教学课件-证券投资分析

小李从事股票投资活动时间不长，他买卖股票的方法就是听消息，谁告诉他某只股票不错，有庄家，他就买进。有天他看到某只ST的股票股价涨得很好，而且市场传言会进行资产重组，因此追涨买进。但他买进后股价就连续下跌，封死在跌停的位置卖不掉，最后该公司被摘牌并停止上市。小李的投资存在什么问题？案例导读一、证券投资分析的含义证券投资是指投资者(法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。证券投资分析是指人们通过各种专业分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中的一个重要环节。二、证券投资过程的步骤理性的证券投资过程通常包括以下几个基本步骤（一）确定证券投资政策（二）进行证券投资分析（三）组建证券投资组合（四）修正投资组合（五）评估投资组合业绩三、证券投资分析的信息来源（一）公开渠道（1）国务院发展研究中心网站（2）中国人民大学金融与证券研究所（3）清华大学中国经济研究中心网站（4）人民日报网站（5）全景网（6）证券之星网站（7）和讯网（8）中国财经信息网（9）中信建投网站（10）中国证监会网站（11）中国证券业协会网站（12）中国证券报网站（13）上海证券报网站（二）商业渠道商业渠道的信息种类繁多，提供的信息量极为庞大，某些商业机构便将各种信息进行筛选、分类，使用者在支付一定费用后，可以利用这些经过整理的信息资料，从而节省时间，大大提高工作效率。三、证券投资分析的信息来源（三）实地访查实地访查是获得证券分析信息的又一途径，它是指证券投资分析人员直接到有关的上市公司、交易所、政府部门等机构去实地了解进行证券分析所需要的信息资料。在证券投资分析过程中需要各种各样的信息资料，但有些资料无法通过公开渠道或计算机网络获得，或者通过公开渠道所获得资料的完整性、客观性值得怀疑，此时就可以通过实地访查去核实。（四）其他渠道其他渠道包括通过家庭成员、朋友、邻居等介绍，到商场看公司产品的畅销程度，调查上市公司的竞争对手等。信息的收集、分类、整理和保存是进行证券投资分析最基础的工作，是进行证券投资分析的起点。分析人员最终所提供分析结论的准确性，除了取决于采用的分析方法和分析手段外，更重要的是取决于占有信息的广度和深度。四、证券投资分析的主要步骤（四）撰写分析报告（三）实地考察（二）案头研究（一）资料的收集与整理1.证券投资信息资料的收集2.证券投资信息资料的分类3.证券投资信息资料的保存和使用管理

1999年上半年，世界石油价格从10美元一桶上升到18美元一桶，当时我国石油价格实行国家管制，只有辽河油田一家的价格和国际市场接轨。但是1999年中报发布时，辽河油田的业绩很不好，每股收益从1998年年报的0.126元跌到0.0016元。因此股票价格也出现暴跌。根据石油价格上升而股票价格下跌这种情况，似乎有投资机会，但是要决定是否能够投资还必须了解以下资料：（1)辽河油田的生产成本是多少？销售利润率是多少？（2)中国需要石油的情况，市场容量以及供求关系。（3)世界石油未来的价格走向。(4)根据生产成本以及以往的生产数量的数据测算这家公司的未来盈利以及内在价值，同时运用心理学分析预测投资大众可能的反应状况。为解答以上问题，笔者到省图书馆现刊阅览室查找有关石油化工类的杂志，通过国内与国际石油网站查找资料。经过检索得知：辽河油田石油生产成本每桶12〜13美元，1998〜1999年世界石油价格的大幅度下跌，造成了该公司1999年年初的亏损，中报微利表明该公司已经弥补亏损开始盈利了。由于到了冬天，北方地区需要取暖，石油消耗量更大，因此，世界石油价格下半年预计将达到25美元以上一桶。中国已经从石油出口国变为石油进口大国，预计到2003年中国每年将进口石油8000万吨。通过综合分析得出可以买进该公司股票。最终，石油价格上升到每桶30美元以上，该公司股票受到国家全面放开石油价格的利好消息影响，价格上升了300%，远远超过同期股票价格指数的涨幅。辽河油田股票价格走势图一、基本分析法（一）基本分析法的定义（二）基本分析法的理论基础（三）基本分析法的内容（四）基本分析法的优缺点（五）基本分析法的适用范围二、技术分析法（二）技术分析法的理论基础（三）技术分析法的优缺点（四）技术分析法的适用范围（一）技术分析法的定义三、心理分析法心理分析是一个正在兴起的分析流派，其理论基础是“行为金融学”。“行为金融学”向传统的主流投资学理论进行挑战，认为证券市场并非是有效的市场，金融市场存在着认知与行为偏差，比如证实偏差、时间偏好、羊群效应等。“行为金融学”的主要理论模型有噪声交易模型、投资者心态模型、泡沫模型、行为资产定价模型、行为组合理论。“行为金融学”的投资策略有反向投资策略、惯性交易策略、成本平均策略和时间分散化策略等。在人们的投资过程中，人是最具主观能动性的，具有投资价值的股票必须有大资金的买进，有投资大众的认可才能够上涨。因此，将心理分析与传统的投资学分析相结合，将有助于提高投资收益率。四、基本分析法、技术分析法与心理分析法的综合运用三类分析方法各不相同，有着强烈的对立倾向。但是它们都有自己的优点，因此我们可以扬长避短，将它们统一起来。比如我们可以通过基本分析的宏观经济分析与宏观政策分析判断大势，决定大的买卖时机。通过行业分析法与公司分析法寻找出有投资价值的股票。通过证券的内在价值测算，比较现实股票价值与计算出来的股票内在价值之间的偏差以判断某家公司的股票是否有投资价值。但是，有投资价值的股票，如果没有大资金的买进，不能够得到投资大众的认可，那么在短期内也很难有较好的表现，过早地买进就会降低资金的使用效率。为了提高资金的使用效率，我们就可以将技术分析法与心理分析法结合起来，通过技术分析判断备选的证券是否处于底部区域，通过量价分析、筹码分析、信息与心理分析判断所选定的股票是否能够得到投资大众的认可，是否在短期内有启动的迹象，确定最佳的买卖时机。这样，我们就可以提高投资资金的使用效率，将三种分析方法较好地融为一体。项目训练一:了解信息资料来源的相关网站

通过百度网站寻找福建省统计局网站，点击“年度数据”，点击“福建统计年鉴2013”

。福建统计年鉴2013项目训练一:了解信息资料来源的相关网站

根据福建省2013年统计年鉴，比较1978年和2012年福建省第一、二、三产业地区生产总值的比例以及从业人员的构成比例，讨论数据的规律，了解中国为何要发展服务业。(提示:点击“综合一国民经济与社会发展结构指标”)页面如图所示。福建省三大产业比例结构表项目训练二：通过如图1-4所示“股市行情”软件F10资料键界面，了解公司概况与经营分析的数据来源

1.最新提示。

2.公司概况。

3.财务分析。

4.股东研究。

5.股本结构。

6.行业分析。

7.分红扩股。

8.经营分析。“股市行情”软件F10资料键界面项目训练三：浏览有关证券网站

1.浏览和讯、全景、证券之星网站，对各网站的特点进行介绍（信息、股评、债券、基金、外汇）。

2.基金公司网站：了解基金公司的组织结构，股票基金、债券基金、货币市场基金、海外基金、量化投资基金等。

3.上交所与深交所网站：可以通过交易所市场数据进行市场研究，比如了解市场规模大小，通过股票市场的平均市盈率了解目前市场的风险程度以及定位高低，通过该网站还可以了解现有交易品种、公司公告、市场改革与政策、研究报告等。

4.中国证券业协会网站：通过证券公司经营数据可以了解券商股以及证券业未来从业状况、行业估值指数、主要行业市盈率，可以用于行业分析。此外还可以从中了解从业资格培训信息等。

5.中国证监会网站:证券法律法规、对上市公司以及违法的行政处罚、中介机构、信息披露以及统计数据等。

6.中国证券登记结算公司网站：市场信息以及市场总户数、新增开户等数据可以用于市场分析。项目训练四：信息数据的统计分析与整理（电子版家庭作业）

课前老师演示最近3年的计算方法，要求学生按照以下方法完成作业。通过600309财务分析栏目可以查找到：该股票的加权净资产收益率2010年12月31日为27.74%,2011年12月31日为27.87%,2012年12月31日为31.03%。在收集数据时注意时间的截取点要相同，这样计算增长率时才具有可比性。按照如下格式建立Excel表格。

2007年10月，沪市达到历史最高点6124.04点后，美国爆发了21世纪以来最严重的金融危机，具有上百年历史的“雷曼兄弟”破产。底特律汽车城破产，大量人口失业，富人纷纷逃离这个曾经繁荣的城市，美国经济严重衰退。美国发生的金融危机迅速转变为全球性的金融危机。在国际金融危机的影响下，美元大幅贬值，人民币大幅升值，中国出口行业受到非常大的影响，加上消费不足，推动中国经济增长的动力仅剩下投资一项。在此宏观经济背景下，加上股价被高估，中国股票市场发生了第三次巨幅调整，短短的一年之内从6124.04点调整到1664.93点。中国股票市场进入有史以来最长的一次熊市，历时长达7年。案例导读证券投资的宏观经济分析具有战略层次上的意义，“看大势者赚大钱”，只有把握住宏观经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，做出正确的投资决策；只有密切关注宏观经济因素的变化，尤其是货币政策和财政政策的变化，才能抓住证券投资的市场时机。通过宏观经济分析可以判断整个证券市场的投资价值，证券市场的投资价值与国民经济整体素质及其结构变动密切相关。当证券市场达到相当大的规模，证券市场参与的人数占全国人口的比例达到一定的数值时，整个证券市场的投资价值就是整个国民经济增长质量与速度的反映，证券市场就是经济的晴雨表。一、行业分析的意义

（1）宏观经济形势与政策因素①经济增长与经济周期②通货膨胀③利率水平④汇率水平⑤货币政策⑥财政政策二、宏观经济运行分析（一）影响证券市场价格的因素（2）行业因素①行业周期②其他因素（3）公司因素公司因素一般只影响特定公司自身的股票价格，这些因素包括公司的财务状况、公司的盈利能力、股息水平与股息政策、公司资产价值、公司的管理水平、市场占有率、新产品开发能力、公司的行业性质等。（4）市场技术因素所谓市场技术因素，是指股票市场的各种投机操作、市场规律以及证券主管机构的某些干预行为等因素。其中，股票市场上的各种投机操作尤其应当引起投资者的注意。

1.影响股票价格的因素

（5）社会心理因素投资者的心理变化对股票价格有很大的影响。例如，当持有股票的人感到紧张的时候，就意味着大多数人害怕股票价格下跌，因此就会出现抛售股票的现象，往往导致股票价格下跌。二、宏观经济运行分析（6）市场效率因素市场效率因素主要包括以下几个方面：①信息披露是否全面、准确。②通信条件是否先进，从而决定信息传播是否快速准确。③投资专业化程度，投资大众分析、处理和理解信息的能力、速度及准确性。（7）政治因素所谓政治因素，是指国内外的政治形势、政治活动、政局变化、国家机构和领导人的更迭、执政党的更替、国家政治经济政策与法律的公布或改变、国家或地区间的战争和军事行为等。（一）影响证券市场价格的因素

1.影响股票价格的因素二、宏观经济运行分析（一）影响证券市场价格的因素

2.影响债券价格的因素（1）宏观经济形势与政策因素①经济增长与经济周期。②利率水平。③通货膨胀。④货币政策与财政政策。（二）公司因素（三）期限因素影响债券价格的公司因素主要是公司的债务状况。债务比重越大，违约风险就越大。这里的债务状况包括负债总量占自有资本金的比重和偿债能力。信用等级是用于反映偿债风险的最常用指标。即使要求收益率不变，随着债券到期日的接近，其价格也将逐渐接近票面价值。二、宏观经济运行分析（一）影响证券市场价格的因素

3.股票价格与债券价格特点比较影响股票价格与债券价格的因素基本相同，但是这些影响因素对股票价格和债券价格的影响力度有很大差别，这些差别使得它们的价格呈现出不同的特点。

(1)对影响因素变动的反应程度不一样。

(2)价格波动幅度不一样。二、宏观经济运行分析（二）宏观经济变动与证券投资1.GDP増长率与股票指数之间的关系2.通过GDP增长率测算证券市场理论价值中枢3.通货膨胀对证券市场的影响4.经济周期与股票市场的关系三、宏观经济政策分析（一）财政政策对证券市场的影响1.财政政策的定义财政政策是政府依据宏观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。2.财政政策的手段及功能3.财政政策对证券市场的影响三、宏观经济政策分析（二）货币政策对证券市场的影响3.货币政策工具2.货币政策的目标1.货币政策及其作用4.货币政策的运作5.货币政策对证券市场的影响三、宏观经济政策分析（三）其他具体的政策工具对证券市场的特殊影响03公开市场业务对证券市场的影响04汇率对证券市场的影响0201利率对证券市场的影响区别对待政策对证券市场的影响三、宏观经济政策分析（一）流入证券市场的资金预测储蓄转化为投资的资金估计机构投资者进入市场的资金预测上市公司分红的资金三、宏观经济政策分析（一）流出证券市场的资金预测0102发行新股的数量、规模与速度。增发以及配售新股的数量、规模与速度。市场交易量以及券商收取的佣金数量，国家收取印花税的数量。三、上市公司行业一般特征分析

行业景气状况变动与国民经济总体变动是有关系的，但关系密切的程度不一样，据此可以将行业分为以下几类。（二）行业的经济周期分析1.増长性行业增长性行业的运动状况与经济活动总水平的周期及其幅度无关。这些行业收人增加的速率相对于经济周期的变动来说，并未出现同步影响，因为它们主要依靠技术的进步、新产品的推出及更优质的服务，从而使其经常呈现增长形态。2.周期性行业周期性行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济上升时，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应跌落。3.防御性行业这类行业的产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。正是这个原因，对其投资便属于收人投资，而非资本利得投资。有时候，在经济衰退时，防御性行业或许会有实际增加，例如，食品业和公用事业属于防御性行业，因为需求对其产品的收人弹性较小，所以这些公司的收人相对稳定。一、行业基本概况有人通过对1990〜2011年M1和上证指数的关系进行研究，发现新增M1的增减方向，也就是说M1的二阶变化量，与股市涨跌方向的同步性较强。在1991〜2011年的21年间，有19年是同步的，只有1997年与2002年是例外。

2008年在次贷危机引发金融危机的冲击下，中国与美国的实体经济均遭受了严峻的考验。2008年，由于美国次贷危机蔓延加深，中国宏观调控政策进行了重大调整，中国人民银行及时调整了货币政策的方向、重点和力度，按照既要保持经济平稳较快发展又要控制物价上涨的要求，调减公开市场操作力度，将全年新增贷款预期目标提高至4万亿元以上。随着国际金融危机的继续恶化，11月5日召开的国务院常务会议正式提出实行积极的财政政策和适度宽松货币政策，并提出了确保经济增长的10项措施，到2010年年底投资4万亿元用于基础设施建设，拉动经济增长。与国务院政策相对应，中国人民银行从2008年9月至同年年底，五次下调存贷款基准利率，四次下调存款准备金率，明确取消对金融机构信贷规划的硬约束，积极配合国家扩大内需等一系列刺激经济的政策措施的实行。一、行业基本概况在2008年年底召开的中央经济工作会议上，中央明确提出，要把保持经济平稳较快增长作为2009年经济工作的首要任务。中国人民银行也表示，将根据党中央、国务院的统一部署，把促进经济平稳较快发展作为金融宏观调控的首要任务，认真执行适度宽松的货币政策，进一步理顺货币政策传导机制，保持银行体系有充足的流动性，促进货币信贷合理平稳增长，以高于GDP增长和物价上涨之和约3〜4个百分点的增长幅度作为全年货币供应总量目标，争取广义货币供应量M2增长17%左右。综合各方面信息来看，2009年肯定是货币政策宽松的一年。实际上，从2009年1月的货币数据来看，也印证了这一判断。2009年1月末，广义货币供应量M2余额为49.61万亿元，同比增长18.79%，人民币各项贷款余额为31.99万亿元，同比增长21.33%。根据历史数据可以计算出：2008年新增M1为13698亿元。只要2009年新增M1超过13698亿元，那么2009年M1的二阶增量就为正值。考虑到2008年大部分时间货币政策是紧缩的，而2009年货币政策已经转向宽松，2009年新增超过13698亿元是没有问题的（实际上，事后看2009年新增M1是55229亿元），从而2009年全年股指必然上涨。项目训练一：对我国经济增长率的预测训练

(一）收集我国最近20年的GDP增长率数据，然后在Excel表格上做出散点图，计算出各年度的经济增长率，在表格上画出实线图（趋势分析）。具体可参照下面我国1978年〜1992年GDP增长率分析步骤。

1.检索GDP增长率数据，在Excel表格上输人数据，选定数据区域并插人。1978〜1992年中国GDP增长率数据插入散点图项目训练一：对我国经济增长率的预测训练

2.右键点击“散点图”图标，选择“更改图表类型”。

3.根据散点图旁的图形，选择需要的折线图。将散点图更改为拆线图1978〜1992年中国GDP增长率数据以及折线图项目训练一：对我国经济增长率的预测训练（二）收集权威研究机构对经济增长率的预测，包括货币政策与财政政策对经济增长率的影响，国际经济与政治环境的影响等。注意数据的可靠性以及时效性。项目训练二：对我国银行利率以及通货膨胀率预测的训练（一）收集我国最近十年的银行利率以及通货膨胀率的数据，做出散点图，进行趋势分析。示例:检索中国人民银行一年期存款利率表，将利率绘制成曲线。（二）收集权威机构对这两项指标的近期预测。到中国国务院发展研究中心网站，国家统计局网站，清华、人大、北大等一流高校经济研究中心网站以及各大财经类网站检索权威机构对未来一年中国经济增长率的预测观点、分析的方法以及预测结果的理由，进行汇总。（三）综合定量与定性分析，进行课堂讨论:未来一年影响中国经济增长率的因素有哪些？你认为未来中国经济增长率是多少，对中国股票市场会产生怎样的影响？2007.12.21〜2013.9中国人民银行一年期存款利率变动图项目训练三：经济周期研究的项目训练(一)综合GDP增长率、利率、通货膨胀率确定经济周期。1.运用君安证券早年对经济周期确定的研究成果2.四个时期的操作策略综合各研究机构的研究资料确定经济周期收集中国各权威经济研究机构以及高校经济研究机构的专家学者们对经济周期的研判观点，并对观点进行整理。(三)课堂讨论当前中国所处的经济周期下，影响中国经济发展的主要因素以及预期因素有哪些？(二)(三)项目训练四：市场研究项目训练（一）利用Aswath回归模型预测证券市场的理论价值中枢。

（二）收集各研究机构对市场近期走势的研究报告。（三）课堂讨论对市场大势走向的看法。数据统计示例

2006年证券投资与管理班级的同学对中国的房地产行业进行了分析，他们分析认为中国城市化导致了大量农村人口流入城市，中国人当前的梦想和主要消费需求是在城市有自己的房子和车子，结合当时国家产业政策认为房地产行业是未来一段时间中国可以投资的行业，在行业分析的基础上他们选择了万科股份作为标的证券，因此获得较好的收益。案例导读所谓行业，是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会的经营单位和个体等构成的组织结构体系。行业经济是宏观经济的构成部分，宏观经济活动是行业经济活动的总和。行业分析是介于宏观经济分析与微观经济分析之间的中观层次的分析。我们通过宏观经济分析能够把握证券投资的宏观环境以及市场的整体走势，但是宏观经济分析并不能够提供具体投资领域与投资对象的决策参考。由于不同行业在一个国家不同的经济发展阶段以及经济周期的不同阶段表现是不同的，因此我们就需要进行行业分析。行业分析是公司分析的前提，通过行业分析我们可以发现近期增长最快的行业，这些行业内的龙头公司如果没有被高估，显然就是我们未来投资的理想品种。此外，我们可以通过行业分析发现目前没有被市场认识，但是未来相当长一段时间能够保持高速稳步增长的行业，这就是我们可以考虑长期投资的行业。一、行业分析的意义

2012年10月，中国证监会公布了《上市公司行业分类指引（2012年修订）》(以下简称《指引》）。按照《指引》，每季度末中国上市公司协会（以下简称协会)将组织上市公司行业分类专家委员会，就上市公司行业分类结果进行专业判断并最终确定。中国证监会将按季度公布协会报送的上市公司行业分类结果。根据中国证监会〔2013〕4号公告，我国《2012年4季度上市公司行业分类结果》如表3-1所示。二、我国上市公司的行业分类门类名称及代码行业大类代码行业大类名称农、林、牧、渔业（A)01农业02林业03畜牧业04渔业05农、林、牧、渔服务业采矿业(B)06煤炭开采和洗选业07石油和天然气开采业08黑色金属矿采选业09有色金属矿采选业11开采辅助活动制造业（C)13农副食品加丁业14食品制造业15酒、饮料和精制茶制造业17纺织业18纺织服装、服饰业19皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业20木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业21家具制造业22造纸及纸制品业23印刷和记录媒介复制业24文教、工美、体育和娱乐用品制造业25石油加工、炼焦及核燃料加工业26化学原料及化学制品制造业27医药制造业28化学纤维制造业表 2012年4季度上市公司行业分类结果二、我国上市公司的行业分类表 2012年4季度上市公司行业分类结果门类名称及代码行业大类代码行业大类名称制造业（C)29椽胶和塑料制品业30非金属矿物制造业31黑色金属冶炼及压延加工业32有色金属冶炼及压延加工业33金属制品业34通用设备制造业35专用设备制造业36汽车制造业37铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业38电气机械及器材制造业39计算机、通信和其他电子设备制造业40仪器仪表制造业41其他制造业42废弃资源综合利用业电力、热力、燃气及水生产和供应业（D)44电力、热力生产和供应业45燃气生产和供应业46水生产和供应业建筑业（E)48土木丁_程建筑业49建筑安装业50建筑装饰和其他建筑业批发和零售业（F)51批发业52零售业交通运输、仓储和邮政业（G)53铁路运输业54道路运输业55水上运输业56航空运输业58装卸搬运和运输代理业59仓储业住宿和餐饮业（H)61住宿业62餐饮业信息传输、软件和信息技术服务业（I)63电信、广播电视和卫星传输服务64互联网和相关服务65软件和信息技术服务业金融业(J)66货币金融服务67资本市场服务68保险业69其他金融业房地产业（K)70房地产业门类名称及代码行业大类代码行业大类名称租赁和商务服务业（L)71租赁业72商务服务业科学研究和技术服务业（M)73研究和试验发展74专业技术服务业水利、环境和公共设施管理业（N)77生态保护和环境治理业78公共设施管理业教育（P)82教育卫生和社会工作（Q)83卫生

85新闻与出版业文化、体育和娱乐业（R)86广播、电视、电影和影视录音制作业

87文化艺术业综合(S)90综合三、上市公司行业一般特征分析根据各行业的厂商数量、产品性质、厂商的价格控制能力和其他因素，可以把各行业划分为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断四种市场类型，其特征如表所示。（一）行业的市场类型分析表

市场类型分析表特征完全竞争垄断竞争寡头垄断完全垄断厂商数量很多较多很少一个产品差异情况同质无差异问种产品在质量、包装、牌号或销售条件方面的差异同质，或略有差异独特产品价格控制能力没有较小较大相当大生产要素流动肉由流动流动性较大较小没有典型行业初级产品市场轻丁_业产品、制成品市场资本密集型、技术密集型产品，如钢铁、汽车，以及少数储量集中的矿产品，如石油等的市场国有铁路、邮电、公用事业(如发电厂、煤气公司、肖来水公司）和某些资本、技术高度密集型或稀有金属矿产开采等行业三、上市公司行业一般特征分析

行业景气状况变动与国民经济总体变动是有关系的，但关系密切的程度不一样，据此可以将行业分为以下几类。（二）行业的经济周期分析1.増长性行业增长性行业的运动状况与经济活动总水平的周期及其幅度无关。这些行业收人增加的速率相对于经济周期的变动来说，并未出现同步影响，因为它们主要依靠技术的进步、新产品的推出及更优质的服务，从而使其经常呈现增长形态。2.周期性行业周期性行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济上升时，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应跌落。3.防御性行业这类行业的产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。正是这个原因，对其投资便属于收人投资，而非资本利得投资。有时候，在经济衰退时，防御性行业或许会有实际增加，例如，食品业和公用事业属于防御性行业，因为需求对其产品的收人弹性较小，所以这些公司的收人相对稳定。三、上市公司行业一般特征分析随着人类的进步，整个人类社会的产业结构也在不断地升级换代。随着产业的升级换代，行业也和产品的生命周期一样存在着生命周期。其特征如表所示。（三）行业的生命周期分析特征初创期成长期稳定期衰退期厂商数量很少增多减少很少价格水平很低上升稳定下降竞争手段没有价格手段非价格手段没有市场需求很小增加稳定下降利润额亏损增加较高减少投资风险较高较高减少较低典型行业遗传工程、超导体、太阳能家用计算机、医疗服务、电子通信、软件、咨询业石油冶炼、超级市场、公用电力采矿表

行业生命周期表四、影响行业兴衰的主要因素（三）社会倾向与市场需求（二）政府的产业政策（一）技术进步（四）经济全球化（五）产业组织创新五、行业分析的方法（一）行业分析的数据来源1.国家统计局的统计资料2.上市公司的资料3.其他经济分析网站（二）历史资料分析法（三）综合分析法1.转导法2.回归分析法3.时间序列分析法六、行业分析的内容1.行业的市场类型、行业的周期性以及行业所处的生命周期2.行业技术发展方向以及本行业技术水平状况3.国家产业政策导向4.行业的规模效益(一）行业的基本状况分析(二）行业的市场容量、销售增长率现状及趋势预测（三）行业的毛利率、净资产收益率现状及其发展趋势预测（四）国际竞争对行业的影响（五）机会与风险的分析七、行业的资产配置(一）经济周期变迁与资产收益的变化１.阶段一２.阶段二３.阶段三４.阶段四(二）经济周期识别对行业配置的意义(三）中国行业轮动规律一、行业基本概况

LED是英文LightEmittingDiode的缩写，翻译为发光二极管，它的基本结构是一块致电发光的半导体材料，置于一个有引线的架子上，然后四周用环氧树脂密封，能起到保护内部芯线的作用，抗震性能好。

LED是一种新型的绿色光源产品，可以广泛运用于指示、显示、装饰、背光源、普通照明和城市夜景等领域，在同样亮度下，耗电量仅为普通白炽灯的十分之一，寿命可以延长100倍。

LED的制作流程包括上游的单晶片衬底制作、外延晶片生长，中游的芯片、电极制作、切割和测试分选以及下游的产品封装。LED产业链如图所示。LED产业链二、行业的市场容量以及成长性预测除全球禁售外，成本降低驱动终端价格下降也是促进照明市场爆发的主要因素。根据美国能源部2011年发布的“固态照明制造线路图”，LED灯的代工及LED封装的价格在2010〜2015年将每年跌30%，在2015〜2020年将每年跌10%〜15%。价格的下降可以有效拉动对LED灯具的需求，而成本的下降是LED价格下降的内生动力。成本下降有两种驱动力：光效的提升和单位产品制造成本的降低。

LED产业界的摩尔定律指出，LED的价格每十年为原来的1/10，性能则提高20倍。随着效率的提升、出货量的增加导致规模效应显现，成本逐步下降，LED终端产品价格也会下降到大众能够接受的范围。三、行业净资产收益率现状及其发展趋势预测

目前整个细分行业中，芯片行业由于蓝宝石价格的上升以及成品价格的下跌，整体体现为负的毛利率，但是具有技术优势和规模效应的三安光电的净资产收益率在14%〜15%，还是不错的。

当前上市公司封装企业的净资产收益率较低，大多在10%以下，较好企业的净资产收益率在11%左右。随着收购兼并、规模效益的增长和市场需求的增加，优秀企业的净资产收益率可能增长。四、行业竞争与风险分析全球LED市场原先呈日本、欧美和中国台湾主导的竞争格局，但是中国大陆的LED发展很快，将逐步成为全球主导。

大陆目前有芯片厂家51家，中国MOCVD保有量970台，占全世界第一，占全球的34%，预计2018年将达到1600台，占全球的50%。但是MOCVD主要是采购国外的。国产芯片的性价比在迅速提升，替代了好多进口芯片，现在80%的厂家都不指定要进口芯片，预计到2017年光效方面国产芯片将和国外芯片差不多，中国企业已经大规模进人国际专利战，标志着中国LED芯片企业的技术已经达到一定的高度。但是因为蓝宝石价格的上升以及成品价格下跌引发的价格战，中国芯片厂家将进行并购整合，最终可能剩下10家，其中技术好、具有规模效应的3〜5家企业可能生存。

大陆目前有封装企业1750家，其封装规模全球占比2013年为41%,2014年预测为46%，到2018年将达到64%。国产封装器件占国内市场76%的市场份额，到2018年预计将占领市场的87%。2013年受下游需求向好的影响，封装企业利润超过了历史最好的水平。封装企业未来的发展将受到上游芯片价格的影响以及下游传统照明灯具企业的挤压，企业将向横向与纵向整合，走规模化经营的道路，或者向下游延伸。预计到2018年，封装企业将减少到700家。

国内传统照明企业有15000家，预计未来只有转型快、有渠道优势的传统照明企业有很大优势，那些转型慢的传统照明企业会死掉。所以未来下游LED企业也会面临着大整合，绝大多数企业做不了规模，渠道很贵又铺不起，铺少了又没效果，因此会给国内外大厂做OEM或者ODM。一、行业基本状况分析具体要求如下：

1.对两个行业类型进行划分；

2.根据中国统计年鉴查找金融行业和移动行业最近十年的业务总量数据，画出散点图，根据业务总量的情况，判断两个行业的生命周期。

3.技术变革对两大行业的影响

4.政府产业政策的影响项目训练一：行业基本状况与增长分析项目训练一：行业基本状况与增长分析

1. 对移动通信业各上市公司收集十年的主营业务增长率、净利润增长率数据，统计行业主营业务增长率与净利润的平均值、标准差，选取行业发展的龙头公司进行分析（要求用Excel表格画图与统计）。

2.运用二次指数平滑预测法预测行业龙头公司未来的主营业务增长率。二、移动行业上市公司成长性的量化分析项目训练二：行业收益状况分析

1. 对银行业最近五年的净资产收益率进行统计。

2.到股票行情软件查找最近三年的净资产收益率数据，并输人EXCE1表格。

3.到上市公司网站查找年度报告，填补剩下两年净资产收益率的数据。

4.计算每家公司五年净资产收益率的平均值和样本标准差，将每家银行的净资产收益率均值再进行平均，就得到行业均值，可以作为行业的参考数据。

一位投资者看到中国各个城市都在大建房子，当然房价也是节节攀升，投资者众多，房地产股票的价格也相应在高位。他就在想既然房地产价格这么高，房地产上市公司利润这么好，那么为房地产行业提供原材料的企业应该也有不错的表现。认真思考并实地考察后，他发现建筑工地到处堆满了钢材，心里暗想钢材行业发展一定好。于是欢欣鼓舞，回去查看钢铁上市公司的股票情况，发现钢铁股票价格低廉，业绩也相当不错，于是大量买入钢铁股票，等待股价上涨！可是事与愿违，钢铁股票价格不但没涨，反而大跌，从买入价4.5元跌至1.9元。他百思不得其解。其实大跌的原因就是钢铁价格在走下坡路，钢铁公司的利润在逐步萎缩，这位投资者买入股票时钢铁公司的利润比较可观，可是由于前几年扩张政策下钢铁企业上马较多，增加太多的钢铁产量导致供给远大于需求，价格下滑必将呑噬利润，同时钢铁公司的财务数据指标也在恶化。投资股票就是买公司的未来，利润增长不见了，甚至利润增长变慢了都可能导致股价下跌。要全方位掌握公司分析的方法，并对公司进行合理定价，这样的投资才可能获得成功。案例导读公司基本情况分析是我们最初投资公司所必须了解的内容。

1.公司所从事的主营业务、主导产品是什么，产品质量、价格、品牌如何，是否能够在商场经常看到这些产品并且深受消费者欢迎，各产品占公司利润的份额是多少。显然，产品物美价廉、销路好的公司是较好的投资对象。

2.公司属于什么行业，该行业的前景如何，公司在该行业的地位如何。具有发展前景的行业中的龙头公司值得我们高度关注。

3.公司是否享受国家产业政策的优惠。享受国家政策优惠的公司值得我们关注。

4.公司所处的地理区位，该区位有什么资源（矿产资源、水资源、森林等），交通、通信等基础设施条件如何，公司的行业和当地的自然资源以及地理区位是否协调，这个行业在这个区位的发展前景如何。资源与地理区位和主营业务协调的公司值得我们关注。

5.公司股票的发行价是多少，十大股东的构成，基金在其中的比重等。十大股东中有众多基金的公司值得我们关注。一、公司基本情况分析（一）上市公司科技竞争力评价

1.上市公司上市募集资金时提供的资金运用可行性报告。

2.可以通过专利局检索企业的专利，了解企业开发新产品的能力以及技术水平的高低。

3.技术进步与管理水平技术进步与管理水平高的企业，投人少、产出多，因此其定量分析可以用“柯布一道格拉斯生产函数”进行评价。

（二）上市公司管理竞争力评价

1.相对市场占有率=上市公司主营业务收入/本行业第一位上市公司主营业务收入

2.相对销售増长率=上市公司销售收入増长率/本行业第一位上市公司销售收入増长率

3.相对筹资能力=上市公司最近五年筹资总额/本行业第一位上市公司近五年筹资总额

4.上市公司市场表现=同时期上市公司股价涨跌幅度/同时期选取的指数涨跌幅度

5.上市公司治理指数

（1）股权结构（2）股东权利（3）财务及治理信息披露（4）公司治理结构（5）治理与管理的匹配性二、上市公司竞争力分析

（三）上市公司经济竞争力评价

这里对经济竞争力的定义是企业创造财富的能力，只有能够创造财富的企业才具有竞争力。经济增值（EconomicValueAdded,

EVA)总额反映的是企业一定时期内股东从经营活动中获得的增值收人总额，它是扣除股东权益机会成本后的增值收益。虽然在利润的评价方面与传统的利润指标相比仅仅做了一个小小的变动，但是其意义却是很大的。如果上市公司只注意筹资而不注意用好募集来的资金，可能出现传统财务评价指标是盈利的，但是计算出来的经济增加值却是亏损的情况。例如，福建闽东电力股份有限公司2000年年报显示，净利润为4352万元，每股收益为0.145元，按照传统的利润分析方法会认为这是一家创造财富的企业，有一定的经济竞争力。但是，我们应用EVA指标分析判断发现这家公司2000年的EVA为负（一2483万元），认为其经济竞争力差。从事后该公司的经营状况来看，验证了EVA法分析判断的准确性。通过EVA我们就能够发现谁是真正在创造财富，谁是在毁灭财富。通过EVA评价指标的引进，对于转换企业经营机制、增强上市公司竞争力具有非常重大的意义。二、上市公司竞争力分析

（一）公司经营战略分析

公司经营战略是企业面对激烈的环境变化与严峻挑战的环境，为求得长期生存和不断发展而进行的总体性谋划。经营战略具有全局性、长远性和纲领性的特征，它从宏观上规定了公司的成长方向、成长速度及实现方式。公司经营战略是以开放式的系统观进行思维，其经历了经典战略理论到波特的竞争战略理论，最后到以资源、能力为基础的核心竞争力理论的发展。企业竞争能力体系是由技术性、管理性、治理性组成的。因此我们可以通过收集上市公司领导的讲话内容，上市公司的管理重组以及资产收购与重组的信息，上市公司组建战略联盟的行为，结合我们前面竞争力分析的结论来分析上市公司的战略管理思想、战略目标、战略措施，最后综合各方面的信息来估计上市公司的成长性。三、上市公司成长性分析

（二）运用历史增长率数据三、上市公司成长性分析1.増长率的变动3. 经济的周期性4.基本面的变化5.收益的质量2.公司规模

（三）综合分析师研究进行预测此外还要注意以下信息：

1.自从上次收益报告之后公司公布的所有信息。

2.可能会影响未来增长的宏观经济信息。

3.竞争者揭示的关于未来预测的信息。

4.除了收益外的其他公开信息。三、上市公司成长性分析

（一）分析资产负债表的用途通过阅读资产负债表所涵盖的全部内容，至少可以获得以下信息：

1.上市公司的资产、负债和股东权益的结构是否合理。如果一家公司全部资产中，净资产所占的比例过低，说明公司的外债过高，应对该公司的安全程度予以重视。

2.上市公司偿还债务的能力如何。如果一家公司的流动资产与流动负债相比相对过低的话，说明公司的偿债能力弱，在这种情况下，即使公司处于盈利状态，也应引起股东的注意。

3.上市公司运用资金的能力如何。一个经营活动正常的企业，资金应当有效率地在生产经营过程中运转，充分发挥资金效益。如果一家上市公司的存货积压过多或账款收回的速度缓慢，说明公司资金运用能力不强。

4.股东在上市公司里所享受的权益是多少。四、上市公司财务分析

（二）资产负倩表的财务分析四、上市公司财务分析（1）财务结构分析（2）流动资产的构成分析２.相关指标分析（1）股东权益比率（2）流动比率（3）速动比率（4）应收账款周转率（5）存货周转率（6）每股净资产（7）净资产倍率１.比率分析

（三）分析利润表的用途四、上市公司财务分析从利润表上投资人可以得到以下主要信息：

1.公司在一定期间（半年、一年等)取得了多少主营业务收人；

2.公司在取得主营业务收人的同时，发生了哪些相关费用的支出；

3.主营业务利润有多少；

4.公司除主营业务外，在其他方面取得了多少其他业务利润，获得了多少投资收益；

5.公司除主营业务收人外，发生的营业外收人与营业外支出有多少；

6.公司在一定期间由主营业务利润、其他业务利润、投资收益以及营业外收支净额构成的利润总额有多少。

（四）利润表的财务分析四、上市公司财务分析1.比率分析（1）每股净利润（2）净资产收益率（3）市盈率（4）主营业务增长率（5）净利润增长率2.利润表项目构成的财务分析（1）考察上市公司主营业务规模和主营业务赢利能力（2）分析上市公司非正常损益情况对公司年度利润的影响（3）明确可供股东分配的利润和股利分配方式（4）对比前后年度相关数据的变动情况，分析其变动的原因并做出初步评价3.盈利分析中其他注意事项（1）影响净利润的因素（2）关于所有者权益的构成及其变化（3）周转指标

（五）现金流量表的分析四、上市公司财务分析现金流量表是判断公司能否持续存活及竞争最重要的依据，它是反映公司在一定期间内现金流人和现金支出情况的会计报表，表明公司获得现金和现金等价物的能力，并反映公司如何运用现金和现金等价物。它主要涉及经营活动、投资活动、筹资活动三方面产生的现金流人和流出情况，按新会计准则的要求上市公司还要披露将净利润调节为经营活动现金流量的信息，这通过会计报表附注中现金流量表补充资料来体现。

（六）重点内容阅读四、上市公司财务分析1.现金流动2.经营活动现金流是最重要的3.经营活动现金流净额与净利润往往不相等4.现金流量表财务比率分析

（一）红利贴现模型五、公司投资价值的测算1.零増长模型2.不变增长模型3.多元增长模型

（二）比率分析法1.市盈率2.市净率3.价格与销售收入比率4.相对市盈率—、公司概况舒泰神(北京）生物制药股份有限公司是由舒泰神(北京)药业有限公司改制的股份有限公司。公司董事长、法人代表、总经理均为周志文。主要从事生物制品和部分化学药品的研发、生产和销售。项目名称2011年度（万元）同比增长（％)舒肽生（产品）18123.55

舒泰清(产品）2198.77

其他业务（补充产品）259.31

合计20581.6360.53表

舒泰神2011年主营业务收入的产品分布和增长状况二、公司的行业分析从第二十一届中国医药企业营销高峰论坛传出的消息显示，由国家发改委牵头起草的“生物产业发展‘十二五’规划”将在今年5月份发布。据悉，该规划重点将放在产业布局和产业链上，主要涉及生物医药、生物医药工程、生物农业、生物制造、生物能源、生物环保等六大领域，其中生物医药领域是重点。总体上，以创新为主导的生物医药行业的主要特点是：

(1) 进人加速发展期，中国将成为全球第二大药品市场；

(2) 进人结构调整期，创新将主导竞争格局的变化；

(3) 进人国际整合期，国际化进程将孕育一批现代企业；

(4) 进人资本主导期，资本化进程将进一步提高产业集中度；

(5) 进人跨地域整合期，规模成本优势将促使一批大型企业取得相对垄断的地位。三、公司核心竞争力分析1.公司具有核心技术2.公司坚持创新、加大研发投入、强化核心技术优势3.公司具有较多的无形资产4.公司具有团队优势四、公司财务分析1.公司财务概况2.公司盈利能力分析3.公司偿债能力分析4.公司营运能力分析五、公司估值分析运用两阶段估值模型进行估值。第一阶段考虑整体的发展水平，保守取30%的增长率，预计增长10年。2011年每股收益1.71元(有误，全面摊薄为1.56元，未除权前），期望报酬率15%。六、公司的风险分析公司未来发展存在产品价格下降的风险、政策风险、主导产品较为集中的风险、研发风险、市场竞争加剧的风险、产品质量风险、高素质人才紧缺风险等。七、结论舒泰神（北京)生物制药股份有限公司是一家具有一定核心竞争力和成长性的公司，公司的财务状况较好，具有较强的盈利能力，公司目前的股价相对低估，但低估的幅度不大，因此可以考虑在更加低位的时候买进。项目训练一：运用筛选法选股（一）对净资产收益率筛选（二）对成长性筛选（三）对价格筛选项目训练二：上市公司财务报表分析(一）财务比率分析先计算筛选出的某只股票的每股收益、每股净资产、净资产收益率、主营业务增长率、净利润增长率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、每股经营活动现金流、现金比率、全部资产现金回收比率、市盈率、市净率。(二）经营五性分析则存在以下八类企业：1.稳定理想型2.保守型3.成长型4.特殊型5.积极扩大型6.消极安全型7.活动型8均衡缩小型项目训练三：上市公司竞争力分析（三）上市公司管理竟争力分析（二）上市公司科技竞争力分析（一）公司行业前景与政策分析（四）上市公司的成长性分析项目训练四：公司投资价值分析(一）运用红利贴现模型测算上市公司投资价值1.估计上市公司利润增长模式，究竟是零增长还是稳健增长或者前期高速增长后期稳健增长，选择合理的估值模型。2.确定利润增长率、股息分配比率、必要报酬率等参数。3.计算公司内在价值。4.结合股价走势和现在价格，确定投资策略。（二）运用比率分析测算上市公司投资价值1.市盈率与相对市盈率的计算；2.市净率的计算。

一位股民在谈论技术指标分析时，讲到MACD，说他的判断方法很简单：当看到绿柱出现时就卖出，当看到红柱出现时就买入。怎么看MACD技术指标：BAR值为正，即红柱，确实股价多在上涨途中；BAR值为负，即绿柱，确实股价大多在下跌途中，似乎说得有道理。试问这样的判断方法有哪些缺陷，技术指标分析真的这么简单吗？案例导读一、K线的使用（一）K线的画法K线画法的步骤如下：(1)收集一天的开盘价、收盘价、最高价与最低价；(2)在开盘价、收盘价处用“——”标记，在最高价、最低价处用“•”标记；(3)将开盘价、收盘价横杠两端连接起来，形成方格状；(4)将最高价或最低价与收盘价或开盘价相连；(5)若开盘价低于收盘价，则K线保持原状；若收盘价低于开盘价，则K线之方格就需涂黑。（二）K线的使用原则1.K线的含义2.K线组合的使用二、均线理论与运用（一）移动平均线的意义（二）移动平均线的计算与种类（三）移动平均线操作运用（四）单根移动平均线与乖离率结合使用（五）移动平均线组合判断股价行情

（一）趋势线三、形态分析股价不管是上升还是下降，其波动都有一定的方向性。在上升的行情里出现一底比一底高的上升，在下跌行情里出现一个高点比一个高点低的状况，这就是趋势，称为上升趋势或下降趋势。趋势线为直线，趋势朝一个方向移动的时间可能很短，也可能很长，一般几个次级趋势形成一个中级趋势，几个中级趋势形成一个长期趋势。

（二）趋势线的运用三、形态分析

1.通过趋势线的突破来决定买卖时机

如右图所示，中级行情的上升趋势线被突破，回抽后碰趋势线又回落，可考虑卖出。趋势线

2.利用上下轨道决定买卖时机

如右图所示，在A点卖出股票，在B点买进股票；达到高点时，在C点持币观望；上下轨道

（三）筹码分析三、形态分析

筹码分析主要分析筹码的密集与分散形态。筹码的低位密集，一般被理解为主力的缓慢吸筹，低位密集的买人条件有两个:一个是确认了主力的高度控盘，另一个是确认大盘的中级行情已经开始。一些股票从高位密集区下跌了30%左右再次密集，这样的密集不是低位密集，低位密集的定义是筹码的转移至少要有六个跌停板的空间。与筹码的低位密集相反的是筹码的高位密集，当出现筹码从低位密集向高位密集转移的时候，很可能是主力出货的现象。筹码的低位锁定，有时筹码在低位密集，而股价则继续上升，没有出现筹码的分散现象，这就叫作筹码的低位锁定。一般说明主力持仓数量很大。

（四）各种形态三、形态分析

1.头肩顶

(1)头肩顶（如图)形态六个阶段①伴随成交量放大，股价升至A点在获利回吐下，出现价跌量减，在上升趋势线B点处获支撑；②股价再度反弹并创新高至C点，但成交量不及A点，出现量价背离；③股价继续下跌，跌破原上升趋势线，并在原上升趋势线下方D点止跌。头肩顶的雏形已出现，B、D连线为未来的颈线；④股价再次回升至E点，但E点比C点低，未创新高，且成交量下降；⑤股价下跌，突破颈线形成头肩顶形态（如未破颈线则不成立）；⑥一般破颈线后有一回抽，回抽至颈线下方后再度下跌，头肩顶形态最终确立。头肩顶

（四）各种形态三、形态分析

1.头肩顶

(2)注意事项①收盘价突破颈线位幅度超过该股颈线位价格3%以上，是有效突破；

②一旦头肩顶形态完成，就应当相信图上所表示的意义；

③头肩顶形态完成后，向下跌破颈线时，成交量不一定扩大，但日后继续下跌时，成交量会扩大；

④目标为头部至颈线向下一倍以上；

⑤头肩顶大多为反转形态，较少出现整理形态。

（四）各种形态三、形态分析

2.头肩底

和头肩顶相反，目标位在头部至颈线一倍处。头肩顶破颈线不一定要有量，而头肩底破颈线则一定要有量。这种形态也多为反转形态，较少为整理形态。头肩底

（四）各种形态三、形态分析

2.头肩底

头肩底还可以有复合头肩底形态，同理头肩顶也有复合形态。复合头肩底1复合头肩底2复合头肩底3复合头肩底4

（四）各种形态三、形态分析

3.双重顶与双重底

(1) 双重顶的特征

双重顶的走势如英文字母M，其中第二顶的成交量小于第一顶，双重顶破颈线时成交量不一定扩大，而日后继续下跌时，成交量会扩大。

(2) 双重底的特征

双重底的趋势如英文字母W，一般第二底比第一底略高，从第二底上升时成交量高于第一底上升时的数量并突破颈线时，双重底得以确认。双重顶双重底

（四）各种形态三、形态分析

3.双重顶与双重底

(1) 双重顶的特征注意事项：

(1)双重顶或双重底不一定都是反转信号，有时也会是整理形态，如果两个顶点（底点）出现时间非常近，在它们之间只有一个次级下跌(或上升），大部分属于整理形态，将继续朝原方向进行股价变动；相反地，两个顶点（底点）产生时间相距甚远，中间经过几次次级上升(或下跌)反转形态形成的可能性大。

(2)无论双重顶或双重底完成后，突破颈线幅度超过该股颈线市价3%以上时，是有效突破。

(3)测量完成双重顶形态最小下跌距离，至少达到波谷与波峰之间的垂直距离。

（四）各种形态三、形态分析

4.三重顶与三重底

这种形态大多为反转形态，较少为整理形态，这是一种造顶与盘底较长过程的形态，最易使投资人迷惑不解。没有耐心的投资人在形态没有完全确定时，便急于跳进跳出，未如意料中走势时又急于杀出或抢进，等到大势底定，股价正式反转上升或下跌，仍照预期方向进行，此时投资人信心已动摇，开始犹豫不决，眼看一段大行情溜掉，甚或造成重大损失。

（四）各种形态三、形态分析

4.三重顶与三重底

三重顶其顶部与顶部之间相距很远、很深，而且时常有圆形下跌。其特征如下：

(1)三重顶(底）之峰顶与峰顶或谷底与谷底的间隔距离与时间不必相等。

(2)三个顶点与三个谷底的股价不需相同，高低最大差距可达3%，不应苛求。

(3)三重顶的第三个顶，成交量非常小时，即显示出下跌征兆，而三重底在第三个底部完成而股价上升时，成交量大量增加，即表示股价将会突破颈线而上升。

(4)未跌破或突破颈线前，并不适于买进或卖出的委托，因为反转时间尚未成熟，主力与做手尚未抛出手中持有的大部分股票或尚未买足预订数量前，仍欲使股价继续整理，直到三重顶(底）完成后，方才进行反转，突破颈线上升或下跌，此时便是买进时机或卖出时机。

(5)三重顶或三重底之最小跌幅或涨幅，是从顶部之最高价或底部之最低价至颈线之垂直距离。

（四）各种形态三、形态分析

5.圆形底与圆形顶

(1)圆形底其基本形态是股价变动呈弧形下跌，成交量逐渐减少，然后当股价缓跌至相当价位时，上下波动几乎呈水平状态，成交量也减少至交易几乎停顿。此时供需渐渐增加，股价缓慢上升，呈一弧形，成交量随股价上升亦显著增加，而股价亦加快脚步上升，轨道趋于陡直，经过几天的直线上涨，涨势在顶点碰到大量卖出才停止。圆形底

（四）各种形态三、形态分析

5.圆形底与圆形顶

(2)圆形顶当股价变动进人上升行情，上涨初期，多头快速拉升股价，表示其实力强劲，涨升一段后，多头开始遇阻力，而使股价上升快速减缓，甚至下跌，多头空间形成拉锯战，多头由主动变为被动，最后力竭，快速下跌。圆形顶

（四）各种形态三、形态分析

6.对称三角形

(1)图形对称三角形的基本形态。反转形态的对称三角形整理形态的对称三角形

（四）各种形态三、形态分析

6.对称三角形

(2)注意事项①此形态大多出现于整理形态，反转形态机会为四分之一；②中国出现反转对称三角形，多半为中级上升行情结束，次级下跌行情开始，借盘局出货，然后再将行情打下去；③对称三角形完成后的上升或下跌是另一次极佳的买进或卖出时机；④当股价在靠近对称三角形尖端或上下界限时突破，向上突破又没成交量的配合，多为“假突破⑤进行整理途中，买方以长阳线与成交量配合，突破整理形态上限，脱离盘局，快速上升，另一段行情即将展开，回档时便是买进时机；⑥进行整理途中，卖方以长阴线从整理形态向下方突破，此时成交量扩大，有时并无显著增加，而下跌后不久出现大成交量时，确定跌势，反弹时便是卖出时机。

（四）各种形态三、形态分析

７.直角三角形

(1)图形直角三角形分为上升直角三角形与下降直角三角形。上升直角三角形下降直角三角形

（四）各种形态三、形态分析

７.直角三角形

(2)注意事项①这种图形是很容易让投资人预测未来股价走势的形态，若下跌趋势末期出现上升直角三角形盘局，表示股价即将反转上升，可以大胆买进。上升趋势末期出现下降直角三角形盘局，表示股价即将反转下跌，必须及早卖出，减少损失；②一般来说，上升三角形是股价上升的信号，下降三角形是股价下降的信号，虽然也有例外，但误差比率不到五分之一；③这种形态的成交量变动情形与对称三角形一样，当价格波动移向尖端时，成交量缩小，当股价突破而上升时，成交量应当扩大，成交量若没有在突破上限时增加，需留意是一个假突破，不久会再回至原先的形态，下跌突破时成交量没有扩大，不影响它的有效性，可以依赖；④未来股价动态：直角三角形突破后，股价变动的最小幅度至少为三角形的顶点与底边的垂直距离。

（四）各种形态三、形态分析

8.矩形

(1)图形（如图)矩形的变动之上限与下限皆呈水平状，成交量变动则随着形态的发展愈来愈小，向矩形上方突破时亦需有大成交量配合，向下突破则不一定出现大成交量。矩形

（四）各种形态三、形态分析

8.矩形（2）注意事项①多为整理形态，少为反转形态，在底部发生反转次数比顶部多；

②与对称三角形一样，上升行情时，突破整理形态的成交量要放大，而且距上界限不能太低，否则有效性降低；

③在矩形初期采取高卖低买容易获利；

④在投机性较浓的华人区股市中，矩形整理形态大多出现于下跌行情里，而面积愈大，愈不易上升，有“久盘必跌”之术语；

⑤一旦突破，涨跌幅度至少是上限至下限间的差价。

（四）各种形态三、形态分析

9.増大形

(1)图形增大形

（四）各种形态三、形态分析

9.増大形

（2）注意事项①增大形又称为倒三角形，因为走势进人盘局后，起初上下起伏不大，随后股价变动愈来愈激烈，振荡范围扩大，两条界限呈发散形状；②增大形的成交量增减通常不规则，并不随形态的发展而递减；③通常此形态象征多头市场的结束。

（四）各种形态三、形态分析

10.菱形

(1)图形此反转形态可描述成双重头肩形态，其颈线为V字形，不像其他形态为直线，也可以说是从增大形转为对称三角形的合并图形，形状因与钻石类似而得名。菱形

（四）各种形态三、形态分析

10.菱形

（2）注意事项

①该形态很少出现在底部反转，通常在中级下跌前的顶部或大量成交的顶点出现；②股价未来动态：其下跌幅度至少达到由突破点开始计算该形态中最大的垂直差价。

（四）各种形态三、形态分析

11.楔形

（1）图形楔形是一个价格形态，其价格在收敛的两条直线间变动，但与三角形不同之处是两条界限同时上倾或下跌，恰似轨道上界限与下界限一样，一个上升楔形的两条界限都由左向右上倾，但因为两条界限是收敛的，下面一条直线自然要比上面一条陡些，下跌楔形则相反。楔形是持续整理形态。楔形偶尔也可能出现在顶部或底部作为反转形态。

（2）注意事项成交量的变化随形态发展而递减。楔形

（四）各种形态三、形态分析

12.旗形

（1）图形①上升行情中途出现此形态，它的图形就如一面小旗，轨道向右下斜，也就是股价进人盘档，一波比一波低，似是即将反转下跌，却扭转跌势，向上界限突破；②下跌行情中途出现此形态，它的图形则反过来，轨道向右上倾斜，也就是股价进人盘档，一波比一波高，似是即将上涨，却很快下跌，向下界限突破。（2）注意事项①这种形态仅出现于整理形态，因此投资者比较容易随机应变；②到了旗形末端，股价突然急剧上升，成交量跟着增加，而且突破轨道上界限而上升，仅会在先前高价附近稍事停留，整理筹码后，就将展开另一段上升行情。下跌行情的旗形整理成交量亦减少，但是股价向轨道下界限突破时成交量亦增大，这特征与其他整理形态下跌突破时成交量不一定增加不同。旗形

（四）各种形态三、形态分析

13.V形

V形反转是一种急剧的反转形态，经常伴随岛形跳空反转出现，而且在V形反转之前，通常有突发性的利空或利多谣言，使投资人信以为真，匆忙做出决断，致使股价发生急剧反转。V形

（四）各种形态三、形态分析

14.潜伏顶与潜伏底

（1）图形潜伏顶是股价经过一段时间上升后在某变动不大的区域极缓慢而细微地变动，随时间的延长几乎是一条水平的直线，之后突然向下突破。股价经过一段时间下跌后在某个变动不大的区域内缓慢地做小幅震动，随时间的延长几乎是一条直线，之后突然向上突破，形成潜伏底。

（2）注意事项①潜伏顶的成交量极少，突破时成交量放大，潜伏顶的突破方向是向下的；②潜伏顶形态一般只有冷门股才出现；③潜伏底的成交量极少，向上突破时成交量巨大；④潜伏底形态一般只有冷门股才出现。潜伏顶潜伏底

１.威廉指标（％R)四、常用技术指标简介

威廉指标是LarryWillian于1973年提出的，原名为“威廉氏超买超卖指标”，简称“WMS%”，或“%R”。（1）计算公式（2）应用法则（3）使用诀窍

2.随机指标（Stochastics，KDLine)四、常用技术指标简介

随机指标是欧美期货常用的一套技术分析工具。由于期货风险性波动较大，需要较短期、敏感的指标工具，因此该指标对中短期股票的技术分析也颇为适用。随机指标综合了动量观念、强弱指标与移动平均线的优点，计算随机指标数值时，以9天为例，首先须找出最近9天内曾出现过的最高价、最低价与第9天的收盘价，然后利用这三个数字来计算第9天的未成熟随机值RSV(RowStochasticValue)。（2）KD线的随机观念，远比移动平均线实用很多（3）应用原则（4）使用诀窍（1）计算公式

3.相对强弱指标（RelativeStrengthIndex,RSI)四、常用技术指标简介

从一特定期间内股价、指数(商品价值)之变动关系，去推敲其未来价位变