构基本上都是间接融资。改革开放特别是近10年来随着债券和股票市场

12、的发展直接融资率逐步提高，间接融资仍然具有绝对优势。1995年占89%，2000年占65.51%，xx年占68.72%，xx年仍占70.47%。目前，中国资本市场的结构问题突出地表明，资本市场重视股票市场，重视经常债券市场。在股票市场上重新流通市场，轻松发行市场。在债券市场重视国债市场，轻视企业和省政府债券市场。这三个方面都扭曲了融资结构，阻碍了金融和经济的进一步发展。(1)债券市场发展缓慢，种类结构不合理。从表2可以看出，1990年以来，中国的非货币金融资产开始快速增长，非货币金融资产占狭义金融资产的比重从1978年的1.28%上升到xx年的29.53%。非货币金融资产增长的主要原因是股票资

13、产的快速增长。股票资产占名义GDP的比重从1992年的3.93%上升到xx年的37.43%。相反，国家债券和金融债券占名义GDP的比重分别从10.01%(1981年)和4.14%(1978年)上升到xx年的23.9%和12.92%。相反，公司债券占名义GDP的比重从1993年的2.43%下降到xx年的1.4%。如果只在债券市场内部考察，债券市场的结构也不合理。国债比重太高，自1996年以来达到了60%左右。政策性金融债券的比重也太高，近几年大部分都在30%以上。政策上的金融债券具有国债的性质，因此共占90%以上，企业债券长期比重低，xx年只有3.48%，地方政府债券更加空缺。中国长期对公司债券

14、发行实行_ _，限额控制，行业选择，流通限制等，使企业难以利用债券融资。在发达国家，在企业外院融资结构中，股票占20%以内，债券占80%以上，但近几年中国企业债券的融资比例没有占证券融资比重的15%以上。在这种债券结构中，企业不能有效地通过市场融资，只能更加依赖银行。这不仅加重了银行的风险集中度，而且不能利用市场融资机制提高企业绩效。(2)股市结构也不合理。中国股市的突出问题之一是缺乏健全的市场体系。目前股票市场具有歧视性和排他性的特点，企业上市必须经过严格批准，上市的公司数量有限。到Xx年末为止，在数十万家股份公司中，只有1224家股份公司的股份(A、B股)可以上市，而且可以上市的几乎是大企

15、业。可以说，中国目前的股市是大企业的市场，几乎没有向石重贵中小企业开放。另一方面，中小企业资金少、规模小，很难提供银行需要的担保和担保，因此间接融资渠道也很难筹集资金。此外，加上债券发行的严格_ _ _，融资难已成为制约中国中小企业发展的严重问题。但是在当前中国的经济构成中，中小企业，尤其是民营企业最具活力，_ _经济总量的增长贡献也很大。中小企业的发展受到限制，中国经济的增长也会受到影响。三、政策建议中国的金融发展对经济增长做出了巨大贡献，但目前的金融发展仍然是总量增长，金融结构还存在很多问题。为了进一步促进金融结构的深入发展，更好地促进经济增长，笔者认为至少要注意以下两个方面：1.提高非货币金融资产的比重。目前中国金融发展中存在着非货币性金融资产对促进经济起着很大作用但金融总资产中比重较小的矛盾货币性金融资产比重太大，银行风险很大的问题也存在。因此，为