《公司金融》课件-公司金融课件 - 第15章

第十四章股利政策本章要点：股利政策的涵义股利支付的程序股利支付的种类股利政策的理论制定股利政策时应该考虑的因素主要的股利分配政策股票股利、股票分割的涵义股票回购的意义和方式第一节股利政策涵义及股利支付程序和种类股利政策的涵义

红利是指普通股股东从公司税后利润中提取的不定期收益。股息是指优先股股东按照事先约定的比率提取的公司经营收益。红利和股息都是股东投资的收益报酬，统称为股利。股利有三个特点：股利的来源只能是公司的保留盈余，即公司过去和当前从事生产经营而积累下来的可供分配利润。股利的支付必须遵守法定的支付程序。股利支付的形式不限于现金股利，可以是非现金资产、公司负债、公司股票（股票股利）等形式。股利支付的程序主要财务指标：每股股利股利支付率股票收益率股利支付程序主要由决策程序、分配公告、分配程序、股利支付过程中的重要日期四方面组成。决策程序分配公告：利润分配方案。股利分配对象，为股权登记日当日登记在册的全体股东。股利发放方法。我国上市公司的股利分配程序应当按登记的证券交易所的具体规定进行。分配程序股利支付过程中的重要日期：股利公布日、股利宣告日、股权登记日、除息日、股利支付日。股利的种类根据股东的持股类别划分：优先股股利和普通股股利根据股利支付方式划分：现金股利、财产股利、负债股利和股票股利其它股利形式：清算股利、股票回购、股票分割、资本公积转增资本、配股第二节股利理论与股利分配政策股利理论股利无关论：股利无关论认为股利分配对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。米勒和莫迪利安尼是在以下假设的前提下提出的股利无关论：1.公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解；2.不存在股票的发行和交易费用；3.不存在个人或公司所得税；4.不存在信息不对称；5.经理与外部投资者之间不存在代理成本。上述假设描述的是一种完美资本市场，因而股利无关论又被称为完全市场理论。股利相关论：股利相关论是在完美资本市场的一系列假设下提出的，如果放宽这些假设条件，股利政策就会显现出对公司价值产生的影响。税差理论、客户效应理论、“一鸟在手”理论、代理理论、信号理论。二、制定股利分配政策应考虑的因素各种限制条件：法律法规限制、契约限制、现金充裕性限制。宏观经济环境通货膨胀市场的成熟程度投资机会偿债能力变现能力资本成本投资者结构或股东对股利分配的态度

三、股利分配政策股利支付形式。决定是以现金股利、股票股利还是其他形式支付股利。股利支付率。股利支付率指每股实际分配的股利与本期净利润的比率。股利政策的类型。决定采取固定股利政策，还是稳定增长股利政策，或是剩余股利政策等。股利支付程序。确定股利宣告日、股权登记日、除权除息日和股利支付日等具体事宜。剩余股利政策：分配方案的确定、采用本政策的理由。根据公司的投资计划确定公司的最佳资本预算；根据公司的目标资本结构及最佳资本预算预计公司资金需求中所需要的权益资本数额；尽可能用留存收益来满足资金需求中所需增加的股东权益数额；留存收益在满足公司股东权益增加需求后，如果有剩余再用来发放股利。固定或持续增长股利政策：分配方案的确定、采用本政策的理由。有利于增强投资者的信心，稳定股票的价格。稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者信心，稳定股票价格。对投资者有利。稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很强依赖性的股东更是如此。稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到公司股票价格的变化受多种因素的影响，其中包括投资者的心理预期和其他要求，因此若公司有一个稳定的股息成长率，则投资者在评估股票价值时会确知增长率，降低投资者的风险，使股票价格稳定甚至得以提高。为了使股票价格维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏高目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。固定股利支付率政策：分配方案的确定、采用本政策的理由。低正常股利加额外股利政策：分配方案的确定、采用本政策的理由。这种股利政策使公司具有较大的灵活性。这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。第三节股票股利、股票分割和回购股票股利：股票股利是公司以发放股票作为股利的支付方式。股票分割：股票分割又称股票拆细，即将一张较大面值的股票拆成几张较小面值的股票。尽管股票分割与发放股利都能达到降低公司股价的目的，但一般来说，只有在公司股价暴涨且预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价；而在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。股票回购：股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。股票回购的意义：对于股东的意义：股东将得到纳税上的好处。对于公司的意义：增加公司的价值：向市场传递股价被低估的信号；增加每股盈利水平；避免股利波动带来的负面影响；发挥财务杠杆的作用；降低了公司被收购的风险；调节所有权结构。股票回购的方式：按照股票回购的地点不同，可分为场内公开收购和场外协议收购两种。按照筹资方式，可分为举债回购、现金回购和混合回购。按照资产置换范围，划分为出售资产回购股票、利用手持债券和优先股交换（回购）公司普通股、债务股权置换。按照回购价格的确定方式，可分为固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购。所谓可转让出售权，是实施股票回购的公司赋予股东在一定期限内以特定价格向公司出售其持有股票的权利。本章小结股利决策时关于公司是否发放股利、发放多少以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的内容主要是公司对其收益是进行分配还是留存盈余用于再投资的决策问题。而股利是指公司将税后收益分派给股东的那部分报酬，通常是以股东投资额为分配的依据。衡量股利支付的主要财务指标有每股收益、股利支付率和股票收益率等。股利发放的形式主要有现金股利、财产股利、债券股利、股票股利和股票回购等形式。一般来讲，股利增加，股票市场的反应为股价上升；股利减少，股价下跌，这说明发放股利具有信息内涵，而由于存在客户效应，所以公司不能通过改变股利政策来创造价值。股利政策理论的重点是探讨股利政策是否影响公司的价值，围绕这个观点，产生了股利无关论和股利相关论。股利发放的形式的选择要根据股东的偏好，市场的限制以及税率，法规等影响因素的综合考虑。思考题简述股利分配的形式及其特点。各股利政策的优缺点是什么？简述MM股利无关论