第七章开放经济下的宏观经济运行与调节培训讲学

第七章开放经济下的宏观

经济运行与调节第一节导言开放经济条件下宏观经济分析的特点：各国国内的经济均衡不仅要受国内各种因素的影响，而且还要受到国际间物品与资本来往的影响，也就是说，要考虑到国际贸易与国际资本流动对国内经济的影响。一国国内经济的各种变动，包括自发的变动与政策变动，不仅影响国内经济均衡，而且，还要影响其他国家的经济，从而影响本国与他国的经济关系。这反过来又会影响本国经济。一国经济调节的目标不再仅仅是实现国内充分就业与物价稳定，而且还要实现国际收支平衡，即不仅要实现内在均衡，而且还要实现外在均衡，这就增加了经济调节的难度与复杂性。开发经济条件下宏观经济分析的不同之处：分析时要多考虑的因素：出口、进口、国外价格与国内价格的相对比较、汇率、国际利率、资本流动等。本章的主要内容开放经济下的宏观经济运行与调节的基本知识——教材的第二十章第二节开放经济的基本知识一、国际收支平衡表是一个国家在一个时期中与所有其他国家或地区的经济交往引起的货币价值流动的全面反映。要反映的项目包括：各种商品和劳务的进口和出口；以各种形式从国外得到的借款和以各种形式对国外的贷款；从国外得到的馈赠和援助；对国外的馈赠和援助；国际储备流入本国和流出本国的情况。根据国际货币基金组织的规定，国际收支平衡表中的项目分为四类：经常项目——一定时期内经常发生的支付事项，主要包括商品的进口和出口、劳务、单边转移支付等。资本项目——一国资本的输入与输出。资本流入包括国外在本国的领土上购买厂房设备以及国外的投资者对本国股票和债券的购买等。资本流出包括本国在外国的领土上购买厂房设备以及本国的投资者对外国股票和债券的购买等。分为长期资本流动（一年以上）和短期资本流动（一年以下）差错和遗漏——国际收支统计上的错误和遗漏。官方储备项目——包括黄金、特别提款权和外汇。用途：备作对外支付周转。三、汇率理论汇率理论——主要研究汇率决定、汇率变动、汇率制度、汇率政策这四个问题。（一）汇率（汇价）——是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，也就是一个货币单位所表示的另一国货币单位的价格。除非特别加以说明，汇率往往指名义汇率。（二）外汇汇率标价方法：应付市价表示法（直接标价法）——用一单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币来表示其汇率。其汇率的涨跌都以相对的本国货币数额的变化来表示。一单位外币折算的本国货币量减少，表示外汇汇率上升，即外国货币贬值或本国货币升值；反之，一单位外币折算的本国货币量增加，表示外汇汇率下跌，即外国货币升值或本国货币贬值。应收市价表示法（间接标价法）——用一单位的本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率。其汇率的涨跌都以相对的外国货币数额的变化来表示。一单位本国货币折算的外国货币量增加，表示汇率上升，即本国货币升值或外国货币贬值；反之，一单位本国货币折算的外国货币量减少，表示外汇汇率下降，即本国货币贬值或外国货币升值。（三）汇率制度汇率制度分为固定汇率制与浮动汇率制两种固定汇率制——一国货币同他国货币的汇率基本固定，其波动限于一定的幅度之内。实施固定汇率制的措施——当国际收支有盈余时购入外汇，当国际收支有赤字时售出外汇。条件——要求一国的中央银行有足够的外汇或黄金储备。好处：有利于一国经济的稳定，也有利于维护国际金融体系的稳定与国际经济交往的正常进行。坏处：当中央银行没有足够的外汇或黄金储备时，必然会出现外汇黑市，这样反而不利于经济稳定与外汇管理；当中央银行的外汇或黄金储备过多时，中央银行必然发行过多的本国货币来购买外汇，可能引发通货膨胀。浮动汇率制——一国中央银行不规定本国货币与他国货币的官方汇率，由外汇市场的供求关系自发地决定汇率。浮动汇率制分为自由浮动与管理浮动。自由浮动——指中央银行对外汇市场不采取任何干预措施，汇率完全由外汇市场的供求力量自发地决定。管理浮动——指中央银行对外汇市场进行各种形式的干预活动，主要形式是根据外汇市场的供求情况售出或购入外汇。好处：有利于通过汇率的波动来调节经济，也有利于促进国际贸易。坏处：不利于国内经济和国际经济关系的稳定，会加剧经济波动。从1944年7月“布雷顿森林”会议开始到20世纪70年代之前西方各国是实行固定汇率制，而在此后相继实行了浮动汇率制。（四）自由浮动制度下汇率的决定用美元和人民币为例来说明自由浮动制度下汇率的决定假定货币市场上只有中国和美国两个国家进行人民币和美元的兑换活动，从中国人看来，人们感兴趣的是用多少人民币可以换1美元。右图给出了人民币兑换美元的需求曲线和供给曲线。S(人民币的供给曲线)D(人民币的需求曲线)人民币的价格人民币的数量均衡数量均衡价格汇率的决定E供给曲线S是向右上方倾斜的，说明如果用越来越少的人民币可以兑换1美元的话，将有越来越多的人民币持有者愿意供给人民币，构成对人民币的更多的供给。需求曲线D是向右下方倾斜的，说明当人民币的价格越低（要用更多的人民币兑换1美元）时，会有更多的美元持有者愿意将美元兑换成人民币。曲线S和D的交点E即为市场均衡点。供给曲线和需求曲线的移动假定不存在国际间借贷，当中国对进口的需求减少时，人民币的供给曲线就会向左移动。这是因为减少对美国商品的购买，中国人就会减少支付美元，这样导致中国进口商在外汇市场上供应更少的人民币以换取较少的美元。人民币的价格人民币的数量中国进口需求减少的影响S1S0D0人民币的价格人民币的数量中国出口需求增加的影响D1假定不存在国际间借贷，人民币的需求曲线由美国人对中国商品的需求决定。右图中，原来的人民币的需求曲线为D0，当美国人对中国商品的偏好上升时，使美国人对中国商品的需求增加，从而使中国的出口商品增加，人民币的需求曲线向右移动到D1。均衡汇率的变动当人民币的供给曲线左移，需求曲线右移，在其他条件不变时，会出现人民币汇率的上升，即人民币升值。汇率上升来自两个原因或其中之一：第一，在每个汇率水平上对中国出口商品的需求上升了，反映在图中，就是人民币的需求曲线向右移动；第二，在每个汇率水平上中国对美国产品的进口需求下降了，反映在图中，就是人民币的供给曲线向右移动。D0人民币的价格人民币的数量D1S1S0（五）汇率变动对经济的影响汇率贬值有增加出口，减少进口的作用；汇率升值则有减少出口，增加进口的作用。要注意如下两个问题：“时滞”问题。“商品的需求弹性问题”。只有出口商品是富有弹性时，本国货币贬值才能使外汇收入增加；只有进口商品是富有弹性时，本国货币贬值才能使外汇支出减少。结论：贬值能否改善一国的经常项目收支状况，取决于出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性。贬值所引起的出口增加、进口减少还会影响国内经济。出口的增加有利于本国经济的发展，但进口商品价格上升，进口量减少也有不利影响。贬值还会影响国际收支的资本项目。贬值对长期资本流动的影响较小，长期资本流动主要取决于利润和风险的状况。对短期资本流动的影响是不利的，因为贬值后会使金融资产的相对价值下跌，从而引起资金外流。第三节开放条件下的产品市场均衡这里要讨论的是开放条件下，简单国民收入的决定模型。（即假定价格不变、利率不变、出口函数和进口函数分别是：根据简单国民收入决定模型有Y=C+I+G+（X-M）其中:C=a+bYdYd=Y-T+TRT=T0+tY因此:均衡的国民收入为:开放条件下简单国民收入的决定模型中的各种乘数从公式可以看出：由于进口的存在，各种乘数减小了。第四节资本帐户与宏观经济均衡一、资本流动的规律与国际收支平衡方程从收益率低的国家流向收益率高的国家。如果用利率来代表金融资产的收益率，那么，资本流动的规律就是：当一国的利率高于世界市场的利率时，资本流入该国；当一国的利率低于世界市场的利率时，资本流出该国。一国资本的净流出F＝本国购买外国资产的支出－国外购买本国资产的支出。在国外利率水平既定的情况下，本国的净资本流出是本国利率的减函数，即F代表本国资本的净流出，R代表国内利率。用本国货币表示的国际收支盈余B为其中：B——国际收支差额B=X-M-F=NX(Y)-F(R)二、BP曲线在国外的价格水平、汇率、国内的价格水平既定，国际收支的差额为零的情况下，收入与利率之间的关系，称为BP曲线。BP450FYRX-MF(R)R0R1F0F1(X-M)0(X-M)1Y1Y0E0E1赤字盈余X-M(Y)450F0BP0FYRX-MNX(P0)三、BP曲线的移动（一）观察净资本流出曲线左移变化对BP曲线的影响BP1F1（二）观察净出口曲线左移变化对BP曲线的影响BP0450FYRX-MF(R)NX(P0)NX(P1)BP1四、IS-LM-BP模型BPRYISLME实现了内部均衡和外部均衡RYISLMBPE实现了内部均衡，但出现了国际收支盈余RYISLMEBP实现了内部均衡，但出现了国际收支赤字。第五节固定汇率制度下的经济运行与调节一、固定汇率制度下，价格为外生变量时，国际收支的调整LM1E2左图，内部均衡点位于BP曲线的下方，因此，存在国际收支赤字，本国货币面临贬值的压力。措施是：中央银行出售国外货币，收回本国货币，从而使本国货币供给减少。BPRYISLM0E1在固定汇率制度下，中央银行必须通过货币供给的扩张和收缩来维持既定的汇率水平，从而使国际收支处于平衡状态。左图，内部均衡点位于BP曲线的上方，因此，存在国际收支盈余，本国货币面临升值的压力。措施是：中央银行购入国外货币，提供本国货币，从而使本国货币供给增加。LM0E1BPRYISLM1E2二、内在均衡与外在均衡的实现理想状态是，政府的政策目标是使内部均衡和外部均衡在充分就业的产出水平上同时实现。A：国际收支盈余失业B：国际收支盈余过度就业D：国际收支赤字失业C：国际收支赤字过度就业YfYREBPA：国际收支盈余失业B：国际收支盈余过度就业D：国际收支赤字失业C：国际收支赤字过度就业YfYREBPISLM实行扩张的财政政策和货币政策A：国际收支盈余失业B：国际收支盈余过度就业D：国际收支赤字失业C：国际收支赤字过度就业YfYREBPISLM实行紧缩性的财政政策和扩张性货币政策A：国际收支盈余失业B：国际收支盈余过度就业D：国际收支赤字失业C：国际收支赤字过度就业YfYREBPISLM实行紧缩的财政政策和货币政策可能产生的问题：利率水平的变动会影响私人部门的投资支出，从而改变总需求和国内生产总值的构成。三、固定汇率下的完全资本流动与货币政策效应在固定汇率下，如果资本具有完全的流动性，那么，本国利率与世界利率一致，BP曲线就将成为一条对应国外利率水平的平行于横轴的直线。YREBPISLM0(LM2)LM1R0R1如果增加货币供给使LM曲线向右移动，引起国内利率水平下降，于是，就会出现资本外流，引起国际收支赤字。在固定汇率制度下，中央银行就必须出售国外货币，换回本国货币，结果引起本国货币供给的减少。最后，使得货币政策失去独立性（无效）。四、固定汇率下的完全资本流动与财政政策效应YREBPIS0LM0LM1R0如果实施扩张性的财政政策，IS曲线就会右移，引起国内利率水平上升，于是，出现资本流入，引起国际收支盈余，本国货币面临升值的压力。在固定汇率制度下，中央银行就必须在外汇市场上出售本国货币，换回国外货币，结果引起货币供给的增加，LM曲线右移。IS1五、存在政策冲突时的国际收支调整措施（一）调整汇率：首先运用普通的财政政策和货币政策实现长期的内部均衡。如果这时贸易项目有盈余，政府就让汇率上升，于是出口下降，进口增加，直至贸易项目盈余消失；如果这时贸易项目有赤字，政府就让汇率下降，于是出口增加，进口下降，直至贸易项目赤字消失。（二）运用国际收支调整的直接措施。首先运用普通的财政政策和货币政策实现长期的内部均衡。关税——一国海关对进口和出口商品过境时分别征收的进口税和出口税。非关税壁垒——除关税之外的一切限制进口的政策、法律、商业惯例、以及纯技术性的措施等。其中，最重要的是进口限额（进口配额）出口补贴——对本国的出口品进行补贴。六、盈余的封存或冲销在固定汇率制度下，消除国际收支盈余使本国货币升值压力的方法：封存——中央银行拒绝用本国货币同商业银行兑换外汇。商业银行可以向公众出售外汇，获得本国货币。这时，中央银行和商业银行的储备都没有增加，所以，货币供给没有增加。冲销——当国际收支差额引起货币供给增加或减少时，中央银行在公开市场上进行反向操作，来抵消国际收支差额对内部均衡的影响。第六节浮动汇率制度下的经济运行与调节一、浮动汇率制度下，经济均衡的特点：在浮动汇率制度下，外汇市场总是处于均衡状态，BP曲线总是经过IS曲线和LM曲线的交点。IS1E1BP1R1Y1BP0RYLMIS0E0R0Y0E0处于BP0曲线的上方，因此，国际收支出现盈余，这会引起本国货币升值。结果，出口下降，进口增加。净出口的下降产生两个效果。一是IS曲线向左移动；一是BP曲线向上移动。BP1IS1E1R1Y1IS0E0BP0R0Y0RYLME0处于BP0曲线的下方，因此，国际收支出现赤字，这会引起本国货币贬值。结果，出口上升，进口下降。净出口的增加产生两个效果。一是IS曲线向右移动；一是BP曲线向下移动。根据上述分析可以看出，在固定汇率下和浮动汇率下，国际收支的调整机制是明显不同的。在固定汇率下，中央银行为了维持既定的汇率水平，要在外汇市场上购买或出售外汇来平衡对本国货币的供求，从而使得本国的货币政策受到严重的制约（无独立性）。在浮动汇率制度下，中央银行没有义务维持某一个汇率水平，因此，也就不需要在外汇市场上购买或出售外汇来对本国货币的供求，从而使得本国的货币政策具有独立性。二、浮动汇率制度下的汇率调整政策纯粹的固定汇率和纯粹的浮动汇率都是不存在的。固定汇率只是在一个比较长的时期内的固定。当经济形势发生根本性的变化时，就需要调整目标的汇率水平。浮动汇率制度也不一味着汇率完全自由浮动，政府往往要根据当时的经济形势的需要对汇率进行调节。应当注意的是，在货币政策和财政政策对汇率的影响是有差别的：如果采用货币政策来调节汇率，可以取得确定的效果。财政政策对汇率的效果可能是不确定的。结论：货币政策在调整汇率水平方面有明显的优势。采用货币政策来调节汇率，可以取得确定的效果E0IS0BP0Y0RYLM0R0LM1IS1E1R1Y1BP1结果是：货币供给增加时，LM曲线向右移动，使得利率下降，投资增加，IS曲线向右上方移动；利率下降，资本净流出增加。同时，收入增加，进口增加。上述两种效果都使得外汇市场上的本国货币供给增加，引起汇率下降，本国货币贬值。反之，本国货币供给减少，本国货币升值。采用财政政策来调节汇率，效果是不明确的IS0E0BP0Y0RYLM0R0IS1E1R1Y1如果BP曲线的斜率比LM曲线的斜率大，扩张性的财政政策将产生国际收支赤字，引起本国货币贬值。E0IS0BP0Y0RYLM0R0IS1E1R1Y1如果BP曲线的斜率比LM曲线的斜率小，扩张性的财政政策将产生国际收支盈余，引起本国货币升值。三、资本完全流动与浮动汇率下的经济调节：

蒙代尔—弗莱明模型蒙代尔—弗莱明模型分析的是在完全资本流动与浮动汇率下经济调节，于20世纪60年代初，由加拿大经济学家蒙代尔与美国经济学家弗莱明提出。（一）资本完全流动时，国际收支平衡曲线的特点——BP曲线为R=Rf的水平线。因为：当国内利率R高于Rf时，资本流入，使得本国货币升值，出口下降，进口上升，进而使得IS曲线向左方移动，国民收入减少，利率R下降，直至与世界利率水平Rf相等为止。当国内利率R低于Rf时，资本流出，使得本国货币贬值，出口上升，进口下降，进而使得IS曲线向右方移动，国民收入增加，利率R上升，直至与世界利率水平Rf相等为止。（二）资本完全流动与浮动汇率下财政政策的效应IS1E1R1Y1E0IS0BP＝0Y0RYLM0R0当政府实施扩张性的财政政策（或者国外对国内产品需求增加）时，IS0曲线向右上方移动到IS1。国内的利率上升，引起资本流入，国际收支出现盈余，引起本国货币升值。货币升值又会引起出口减少和进口的增加。净出口的减少又会引起IS曲线向左下方移动。最后的结果是，扩张性的财政政策只会改变国民收入的构成。增加政府购买，使净出口下降。并且产生了完全的挤出效应。（三）资本完全流动与浮动汇率下货币政策的效应E0IS0BP＝0Y0RYLM0R0当政府实施扩张性的货币政策时，LM0曲线向右下方移动到LM1。国内的利率下降，引起资本流出，国际收支出现赤字，引起本国货币贬值。货币贬值又会引起出口增加和进口的减少。净出口的增加又会引起IS曲线向右上方移动。最后的结果：扩张性的货币政策会有效地增加产出水平。Y1IS1LM1E1在上述过程中，是通过货币的贬值引起净出口的增加来增加国民收入的。也就是说，对本国产出的增加是建立在减少对其他国家产出需求的基础之上的。因此，在浮动汇率制度下，一国增加货币供给的政策具有将本国的萧条和失业“出口”到别国的作用。这被称作“损人利己”的政策。（四）完全资本流动下财政政策与货币政策的效应比较固定汇率浮动汇率扩张性的财政政策GDP增加净出口下降改变GDP的构成净出口下降汇率升值扩张性的货币政策货币政策无独立性，GDP不