压型板项目财务管理手册

压型板项目

财务管理手册

XXX有限责任公司

目录

一、项目基本情况..................................................3

二、公司基本情况..................................................6

三、产业环境分析..................................................7

四、行业基本风险特征.............................................8

五、必要性分析....................................................9

六、盈利能力（也称收益能力）是指企业获取利涧的能力，也称为企业的资

金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的

高低。不论是投资人、债权人还是经理人员，都会非常重视和关心企业的盈

利能力。盈利能力就是企业获取利润、资金不断增值的能力。............9

七、利润表......................................................12

八、资产负债表...................................................13

九、每股净资产...................................................14

十、净资产收益率（股东权益报酬率）..............................14

十一、销售价格的制定.............................................15

十二、税金的分类与销售税金的计算.................................17

十三、利润及其构成...............................................18

十四、利润分配程序...............................................19

十五、企业资本金制度............................................21

十六、筹资管理的原则............................................27

十七、发行公司债券...............................................29

十八、银行借款...................................................35

十九、资本结构...................................................42

二十、资本成本...................................................48

二十一、投资估算.................................................56

建设投资估算表...................................................58

建设期利息估算表.................................................59

流动资金估算表...................................................60

总投资及构成一览表...............................................62

项目投资计划与资金筹措一览表.....................................63

二十二、项目实施进度计划........................................63

项目实施进度计划一览表...........................................64

一、项目基本情况

（一）项目投资人

XXX有限责任公司

（二）建设地点

本期项目选址位于XX（以选址意见书为准）。

（三）项目选址

本期项目选址位于XX（以选址意见书为准），占地面积约78.00

亩。

（四）项目实施进度

本期项目建设期限规划24个月。

（五）投资估算

本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨

慎财务估算，项目总投资39595.61万元，其中：建设投资29821.91

万元，占项目总投资的75.32%；建设期利息803.83万元，占项目总投

资的2.03%；流动资金8969.87万元，占项目总投资的22.65%。

(六)资金筹措

项目总投资39595.61万元，根据资金筹措方案，xxx有限责任公

司计划自筹资金(资本金)23190.92万元。

根据谨慎财务测算，本期工程项目申请银行借款总额16404.69万

o

(七)经济评价

1、项目达产年预期营业收入(SP)：88900.00万元。

2、年综合总成本费用(TC)：74909.24万元。

3、项目达产年净利润(NP)：10205.91万元。

4、财务内部收益率(FIRR)：18.05%o

5、全部投资回收期(Pt)：6.38年(含建设期24个月)。

6、达产年盈亏平衡点(BEP)：39291.59万元(产值)。

(A)主要经济技术指标

主要经济指标一览表

序号项目单位指标备注

1占地面积nf52000.00约78.00亩

1.1总建筑面积m2106706.64容积率2.05

1.2基底面积m132760.00建筑系数63.00%

1.3投资强度万元/亩367.88

2总投资万元39595.61

2.1建设投资万元29821.91

2.1.1工程费用万元25366.83

2.1.2工程建设其他费用万元3512.70

2.1.3预备费万元942.38

2.2建设期利息万元803.83

2.3流动资金万元8969.87

3资金筹措万元39595.61

3.1自筹资金万元23190.92

3.2银行贷款万元16404.69

4营业收入万元88900.00正常运营年份

ItIf

5总成本费用万元74909.24

11IV

6利润总额万元13607.88

WIf

7净利润万元10205.91

iin

8所得税万元3401.97

nit

9增值税万元3190.74

MIf

10税金及附加万元382.88

wIt

11纳税总额万元6975.59

WIf

12工业增加值万元24087.42

13盈亏平衡点万元39291.59产值

14回收期年6.38含建设期24个月

15财务内部收益率18.05%所得税后

16财务净现值万元7452.92所得税后

二、公司基本情况

（一）公司简介

公司不断推动企业品牌建设，实施品牌战略，增强品牌意识，提

升品牌管理能力，实现从产品服务经营向品牌经营转变。公司积极申

报注册国家及本区域著名商标等，加强品牌策划与设计，丰富品牌内

涵，不断提高自主品牌产品和服务市场份额。推进区域品牌建设，提

高区域内企业影响力。

面对宏观经济增速放缓、结构调整的新常态，公司在企业法人治

理机构、企业文化、质量管理体系等方面着力探索，提升企业综合实

力，配合产业供给侧结构改革。同时，公司注重履行社会责任所带来

的发展机遇，积极践行“责任、人本、和谐、感恩”的核心价值观。

多年来，公司一直坚持坚持以诚信经营来赢得信任。

（二）核心人员介绍

1、郑XX,1957年出生，大专学历。1994年5月至2002年6月就

职于xxx有限公司；2002年6月至2011年4月任xxx有限责任公司董

事。2018年3月至今任公司董事。

2、马xx,中国国籍，无永久境外居留权，1961年出生，本科学

历，高级工程师。2002年11月至今任xxx总经理。2017年8月至今

任公司独立董事。

3、肖xx,中国国籍，无永久境外居留权，1971年出生，本科学

历，中级会计师职称。2002年6月至2011年4月任xxx有限责任公司

董事。2003年11月至2011年3月任xxx有限责任公司财务经理。

2017年3月至今任公司董事、副总经理、财务总监。

4、蔡xx,中国国籍，无永久境外居留权，1959年出生，大专学

历，高级工程师职称。2003年2月至2004年7月在xxx股份有限公司

兼任技术顾问；2004年8月至2011年3月任xxx有限责任公司总工程

师。2018年3月至今任公司董事、副总经理、总工程师。

5、史xx,中国国籍，1977年出生，本科学历。2018年9月至今

历任公司办公室主任，2017年8月至今任公司监事。

三、产业环境分析

总体看，“十三五”时期是大连经济转型升级的关键时期。需要

在国家战略布局中把握重大机遇，积极主动适应、把握和引领新常态,

坚持发展实体经济大方向，着力发挥创新和开放引领作用，全力解决

产业结构优化升级、经济增长动力转换、提高供给体系质量效率、培

育发展新动力等关键问题，全面提升社会民生事业发展水平，使城乡

居民更多更好地共享发展成果。同时，要进一步增强忧患意识和风险

意识，着力在化解矛盾、补齐短板上取得新突破，保障新常态下经济

社会持续健康发展。

四、行业基本风险特征

1、业务经营风险

围护系统行业的主要原材料为涂镀钢板、各类型钢及钢结构配件,

相关原材料占行业产品成本80%以上，同时本行业的产品基本为定制化

产品，产品售价在原材料采购之前已经与下游客户确定，因此若上游

原材料在短期内发生较大的价格波动，不能通过及时调整产品销售价

格或采取其他措施来减轻原材料成本上升的压力，经营业绩将会受到

较大影响。

围护系统行业近年来发展较快，产品应用广泛，行业发展空间广

阔，新建和从相关行业转产而来的围护系统生产企业迅速增多，但大

多数为规模较小企业。目前，整个行业有近5000家企业。尽管围护系

统产业具有较大的发展空间，但在进入门槛较低的低端市场，未来的

市场竞争将日趋激烈，企业的盈利能力将会下降。而技术含量较高的

中高端市场，会逐步集中到一些品牌企业手中，因此行业内企业将面

临较大的市场竞争风险。

2、技术风险

建筑围护行业的竞争在很大程度上是设计、制造技术上的竞争。

随着建筑设计技术的发展，未来建筑围护企业将面临更多的技术挑战,

不断进行技术开发及技术创新是构建企业核心竞争力的重要手段。

3、政策风险

围护系统行业和经济发展周期密切相关，行业的发展在很大程度

上依赖于国民经济运行状况。目前，政府鼓励并推广建筑围护系统技

术的应用。在国民经济发展的不同时期，国家的宏观经济调控政策也

在不断调整，政策调整将直接影响本行业的市场需求，主要体现在固

定资产投资规模方面。当国家经济政策出现调控时，围护系统行业以

及涂镀钢板贸易行业利润将受到不确定影响。

五、必要性分析

1、提升公司核心竞争力

项目的投资，引入资金的到位将改善公司的资产负债结构，补充

流动资金将提高公司应对短期流动性压力的能力，降低公司财务费用

水平，提升公司盈利能力，促进公司的进一步发展。同时资金补充流

动资金将为公司未来成为国际领先的产业服务商发展战略提供坚实支

持，提高公司核心竞争力。

六、盈利能力（也称收益能力）是指企业获取利润的能力，也称为

企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益

数额的多少及其水平的高低。不论是投资人、债权人还是经理

人员，都会非常重视和关心企业的盈利能力。盈利能力就是企

业获取利润、资金不断增值的能力。

企业的发展能力，也称企业的成长性，它是企业通过自身的生产

经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。企业能否健康发展取决

于多种因素，包括外部经营环境，企业内在素质及资源条件等。

（一）销售毛利率

销售毛利率是销售毛利与销售收入之比。

（二）销售净利率

销售净利率是净利润与销售收入之比。

（三）成本利润率

成本利润率是反映盈利能力的另一个重要指标，是利润与成本之

比。成本有多种形式，但这里成本主要指经营戌本。

（四）总资产净利率

总资产净利率是指净利润与总资产的比率，它反映每1元总资产

创造的净利润。

总资产净利率是反映企业盈利能力的关键。虽然股东报酬由总资

产净利率与财务杠杆共同决定，但提高财务杠杆会同时增加企业风险,

往往并不增加企业价值。此外，财务杠杆的提高有诸多限制，企业经

常处于财务杠杆不可能再提高的临界状态。因此，提高权益净利率的

基本动力是总资产净利率。

（五）权益净利率

权益净利率是净利润与股东权益的比率，它反映每1元股东权益

赚取的净利润，可以衡量企业的总体盈利能力。

权益净利率的分母是股东的投入，分子是股东的所得，对于股权

投资者来说；具有非常好的综合性，概括了企业的全部经营业绩和财

务业绩。

（六）发展能力分析指标

企业的发展能力，也称企业的成长性，它是企业通过自身的生产

经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。企业能否健康发展取决

于多种因素，包括外部经营环境，企业内在素质及资源条件等。

1.销售增长率

销售增长率是指企业本年销售增长额与上年销售额之间的比率，

反映销售的增减变动情况，是评价企业成长状况和发展能力的重要指

标。

该指标若大于0,表明企业本年营业收入有所增长，指标值越高，

表明增长速度越快，企业市场前景越好。若该指标小于0,则说明产品

或服务不适销对路、质次价高，或是在售后服务等方面存在问题，市

场份额萎缩。该指标在实际操作时，应结合企业历年的营业收入水平、

企业市场占有情况、行业未来发展及其他影响企业发展的潜在因素进

行前瞻性预测或者结合企业前三年的营业收入增长率做出趋势性分析

判断。

2.资本保值增值率

一般认为，资本保值增值率越高，表明企业的资本保全状况越好,

所有者权益增长越快，债权人的债务越有保障。该指标通常应当大于

100%。

3.总资产增长率

总资产增长率是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力，

表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。该指标越高，表明企

业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。但在实际分析时，应注

意考虑资产规模扩张质和量的关系，以及企业的后续发展能力，避免

资产盲目扩张。

4.营业利润增长率

营业利润增长率等于本年营业利润增长额与上年营业利润总额的

比率。

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七、利润表

利润表又称损益表，是反映公司在一定期间（月份、季度、年度）

经营成果的会计报表。利润表是根据收入减去费用等于利润这一等式

编制的。

编制利润表的主要目的是将企业经营成果的信息，提供给各种报

表使用者，以供他们作为决策的依据或参考。主要作用有：（1）可据

以解释、评价和预测企业的经营成果和获利能力；（2）可据以解释、

评价和预测企业的偿债能力；（3）企业管理人员可据以做出经营决策;

（4）可据以评价和考核管理人员的绩效。

八、资产负债表

资产负债表是反映企业某一特定时间资产、负债、所有者权益等

财务状况的会计报表资产负债表是根据资产等于负债加所有者权益这

一会计等式编制的。

资产负债表中，将资产项目列在报表的左侧，负债和所有者权益

列在报表的右侧，从而使资产负债表左右两侧保持平衡。

资产负债表的左边是资产，包括流动资产和非流动资产，这是按

照流动性排列的。市场经济条件下我们应当关注资产的流动性。企业

规模大并不代表企业就有竞争能力，不代表财务状况就很好。表面上

非常繁荣的企业；也可能由于资产流动性不够而导致破产。换句话说,

任何一个企业破产，最女质最直接的原因就是资产的流动性出了问题,

没有现金去还债，于是债权人决定向法院申请企业破产。

资产负债表的右边是负债和所有者权益。负债是企业向外面借来

的资金，反映的是债权债务的关系；所有者权益是企业接受投资人投

资的资金。所有者权益和负债共同构成了企业的资金来源，企业一定

的资产来源就必然要有一定的资金占用，所以从另外一个角度来解释

资产，资产就是资金的具体占用形态。资产负债表是一个静态的会计

报表，只描述了它在发布那一时点公司的财务状况。因此，它反映的

信息带有时效性。只要企业在经营，它的资金每时每刻都在运动，资

产负债表只不过是截取一个相对静止的时点，把它的财务状况反映给

报表的使用者，资产负债表每时每刻都是变化的。

九、每股净资产

股数所对应的净资产的价值实际上就是这个股票的内在价值，所

以每股净资产叫作股票的内在价值，一般来说价格是围绕着内在价值

上下波动的，如果股票的价格大大脱离于价值，那就要进行具体分析

了。

另外价格围绕价值波动也有一个度的问题，价格围绕价值波动问

题，一定要具体分析，这个波动的幅度有多大，有没有风险。

十、净资产收益率（股东权益报酬率）

净资产收益率等于净利润与股东权益的比值。

以上四个比率是上市公司财务分析的主要指标。此外，还有每股

股利、市净率等指标也是上市公司经常用到的。

十一、销售价格的制定

在市场竞争中，形式上享有定价权的企业，实际上受价格的支配,

即任何企业都不能单独决定产品的市场价格，只能接受由市场供求和

竞争决定的价格，并据以调整自己生产经营的方向和规模。企业确定

商品销售价格的方法主要有：

（一）标准产品定价的基本方法

最常用的就是成本加成定价法，这种方法最为简单，企业只需按

单位成本加上一定百分比的利润，即为产品价格。

（二）新产品定价的基本方法

一般来讲，新产品定价有两种策略可供选择：

1.撇脂定价

这是一种高价策略，即在产品生命周期的最初阶段，把产品的价

格定得很高，以迅速从市场吸取高额利润，有如从鲜奶中提取奶油。

运用这一定价策略的时机为：一是短期内不会遇到竞争压力（如具有

专利权保护、市场进入障碍很高或不易模仿的新科技产品）；二是由

于产品具有独特性，故价格需求弹性不大；三是在产品普及以前，市

场需求极为有限；四是企业希望能快速收回所投入的资金。

2.渗透定价

这是一种低价策略，即企业把它的创新产品的价格定得相对较低，

以吸引大量顾客，迅速打入市场并扩大市场占有率。这种定价策略通

常在以下情况应用：一是想迅速地在市场上占有一席之地；三是防止

竞争者进入；三是估计竞争者不会展开价格大战；四是以扩大市场占

有率与投资报酬率为目的。这是一种考虑未来利益的长远的定价方法。

（三）特殊情况下的定价方法

这里所说的特殊情况，主要是指企业剩余生产能力未被充分利用：

市场需求发生特殊变化、遇到强劲的竞争对手等。在这种特殊情况下，

前述的定价方法无法应用。此时，可按变动成本（边际贡献）定价法

确定价格。边际贡献是指销售收入总额减去相应的变动成本总额后的

差额。

单位边际贡献是指产品的单位售价减去单位变动成本的余额，即

每增加一个单位产品销售可提供的贡献。

边际贡献的大小将直接影响企业产品销售盈亏水平的高低，产品

销售能否保本以及产品销售利润的高低将取决于边际贡献能否“吸收”

全部固定成本，并有剩余额及剩余的大小。在固定成本不变的情况下，

边际贡献的增减意味着利润的增减。只有当边际贡献大于固定成本时

才能为企业提供利润，否则企业将会亏损。当企业有多余的生产能力,

暂时又不能作为其他利用，此时的订货价格，可以不考虑价格对总成

本的补偿，只考虑价格对变动成本的补偿，只要所确定的价格不低于

单位变动成本，即边际贡献大于变动成本，其超过部分的收益可用以

补偿固定成本。只要边际贡献能用于补偿固定戌本或形成利润，该价

格即为可行。如果企业遇到较强的竞争对手，为了增强产品的竞争能

力，也可以以变动成本为基础而把价格暂时定在全部成本之下；如果

市场上某产品需求突然减少，迫使企业不得不降价出售时，只要价格

略高于变动成本就能补偿一部分固定成本，比完全停产损失要小些。

十二、税金的分类与销售税金的计算

（一）税金的概念与分类

税金，企业所得税法术语，指企业发生的除企业所得税和允许抵

扣的增值税以外的企业缴纳的各项税金及其附加，即企业按规定缴纳

的消费税、营业税、城乡维护建设税、关税、资源税、土地增值税、

房产税、车船税、土地使用税、印花税、教育费附加等产品销售税金

及附加。

销售税金是根据商品买卖或劳动服务的流转额征收的税金，销售

税金及附加包括：消费税、营业税、城建税、资源税、教育费附加、

商品及服务税（又称销售税）

（二）销售税金的计算（略）

十三、利润及其构成

（一）利润概念

利润是企业在一定时期内生产经营成果的最终体现，在数量上表

现为各项收入与支出相抵后的余额，是衡量企业经营管理水平的重要

指标。

（二）利润构成

企业的利润总额包括营业利润、投资收益（减投资损失）、补贴

收入以及营业外收支净额。

（1）营业利润，是利润总额的主要组成部分，是企业提供商品和

劳务等营业活动所取得的净收益。

（2）投资净收益，是指企业对外投资收益扣除对外投资损失后的

净额，也是利润总额的枸成部分。其中投资收益包括：①企业以现金、

实物、无形资产等形式进行对外投资分得的利润，以及联营、合作分

得的利润；②企业以购买股票形式分得的股息和红利收入；③企业以

购买债券形式投资获得的利息收入；④投资到期收回或者中途转让取

得款项高于投资账面价值的差额；⑤企业按照权益法核算的股权投资

在被投资单位增加的净资产中所拥有的数额。投资损失包括对外投资

到期收回或者中途转让取得款项低于投资账面价值的差额以及按照权

益法核算的股权投资在被投资单位减少的净资产中所分担的数额。

（3）营业外收入，是指与企业主要生产经营活动无直接关系的各

项收入。具体内容有：固定资产的盘盈和出售净收入、罚款收入、因

债权人原因确实无法支付的应付款项、教育费附加返还款等。

（4）营业外支出，是指与企业生产经营无直接关系的各项支出。

包括：固定资产盘亏、报废、毁损和出售的净损失，非正常停工损失,

职工子弟学校经费和技工学校经费，非常损失，公益救济性捐赠，赔

偿金、违约金等。

十四、利润分配程序

（一）非股份制企业的利润分配程序

根据我国《公司法》等的规定，非股份制企业当年实现的利润总

额应按国家有关税法的规定做相应的调整，然后依法缴纳所得税。缴

纳所得税后的净利润按下列顺序进行分配：

（1）弥补以前年度亏损。按照规定，企业当年发生的亏损，可以

用下一年度的税前利润弥补。下一年度税前利润不够弥补时，可以连

续5年继续弥补。但超过5年仍未弥补的亏损，则用净利润弥补。

(2)提取法定盈余公积金。法定盈余公积金按净利润扣除以前年

度亏损后的10%提取。法定盈余公积金达到注册资本的50%时，可不再

提取。它主要用于弥补企业亏损和按照国家规定转增资本金，但转增

资本金后的法定盈余公积金一般不低于注册资本的25%o

(3)提取法定公益金。法定公益金按当年净利润5%〜10%的比例

提取，主要用于职工集体福利设施支出。

(4)向投资者分配利润。企业的净利润扣除弥补以前年度的亏损、

提取法定盈余公积金和公益金后，再加上以前年度未分配的利润，即

为可供投资者分配的利涧。

(二)股份制企业的利润分配程序

现行制度规定，股份制企业的利润分配应按以下顺序进行：

(1)弥补以前年度亏损。

(2)提取法定盈余公积金。

(3)提取法定公益佥。

(4)支付优先股股利。

(5)提取任意盈余公积金。任意盈余公积金按照公司章程或股东

会议提取和使用。

(6)支付普通股股利。

股份制企业当年无利润时，原则上不得向投资者分配利润，但为

了维护企业股票的市价和信誉，避免股票价格大幅度波动，经股东大

会特别决议，可以按照不超过股票面值6%的比例，用法定盈余公积金

向股东分配股利，但在分配股利后，留存的法定盈余公积金不得低于

注册资本的25%。

十五、企业资本金制度

资本金制度是国家就企业资本金的筹集、管理以及所有者的责权

利等方面所做的法律规范。资本金是企业权益资本的主要部分，是企

业长期稳定拥有的基本资金，此外，一定数额的资本金也是企业取得

债务资本的必要保证。

（一）资本金的本质特征

设立企业必须有法定的资本金。资本金，是指企业在工商行政管

理部门登记的注册资金，是投资者用以进行企业生产经营、承担民事

责任而投入的资金。资本金在不同类型的企业中表现形式有所不同，

股份有限公司的资本金被称为股本，股份有限公司以外的一般企业的

资本金被称为实收资本。

从性质上看，资本金是投资者创建企业所投入的资本，是原始启

动资金；从功能上看，资本金是投资者用以享有权益和承担责任的资

金，有限责任公司和股份有限公司以其资本金为限对所负债务承担有

限责任；从法律地位来看，资本金要在工商行政管理部门办理注册登

记，投资者只能按所投入的资本金而不是所投入的实际资本数额享有

权益和承担责任，已注册的资本金如果追加或减少，必须办理变更登

记；从时效来看，除了企业清算、减资、转让回购股权等特殊情形外,

投资者不得随意从企业收回资本金，企业可以无限期地占用投资者的

出资。

（二）资本金的筹集

1.资本金的最低限额

有关法规制度规定了各类企业资本金的最低限额，我国《公司法》

规定，股份有限公司注册资本的最低限额为人民币500万元，上市的

股份有限公司股本总额不少于人民币3000万元；有限责任公司注册资

本的最低限额为人民币3万元，一人有限责任公司的注册资本最低限

额为人民币10万元。

如果需要高于这些最低限额的，可以由法律、行政法规另行规定。

比如，《注册会计师法》和《资产评估机构审批管理办法》均规定，

设立公司制的会计师事务所或资产评估机构注班资本应当不少于人民

币30万元；《保险法》规定，采取股份有限公司形式设立的保险公司，

其注册资本的最低限额为人民币2亿元。《证券法》规定，可以采取

股份有限公司形式设立证券公司，在证券公司中属于经纪类的，最低

注册资本为人民币5000万元；属于综合类的，公司注册资本最低限额

为人民币5亿元。

2.资本金的出资方式

根据我国《公司法》等法律法规的规定，投资者可以采取货币资

产和非货币资产两种形式出资。全体投资者的货币出资金额不得低于

公司注册资本的30%；投资者可以用实物、知识产权、土地使用权等可

以依法转让的非货币财产作价出资；法律、行政法规规定不得作为出

资的财产除外。

3.资本金缴纳的期限

资本金缴纳的期限，通常有三种办法：一是实收资本制，在企业

成立时一次筹足资本金总额，实收资本与注册资本数额一致，否则企

业不能成立；二是授权资本制，在企业成立时不一定一次筹足资本金

总额，只要筹集了第一期资本，企业即可成立，其余部分由董事会在

企业成立后进行筹集，企业成立时的实收资本与注册资本可能不相一

致；三是折中资本制，在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，类

似于授权资本制，但规定了首期出资的数额或比例及最后一期缴清资

本的期限。

我国《公司法》规定，资本金的缴纳采用折中资本制，资本金可

以分期缴纳，但首茨出资额不得低于法定的注知资本最低限额。股份

有限公司和有限责任公司的股东首次出资额不得低于注册资本的20%,

其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足；投资公司可以在5年

内缴足。而对于一人有限责任公司，股东应当一次足额缴纳公司章程

规定的注册资本额。

4.资本金的评估

吸收实物、无形资产等非货币资产筹集资本金的，应按照评估确

认的金额或者按合同协议约定的金额计价。其中，为了避免虚假出资

或通过出资转移财产，导致国有资产流失，国有及国有控股企业以非

货币资产出资或者接受其他企业的非货币资产出资，需要委托有资格

的资产评估机构进行资产评估，并以资产评估机构评估确认的资产价

值作为投资作价的基础。经国务院、省政府批准实施的重大经济事项

涉及的资产评估项目，分别由本级政府国有资产监管部门或者财政部

门负责核准，其余资产评估项目一律实施备案制度。严格来说，其他

企业的资本金评估时，并不一定要求必须聘请专业评估机构评估，相

关当事人或者聘请的第三方专业中介机构评估后认可的价格也可成为

作价依据。不过，聘请第三方专业中介机构来评估相关的非货币资产,

能够更好地保证评估作价的真实性和准确性；有效地保护公司及其债

权人的利益。

（三）资本金的管理原则

企业资本金的管理，应当遵循资本保全这一基本原则。实现资本

保全的具体要求，可分为资本确定、资本充实和资本维持三部分内容。

1.资本确定原则

资本确定，是指企业设立时资本金数额的确定。企业设立时，必

须明确规定企业的资本总额以及各投资者认缴的数额。如果投资者没

有足够认缴资本总额，企业就不能成立。为了强化资本确定的原则，

法律规定由工商行政管理机构进行企业注册资本的登记管理。这是保

护债权人利益、明晰企业产权的根本需要。根据《公司法》等法律法

规的规定，一方面，投资者以认缴的资本为限对公司承担责任；另一

方面，投资者以实际缴纳的资本为依据行使表决权和分取红利。

《企业财务通则》规定，企业获准工商登记（即正式成立）后30

日内，应依据验资报告向投资者出具出资证明书等凭证，以此为依据

确定投资者的合法权益，界定其应承担的责任。特别是占有国有资本

的企业需要按照国家有关规定申请国有资产产权登记，取得企业国有

资产产权登记证，但这并不免除企业向投资者出具出资证明书的义务,

因为前者仅是国有资产管理的行政手段。

2.资本充实原则

资本充实，是指资本金的筹集应当及时、足额。企业筹集资本金

的数额、方式、期限均要在投资合同或协议中约定，并在企业章程中

加以规定，以确保企业能够及时、足额筹得资本金。

对企业登记注册的资本金，投资者应在法律法规和财务制度规定

的期限内缴足。如果投资者未按规定出资，即为投资者违约，企业和

其他投资者可以依法追究其责任，国家有关部门还将按照有关规定对

违约者进行处罚。投资者在出资中的违约责任有两种情况：一是个别

投资者单方违约，企业和其他投资者可以按企业章程的规定，要求违

约方支付延迟出资的利息、赔偿经济损失；二是投资各方均违约或外

资企业不按规定出资，则由工商行政管理部门进行处罚。

企业筹集的注册资本，必须进行验资，以保证出资的真实可信。

对验资的要求，一是依法委托法定的验资机构；二是验资机构要按照

规定出具验资报告；三是验资机构依法承担提供验资虚假或重大遗漏

报告的法律责任。因出具的验资证明不实给公司债权人造成损失的，

除能够证明自己没有过错的外，在其证明不实的金额范围内承担赔偿

责任。

3.资本维持原则

资本维持，指企业在持续经营期间有义务保持资本金的完整性。

企业除由股东大会或投资者会议做出增减资本决议并按法定程序办理

者外；不得任意增减资本总额。

企业筹集的实收资本，在持续经营期间可以由投资者依照相关法

律法规以及企业章程的规定转让或者减少，投资者不得抽逃或者变相

抽回出资。除《公司法》等有关法律法规另有规定外，企业不得回购

本企业发行的股份。在下列四种情况下，股份公司可以回购本公司股

份：减少公司注册资本；与持有本公司股份的其他公司合并；将股份

奖励给本公司职工；股东因对股东大会做出的公司合并、分立决议持

有异议而要求公司收购其股份。

股份公司依法回购股份，应当符合法定要求和条件，并经股东大

会决议。用于将股份奖励给本公司职工而回购本公司股份的，不得超

过本公司已发行股份总额的5%；用于收购的资金应当从公司的税后利

润中支出；所收购的股份应当在1年内转让给职工。

十六、筹资管理的原则

企业筹资管理的基本要求，是在严格遵守国家法律法规的基础上,

分析影响筹资的各种因素，权衡资金的性质、数量、成本和风险，合

理选择筹资方式，提高筹集效果。

（一）遵循国家法律法规，合法筹措资金

不论是直接筹资还是间接筹资，企业最终都通过筹资行为向社会

获取资金，企业的筹资活动不仅为自身的生产经营提供资金来源，而

且也会影响投资者的经济利益，影响社会经济秩序。企业的筹资行为

和筹资活动必须遵循国家的相关法律法规，依法履行法律法规和投资

合同约定的责任，合法合规筹资，依法信息披露，维护各方的合法权

益。

（二）分析生产经营情况，正确预测资金需要量

企业筹集资金，首先要合理预测资金的需要量。筹资规模与资金

需要量应当匹配一致，既避免因筹资不足，影响生产经营的正常进行,

又要防止筹资过多，造成资金闲置。

（三）合理安排筹资时间，适时取得资金

企业筹集资金，还需要合理预测确定资金需要的时间。要根据资

金需求的具体情况，合理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金。

使筹资与用资在时间上相衔接，既避免过早筹集资金形成的资金投放

前闲置，又防止取得资金的时间滞后，错过资金投放的最佳时间。

（四）了解各种筹资渠道，选择资金来源

企业所筹集的资金都要付出资本成本的代价，不同的筹资渠道和

筹资方式所取得的资金，其资本成本各有差异。企业应当在考虑筹资

难易程度的基础上，针对同来源资金的成本进行分析，尽可能选择经

济、可行的筹资渠道与方式，力求降低筹资成本。

（五）研究各种筹资方式，优化资本结构

企业筹资要综合考虑股权资金与债务资金的关系、长期资金与短

期资金的关系、内部筹资与外部筹资的关系，合理安排资本结构，保

持适当偿债能力，防范企业财务危机，提高筹资效益。

十七、发行公司债券

企业债券又称公司债券，是企业依照法定程序发行的、约定在一

定期限内还本付息的有价证券。债券是持有人拥有公司债权的书面证

书，它代表持券人同发债公司之间的债权债务关系。

（一）发行债券的条件与种类

1.发行债券的条件

在我国，根据《公司法》的规定，股份有限公司、国有独资公司

和两个以上的国有公司或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限

责任公司，具有发行债券的资格。

根据《证券法》规定，公开发行公司债券，应当符合下列条件：

①股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净

资产不低于人民币6000万元；②累计债券余额不超过公司净资产的

40%；③最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；④

筹集的资金投向符合国家产业政策；⑤债券的利率不超过国务院限定

的利率水平；⑥国务院规定的其他条件。

公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于

弥补亏损和非生产性支出。

根据《证券法》规定，公司申请公司债券上市交易，应当符合下

列条件：①公司债券的期限为1年以上；②公司债券实际发行额不少

于人民币5000万元；③公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发

行条件。

2.公司债券的种类

(1)按是否记名，分为记名债券和无记名债券

记名公司债券，应当在公司债券存根簿上载明债券持有人的姓名

及住所、债券持有人取得债券的日期及债券的编号等债券持有人信息。

记名公司债券，由债券持有人以背书方式或者法律、行政法规规定的

其他方式转让；转让后出公司将受让人的姓名或者名称及住所记载于

公司债券存根簿。

无记名公司债券，应当在公司债券存根簿上载明债券总额、利率、

偿还期限和方式、发行日期及债券的编号。无记名公司债券的转让，

由债券持有人将该债券交付给受让人后即发生转让的效力。

（2）按是否能够转换成公司股权；分为可转换债券与不可转换债

券。

可转换债券，债券持有者可以在规定的时间内按规定的价格转换

为发债公司的股票这种啧券在发行时，对债券转换为股票的价格和比

率等都做了详细规定。《公司法》规定可转换债券的发行主体是股份

有限公司中的上市公司。

不可转换债券，是指不能转换为发债公司股票的债券，大多数公

司债券属于这种类型。

（3）按有无特定财产担保，分为担保债券和信用债券。

担保债券是指以抵押方式担保发行人按期还本付息的债券，主要

是指抵押债券。抵押债养按其抵押品的不同，又分为不动产抵押债券、

动产抵押债券和证券信托抵押债券。

信用债券是无担保债券，是仅凭公司自身的信用发行的、没有抵

押品做抵押担保的债券。在公司清算时，信用债券的持有人因无特定

的资产做担保品，只能作为般债权人参与剩余财产的分配。

（二）发行债券的程序

（1）作出决议。公司发行债券要由董事会制订方案，股东大会做

出决议。

（2）提出申请。我国规定，公司申请发行债券由国务院证券管理

部门批准。证券管理部门按照国务院确定的公司债券发行规模，审批

公司债券的发行。公司申请应提交公司登记证明、公司章程、公司债

券募集办法、资产评估报告和验资报告。

（3）公告募集办法。企业发行债券的申请经批准后，向社会公告

债券募集办法。公司债券分私募发行和公募发行，私募发行是以特定

的少数投资者为对象发行债券，而公募发行则是在证券市场上以非特

定的广大投资者为对象公开发行债券。

（4）委托证券经营机构发售。公募间接发行是各国通行的公司债

券发行方式，在这种发行方式下，发行公司与承销团签订承销协议。

承销团由数家证券公司或投资银行组成，承销方式有代销和包销两种。

代销是指承销机构代为推销债券，在约定期限内未售出的余额可退还

发行公司，承销机构不承担发行风险。包销是由承销团先购入发行公

司拟发行的全部债券；然后再售给社会上的投资者，如果约定期限内

未能全部售出，余额要由承销团负责认购。

（5）交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿。发行债券通常不

需经过填写认购证过程，由债券购买人直接向承销机构付款购买，承

销单位付给企业债券，然后，发行公司向承销机构收缴债券款并结算

代理费及预付款项。

（三）债券的偿还

债券偿还时间按其实际发生与规定的到期日之间的关系，分为提

前偿还与到期偿还两类，其中后者又包括分批偿还和一次偿还两种。

1.提前偿还

提前偿还又称提前赎回或收回，是指在债券尚未到期之前就予以

偿还。只有在公司发行债券的契约中明确规定了有关允许提前偿还的

条款，公司才可以进行此项操作。提前偿还所支付的价格通常要高于

债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降。具有提前偿还条款的债

券可使公司筹资有较大的弹性。当公司资金有结余时，可提前赎回债

券；当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发

行新债券。

2.分批偿还

如果一个公司在发行同一种债券的当时就为不同编号或不同发行

对象的债券规定了不同的到期日，这种债券就是分批偿还债券。因为

各批债券的到期日不同，它们各自的发行价格和票面利率也可能不相

同，从而导致发行费较高，但由于这种债券便于投资人挑选最合适的

到期日，因而便于发行。

3.一次偿还

到期一次偿还的债券是最为常见的。

（四）发行公司债券的筹资特点

（1）一次筹资数额大。利用发行公司债券筹资，能够筹集大额的

资金，满足公司大规模筹资的需要，这是在银行借款、融资租赁等债

权筹资方式中，企业选择发行公司债券筹资的主要原因，也能够适应

大型公司经营规模的需要。

（2）提高公司的社会声誉。公司债券的发行主体，有严格的资格

限制。发行公司债券，往往是股份有限公司和有实力的有限责任公司

所为。通过发行公司债券，一方面筹集了大量资金，另一方面也扩大

了公司的社会影响。

（3）筹集资金的使用限制条件少。与银行借款相比，债券筹资筹

集资金的使用具有相对的灵活性和自主性。特别是发行债券所筹集的

大额资金；能够也主要用于流动性较差的公司长期资产上。从资金便

用的性质来看，银行借款一般期限短、额度小，主要用途为增加适量

存货、增加小型设备等；反之，期限较长、额度较大，用于公司扩展、

增加大型固定资产和基本建设投资的需求多采用发行债券方式。

（4）能够锁定资本成本的负担。尽管公司债券的利息比银行借款

高，但公司债券的期限长、利率相对固定。在预计市场利率持续上升

的金融市场环境下，发行公司债券筹资，能够锁定资本成本

（5）发行资格要求高，手续复杂。发行公司债券，实际上是公司

面向社会负债，债权人是社会公众，因此国家为了保护投资者利益，

维护社会经济秩序，对发债公司的资格有严格的限制。从申报、审批、

承销到取得资金，需要经过众多环节和较长时间。

（6）资本成本较高。相对于银行借款筹资，发行债券的利息负担

和筹资费用都比较高，而且债券不能像银行借款一样进行债务展期，

加上大额的本金和较高的利息，在固定的到期日，将会对公司现金流

量产生巨大的财务压力。

十八、银行借款

银行借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的、需要还

本付息的款项，包括偿还期限超过1年的长期借款和不足1年的短期

借款，主要用于企业购建固定资产和满足流动资金周转的需要。

（一）银行借款的种类

L按提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业性银行贷款和

其他金融机构贷款

政策性银行贷款是指执行国家政策性贷款业务的银行向企业发放

的贷款，通常为长期贷款。如国家开发银行贷款，主要满足企业承建

国家重点建设项目的资金需要；中国进出口信贷银行贷款，主要为大

型设备的进出提供的买方信贷或卖方信贷；中国农业发展银行贷款,

主要用于确保国家对粮、棉、油等政策性收购资金的供应。

商业性银行贷款是指由各商业银行，如中国工商银行、中国建设

银行、中国农业银行、中国银行等，向工商企业提供的贷款，用以满

足企业生产经营的资金需要，包括短期贷款和长期贷款。

其他金融机构贷款，如从信托投资公司取得实物或货币形式的信

托投资贷款，从财务公司取得的各种中长期贷款，从保险公司取得的

贷款等。其他金融机构的贷款一般较商业银行贷款的期限要长，要求

的利率较高；对借款企业的信用要求和担保的选择比较严格。

2.按机构对贷款有无担保要求，分为信用贷款和担保贷款

信用贷款是指以借款人的信誉或保证大的信用为依据而获得的贷

款。企业取得这种贷款，无须以财产作抵押。对于这种贷款，由于风

险较高，银行通常要收取较高的利息，往往还附加一定的限制条件。

担保贷款是指由借款人或第三方依法提供担保而获得的贷款。担

保包括保证责任、财务抵押、财产质押；由此，担保贷款包括保证贷

款、抵押贷款和质押贷款。

保证贷款是指按《担保法》规定的保证方式，以第三人作为保证

人承诺在借款人不能偿还借款时，按约定承担一定保证责任或连带责

任而取得的贷款。

抵押贷款是指按《担保法》规定的抵押方式，以借款人或第三人

的财产作为抵押物而取得的贷款。抵押是指债务人或第三人不转移财

产的占有，将该财产作为债权的担保，债务人不履行债务时，债权人

有权将该财产折价或者以拍卖、变卖的价款优先受偿。作为贷款担保

的抵押品，可以是不动产、机器设备、交通运输工具等实物资产，可

以是依法有权处分的土地使用权，也可以是股票、债券等有价证券，

它们必须是能够变现的资产。如果贷款到期借款企业不能或不愿偿还

贷款，银行可取消企业对抵押品的赎回权。抵押贷款有利于降低银行

贷款的风险，提高贷款的安全性。

质押贷款是指按《担保法》规定的质押方式，以借款人或第三人

的动产或财产权利作为质押物而取得的贷款质押是指债务人或第主人

将其动产或财产权利移交给债权人占有，将该动产或财务权利作为债

权的担保，债务人不履行债务时，债权人有权以该动产或财产权利折

价或者以拍卖、变卖的价款优先受偿。作为贷款担保的质押品，可以

是汇票、支票债券、存款单、提单等信用凭证，可以是依法可以转让

的股份、股票等有价证券，也可以是依法可以转让的商标专用权、专

利权、著作权中的财产权等。

3.按企业取得贷款的用途，分为基本建设贷款、专项贷款和流动

资金贷款

基本建设贷款是指企业因从事新建、改建、扩建等基本建设项目

需要资金而向银行申请借入的款项。

专项贷款是指企业因为专门用途而向银行申请借入的款项，包括

更新改造技改贷款、大修理贷款、研发和新产品研制贷款、小型技术

措施贷款、出口专项贷款、引进技术转让费、周转金贷款、进口设备

外汇贷款、进口设备人民币贷款及国内配套设备贷款等。

流动资金贷款是指企业为满足流动资金的需求而向银行申请借入

的款项，包括流动基金借款、生产周转借款、临时借款、结算借款和

卖方信贷。

（二）银行借款的程序与保护性条款

1.银行借款的程序

（1）提出申请。企业根据筹资需求向银行书面申请，按银行要求

的条件和内容填报借款申请书。

（2）银行审批。银行按照有关政策和贷款条件，对借款企业进行

信用审查；依据审批权限，核准公司申请的借款金额和用款计划。银

行审查的主要内容是：公司的财务状况；信用情况；盈利的稳定性；

发展前景；借款投资项目的可行性；抵押品和担保情况。

（3）签订合同。借款申请获批准后，银行与企业进一步协商贷款

的具体条件；签订正式的借款合同，规定贷款的数额、利率、期限和

一些约束性条款。

（4）取得借款。借款合同签订后，企业在核定的贷款指标范围内,

根据用款计划和实际需要，一次或分次将贷款转入公司的存款结算户，

以便使用。

2.长期借款的保护性条款

由于银行等金融机构提供的长期贷款金额高、期限长、风险大，

因此，除借款合同的基本条款之外，债权人通常还在借款合同中附加

各种保护性条款；以确保企业按要求使用借款和按时足额偿还借款。

保护性条款一般有以下三类：

（1）例行性保护条款。这类条款作为例行常规，在大多数借款合

同中都会出现。主要包括：①要求定期向提供贷款的金融机构提交财

务报表，以使债权人随时掌握公司的财务状况和经营成果。②不准在

正常情况下出售较多的芈产成品存货，以保持企业正常生产经营能力。

③如期清偿应缴纳税金和其他到期债务，以防被罚款而造成不必要的

现金流失。④不准以资产做其他承诺的担保或抵押。⑤不准贴现应收

票据或出售应收账款，以避免有负债等。

（2）一般性保护条款。一般性保护条款是对企业资产的流动性及

偿债能力等方面的要求条款，这类条款应用于大多数借款合同，主要

包括：①保持企业的资产流动性。要求企业需持有一定最低限度的货

币资金及其他流动资产，以保持企业资产的流动性和偿债能力，一般

规定了企业必须保持的最低营运资金数额和最低流动比率数值。②限

制企业非经营性支出。如限制支付现金股利购入股票和职工加薪的数

额规模，以减少企业资金的过度外流。③限制企业资本支出的规模。

控制企业资产结构中的长期性资产的比例；以减少公司日后不得不变

卖固定资产以偿还贷款的可能性。④限制公司再举债规模。目的是防

止其他债权人取得对公司资产的优先索偿权。⑤限制公司的长期投资。

如规定公司不准投资于短期内不能收回资金的项目，不能未经银行等

债权人同意而与其他公司合并等。

（3）特殊性保护条款。这类条款是针对某些特殊情况而出现在部

分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效。主要包括：要求

公司的主要领导人购买人身保险；借款的用途不得改变；违约惩罚条

款，等等。

上述各项条款结合使用，将有利于全面保护银行等债权人的权益。

但借款合同是经双方充分协商后决定的，其最终结果取决于双方谈判

能力的大小，而不是完全取决于银行等债权人的主观愿望。

（三）银行借款的筹资特点

（1）筹资速度快。与发行债券、融资租赁等债权筹资方式相比，

银行借款的程序相对简单，所花时间较短，公司可以迅速获得所需资

金。

（2）资本成本较低。利用银行借款筹资，比发行债券和融资租赁

的利息负担要低。而且，无须支付证券发行费用、租赁手续费用等筹

资费用。

（3）筹资弹性较大。在借款之前，公司根据当时的资本需求与银

行等贷款机构直接商定贷款的时间、数量和条件。在借款期间，若公

司的财务状况发生某些变化，也可与债权人再协商，变更借款数量、

时间和条件，或提前偿还本息。因此，借款筹资对公司具有较大的灵

活性，特别是短期借款更是如此。

（4）限制条款多。与债券筹资相比较，银行借款合同对借款用途

有明确规定，通过借款的保护性条款，对公司资本支出额度、再筹资、

股利支付等行为有严格的约束，以后公司的生产经营活动和财务政策

必将受到一定程度的影响。

（5）筹资数额有限。银行借款的数额往往受到贷款机构资本实力

的制约，不可能像发行债券、股票那样一次筹集到大笔资金，无法满

足公司大规模筹资的需要。

十九、资本结构

资本结构及其管理是企业筹资管理的核心问题。企业应综合考虑

有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，提升企业价值。

如果企业现有资本结构不合理，应通过筹资活动优化调整资本结构，

使其趋于科学合理。

（一）资本结构的含义

资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。筹

资管理中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构包括全部债

务与股东权益的构成比率；狭义的资本结构则指长期负债与股东权益

资本构成比率。狭义资本结构下，短期债务作为营运资金来管理。本

书所指的资本结构通常仅是狭义的资本结构，也就是债务资本在企业

全部资本中所占的比重。

不同的资本结构会给企业带来不同的后果。企业利用债务资本进

行举债经营具有双重作用，既可以发挥财务杠杆效应，也可能带来财

务风险。因此企业必须权衡财务风险和资本成本的关系，确定最佳的

资本结构。评价企业资本结构最佳状态的标准应该是能够提高股权收

益或降低资本成本，最终目的是提升企业价值。股权收益，表现为净

资产报酬率或普通股每股收益；资本成本，表现为企业的平均资本成

本率。根据资本结构理论，当公司平均资本成本最低时，公司价值最

大。所谓最佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本率最

低、企业价值最大的资本结构。资本结构优化的目标，是降低平均资

本成本率或提高普通股每股收益。

从理论上讲，最佳资本结构是存在的，但由于企业内部条件和外

部环境的经常性变化，动态地保持最佳资本结构十分困难。因此在实

践中，目标资本结构通常是企业结合自身实际进行适度负债经营所确

立的资本结构。

（二）影响资本结构的因素

资本结构是一个产权结构问题，是社会资本在企业经济组织形式

中的资源配置结果。资本结构的变化，将直接影响社会资本所有者的

利益。

1.企业经营状况的稳定性和成长率

企业产销业务量的稳定程度对资本结构有重要影响：如果产销业

务量稳定，企业可较多地负担固定的财务费用；如果产销业务量和盈

余有周期性，则要负担固定的财务费用将承担较大的财务风险。经营

发展能力表现为未来产销业务量的增长率，如果产销业务量能够以较

高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结构，以提升权益资本的

报酬。

2.企业的财务状况和信用等级

企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，

企业容易获得债务资本。相反，如果企业财务情况欠佳，信用等级不

高，债权人投资风险大，这样会降低企业获得信用的能力，加大债务

资本筹资的资本成本。

3.企业资产结构

资产结构是企业筹集资本后进行资源配置和使用后的资金占用结

构，包括长短期资产构成和比例，以及长短期资产内部的构成和比例。

资产结构对企业资本结构的影响主要包括：拥有大量固定资产的企业

主要通过长期负债和发行股票筹集资金；拥有较多流动资产的企业更

多地依赖流动负债筹集资金；资产适用于抵押贷款的企业负债较多；

以技术研发为主的企业则负债较少。

4.企业投资人和管理当局的态度

从企业所有者的角度看，如果企业股权分散，企业可能更多地采

用权益资本筹资以分散企业风险。如果企业为少数股东控制，股东通

常重视企业控股权问题，为防止控股权稀释，企业一般尽量避免普通

股筹资，而是采用优先股或债务资本筹资。从企业管理当局的角度看,

高负债资本结构的财务风险高，一旦经营失败或出现财务危机，管理

当局将面临市场接管的威胁或者被董事会解聘。因此，稳健的管理当

局偏好于选择低负债比例的资本结构。

5.行业特征和企业发展周期

不同行业资本结构差异很大。产品市场稳定的成熟产业经营风险

低，因此可提高债务资本比重，发挥财务杠杆作用。高新技术企业的

产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重,

控制财务杠杆风险。在同一企业不同发展阶段，资本结构安排不同。

企业初创阶段，经营风险高，在资本结构安排上应控制负债比例；企

业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持续增长，经营风险低，可

适度增加债务资本比重，发挥财务杠杆效应；企业收缩阶段，产品市

场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资本比重，保证

经营现金流量能够偿付到期债务，保持企业持续经营能力，减少破产

风险。

6.经济环境的税务政策和货币政策

资本结构决策必然要研究理财环境因素，特别是宏观经济状况。

政府调控经济的手段包括财政税收政策和货币佥融政策，当所得税税

率较高时，债务资本的抵税作用大，企业可以充分利用这种作用来提

高企业价值。货币金融政策影响资本供给，从而影响利率水平的变动,

当国家执行紧缩的货币政策时，市场利率较高，企业债务资本成本增

大。

（三）资本结构优化

资本结构优化，要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的

关系，确定合理的资本结构。资本结构优化的目标，是降低平均资本

成本率或提高普通股每股收益。

1.每股收益分析法

可以用每股收益的变化来判断资本结构是否合理，即能够提高普

通股每股收益的资本结构，就是合理的资本结构。在资本结构管理中,

利用债务资本的目的之一，就在于债务资本能够提供财务杠杆效应，

利用负债筹资的财务杠杆作用来增加股东财富。

每股收益受到经营利润水平、债务资本成本水平等因素的影响，

分析每股收益与资本结构的关系，可以找到每股收益无差别点。所谓

每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前

利润和业务量水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样

的息税前利润水平或产销业务量水平前提下，适于采用何种筹资组合

方式，进而确定企业的资本结构安排。

在每股收益无差别点上，无论是采用债务还是股权筹资方案，每

股收益都是相等的。当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无

差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案，反之亦然。在每

股收益无差别点时，不同筹资方案的每股收益是相等的。

当企业需要的资本额较大时；可能会采用多种筹资方式组合融资。

这时，需要详细比较分析各种组合筹资方式下的资本成本及其对每股

收益的影响，选择每股收益最高的筹资方式。