《中国企业跨国并购财务风险探析-以苏宁易购收购家乐福中国为例》9800字【论文】

中国企业跨国并购财务风险分析—以苏宁易购收购家乐福中国为例目录TOC\o"1-2"\h\u12127摘要 -1-29534关键词：跨国并购；财务风险；风险管理 -1-16947一、研究背景及意义 -2-10413二、苏宁易购并购家乐福中国案例介绍 -2-20994（一）苏宁易购概况 -2-32426（二）家乐福中国概况 -3-493（三）苏宁易购并购过程与结果 -3-4835（四）苏宁易购并购家乐福中国并购动因 -3-11377三、苏宁易购并购家乐福中国财务风险分析 -4-25698（一）并购定价风险识别 -4-12527（二）并购中财务风险识别 -6-10138（四）并购整合风险识别 -8-16981四、苏宁易购并购家乐福中国财务风险防范措施 -8-31455（一）并购定价风险防范措施 -8-26690（二）并购融资和支付风险防范措施 -9-1927（三）并购整合风险防范措施 -10-11803五、研究结论和启示建议 -10-15652（一）研究结论 -10-6119（二）启示建议 -11-32631参考文献 -14-摘要本文选择苏宁易购并购家乐福中国作为研究案例，通篇采用文献研究法、案例分析法和定性与定量结合法来进行分析，整合了有关跨国并购、跨国财务风险以及并购前中后期的风险识别概念；其次简要介绍了并购双方的背景、并购动机、风险识别与采取的风控方式，并通过此案例给予国内企业跨国并购的风险控制措施的建议与启示，希望以此提高国内企业进行跨国并购的成功率。关键词：跨国并购；财务风险；风险管理一、研究背景及意义企业并购是市场经济条件下现代企业迅速扩张的必由之路。随着市场经济体系的高速发展与经济全球化不断扩大，我国许多上市公司为了扩大生产规模经济效应，提高市场占比份额，从而采取企业并购来进行融资的行为。但是由于国内大多数产业在大多数竞争下趋于饱和，若仅局限于当前的情况而不转变战略，则会阻碍企业的长期发展。因此，顺应经济全球化潮流，稳定自身的同时提高市场竞争力，改良企业价值创造机制，才是企业实现可持续发展的长久之计。但是在实际的发展过程中，我国企业在资本输出和资本引进方面还存在有些不足，企业转型仍面临不小阻碍。虽然我国相关部门出台一系列政策文件，鼓励重视海外市场的拓展与自身相结合，但国内企业仍缺少并购方面系统性的理论指引与跨国并购实例作为支撑，所以相较于国内进行并购活动，国内企业在国际市场上的并购更为艰难，也面临更多挑战。财务风险作为跨国并购中重要的风险之一，例如并购前就存在的企业经营风险，随着并购产生的经济支付风险、并购后随之而来的整合风险与融资风险等。因此我国企业必须深刻认识到并购财务风险管理的必要性，并采取适当的措施进行防范与应对。本文针对中国零售市场进行展开，具体分析行业巨头苏宁易购的跨国并购案例其中的财务风险，通过分析做出合理规避风险的举措建议，希望能对国内企业进行跨国并购提供借鉴参考，加快我国企业迈向全球市场的步伐。二、苏宁易购并购家乐福中国案例介绍（一）苏宁易购概况苏宁易购集团股份有限公司创办于1990年12月26日，股票代码002024，总部位于南京，是中国商业企业的领先者，经营商品涵盖传统家电、消费电子、百货、日用品、图书、虚拟产品等综合品类。苏宁易购集团是中国领先的O2O智慧零售商，2018年苏宁易购再次跻身《财富》杂志2018年全球财富500强榜单。苏宁易购，是苏宁电器集团的新一代B2C网上商城，2010年1月25日，苏宁电器在南京总部宣布，公司的B2C网购平台“苏宁易购”将于2月1日正式上线，并将自主采购、独立运营。至2020年，苏宁易购销售规模达到3000亿元，销售网络拓展至香港、日本、东南亚等地，技术创新、数据研究、仓储配送能力位居世界前列，满足亿万人物质和精神的生活需求。（二）家乐福中国概况家乐福于1959年创立于法国，1963年第一家量贩店于法国开幕，1999年与Promodes合并为欧洲第一、世界第二大零售集团。家乐福中国于1995年正式进入中国大陆市场，在国内开设有210家大型综合超市以及24家便利店，覆盖22个省份及51个大中型城市。2018年，家乐福中国营业收入接近300亿元，位居2018年中国快速消费品连锁百强前十。具体从家乐福（中国）来看，家乐福（中国）以312.84亿元的销售规模位居百强榜第21名。近年来，家乐福（中国）的销售规模呈现不断下降趋势发展。数据显示：2019年家乐福（中国）销售额为312.84亿元，同比增长下降8.3%。（三）苏宁易购并购过程与结果2019年6月23日，苏宁易购公告称，公司全资子公司苏宁国际拟出资48亿元收购家乐福中国80%股份。本次交易完成后，苏宁易购将成为家乐福中国控股股东，家乐福集团持股比例降至20%。2019年8月26日，苏宁收购家乐福中国的交易通过国家市场监督管理总局的经营者集中反垄断审查。2019年9月26日，苏宁易购的子公司苏宁国际支付完毕全部转让对价，苏宁国际与转让方完成了家乐福中80%股份的交割手续，自此苏宁易购实施完成了对家乐福中国的股份收购事宜，双方正式成功合并。家乐福中国从此正式进入苏宁时刻，历经3个多月后，苏宁易购收购家乐福中国的交易终于落下锤音。（四）苏宁易购并购家乐福中国并购动因企业的发展需要海外市场的积极拓展，通过跨国并购能都有效地打破贸易壁垒并在国际市场上获取充分的资源优势，还可以通过跨国并购学习到不同国家先进的管理模式与战略政策，并快速打入经济全球化系统以获得国际竞争。1.整合优质资源，获得协同效应苏宁的收购将家乐福中国的51座城市布局、210家大型综合超市、6大仓储中心、3000万会员收入囊中。四项数据分别体现为：密集的消费网络；高辐射力、高消费强度的黄金地域；快捷畅通的物流配送能力；丰富的多元化消费者生态圈。收购完成后，借助家乐福深厚的行业资源基础，苏宁易购与线上服务能力以及入口资源实现优势互补，不仅丰富了产品类型，同时为消费者提供了多样化选择，让其满足物质需求，为布局全场销售助力。2.迅速进入市场，避开行业壁垒在苏宁全场景零售的战略中，线下实体业态的扩张是关键环节。但是作为电子商务巨头的苏宁易购在杂货和快消品领域处于全品类发展的初级阶段，行业经验不足。在传统实体销售高度饱和的当前市场环境下，苏宁易购将面临更高的行业壁垒。通过并购家乐福中国，苏宁易购能以较低的成本利用对方现有的优质资源迅速开启线下店，加速推进线上与线下资源的有效融合，给苏宁易购带来经济效益。3.降低并购成本，增强市场控制力家乐福作为在中国开展外资零售的先驱者，近年来深陷亏损危机。苏宁易购看准家乐福当前并购成本低但且有较好的品牌认可度，考虑到苏宁易购下一步拓展海外市场，能以较低的成本获得巨大的整合收益。并且在当前各零售电商纷纷布局新零售，同行业竞争压力大。目前银泰、京东、永辉等已经形成了强强联合的高行业集中度格局。通过收购家乐福，苏宁易购能够迅速扩充自己规模实力，减少线下竞争对手，吸引更多潜在消费者，快速提升苏宁综合实力，增强国内市场与国外市场竞争力。三、苏宁易购并购家乐福中国财务风险分析并购定价风险识别本次并购的标的公司是家乐福公司，实行跨国并购存在销售模式和经营理念等的不同，因此并购中经常出现信息存在了解不清晰导致误差而引起财务风险。跨国并购作为企业走出国门面向世界以此扩大市场、优化资源配置的途径，并购前的估值定价风险也称为风险控制的关键环节，不仅关系到整个企业的收购成本和后期运营情况，更关系到企业未来并购成功与否和后续企业经济发展。在并购交易中，苏宁易购作为中国大型商业企业，进行跨国并购意义重大。其定价风险主要来源于信息不对称、会计准则之间的差异以及估值方法的选择。第一，信息不对称。由于并购双方处于不同国家，苏宁易购难以精准把握关于家乐福中国有效信息，也无法进行准确有效的并购评估，最终影响并购估值的准确性。第二，会计准则之间的差异。苏宁易购按照中国会计准则进行编制，家乐福则是以国际会计准则进行编制。两者存在较为不一样的规定，因此所呈现出来的公司价值也会存在差异。第三，估值方法的选择。估值方法的选择对并购前定价风险预估有一定的重要影响，因此并购企业在并购时应当结合目标企业的实际情况进行合理预估。如果采取了不合适的估值方式，有可能会造成估值结果与实际结果差异较大的情况。此处采用可比公司法来验证苏宁易购对家乐福的估值是否合理。在选取可比企业时本文综合考虑了该企业的资产负债表、利润表等。同时为了进行企业之间的可比性以及数据的可靠性，选择了相对来说靠谱的上市公司。基于上述原则，本文选取了永辉超市、家家悦超市、步步高、三江购物、人人乐、中百集团共六家企业作为可比企业进行分析。常见的估值方法有市销率倍数估值法(P/S)、市净率倍数估值法(P/B)、市盈率倍数估值法(P/E)等。本文采用市销率倍数对家乐福以及其他上市企业的历史数据进行分析。表1可比企业市销率倍数可比公司2018股权价值/收入倍数永辉超市1.37家家悦1.02步步高0.38三江购物1.87人人乐0.29中百集团0.32平均值0.88中位数0.70家乐福中国估值0.20(资料来源：CapitalIQ)表1为各可比企业的市盈率和市销率。从表中可以看出本次交易价格隐含的股权价值/收入倍数为0.2，通过与上述可比企业市盈率倍数比较家乐福中国整体估值偏低，此次并购存在一定风险，因此本文要进行财务风险分析来对此次并购进行评估。并购中财务风险识别1.融资风险识别苏宁易购以自有现金进行一次性支付现金48亿，当进行自有资金支付时，企业就会面临大量现金流出的压力，应对公司风险能力降低。其中现金储备不足，其支付能力不够会引发企业缩小发展规模，影响企业下一步战略实施，从而失去某些投资机会，降低企业对风险的随机应变能力，增加企业的经营风险和市场风险。此外，本次苏宁易购进行跨国并购可能会增加公司的偿债风险，若是不能提前备好所需要的并购资金或并购后未及时还款，企业的融资风险就会影响公司的下一步战略部署。通过并购前后苏宁易购短期偿债能力的分析可以看出，由于本次主要是由于苏宁国际对家乐福中国提供股东贷款用于运营资金方面的支持，如下图2表示，通过分析苏宁易购并购前后偿债能力可以看出，公司并购结束后当年资产负债率有明显大幅提升。主要是由于苏宁国际会对家乐福中国提供股东贷款用于运营资金方面的支持。但是从速动比率来看苏宁短期偿债能力有所下降，综上所述，苏宁易购在进行并购以后会面临短期偿债能力下降的风险，但长期而言其偿债能力将因经营业务的盈利改善而提升，降低企业整体的财务风险。由此可见对公司进行跨国并购的时候要进行融资风险的一个识别，防止并购后公司出现资不抵债以及现金流无法正常运转等情况。表2苏宁易购2017-2018短期偿债能力分析项目2019年 2018年资产负债率63.2155.78流动比率 1.001.41速动比率 0.781.17（资料来源：Wind数据库）2.支付风险识别企业的经营现金流作为一个企业生存和发展的基础之一，对企业的发展有至关重要的影响。由于进行跨国并购，其并购所用的支付方式、期限、汇率等都存在一定差异。并购方式的选择不仅会影响企业资金运转情况，还会影响企业后续经济发展。本次跨国并购案中苏宁易购采取一次性付清的现金支付为主的支付方式，以48亿收购家乐福中国80%股权，因此此次现金支付行为可能会对苏宁易购资金循环产生不利影响。此次苏宁易购进行收购主要是利用公司内部的自由现金进行一次性支付，如表3所示，苏宁以后并购前后的企业经营活动净现金流有所变化，这极有可能导致苏宁易购在进行并购后出现资金链断裂的情况。本次采用现金支付的模式主要是现金支付财务过程处理简单，能节约时间，也可以在家乐福中国面临资不抵债的时候有大量的现金周转。但是现金支付对苏宁的现金流、财务管理产生一定的压力，因此产生风险的几率较大，要提前做好风险防范的相关措施。表3苏宁易购并购前后净现金流（单位：亿元）2017年2018年2019年经营活动现金净流量-66.05-138.74-178.65投资活动现金净流量134.37-30.10-208.71筹资活动现金净流量-9.11225.34262.01期末现金余额235.55302.21179.20（资料来源：2019年苏宁易购财务报表）其次由于涉及跨国并购，两国之间存在汇率差异，如图2表示，苏宁易购以人民币等值欧元48亿进行交付(汇率参考交割日前第三个工作日的中国人民银行公布的汇率中间价)，这其中就存在汇率发生变化的风险。苏宁易购近三年的经营活动现金流量呈逐年下降的趋势，这是因为苏宁易购近几年多进行以现金支付的融资活动与并购行为，从而给企业带来支付风险。图2人民币对欧元汇率走势图（资料来源：百度网）（四）并购整合风险识别在此阶段，并购后的企业战略整合阶段中并购前期和中期的艰难险阻基本已经完成。然而这并不意味着并购将会结束并走向成功，并购后续企业的整合阶段也对并购成功与否至关重要。家乐福中国作为全球知名零售企业的中国子公司，并在中国国内已运营20余年，形成了自身独特的管理方式与企业文化，标的公司与苏宁易购战略部署、组织架构、经济模式等亦存在一定差异。在本次交易完成后，若是后续整合工作开展不顺利将会导致跨国并购失败，因此整合风险识别十分重要。在战略部署方面，苏宁易购作为中国市场经济体制下的大型企业，主要是以发展国内业务为主，逐步拓展海外企业，家乐福作为海外企业遵循当地经济政策基础上适应经济全球化，苏宁易购跨地域进行并购，则要对两国的经济体制以及两家企业战略部署做出合理整合规划。在财务整合方面，跨国并购涉及到不同国家政治经济文化等存在差异性，在相关法律、会计准则、经济制度以及企业组织架构等方面也存在一定不同。在人力整合方面，二者存在地域文化差异，这点则不利于两家公司员工的融入与后续配合工作的开展。并且原公司的高级管理人员以及人才也是企业重要资源，是公司价值的一部分，因此企业未来经营的不确定性，人才整合也是值得注意的一点。四、苏宁易购并购家乐福中国财务风险防范措施苏宁易购收购家乐福中国的案例作为我国企业进行跨国并购的案例之一，其中在并购前、中、后期应对风险的措施值得企业进行经验借鉴与探讨学习。（一）并购定价风险防范措施1.具有企业并购经验，降低信息不对称性风险本次苏宁易购收购家乐福中国在并购前发出公告，其中采用了独立评估师的意见与其自身进行过跨国并购的行为在此次并购中发挥着重要的作用。跨国并购对企业国内发展以及拓展海外市场具有重大作用，然而其流程复杂，工作量大以及信息具有较强不确定性使得跨国并购始终是国内融资活动的一大难题。苏宁易购作为中国数一数二的大型企业，积极顺应经济全球化，打响“引进来”和“走出去”的口号，在跨国并购方面有一定的经验，对于两国的经济政治文化、家乐福中国的经营背景、基本情况、公司内部运营等做了一定的功课，以应对跨国并购所带来的信息不对称风险。制定精战略计划，合理评估目标企业价值苏宁易购从自身战略出发，结合家乐福企业自身的公司战略、组织结构以及发展状况等，认为此次并购有利于提升苏宁易购的国际影响力和自身的综合实力。苏宁易购在收购迪亚中国、万达百货等之后，制定此番收购家乐福中国的计划主要想为其自身开启中国零售的新征程，顺应线上电子商务企业和线下商超融合发展的商业零售业发展新趋势，实现不同业态的资源互补，拓展供应链的综合服务空间，构筑线上线下融合的超市消费场景，更好地满足不断升级的消费需求。在制订了详细的战略计划的同时，专业团队以及董事会对家乐福中国进行了并购前目标企业价值评估，以P/S估值法进行估值，预估家乐福中国的价值为60亿。同时经过对比里历年数据可以看出家乐福中国近年来经营效益不景气，截止2017年12月31日，家乐福中国的资产总额为126.52亿，2018年末降至115.42亿，其归属母公司所有者的净利润已然成为负值。经过制定精准战略计划，对财务指标进行深入分析的行为在一定程度上规避了企业并购的风险，产生一定的积极作用。并购融资和支付风险防范措施苏宁易购在此次跨国并购中选择进行自筹资金进行跨国并购，降低自有资金的使用率可以对公司资金进行储备，使得资金流通更为顺畅，有利于苏宁易购下一步的战略不是。苏宁易购此次并购采取现金支付的方式，首先是因为企业自身现金储备充足，其次用现金支付较股份支付相比流程更为简单，审批效率也相较来说较高。针对苏宁易购企业自身而言，确定了并购资金后，及时调整支付方式与并购模式，采用现金支付不涉及股权稀释等一系列问题。并且苏宁易购在进行并购前的偿还债务所支付的现金数量较大，若在使用债务投资会使得公司内部经济压力过大，不利于公司下一步战略部署的实施。因此此次苏宁易购选择一次性进行现金支付，在综合考虑上述因素之后在交割日完成100%的交易价格进行支付，想以最快速度收购家乐福中国以进一步丰富公司只会零售场景布局，加快快消类目的发展，降低采购和运输成本，提高公司市场竞争力和盈利能力。并购整合风险防范措施在并购完成后，整合工作也是必不可少的一项工作，涉及到后续并购所给企业带来的经济效益是否达到预估，例如人力资源整合、企业文化整合、业务流程整合、战略部署整合等等。家乐福作为海外知名零售企业，具有一定的品牌效应和自身优势市场，苏宁易购进行并购家乐福中国的同时也应当在两家企业经济文化等方面进行充分融合与整合。苏宁易购采用不改变家乐福中国原公司业务模式与组织结构的基础上进行并购，在一段时间内保持相对独立的运作，家乐福中国人员、物业租赁等方面不会发生重大改变。其次本次交易不会产生关联交易的现象，不涉及上市公司之间的同业竞争的情况，同样也不会涉及上市公司股权转让或者是高层人事关系变动等的情况，在发展的同时尽量保证原公司的完整性。因此这对整合的要求也有一定难度，因此要做好后续整合，制定有效的业务整合战略计划是苏宁易购完成并购后应当做也是必须要做的。五、研究结论和启示建议（一）研究结论本文采用理论分析与案例分析相结合的方法研究了苏宁易购收购家乐福中国的案例，并针对该企业的风险识别与风险控制措施进行了分析。苏宁易购进行跨国并购，收购家乐福中国的事件，有利于加速公司快消品发展。家乐福自从1995年进入中国市场之后，以其出名的快消品占据一定中国零售市场，其成熟的大卖场运营经验与较强的品牌经营模式使得想要进行经济转型的苏宁易购心动。一方面能实现苏宁易购对快消品的大规模发展，有效提升多元化品牌运营能力；另一方面有助于苏宁易购强化自身消费品运营能力，有助于市场推广和推动产业链延长发展。此次跨国并购有利于苏宁易购实现全场景零售业态，实现其业务拓展与融合再生产。将线上与线下相结合，实现020数字化经营，为消费者提供更便捷有效的服务，满足其物质与精神需求，提升服务质量。本次收购双方在仓储、人员、品牌等方面进行优化共享，在有效满足配送需求的同时有助于进行成本控制。同时通过创新资源资产运营模式可以盘活存量资产，进行多领域业务融合发展从而实现物业价值，对家乐福中国以及苏宁易购财务状况和经营成果产生一定的积极影响。（二）启示建议1.合理选择目标企业，规避定价风险在当前市场经济条件与经济全球化大趋势下，跨国并购已成为企业发展的主要方式之一。要在并购前充分了解本企业想达到的预期效果以及当前环境下最适合本企业发展战略的目标企业，明确发展路径、并购方式、经营模式等一系列战略规划。一个公司财务状况以及文化、能否在并购后给企业带来实质性的经济效益等，对并购目标，对目标企业的公司文化、战略、组织架构等一系列进行全面了解。同时联系自身的充分利用好评估师与评估机构，第三方作为市场经济下的中介结构，不仅有较为成熟的一套运行模式与较为丰富的并购案例经验，而且有较广的信息获取渠道以及处理评估方式。因此合理运用第三方的优势，掌握交易标的的关键信息，以此从法律、财务、估值等方面降低信息的不对称性，减少不必要的损失。要选择合理的估值方法，在对目标企业进行并购前评估的时候，并购方应当从自身出发，站在更有利于自己发展的角度综合考虑不同估值方法的优缺点和适用场景，从而选择最适合此次并购的估值方法。由于跨国并购涉及到的信息较为庞杂，领域较广，仅仅采用一种估值方法能以准确衡量，因此通常应当采用多种估值方法进行评估。规划融资方案，规避融资风险企业在进行跨国并购的时候应当规划好筹资方案，利用好适合本企业发展的融资手段，以此来避免资金筹集不足或者不及时而导致的企业并购失败，并且可以降低并购后偿债能力风险下降的风险。选取好适当的融资时机，减轻公司的债务压力来提升公司的融资能力，在全面考虑自身的股权结构和偿债能力的基础上进行选择与规划。确定好融资规模，合理安排好融资方式都是企业在进行跨国并购中所要深入思考的，经营者应当综合考虑融资规模、融资结构、融资成本与融资方式等，对融资整体进行合理的分析与判断，并且综合考虑其运营成本、税收成本等因素，本着成本最小化原则优化融资结构。同时企业在进行并购中还需要考虑融资中的税收优惠政策、举债能力、经营的稳定性与公司的资产负债、盈利能力。总之应当在考虑公司的资本结构的同时权衡公司的资本成本、预期收益与组织结构等因素，将融资成本与风险最小化。科学选择支付方式，规避支付风险要科学地进行支付方式的选择，结合公司自身优势，权衡不同支付方式的利弊。在我国企业进行跨国并购中，在支付方式上通常处于不利地位，海外企业多数希望可以收到现金，加上我国目前的资本不上不够完善，股份支付通用尚未被完全认可。相较于其他支付方式而言，现金支付可以使得估值定价简单明了，能够快速获取现金收益的同时还可以减少不必要的潜在风险。除此之外，并购方企业可以选择现金支付一次性付清和分期付款。一次性付清对企业自身要求较高，资金储备要较为雄厚，否则会造成资金链断裂，影响企业后续发展。选择分期付款方式进行并购交易可以降低企业的资金压力，还能加强并购方对自身企业的资金管理的运营。同时在进行支付的过程中，由于涉及到两国之间进行并购，汇率也成为需要规避的风险之一。企业在进行跨国并购的时候可以利用金融衍生工具进行汇率风险约束与规避，在限定的时间与汇率内进行交易，防止汇率在交易期间发生波动从而影响企业并购。公司应对汇率风险的措施应当加强人员培训，增强公司内部人员的风险防范意识，熟悉各类金融衍生品，帮助企业正确认识与形成汇率机制，时刻关注汇率走向，增强对汇率风险的敏感预警程度和远期风险防控的能力，从而降低汇率上下浮动带来的不利影响。关注公司发展效益，规避整合风险并购企业在并购后应当充分利用目标企业所带来的品牌效应与产业链，进一步扩大营运规模来进行多元化经营。在遵循成本-效益原则的基础上，综合考虑并购方与被并购方之间存在的关联效应，结合自身的资本结构、内部组织架构、并购机会成本大小等进行优化配置。跨国并购的目的主要是为了优化公司内部核心业务，充分利用好每一个优质资源，以此改善资产质量，提高资源利用率。并购企业应当在短时间内建立起高效的整合模式，建立和完善较为严格的资金授权审批内控制度，降低财务状况出错率，让资金有效运行。在企业文化上，可以采用渗透法与分离法相结合的文化整合方式，将并购方与被并购方二者的企业文化相互吸收借鉴与融合互补，各自吸取有益的经验，并将其灵活地运用到自己企业当中。在文化整合前要根据企业当前和后续发展的一个情况进行明确分析，选择最有效合适的文化整合方式。并且在整合的过程中坚持以人为本，将公司的文化价值与员工价值相结合一致，有效调动内部员工积极性，以确保能够更好的将被并购企业与并购企业相融合。针对财务组织内部整合，由于公司战略与各公司所处的市场环境有所差异，致使一并购双方本身发展速度方式与方向不同，这就要求并购后进行整合十分有必要。企业有关部门应当合理安排各部门人员，避免因为企业合并从而引起职位重复率提高以及人员闲置等情况，明确各岗位的工作内容。并且在经营模式上摸索出适合公司发展的整合道路，实现预期的协同效应，着手进行业务整合，使得优势业务进行互补，以便真正达到“1+1>2”的情况，确保预期收益的实现。

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