11期权交易市场概述.ppt

1、1,第十一章期权市场概述,【本章学习要点】：本章主要介绍了期权市场的基本概念，期权市场的发展史，期权交易的特点，以及期权的分类；阐述了期权的价值，包括内在价值和时间价值，并对到期日的期权价值进行了分析。通过本章的学习，读者应对期权市场基本概念有个基础性的了解。,2,第一节 期权市场的基本概念 一、期权的基本概念 二、期权交易的特点 三、期权合约的分类 四、期权与期货交易的区别 五、几种重要的金融期权介绍 第二节 期权的价值 一、内在价值和时间价值 二、到期日时的期权价值分析 三、到期日前的期权价值分析 四、决定期权价值的主要变量,3,第一节 期权市场的基本概念,期权交易起始于十八世纪后期的美国

2、和欧洲市场。由于制度不健全等因素影响，期权交易的发展一直受到抑制。直到1973年4月26日，美国建立了芝加哥期权交易所(CBOE)，首次交易股票期权，标志着期权交易从此可以合法进行，开始了期权合约标准化、期权交易规范化的进程，此后期权交易得了迅猛的发展。,一、期权的基本概念,（）期权的买方 （二）期权的卖方 （三）协定价格 （四）期权费 （五）通知日 （六）到期日,4,（）期权合约标准化 每份期权合约具有统一、标准的规格，按国际惯例进行设计，诸如交易单位、最小变动价位、每日价格最大波动限制、合约月份、交易时间等都是固定的，以便对其进行估价和转让（参见表111）,二、期权交易的特点,表111 C

3、BOE主要用权会约的基本交易规格,5,（二）期权交易规范化 （三）职权交易范围和品种扩大化,二、期权交易的特点,三、期权合约的分类,（一）看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option） 买权或看涨期权（Call option ）：看涨期权的多头方有权在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产，但无履约义务。 卖权或看跌期权（Put option ）：多头方有权在某一确定时间以某一确定价格出售标的资产，但无履约义务。,6,三、期权合约的分类,（二）欧式期权和美式期权 欧式期权的买者只能在期权到期日才能执行期权（即行使买进或卖出标的资产的权利）。 美式期权允许买者在期权到期前的

4、任何时间执行期权。,7,三、期权合约的分类,（三）权益期权、金融期货期权、固定收益期权 按标的资产（Underlying asset）划分，可以分为权益期权、金融期货期权、固定收益期权。 权益期权：股票期权、指数期权等。 金融期货期权：股指期货期权，将期货与期权结合在一起。 固定收益期权：利率期权、外汇期权等等。,8,三、期权合约的分类,（四）实值期权（In the Money）、平价期权（At the Money）、虚值期权（Out of the Money） 按期权的标的资产价格和协议价格的关系划分，可以分为：实值期权（In the Money）；平价期权（At the Money），虚值

5、期权（Out of the Money）。 对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价（S）与协议价格（K）的关系，我们把 S K时的看涨期权称为实值期权，把S=K 的看涨期权称为平价期权，把S S的看跌期权称为实值期权，把K S的看跌期权称为平价期权，把K S的看跌期权称为虚值期权。,9,四、期权与期货交易的区别,期权与期货交易有以下主要区别： 1.交易双方的权利和义务。期权合约与期货合约的最主要的区别是权利和义务的不对等。期货合约的双方都被赋予相应的权利和义务，而期权合约只赋予买方权利，卖方也仅有义务。 2. 交易双方的盈亏风险。期货交易双方所承担的盈亏风险可能都是无限的。期权交易买方的亏损风

6、险是有限的（以期权费为限），盈利风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权）。期权交易卖方的亏损风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权），盈利风险是有限的（以期权费为限）。 3. 标准化。期货合约都是标准化的，而期权合约则不一定。 4. 保证金。期货合约的双方均需交纳保证金。期权的买方则无须交纳保证金。 5. 风险规避。运用期货合约进行套期保值时，在转移不利风险时，也同时放弃了有利风险。在保留有利风险时，也同时保留了不利风险。而运用期权时，可以做到把有利风险留下的同时放弃不利风险。当然，这样的结果是需要付出期权费的。,10,五、几种重要的金融期权介绍,（一）外汇期权

7、 （二）利率期权 （三）股指期权,11,一、内在价值和时间价值,（一）期权的内在价值 期权的内在价值（Intrinsic Value）是指立即执行期权合约时即可获得的收益，是期权权力的实值部分. （二）期权的时间价值 期权的时间价值（Time Value，）是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。,第二节 期权的价值,12,二、到期日时的期权价值分析,（一）看涨期权 如果期权是看涨期权时，到期日期权价值取决于期权是实值、虚值还是平值期权，买方与卖方的所得和所失也不同： 假如到期日为实值期权，即市场价格高于期权合约的执行价格，期权内在价值等于期权价值，也就是市

8、场价格与执行价格的差价。期权买方履约时就能获得这些价值，利润就是期权价值减去期权费，而期权卖方的亏损就是期权价值减去期权费。 假如到期日是平值期权，则期权内在价值变为0，期权价值变为0，期权买方就会选择放弃执行，买方亏损了期权费，卖方利润为期权费。 假如到期日虚值期权，则期权内在价值为0，买方所失和卖方所得都是期权费。,13,二、到期日时的期权价值分析,（二）看跌期权 如果期权是看跌期权时，期权买方也要根据期权是实值、虚值和平值来决定是否执行，买方与卖方所得和所失也不相同。 假如到期日是实值期权，即市场价格低于执行价格，期权的内在价值执行价格与市场价格的差价。期权买方就会选择执行期权，买方利润

9、就是差价再减去期权费，这也是期权卖方所失。 假如到期日是平值期权，市场价格就是执行价格，差价为0，期权买方放弃执行，买方损失期权费，卖方获得期权费， 假如到期日期权为虚值期权，市场价格高于执行价格，期权买方放弃执行，买方损失期权费，卖方获得期权费。,14,二、到期日时的期权价值分析,表11-2 到期日期权价值表,15,三、基本期权盈亏图形分析,：期权交易时刻；,：期权到期时刻；,：标的资产现价（t时刻）；,：期权到期日标的资产现价；,：期权的执行价；,：看涨期权价格（t时刻）,：看跌期权价格（t时刻）,：无风险利率；,16,三、基本期权盈亏图形分析,（一）看涨期权,17,三、基本期权盈亏图形分

10、析,（一）看涨期权,18,三、基本期权盈亏图形分析,（二）看跌期权,19,三、基本期权盈亏图形分析,（二）看跌期权,20,四、决定期权价值的主要变量,1. 标的资产的市场价格（S）,表11-3 期权标的资产价格与期权价格的关系,2. 期权的有效期（T）,21,四、决定期权价值的主要变量,3. 标的资产价格的波动率（）,4. 执行价格（K）,表11-4 期权标的执行价格与期权价格的关系,5. 无风险利率（r）,6. 标的资产的收益,22,本章小结：期权是一种独特的金融衍生产品，在本质上不同于远期和期货合约，期权给予期权持有者做某事的权利，持有者 并非一定要行使这一权利，它使买方能够避免坏的结果，同时，又能从好的结果中获益。本章介绍了期权交易的产生和发展、期权合约的构成要素等。,23,思考与练习1、期权合约的构成要素有哪些？2、影响期权价格的主要因素有哪些？3、用图形表示持有看涨期权多头和股票空头的盈亏状况。4、举例说明如何用期权对现货市场进行套期保值。5、