一季度中国经济：内需大国尽显实力与潜力

1敬请关注文后特别声明与免责条款总量速评报告一季度中国经济：内需大国尽显实力与潜力方正证券研究所证券研究报告分析师许茹纯登记编号：S1220525030003燕翔登记编号：S1220525030001朱成成登记编号：S1220525030004持续向好共同推动，第二产业、第三产业合求持续释放带动旅游交通出行等相关服务行业增长，春节期间国内旅游出行人次同比增长5.9%，1-2月份旅游服务平台交易额增长超过20%。2敬请关注文后特别声明与免责条款总量速评报告252050-5-10——实际GDP当季同比（%）-e-实际GDP累计同比（%）52019202020212022202320242025252050-5——名义GDP当季同比（%）一-名义GDP累计同比（%）-105201920202021202220232024202511713亿元，同比增长3.5%，持平于2024年全年，但相较于2024年四季度放缓0.2个百分点；第二产业增加值111903亿元，增长5.9%，分别较2023敬请关注文后特别声明与免责条款总量速评报告的拉动由2024年的0.2个百分点小幅降至0.1个百分点；第二产业对名义GDP由2024年的2.8个百分点大幅上升至3.3个百分点。单季度来看，第一、二、三产业对2025年一季度名义GDP增长的拉动基本与2024年四季度情况持平。6%5%4%3%2%0%第一产业第二产业第三产业名义GDP累计同比（%）2023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03第一产业第二产业第三产业——名义GDP当季同比（%）7%6%5%4%3%2%0%2023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025年一季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.5%（增加值增速均为扣除份，规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，增长较此前明显提速；从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长0.44%。4敬请关注文后特别声明与免责条款总量速评报告420工业增加值当月同比（%）——工业增加值累计同比（%）值同比增长6.2%，较2024年大幅提升3.1个百分点；制造业增长7.1%，较2024年放缓3.4个百分点。单月来看，3月份，采矿业增加值同比增长9.3%，制造业增长7.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.5%，均较图表6:2025年3月采矿业工业增加值同比增长明显加快50-5采矿业增加值当月同比制造业增加值当月同比 电力、燃气及水的生产和供应业20222023202420252025年一季度，铁路、船舶、航空航天和其他运输设20%，比2024年大幅加快9.1个百分点，电气机械及器材制造业增加值同比增总量速评报告5敬请关注文后特别声明与免责条款行业当月同比(%)累计同比(%)2025-032025-02变化值2025-032025-022024-12较2024年变化煤炭开采和洗选业石油和天然气开采业农副食品加工业酒、饮料和精制茶制造业纺织业化学原料及化学制品制造业医药制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业金属制品业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造业铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业电气机械及器材制造业计算机、通信和其他电子设备制造业电力、热力的生产和供应业2025年一季度，社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%，比上年全5.1%。从单月增速来看，2025年3月份，社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，前两个月增速为4.0%；其中，除汽车以外的消费品零售额3661020222023增速。2025年一季度，商品零售额110644亿元，增长4.6%，带动社会消费品零售总额整体回升了4.1个百分点；餐饮收入14027亿元，增长4.7%，拉动社会消费品零售总额增长了0.5个百分点。2025年一季度，服务零售额同比增长5.0%，持续维持较高增速增长。单月来看，3月份，商品零售额36705亿元，同比增长5.9%，拉动社消零售总额增长5.3个百分点；餐饮收入同比增长为6敬请关注文后特别声明与免责条款总量速评报告家用电器和音像器材类、家具类商品零售额分别增长26.9%、21.7%、19.3%、0——商品零售：当月同比（%）——餐饮收入（%）202220232024季度，全国居民人均可支配收入12179元，同比名义增长5.5%，增速较2小幅提升0.2个百分点；扣除价格因素，实际增长5.6%，增速较2024年加快0.5个百分点。同期全国居民人均消费支出7681元，比上年同期名义增长5.2%，2024年为5.3%；扣除价格因素影响，实际增长5.3%，增速较2024年小201920202021202220237敬请关注文后特别声明与免责条款总量速评报告201920202021202220232025年一季度，全国固定资产投资（不含农户）103174亿元，同比增长4.2%个百分点。其中，民间投资同比增长0.4%，民间投资同比涨幅扩大。——固定资产投资累计同比民间固定资产投资:累计同比6543210-1-22023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-01体投资增速回升。2025年一季度制造业投资增长9.1%，分别较2024年全年和2025年前两个月放缓0.1和加快0.1个百分点；基础设施投资（不含电力、热投资（不含电热气水）当月同比增速分别为9.2%和5.9%，分别较1-2月份加快8敬请关注文后特别声明与免责条款总量速评报告504030200-10-20-30制造业投资累计同比——制造业投资当月同比-40201820192020202120222023202420254030200-10-20-30基建投资累计同比——基建投资（不含电热气水）-402018201920202021202220232024202510.6%，2025年前两月跌幅为9.8%，仍处于磨底阶段。从单月趋势来看，3月份，房地产开发投资当月同比增速为-10%，较前两个月跌幅略扩大了0.2个百分点。从房企开工竣工情况来看，3月份，房9敬请关注文后特别声明与免责条款总量速评报告50403020-10-20-30房地产开发投资:累计同比房地产投资当月同比201820192020202120222023202420256040200-20-40-60新开工面积当月同比(%)竣工面积当月同比(%)201820192020202120222023202420252025年一季度，新建商品房销售面积21869万平方米，同比下降3.0%，相比于价格环比同比降幅略有收窄，70个大中城市新建商品住宅价格指下降0.08%和同比下降4.99%。其中，环比来看，上海和深圳分别上涨0.7%和0.1%，北京和广州分别下降0.2%和10敬请关注文后特别声明与免责条款总量速评报告6040200-20-40商品房销售面积:累计同比——商品房销售面积当月同比-6020182019202020212022202320242025840-4-870个大中城市:新建商品住宅价格指数:当月同比——70个大中城市新建商品住宅价格指数:环比（右）2.00.55050-0.-1.20182019202020212022202320242025从一季度经济数据来看，2025年我国经济总体稳经济一季度增长5.4%，增速较2024年全年加快0.4个百分点，在全球主要经济向好共同推动，第二产业、第三产业合计带动名义经济增面，一季度全部工业增加值增长6.3%，比去年全年回升0.6个百分点。服务业增加值增长5.3%，回升0.3个百分点，春节期间假日消费需求持续释放带动旅游交通出行等相关服务行业增长，春节期间国内旅游出行人次同比增长5.9%，1-2月份旅游服务平台交易额增长超过20%。11敬请关注文后特别声明与免责条款总量速评报告从经济结构来看，我国经济高质量发展持续推进，新质生产力发展取得积资方面，一季度，高技术产业投资同比增长6.5%，占全部投资的比重10.3%，有明显提升，更是2021年下半年以来的单月增长新高（每年1、2月因为春节固定资产投资增速持续提升，分细项看，制造业投资、基建投资（不含电热产业规模大、配套能力强，具有明显的成本优势、品类优势和速度优势。我国已经成为全球产业基础设施最发达国家之一，能够快速满足大规模生产需求，另一方面，年初以来，随着更加积极的财政政策和适度宽地，存量政策和增量政策协同效应不断增强。体现在宏观数据层面，经济实现平稳开局。往后看，随着扩大内需各项政策效能的持续传导，以及潜在政策的加码，国内经济的韧性有望延续。2025年政府工作报告将大投资效益，全方位扩大国内需求放在经济工作任务的首位，并强调要加快补上内需特别是消费短板，释放出促进消费、提振内需的强烈信号。随后，中共中升消费能力、以高质量供给创造有效需求、以优化消费环境增强消费意愿的政融监督管理总局也印发通知，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费，涉及增加消费金融供给、优化消费金融管理、开展个人消费贷款纾困以及优化消在更加积极的宏观政策推动下，国内需求有望持续回升，推动中国经济不断向好。消费市场的稳步扩张为中国经济增长提供了坚实支撑，202费支出对GDP增长的贡献率为44.5%，拉动经济增长2.2个百分点，仍然是经济人口，人均GDP超过1.3万美元，已经进入中等偏上收入国家序列，中国消费市场需求空间广阔，随着新一轮消费政策的陆续显效以及居民消费能力的逐步提升，国内需求有望持续回升，并推动中国经济不断向好。总量速评报告12敬请关注文后特别声明与免责条款作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。在任何