《企业借壳上市的动因及绩效探究的相关概念界定与理论基础》3900字

企业借壳上市的动因及绩效研究的相关概念界定与理论基础综述1.1借壳上市的相关概念1.1.1壳、壳资源、壳公司从法律的角度来讲，壳指的是一个企业在证交所有通过发行该公司股票来进行融资的资格，突出该公司股票可在资本市场交易的权利。壳资源具有收益性和稀缺性，主要是上市公司所拥有的优势，具体表现在良好的公司文化氛围、多样化的融资方式和日益完善的公司治理体系等，拥有这类优势的公司被称之为壳资源。也正因为壳资源自身所具有的优势，使之成为非上市公司关注的焦点。在大多数情况下，变成一家壳公司的主要原因是经营状况不佳、连续几年发生亏损、整体行业状况低迷、自身经营绩效逐渐降低的企业。壳公司分为三类：实壳公司、空壳公司、净壳公司。实壳公司：具有上市资格，但自身业绩不佳、可流通股和总股本规模较小、股价低迷。空壳公司：虽然具有上市资格，股票也仍在股市流通，但企业业绩严重恶化，公司业务无发展前景、股价持续下跌、股票已经停牌终止交易。净壳公司：剥离原来经营的主要业务，仅保留上市资格，且没有违反上市交易规则，无负债、无法律纠纷、无遗留资产。这类公司价值较高，成为借壳上市企业关注的热点，本文中的壳公司指的是经过资产剥离后的净壳公司。1.1.2借壳上市的定义借壳上市有广义和狭义之分，从狭义的角度来讲，借壳上市可以理解为一家已上市的子公司企业通过资本市场募集资金，再利用募集到的资金购买非上市的控股母公司的优质资产，从而将母公司优质的资产业务注入到上市子公司里面，获得子公司的实际控制权，实现让母公司上市的目标，也完成了母子公司整个集团上市的目的，与整个集团做强做大的目标相契合。从广义的角度来讲，借壳上市既可以理解为狭义的借壳上市，也可以理解为“买壳上市”，即一家非上市的企业利用收购或资产置换等方式获得另一家已上市且市值较低企业的实际控制权，然后进行资源的整合优化，在已上市的企业中注入非上市企业优质的资源业务，并利用增发股票的方式在二级市场进行融资，从而实现间接上市的目的。总体而言，借壳上市就是利用有效的方式或手段，使非上市的公司获得上市的壳公司的实际控制权，在壳资源被壳公司保留的基础上，使得非上市公司获得了上市权利，在市场经济的浪潮下，借壳上市是民营企业登陆资本市场进行融资扩股的绝佳方式，对于借壳方和壳公司来说也是互利共赢的。因此，优质的壳公司被资本市场所青睐，众多企业谋求通过注入自身优质的资源业务来取得上市的资格，本文是以广义的借壳上市为基础进行研究的。1.1.3借壳上市的基本步骤借壳上市主要有有两个关键步骤：第一是取得上市公司的实际控制权，第二是进行资产重组。取得上市公司的实际控制权主要通过以下三种形式：(1)股权转让：非上市公司与壳公司实际控制人签订股份转让协议，用现金收购或在二级股票市场收购大量股份的方式，来获得实际控制权。(2)增发新股：壳公司向借壳公司增发一定比例的新股，使得借壳公司的股权占比增加，持有股票的数量超过50%，从而获得上市壳公司的实际控制权。(3)间接收购：非上市公司通过收购上市壳公司的母公司，间接取得壳公司的实际控制权。资产重组主要包括两部分，第一部分是壳公司将自身不良的资源业务和资产负债置出，第二部分是借壳公司将自身优质的资源业务和资产负债置入到壳公司当中。1.2财务绩效的相关概念1.1.1财务绩效的定义财务绩效用来反映企业经营战略的制定和执行能否为企业最终的经营业绩作出贡献，可以衡量企业实现战略目标的程度，也能够全面的表达企业在成本控制、资产管理、资金使用等方面的情况，企业的财务绩效主要由资产管理能力、企业利润水平、偿还债务能力和未来发展潜力这四部分组成，它们是评估企业绩效的核心指标。1.1.2财务绩效的分析方法本文选取了财务指标分析法和杜邦分析法来分析韵达快递借壳上市前后的财务绩效，下面就这两种方法来做一简单的阐述。财务指标分析法是以公司披露的年度报告为基础，对财务报表中的相关数据进行归纳和总结，考察相应财务指标的变化，并通过对比同行业和借壳上市行为前后的财务指标，得出借壳上市对企业财务绩效的影响。我们通常在使用财务指标分析法时主要从以下的几个财务角度入手，即企业的盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力，通过这四个财务角度对企业多个会计期间的经营业绩进行比较分析。盈利能力指的是企业获取利润的能力，一般来讲，企业的盈利能力越强，吸引力就越大，在资本市场中更容易受到青睐。营运能力是指企业通过资本的运转来获得经济效益的能力，营运能力的分析能够发现相关的运转效率以及管理问题，偿债能力指的是企业债务背负状况和自身偿还债务的能力，发展能力指的是企业在持续经营体现出来的发展空间和发展潜力。杜邦分析法是通过财务比率之间的变动关系来综合地分析企业的财务绩效，杜邦分析法的基本思路是，以净资产收益率为核心指标，将其逐级分解为多项财务指标比率的乘积，深入分析比较企业的经营业绩，分解后的公式为净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数。通过重点分析细化后的各财务指标对净资产收益率的影响程度，促使企业的高层管理者和投资者对企业资产的使用效率和资产运营的成果有了更清楚的的认识，对企业管理者和外部投资者具有一定的参考意义。1.1.3分析财务绩效的意义财务绩效的具体表现是企业的战略制定和执行，而战略的制定和执行情况又直接影响着企业最终的经营业绩和市场竞争力。因此，通过相关的财务指标来进一步分析企业的财务绩效，可以使企业深入了解自身的优势与劣势，对企业的资源整合、转型升级和提高市场竞争力具有重要的参考意义。具体来说，财务绩效的意义主要体现在以下几个方面：(1)有助于衡量企业的财务实力。通过选取财务报表中的相关数据并对其进行分析，可以发现企业财务状况中可能存在的不足之处。(2)有助于评估企业的业绩。通过分析、比较和计算相关的财务指标，了解企业的运营状况，从而查明企业在经营管理方面存在的问题，并从分析中得出结论。(3)有助于企业发掘潜在的商业能力。针对企业进行财务绩效分析的目的不仅是要分析出企业存在的问题，还要提出相应的解决措施，保留并进一步借鉴企业在生产管理方面取得的成功经验，以提升企业的经济效益，并确保企业战略的有效实施。(4)有助于企业衡量自身的发展潜力。通过分析企业的财务绩效，可以对企业未来的发展空间和发展前景进行预测，从而为管理者决策提供重要基础，促进企业价值的提升。1.3借壳上市及财务绩效的理论基础1.3.1协同效应理论协同效应理论认为，企业并购后实现的整体经营效益大于并购前双方单独的经营效益之和。一般来讲，协同效应可归纳为以下三种，第一类是经营协同效应，从企业经营的角度出发，不同企业之间通过并购重组来优化资源配置，发挥规模经济效应，从而提高企业的经营业绩，实现经营协同的效果，并向市场传递企业良好的发展空间和发展前景，企业的市场竞争力和市场份额随之扩大，对开发新市场和增加产品在市场份额中的占比具有显著效果。第二类是管理协同效应，管理协同效应主要体现在提高企业的管理效率方面，将冗余的管理资源和借壳公司的高效率管理资源进行整合，注入到壳公司里面，提升壳公司的管理效率，真正实现1+1>2的效果,从而提升企业整体的运营效率和管理水准。第三类是财务协同效应，该协同是指为企业带来的财务上的好处，从借壳的角度来讲，有扩大企业融资渠道、降低融资成本、优化财务结构的优势，提升了借壳方公司的财务运营能力，达到提升整体经济效益的目的。1.3.2信息信号理论信息信号理论是资本市场向并购或重组企业传递信息信号的一种理论。当有关企业被重组或者收购时，资本市场会根据当前的政策背景和发展前景对新组成的企业重新做价值评估，一般在以下两种情况下，该理论认为目标公司的股价会有上升的趋势。第一是市场上传递出目标公司的市场价值存在被低估的可能性，第二是目标公司的管理层通过提高公司的管理和经营效率来提升企业业绩。借壳上市通常会向市场传递出以下信号：企业的资产状况和经营业绩将发生重大变化，管理能力和营运能力将持续增强，这种利好情形会使壳公司股价攀升，在一定程度上给股东带来短期财富效应。1.3.3委托代理理论委托代理理论可以理解为随着企业规模的扩张和经营管理的复杂化，企业的所有者把经营权让渡给管理能力强、专业素质高的职业经理人，委托其代理自己管理公司，两者形成了委托代理关系。因为企业的管理者追求的是自身利益的最大化，而企业的所有者关注的是企业长期财富的最大化，在两者的利益冲突下，便形成了委托代理成本。委托代理成本可以细化为以下三种：委托人的监管成本、代理人的约束成本和机会成本。而在借壳上市成为一种浪潮的背景下，企业的并购重组则有利于降低企业的委托代理成本，因为壳公司一般为经营业绩亏损严重、管理效率较低的企业，非上市公司通过借壳上市，将优质的资源业务注入壳公司，且企业的管理者也可能被替换为更专业、管理效率更高的职业经理人，这不仅提升了企业的管理绩效和和经营业绩，还优化了企业结构，从而降低委托代理成本。1.3.4市场势力理论市场势力理论也被称为市场垄断理论，该理论认为企业为了扩大市场份额，获得在行业中的竞争优势，而通过并购重组来扩大自身的资产和经营规模，从而实现其长远发展目标。总而言之，企业的规模与市场势力呈正比关系。实现市场势力的主要方式有：一是企业通过并购重组