2024年中国私募股权发展蓝皮书

2024年中国私募股权发展蓝皮书2025年1月 4 5 7 8 14 二、区域募资图谱：长三角、京津冀、大湾区及部分中三、LP概况：国资成为最活跃LP，AIC投资“多点开花” 四、GP概况：管理人实质性出清，强者恒强 31 34 40五、数字城市：区域投资集中度较高，地区行业禀赋效应 47 62 76 三、国资LP：耐心资本与容错机制的探索与挑战 2024年中国私募股权发展蓝皮书 图表2：2020年-2024年中国GDP情况 图表3：2022-2026年全球实际GDP预测情况 图表5：2014年-2024年中国存续私募股权投资及创业投资基金情况（按金额） 图表6：2018年-2024年中国私募股权投资及创业投资基金清算情况 图表7：2014年-2024年中国存续私募股权投资及创业投资基金情况（按数量） 图表8：2017年-2024年中国新设私募股权、创业投资基金情况（按规模） 图表9：2017年-2024年中国新设私募股权、创业投资基金平均规模 图表11：2024年中国新设私募股权、创业投资基金规模分布（按金额 图表12：2017年-2024年中国新设私募股权、创业投资基金情况（按数量） 图表14：2024年1-5月中国私募股权、创业投资基金新设情况（按城市） 图表16：2024年中国私募股权、创业投资基金新设数量情况 图表17：2024年新设基金的LP出资情况（按数量） 图表18：2024年新设基金的LP出资情况（按规模） 图表19：2017年-2024年中国私募股权、创业投资基金管理人存续情况（按数量） 图表20：2017年-2024年中国私募股权、创业投资基金管理人登记通过情况 图表22：2024年中国私募股权、创业投资基金管理人 图表24：2024年中国私募股权、创业投资基金管理人提示信息情况 图表25：2017年-2024年中国私募股权、创业投资基金管理人注销情况 图表26：2021年-2023年中国私募股权、创业投资基金引导基金情况 图表27：2015年-2024年中国私募股权投资情况 图表28：2024年中国私募股权投资金额较高的项目情况 图表29：2024年中国私募股权投资集中度情况（按数量） 34图表30：2024年中国私募股权投资行业投资机构平均投资情况 图表31：2024年中国私募股权投资行业投资机构投资集中度情况 图表32：2023年-2024年中国私募股权投资阶段分布情况（按投资金额） 36图表33：2023年-2024年中国私募股权投资阶段分布情况（按投资金额） 图表34：2023年-2024年中国私募股权投资阶段分布情况（按投资数量） 图表35：2023年-2024年中国私募股权投资阶段分布情况（按投资数量） 38图表36：2024年中国私募股权投资轮次分布情况（按投资金额） 382024年中国私募股权发展蓝皮书图表37：2024年中国私募股权投资轮次分 39图表38：2024年私募股权投资一级行业分布（按投资金额） 40图表39：2020年-2024年私募股权投资热门行业投资金额占比变化 41 42图表41：2020年-2024年私募股权投资热门行业投资数量占比变化 43 44 44图表44：2024年人工智能行业投资情况 46图表45：2024年智能制造装备行业及机器人行业投资 46图表46：2024年私募股权投资市场热门投资地区（按省 47图表47：2024年私募股权投资市场热门投资地区投资金额占比 48图表48：2024年私募股权投资市 48图表49：2024年私募股权投资市场投资地区分布情况（ 49图表50：2024年私募股权投资市场投资地区分布情况（按市级） 图表51：2024年私募股权投资市场投资地区分 图表52：2024年私募股权投资市场投资地区集中度情况（按 图表53：2024年中国私募股权投资热门行业区域分布（按金额TOP15，单位：亿元） 图表54：2024年中国私募股权投资热门城市比较优势（按金额 60图表55：2024年中国私募股权投资热门城 61图表56：2018年-2024年中国私募股权投资及创业投资基金清盘情况 图表57：2018年-2023年中国私募股权投资及创业投资基金退出情况10 66图表60：中国创业投资基金退出方式存量情况 66图表61：2023年中国创业投资基金退出方式情况 图表62：2015年-2024年中国A股IPO情况 68 68图表64：2024年A股IP 69图表65：2024年A股IPO行业分布（按数 69 图表67：2015年-2024年港股IPO情况 图表68：2024年港股IPO行业情况 图表69：2019年-2024年中国并购情况 图表70：2024年并购退出类型分布（按数量） 2024年中国私募股权发展蓝皮书一、2024年宏观经济运行情况2024年，全球经济增长总体保持稳定，但增长动能偏弱，且面临诸多挑战。根据世界银行2025年1月发布的《GlobalEconomicProspects》1，全球经济增长预计稳定在2.7%，与2023年持平，但低于疫情前十年（2010-2019年）的平均水平。全球增长的稳定部分得益于新兴市场和发展中经济体（EMDEs）经济活动的回暖，尤其是中国和印度等主要经济体的稳定表现图表1：2024年全球主要经济体实际GDP情况数据来源：《GlobalEconomicProspects》,WorldBankGroup,Jan2025.融中研究整理然而，全球经济增长仍面临诸多挑战。2024年全球经济仍处于周期调整之中，贸易保护主义浪潮加剧，地缘政治风险依然高企。世界银行预测，2024年全球贸易虽有所增长，但在未来几年仍将低于疫情前的平均水平。部分新兴市场和发展中经济体的真实GDP情况有所改善，显2024年，中国国民经济总体平稳，稳中有进，尤其在第四季度，经济企稳回升态势明显。2024年9月26日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议明确强调"加大财政货币政策逆周期调节力度，要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，要促进房地产市场止跌回稳，要努力提振资本市场，要把促消费和惠民生结合起来"，并出台了一揽子增量政策。这些政策的核心逻辑在于有效激发了微观主体的积极性：一方面，通过活跃资本市场，着力修复居民和企业资产负债表，充分激发市场主体活力；另一方面，以《GlobalEconomicProspects》,WorldBankGroup,Jan2025.2024年中国私募股权发展蓝皮书化解地方政府债务为契机，切实提升地方发展能力，全面调动地方发展积极性。会议提出的"统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险"的政策导向，为经济企稳回升提供了有力支撑，形成了推动经济持续向好的强大动力。与此同时，中国整体投资增长保持温和，基础设施和制造业投资稳健。根据国家统计局初步核算，2024年全年国内生产总值（GDP）为134.91万亿元，同比增长5.0%，在复杂严峻的内外部形势下，实现了年初设定的经济增长目标。分产业看，第一产业增加值9.14万亿元，较上年增长3.5%；第二产业增加值49.21万亿元，增长同时，2024年中国的经济形势也面临一些挑战和不确定性，包括居民消费仍有待提振，地方基建投资下滑，房地产市场仍较低迷等。现代化产业体系是高质量发展的重要基础。中国仍需坚持科技创新引领现代化产业体系建设，扎实推进制造业高端化、智能化、绿色化转型，发图表2：2020年-2024年中国GDP情况数据来源：国家统计局，融中研究整理根据世界银行预测，2025年全球将增长稳定但面临挑战，全球经济增长预计在2025年和2026年保持在2.7%的水平，但这一增长速度不足以弥补过去几年连续负面冲击对全球经济造成的损害。分地区来看，美国消费支出仍具有韧性，预计实际GDP将从2024年的2.5%放缓至2025年的2.3%和2026年的2.0%。中国由于房地产市场持续疲软和消费增长乏力，预计实际GDP或从2024年的4.9%进一步放缓。欧元区实际GDP预计将从2024年的0.7%回升至2025年的1.0%和2024年中国私募股权发展蓝皮书图表3：2022-2026年全球实际GDP预测情况数据来源：《GlobalEconomicProspects》,WorldBankGroup,Jan2025.融中研究整理2026年的1.2%，但增长仍较为疲弱。日本实际GDP预计将从2024年的0%回升至2025年的1.2%和2026年的0.9%，主要得益于资本投资和消费的改善。东欧和中亚地区预计增长将放缓，而拉在此背景下，2025年，我国将实施更加积极有为的宏观政策。2025年中央经济工作会议提出“要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。政策的力度从2024年的“积极”和“稳健”调整为2025年的“更加积极”和“适度宽松”，以更好地适应经济形势的变化。在财政政策方面，会议指出，将提高财政赤字率，增加财政支出规模，以稳定经济增长预期，激发市场活力。在货币政策方面，中国人民银行工作会议提出，2025年我国货币政策基调为“适度宽松”，将综合运用多种货币政策工具，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机财政政策与货币政策的协同发力，将为市场注入更多资金，提供更强的流动性支持，助力二、2024年中国私募股权行业概况在此背景下，私募股权投资已经成为支持实体经济发展的重要抓手。党的二十大报告指出，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上。股权投资作为直接融资的重要手段，已经成为支持实体经济发展的重要抓手。私募股权投资作为企业直接融资的直接手段，在支持实体经济2024年中国私募股权发展蓝皮书发展中发挥着越来越重要的作用，已经成为服务实体经济的重要力量。现阶段，实体经济内部面临各行业发展不平衡、行业内部资源配置不均、实体经济融资难等多重问题。私募股权投资通过向企业提供资金支持，帮助企业实现技术创新、市场拓展和业务升级，从而推动实体经济的发展，加强健全多层次资本市场等关键制度性建设。同时，私募股权投资通过投后增值服务促进了企业的成长和发展，帮助企业提高企业自身竞争力，推动实体经济的繁荣和发展，促进在募资方面，在2024年宏观市场诸多不确定下，投资者对私募股权市场投资意愿有所降低。同时，随着监管政策的不断调整，私募股权市场的合规成本增加募股权投资机构可能面临更严格的监管要求。过往三年间，中国私募股权市场募资市场正在发生结构性变化。2024年新设基金的规模及数量双重下降，新备案基金规模偏小，但区域募资集中度高，资金聚焦在部分省份、市区，部分区县募资能力赶超市级。与此同时，自2022年开始，众多地方政府纷纷设立规模超过100亿元的引导基金，并形成了多个千亿级别的产业基金集群，成为推动区域经济发展的重要力量。2024年，百亿、千亿引导基金的布局脚步仍未放缓，国资背景的LP在新设基金的募资能力方面占据主导地位。在投资机构方面，基金管理人进在投资方面，2024年中国私募股权投资规模整体下行，单笔投资规模两极分化。从市场轮次偏好来看，2024年投资轮次以早期和战略投资为主。而上半年投资依旧聚焦硬科技赛道，健康医疗则在经历了两年的估值调整后回到投资热点。2024年的区域投资集中度较高，地区行业在退出方面，目前，中国私募股权行业有大量存续在管基金需求未得到满足。在IPO方面，受到监管影响，2024年A股IPO情况整体较去年同期有所下滑。在IPO阶段性收紧以及二级市场持续震荡的大背景下，被投企业数量与IPO企业数量的失衡，叠加LP对于DPI的重视，使得投资机构寻求多元化退出策略越发重要。市场整体对退出策略有了三、2024年私募股权行业政策情况资本市场参与主体众多、运行机理复杂。构建一个良性的资本市场生态，关键在于促进机构投资者与个人投资者的共同成长，实现长短期资金的合理分配，推动发行人与投资者之间的相互成就，确保市场各方履行其职责，并实现监管与市场的良性互动。在此过程中，市场各参与方需协调投融资、一级市场与二级市场、市场准入与退出、以及场内与场外交易等各方面的关系，以期形成一种共同参与、协同治理、共享成果的资本市场治理结构，进而促进市场的稳2024年中国私募股权发展蓝皮书高质量发展是中国式现代化的本质要求。为了实现资本市场的高质量发展，必须构建与经（1）《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”）2024年4月12日，国务院印发了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”）。这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，时隔10年国新“国九条”共有9条意见，其中首条意见为总体要求。在总体要求方面，新“国九条”要求深刻把握资本市场高质量发展的主要内涵，在服务国家重大战略和推动经济社会高质量发展中实现资本市场稳定健康发展，并提出五个必须，分别为：（1）必须坚持和加强党的领导，充分发挥党的政治优势、组织优势、制度优势，确保资本市场始终保持正确的发展方向；（2）必须始终践行金融为民的理念，突出以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益，助力更好满足人民群众日益增长的财富管理需求；（3）必须全面加强监管、有效防范化解风险，稳为基调、严字当头，确保监管“长牙带刺”、有棱有角；（4）必须始终坚持市场化法治化原则，突出目标导向、问题导向，进一步全面深化资本市场改革，统筹好开放和安全；（5）必须牢牢把握高质量发展的主题，守正创新，更加有力服务在阶段性目标方面，新“国九条”总体要求提出了对资本市场的主要发展目标，要求未来5年基本形成资本市场高质量发展的总体框架，投资者保护的制度机制更加完善，上市公司质量和结构明显优化，证券基金期货机构实力和服务能力持续增强，资本市场监管能力和有效性大幅提高。同时，资本市场良好生态加快形成。到2035年，应基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，投资者合法权益得到更加有效的保护，投融资结构趋于合理，上市公司质量显著提高，一流投资银行和投资机构建设取得明显进展，资本市场监管体制机制更加完备。到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平应进一步提高，建成与金融强国新“国九条”提出8条具体意见措施，主要内容包括：（1）严把发行上市准入关；（2）严格上市公司持续监管；（3）加大退市监管力度；（4）加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强；（5）加强交易监管，增强资本市场内在稳定性；（6）大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量；（7）进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展；2024年中国私募股权发展蓝皮书在新“国九条”中，关于私募股权行业的监管意见主要包括两方面：一方面为加强行业监管，增强资本市场内在稳定性。在这方面，新“国九条”中提及促进市场平稳运行，强化股市风险综合研判，加强战略性力量储备和稳定机制建设，集中整治私募基金领域突出风险隐患等内容。同时，新“国九条”在监管方面也提出推动出台打击挪用私募基金资金等犯罪行为的司关于私募股权行业的另一方面监管意见则为促进市场稳定，形成长期投资、多层次体系。在这方面，新“国九条”提及（1）大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系；（2）进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展。完善多层次资本市场体系。坚持主板、科创板、创业板和北交所错位发展，深化新三板改革，促进区域性股权市场规范发展。进一步畅通“募投管退”循环，发挥好创业投资、私募股权投资支持科技创新作用。（3）推动形成促进资本市场高质量发展的合力。深化央地、部际协调联动。强化宏观政策协同，促进实体经济和产业高质量发展，为资本市场健康发展营造良好的环境。落实并完善上市公司股权激励、中长期资金、私募股权创投基金、不动产投资信托基金等税收政策，健全有利于创新资同时，对私募股权行业来说，新“国九条”提高上市公司质量和监管效能、优化信息披露制度等措施，也为私募股权行业提供了更加规范、透明、高效的市场环境，有助于提升私募股权基金的投资效率，优化退出机制，增强资本市场服务实体经济的能力。在新“国九条”发布后，为深入贯彻落实新“国九条”，证监会会同相关方面组织实施的落实安排，与新“国九条”共同形成“1+N”政策体系。（1）《关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》为贯彻落实新“国九条”，2024年4月20日，证监会制定了《关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措，主要内容包括：（1）建立融资“绿色通道”。（2）支持科技型企业股权融资。（3）加强债券市场的精准支持。推动科技创新公司债券高质量发展，重点支持高新技术和战略性新兴产业企业债券融资，鼓励政策性机构和市场机构为民营科技型企业发行科创债券融资提供增信支持。（4）完善支持科技创新的配套制度。加大金融产品创新力度，督促证券公司《措施》提出的精准识别科技型企业、优先支持突破关键核心技术的科技型企业在资本市场融资、重点支持高新技术和战略性新兴产业企业债券融资等内容，有助于私募股权行业拟2024年中国私募股权发展蓝皮书（2）《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（“创投17条”）2024年6月15日，中共中央国务院办公厅颁布了《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（以下简称“创投十七条”），主要内容包括：（1）加快培育高质量创业投资机构；（2）支持专业性创业投资机构发展；（3）发挥政府出资的创业投资基金作用；（4）落实和完善国资创业投资管理制度；（5）鼓励长期资金投向创业投资；（6）支持资产管理机构加大对创业投资的投入；（7）扩大金融资产投资公司直接股权投资试点范围；（8）丰富创业投资基金产品类型；（9）建立创业投资与创新创业项目对接机制；（10）实施专利产业化促进中小企业成长计划11）持续落实落细创业投资企业税收优惠政策12）实施符合创业投资基金特点的差异化监管13）有序扩大创业投资对外开放14）拓宽创业投资退出渠道；（15）优化创业投资基金退出政策；（16）优化创业投资行业发展环境；（17）营造支持科技“创投十七条”肯定了创业投资对于科技创新的支持作用，并着重提及了政府出资的创业投资基金，即政府引导基金对于科技创新的主要引导作用，提出改革完善基金考核、容错免责机制。对私募股权行业而言，这些措施提供了募资渠道的拓展、投资退出机制的完善、税收优惠政策的落实、差异化监管政策的实施等创新，具有重要意义，旨在通过市场化法治化原则引导创业投资稳定和加大对重点领域投入，强化企业创新主体地位，促进科技型企业成长，为培（1）《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》在新“国九条”发布后，为深入贯彻落实新“国九条”，证监会会同相关方面组织实施的落实安排，与新“国九条”共同形成“1+N”政策体系。早在2023年8月27日，证监会在官网发布了《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》（“827新规”），明确将阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。该安排使得IPO节奏放缓，突出扶优限劣，对一级市场产生了深远的影响，对私募股权投资机构和在新“国九条”发布前，2024年3月15日，证监会已经发布了《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，该《意见》提出：（1）严把拟上市企业申报质量；（2）压实中介机构“看门人”责任；（3）突出交易所审核主体责任；（4）化证监会派出机构在地监管责任；（5）坚决履行证监会机关全链条统筹职责；（6）优化多层次资本市；（；（2024年中国私募股权发展蓝皮书（2）《关于严格执行退市制度的意见》在新“国九条”发布的同日（2024年4月12日），证监会发布了《关于严格执行退市制度的意见》，该《意见》提出进一步严格强制退市标准，逐步拓宽多元化退出渠道，大力削减“壳”资源价值，切实加强监管执法工作，更大力度落实投资者赔偿救济。两条《意见》从上同期，证监会陆续就涉及发行监管、上市公司监管、证券公司监管、交易监管等方面的六项规则草案公开征求意见。证监会于2024年4月30日发布了修改后的《科创属性评价指引（试行）》《中国证监会随机抽查事项清单》。此外，沪深北证券交易所同步就《股票发行上市审核规则》《股票上市规则》等19项具体业务规则向社会公开征求意见，涉及提高上市条件、规（3）《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（“科创板八条”）为深入贯彻中央金融工作会议精神和新“国九条”部署，完善资本市场“1+N”政策体系，2024年6月19日，证监会发布了《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称“科创板八条”），主要内容包括：（1）强化科创板“硬科技”定位。（2）开展深化发行承销制度试点。（3）优化科创板上市公司股债融资制度。（4）更大力度支持并购重组。（5）完善股权激励制度。（6）完善交易机制，防范市场风险。（7）加（4）《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（“并购六条”）为进一步激发并购重组市场活力，2024年9月24日，证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称“并购六条”）。“并购六条”主要内容包括：（1）助力新质生产力发展。；（2）加大产业整合支持力度；（3）提升监管包容度；（4）提高支付；（；（“并购六条”的出台旨在激励上市公司采取并购重组的方式，吸纳新兴产业中的为落实“并购六条”，证监会和证券交易所修订了《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称《重组办法》）等规则，同步公开征求意见。《重组办法》主要修订内容有五方面：（1）推动重组股份对价分期支付落地；（2）提高对同业竞争和关联交易的包容度；（3）新设重组简易审核程序；（4）完善锁定期规则支持上市公司之间吸收合并；（5）鼓励2024年中国私募股权发展蓝皮书《关于严把发行上市准入关从源头（一）严把拟上市企业申报质量；（二）压实中介机构“看门人”责任；（三）突出交易所审核主体责任四）化证监会派出机构在地监管责任五）坚决履行证监会机关全链条统筹职责；（六）优化多层次资本市场功能衔接；（七）；（《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》一、总体要求；二、严把发行上市准入关；三、严格《中国证监会关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》一、集中力量支持重大科技攻关；二、完善科技型企业股权激励；发行监管转型；四、优化科技型企业上市融资环境；五、统筹发挥各推动科技型企业高效实施并购重组；九、加强债券市场对科技创新的十、引导私募股权创投基金投向科技创新领域；十一服务培育规范科技型企业的功能；十二、加大金融产品创新力度；善交易机制；十四、督促证券公司提升服务科技创新能力；十五、优《关于严格执行退市制度的意见》《科创属性评价指引（试行）》一、支持和鼓励科创板定位规定的相关行业领域中，同时符合《指引》3项指标的企业申报科创板上市；二、支持和鼓励科创板定位规定的相关未达到前述指标，但符合《指引》下列情形之一的企业申报《中国证监会随机抽查事项清单》一、将附件所列抽查事项第1项“首发企业检查”的抽查比例由“随机抽签的比例为5％”修改为“随机抽签的比例为20％”。二、将附件所列抽查事项第1项“首发企业检查”的抽查依据由“《证券发行上市保荐业务管理办法》（证监会令第58号公布，证监会令第137号、第170号修订）第六十二条”修改为“《证券发行上市保荐业务管理办法》（证监会令第58号公布，证监会令第137号、第170号、第207号修订）第六十一条”《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》国办发〔2024〕31号一、总体要求；二、培育多元化创业投资主体；三、多渠道拓宽创《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（一）强化科创板“硬科技”定位。（二）开展深化发行承销制度试点。（三）优化科创板上市公司股债融资制度。（四）更大力度支持并购重组股权激励制度。（六）完善交易机制，防范市场风险。（七）加强科《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（一）助力新质生产力发展。（二）加大产业整合支持力度。（数据来源：中共中央国务院，证监会，基金业协会，融中研究整理2024年中国私募股权发展蓝皮书中国私募股权行业的资金募集受政策导向及市场运行状况的影响显著，不同阶段的资金募中国私募股权行业的资金募集受政策导向及市场运行状况的影响显著，不同阶段的资金募从存续基金的规模来看，2014年至2018年间，中国私募股权行业基金存量规模呈现快速增长的趋势。根据中国证券投资基金业协会（以下简称“基金业协会”）数据，2014年中国私募2018年以后，受“资管新规”等政策的影响，中国私募股权基金的规模增长速度逐年放缓，人民币基金的资金募集难度逐年增加。此前，在私募股权基金的资金架构中，银行理财资金通过信托计划或资管计划认购私募基金LP份额的交易架构较为常见。2018年4月，中国人民银行等四部委联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号）（“资管新规”）。同年9月，银保监会发布了《商业银行理财业务监督管理办法》，要求银行理财产品不得投资于未经金融监督管理部门许可设立、不持有金融牌照的机构发行的产品或管理的资产，导致银行资金募集渠道受限。自“资管新规”等政策相继落地实施，2018年以来，人民币私募股权、创投基金的资金募集便步入困境，“募资难”成为行业难以摆脱的新常态。存量私募股权、创业基金的规模增速自2018年的26.27%起便一路下滑。在宏观国际环境动荡、地缘政治紧张等因素的持续冲击下，到2023年，其规模增速已跌至2.12%。进入2024截至2024年12月末，中国存续私募股权投资及创业投资基金合计在管规模为143,018.60亿元。由于全年新设基金规模不及清算基金规模，2024年存续基金在管规模较2023年同期小幅下在基金清算方面，私募股权基金的存续期限到期后，即进入基金清算阶段。考虑到私募股权基金存续期普遍在10年以内，因此，近三年来，一批在2015年左右设立的基金陆续进入清算环节。2024年，中国私募股权投资及创业投资基金合计清算了2,391只，其中创业投资基金705只基金实现清算，这一数字仍低于2015年全部存续基金的数量（17,270只）。因此，仍有大量从存续基金数量来看，私募股权基金的数量增长态势与规模增长态势基本同步。从存续基金数量的演变轨迹来看，2014年至2023年，私募股权基金的数量增速呈现出明显的放缓趋势，从2014年的142.52%一路下滑到2023年降至7.41%。步入2024年中国私募股权发展蓝皮书图表5：2014年-2024年中国存续私募股权投资及创业投资基金情况（按金额）数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2024年12月31日图表6：2018年-2024年中国私募股权投资及创业投资基金清算情况数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2024年12月31日2024年，中国存续的私募股权投资及创业投资基金合计数量为55,415只，虽较2023年同期实现了1.41%的增长，但增速仍在持续减缓，反映出在新募集规模方面，与存量规模情况相似，2018年后中国私募股权及创业投资基金的新2024年中国私募股权发展蓝皮书图表7：2014年-2024年中国存续私募股权投资及创业投资基金情况（按数量）数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2024年12月31日增规模呈现出明显的下降趋势。具体来看，2018年至2020年新增规模快速下降。2021年至20242024年，募资市场继续疲软，基金募集金额仅为2,690.05亿元，同比下降30.34%（图表8）。同时，新设基金的平均募集规模也呈现出逐年缩小的态势。2017年至2019年，新设基金的平均规模分别为1.50亿元、1.16亿元和1.22亿元，虽有轻微波动，但整体呈下降趋势。进入2020年后，新设基金的平均规模均未超过1亿元人民币，其中2020年为0.99亿元，2021年进一步降至0.76亿元，2022年更是跌至0.51亿元。2023年新设基金规模虽小幅回升至0.52亿元，但较过往情况仍处于较低水平。2024年出现了新的变化趋势。2024年底，一批政府引导基金、母基金集中设立，这些基金规模庞大，动辄超过百亿元，从而拉高了2024年新设基金的平均规模至0.62亿元。然而，从基金募集集中度的角度来看，若剔除政府引导基金、母基金的设立情况，2024年的新设基金平均规模实际上依然较小，平均规模依旧在0.50亿元左右，募集情况较2022年及2023年并未出现本质性的具体来看基金规模分布，2024年私募股权与创业投资基金的新设规模呈现出鲜明的两级分（1）小规模基金占主导。从2024年新设基金的规模区间来看，超半数基金认缴规模不足1亿元，小于1亿元（含）基金的数量占比为54.21%。1亿元至2亿元（含）规模的基金占比仅11.56%，2亿元至5亿元（含）规模的基金占比也仅为14.52%，换言之，5亿元（含）以下规模2024年中国私募股权发展蓝皮书（2）少数超大规模基金在新设规模中占据举足轻重的地位。2024年新设基金中，百亿以上规模基金虽在新设数量中仅占0.43%，却在全年新设规模中占比高达17.08%，其中不乏规模超500亿元的产业母基金、引导基金等大型基金。此外，50亿至100亿元（含）规模的基金占比18.39%，20亿至50亿规模的基金占比21.23%，即20亿元以上规模的基金在全年新设基金规模中占比达56.70%，远超新募集能力的一半（图表8：2017年-2024年中国新设私募股权、创业投资基金情况（按规模）数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2024年12月31日图表9：2017年-2024年中国新设私募股权、创业投资基金平均规模数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2024年12月31日2024年中国私募股权发展蓝皮书数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2024年12月31日数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2024年12月31日从数量来看，2024年全年，我国私募股权与创业投资基金合计备案数量为4,143只，较2023年锐减44.14%。在私募股权行业新设基金的演变趋势中，一方面，相较于股权投资基金，备案为创业投资基金的基金占比上升幅度较大。创业投资基金在2021至2024年期间的数量占比呈现显著攀升态势，这一变化深刻映射出近三年来投资机构策略重心正逐步由成熟期投资向中早期投资转移。在2020年及以前，私募股权（PE）基金2024年中国私募股权发展蓝皮书在行业中占据主导地位。然而，自2020至2022年，创业投资基金的新增数量迎来爆发式增长，2021年新增数量高达4,540只，首次超越同期私募股权投资基金的新增数量。至2022年，创业投资基金的备案数量进一步跃升至5,395只，且在2022年、2023年，新设创业投资基金数量均达到私募股权投资基金数量的近两倍。2024年，我国私募股权、创业投资基金合计备案数量为3,555只，其中创业投资基金的新增数量依旧高于私募股权投资基金的新增数量，延续了2023另一方面，尽管创业投资基金的备案数量有所上升，但整体市场的募资环境依旧不容乐观，近三年来在基金业协会新增备案的基金总量呈现出持续下滑的态势。具体来看，2020至2021年间，创业基金的快速增长曾助力基金设立总数量维持正向增长，其中2020年的增长率录得9.64%，2021年更是高达39.21%。然而，自2022年起，受新冠疫情等诸多因素的冲击，创业投资基金与私募股权基金的增长速度均出现放缓，基金设立数量亦逐年递减。2022年新设基金数量较2021年下滑了3.32%，至2023年，同比下降幅度进一步加剧至14.99%（图表12）。图表12：2017年-2024年中国新设私募股权、创业投资基金情况（按数量）数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2024年12月31日二、区域募资图谱：长三角、京津冀、大湾在区域募资能力方面，2024年新设基金集中于长三角、京津冀、大湾区及部分中部省份。从省级行政区域来看，2024年，基金设立数量最多的省份为浙江省、江苏省、广东省、山东省、安徽省；基金设立规模最高的省份为江苏省、北京市、浙江省、广东省、上海市2024年中国私募股权发展蓝皮书在地市级行政区域方面，2024年新设基金较多的城市则聚焦在嘉兴市、青岛市、苏州市、深圳市、广州市等城市。基金募集规模较高的城市则为北京市、上海市、南京市、广州市、苏数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2024年12月31日图表14：2024年1-5月中国私募股权、创业投资基金新设情况（数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2024年12月31日2024年中国私募股权发展蓝皮书在区县级区域方面，2024年部分区县新设基金的募资能力赶超市级。从新设基金规模来看，部分区县的基金规模较高，规模前五名分别为上海市浦东新区、北京市西城区、南京市鼓楼区、广州市南沙区、北京市海淀区，新设基金的认缴规模分别为1,020.43亿元、825.66亿从新设基金数量来看，部分区县的基金设立数量已超过一般市级，如嘉兴市南湖区设立了277只基金，位列第一；九江市共青城市设立了123只基金，位列第二；淄博市张店区设立了81数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2024年12月31日数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2024年12月31日2024年中国私募股权发展蓝皮书三、LP概况：国资成为最活跃LP，AIC投资“多点开花”2024年，国资背景LP在新设基金中占据主导地位。根据融中数据显示，2024年从新设基金数量来看，国有控股及国有参股LP参与的新设基金数量占比仅为41.41%，但其认缴规模占比却高达80.63%。若将政府直接出资纳入统计范围，国资背景LP的出资占比进一步提升至82.24%，显示出其在出资能力上的绝对优势，彰显了国有资本在市场中的稳定器作用，为私募图表17：2024年新设基金的LP出资情况（按数量）数据来源：融中数据，数据截至2024年12月31日图表18：2024年新设基金的LP出资情况（按规模）数据来源：融中数据，数据截至2024年12月31日2024年中国私募股权发展蓝皮书金融资产投资公司（AIC）、险资和券商私募子公司是重要的LP。AIC是经国务院银行业监督管理机构批准，在中国境内设立的，主要从事银行债权转股权（“债转股”）及配套支持业务的非银行金融机构。随着银行参与企业股权投资的渐进式改革，AIC的业务范围正从以“债转股”为目的股权投资业务，向更广阔的战略性新兴产业股权投资领域延伸，逐渐成为一级股权投资市场的重要出资人。2024年9月，金融监管总局将AIC股权投资试点范围扩大至全国18个大中型城市，并放宽股权投资金额和比例限制。试点扩围后，AIC频繁作为LP出资，根据融中数据显示，2024年AIC参与设立的大规模新基金超过14只，总规模达802亿元。AIC股权投资的定位是“投早、投小、投长期、投硬科技”，试点范围的扩大为创业投资和股权投资提供了更多优质耐心资本。目前AIC股权投资仍处于试点探索阶段，AIC股权投资试点尽快形成可复制、可推广的经验和制度成果，将为创业投资、股权投资提供保险资金凭借其长期性和稳定性，与私募股权投资的长周期特性相匹配。险资投资于私募股权产品能够丰富资产配置、分散风险并提高收益率。2024年，险资投资私募基金的政策环境进一步优化，中国人寿、中国平安、太平保险等大型险资机构分别发起设立了总规模达100亿券商私募子公司也是重要的资金来源。2023年，新修订的《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》将券商私募子公司在单只基金出资比例的上限由20%提高至50%，使其成为市场化出资的主力军。同时，一批券商另类子公司也作为LP参与了多只股权基金。2024年，券商LP的出资主要集中于国家级引导基金及母基金，例如国泰君安和海通证券的全资子公司出资设立上海三大先导产业母基金、中信建投投资有限公司出资设立北京集成电路装备产业四、GP概况：管理人实质性出清，强者恒强过去五年我国私募基金管理人在存量数据呈现出先上升、后下降的趋势。2017年至2021年，我国私募股权、创业投资基金管理人新增数量较多，存续数量从2017年的13,200家持续增加至2021年的15,012家。然而，2021年后，随着监管环境趋严，基金业协会对于中国私募股权、创业投资基金管理人资质的批准愈发谨慎，新设管理人数量逐年下降。同时，为做好“扶优”与“限劣”，基金业协会在近些年逐年对不能持续符合管理人登记要求的管理人进行“清退”，注销的管理人数量逐年上升。在双重影响下，2021年后私募股权、创业投资基金管理人的存续数量开始缓慢下降，从2021年的15,012家下降至2023年的12,893家。2024年，管理人数量继续下降，截至2024年12月末，我国存续管理人合计为12,083家，同比下降了6.28%（图表19）。2024年中国私募股权发展蓝皮书图表19：2017年-2024年中国私募股权、创业投资基金管理人存续情况（按数量）数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2024年12月31日在增量数据方面，近年管理人新增数量的趋势与存量数据保持一致，均呈现下降的态势。2017年新设管理人数量达到4,329家，而到了2019年，这一数字已经显著下降至808家。此后，从2020年至2022年，新增管理人数量保持在每年约700家左右。2023年，随着监管环境的进一步收紧，管理人资质的发放变得更加严格，全年仅有292家管理人登记通过。2024年，强监管趋势持续，全年共有142家新设私募股权、创业投资基金管理人在协会完成备案，这一数字达图表20：2017年-2024年中国私募股权、创业投资基金管理人登记通过情况数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2024年12月31日2024年中国私募股权发展蓝皮书从管理人的管理能力来看，截至2024年底，存续的私募股权、创业投资基金管理人中，管理规模集中在5亿元以下的管理人数量占比高达72.20%，管理规模在5亿至10亿元区间的管理人占比为9.85%，10亿至20亿元区间的管理人占比为7.37%。此外，管理规模在百亿元以上的管理人占比仅为2.15%，但这些头部管理人凭借其强大的资源和专业能力，进一步巩固了行业内的图表21：2024年中国私募股权、数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2024年12月31日在存续管理人内控方面，基金业协会对管理人的诚信信息、提示信息进行公示。诚信信息包括信息报送异常、公示失联、异常经营等方面，通常对管理人展业存在重大风险。截至2024年12月末，有2,462家管理人在基金业协会存在诚信信息，数量占比20.36%；不存在诚信信息或已及时整改完成的管理人数量为9,633家，数量占比79.64%。存在诚信信息的机构通常在管基金数量较少，平均在管基金数量为3.29只，而不存在诚信信息的机构则平均在管基金数量为在存在诚信信息的机构中，信息报送异常为较为常见的情况，数量占比为82.33%。而在信息报送异常的机构中，“资产管理业务综合报送平台相关信息更新事宜”、“私募基金信息披关键经营要素变更频繁、注册地与办公地不在同一辖区等方面，其中大部分提示信息对管理人募管理人信息报送方面的自律管理，如果管理人曾经发生过重大事项变更，需要及时向协会报2024年中国私募股权发展蓝皮书数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2024年12月31日数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2024年12月31日送。2024年4月，基金业协会对私募管理人进行了工商信息比对，针对工商信息与协会AMBERS部分私募管理人发送提醒通知，要求其及时开展自查并整改。是否存在提示信息对管理人的在2024年中国私募股权发展蓝皮书图表24：2024年中国私募股权、数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2024年12月31日而在行业出清方面，管理人注销数量逐年提升，并在2023年达到顶峰。2024年基金业协会在信息变更提醒通知中均提到，如无展业计划，请及时主动注销私募基金管理人登记。2024年共有912家管理人牌照被注销。从注销原因来看，其中514家为协会注销，占比56.36%；279家图表25：2017年-2024年中国私募股权、创业投资基金管理人注销情况数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理，数据截至2024年12月31日2024年中国私募股权发展蓝皮书近年来，随着我国经济结构的转型升级和创新驱动发展战略的推进，政府引导基金在助力地方经济发展和产业升级中扮演着越来越重要的角色。根据基金业协会数据，截至2023年末，标有“政府引导基金”标签的私募股权投资基金达1267只，占全部私募股权投资基金数量的4.05%，较上年末增长0.26%；基金规模达9,945.82亿元，占全部私募股权投资基金规模的8.98%，较去年末增长0.68%。从单只基金平均规模来看，政府引导基金的平均规模为7.85亿在创业投资基金方面，标有“政府引导基金”标签的创业投资基金有632只，占创业投资基金总数量的2.70%；基金规模为2,337.86亿元，占全部创业投资基金规模的7.21%；基金数量图表26：2021年-2023年中国私募股权、创业投资基金引导基金情况数据来源：中国证券投资基金业协会，融中研究整理从行业实际操作角度来看，部分政府引导基金因为未采用私募基金形式（如基金专户形式或其他形式）运作，因此基金业协会备案的政府引导基金未能覆盖全部新设引导基金的规模。自2022年开始，众多地方政府纷纷设立规模超过100亿元的引导基金，并形成了多个千亿级别2024年，百亿、千亿引导基金的布局脚步仍未放缓。例如，3月，上海市宣布围绕集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业，设立1,000亿元的产业母基金，支持重点产业链和招商项目；厦门市设立了两只总目标规模达150亿元的母基金；5月，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司注册成立，注册资本3,440亿元。6月，北京市落地了3只规模超过百亿的基2024年中国私募股权发展蓝皮书金；6月，江苏正式启动总规模500亿元的江苏省战略性新兴产业母基金，助力当地战略性新兴产业和未来产业发展；7月，广东省签约了超过300亿元的母基金，并形成了超1000亿元的基金集群；8月，四川省政府产业投资引导基金成立，首期规模达200亿元，按照“母基金—综合基金—子基金”三级架构运行，通过省市县联动，带动各类资本投入，在全省形成超过1000亿元的引导基金集群。据不完全统计，2024年新设引导基金的总目标规模已超过万亿元。这些母基金的设立，不仅体现了地方政府在推动经济发展和产业升级方面的雄心，也展示了通过市场化与此同时，耐心资本的概念逐渐受到关注。耐心资本是一种专注于长期投资的资本形式，不以追求短期收益为首要目标，而更重视长期回报的项目或投资活动。这种资本形式通常不受市场短期波动的干扰，对风险有较高的承受能力。2024年4月30日召开的中共中央政治局会议强调“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”，党的二十届三中全会也提到“鼓励和规范发展理确定基金存续期、引导全国社会保障基金和保险资金等长期资本出资、采取接续投资方式以子基金存续期限大部分不超过10年。但是，专精特新、小巨人企业平均设立年限为15.8年。如果基金从企业初创期开始投资，则需要等待10年以上才能通过上市等退出方式获得高额回报倍数的carry。而基金的存续期实际上影响了“投早投小”策略下人民币基金已投项目后续收益增值的发展空间，也影响了人民币基金对于科创企业的投资热情。对比海外，美元基金的存续期通常较长，并拥有常青基金（EvergreenFund）等产品形式，从企业生命周期的角度更容易陪伴科创企业成长。作为耐心资本的代表，很多引导基金也可是着力解决这一问题。例如：2024年12月福田引导基金宣布，将支持延长在管子基金存续期2年，并将推动各子基金按照合伙协议约定程序执行延长存续期操作。福田引导基金方面表示，延长子基金期限旨在率先响应国家支持发展“耐心资本”和“长期资本”的号召，支持创新型企业长周期融资和发展需耐心资本的长期发展仍需在实践中进一步探索和优化。未来，随着政策的逐步落实和市场2024年中国私募股权发展蓝皮书根据融中数据显示，2008年全球金融危机后，全球经济收紧向实体经济的蔓延，私募股权投资出现下滑。2010年后实体经济逐渐缓慢复苏，2011年-2018年私募股权行业整体投资金额逐年攀升。在此期间，随着私募股权行业募集金额的增长，私募股权投资的投资金额也稳步增长，2015年至2017年股权投资金额实现倍增。在此期间，市场投资项目数量保持稳定，稳定在2018年“资管新规”出台，募资端口受限，私募股权行业募资增速放缓，但投资金额仍延则从2017年的9,605个小幅提升至2018年的9,619个，平均单笔投资金额进一步提高。进入2019年后，私募股权基金募资难的问题显现，投资领域为投资金额和投资案例数双双锐减，投资金2020年新冠疫情的出现进一步影响了投融资活动，全年投资金额及数量均相较2019年大幅下降，投资步调放缓，单笔投资金额趋小，“投早、投小”趋势显著。2021年，在新冠疫情得到一定程度的控制后，中国募资、投资有不同程度的回暖，投资金额回升至12,335亿元，投资数量提升至7,847个。2022年-2023年，国民经济及私募股权市场的投资活力逐渐恢复。但与此同时，中国疫情仍呈多点散发、多地频发趋势，对私募股权市场造成不同程度的局部影响。2024年，该下降趋势进一步延续。根据融中数据显示，抛开大连万达融资600亿元等处于特殊情况的极值，2024年中国私募股权市场整体投资金额为6,399.56亿元2，同比下降了2024年投资金额最高的项目单笔投资多在数十亿元至百亿元之间，主要集中在新一代信息根据融中数据，2024年单笔投资金额呈现两极分化。2024年投资金额总体偏小，大部分投22.23%。即，2024年单笔投资在3,000万元以下的投资数量占比为51.27%，占到市场的一半；单笔投资在5,000万元以下的投资数量占比为73.50%，已占全市场绝大多数情况。同时，2024需要单独说明的是，2024年3月，太盟投资集团、中信资本、AresManagement、阿布扎比投资局、穆巴达拉投资公司五家机构签署投资协议联合向大连新达盟商业管理有限公司（即，大连万达）投资约人民币600亿元，合计持股60%。大连万达是万达旗下商业中心轻资产运营管理的业务平台。该项目的融资极值存在极值特殊性，未计入私募股权行业投资情况统计中。此处统计步段非均匀分布，在计算时已合并投资数量较少的部分分段。2024年中国私募股权发展蓝皮书图表27：2015年-2024年中国私募股权投资情况数据来源：融中数据，数据截至2024年12月31日12199.9亿元34C轮111.01亿元5695.5亿元782.2亿元8B轮978.96亿元A轮A轮A轮A轮55.69亿元Pre-IPO43.28亿元38.5亿元数据来源：融中数据，数据截至2024年12月31日2024年中国私募股权发展蓝皮书年也有大量投资金额集中在亿元区间，投资金额在1亿元至2亿元（含）区间的数量也较多，数图表29：2024年中国私募股权投资集数据来源：融中数据，数据截至2024年12月31日根据融中数据显示，从市场平均投资能力来看，2024年全市场有投资行为的投资机构平均投资数量为3.29笔，平均投资金额为2.17亿元。国资GP的投资能力明显高于市场平均情况。2024年，国资GP4的平均投资数量则为12.54笔，平均投资金额为9.88亿元，为市场平均投资能更为显著的市场头部机构。根据融中数据显示，2024年，在融中2024年度中国股权投资榜榜单上的前20名平均投资金额达24.59亿元，平均投资数量为33.97笔。榜单上的前10名平均投而相对地，一些规模较小的投资机构在2024年基本停摆，出手频率大幅降低，甚至出现全年无投资的情况。具体来看，2024年有投资行为的管理人为2,916家，而截至2024年末在基金国资在此处的定义为：国有企业。共90家，为融中2024年度中国股权投资榜单早期投/s/v5ihsEqQRqE9i24Om5pE0Q；/ranking2024年中国私募股权发展蓝皮书业协会备案的存续私募基金管理人为12,083家，即近9千家私募基金管理人在2024年未进行投资，这些投资机构中的一大部分品牌或逐渐成为“僵尸牌照”，逐渐被市场出清，不再进行实2024年平均投资金额（亿元）平均投资数量（笔）9.8812.5420.1029.2124.5933.9734.2143.032.173.290.520.79数据来源：融中数据，数据截至2024年12月31日从市场集中度来看，2024年，国有企业投资机构在市场中投资金额合计为1,8金额占比为29.38%，数量占比为24.56%，国资投资机构已经达到市场的三分之一。融中2024年度中国股权投资榜单上的前30名（90家投资机构）的投资金额合计为1,807.61亿元，在全市场的投资金额占比达28.61%，投资数量占达27.39%，90家机构的投资能力达到了市场的近三分之图表31：2024年中国私募股权投2024年平均投资金额（亿元）平均投资数量（笔）9.8812.5420.1029.2124.5933.9734.2143.032.173.290.520.79数据来源：融中数据，数据截至2024年12月31日2024年中国私募股权发展蓝皮书根据融中数据显示，从金额来看，2024年，中国私募股权市场投资轮次集中在战略投资。2024年战略投资的金额占比为38.08%。早期投资（从种子轮到A+轮）的金额占比为28.51%，成长期投资（从Pre-B轮到C+轮）的金额占比为26.12%。2024年中后期投资（C+轮以后）较为图表32：2023年-2024年中国私募股权投资阶段分布情况（按投资金额）数据来源：融中数据，数据截至2024年12月31日从投资阶段演变来看，2024年资金较过往更多地向战略投资集中。除战略投资以外，资金也在向早期阶段的项目倾斜，早期投资（从种子轮到A+轮）的投资金额合计占市场投资金额的28.61%，而该金额占比在2023年仅为22.22%，早期投资的金额占比提升较为明显。同时，2024年，成长期投资（从Pre-B轮到C+轮）的投资金额合计占市场投资金额的26.12%，该金额占比在2023年为25.05%，也相对从投资数量来看，2024年投资以早期为主，逐渐向成长期延伸。早期投资（从种子轮到A+轮）的数量占比达到63.49%，即2024年市场中过半的投资均为A+轮及以下（图表34）。从投资阶段的演变来看，2024年私募股权投资市场呈现出明显的“投早、投小”趋势。2024年早期投资（从种子轮到A+轮）的投资数量合计占比达到63.49%，较2023年的54.67%有显著提升，反映出投资机构对早期项目的关注度和投入力度不断加大。这一趋势与政策引导资2024年中国私募股权发展蓝皮书图表33：2023年-2024年中国私募股权投资阶段分布情况（按投资金额）数据来源：融中数据，数据截至2024年12月31日图表34：2023年-2024年中国私募股权投资阶段分布情况（按投资数量）数据来源：融中数据，数据截至2024年12月31日同时，成长期投资（从Pre-B轮到C+轮）的投资数量占比为17.30%，较2023年的16.74%略有上升。战略投资方面，其投资数量占比为17.00%，较2023年的17.66%有所放缓，反映出战略2024年中国私募股权发展蓝皮书图表35：2023年-2024年中国私募股权投资阶段分布情况（按投资数量）数据来源：融中数据，数据截至2024年12月31日根据融中数据显示，具体到投资轮次，从投资金额来看，2024年投资金额占比前三分别为战略投资、A轮（含A+轮）、B轮（含B+轮）。2024年战略投资的金额占比为39.08%，A轮项图表36：2024年中国私募股权投资轮次分布情数据来源：融中数据，数据截至2024年12月31日2024年中国私募股权发展蓝皮书从投资数量来看，2024年投资数量轮次占比前三分别为A轮（含A+轮）、天使轮（含天使+轮）和战略投资。根据融中数据显示，A轮项目的投资数量位居2024年首位，投资数量占比为29.99%。天使轮项目的投资数量占比23.90%，战略投资项目的投资数量占比为17.00%（图图表37：2024年中国私募股权投资轮次分布数据来源：融中数据，数据截至2024年12月31日总体而言，2024年，投资阶段的整体趋势呈现出明显的“杠铃策略”特征，即在面对市场不确定性时，投资机构的布局策略向两端倾斜。这种策略的核心在于通过分散投资组合来平衡一方面，投资机构更加注重早期项目的布局，即投早、投小。这一趋势在半导体和人工智另一方面，投资机构将更大体量的资金集中于那些已经具备规模优势和竞争力的成熟企402024年中国私募股权发展蓝皮书2024年，从大行业划分来看，新一代信息技术与先进制造持续火热，健康医疗重回投资热根据融中数据显示，从投资金额来看，2024年新一代信息技术的投资金额为1,790.85亿元，金额占比28.34%，位居第一。先进制造行业的投资金额为1,259.97亿元，金额占比22.71%，位列第二。汽车交通的投资金额为1,106.31亿元，金额占比17.51%，位列第三。健康医疗金额占比12.21%，位列第四。节能环保，金额占比4.81%，位列第五（图表38）。从投资金额的演变来看，战略性新兴产业作为以重大技术突破和重大发展需求为基础的产业，具有知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的特点，对经济社会的全图表38：2024年私募股权投资一级行业分布数据来源：融中数据，数据截至2024年12月31日此处指大行业划分，融中数据将私募股权行业划分为16大行业：“先农/林/牧/渔，文娱传播，体育，旅游（出412024年中国私募股权发展蓝皮书局和长远发展具有重大引领带动作用。自2009年我国提出发展战略性新兴产业的政策以来，其投资金额逐年增长。2020年，随着地缘政治影响加剧，“国产替代”概念逐渐兴起，新一代信息技术和先进制造成为投资热点。根据融中数据显示，2024年新一代信息技术的投资金额占比从2020年的11%提升至28%，其中半导体和集成电路、人工智能等细分领域成为主要吸金点。先进制造的投资金额占比也从2020年的7%提升至20%，涵盖了新能源、新材料、智能制造等多健康医疗领域的投资金额占比虽逐年下降，但依然保持在行业前五，项目估值较最高点有所下调。汽车行业在2024年加速升级和整合，总体投资金额较高，但资金集中于少数大额投资项目，其他项目融资金额较低。企业服务领域的投资热度持续降低，投资金额占比从2020年的10%下降至2024年的5%（图表39）。图表39：2020年-2024年私募股权投资热门行业投资金额占比变化数据来源：融中数据，数据截至2024年12月31日从投资数量来看，2024年私募股权投资行业聚焦于先进制造、新一代信息技术和健康医疗三大领域。其中，先进制造领域的投资数量达到1,435笔，占比24.03%，位居各行业之首，成为当之无愧的最热门投资领域。新一代信息技术领域的投资数量为1,180笔，占比19.76%，位居第二。投资主要集中在半导体和集成电路、人工智能等细分领域。健康医疗领域的投资数量为1,037笔，占比17.37%，排名第三。企业服务领域的投资数量占比为11.22%，位列第四。■422024年中国私募股权发展蓝皮书消费领域的投资数量占比为5.28%，位居第五。消费在2020年前曾一度投资过热，在其后的一段时间内投资关注度较低。但是，大消费始终是持续的主题。随着中国消费内循环的不断拉动，不同人群间的需求依然巨大；同时，消费品的持续更新换代也将催生新的市场需求（图表图表40：2024年私募股权投资一级行业分布（数据来源：融中数据，数据截至2024年12月31日从几大热门行业投资数量的演变来看，在地缘政治重塑的当下，先进制造和新一代信息技术作为提升国家综合实力的关键领域，已成为中国未来发展的战略重点。从投资数量的演变来看，先进制造的投资占比从2020年的12%提升至2024年的24%，新一代信息技术的投资占比则从2020年的6%增长至2024年的20%。这表明资本正加速流向这些新兴领域，推动产业迈向高质与此同时，健康医疗领域经历了从过热到回归理性的过程。新冠疫情爆发后，健康医疗项目受到市场高度关注，投资频次大幅上升，导致部分项目估值溢价过高，出现泡沫。2023年，随着市场回归理性，健康医疗领域的投资数量占比从2020年的21%下降至14%。2024年，该领域估值逐步调整至合理区间，投资机构的出手频次也有所回升，投资占比达到17%。汽车交通领域则呈现出不同的趋势。2024年，该领域正处于快速整合期，自动驾驶技术成为大资金集中突破的重点，整车制造品牌也需要大量资金保障现金流。因此，投资集中于少数432024年中国私募股权发展蓝皮书企业服务领域的投资数量占比较过往保持相对稳定，2024年投资占比为11%。这反映出企图表41：2020年-2024年私募股权投资热门行业投资数量占比变化数据来源：融中数据，数据截至2024年12月31日根据融中数据显示，从细分行业来看，2024年投资热度最高的细分行业为半导体和集成电根据融中数据显示，从投资金额来看，2024年新能源行业的投资金额为486.23亿元，位列第二。生物制药领域的投资金额为485.81亿元，位列第三。人工智能领域的投资金额为441.45根据融中数据显示，从投资数量来看，2024年智能制造装备产业的投资数量为552笔，位列第二。生物制药领域的投资数量为531笔，依旧位列第三。专业服务领域的投资数量为397此处二级行业指，融中数据将私募股权市场中的16大行业继续细化分为数百类细分行业，非指一级、二级市场，下同。■442024年中国私募股权发展蓝皮书数据来源：融中数据，数据截至2024年12月31日数据来源：融中数据，数据截至2024年12月31日452024年中国私募股权发展蓝皮书（1）人工智能（AI）领域2023年和2024年是大模型发展的关键起点，国内外大模型的涌现为生产力的提升奠定了坚实基础。大模型不仅改变了人工智能的技术范式，还通过其强大的语言生成能力和泛化能力，为多个行业带来了深远的变革。在此基础上，上游的算力资源、中间的编译层、下游的应用工2024年，人工智能投资赛道中，AI大模型成为焦点。这一年不仅是大模型投资的元年，也是其投资达到顶峰的一年。根据融中数据显示，2024年人工智能领域的投资金额高达441.45亿元，占整体投资的6.99%。在AI投资中，大模型的吸金能力最强，投资金额达337.28亿元，占全年AI投资的76.40%。其中，备受关注的国产大模型“六小虎”（零一万物、MimiMax、百川智能、智谱、阶跃星辰、月之暗面）8在2024年合计融资超过200亿元。例如，月之暗面在2024年初获得近8亿美元的投资，并在8月再度完成大额融资，估值突破200亿元。智谱则截至年底合计完成了至少12轮融资，投资方包括北京市人工智能产业投资基金、社保基金中关村自主创新基金、美团、阿国产大模型的涌现引发了市场对其应用前景的广泛期待。随着大模型技术的不断发展和应用场景的拓展，其在金融、教育、医疗、电商等多个领域的应用潜力被进一步挖掘。例如，百然而，大模型的发展也面临着诸多挑战。一方面，技术路线的选择和商业化进展将决定其未来的市场地位；另一方面，与大厂的竞争以及行业内的分化趋势也对大模型企业提出了更高要求。尽管如此，大模型在2024年展现出的强大吸金能力和市场潜力，使其成为私募股权投资（2）智能制造