2025年CFA考试企业估值方法试题及答案

2025年CFA考试企业估值方法试题及答案姓名：____________________

一、多项选择题（每题2分，共10题）

1.以下关于企业估值方法的说法，正确的是（）

A.市场比较法适用于对初创企业进行估值

B.收益现值法适用于具有稳定现金流的企业

C.成本法适用于评估企业资产的价值

D.以上说法均不正确

2.下列哪个指标通常用于市场比较法中选取可比公司？（）

A.主营业务收入增长率

B.市盈率

C.净利润

D.净资产

3.以下哪种方法适用于评估无形资产的价值？（）

A.市场比较法

B.收益现值法

C.成本法

D.以上方法均适用

4.以下关于折现率选择的说法，正确的是（）

A.折现率应低于企业的加权平均资本成本

B.折现率应高于企业的加权平均资本成本

C.折现率应等于企业的加权平均资本成本

D.折现率的确定与企业的风险无关

5.以下哪种方法适用于对具有高增长潜力的企业进行估值？（）

A.市场比较法

B.收益现值法

C.成本法

D.以上方法均不适用

6.以下关于企业估值中风险调整的说法，正确的是（）

A.风险调整通常会导致企业估值结果降低

B.风险调整通常会导致企业估值结果提高

C.风险调整对估值结果没有影响

D.以上说法均不正确

7.以下关于企业估值中资本结构的影响的说法，正确的是（）

A.资本结构对企业估值没有影响

B.资本结构对企业估值有显著影响

C.资本结构对企业估值的影响与行业有关

D.以上说法均不正确

8.以下关于企业估值中税收影响的说法，正确的是（）

A.税收对企业估值没有影响

B.税收对企业估值有显著影响

C.税收对企业估值的影响与行业有关

D.以上说法均不正确

9.以下关于企业估值中经济周期影响的说法，正确的是（）

A.经济周期对企业估值没有影响

B.经济周期对企业估值有显著影响

C.经济周期对企业估值的影响与行业有关

D.以上说法均不正确

10.以下关于企业估值中宏观经济因素影响的说法，正确的是（）

A.宏观经济因素对企业估值没有影响

B.宏观经济因素对企业估值有显著影响

C.宏观经济因素对企业估值的影响与行业有关

D.以上说法均不正确

二、判断题（每题2分，共10题）

1.企业估值时，市场比较法中可比公司的选择应遵循“同行业、同规模、同发展阶段”的原则。（）

2.收益现值法中的折现率越高，企业的估值结果越低。（）

3.成本法在评估企业价值时，主要关注企业的净资产。（）

4.市场比较法中的可比公司应当具有相似的经营模式。（）

5.企业估值时，税收对收益现值法的影响较大。（）

6.收益现值法适用于评估企业的长期价值，而不适用于短期投资。（）

7.在使用市场比较法进行企业估值时，可比公司的交易价格应当考虑市场溢价或折价。（）

8.企业估值时，宏观经济因素的变化对市场比较法的影响较小。（）

9.成本法在评估企业价值时，应当考虑企业的整体盈利能力。（）

10.企业估值时，收益现值法中的折现率应高于企业的加权平均资本成本。（）

三、简答题（每题5分，共4题）

1.简述市场比较法在企业估值中的应用步骤。

2.解释什么是加权平均资本成本（WACC），并说明其在企业估值中的作用。

3.简要说明如何选择合适的折现率用于收益现值法估值。

4.在使用成本法估值时，如何处理企业的无形资产？

四、论述题（每题10分，共2题）

1.论述市场比较法与收益现值法在企业估值中的优缺点，并说明在实际应用中如何结合两种方法进行综合估值。

2.分析企业估值中风险调整对估值结果的影响，并讨论如何合理评估企业的风险。

五、单项选择题（每题2分，共10题）

1.下列哪项不是企业估值中的主要方法？（）

A.市场比较法

B.收益现值法

C.成本法

D.投票法

2.以下哪种估值方法不依赖于企业未来现金流？（）

A.收益现值法

B.市场比较法

C.成本法

D.股票市场模型法

3.以下哪个指标通常用于评估企业的财务健康状况？（）

A.流动比率

B.存货周转率

C.负债比率

D.净利润

4.以下哪种估值方法适用于评估初创企业？（）

A.市场比较法

B.收益现值法

C.成本法

D.以上方法均不适用

5.以下哪项不是影响折现率的因素？（）

A.企业的风险水平

B.投资者的预期回报

C.企业的盈利能力

D.通货膨胀率

6.以下哪种方法适用于评估房地产投资？（）

A.市场比较法

B.收益现值法

C.成本法

D.以上方法均适用

7.以下哪个指标通常用于评估企业的成长性？（）

A.主营业务收入增长率

B.净利润增长率

C.股东权益增长率

D.以上指标均适用

8.以下哪种估值方法适用于评估特许经营权？（）

A.市场比较法

B.收益现值法

C.成本法

D.以上方法均适用

9.以下哪项不是影响企业估值的宏观经济因素？（）

A.经济增长率

B.利率水平

C.汇率变动

D.政策法规

10.以下哪种估值方法适用于评估企业并购？（）

A.市场比较法

B.收益现值法

C.成本法

D.以上方法均适用

试卷答案如下：

一、多项选择题

1.B

解析思路：市场比较法适用于对同行业、同规模、同发展阶段的公司进行估值，不适合初创企业。

2.B

解析思路：市盈率是衡量公司股票价格与每股收益之间关系的重要指标，常用于选择可比公司。

3.D

解析思路：无形资产如品牌、专利等，通常通过市场比较法或收益现值法进行估值。

4.B

解析思路：折现率越高，未来现金流现值越低，因此估值结果越低。

5.B

解析思路：高增长潜力的企业通常具有较高的风险，收益现值法更能反映其价值。

6.A

解析思路：风险调整通常会增加企业的估值，因为风险越高，要求的回报率也越高。

7.B

解析思路：资本结构会影响企业的财务风险和成本，进而影响估值结果。

8.B

解析思路：税收会减少企业的现金流，因此对收益现值法有显著影响。

9.B

解析思路：经济周期波动会影响企业的盈利能力和市场环境，对估值有显著影响。

10.B

解析思路：宏观经济因素如经济增长、利率等，对企业的估值有重要影响。

二、判断题

1.√

解析思路：市场比较法中，选择可比公司时需考虑行业、规模和发展阶段等因素。

2.√

解析思路：折现率越高，未来现金流现值越低，因此估值结果越低。

3.√

解析思路：成本法估值时，无形资产的价值可以通过市场比较法或收益现值法确定。

4.√

解析思路：市场比较法中，可比公司的经营模式应与被评估企业相似。

5.√

解析思路：税收减少企业的现金流，对收益现值法有显著影响。

6.√

解析思路：收益现值法适用于评估企业的长期价值，适用于所有类型的投资。

7.√

解析思路：市场比较法中，可比公司的交易价格可能因市场溢价或折价而不同。

8.×

解析思路：宏观经济因素对企业的盈利能力和市场环境有重要影响。

9.√

解析思路：成本法估值时，企业的整体盈利能力是评估其资产价值的重要因素。

10.×

解析思路：折现率应高于企业的加权平均资本成本，以反映风险溢价。

三、简答题

1.市场比较法在企业估值中的应用步骤：

-确定可比公司：选择与被评估企业同行业、同规模、同发展阶段的上市公司。

-收集数据：获取可比公司的财务数据和市场交易数据。

-计算指标：计算可比公司的关键财务指标，如市盈率、市净率等。

-调整差异：根据被评估企业与可比公司之间的差异进行调整。

-估算价值：根据调整后的指标，估算被评估企业的价值。

2.加权平均资本成本（WACC）的定义及其在企业估值中的作用：

-WACC是企业所有资本成本的平均值，包括债务成本和股权成本。

-作用：WACC是收益现值法中折现率的确定依据，反映了企业为投资项目融资所需的最低回报率。

3.选择合适的折现率用于收益现值法估值的方法：

-估计无风险利率：参考政府债券收益率。

-估计风险溢价：根据企业风险水平确定。

-估计股权成本：使用资本资产定价模型（CAPM）或股利增长模型。

4.成本法估值中处理企业无形资产的方法：

-识别无形资产：识别企业拥有的无形资产，如专利、商标等。

-评估无形资产：使用市场比较法、收益现值法或成本法评估无形资产的价值。

-纳入估值：将无形资产的价值纳入企业的整体估值。

四、论述题

1.市场比较法与收益现值法在企业估值中的优缺点及综合估值：

-市场比较法的优点：简单易行，数据获取方便。

缺点：可比公司选择困难，市场波动影响估值结果。

-收益现值法的优点：考虑了企业未来现金流，更全面。