企业购并教程课件：企业购并风险

企业购并风险

重要名词购并风险是指企业购并面临失败的可能性。购并风险边界

是指企业购并项目对其决定因素变动的承受限度。重要名词购并风险决策变量

是指改变其数值可以规避风险的变量。其测算包括单因素风险决策变量测算和多因素决策变量测算。财务杠杆

是指企业息税前利润变动对每股净收益的影响。它是企业负债经营的产物。财务杠杆系数与财务风险之间存在同向变动关系。

第一节购并风险特性一、购并风险释义含义：企业购并风险，是指企业购并失败的可能性。表现：一是购并成本大于购并收益，二是购并活动半途而废。分类：根据性质不同，企业购并风险可以区分为经济风险和非经济风险；根据来源不同，企业购并风险可以区分为交易风险和融资风险；根据控制程度不同，企业购并风险可以区分为可控风险和不可控风险。第一节购并风险特性——购并风险分析定义：是指对企业购并结果偏离理想状态的度量与评价。作用：可以测度风险的大小和范围，可以为规避或控制风险提供科学依据；可以提高目标企业价值评估的科学性。第一节购并风险特性二、购并风险成因——购并价款过高。主要表现为：一是目标企业价值评估过高，二是过度支付购并溢价。——购并后经营不善。主要表现为：一是购并后目标企业无法达到理想状态或出现亏损，二是购并后主并企业的经营业绩下降。造成购并后经营不善的主要原因在于：业绩改进能力不足、产品市场需求波动、以及由信息不对称所造成的认识误差。第一节购并风险特性——购并融资不当。主要包括三种状况，即融资不足、融资规模过大、以及融资成本过高。——购并整合障碍。主要原因在于：购并双方在生产技术、经营业务、以及财务上不具有互补性，主并企业不具备必要的整合条件与能力，整合战略与措施不当，以及双方企业文化融合困难等。——法规限制。包括内容性限制与解释性限制。其中，内容性法规限制，是指有关政策法规对具体购并内容的约束。所谓解释性法规限制，是指政府有关部门的法规解释对企业购并过程或结果所产生的影响。第二节购并风险度量一、购并财务风险测度定义：所谓财务风险，是指企业购并造成企业资不抵债或破产的可能性。方法：测度企业财务风险，既可以用企业财务杠杆系数，也可以用每股净收益标准差，或者两者同时使用。步骤：第一步，测算公司每股盈余期望值；第二步，测算公司每股净收益标准差；第三步，测算每股净收益的变差系数；第四步，测算公司财务杠杆系数；最后，将公司的财务杠杆系数和每股净收益变差系数与行业平均水平或同类可比项目比较，从而判断该公司财务风险大小。第二节购并风险度量二、购并经营风险测算含义：测度企业经营风险的基本尺度是经营杠杆系数。所谓经营杠杆，是指企业利润变动率大于产销变动率的现象。度量企业经营杠杆程度的指标是经营杠杆系数。所谓经营杠杆系数，是指企业营业利润变动率与产销量变动率之比。公式：经营杠杆系数：

上式中：Dl=企业经营杠杆系数；p=企业利润；s=企业产销量；经营杠杆系数的大小主要取决于企业总成本中固定成本比例的高低。经营杠杆系数越高，企业经营风险就越大。方法：除了使用经营杠杆系数以外，度量企业经营风险还可以采用企业息、税前利润变动的标准差。第二节购并风险度量步骤：第一步，测算公司的边际贡献期望值；第二步，测算公司期望利润值；第三步，测算公司期望经营杠杆系数；第四步，测算公司营业利润标准差；第五步，测算公司利润的变差系数；最后，判别公司的经营风险。第二节购并风险度量三、购并法规风险评估定义：购并法规性风险，是指企业购并行为违反有关政策法规的可能性。步骤：首先是了解政策法规对购并行为的限制；其次是预测企业购并可能产生的具体结果；最后是判断企业购并是否触犯有关政策法规。测算HHI：发达国家对购并结果的法规限制，主要表现为采取反垄断审查制度。通过测算HHI值，可以判断企业购并是否触犯美国的反垄断法。运用HHI法预测企业购并获准可能性的过程如下：第一步，测算购并双方所处行业的HHI值；第二步，测算企业购并HHI上升值；第三步，判断企业购并获准的可能性。第三节购并风险分析一、购并风险程度分析含义：是指对企业购并风险大小的判别与评价。目的：一是为不同购并方案的选择提供决策依据，二是了解或判别企业购并风险大小及其性质。步骤：首先是进行市场需求预测、以及估算不同市场需求状况出现的概率，其次是测算不同方案现金流量的预期值，其三是测算每个方案的净现金流量，其四是计算不同方案的标准差和变差系数，其五是根据变差系数大小判断购并风险高低。第三节购并风险分析

二、购并风险补偿分析含义：是指对企业购并风险补偿程度的测度与评价。目的：在于了解企业购并风险能否、以及在多大程度上得到补偿，以便为企业购并的可行性分析提供依据。一般来说，如果风险能够得到完全补偿，那么企业购并则具有可行性。倘若风险不能得到补偿或补偿程度较低，那么企业购并就不具有经济合理性。方法：比较分析购并投资必要报酬率和内部收益率。步骤：首先是测算购并项目的必要报酬率，其次是测算购并项目的内部收益率，最后是评价购并风险的补偿程度。第三节购并风险分析三、购并风险承受能力分析定义：企业购并风险承受能力的测度主要是通过敏感性分析来完成的。所谓企业购并的敏感性，是指企业购并损益对某些决定因素变动的反应程度。企业购并的敏感性分析，是指对企业购并敏感性的测度与评价。目的：在于了解企业购并风险的大小、分析企业购并风险形成的原因、估算企业购并风险的临界值、以及寻找购并风险的规避途径。方法：企业购并风险承受能力分析包括，方案风险分析、风险因素分析、风险边界分析、以及风险决策分析。第三节购并风险分析所谓方案风险分析，是指通过测算不同企业购并方案的敏感性来比较不同方案的风险大小；所谓因素敏感性分析，是指测度同一方案收益或成本对不同决定因素变化的反应程度；所谓风险边界，是指企业购并项目对其决定因素变动的承受限度。风险边界分析，旨在测算企业购并项目对其主要决定因素变动的最大承受限度。第三节购并风险分析四、风险决策变量测算1、单因素风险决策变量测算定义：是指对规避风险所需的单个决定因素必要变动率的测算。步骤：首先是决定决策目标的变动幅度；其次是测算净现值对主要决定因素的敏感系数；其三是测算为了实现决策目标变动幅度，各个决定因素的必要变动率；最后是分析或评价测算结果。第三节购并风险分析2、多因素风险决策变量测算定义：是指对各种风险决策变量必要互动幅度的估算。原理：从理论上说，单独变动产品售价、可变成本、有效经营期、以及折现率等因素，就可以实现净现值增长预期目标。但在实际生活中，上述因素并非可以任意调整。于是很可能会出现这样一种状况，单纯变动某一决定因素无法实现净现值增长的预定目标。或者说，预期净现值增长目标只有通过多因素互动才有可能实现。在这种情况下，就需要测算多因素互动的具体幅度。从而需要进行多因素风