银行业年度业绩综述暨一季度业绩前瞻：年报揭示哪些经营线索

1、业绩概览业绩概览：34家上市银行年报符合预期，营收利润增速环比均提升。2024年已披露上市银行营收同比-0.1%，增速较24Q1-3回升1.1pc；利润同比+2.4%，增速较24Q1-3提升0.9pc。城商行营收利润增速改善幅度最大，24A营收、利润增速分别较24Q1~3提升2.7pc、1.0pc至7.0%、9.1%。驱动因素：24A息差对营收拖累边际改善，减值和成本对利润贡献增强；而规模和非息增长放缓拖累营收，税收对利润贡献减弱。2、投资线索扩表动能小幅下降：①资产规模增速环比下降。24Q4末样本行资产规模环比增长1.1%，同比增长7.2%，增速环比下降0.8pc，增速小幅低于社融增速（8.0%）和贷款增速（7.6%）。②债务置换导致金融投资提速。24Q4末样本行贷款和金融投资环比+0.8%、+4.4%，同比+7.7%、+13.3%，增速环比-0.2pc、+1.9pc。③预计规模增速小幅下降。我们预计上市银行25Q1及25A的增速分别为7.4%和6.8%，低于2024年全年增速。息差降幅好于预期：①24Q4息差降幅好于预期。24Q4样本行单季息差环比下降2.9bp至1.47%，降幅好于预期，得益于资产端降幅好于预期，同时负债成本率环比下降幅度扩大。24Q4单季资产收益率（期初期末口径）、负债成本率（期初期末口径）分别环比下降9.8bp、6.9bp至3.17%、1.84%。②预计息差继续下降，降幅有望收窄。预计2025年上市银行息差同比下降10.2bp，节奏来看，息差先下后稳，降幅主要反映在25Q1。其他非息收入展望：①24Q4增配债券，其他非息仍是营收主要贡献项。24Q4末样本行金融投资占比较24Q3末提升0.9pc至29.2%。其他非息对营收贡献下降，主因FVOCI账户增配储备浮盈。24Q4末22家上市银行其他非息占营收比例环比下降0.2pc至9.4%。②OCI账户浮盈丰厚，Q1债市回撤加大扰动。24年末样本行OCI浮盈占其他非息61.1%，国有行、股份行、城商行、农商行为79.9%、23.7%、84.6%、64.9%。若假设交易盘债券平均期限3年，且银行未有效对冲风险，潜在浮亏占其他非息9.3%。③未来其他非息增速放缓。预计25Q1其他非息收入同比负增10.2%。不良指标整体平稳：①存量指标平稳：24Q4末样本行加权平均不良率1.25%，较24Q3末下降1bp。关注率、逾期率较24H1末下降1bp、提升2bp。②生成压力改善：24Q4样本行加权平均不良生成率较24Q3小幅下行1bp，真实不良TTM生成率较24Q2下行8bp，实质生成压力已见到小幅改善。③对公不良改善。得益于地产风险暴露压力趋稳，叠加存量不良处置推进。24Q4末，样本行对公地产不良率较24H1末下降24bp。④零售压力犹存。招行零售不良指标仍继续恶化，但交行零售不良指标已经企稳改善。其中小微贷款压力大，而信用卡、消费贷已经见边际改善信号。3、业绩前瞻行业：25Q1营收利润有负增压力，全年利润增速有望回正。25Q1业绩低点主要是年初LPR重定价使得息差拖累加大、其他非息支撑大幅减弱。预测25Q1上市银行营业收入、利润分别同比-2.8%、-0.1%；全年有望分别改善至-1.8%、+1.3%。个股：各类银行看，优质城商行业绩仍有望领跑上市银行。预计25Q1国有/股/城商/农商行利润同比-0.8%、-0.6%、+4.7%、+4.2%，营收同比-2.6%、-3.2%、-3.1%、-3.1%。预计2025年利润增速分别修复至+0.7%、+1.0%、+5.4%、+4.6%，营收降幅收敛至-1.9%、-1.6%、-1.3%、-1.1%。4、投资建议：市场风格转向均衡，险资为代表的中长期资金入市，高股息稳健银行股有望率先启动绝对收益，而高成长优质/改善型银行则有望在波动中实现价值回归。随着大行资本补充方案出炉，股息不确定性落地，若有调整将进一步增强股息吸引力，大行绝对收益机会有望开启。4月银行即将进入季报期，绩优股值得关注。当前选股线索：①高股息稳健银行股，中信、招行、工行、交行；②优质/改善型银行，成都、江苏、重庆、上海。2③H股高股息内银股有配置价值，中信、重庆、工行、建行。综合考虑，当前A股重点推荐：江苏、成都、中信；H股关注中信、重庆、工行。5、风险提示：数据测算偏差，宏观经济失速。3整体经营态势01目录02主要驱动因素CONTENTS0325Q1业绩展望整体经营态势0141.15数据来源：wind，。注1：Δ=24A较24Q1-3的变化，数据统计截至2025年3月29日。注2：单位为%，颜色越红，指标越优秀。银行24A营收增速 Δ24A利润增速 Δ银行24A营收增速 Δ24A利润增速 Δ农业银行建设银行邮储银行交通银行中国银行工商银行2.3 1.0pc 4.7 1.3pc青岛银行重庆银行郑州银行杭州银行齐鲁银行江苏银行成都银行苏州银行南京银行长沙银行宁波银行厦门银行上海银行8.20.1pc20.24.6pc-2.50.8pc0.90.20.90.8pc3.5-0.2pc3.8 0.1pc1.80.91.21.7pc0.0pc1.6pc-5.87.9pc1.419.8pc2.3pc9.65.7pc 18.1-0.6pc-0.5pc2.6 2.0pc4.60.3pc17.80.6pc0.7pc-2.51.3pc0.50.4pc8.82.6pc2.6pc10.810.210.2浙商银行中信银行平安银行民生银行兴业银行浦发银行6.20.6pc0.9-0.3pc5.9-0.6pc3.8-0.1pc2.31.6pc3.01.9pc-0.9pc-10.91.6pc-4.2-4.4pc11.33.3pc9.10.0pc-0.52.4pc1.21.8pc0.3pc4.60.7pc0.7pc6.96.21.1pc-7.01.7pc2.28.2-0.8pc-3.21.2pc-9.8-0.6pc2.85.9pc-2.63.6pc3.1pc0.7-1.1pc0.13.1pc4.84.1pc4.5-1.50.7pc23.3-2.6pc常熟银行瑞丰银行无锡银行江阴银行张家港行渝农商行苏农银行10.5-0.8pc16.2-2.0pc国有行股份制城商行农商行-0.30.9pc1.0pc1.81.61.0pc0.9pc1.0pc0.3pc15.30.6pc11.3-3.3pc-3.0pc-1.74.10.3pc2.37.02.7pc9.12.5 1.2pc3.8 0.9pc7.91.1pc4.3 1.4pc 7.75.15.6-1.2pc上市银行-0.11.1pc 2.4 0.9pc1.12.9pc2.1pc3.0-1.8pc10.5-1.7pc业绩已披露业绩的34家上市银行年报符合预期，整体来看，营收与利润同比增速环比均有提升。2024年已披露上市银行营收同比-0.1%，增速较24Q1-3回升1.1pc；利润同比+2.4%，增速较24Q1-3提升0.9pc。分银行类型看，城商行的营收和利润增速改善幅度最大，24A营收、利润增速分别较24Q1~3提升2.7pc、1.0pc至7.0%、9.1%。34家上市银行营收、利润增速一览1.26概览数据来源：wind，。注1：Δ=24Q4环比24Q3变化。注2：数据截至2025年3月28日。注3：单位%，颜色越红代表该指标越优。注4：银行名称标红代表当日新披露银行。标*为已发快报银行。注5：潜在浮亏的计算方式为：假设自营债券平均期限=3年，3年国债收益率较2024年末上行超过40bp，自营债券规模=FVTPL账户规模-FVTPL账户基金投资规模，40bp潜在亏损=40bp*DV01=0.40%*有效久期*规模。类型银行24A盈利增速净利润 Δ营收 Δ资产增速24Q4Δ息差变化24Q4Δ不良率24Q4Δ关注率24Q4Δ拨备覆盖率24Q4Δ分红率24A分红率24H1分红率23A分红率农业银行中国银行交通银行建设银行工商银行邮储银行4.71.3pc2.31.0pc8.4-4.1pc1.33-6bp1.30-2bp1.40n.a.n.a.300-3pc30.0 30.030.030.12.62.0pc1.6pc0.8pc1.20.9-0.5pc8.10.9pc1.352bp1.25-1bp-1bp-1bp-1bp1.472012022pc30.0 30.00.90.90.50.22.3pc6.05.90.5pc1.25-2bp1.311.341.341.57-1bp-2pc32.729.930.030.030.032.7-2.5-2.50.8pc-2.3pc1.494bp1.89n.a.n.a.234-3pc30.030.00.4pc1.3pc9.20.5pc1.37-4bp2.02215-5pc31.331.30.0pc1.81.7pc8.6-0.7pc1.79-6bp0.904bp0.954bp286-16pc30.030.0浦发银行中信银行

股份行浙商银行兴业银行平安银行民生银行23.3-2.6pc-1.50.7pc5.15.3-1.9pc1.340bp-7bp1.36-2bp2.352bp1873pc30.230.5n.a.32.02.32.21.6pc3.8-0.1pc1.5pc1.721.16 -1bp1.64-5bp209-7pc29.228.00.3pc-7.01.7pc2.72.0pc1.51 -4bp1.250bp1.84n.a.18110pc30.1n.a.n.a.n.a.n.a.23.21.20.91.8pc-0.52.4pc10.21.0pc1.920bp0.951bp1.29-1bp412-20pc35.335.0-0.3pc6.20.6pc5.8-5.0pc1.31-34bp1.38-5bp2.41n.a.1793pc4pc30.128.528.028.40.13.1pc0.7-1.1pc3.5-0.4pc1.56 -2bp1.071.06-1bp1.71-6bp238-4.2-4.4pc-10.91.6pc3.3-0.9pc1.70-17bp0bp1.93-4bp2510pc27.020.035.0-9.8-0.6pc-3.21.2pc1.8-0.5pc1.38-3bp1.47-1bp2.70-8bp142-4pc30.0 29.930.1青岛银行杭州银行*齐鲁银行*江苏银行*成都银行*苏州银行*城商行 南京银行*长沙银行*宁波银行*上海银行*重庆银行郑州银行厦门银行*20.24.6pc8.20.1pc13.5-1.6pc1.713bp1.14-3bp0bp0.56-2bp241-4pc23.1n.a.31.118.117.8-0.6pc9.65.7pc14.72.0pcn.a. n.a.n.a. n.a.n.a. n.a.n.a. n.a.n.a. n.a.n.a. n.a.n.a. n.a.n.a. n.a.n.a. n.a.0.76n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.541-2pcn.a.n.a.n.a.n.a.n.a.30.0n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.32.0n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.22.50.6pc0.7pc4.60.3pc14.0-3.5pc1.19-4bp32210pc30.010.810.210.28.82.6pc2.7pc16.10.5pc0.890bp0bp350-1pc26.226.7-0.6pc5.914.6-0.4pc0.66479483-18pc-0.9pc3.01.9pc15.3-0.8pc0.830.83-1bp10pc30.19.10.0pc1.1pc11.33.3pc13.3-0.4pc0bp335-5pc30.76.96.24.60.7pc0.8pc12.52.1pc1.15-1bp3140pc21.4-0.8pc8.215.30.4pc0.760bp389-16pc16.04.53.83.1pc4.84.1pc4.6-0.9pc1.18-2bp270-8pc-5pc30.330.60.1pc3.5-0.2pc12.71.6pc1.15-23bp1.25-1bp2.64n.a.24530.0n.a.n.a.1.419.8pc-5.87.9pc7.30.2pc1.9053bp1.79-7bp2.022bp18317pc9.70.0-2.63.7pc2.85.9pc4.4-2.1pcn.a. n.a.0.74-1bpn.a.n.a.3922pcn.a. n.a.20.0常熟银行瑞丰银行农商行苏农银行*江阴银行渝农商行张家港行无锡银行16.2-2.0pc10.5-0.8pc9.6-0.8pc2.54-10bp0.770bp0bp1.491.45-3bp501-28pc19.820.4n.a.n.a.20.920.920.511.310.5-3.3pc15.30.6pc12.02.1pc1.40 -12bp0.97-11bp321-9pc-1.7pc3.02.5-1.8pc5.30.9pcn.a. n.a.0.90-1bpn.a.n.a.425-4pcn.a. n.a.7.91.1pc2.1pc1.2pc7.61.3pc1.55 -5bp0.86 -4bp1.22-20bp369363376-83pc24.2n.a.n.a.n.a.n.a.30.15.65.11.12.9pc5.10.3pc1.604bp1.181bp1bp1.46n.a.5pc30.121.6-1.2pc3.8 0.9pc5.7-0.6pc1.7119bp0.941.56-36bp-35pc26.018.62.3-3.0pc4.10.3pc9.30.8pc1.42-3bp0.780bp0.55-4bp458-42pc22.424.81.37数据来源：wind，。注1：Δ=24A较24Q1-3的变化，资产为生息资产期末余额口径。注2：样本银行=除郑州银行外披露年报的22家上市银行。盈利驱动计算方式24Q124H124Q1~324AΔ规模增长②资产增速9.8%7.2%8.3%6.8%-1.5pc息差变化③利息收入增速-资产增速-12.9%-10.8%-11.7%-9.1%2.5pc非息收入④营收增速-利息收入增速0.7%1.0%1.9%1.7%-0.1pc营收增长⑤营收增速=②+③+④-2.4%-2.6%-1.5%-0.6%0.9pc成本费用⑥拨备前利润增速-营收增速-1.3%-1.4%-1.2%-1.0%0.2pc减值损失⑦税前利润增速-拨备前利润增速0.2%2.8%2.6%3.0%0.4pc税收支出⑧净利润增速-税前利润增速1.9%0.9%1.1%0.5%-0.6pc利润增长⑨净利润增速=⑤+⑥+⑦+⑧-1.6%-0.3%1.0%1.9%0.9pc驱动营收增速：24A营收增速较24Q1~3回升0.9pc至-0.6%。其中规模、非息驱动营收增长6.8pc、1.7pc，息差拖累营收增长9.1pc。利润增速：24A利润增速较23Q1~3提升0.9pc至1.9%。其中减值、税收驱动利润增长3.0pc、0.5pc，成本拖累利润增长1.0pc。边际变化：24A息差对营收拖累边际改善，减值和成本对利润贡献增强；而规模和非息增长放缓拖累营收，税收对利润贡献减弱。22家上市银行盈利驱动拆分表主要驱动因素0282.19数据来源：wind，。注：Δ=24Q4（或24A）环比24Q3（或24Q1-3）变化。银行资产环比增速 同比增速24Q424Q4Δ贷款环比增速 同比增速24Q424Q4Δ金融投资环比增速 同比增速24Q424Q4Δ银行资产环比增速 同比增速24Q424Q4Δ贷款环比增速 同比增速环比增速同比增速Δ金融投资环比增速 同比增速环比增速同比增速Δ农业银行建设银行邮储银行交通银行中国银行工商银行-0.7%-0.9%8.4%-4.1pc0.7%10.2%-0.4pc-0.5pc4.5%23.5%-3.1pc青岛银行重庆银行郑州银行3.1%13.5%-1.6pc2.9%13.5%2.2pc5.6%13.1%-0.6pc5.9%-2.3pc0.4%8.3%2.9%10.8%11.4%1.3pc3.9%12.7%1.6pc1.8%12.3%0.1pc18.3% 23.9% 16.1pc2.0%2.1%8.6%-0.7pc1.5% 9.4%-0.1pc3.9%4.0pc1.5% 7.2% 0.1pc1.0% 7.5%-1.0pc-1.3%8.0%0.5pc6.0%0.5pc1.3%7.5%8.2%0.8pc2.2%5.3%1.5pc1.9pc城商行2.9%11.2%0.2pc1.9%11.0%0.3pc8.8%16.1%6.5pc2.9%8.1%0.9pc0.5%-0.3pc-0.2pc5.9%6.5%16.8%常熟银行瑞丰银行无锡银行江阴银行张家港行渝农商行1.1%9.6%-0.8pc0.5%8.3%-1.4pc-0.6%8.0%-5.3pc1.0%9.2%0.5pc1.0%8.8%19.4%4.0pc4.4%12.0%2.1pc4.7% 15.5% 5.7pc8.9%16.4%5.4pc国有行0.7%7.9%-1.1pc0.8%8.8%-0.3pc4.6%16.2%1.5pc1.5%9.3% 0.8pc1.6% 9.5%0.2pc5.6%6.5%6.9%4.2pc浙商银行中信银行平安银行民生银行兴业银行浦发银行1.5%5.8%-5.0pc1.2% 8.2% 0.6pc2.9% 5.5%-6.4pc7.3%7.6%1.3pc2.1%7.6%8.0%1.4pc16.8%-0.3pc3.0%5.3%1.5pc1.6%4.0%1.0pc0.6%0.8%1.1%-0.5pc1.4%5.7%-0.6pc0.9%-0.3pc5.3%-0.1%3.8pc4.1pc0.4%3.3%-0.9pc-0.3% -1.0%0.3pc14.8%15.0%-3.6pc-0.2%5.1%0.3pc-0.2%5.6%0.2pc1.7%4.9%4.3% 10.2% 0.9pc1.9%5.8%1.1pc9.7%6.4pc农商行1.1%6.8%0.4pc0.8% 7.6%0.5pc3.4%5.8%3.2pc1.1%2.7%2.0pc0.9%3.9%0.3pc-0.2pc-0.9%-1.5%3.2pc上市银行1.1%7.2%-0.8pc0.8%7.7%-0.2pc4.4%13.3%1.9pc1.5%1.8%-0.5pc-0.4pc-0.2%1.1%2.3%5.6% -0.1pc1.9%3.4%-0.1%5.0%-3.0pc3.2%3.6%3.8pc0.5% 5.0%-1.9pc0.5%7.4%-1.6pc5.5%5.0%5.2pc股份行2.0%5.0%-0.1pc0.8%4.3%-0.2pc3.5%6.0%2.4pc规模情况扩表动能环比小幅下降。①资产增速：资产规模增速环比下降。24Q4末样本行资产规模环比增长1.1%，同比增长7.2%，增速环比下降0.8pc，增速小幅低于社融增速（8.0%）和贷款增速（7.6%）。其中，国有行、股份行、城商行、农商行资产规模分别同比+7.9%、+5.0%、+11.2%、+6.8%，增速分别环比-1.1pc、-0.1pc、+0.2pc、+0.4pc。②结构变化：债务置换导致金融投资增速提升。24Q4末样本行贷款和金融投资环比+0.8%、+4.4%，同比+7.7%、+13.3%，增速环比-0.2pc、+1.9pc。受信贷需求、发债节奏、债务置换等因素影响，信贷增速小幅放缓，投资增速显著提升。③规模展望：考虑2025年政府债多增，我们预计上市银行25Q1及25A的增速分别为7.4%和6.8%，低于2024年全年增速。样本行各类资产增速2.210数据来源：wind，公司财报，。板块数据取加权平均数。颜色越红，表现越好。口径为有模型的22家已发布财报的上市行。息差分析24Q4息差降幅好于预期。①整体来看，24Q4上市行单季息差（期初期末口径）环比下降2.9bp至1.47%，息差降幅好于预期，主要得益于资产端降幅好于预期，同时负债成本率环比下降幅度扩大。24Q4单季资产收益率（期初期末口径）、负债成本率（期初期末口径）分别环比下降9.8bp、6.9bp至3.17%、1.84%。②分类来看，农商行、国有行息差韧性好于预期，国有行、股份行、城商行、农商行24Q4单季息差分别环比-1.7bp、-5.9bp、-14.3bp、+0.6bp。银行23Q123Q2单季息差（期初期末口径）23Q3 23Q4变化24Q124Q224Q324Q4国有行1.70%1.65%1.60%1.50%1.49%1.44%1.44%1.42%股份行1.88%1.83%1.80%1.71%1.66%1.67%1.65%1.59%城商行1.62%1.71%1.62%1.48%1.46%1.53%1.49%1.34%农商行2.01%1.94%1.89%1.77%1.77%1.72%1.70%1.70%上市行1.76%1.70%1.66% 1.56%单季资产收益率（期初期末口径1.54%）变化1.51%1.50%1.47%银行23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q4国有行3.47%3.44%3.44%3.34%3.30%3.20%3.14%3.05%股份行4.02%4.00%3.98%3.88%3.77%3.67%3.59%3.46%城商行4.10%4.19%4.09%3.96%3.87%3.85%3.79%3.62%农商行4.05%4.01%3.95%3.80%3.74%3.62%3.53%3.42%上市行3.62%3.60%3.59% 3.49% 3.43%单季负债成本率（期初期末口径）变化3.33%3.27%3.17%银行23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q4国有行1.95%1.98%2.03%2.03%2.00%1.94%1.88%1.81%股份行2.18%2.21%2.22%2.21%2.18%2.07%2.01%1.95%城商行2.52%2.53%2.53%2.53%2.47%2.37%2.34%2.29%农商行2.17%2.18%2.18%2.14%2.08%2.01%1.95%1.84%上市行2.01%2.04%2.08%2.08%2.04%1.97%1.91%1.84%2.211数据来源：wind，公司财报，。上表取上市行披露的24A日均累计收益率较24H1情况变化。上市行平均数据取有模型的已发年报的22家上市银行加权平均数。1H2120211H2220221H23202324H124A累计息差2.10%2.09%2.02%1.96%1.78%1.71%1.57%1.54%累计资产收益率3.82%3.81%3.78%3.74%3.70%3.63%3.46%3.35%累计贷款收益率4.47%4.45%4.40%4.32%4.19%4.07%3.81%3.68%累计债券投资收益率3.41%3.40%3.32%3.32%3.31%3.26%3.18%3.10%累计同业资产收益率1.94%1.93%1.94%2.02%2.57%2.65%2.73%2.59%累计负债成本率1.84%1.85%1.88%1.92%2.06%2.07%2.04%1.96%累计存款成本率1.73%1.74%1.79%1.83%1.94%1.94%1.87%1.79%累计负债成本率3.00%2.99%2.94%2.98%3.07%3.07%3.04%2.91%累计同业负债成本率1.92%1.90%1.95%2.01%2.39%2.45%2.53%2.41%息差分析24A各类资产收益率及负债成本率均较24H1下降，存款成本率改善幅度低于贷款收益率下降幅度。其中：①资产端主要是贷款收益率和同业资产收益率下降较快，24A贷款收益率、债券投资收益率、同业资产收益率分别较24H1下降13.0bp、7.6bp、14.3bp。②负债端主要是主动负债成本率下降较快，24A存款成本率、发行债券成本率、同业负债成本率分别较24H1下降8.2bp、12.5bp、11.6bp。上市行日均口径累计息差变化情况2.212数据来源：wind，公司财报，。粉色为预测值。息差展望预计2025年息差继续下降，息差降幅有望收窄。①整体预测：预计2025年上市银行息差同比下降10.2bp，其中国有行、股份行、城商行、农商行息差分别同比下降9.9bp、10.3p、12.4bp、10.8bp。核心假设：2025年7月和10月两次降息，累计降息幅度为30bp，存款端同步调降。②节奏来看，息差先下后稳，降幅主要反映在25Q1。类型23A24Q1-324A累计息差预测25Q125H125Q1-325A国有行1.60%1.45%1.44%1.35%1.35%1.35%1.34%股份行1.81%1.65%1.63%1.53%1.54%1.53%1.53%城商行1.67%1.54%1.52%1.41%1.41%1.41%1.39%农商行1.78%1.62%1.60%1.52%1.53%1.51%1.50%上市行1.66%1.50%1.49%1.40%1.40%1.40%1.39%类型23A 24Q1-3累计息差同比降幅（bp）24A25Q1 25H125Q1-325A国有行-26.6-19.3-16.5-13.3-10.3-9.7-9.9股份行-22.6-19.1-18.0-11.8-11.5-11.2-10.3城商行-18.6-16.8-14.7-16.0-13.4-13.5-12.4农商行-24.1-19.7-17.2-12.9-10.9-10.6-10.8上市行-25.0-19.1-16.8-13.2-10.8-10.3-10.2类型23Q424Q324Q4单季息差预测25Q125Q225Q325Q4国有行1.49%1.42%1.41%1.35%1.36%1.34%1.31%股份行1.73%1.64%1.58%1.53%1.54%1.53%1.51%城商行1.54%1.53%1.45%1.41%1.41%1.39%1.36%农商行1.65%1.59%1.56%1.52%1.53%1.49%1.44%上市行1.55%1.48%1.45%1.40%1.41%1.39%1.36%类型23Q424Q3单季资产收益率预测24Q4 25Q125Q225Q325Q4国有行3.33%3.13%3.04%2.93%2.89%2.81%2.70%股份行3.90%3.59%3.47%3.37%3.33%3.24%3.12%城商行3.95%3.71%3.54%3.46%3.41%3.32%3.19%农商行3.67%3.43%3.30%3.21%3.17%3.07%2.94%上市行3.51%3.28%3.18%3.07%3.03%2.95%2.84%类型23Q424Q3单季负债成本率预测24Q4 25Q125Q225Q325Q4国有行2.03%1.88%1.81%1.74%1.69%1.62%1.54%股份行2.23%2.02%1.96%1.92%1.86%1.78%1.68%城商行2.37%2.14%2.05%2.01%1.96%1.88%1.79%农商行2.17%1.99%1.89%1.83%1.77%1.71%1.63%上市行2.11%1.93%1.86%1.81%1.75%1.68%1.59%2.3数据来源：wind，。注：其他非息口径=公允价值变动损益+汇兑损益+投资收益，Δ=24Q4（或24A）环比24Q3（或24Q1-3）变化。22家上市银行金融投资、其他非息一览银行金融投资投资环比 AC环比 FVOCI环比FVTPL环比其他非息非息/营收 Δ银行金融投资投资环比 AC环比 FVOCI环比FVTPL环比其他非息非息/营收 Δ农业银行建设银行邮储银行交通银行中国银行工商银行4.5%4.9%6.5%25.4%6.5%0.1pc青岛银行重庆银行5.6%9.9%-18.8%-25.3%13.8%-2.5pc2.9%0.6%10.2%2.3%4.5%-0.2pc18.3% 27.8%-5.0% -4.0%18.1%0.7pc3.9%6.9%-1.7%4.1%10.5%1.3pc城商行12.6%13.4%3.7% 5.0%16.0%-0.9pc2.2%3.4% 8.9%-0.7%9.4%-0.2pc常熟银行瑞丰银行无锡银行江阴银行张家港行渝农商行-0.6%2.9%5.9%-25.8%14.8%-1.3pc5.9%6.5%1.8%1.7%8.8%-5.6%8.3%-0.9pc8.9%11.5%-4.8%11.4%25.3%-0.7pc20.6%3.8%5.6%-0.5pc5.6%14.3%-22.9%98.9%22.5%-1.2pc国有行4.6%3.8%6.5%5.6%6.8%-0.2pc16.8%-0.1%4.8%3.3%5.6%21.5%24.2%0.4pc浙商银行中信银行平安银行民生银行兴业银行浦发银行2.9%5.2%11.5%22.9%24.6%1.7pc5.3%-1.3%8.3%6.5%26.4%-2.0pc0.6%0.8%3.8%6.0%0.0%16.2%-0.7pc1.7%14.4%13.7%-1.7pc1.9%15.2%2.8%19.5%1.6pc农商行3.4%2.0%1.9%12.6%17.3%-1.4pc9.7%6.4%0.0%-7.5%11.8%0.1pc0.2pc上市银行4.4%3.6%6.1% 4.4%9.4%-0.2pc-0.9%-1.2%6.7%10.9%13.3%132.3%2.5%-8.5%1.7%1.4%10.0%0.7pc3.2%1.0%-1.7%18.3%-1.5pc5.5%-1.9%12.3%0.2%16.7%-0.7pc股份制3.5%2.7% 5.6%3.1%15.4% -0.1pc储备。债券投资银行显著增配债券，其他非息收入仍是营收主要贡献项。①金融投资：国有行、城商行显著增配。24Q4末22家上市银行金融投资同比、环比分别+13.4%、+4.4%，金融投资占总资产比例较24Q3末提升0.9pc至29.2%。金融投资占比的提升一部分来源于债务置换导致的资产结构变化，一部分来源于年末债牛行情。分类型看，24Q4末国有行、股份行、城商行、农商行金融投资环比分别+4.6%、+3.5%、+12.6%、3.4%，城商行增幅最大。②交易类收入：其他非息收入对营收贡献小幅下降，主因FVOCI账户增配储备浮盈。24Q4末22家上市银行其他非息占营收比例环比下降0.2pc至9.4%。③会计账户：FVOCI账户显著增配，有助于后续利润调节。24Q4末AC、FVOCI、FVTPL账户规模分别环比增长3.6%、6.1%、4.4%，FVOCI账户显著增配，有利于浮盈2.3数据来源：wind，浙商证券研究所。注1：OCI浮盈储备指FV-OCI账户公允价值波动年末余额，即“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具公允价值变动”。注2：潜在浮亏的计算方式为：假设自营债券平均期限=3年，3年国债收益率较2024年末上行超过40bp，自营债券规模=FV-TPL账户规模-FV-TPL账户基金投资规模，40bp潜在亏损=40bp*DV01=0.45%*有效久期*规模。22家上市银行OCI账户浮盈储备及Q1浮亏预估银行OCI浮盈储备OCI浮盈储备/OCI浮盈储备其他非息收入Q1浮亏预估潜在浮亏/其他预计潜在浮亏非息收入其他非息收入银行OCI浮盈储备OCI浮盈储备/OCI浮盈储备其他非息收入Q1浮亏预估潜在浮亏/其他预计潜在浮亏非息收入其他非息收入农业银行建设银行邮储银行交通银行中国银行工商银行99.197.85385419416792377010.758482950581065435533745311046750青岛银行重庆银行105.122185.91321268.77.868.013.425.2城商行84.64010.054731.59.4常熟银行瑞丰银行无锡银行江阴银行张家港行渝农商行22.749214500.301010317131111134288.35.568.83.7102.614.215.70.1国有行79.930339.234937979.213.6浙商银行中信银行平安银行民生银行兴业银行浦发银行21.238104111911036616778.0142450324022252118035929254119719440033230.12.328.96.8119.57.23.817.1农商行64.9695.0510735.35.8上市银行61.136069.3549590652.220.31434.111.44.06.36.323.2股份行23.74649.7189195536.0pc。债市影响OCI账户浮盈储备较丰厚，但Q1债市回撤仍将加大其他非息波动。①前期浮盈储备：国有行“余粮”多。FV-OCI账户浮盈并不体现在当期利润表中，而是储备在权益中，银行可以后续择机卖出债券将过往浮盈兑现为当期损益。24年末22家上市银行OCI浮盈储备占其他非息收入的比例为61.1%，国有行、股份行、城商行、农商行的比例分别为79.9%、23.7%、84.6%、64.9%。①未来潜在浮亏：农商行或影响较小。截至3月28日，3Y国债已较2024年末上行超过40BP。我们假设银行的基金主要是货基和摊余成本法债基，银行主要获取票息非资本利得。若假设交易盘债券平均期限为3年，且上市银行未进行有效风险对冲，那么潜在浮亏可能蚕食9.3%的其他非息收入。③其他非息展望：增速边际放缓。预计25Q1其他非息收入同比负增10.2%，增速较24A放缓2.415数据来源：wind，。2.20%2.00%1.80%1.60%1.40%1.20%1.00%20-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-120.60%0.70%0.80%0.90%1.00%21-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-12资产质量上市银行不良整体平稳，生成压力小幅改善。各项来看，零售小微压力犹存。存量指标：24Q4末22家上市银行加权平均不良率1.25%，较24Q3末下降1bp。关注率、逾期率分别较24H1末下降1bp、提升2bp，存量资产质量指标基本保持平稳。生成指标：24Q422家上市银行加权平均不良生成率较24Q3小幅下行1bp，真实不良TTM生成率较24Q2下行8bp，实质生成压力已见到小幅改善，判断是Q4经济边际回暖，带动实质风险压力改善。存量指标保持基本平稳 生成指标小幅改善不良率 关注率 逾期率 不良TTM生成率 真实不良TTM生成率2.416数据来源：wind，。不良率Δ关注率Δ逾期率Δ不良率Δ关注率Δ逾期率Δ公司贷款1.01-4bp0.72-13bp0.94-5bp1.47-2bp1.67-1bp1.06-1bp零售贷款0.984bp1.798bp1.743bp1.08-1bp1.51-1bp2.14-8bp小微贷款0.7914bp0.490bp0.9713bp1.2118bp0.534bp1.6620bp个人住房贷款0.482bp1.281bp0.810bp0.58-1bp0.975bp1.20-2bp信用卡贷款1.75-2bp4.1726bp3.871bp2.34-5bp4.26-19bp5.30-41bp消费贷款1.045bp0.580bp1.310bp1.12-33bp0.67-8bp1.77-43bp贷款和垫款总额0.931bp1.26-1bp1.320bp1.31-1bp1.57-1bp1.38-1bp资产质量上市银行不良整体平稳，生成压力小幅改善。各项来看，零售小微压力犹存。（3）各个领域：对公不良改善，零售压力犹存。①零售：以披露季度拆分数据的交行、招行来看，招行的零售不良指标仍继续恶化，其中，但交行零售不良指标已经企稳改善。零售中，小微贷款压力较大，而前期风险偏大的信用卡、消费贷，已经见到边际改善信号（招行信用卡不良率下降，交行信用卡不良指标全面改善）。②对公：对公资产质量继续改善，主要得益于地产风险暴露压力趋稳，叠加存量不良处置推进，地产相关不良率有所下降。24A末，样本行对公地产不良率较24H1末下降24bp。零售不良仍有一定压力招行 交行25Q1业绩展望03173.118预计25Q1上市银行营收利润有负增压力，2025年全年利润增速有望回正。25Q1业绩低点主要是年初LPR重定价使得息差拖累加大、其他非息支撑大幅减弱。预测25Q1上市银行营业收入、利润分别同比-2.8%、-0.1%；全年有望分别改善至-1.8%、+1.3%。数据来源：wind，公司财报，。核心因素23A24Q124H124Q1-324E25Q125E净利润归母净利润增速1.4%-0.6%0.4%1.4%2.4%-0.1%1.3%营业收入营收增速-0.8%-1.7%-2.0%-1.0%0.0%-2.8%-1.8%利息净收入增速-2.8%-3.0%-3.4%-3.2%-2.2%-2.3%-0.6%利息净收入规模增速11.3%9.6%7.2%8.2%7.5%7.4%6.8%×累计净息差1.59%1.45%1.44%1.43%1.41%1.33%1.31%非息收入中收增速-8.0%-10.3%-12.0%-10.8%-9.4%1.2%0.8%其他非息增速29.0%19.4%20.3%25.6%25.8%-10.2%-9.7%成本支出信用成本0.75%0.86%0.82%0.76%0.67%0.77%0.62%成本收入比35.5%30.4%31.8%33.0%36.0%30.0%34.3%3.219数据来源：wind，公司财报，。灰色底纹为预测值。各类银行来看，优质城商行业绩仍有望领跑上市银行。预计25Q1国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润分别同比-0.8%、-0.6%、+4.7%、+4.2%，营收分别同比-2.6%、-3.2%、-3.1%、-3.1%。预计2025年全年国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润增速将修复至+0.7%、+1.0%、+5.4%、+4.6%，营收降幅收敛至-1.9%、-1.6%、-1.3%、-1.1%。国有行23A24Q124H124Q1-324E25Q125E归母净利润增速2.1%-2.0%-1.0%0.8%1.8%-0.8%0.7%营收增速0.0%-2.2%-2.6%-1.2%-0.3%-2.6%-1.9%规模增速12.8%11.0%7.7%9.0%7.9%7.8%7.3%累计净息差1.58%1.44%1.41%1.40%1.39%1.31%1.30%利息净收入增速-2.5%-1.9%-3.0%-2.8%-1.6%-2.2%-0.4%中收增速-2.0%-7.5%-9.9%-8.9%-7.9%-0.5%1.0%其他非息增速35.4%5.4%13.4%26.8%22.9%-10.1%-16.2%信用成本0.57%0.79%0.70%0.62%0.50%0.68%0.47%股份行23A 24Q1 24H1 24Q1-324E25Q125E归母净利润增速-3.0%0.0%1.0%0.9%2.0%-0.6%1.0%营收增速-3.7%-3.2%-2.9%-2.5%-1.5%-3.2%-1.6%规模增速7.4%5.1%4.1%5.1%5.0%4.9%4.1%累计净息差1.66%1.51%1.51%1.51%1.49%1.41%1.39%利息净收入增速-4.6%-6.6%-5.6%-5.2%-4.9%-3.2%-2.0%中收增速-15.1%-16.4%-17.1%-14.4%-12.4%5.3%1.0%其他非息增速21.2%29.6%26.0%25.0%28.0%-10.3%-2.4%信用成本1.19%1.03%1.14%1.11%1.08%1.04%1.04%城商行23A24Q124H124Q1-324E25Q125E归母净利润增速7.6%7.0%6.2%6.7%7.6%4.7%5.4%营收增速2.5%5.6%4.6%3.9%6.1%-3.1%-1.3%规模增速11.7%11.7%11.4%11.6%11.6%11.4%10.2%累计净息差1.49%1.39%1.37%1.36%1.34%1.25%1.22%利息净收入增速0.5%-0.7%-0.2%0.4%1.3%-0.9%1.1%中收增速-25.2%-12.0%-