第三版一级建造师经济重点

经济

第一讲总述

一、本科目考试概述

本科目是全国一级建造师执业资格考试三门公共课中的一门，考试时间2小时，题型为单选题与

多选题，题量为单选60个，多选20个，满分100分。

平均1.5分钟完成1道题目；单选题约1分钟/题，多选题约2分钟/题，则更为科学。

2011年所用教材为第三版新教材，考纲中不作“掌握、熟悉、了解”要求。

本门课程分为3部分：

工程经济（82页）

工程财务（69页）

建设工程估价（152页）

本课程涉及三个学科方向，理论性较强，知识点众多且抽象，因而学习难度较大。建议理解与记

忆并重，注重教材变化，合理安排复习时间。

二、近三年考点分析

表12010年考点分析

题量与分值单选题多选题合计

内容数量分值计算题数量分值

工程经/p>

会计基础与财务管理1818151028

建设工程估价2424581640

宏观经济政策及项目融资110123

小计60题60分16分20题40分100分

表22009年考点分析

题量与分值单选题多选题

合计

内容数量分值计算题数量分值

工程经济2222851032

会计基础与财务管理1919561231

建设工程估价1818281634

宏观经济政策及项目融资110123

小计60题60分15分20题40分100分

表32007年考点分析

题量与分值单选题多选题

合计

内容数量分值计算题数量分值

工程经济1919861231

会计基础与财务管理2121361233

建设工程估价1919671433

宏观经济政策及项目融资110123

小计60题60分17分20题40分100分

三、2011版新教材变化

2011年所用教材为第三版新教材，与2010版教材相比有如下变化：

1.改动部分

工程经济部分将分析对象由“建设项目”转变为“技术方案”，具体体现为:

1Z101020建设项目财务评价一技术方案经济效果评价

1Z101030建设项目不确定性分析一技术方案不确定性分析

2.删除部分

♦工程经济（9-8）

1Z101050基本建设前期工作内容

♦1Z102000会计基础与财务管理一工程财务（Ilf8）

1Z102020资产的核算

1Z102030负债的核算

1Z102040所有者权益的核算

♦建设工程估价（8-9）

1Z103050建设工程项目投资估算

♦宏观经济政策及项目融资——全部删除

3.新增部分

♦建设工程估价

1Z103060工程量清单编制

1Z103080工程量清单计价表格

4.整体篇幅的变化

教材篇幅由365页缩减至303页。

表4新旧教材篇幅变动分析

版次2011版2010版

内容页数%页数%

工程经济8227.0610328.22

工程财务（会计基础与财务管理）6922.7711531.51

建设工程估价15250.1714740.27

合计303100365100

1Z101010资金时间价值的计算及应用

资金时间价值

r1Z101011利息的计算——基本概念利息与利率

单利与复利

现金流量图

<1Z101012资金等值计算及应用基本工具1资金等值计算公式

实际算例

涵义（理解）

1Z101013名义利率与有效利率——基本工具2换算公式

实际算例——2种算法

图1基本知识结构

一、资金时间价值

1.概念

资金作为生产要素，在扩大再生产及资金流通过程中随时间变化而产生增值，其增值部分就是原

有资金的时间价值。

?元

.k

100元

2011.6.12012.6.1

图2资金的时间价值实例

2.影响因素

（1）资金的使用时间；（2）资金数量的多少；（3）资金投入和回收的特点；（4）资金周转速度。

3.使用资金的原则——充分利用并最大限度地获取时间价值

（1）加速资金周转；（2）尽早回收资金；（3）从事回报高的投资；（4）不闲置资金。

［例题1］下列关于资金时间价值的说法中，正确的有（

A.在单位时间资金增值率一定的条件下，资金使用时间越长，则资金时间价值就越大

B.在其他条件不变的情况下，资金数量越多，则资金时间价值越少

C.在一定的时间内等■资金的周转次数越多，则资金时间价值越少

D.在总投资一定的情况下，前期投资越多，资金的负效益越大

E.在回收资金额一定的情况下，在离现时点越远的时点上回收资金越多，资金时间价值越小

答案:ADE

4.衡量尺度——利息与利率

(1)绝对尺度——利息

利息是资金时间价值的一种重要表现形式，是衡量资金时间价值的绝对尺度；

利息的本质是由贷款发生利润的一种再分配，是资金的机会成本。

利息是占用资金所付出的代价或者是放弃使用资金所得的补偿。

(2)相对尺度——利率

利率是在单位时间内所得利息额与原借贷金额之比，通常用百分数表示。

利率是衡量资金时间价值的相对尺度。

决定利率高低的因素：［1］社会平均利润率；［2］借贷资本供求状况；［3］借出资本承担的风险；［4］

通货膨胀；⑶借出资本期限。

(3)在工程经济活动中的作用

⑴是以信用方式动员和筹集资金的动力；⑵利息促进投资者加强经济核算，节约使用资金；［3］

是宏观经济管理的重要杠杆；［4］是金融企业经营发展的重要条件。

5.利息的计算

(1)单利----利不生利

没有完全反映资金的时间价值，通常只适用于短期投资或短期贷款。

［2010年真题］甲施工企业年初向银行贷款流动资金200万元，按季度计算并支付利息，季度利率

1.5%,则甲施工企业一年应支付的该项流动资金贷款利息为()万元。

A.6.00B.6.05C.12.00D.12.27

答案：C

解析：此题考察的实质为单利的概念，题干中明确说明“按季度计算并支付利息”，此处理解“支付”二字

最为关键，实际上是明示了单利的性质，即利不生利。

［2007真题］某施工企业年初向银行贷款流动资金100万元，按季计算并支付利息，季度利率2%,

则一年支付的利息总和为()万元。

A.8.00B.8.08C.8.24D.8.40

答案：A

（2）复利——利生利、利滚利

间断复利——普通复利，是按期（年、季、月等）计算复利。实际使用多采用。

连续复利——按瞬时计算复利。

［例题2］下面关于资金时间价值的论述，正确的有（卜

A.资金时间价值是资金随着时间推移而产生的一种增值，因而它是由时间创造的

B.资金作为生产要素，在任何情况下都能产生时间价值

C.资金投入生产经营才能增值，因此其时间价值是在生产、经营中产生的

D.一般而言，资金时间价值应按间断复利计算方法计算

E.资金时间价值常采用连续复利计算方法计算

答案：CD

二、资金等值计算及应用

1.现金流量

考察技术方案整个期间各时点t上实际发生的资金流出或资金流入称为现金流量。

现金流出CO,；现金流入，用C7,；净现金流量（C7-CO）,

2.现金流量图

反映技术方案资金运动状态的图示，即把技术方案现金流量绘入以时间坐标图中，表示出各现金

流入、流出与相应时间的对应关系。是进行工程经济分析的基本工具。

三要素：大小（现金流量的数额）、方向（现金流入或流出）、作用点（发生时点）。

［2010年真题］绘制现金流量图需要把握的现金流量的要素有（）»

A.现金流量的大小B.绘制比例C.时间单位

D.现金流入或流出E.发生的时点

答案:ADE

［2009年真题］某企业计划年初投资200万元购置新设备以增加产量。已知设备可使用6年，每年增

加产品销售收入60万元，增加经营成本20万元，设备报废时净残值为10万元。对此项投资活动

绘制现金流量图，则第6年末的净现金流量可表示为（）o

A.向上的现金流量，数额为50万元B.向下的现金流量，数额为30万元

C.向上的现金流量，数额为30万元D.向下的现金流量，数额为50万元

答案：A

[2007年真题]已知折现率i>0,所给现金流量图表示（）。

AzA3

A.AI为现金流出B.A2发生在第3年年初C.A3发生在第3年年末

D.A4的流量大于A3的流■E.若A2与人流量相等，则A2与小的价值相等

答案:ABC

3.资金等值计算公式

在考虑资金时间价值的前提下，在一定的利率条件卜，不同时点、不同金额的资金在价值上是等

效的，称为资金等值。

资金等值概念的建立是工程经济方案比选的理论基础。

将某一时点发生的资金在一定利率条件下，利用相应的计算公式换算成另一时点的等值金额的过

程称为资金的等值计算。

110元

2011.6.12012.6.1t

图3资金等值计算示例

（1）基本概念

现值（P）一资金“现在”的价值，即资金在某一特定时间序列起点时的价值。

终值（F）——资金在“未来”时点上的价值，即资金在某一特定时间序列终点的价值。

年金（A）一也称为等年值，发生在某一特定时间序列各计息期末（不包括零期）的等额资金

序列。

贴现或折现•把将来某•时点的资金金额在•定的利率条件下换算成现在时点的等值金额的

过程。

图4资金等值计算关系示意图

(2)资金等值基本计算公式

公式名称已知项欲求项系数符号公式

一次支付终值PF(F/P,i,nJF=P(1+i)n

资

一次支付现值FP(P/F,i,n)n

金P=F(l+i)'

等

等额支付终值11(F/A,i,n)

值i

计

偿债基金FA(A/F,i,n)A=F-—；——

(1+i)"-1

算

公

年金现值1£(P/A,i,n)

式

资金回收PA(A/P,i,n)

[2010年真题]某人连续5年每年年末存入银行20万元，银行年利率6%,按年复利计息，第5年末

一次性收回本金和利息，则到期可以收回的金额为()万元。

A.104.80B.106.00C.107.49D.112.74

答案：D

解析：尸=20x(尸//,6%,5)=20X0+6%)=।=11274

6%

[2006年真题]下列关于现值P、终值F、年金A、利率i、计息期数n之间关系的描述中，正确的是

()o

A.F一定、n相同时，i越高、P越大B.P一定、n相同时，i越高、F越小

C.i、n相同时，F与P呈同向变化D.i、n相同时，F与P呈反向变化

答案：C

解析：尸=尸(1+/)”

三、名义利率与有效利率

在复利计算中，利率周期通常以年为单位，它可以与计息周期相同，也可以不同。当计息周期小

于一年时，就出现了名义利率和有效利率。

1.名义利率

名义利率r是指计息周期利率i乘以一年内的计息周期数m所得的年利率。即：

r=i'xm

若计息周期月利率为1%，则年名义利率为12%»很显然，计算名义利率与单利的计算相同。

2.有效利率

有效利率是指资金在计息中所发生的实际利率，包括：计息周期有效利率和年有效利率。

(1)计息周期有效利率

即计息周期利率i：i=r加

(2)年有效利率(年实际利率)

年有效利率前与名义利率的换算关系:

m

1+_L-1

effm

[2006年真题]年名义利率为i,一年内计息周期数为m,则年有效率为()。

A.(1+i)m-1B.(1+i/m)m-1C.(1+i)m-iD.(1+ixm)叫

答案：B

3.计息周期小于(或等于)资金收付周期时的等值计算(难点)

两种方法：

(1)按资金收付周期的实际利率计算

（2）按计息周期的有效利率计算

当计息周期与资金收付周期一致时才能用计息周期的有效利率计算。

[2010年真题]年利率8%,按季度复利计息，则半年期实际利率为（）o

A.4.00%B.4.04%C.4.07%D.,.12%

._______________________按季度计息为2次

答案：B---------------------------------

[2009年真题]已知年名义利率为10%,每季度计息1次，复利计息。则年有效利率为（）o

A.10.00%B.10.25%C.10.38%D.10.47%

-----------------一个季度按月计息为3次

答案：C-----------------------------------------------------------------------------------------------

解析：[=]+詈J-1=10.38%

[2007年真题]已知年利率12%,每月复利计息一次，则季实际利率为（）。

A.1.003%B.3.00%C.3.03%D.4.00%

答案：C

3

,12%

解析：北=1+--------1=3.03%

12

1Z101020技术方案经济效果评价

r基本内容

x-1Z101021经济效果评价的内容［方法与程序

L方案与计算期

一总投资收益率（ROD

r1Z101023投资收益率分析-

-资本金净利润率（ROE）

一静态投资回收期（尸,）

1Z101024投资回收期分析-

一动态投资回收期（户」）

<1Z101022J1Z101025

财务净现值（FNPQ分析

经济效果评价指标体系

-1Z101027基准收益率的确定

1Z101026财务内部收益率（F7/?R）分析

「借款偿还期（外）

I1Z101028偿债能力分析一利息备付率（/CR）

L偿债备付率（QSCR）

图3-1基本知识结构

一、技术方案经济效果评价基本内涵

技术方案是工程经济最直接的研究对象，获得最佳的技术方案经济效果则是工程经济研究的目

的。

经济效果评价就是根据国民经济与社会发展以及行业、地区发展规划的要求，在拟定的技术方案、

财务效益与费用估算的基础上，采用科学的分析方法，对技术方案的财务可行性和经济合理性进行分

析论证，为选择技术方案提供科学的决策依据。

表3-1技术方案经济效果评价基本内涵

含义分析和测算拟定技术方案计算期的盈利能力和盈利水平

盈利能

财务内部收益率、财务净现值、资本金财务内部收益率、静态回收期、总

力分析对应指标

投资收益率、资本金净利润率

含义

基偿债能分析和判断财务主体的偿债能力

本力分析对应指标借款偿还期、利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率、速动比率

内也称资金用Z衡分析，根据拟定技术方案的财务计划现金流量表，通过考察

经

容拟定技术力「案计算期内各年的投资、融资和经营活动所产生的各项现金流

济财务生含义

入和现金债出，计算净现金流量和累计盈余资金分析技术方案是否有足够

效t

存能力

果的净现金犷

分析i量维持争产运营，以实现财务可持续性

评财务可持基本条件有足够的经营净现金流量

价续性条件必要条件允许个别年份净现金流量为负，但各年累计盈余资金不应为负

基特别注意经营性方案三项内容均进行分析；非经营性方案主:要分析财务生存能力

本

基本方法确定性评价方法和不确定性评价方法（同一技术方案二者均要进行）

内

按性质分类定量分析与定性分析（二者相结合，以定量分析为主）

涵

按是否考虑时静态分析与动态分析（二者结合，以动态分析为主）。静态分析适用于粗略或

间因素分类短期评价；或逐年收益大致相等的技术方案评价；动态分析强调资金时间价值

方

对应报表技术方案投资现金流量表

法

技术方案投资内部收益率、净现值、静态投资PI收期（以

按是否考虑融融资前对应指标

动态分析为主）

资分类分析

考察技术方案投资总获利能力，作为初步决策与融资方

作用

案研究的依据和基础

考察技术方案在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力

基本理解和财务生存能力，判断技术方案在拟定融资条件下的可

融资后行性，用于比选融资方案

分析资本金现金流量分析计算资本金财务内部收益率

动态分析

投资各方现金流量分析计算投资各方财务内部收益率

静态分析计算资本金净利润率(ROE)和总投资收益率(ROI)

按评价时间分类事前评价、事中评价、事后评价

程①熟悉建设技术方案的基本情况：②收集、整理和计算有关技术经济基础数据资料与参数；③根

序

据基础财务数据资料编制各基本财务报表：④经济效果评价

方案间互不干扰、在经济上互不相关的方案，即这些方案是彼此独立无关

含义

的，选择或放弃其中一个方案，并不影响其他方案的选择

独立型方案特例单一方案

在“做”与“不做”间选择，取决于技术方案自身的经济性，即进行“绝

方‘实质

对经济效果检验”

案

又称排他型方案，在若干备选方案中，各个方案彼此可以相互代替，具有

含义

排他性，选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥

互斥型方案实质只能选择一个经济性最优的方案

评价①考察各个方案自身的经济效果，即进行“绝对经济效果检验”；②考察哪

内容个方案相对经济效果最优，即“相对经济效果检验”

含义技术方案从资金正式投入开始到技术方案建成投产为止所需要的时间

建设期

计确定依据①技术方案建设的合理工期；②建设进度计划

阶

算投产期技术方案投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段

段

期达产期生产运营达到设计预期水平后的时间

运营期

①主要设施和设备的经济寿命期(或折旧年限)：②产品寿命期；③主

确定依据

要技术的寿命期：④遵从行业规定

二、经济效果评价内容与操作程序

返回放弃

方案设计

不可行

基f建设投资

基

融础一A营业收入

—H支术方案投资现金流量分准

资数—经营成本

收

前据一»流动资金

益

分

编制技术方案投资现金流量表率

析

计算相应财务评价指标：IRR、NPV、P”P；

可行

融

资

后

分

析

静态盈利能力分析偿债能力分析财务生存能力分析投资各方现金流量分析

总投资收益率ROI利息备付率/CR（投资各方/RR）

资本金净利润率ROE偿债备付率DSCR

图3-2经济效果评价的内容与操作程序

[2009年真题]建设技术方案财务评价时，可以采用静态评价指标进行评价的情形有（♦

A.评价精度要求较高

B.技术方案年收益大致相等

C.技术方案寿命期较短

D.技术方案现金流量变动大

E.可以不考虑资金的时间价值

答案：BCE

三、经济效果评价指标体系

表3-2经济效果评价指标体系

总投资收益率

盈投资收益率火

利静态分析资本金净利润率ROE

能

静态投资回收期尸，

力

分财务内部收益率77RR

经析动态分析

财务净现值FNPV

济

确定性分析利息备付率ICR

效

偿偿债备付率QSCR

果债

借款偿还期P

能d

评

力资产负债率(1Z102062)

价分

析流动比率(1Z102062)

速动比率(1Z102062)

不确定性分析盈亏平衡分析

(1Z101030)敏感性分析

[2010年真题]建设技术方案财务盈利能力分析中，动态分析指标有()o

A.财务内部收益率

B.财务净现值

C.财务净现值率

D.动态投资回收期

E.投资收益率

答案:ABCD

四、投资收益率分析

1.概念

投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标，它是技术方案建成投产达到设计生产能力后一

个正常生产年份的年净收益额与方案投资的比率。

它表明投资方案在正常生产年份中，单位投资每年所创造的年净收益额。对生产期内各年的净收

益额变化幅度较大的方案，可计算生产期年平均净收益额与投资的比率。

A

R=—x100%

其计算公式为：1

2.判别准则

将计算出的投资收益率(R)与所确定的基准投资收益率(凡,)进行比较：

若R2Rc,则方案可以考虑接受

若RVRc,则方案是不可行的

3.应用式

根据分析的目的不同，投资收益率又具体分为总投资收益率和资本金净利润率。

(1)总投资收益率(ROI)

总投资收益率表示总投资的盈利水平，按下式计算：

FB1T

ROI=------x100%

TI

式中EBIT--技术方案正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；

TI—技术方案总投资(包括建设投资、建设期贷款利息和全部流动资金)。

总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的技术方案盈利能力满足要

求。

(2)资本金净利润率(ROE)

技术方案资本金净利润率表示技术方案资本金的盈利水平，按下式计算：

NP

ROE=——x100%

EC

式中NP—技术方案正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润，净利润=利润总额-所得税；

EC—技术方案资本金。

技术方案资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用技术方案资本金净利润率表示的

技术方案盈利能力满足要求。

对于技术方案而言，若总投资收益率或资本金净利润率高于同期银行利率，适度举债是有利的。

反之，过高的负债比率将损害企业和投资者的利益。

所以总投资收益率或资本金净利润率指标不仅可以用来衡量工程建设方案的获利能力，还可以作

为技术方案筹资决策参考的依据。

4.优劣

投资收益率(R)指标经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，

可适用于各种投资规模。

但不足的是没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性；指标的计算主观

随意性太强，正常生产年份的选择比较困难，其确定带有一定的不确定性和人为因素。

5.适用范围

其主要用在工程建设方案制定的早期阶段或研究过程，且计算期较短、不具备综合分析所需详细

资料的方案，尤其适用于工艺简单而生产情况变化不大的工程建设方案的选择和投资经济效果的评

价。

五、投资回收期分析

投资回收期也称返本期，是反映技术方案投资回收能力的重要指标，分为静态投资回收期和动态

投资回收期。

通常只进行技术方案静态投资回收期计算分析。

1.静态投资回收期概念

技术方案静态投资回收期（尸,）是在不考虑资金时间价值的条件下，以技术方案的净收益回收其

总投资（包括建设投资和流动资金）所需要的时间，一般以年为单位。

静态投资回收期宜从技术方案建设开始年算起，若从技术方案投产开始年算起，应予以特别注明。

从建设开始年算起，静态投资回收期计算公式如下：

£（Cl-CO）,=0

1=0

2.应用式

具体计算又分以下两种情况：

（1）当技术方案建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同时，静态投资回收期的计算

公式如下：

P,=I/A

式中/——技术方案总投资；

A——技术方案每年的净收益，即A=（CI-CO）,

由于年净收益不等于年利润额，所以投资回收期不等于投资利润率的倒数。注意收益和利润是两

个概念。

（2）当技术方案建成技产后各年的净收益不相同时，静态投资回收期可根据累计净现金流量求

得，也就是在技术方案投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点。其计算公式为：

P产（累计净现金流量出现正值的年份—1）+（上一年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量）

3.判别准则

若PfWPc,则方案可以考虑接受；

若Pt>Pc,则方案是不可行的。

4.优劣

静态投资回收期指标容易理解，计算也比较简便，技术方案投资回收期在一定程度上显示了资本

的周转速度。显然，资本周转速度愈快，回收期愈短，风险愈小，技术方案抗风险能力强。

但不足的是静态投资回收期没有全面地考虑技资方案整个计算期内现金流量，即：只考虑回收之

前的效果，不能反映投资回收之后的情况，故无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。

静态投资回收期作为技术方案选择和排队的评价准则是不可靠的，它只能作为辅助评价指标，或

与其他评价指标结合应用。

[2009年真题]投资收益率是指投资方案建成投产并达到设计生产能力后一个正常生产年份的（）的

比率。

A.年净收益额与方案固定资产投资

B.年销售收入与方案固定资产投资

C.年净收益额与方案总投资

D.年销售收入与方案总投资

答案：C

六、财务净现值分析

1.概念

财务净现值（在NPK）是反映投资方案在计算期内盈利能力的动态评价指标。技术方案的财务净

现值是指用一个预定的基准收益率（或设定的折现率）\分别把整个计算期间内各年所发生的净现金

流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。财务净现值计算公式为：

FNPV='（C7—CO）,（1+icY'

t=0

2.判别准则

财务净现值是评价技术方案盈利能力的绝对指标。当句VP心0时，说明该方案除了满足基准收益

率要求的盈利之外，还能得到超额收益，换句话说方案现金流入的现值和大于现金流出的现值和，该

方案有收益，故该方案财务上可行；当尸MV=0时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水

平，即方案现金流入的现值正好抵偿方案现金流出的现值，该方案财务上还是可行的；当月VP上0时，

说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案收益的现值不能抵偿支出的现值，该方案财

务上不可行。

3.优劣

财务净现值指标的优点是：①考虑了资金的时间价值；②全面考虑了技术方案在整个计算期内现

金流量的时间分布的状况；③能够直接以货币额表示技术方案的盈利水平；④判断直观。

不足之处是：①必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较

困难的；②在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，

必须构造•个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选；③财务净现值也不能真正反映技术方

案投资中单位投资的使用效率；④不能直接说明在技术方案运营期间各年的经营成果；⑤不能反映技

资的回收速度。

七、财务内部收益率分析

1.财务净现值函数

财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。即财务净现值是折现率的函数。其表达式如下:

FNPV(z)=J(C7-CO\(1+》

r=0

常规现金流量：即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只

改变一次的现金流量。

对于具有常规现金流量技术方案，随着折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小，由正变负。

2.财务内部收益率的概念

对常规投资技术方案，财务内部收益率其实质就是使技资方案在计算期内各年净现金流量的现值

累计等于零时的折现率。其数学表达式为:

FNPV（FIRR）=三（C7-CO）,（1+FIRR尸=0

1=0

式中FIRR——财务内部收益率。

3.判别准则

若则技术方案在经济上可以接受。

若FIRRVic，则技术方案在经济上应予拒绝。

4.优劣

财务内部收益率（尸/RR）指标①考虑了资金的时间价值以及技术方案在整个计算期内的经济状况,

不仅能②反映投资过程的收益程度，而且③"RR的大小不受外部参数影响，完全取决于技术方案投

资过程净现金流量系列的情况。这种技术方案内部决定性，使它在应用中具有一个显著的优点，即④

避免了像财务净现值之类的指标那样需事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的大

致范围即可。

不足的是财务内部收益率①计算比较麻烦，②对于具有非常规现金流量的技术方案来讲，其财务

内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。

5.FIRR与FNPV比较

对于独立常规技术方案，我们能得到以下结论：

对于同一个技术方案，当其/7/?/?2"时,，必然有FNPV20；当其尸时，则fTVPPcO。即对

于独立常规投资方案，用FIRR与FNP忆评价的结论是一致的。

FNPV指标计算简便，显示出了技术方案现金流量的时间分配，但得不出投资过程收益程度大小，

且受外部参数（G的影响。

FIRR指标计算较为麻烦，但能反映投资过程的收益程度，而尸/RR的大小不受外部参数影响，完全取

决于投资过程现金流量。

八、基准收益率的确定

1.基准收益率的概念

基准收益率也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最

低标准的收益水平。

其本质上体现了投资决策者对技术方案资金时间价值的判断和对技术方案风险程度的估计，是投

资资金应当获得的最低盈利利率水平，它是评价和判断技术方案在财务上是否可行和技术方案比选的

主要依据。

2.基准收益率的测定

（1）政府投资技术方案——根据政府的政策导向进行确定；

（2）企业投资技术方案——综合测定；

（3）境外投资技术方案——应首先考虑国家风险因素；

（4）投资者自行测定技术方案的最低可接受财务收益率应考虑因素包括:

口］资金成本

筹资费（包括注册费、代理费、手续费等）和资金使用费。

⑵投资的机会成本

是指投资者将有限的资金用于拟建技术方案而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。机会成

本是在方案外部形成的，不可能反映在该方案的财务上。机会成本不是实际支出。

基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，可用下式表达：

乙训=max｛单位资金成本，单位投资机会成本｝

［3］投资风险

加上一个适当的风险贴补率%。

一般说来，从客观上看，①资金密集技术方案的风险高于劳动密集的；②资产专用性强的高于资

产通用性强的；③以降低生产成本为目的的低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的。从主观上看，

④资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者。

⑷通货膨胀

是指由于货币（这里指纸币）的发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上

涨的现象。

通货膨胀以通货膨胀率来表示，通货膨胀率主要表现为物价指数的变化，即通货膨胀率约等于物

价指数变化率。年通货膨胀率记为

综上所述，投资者自行测定的基准收益率可确定如下：

①若技术方案现金流量按当年价格预测估算，则：

/c=（l+z1）（l+/2Xl+z3）-l=/1+z2+/3

②若技术方案现金流量按基年不变价格预测估算，贝

上述近似处理的条件是小小都为小数。

确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本