《国际金融》课件-JJ05 外汇风险管理及管制

第五章外汇风险管理及管制

3/6/2025

第一节

外汇风险及类型第二节

外汇风险管理第三节外汇管制

3/6/2025一、外汇风险的概念因汇率变动对以外币计价的资产或负债的价值产生影响而可能造成的损失。

第一节外汇风险及类型

3/6/2025二、外汇风险的种类可分为会计风险、交易风险、经济风险。三种风险的区别会计风险交易风险经济风险发生的时间经营结果经营过程中预测企业未来收益造成的损益的真实性账面的真实的潜在的衡量损益的角度母公司单笔的交易企业整体衡量风险的时间一次性的一次性的长期性损益表现的形式客观性客观的动态性和主观性区别点风险3/6/2025（一）会计风险(AccountingRisk)

概念：由于汇率变化而引起资产负债表中某些以外币计量的资产、负债、收入和费用在折算成以本国货币表示的项目时可能产生的帐面损失。

3/6/2025（二）交易风险(TransactionRisk)

概念：是指由于汇率变动而引起应收资产与应付债务价值变化的风险。3/6/20251.在进出口贸易中的情况由于结算时与签约时的汇率不同，使你少收本币（或其他货币）或多付本币（或其他货币）。3/6/2025某省一企业，从日本引进大型项目，总价和费用都按照日方要求以日元结算，共320亿日元。1985年6月签约时，汇率为USD1＝JPY247，320亿JPY约合1.3亿美元。3/6/2025其后日元不断升值，到1986年4月中旬预付定金时，JPY升值为USD1＝JPY170，折合为1.8亿美元，该企业蒙受汇率损失5800万美元。仅此一项损失占该地区1986年用汇计划的7％。3/6/20252.在资本输出入中的情况由于汇率的变动使债权人少收本币（或其他货币），债务人多付本币（或其他货币）。

3/6/2025如我国日元债务，由于日元汇率上升，使我国还债时多付美元还日元（我国外汇储备中美元占大部分）。3/6/20253.在外汇银行外汇买卖中由于持有外汇头寸的多头或空头，汇率的变动使其蒙受损失。

3/6/2025日本某银行在买进的100万美元中，卖掉了80万美元，还剩下20万美元，即该银行持有美元多头20万，持有多头将来在卖掉时会有可能因汇率的波动而带来损失。3/6/2025如果当日收盘价为USD1=JPY150，则该银行卖出20万美元可收回3000万JPY，如果翌日对美元JPY的汇价跌至USD1＝JPY120，则该银行只能收回2400万JPY，损失600万JPY。3/6/2025（三）经济风险（EconomicRisks)概念：指由于汇率波动而引起国际企业（跨国企业）未来收益减少的一种潜在的损失。

3/6/2025影响企业未来的现金流量（收支），是对企业整体价值的影响，这种影响是整体的。3/6/2025小结★会计风险：汇率的变化影响财务报表。★交易风险：汇率的变化影响结算。★经济风险：汇率的变化影响企业未来的现金流量。3/6/2025本币外币时间三、外汇风险的构成因素及相互关系

（一）构成因素

3/6/2025（二）外汇风险构成因素之间的相互关系1.汇率风险是构成外汇风险的最主要因素。3/6/2025国际收支状况

12.其他因素利率走势2政府干预3投机性交易4突发事件5政其他治因素63/6/2025第二节外汇风险管理

以下介绍几种主要的方法：一、货币选择与货币组合（一）本币计价法用本币收付无外汇风险。3/6/2025

（二）出口选硬币，进口选软币当出口（或构成债权）时，应尽量争取使用硬货币，即汇率呈上浮趋势的货币。当进口（或构成债务）时，应尽量采用软货币，即汇率呈下浮趋势的货币3/6/2025（三）软、硬货币结合法出口商选“硬币”，进口商选“软币”，对立的结果是软、硬币结合。汇率风险由交易双方合理分担，比较合理恰当。3/6/2025（四）多种货币结合法（一揽子货币计价法）

如美元40%，欧元30%，英镑30%，按订合同时的汇率折算。有升有跌可减少风险。3/6/2025（五）平衡法

指在同一时期内，创造一个与存在风险相同货币、相同金额、相同期限的资金反方向流动。

一个月后应付100万美元

一个月后应收100万美元3/6/2025

（六）提前收付或拖延收付法预测计价货币贬值（本币升值）预测计价货币升值（本币贬值）出口企业（收进外币）提前收款推迟收款进口企业（支付外币）推迟付款提前付款汇率预测企业行为3/6/2025二、采取保值措施

（一）黄金保值条款该方法用于固定汇率时期，货币有法定含金量，现很少用。该方法支付金额应根据货币贬值的幅度进行调整，保持货款的含金量不变。3/6/2025（二）价格调整保值条款加价保值主要用于出口交易用“软币”计价，将汇价损失计入出口商品价格中。3/6/20252.压价保值条款主要用于商品进口交易中，将汇价损失从进口商品价格中剔除。价格调整能消除外汇风险吗？3/6/2025（三）外汇合同期货法1.多头套期保值（适应于进口付汇情况）先买进期货合同，付汇时再卖出期货合同对冲（若外汇涨了，可在期货市场上获利）。3/6/20252.空头套期保值（适应于出口收汇情况）

在期货市场上“先卖后买”，若外汇跌了，在期货市场上可获利。3/6/2025（四）外汇期权合同法（前面已讲）1.进口商购买“看涨期权”2.出口商购买“看跌期权”3/6/2025（五）掉期合同法签订买进或卖出即期外汇合同的同时，在签订卖出或买进的远期外汇合同。3/6/2025

（六）借款法

先向银行借外汇（期限、金额、币种与远期收进的外汇相同），待收进外汇时还借款。3/6/2025

例:

我国A公司半年后将从美国收回一笔100万美元的出口外汇收入，为了防止半年后USD贬值的风险，于是向银行借款100万美元。3/6/2025

期限为半年，并将这笔USD作为现汇卖出，以补充其RMB的资金流动。半年后，再利用其从美国获得的USD收入，偿还银行的美元贷款。3/6/2025这样，即使半年后USD贬值，对我国A公司也无任何影响，从而避免了外汇风险。

0天

180天

USD100万

USD100万

USD100万

A公司3/6/2025借入美元后，若持美元（不立即卖出美元），外汇风险并未避免，且要支付利息和承担利率风险。因此，立即卖出美元是重要的。3/6/2025（七）投资法通过将一笔资金投放于某一市场，一定时期后连同利息收回这笔资金用于付汇。3/6/2025投资法与借款法两者的区别：投资法是将未来的支付转移到现在，借款法则是将未来的收入转移到现在。3/6/2025

三、综合避险法（一）BSI法（Borrow—Spot—Invest)1.BSI法在应收外汇账款中的具体运用。

3/6/2025

★借外汇

通过即期交易把借入的外汇换成本币

将本币投资★到期应收外汇款收回还银行外汇借款

3/6/2025例：日本某公司在60天后有一笔100万美元的应收账款，为了预防美元贬值的外汇风险，该公司可向银行借入相同金额的100万美元，借款期限为60天。3/6/2025该公司借得这笔贷款后，立即按即期汇率USD1＝JPY100卖出100万美元，买入1亿JPY，随后该公司将1亿JPY投资于日本货币市场，投资期限为60天。3/6/2025

60天后，该公司将100万美元的应收帐款还给银行。这样便可消除这笔应收帐款得汇率风险。但是，要对投资收益与应付利息的差额与汇率风险进行比较。

3/6/2025

如果（应付利息－投资收益）﹥汇率风险损失还不如不做BSI操作。

价格调整可以降低风险，但仍然存在风险，因为仍然存在本币与外币的兑换问题。3/6/2025四、外汇交易与借贷投资措施

（一）即期合同法适应于在两个营业日内有外汇的收付发生，当即卖掉或买进来消除外汇风险。3/6/2025（二）远期合同法即利用远期外汇交易来消除或减少外汇风险（前面已讲）。3/6/2025（三）外汇期货合同法通过外汇期货市场进行外汇期货买卖，以消除或减少外汇风险（前面已讲）。3/6/2025

0天

60天

上述图示未考虑利息因素及投资收益率。日本公司卖即期＄100万投资JPY1亿借100万＄收到100万＄得1亿JPY还银行100万＄收回JPY投资1亿3/6/2025BSI法在应付外汇账款中的具体

应用

★借本币通过即期购买外汇投资外汇收回外币投资付外汇应付款

★到期还本币借款3/6/2025某日本公司从美国进口100万美元的商品，支付条件为60天的信用证。该公司为了防止60天后美元汇率上涨，首先从日本银行借入本币，期限为60天。3/6/2025然后与该银行或其他日本银行签订即期外汇购买合约，以借入的JPY购买100万美元。接着将刚买入的100美元投放到欧洲市场或美国市场，投放的期限为60天。3/6/202560天后，即该公司的应付美元帐款到期时，恰好其美元的投资期届满，以收回的美元偿付其对美国出口商的债务。最后剩下的是偿还本币的债务，消除了外汇风险。若（利息支出－投资收益）＞汇率风险损失？3/6/2025

0天

60天日本公司借JPY投资＄付＄货款还银行JPY收回＄投资卖即期JPY买即期＄3/6/2025LSI法（Lead—Spot—Invest)

与BSI方法类似，只不过将第一步从银行借款改为请债务方提前支付并给与一定的折扣。3/6/20251.LSI法在应收外汇账款中的具体应用

提前支付（折扣）通过即期把外汇换成本币投资本币折扣有损失，但可通过投资收益补偿。3/6/20252.LSI法在应付外汇账款中的应用先借本币通过即期换成外汇

提前支付实际上应叫BSL法3/6/2025

第三节外汇管制概述一、外汇管制的概念

外汇管制是指一个国家为了减缓国际收支危机，减少本国黄金外汇储备的流失，而对外汇买卖、外汇资金流动以及外汇和外汇有价物等进出国境直接加以限制，以控制外汇的供求，维持本国货币汇率稳定所采取的政策措施。二、外汇管制的产生和演变1.从第一次世界大战期间开始

为了集中外汇财资进行战争，防止资本外流和汇率剧烈波动，几乎所有的参战国在战时都不准自由买卖外汇，禁止黄金输出，实行了外汇管制。再次放弃金本位制放弃金本位制

一阶段（一战爆发～二战结束）1914爆发禁止输出1929危机控制外汇目的：防止资本外逃与投机管制范围：以资本项目为限1923金块金汇兑本位制管制缓和禁止外汇自由交易禁止自由汇率存在易物贸易记账贸易二战期间严格管制中心内容二阶段（二战结束～1958）资金短缺继续管制，美元输出迫使放松，经济恢复有限自由兑换目的：调整国际收支管制范围：从资本项目扩大到经常项目三阶段（1958～）贸易、资本自由化，放松或取消大部分控制，发展中国家较严格。2.20世纪70年代实行浮动汇率制度后，外汇管制走向放松和逐步取消。西方发达国家和一些新兴的工业化国家已基本实现了货币自由兑换，外汇管制已基本取消。大多数发展中国家仍然实行程度不同的外汇管制。三、外汇管制的作用及弊端

（一）外汇管制的作用1.防止资金外逃2.维持本币汇率稳定3.维护本币在国内的统一市场，不易受投机影响4.便于实行贸易上的差别待遇5.保护民族工业（讨论）6.有利于国计民生7.增加币信，稳定物价(二)外汇管制的弊端1.不利于平衡外汇收支，也会阻碍对外贸易的均衡发展2.限制资本流入3.价格机制失效，资源难以有效配置4.引起国与国之间的摩擦与纠纷5.带来很高的成本6.阻碍市场机制的发育，助长了不公平竞争7.造成出口企业缺乏活力，保护过度等于保护落后四、外汇管制的机构、对象及类型（一）外汇管制机构有以下几种情况：1.由政府授权央行为外汇管制机构如英国政府授权英格兰银行执行外汇管制的职能。2.直接设立外汇管制机构我国便是如此，设立外汇管理局。3.由国家行政部门直接负责外汇管制如日本的大藏省。4.由央行指定一些大的商业银行作为经营外汇业务的银行来管制外汇。（二）外汇管制的对象对贸易收支、非贸易收支、资本输出入、汇率以及黄金和现钞的输出入等采取一定的管制办法和措施。对贸易外汇的管制1.对出口收汇的管制☆出口结汇☆经济手段☆外汇转移证2.对进口付汇的管制除前面讲的7点措施外，常用的还有：☆进口许可证制☆进口配额制代理企业进口付汇（澳大利亚进口商）人包括本国居民和非居民。一般来说对非居民的管制要松些。

物主要包括：（1）外国纸币和铸币（2）用外币表示的有价证券（3）用外币表示的支付凭证（4）贵金属（5）本币的输出入境地区有些国家对本国的不同地区实行不同的外汇管制政策。比如对出口加工区（保税区）、自由港，实行较宽松的外汇管制政策。对非贸易外汇的管制1.与贸易有关的从属费用如运费、保险费。2.其他各类非贸易外汇收支如投资收益、赡家汇款、酬金等。对资本输出入的管制1.发达国家较少采取措施限制资本输出入，即使采取也是临时性的措施较多，如缓和汇价。2.发展中国家一般对资本输出入都有不同程度的管制。一般来说对输出管得更严，对输入也有一定的管制。对汇率的管制主要有以下几种：1.直接管制汇率官方制定、调整、公布汇率。人为因素多，汇价往往扭曲。2.间接调节市场汇率汇率水平由市场外汇供求水平决定，政府不直接管制，而是通过央行进入外汇市场进行操作来调节外汇的供求。3.实行复汇率制对黄金和现钞输出入的管制还有些国家对不同的国家和地区实行不同的外汇管制政策（歧视政策）。四、外汇管制的类型1.实行严格管制的国家和地区多为发展中国家。2.实行部分外汇管制的国家和地区对经常项目基本没有管制，但是，对资本项目仍然有管制。目前，我国便属于此类。取消外汇管制的国家和地区

经常项目和资本项目基本上无限制。一般为发达国家。美国、英国、欧洲国家、迪拜、日本。中国香港也是没有外汇管制的。五、外汇管制的主要内容与措施世界各国外汇管制的发展趋势总体趋势是趋于放松原因有以下几点：1.发达国家不再缺乏外汇资金，有了放松外汇管制的基础。2.随着国际经济交往的日益扩展和外汇交易形式日益复杂，外汇管制的成本日益增大。3.发达国家在经济发展水平差不多的情况下，需要通过国际分工提高资源的配置效率，需要生产要素在国与国之间能自由流通。4.发展中国家需要放松外汇管制以吸引外资流入。21世纪外汇管制可能会出现以下特点1.呈现逐步放松的总体发展趋势。2.发展中国家将继续执行外汇管制政策。因为，发展中国家经济发展水平较低，市场的深度和广度都不够，市场自我调节能力较差。从一些经济发展比较成功的国家的经验来看，各国都是在经济发展到一定水平才逐步放松外汇管制。如19世纪的德国和美国便是成功的典型。3.外汇管制的内容和模式将发生变化（1）内容重点是如何管好“短期外汇资金流动”。从上个世纪90年代的几次金融危机可以预测这一点。（2）模式国际间的协调、合作将得到加强。外汇管制与货币自由兑换货币未能自由对换，是外汇管制的产物。换句话说，若放松外汇管制，货币便可成为自由兑换货币。一、货币的自由兑换定义：指不受官方限制将本币兑换成其他货币，用于国际支付或作为资产持有。（一）货币自由兑换的类型1.依货币可兑换的程度可分为：完全可兑换和部分可兑换（1）完全可兑换

指经常项目下和资本项目下都可自由兑换，即国际支付和资金转移不受限制。（2）部分可兑换指部分项目下，国际支付和资金转移，本币兑换外币不受限制。2.依货币可兑换的范围可分为：国内可兑换和国际可兑换（1）国内可兑换在国内可自由兑换，即将持有的该种货币向发行国支付、向发行国兑换为其他国的货币。（2）国际可自由兑换即该币已国际化，已成为世界货币。（二）货币自由兑换的条件(1)健康的宏观经济状况(2)健全的微观经济主体(3)较强的国际收支调节能力(4)恰当的汇率制度与汇率水平二、经常项目下货币可兑换的标准和内容

一国货币经常项目下可兑换，指的是该国承担了IMF协定第8条款所规定的义务，成为IMF的第8条款的成员国。IMF协定第8条款的主要内容：1.对经常项目下支付转移不加限制。2.不采取差别性的复汇率制度及歧视性的货币政策3.兑换其他成员国积累的本币但要求兑换的国家应说明：☆此项货币结存系近期经常性往来中所获得。☆此项兑换系为支付经常性往来所必需。第三节中国的外汇管理一、我国外汇管理发展过程

（一）建国初期的外汇管理（1949年－1952）当时的情况是金融物价混乱、通货膨胀、外汇短缺。根据当时的情况，这一时期我国外汇管制的中心内容是：打击外汇投机；取消外币流通，稳定金融与物价；奖励出口限制进口。

外汇管制的措施，有以下几条：☆建立了外汇供给和结汇制度。外汇收入（包括侨汇）必须卖给国家或存入国家银行，进口所需外汇和其他非贸易用汇，经批准后按国家牌价卖给外汇。☆建立了外汇指定银行管理制度。

全国共核准73家银行经营外汇业务，其中华商55家、侨商3家、外商15家。☆初步探索并建立了RMB汇率的形成机制。按物价对比法来制定与调整RMB汇率。☆建立了人民币、外币核金银进出国境的管理制度。严禁私自携带或邮寄人民币、外币和金银出境。☆取缔外资银行在华的特权，禁止外币在市场上流通。

（二）计划经济时期的外汇管理（1953年－1978）实行“集中管理，统一经营”，对外汇收支进行高度集中的全面管理与控制。

外汇管制的措施主要有以下几条：☆对外汇收支实行全面的高度集中的指令性计划管理。☆人民币汇率基本上以行政办法决定。前面已经讲到，这一时期的RMB汇率实行的是盯住汇率，1973年之前盯GBP,1973年之后盯住一蓝子货币，这一时期RMB长期高估，RMB汇率基本上采取行政办法决定。

当时的情况是国内金融物价保持基本稳定。国际货币制度是布雷顿森林体系，实行的是固定汇率制度。对外经济交易规模小，外贸盈亏由国家财政承担。工业品国内成本高于国外，出口亏损由进口补贴。（RMB高估，有利于进口）这一时期人民币汇率与物价脱节，实际上对进出口已不再起调节作用，主要是作为计划核算标准及用于非贸易外汇兑换的结算上。所以说这一时期的人民币汇率基本上是用行政的办法决定。☆对非贸易外汇的管制加强对经常性的私人外汇管理办法进行了修订和补充，从而对非贸易外汇从申请到使用都有非常细致的全面的严格的监督管理。☆基本上对借用外债和利用外资采取排斥的做法。这种排斥主要是体制性因素造成的。（三）改革开放后的外汇管理（1978年－1993）这一阶段我国外汇管理开始走向专业化、制度化、规范化，在RMB汇率的决定、外汇管理机构的设置与职能、外汇市场的培育、外汇管理法规的建设等方面都有长足的进展。

主要采取了以下一些措施：☆设立了外汇管理的专门机构设立国家外汇管理局赋予其管理全国外汇的职能。☆加强了外汇法规方面的建设

如公布并实施了《中外合资企业法》（1979年）、

《中华人民共和国外汇管理暂行条例》（1980年12月颁布，1981年3月实行）。☆改革了外汇分配制度，实行外汇留成。☆建立了外汇调剂市场1985年12月在深圳成立第一个外汇调剂中心1988年7月在上海创办第一个公开的外汇调剂市场☆建立了外债管理体制和外债统计监测系统。☆外汇经营主体多元化，打破了中国银行独家经营外汇的局面。（四）1994年后的外汇管理

1994年以来，我国的外汇管理体制进行了一系列的改革，有以下主要内容：1.建立单一的、以市场供求为基础的、管理的浮动汇率制度。2.取消外汇留成，实行外汇收入结汇制（强制结汇）。3.实行银行售汇制，RMB在经常项目下有条件可兑换1996年RMB在经常项目下实行了可兑换。

所谓有条件可兑换是指：☆一方面，对中资企业实行结售汇制度。☆另一方面，仍存在若干经常项目汇兑限制，1996年以前主要仍有以下几方面的限制：①对外商投资企业，允许保留外汇，但它们的经常项目用汇仍然在外汇调剂中心购买。②个人因私用汇仍需审批，供汇范围和标准存在限制。③某些非贸易、非经营性经常性交易的用汇也有某些限制。如对驻华机构及来华人员从境外携入或在境内购买的自用物品、设备等，出售后所得人民币款项得兑付仍有限制。对移居国外成为我国非居民的个人在国内得资产收益所产生的兑付和转移有限制。1996年，我国颁布了几个重要的外汇管理法规：①1996年1月29日，中国人民银行颁布了,《中华人民共和国外汇管理条例》。

该条例取消了对经常项目下非贸易、非经营性交易的汇兑限制。②1996年5月13日，国家外汇管理局颁布了《境内居民因私兑换外汇办法》该办法扩大了供汇范围，提高了供汇标准，超过标准的购汇只要求经外汇管理部门审核真实性后即可购汇，无需审批。③1996年6月20日，中国人民银行颁布了《结汇、售汇及付汇管理规定》，将外商投资企业纳入银行结售汇体系。

所以说，1996年以前经常项目下是有条件可兑换4.建立了银行间外汇市场，改进了汇率的形成机制。5.强化了外汇指定银行的依法经营和服务职能。对外汇指定银行的结算周转外汇实行比例管理；为了避免汇率风险，允许外汇指定银行进行人民币和外币的保值业务。6.对资本项目的外汇收支仍实行计划管理和审批制度如举借外债：☆短期外债实行余额管理☆中长期外债必须列入国家年度利用外资计划，并由国家计委审批7.外商投资企业外汇收支的管理

准许保留外汇帐户，外汇收支自行平衡。但是，外企自１９９６年４月１日起也实行了结售汇制度。8.停止发行外汇兑换券，取消境内外币计价结算，禁止外币在境内流通。

1994年1月1日开始实行上述措施。三、现行我国外汇管理的主要内容（一）对出口收汇的管理强制性结汇，出口外汇收入须在规定的期限内将货款调回国内，并核消。出口收汇核销基本业务流程1.领单有进出口业务经营权的出口单位，在货物出口之前到外汇管理局申领出口收汇核销单，外汇管理局向企业发放核销单并登记在案。2.出口报关出口单位持核销单等有关单证到海关申报出口，海关凭核销单验放出口并出具出口报关单，与核销单一并交还出口单位。3.交单出口