期货基础知识、投资策略及股指波动特征研讨

期货基础知识、投资策略及股指波动特征

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期货基础知识；期货的特点；期货投资策略介绍；股指波动特征3

期货，一般指期货合约，就是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。

期货交易就是对“标准化合约”买卖的过程，交易的是合约而不是实物。

期货及期货市场介绍期货基础知识、特点、投资策略介绍4例子：比如说股指合约合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点（60元）合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易时间9:15-11:30,13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的±10%最低交易保证金合约价值的15%最后交易日合约到期月份的第三个周五（遇法定假日顺延）交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所5标准化——

包括合约内容方面和交易机制方面合约内容方面的规定：合约的标的物及质量标准。一张合约（1手）的数量或规模。合约的到期时间交割方式和交割时间

交易方面的规定：最小变动价位价格涨跌幅度交易保证金标准其它交易规则，例如持仓限制、保证金调整规则、涨跌停板调整规则等。合约内容方面的规定一般不会改变。交易方面的一些内容会按规定或者根据市场交易情况由交易所进行调整。各交易所规定不同期货及期货市场介绍期货基础知识、特点、投资策略介绍6期货及期货市场介绍根据标的物的不同，主要分商品期货和金融期货两大类。具体分类如下：期货商品期货金融期货农产品期货金属期货（基本金属、贵金属）能源期货外汇期货利率期货（中长期债券、短期利率）股指期货黄金期货沪深300股指期货期货基础知识、特点、投资策略介绍7国际期货市场概况交易所主要交易品种美国芝加哥期货交易（CBOT）商品期货：大豆、玉米、小麦、豆油、豆粕、乙醇等金融期货：道琼斯指数期货和利率期货，包括各种期限的美国国债、联邦利率等美国纽约商业交易所（NYMEX）WTI原油、汽油、取暖油、天然气、电力等；黄金、白银、铂金、钯等美国芝加哥商业交易所（CME）（2007年CBOT和CME合并)农产品包括：生猪、牛、黄油等金融期货包括：外汇期货、指数期货（NASDAQ100、S&P500、罗素2000等）英国伦敦金属交易所（LME)铜、铝、锌、铅、镍等，2005推出世界第一个塑料合约泛欧交易所(EURONEXT)商品、金融期货交易品种均有瑞士金融期货交易所（SOFFEX)国债、利率洲际交易所(ICE)(2007年ICE收购NYBOT)布伦特原油、白糖期货棉花等东京商品交易所(TOCOM)贵金属（包括黄金、白银）、能源（原油、汽油、柴油等）、橡胶期货及期货市场介绍期货基础知识、特点、投资策略介绍8国内期货市场概况期货及期货市场介绍1、目前有4大交易所，交易的品种达到21个，加上金融期货1个，为22个；

2、市场规模方面也连续两年成交量同比增幅超过80％；

期货基础知识、特点、投资策略介绍9期货基础知识、特点、投资策略介绍年份1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年成交额（亿元）552231601100565841196117136967223431608230145394901083891469351344482100464097407141921305107成交量（万手）89112111636123425715876104467364546112046139432798630570322854494772846136389215743待更新一下数据10期货的特点杠杆效应，以小博大多头获利演示股指价格走势30003300时间股指3300点卖出平仓投入资金：3000×300×10％＝90000万元盈利计算：（3300-3000）×300＝90000万元回报率：90000/90000＝100％3000点买入开仓期货基础知识、特点、投资策略介绍11双向交易，盈利机会大大提高

空头获利演示股指走势3000时间股指3000点卖出开仓投入资金：3000×300×10％＝90000万元盈利计算：（3000-2700）×300＝90000万元回报率：90000/90000＝100％27002700点买入平仓期货的特点期货基础知识、特点、投资策略介绍12套保机制，可帮助锁定收益

在现货操作中，有时因为局势不明朗，或预期对自己不利，可以通过期货进行套期保值，锁定预期收益。T＋0交易，且手续费低廉

套利，带来新的投资收益方式期货的特点期货基础知识、特点、投资策略介绍13投机套保套利期货基础知识、特点、投资策略介绍

无论处于企业处于产业链的哪一端，对于有现货背景的企业，参与期货的目的主要还是套期保值，但不同企业应该根据企业所处的实际经营状况来选择合适的参与套保的方法。14期货现货当企业参与套保后，期货和现货就好像一个跷跷板，收益和损失相互弥补，就好比给企业买了一份保险。一般来说，不交割！套保原理期货基础知识、特点、投资策略介绍15买入套保（做多）为了控制原材料采购成本，先在期货市场买入期货合约，等实际试用或者资金到位后再买入现货。此为买入套期保值。卖出套保（做空） 已经拥有现货的生产商，在预测商品价格将会下跌时，为避免存货下跌损失先卖出期货合约。此为卖出套期保值。期货基础知识、特点、投资策略介绍中间商的套保（库存的管理）） 中间商既可以根据贸易情况，既可以做买入保值，也可以做卖出保值，在很多时候期货的保值是帮助其做好库存管理。企业套期保值的类型16套利：利用市场的“不合理“价差获取收益：买入低估的，同时卖出高估的

期现套利跨期套利跨市套利跨品种套利期货基础知识、特点、投资策略介绍17在市场出现不合理价差的情况下，投资者买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约，从两合约价格间回归中获利交割成本是我们衡量是否价差大到足够可以进行套利交易的衡量标准之一在交割情况下，成本=手续费+保证金占用的成本+交割费+仓储费+进库费+增值税期现套利、跨期套利18期现套利例子2009年8月中旬，期现价差曾达500元（正常为160元左右）钢厂（投资者）进入套利期货价格4500现货价格4000价差不回归：直接进入交易所交割价差回归：获利平仓优点：风险较小，一旦捕获可以接近无风险，或者风险较低（比如：黄金上市初期）缺点：机会不容易得到；流动性问题各个品种大致情况简介：19期现跨期套利大致情况期现不容易做

现货普遍高于期货；23个品种中：8个处于现货升水状态；（活跃的为20个品种）

现货月持仓量都较小，受到流动性限制

如果是现货商，可以关注目前铜和锌的机会20期现跨期套利大致情况

跨期套利大多品种处于逆基差或者没有机会锌可关注1102与1103，盘中扩大到过165点之上，正常150个点21跨市套利原理：进出口贸易买入“低估”的市场，卖出“高估”的市场套利成本：进出口成本、预期收益（风险）、冲击成本、调期成本等22套利例子优点：波动性减少，适当降低风险缺点：机会可得的不多；交割的可能性较低，仅能做到降低风险；交易时差，风险暴露；两市规则不一致也容易导致风险；汇率风险；？是否需要考虑离场比较成功的在2007年9月初，由于当时国内现货高企，造成国内铜价偏高的格局，我们从出现进口盈利的点9.2附近介入买伦敦抛国内的套利操作，在12月初7.4附近平仓出局。61%的收益率（收储造成）23跨市套利大致情况

主要集中在金属品种上铜、铝上，借助人民币升值及升值预期，比值持续走低，“买伦敦，抛国内”具有一定获利空间。但参与资金资金减少半年来8-13%的收益率24跨品种套利传统的相关品种之间比如大豆、豆油、豆粕的套利机会核心：压榨利润＝大豆价格－0.16×豆油价格＋0.8×豆粕价格－120元加工费

问题：过于透明；已经很难获得机会；完全不关联的品种更是一种风险平衡的操作25趋势交易：获得价差收益给自己定“规矩”，打造交易体系；使交易体系具备正的期望收益；重视资金管理

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期货基础知识；期货的特点；期货投资策略介绍；股指波动特征27

特征一活跃程度方面：市场参与程度逐渐增加股指期货上市来的波动特征28持仓量稳步增加/成交趋于稳定目前主力合约成交量稳定在20万手左右持仓量维持3万手股指期货上市来的波动特征－市场参与度逐渐提高29日均持仓量稳步增加股指期货上市来的波动特征－市场参与度逐渐提高30期指成交额已经超过现货成交额，但比值有所收敛近期，主力合约成交额在2000-2500亿元之间沪深300成交额在800-1500亿元之间股指期货上市来的波动特征－期指成交超越现货31

特征二交易模式方面：

1、短线交易模式仍占主导；

2、套利机会仍以正向机会出现偏多股指期货上市来的波动特征32IF数据合约成交量与持仓量之比收敛到5-9倍股指期货上市来的波动特征－日内交易仍占主导33恒生指数期货成交量和持仓量的比值在0.6-1.4之间股指期货上市来的波动特征34基差=期指合约-沪深300现货股指期货上市来的波动特征－基差走势35时间主力收盘基差时间主力收盘基差4月【23.7，59.3】9月【-5.61，33.92】5月【-19，60.8】10月【-30.89，135.37】6月【6.7，25.1】11月【-57.19，107.04】7月【-20，23】12月【-12.08，62.04】8月【-10，22】1月【-9.32，27.39】股指期货上市来的波动特征－基差波动情况36

特征三期现联动性方面期现联动性较高，对现货有影响，但现货仍是决定性因素股指期货上市来的波动特征37股指期货上市来的波动特征－振幅逐渐平滑38上市以来相关性达到：99.15%。期现联动性较高，对现货有影响，但现货仍是决定性因素股指期货上市来的波动特征－期现趋势基本一致39沪深300期指市场沪深300现指市场市场类型上限下限平均值上限下限均值信息份额（％）81.25%2.52%41.89%97.46%18.75%58.11%股指期货上市来的波动特征－期现趋势基本一致40股指期货上市来的波动特征－期现趋势基本一致股指期货跟踪误差41股指期货上市来的波动特征－期现联动性增强42股指期货上市来的波动特征－净持仓对期指走势有一定指引43股指期货上市来的波动特征－交割均较为平稳合约交割日交割价期指收盘价价差交割量10052010-5-212749.462749.80.3464010062010-6-182717.52716.8-0.7139410072010-7-162595.792595-0.79124510082010-8-202911.752911.6-0.1554610092010-9-172866.632866.2-0.4392610102010-10-153310.693310.4-0.2971010112010-11-193120.733121.8-1.07111310122010-12-173221.253221.2-0.05135111012011-1-212986.032985.4-0.63101811022011-2-183215.13214.4-0.7142544

特征四期指投资结构仍不完善到目前为止，市场仍然缺乏机构投资者股指期货上市来的波动特征45附录期货研究产品与服务分类46期货研究产品与服务分类股指期货商品期货短信

报告服务47期货研究产品与服务分类短信

类型简介案例1【中证外盘报价】及时了解外盘动态，早7：30-7：50发送

2【中证投资策略】各品种操作策略建议，强调“由下自上”及“由上自下”相结合，挖掘各个品种投资机会，尊重市场波动特征，考虑风险收益比，提供止损参考【中证投资策略】在库存、升水等因素的影响下，金属面临调整压力。详细请参考我们3月报告《故事没讲完，但警惕中场休息》。操作上，锌弱势有所体现，空单适当介入，1105合约止损参考19550。此外，前期白糖空单续持（仅供参考）3【中证ETF期现套利】股指期货出现期现套利机会提示，分进场和出场提示【中证期货ETF期现套利】IF1103价差30点，套利盘进场，开IF1103合约4手空单，买入相应金额的ETF基金，预期收益0.6%（仅供参考）4【中证重大数据点评】包含宏观数据，行业数据简评，连同报告一起推介【中证重大数据点评】1月份，CPI同比上涨4.9%，低于市场5%的预期，这将使得在政策方面，短期内央行出台进一步的紧缩政策预期有所减弱，符合我们政策进入观察期的判断。蔬菜类价格环比涨幅达到14.4%是本期物价主要推动因素，后期将重点关注蔬菜类价格上涨向其他领域的扩散，食品领域价格上涨向非食品领域价格上涨扩散之势。关于物价详细评述，请参考我们稍后报告（仅供参考）5【中证重点报告】能源库存报告、美国农业部报告、突发事件等做出即时评述，【中证重点报告】美能源部公布数据：原油库存增长252万桶，主因进口增长29万桶/天，交割地库存增长4026万桶；汽油库存大幅降低549万桶。市场状态一般，英美两地原油走势分歧，油价短期或维持105附近波动。化工品方向咱不明朗，操作上暂观望（仅供参考）6【中证重要事件快递】客观转述，及时提示重要事件【中证重要事件速递】2010/11榨季第四批国储糖15万吨全部成交。最高7570元/吨，最低7270元/吨，均价7423元/吨（仅供参考）48期货研究产品与服务分类服务1设计套保方案2设计趋势、套利等策略及资金配置方案，并进行动态跟