《股权质押动机及经济后果研究的国内外文献综述》2600字

股权质押动机及经济后果研究的国内外文献综述1.1股权质押动机龚俊琼(2015)指出质押的动机主要可以分为正面动机和负面动机两种。其中，正面动机包括控股股东寻求融资、规避股价波动风险、保障控制权；但同时也存在利用股权质押炒作股票和掏空上市公司资产等不良动机。杜丽贞、马越、陆通（2019）从防止控制权转移和股价波动方面解释控股股东进行股权质押的原因。被质押股权公司资金缺口越大，控股股东利用股权质押掏空上市公司的可能性越大。控股股东对上市公司控制权和影响力降低时，更倾向于股权质押，而在股价大幅度波动时，控股股东进行股权质押时会采取更为谨慎的态度。1.2股权质押时机关于控股股东进行股权质押的时机选择方面，主要有以下研究结果：徐寿福、贺学会、陈晶平（2016）通过实证分析发现股票定价和信贷政策是影响控股股东股权质押的关键因素。当股价偏离正常趋势，与企业实际发展情况不相符时，股权质押的规模会显著增加。同时，相对于信贷政策紧缩时，信贷政策的宽松与股权质押的规模也密切相关，二者呈现出显著的正相关关系。任力、何燕（2020）通过对A股进行大样本数值检验发现:并购方在企业进行并购重组过程中支付的溢价率与控股股东开展股权质押之间存在密切联系。一般而言，并购方在并购重组中支付的溢价率越高，并购方股东选择在该次并购重组方案首次披露后的一段时间内股权质押的可能性随之加大。而连接两个现象的内在逻辑是当并购方支付的溢价率越高时，说明并购方对并购之后公司的后续发展充满信心，这会使得股票市场出现投资者的乐观心理，进而引发股价上涨，最终促使并购方股东作出股权质押的决定。1.3股权质押的经济后果李晓庆、杨帆（2020）认为控股股东在进行股权质押之后，为保证股价处于较高水平而获得较大的质押贷款金额，从而通常采取盈余管理、股利政策和操纵信息披露等手段降低会计信息质量。同时，股权质押会促使上市公司压缩研发支出等长远性支出，从而损害企业的可持续竞争力，对上市公司利益产生实质性损害。此外，还有一些专家认为由控股股东股权质押产生的第二类代理问题，即控制权与现金流权的分离会削弱公司价值，进而导致股价波动。Attig（2003）研究表明股权质押将加剧被质押股权所属的控制权与现金流量权之间的不对等程度，并加速作为融出方的控股股东对其他中小股东利益的侵害，同时削弱公司的价值，对上市公司的股价产生负面影响。Yeh（2003）研究认为控股股东在进行股权质押之后，在股票市场总体行情较差或股价下跌时，为避免质权方要求补仓或被强行平仓从而丧失控制权的风险，控股股东会采取各种措施拉高公司股价，一旦这些提高股价的举动所产生的收益达不到预期效果，投资者的恐慌心理将会使股价将会发生剧烈波动。后续引发的连锁反应会让股价进一步逼近平仓线，导致质押股东补仓甚至强制平仓。Michael（2011）从财务角度分析，认为当对上市公司的股份开展股权质押时，通过股权质押获得融资的控股股东会通过非经营性占款等方式获取个人利益同时，为了确保股价维持较高水平从而获得较多的质押贷款，控股股东在开展股权质押后会凭借自身对上市公司的控制权影响公司财务数据进而影响公司的股价表现。1.4股权质押后的市场反应而在控股股东股权质押以后的市场反应探究中，主要有以下观点：李妍艳（2017）通过事件研究法，分析控股股东股权质押是否会对公司股票的收益率产生显著影响。并在此基础上，建立多元线性回归模型，得出相关影响市场反应的因素。其中，公司性质、股权质押涉及的股东身份、质押的期限、比例均会对市场反应产生影响。非国有企业相比国有企业进行股权质押对股票价格产生负面影响的概率更大；此外，法人股东股权质押、质押期限较长同样可能产生类似的问题。黄宏斌、肖志超、刘晓丽（2018）认为投资者情绪在控股股东进行股权质押的时机选择以及质押后市场反应二者中均扮演了重要角色。首先，投资者不理智的情绪可能导致股价的被过高或过低地估计。而股东进行股权质押所融资取得的资金规模与股票市值直接挂钩。同时，股权质押所给资本市场带来的信息，由于缺乏上市公司的明确公告，因此所传递的信息在解读的过程中难免受到投资者情绪的影响。当投资者情绪趋向于乐观时，股权质押往往不会波及股价发展的向好的基本面，而当投资者情绪悲观时，股权质押可能意味着公司战略和营运出现较大问题，引起股价的大幅波动。Dou（2016）研究表明由股价下跌触发的质押权人要求追加保证金这一举动会加剧公司的股价崩盘风险。参考文献李晓庆,杨帆.控股股东股权质押经济后果的影响机理分析[J].财会月刊,2020(20):146-151.李秉祥,祝珊,张涛涛,陶瑞.控股股东股权质押与企业会计信息质量[J].财会月刊,2019(22):77-84.龚俊琼.我国上市公司大股东股权质押的动机及后果[J].当代经济,2015(20):12-13.洪洋洋.信息披露、时机选择与控股股东股权质押[D].暨南大学,2017:42-48.黄宏斌,肖志超,刘晓丽.股权质押的时机选择及市场反应——基于投资者情绪视角的研究[J].金融论坛,2018,23(02):65-80.霍羽佳.大股东股权质押下的中小股东利益保护[D].天津财经大学,2019:51-55.马玲玲.洲际油气控股股东股权质押价值评估研究[D].山东师范大学,2018:26-31.徐寿福,贺学会,陈晶萍.股权质押与大股东双重择时动机[J].财经研究,2016,42(06):74-86.李旎,郑国坚.市值管理动机下的控股股东股权质押融资与利益侵占[J].会计研究,2015(05):42-49+94.唐玮,夏晓雪,姜付秀.控股股东股权质押与公司融资约束[J].会计研究,2019(06):51-57.任力,何苏燕.并购溢价对股权质押时机选择影响的经验研究[J].会计研究,2020(06):93-107.沈冰,陈锡娟.控股股东股权质押公告的市场反应研究[J].云南财经大学学报,2019,35(10):104-112.李妍艳.大股东股权质押的市场反应及影响因素研究[D].西安科技大学,2017:26-33.犹春莲.货币政策、股权质押与市场反应[D].北京交通大学,2019:31-34.何颖.大股东股权质押的市场效应研究[D].兰州大学,2019:49-57.陈锡娟.控股股东股权质押的影响因素及市场反应研究[D].西南大学,2020:54-59.邵剑兵,费宝萱.控股股东股权质押与股价崩盘风险——基于公司控制权转移视角[J].商业研究,2020(12):110-123.杨松令,张秋月,刘梦伟,石倩倩.控股股东股权质押“同群效应”与股价崩盘风险[J/OL].经济管理:1-19.孙海涛,王可心,侯月月.大股东股权质押对真实盈余管理的影响——基于企业战略视角[J].会计之友,2020(24):67-74.杨硕.控股股东股权质押对企业短期市场效应分析[J].当代会计,2020(21):4-6.王文兵,丁明丽,干胜道.质权人视角下股权质押风险诱因及其防范[J].财会月刊,2020(22):119-126.廖珂,谢德仁,张新一.控股股东股权质押与上市公司并购——基于市值管理的视角[J].会计研究,2020(10):97-111.胡聪慧,朱