公司理财(第二版)第13章营运资本存量管理

2025/1/311第13章运营资本存量管理2025/1/312本章学习目标掌握现金管理的基本原理与方法掌握应收账款管理的基本原理与方法掌握存货管理的基本原理与方法2025/1/313有鉴于此，本章讨论：现金与有价证券管理应收账款管理存货管理2025/1/314一、现金与有价证券管理2025/1/315现金与有价证券管理现金（Cash）是指可以立即用来购买物品、支付各种费用或用来偿还债务的交换媒介。它主要包括库存现金和存在商业银行的存款，有时也把即期或者到期的票据视为现金。企业组织的财务经理人要积极组织现金收入，控制现金支出，同时要通过现金预算对企业组织的现金流量做出合理安排。如果企业组织的现金存在结余则应进行有价证券投资；反之，应该采用适当的方式筹集资金。2025/1/316现金与有价证券管理（一）企业组织置存现金的动机企业组织之所以要置存现金，主要存在三个动机：交易动机（TransactionsBalance）预防动机（PrecautionaryBalance）投机动机（SpeculativeBalance）影响企业组织现金持有量的主要因素包括：企业组织预期的现金流量企业组织应付紧急情况的借款能力企业组织控制现金的效率2025/1/317现金与有价证券管理（二）作为现金替代物的有价证券管理如果企业组织持有的现金超过正常经营活动需要量，选择最多的投资去向就是购买有价证券（MarketableSecurities）。这里的“有价证券”相当于会计学所指的“交易性金融资产”和“可供出售金融资产”。2025/1/318现金与有价证券管理企业组织将其闲置的现金用于有价证券投资，主要基于以下两个目的：（1）作为现金的替代物（2）作为短期投资的手段从投资的角度看，选择有价证券必须考虑以下三个因素：（1）安全性（2）易销性（3）收益性

2025/1/319现金与有价证券管理（三）现金与有价证券管理的目的现金管理的目的就是要在保证企业组织生产经营的最低限度的现金需要量的前提下，取得合理的效益。在正常的市场环境下，流动性强的资产，其收益性较差。现金持有量过多，会降低企业组织的收益水平，而现金持有量太少，又会出现意外的现金短缺，影响企业组织的正常交易，使企业组织蒙受损失。现金管理的目的就要在资产的流动性和盈利性之间做出抉择，以获得最大的长期效益2025/1/3110现金与有价证券管理（四）确定现金持有量从现金预算来看，如何确定现金持有量是一个很重要的问题。这是现金管理的重要内容。确定现金持有量的方法主要包括：鲍曼模式成本分析模式2025/1/3111现金与有价证券管理1。鲍曼模式这种确定现金持有量模式的基本原理来自存货的经济订货批量模式，最早由美国财务学家鲍曼（Baumol）于1952年提出。由此，这个模式便称为鲍曼模式。鲍曼模式就是要计算出使现金持有总成本最小的现金持有量。在这里的“现金持有总成本”主要包括：（1）持有现金的机会成本。它通常是有价证券的利率。它与持有现金的余额成正比；（2）现金与有价证券转换的固定成本，如经纪人费用、税金及其它管理成本。2025/1/3112现金与有价证券管理现金持有量越大，持有现金的机会成本就越高，但是，其转换成本就越低。反之，现金持有量越小，持有现金的机会成本就越低，但是，其转换成本就越高。财务经理人的目的就是要寻找使这两种成本最低的现金持有量。2025/1/3113现金与有价证券管理2。成本分析模式成本分析模式是通过分析现金的各种成本，寻找使现金的各种成本总和最低的现金持有量。与持有现金有关的成本主要包括：（1）现金持有成本。作为企业组织的一项资金占用，持有现金是有代价的。这种代价就是其资本成本（率）。（2）管理成本。企业组织拥有现金就会发生相应的管理费用，如管理人员工资、安全措施费用等等。这些费用就是现金的管理成本。（3）短缺成本。现金的短缺成本是指因为缺乏必要的现金，不能应付正常业务开支，而使企业组织蒙受的损失或者为此付出的代价。使上述三项成本之和最小的现金持有量就是合理的现金持有量。2025/1/3114现金与有价证券管理（五）现金收支管理现金收支管理的目的在于加速现金周转速度，提高现金的使用效率。企业组织提高现金使用效率主要有两条途径：（1）尽量加速收款如建立多个收款中心、设立专用信箱。（2）严格控制现金支出如延缓应付款的支付、使用现金浮游量、力争现金流量同步。只有将“开源”和“节流”两者有机地结合起来，方能达到此目的。2025/1/3115二、应收账款管理2025/1/3116应收账款管理应收账款（AccountReceivable）是指企业组织因赊销产品或者劳务而形成的应收款项。企业组织将资金投资于应收账款，可以增强企业组织的市场竞争能力，增加销售额。如果应收账款所占用的资金过多，也会增加成本，减少收益。企业组织必须加强应收账款的管理2025/1/3117应收账款管理（一）应收账款的成本企业组织存在应收账款主要基于下列两种原因：（1）商业竞争（2）销售与收款的时间差应收账款的成本主要包括：（1）应收账款的机会成本（2）应收账款的管理成本（3）应收账款的坏账损失2025/1/3118应收账款管理（二）信用政策信用政策是企业组织预先制定的有关对应收账款进行规划和控制的一些原则性规定。信用政策也是企业组织财务政策的一个重要组成部分。企业组织要管好应收账款，首先必须事先制定合理的信用政策。信用政策主要包括信用期间、信用标准和现金折扣政策等三部分。2025/1/3119应收账款管理1。信用期间信用期间是企业组织允许顾客从购货到付款之间的期限或者说是企业组织给予顾客的付款期间。例如，“2/10,n/30”表示信用期间为30天。企业组织必须慎重考虑，制定出恰当的信用期间。信用期间的确定，主要是分析、对比不同信用期间对收入和成本费用的影响。2025/1/3120应收账款管理只有不同信用期间的增量收入超过其相应的增量成本费用，该信用期间才可行。关键的问题在于如何确定由于应收账款引起的资本成本数额。其计算公式为：应收账款引起的资本成本＝企业组织的日销售额×应收账款平均收款期×销售变动成本率×资本成本率实例13-3.doc2025/1/3121应收账款管理2。信用标准信用标准是指顾客获得企业组织的商业信用所应当具备的条件。企业组织在设定某个顾客的信用标准时，通常要先评估它赖账的可能性即它的信用品质。这通过“五Ｃ”系统来评价。所谓“五Ｃ”系统是评估顾客信用品质的五个方面：2025/1/3122应收账款管理（1）品质（Character）：品质指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性。（2）能力（Capacity）：能力指顾客的偿债能力，即流动资产的数量和质量以及流动负债的比例。（3）资本（Capital）：资本指顾客的财务实力和财务状况，它表明顾客可能偿还债务的背景。（4）抵押（Collateral）：抵押指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。（5）条件（Conditions）：条件指可能影响顾客付款能力的经济环境。2025/1/3123应收账款管理3。现金折扣政策现金折扣是企业组织对顾客在付款数额上所做的优惠。企业组织究竟采用什么程度的现金折扣，要与信用期间结合起来考虑。确定现金折扣程度的方法与过程实际上与前述信用期间的确定一致。只不过要把所提供的延期付款时间与现金折扣综合起来，看各个方案的延期与现金折扣能取得多大的收益增加额，再计算各个方案带来的成本增加额，最终确定合理的方案。2025/1/3124应收账款管理（三）应收账款日常管理应收账款发生后，企业组织应该加强日常管理，采取各种措施，尽量争取按期收回款项，否则就会因时间拖延太久而发生坏账损失。应收账款的日常管理主要包括借助账龄分析监督应收账款的收回和制定适当的收账政策。企业组织还应该结合应收账款周转率和应收账款平均收款期等指标评价应收账款的管理效率。2025/1/3125三、存货管理2025/1/3126存货管理严格地说，存货管理并不是财务经理人直接负责的，但是，把资金投放于存货（Inventory）却是公司理财的一个重要问题。存货在企业组织的流动资产所占比重较大。在这方面资金利用程度的好坏，对整个企业组织的财务状况影响极大。这样，加强存货的规划和控制，使存货保持在最优水平上，就成为公司理财的一项重要内容。2025/1/3127存货管理（一）存货成本一般来说，存货主要包括原材料（RawMaterials）、在制品（Work-in-process）和产成品（FinishedGoods）。在目前的条件下，无法全面推行“适时生产系统”（Just-in-timeSystem），存货可以起到“蓄水池”的作用。当然，存货必然占用一定量的资金。由此产生存货成本。存货成本包括取得成本、储存成本和缺货成本等三部分。

2025/1/3128存货管理1。取得成本取得成本是指企业组织为了取得某种存货而发生的成本。通常用ＴＣa来表示。取得成本又可以分为订货成本和购置成本。存货取得成本的数学表达式为：ＤＴＣa

＝──×Ｋ＋Ｆ1＋ＤＵＱ2025/1/3129存货管理2。储存成本储存成本是指企业组织为了保持存货而发生的成本。通常用ＴＣc表示储存成本。存货储存成本的数学表达式为：ＱＴＣc＝──×Ｋc＋Ｆ222025/1/3130存货管理3。缺货成本缺货成本是指企业组织由于存货供应中断而造成的损失。缺货成本用ＴＣs表示。综合上述，如果用ＴＣ代表存货的总成本，则其计算公式为：

ＤＱTC＝──×Ｋ＋Ｆ1＋ＤＵ＋──×Ｋc＋Ｆ2＋ＴＣs

Ｑ22025/1/3131存货管理（二）存货决策的经济订货批量模型为了讨论问题的方便，首先做一些假设，然后再逐步放宽假设条件，以便使得存货经济订货批量模型（EconomicOrderQuantityModel）更接近企业组织的管理实践。2025/1/3132存货管理1。存货经济订货批量基本模型的假设条件经济订货批量基本模型的建立需要设立一些假设条件。这些假设条件包括：（1）企业组织能够及时补充存货即需要订货时便可立即取得存货；（2）能集中到货，而不是陆续入库；（3）不允许缺货，即没有缺货成本（ＴＣs＝0）；2025/1/3133存货管理（4）需求量不变且能确定即Ｄ为常数；（5）存货的单位价格不变，不考虑现金折扣即Ｕ为常数；（6）企业组织的现金充裕，不会因现金短缺而影响进货；（7）企业组织所需要的存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其它问题。2025/1/3134存货管理基于上述的假设，存货总成本的计算公式为：

ＤＱＴＣ＝──×Ｋ＋Ｆ1＋ＤＵ＋──×Ｋc＋Ｆ2

Ｑ2如果Ｆ1、Ｋ、Ｄ、Ｕ、Ｋc、Ｆ2为常数，那么，ＴＣ的大小取决于Ｑ。2025/1/3135存货管理2。存货经济订货批量基本模型根据上述公式，为了求出存货总成本ＴＣ的极小值，根据数学的微积分原理，只要对上述公式求一阶导数即得：Ｑ＝√2ＫＤ/Ｋc这就是存货经济订货批量基本模型。由此求出的每次订货量Ｑ就是使存货成本最小的进货批量，称为经济订货批量（EconomicOrderQuantity，EOQ）。2025/1/3136存货管理存货经济订货批量基本模型还可以演变成其它形式：（1）每年经济订货次数Ｎ＝Ｄ/Ｑ＝√ＤＫc/2Ｋ（2）存货总成本ＴＣ（Ｑ）＝√2ＫＤＫc（3）年经济订货周期Ｔ＝1/Ｎ（4）经济订货量占用资金Ｉ＝ＵＱ/2当然，存货经济订货批量也可以通过列表法求得。实例13-4.doc2025/1/3137存货管理3。存货经济订货批量基本模型的扩展存货经济订货批量基本模型建立在一定的假设条件基础上，然而，企业组织的管理实践能够满足上述假设条件的情境相当罕见。为了使该基本模型更接近于实际情况，具有较高的实用价值，需要适当放宽假设条件，同时改进基本模型。2025/1/3138存货管理（1）订货提前期一般情况下，企业组织的存货不能做到随用随时补充，因此，不能等到存货全部用完再去订货，而需要在存货没有用完之前提前订货。在提前订货的情况下，企业组织再次发出订货单时，尚有存货的库存量，就称为再订货点，用Ｒ表示。其数量等于交货时间（Ｌ）和日平均需用量（d）的乘积：Ｒ＝Ｌ×d实例13-5.doc2025/1/3139存货管理（２）存货陆续供应与使用存货经济订货批量基本模型假设存货一次全部入库。事实上，存货可能陆续入库，存货的库存量陆续增加。尤其是产成品入库和在制品的转移，几乎都是陆续供应和陆续耗用。这时，需要对存货经济订货批量基本模型进行一些修改。2025/1/3140存货管理假设每日送货量为Ｐ，那么，该批货全部送到所需日数为Ｑ/Ｐ，称之为送货期。这样，与批量Ｑ相关的总成本为：

ＤＱdＴＣ（Ｑ）＝──Ｋ＋─（1－──）×Ｋc

Ｑ2Ｐ2025/1/3141存货管理对上述公式求一阶导数，得到存货经济订货批量为：

2ＫＤＰＱ＝√──×（───）Ｋc

Ｐ－d由此，得到存货陆续供应和陆续使用的存货经济订货批量相关总成本为：

dＴＣ（Ｑ）＝√2ＫＤＫc（1－──）Ｐ实例13-6.doc2025/1/3142存货管理（３）保险储备前述讨论假定存货的供需稳定且确知，也就是说每日的需求量不变，交货时间也固定不变。实际上，每日需求量可能变化，交货时间也可能变化。按照存货经济订货批量和再订货点发出订单之后，如果需求量增加或者送货延迟，就会发生缺货或者供应中断。为了防止出现这种情况，就需要多储备一些存货。这种为了防止意外而储备的存货，就是通常所说的保险储备。2025/1/3143存货管理保险储备在通常情况下是不使用的，只有当存货使用过量或者送货延迟才动用。建立保险储备量（Ｂ）之后，再订货点相应提高了即：Ｒ＝Ｌ×d＋Ｂ建立保险储备固然可以避免缺货的现象，但是，它却由此增加了存货的储备量和相应的存货成本。2025/1/3144存货管理研究保险储备量的目的在于找出合理的保险储备量，使缺货损失与储备成本之和最小。就方法而言，可以先计算出基于各种不同保险储备量的总成本，然后，对之进行比较，选择其中总成本较低的方案。假设与此相关的总成本为ＴＣ（Ｓ、Ｂ），缺货成本为Ｃs，保险储备成本为ＣB，则：ＴＣ（Ｓ、Ｂ）＝Ｃs＋ＣB

2025/1/3145存货管理进一步假设单位缺货成本为Ｋu，一次订货缺货