财务管理：第七章 筹资管理概述

2025/1/201第七章筹资管理概述第一节企业筹资的动机与原则第二节资金来源的构成与分类第三节企业筹资方式与筹资渠道第四节资金需要量的预测2025/1/202第一节企业筹资的动机与原则一、企业筹资的动机二、企业筹资的原则2025/1/203第一节企业筹资的动机与原则

所谓“筹资”，指企业为满足一定目的和需要，采用适当的方式、通过若干渠道，从资本市场筹措和集中所需资本的财务行为。

一、企业筹资的动机企业筹资的基本目的是为了自身的维持和发展。筹资的具体目的则多种多样,归纳起来有四类:

(一)新建筹资动机

指在企业新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机。

这类动机主要通过筹集相应数额的资本金予以满足,资本金不足部分则通过适当负债来解决。2025/1/204

(二)扩张筹资动机

指企业因扩大生产经营规模或追加额外投资而产生的筹资动机。此类动机主要通过债务筹资满足，有时也通过权益筹资解决。

(三)偿债筹资动机

指企业为了偿还某项债务而形成的借款动机，即借新债还旧债。

(四)混合筹资动机这种筹资包含了扩张筹资和偿债筹资两种动机，其结果既会增大企业资产总额，又能调整企业资本结构。

二、企业筹资的原则2025/1/205

（一）以投资规模确定筹资规模

投资项目的确定，决定着投资资金需求的性质、数量和时间，进一步决定了筹资的性质、数量和时间。

(二)量力而行原则

无论何种筹资渠道，资金都是有成本的。尤其是负债筹资，需要充分考虑企业总体偿债能力如何，可能的后续潜在财源如何，筹资的风险大小等问题。

(三)择优筹集原则在选择最有利筹资方式时，一般可考虑以下几方面因素：

1、资金成本高低；

2、筹资期限长短；

3、对纳税及企业控制权的影响。2025/1/206

(四)结构合理原则

筹资结构是指企业的权益资本与借入资本之间的比例关系。结构合理就是要求企业的权益资本与借入资本保持合理的结构关系，使负债的多少与权益资本和偿债能力的要求相适应，防止负债过多而增加财务风险；或者没有充分利用负债经营，而使权益资本的收益降低。

(五)依法筹措原则该原则要求企业在筹资过程中，必须根据国家有关法律、法规及政策的指导，依法筹资，履行约定的责任，维护投资者权益。2025/1/207第二节资金来源的构成与分类一、按资本的使用期限分类二、按筹资活动是否通过金融机构分类三、按资本来源的范围不同分类四、按筹集资本的性质分类五、按资本来源的国别划分2025/1/208

企业筹资按不同的标准，有不同的分类:按属性不同划分股权资本债权资本短期资本按期限不同划分长期资本按来源范围划分内部筹资外部筹资按是否通过中介分直接筹资间接筹资按来源国别划分国内筹资国际筹资第二节资金来源的构成与分类2025/1/209

一、按资本的使用期限分类

1、长期筹资：是指筹集可供企业长期(一般为1年以上)使用的资本。这类资本的回收期较长，成本较高，对企业的生产经营有较大的影响。

长期筹资的方式一般采用吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁和留存收益等方式。

2、短期筹资：是指筹集可供企业短期(一般为1年以内)使用的资本。这类资本的回收期较短，成本较低，偿债压力较小。

短期筹资方式通常采用短期银行借款、商业信用、经营租赁、票据贴现、应收账款让售等方式。2025/1/2010

二、按筹资活动是否通过金融机构分类

1、直接筹资：指企业不通过银行等金融中介机构直接向资本供应者发售“本源证券”来筹集资本的方式。这里的“本源证券”也称“初级证券”，是指股票、公司债券、股权证和商业票据等。

2、间接筹资：指企业借助于银行等金融中介机构进行的筹资。在这种筹资方式下，金融机构以自己的名义发行一种“辅助证券”，如存单、银行汇票、支票等，换取资本所有者的资本，再以这些资本换取资本使用者的“本源证券”。直接筹资与间接筹资的区别就在于有无“辅助证券”的出现。相对于直接筹资而言，间接筹资的效率较高，费用较低，但是筹资的渠道和方式较为单一，主要是借款方式。

2025/1/2011

三、按资本来源的范围不同分类

1、内部筹资：指企业通过内部留存利润等形成资本来源。其特点是：①不发生筹资费用；②可使股东获得税收上的利益；③属于股东权益资本，可为债权人提供利益保障；④筹资数量有限。

2、外部筹资：指企业在内部筹资不能满足需要时，通过发行股票、发行债券、向银行借款等方式取得资本。相对于内部筹资而言，外部筹资的筹资费用较高，但是可利用的筹资渠道多样，筹资方式灵活，并可筹集数量可观的资本。2025/1/2012

四、按筹集资本的性质分类

1、股权筹资(自有资本)：指企业依法取得资本并能长期拥有、自主调配使用，无须归还的一种筹资方式。按此方式筹集的资本属于企业的自有资本。其筹资方式包括：吸收直接投资、发行股票、留存收益等。

特点：

①股权资本的所有权归属于企业所有者。企业所有者依法凭借其所有权，参与企业管理并取得收益，同时承担相应的责任；

②企业对股权资本依法享有经营权。股权筹资属于企业的永久性资本，资本的所有者一旦提供了资本，除依法转让外，不得以任何方式从企业中抽回；

③对于股权资本，企业无须还本付息，财务风险较小，但是通常投资者要求的资本收益率较高，因此资本成本高。2025/1/2013

2、债务筹资(借入资本)：指企业按约定代价和用途取得且需要按期还本付息的一种筹资方式。债务筹资一般通过银行借款、发行债券、商业信用、租赁等方式筹集。

特点：

①债务资本体现债权人与企业之间是一种债权债务关系。债权人有权按期索取利息并到期收回本金，但无权参与企业的经营管理，对企业经营也不承担责任；

②债务资本属于企业的临时性资本，在债务合约下，出资人可以退出，并享有固定收益；

③企业可以在约定的期限内使用债务资本，但必须履行按期还本付息的偿债义务，财务风险较高。由于债权人要求的是固定收益，因此资本成本较低。2025/1/2014

五、按资本来源的国别划分

1、国际筹资：指从国外政府、金融机构、公司及个人投资者等处取得资本的筹资活动。筹资的形式包括发行股票、发行债券、向外国银行和国际金融机构借款。国际筹资的主要特点：

①筹集资本额大；②筹资比较困难；③筹资取得的货币一般为外汇，所以还存在外汇风险。

2、国内筹资：指从国内各经济主体、金融机构、个人投资者等处取得资本的筹资活动。筹资方式较国际筹资更加多样化，而风险和难度却相对较小，因此，国内筹资是企业的主要筹资活动。2025/1/2015第三节企业筹资方式与筹资渠道一、筹资渠道二、筹资方式2025/1/2016第三节企业筹资的方式与筹资渠道

一、筹资渠道

筹资渠道是指筹措资金的来源与通道。它解决资金从何而来？体现着筹资的源泉和流量。当前，我国企业的主要筹资渠道包括：

①

政府财政资金；②

银行信贷资金；③非银行金融企业资金；④其它法人资金；⑤企业内部资金；⑥民间资金；⑦国外和港澳台资金。2025/1/2017

二、筹资方式

筹资方式是指企业取得资金所采用的具体方法和手段。它解决如何筹资的问题，体现着筹资的方法特性。目前，我国企业主要的筹资方式有：

（1）吸收直接投资；（2）发行股票；（3）留存收益；（4）联营；（5）发行债券；（6）借款；（7）商业信用；（8）租赁。

这里，择要介绍其中四种筹资方式。债务方式筹资权益方式筹资2025/1/2018

（一）吸收直接投资

即企业以协议等形式直接吸收国家、其他企业或个人投资。投资的形式可以是现金、实物资产或无形资产。

吸收直接投资是非股份制企业筹措自有资本的一种基本方式。

吸收直接投资的主要途径是举办联营企业，包括国内联营、中外合资和合作经营等。

优点：

1．不存在偿债风险；

2．有利于壮大企业规模，合理利用资源；

3．有利于分散经营风险；2025/1/2019

4．有利于吸收外国的先进技术和先进管理方法。

缺点：

1．资金成本较高；

2．容易分散控制权；

3．若不谨慎，可能造成国有资产流失。

（二）向银行借款

即企业向银行申请贷款。我国企业的债务资金大部分是从银行取得的。

优点：

1．资金成本较低；

2．可以发挥财务杠杆的作用；2025/1/2020

3．可以快速取得资金；

4．借款种类多，能适应企业不同期限的投资需要；

5．借款弹性较大。

缺点：

1．财务风险大；

2．限制条款较多，不利于企业灵活使用资金。

（三）商业信用

指企业之间在商品交易中以延期付款或预付货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间相互直接提供的信用。2025/1/2021

主要形式：

一是先取货，后付款。二是先付款，后取货。商业信用是企业筹集短期资金的一种方式。

商业信用筹资的优点：

1．买卖双方同时受益；

2．有助于搞活商品市场和金融市场。

商业信用筹资的缺点：

1．适用范围具有局限性，仅限于有商品交易关系的企业之间采用；

2．容易衍生“三角”债务链；

3．容易产生投机行为。2025/1/2022

（四）企业内部积累

指企业在税后利润中按规定的比例提取的盈余公积金、公益金等以及企业自身形成的资本公积金等。

企业内部积累筹资的优点：

1．不需经过繁琐的申请、审批程序，不需支付筹资费用，可节约大量资金；

2．不涉及资金所有权和控制权的转移；

3．本企业股东可以获得税赋上的利益。

企业内部积累筹资的缺点：

1．资金成本高（机会成本）；

2．留用利润过多，股利分配过少，有可能引起部分股东反感，不利于公司股票价格的上涨。2025/1/2023筹资渠道与筹资方式的配合

2025/1/2024第四节企业筹资数量的预测一、确定筹资规模的基本依据二、筹资规模确定的方法因素分析法销售百分比法线性回归分析法2025/1/2025第四节资金需要量的预测

一、确定筹资规模的基本依据

（一）法律依据

筹资规模的确定在一定程度上受到法律的约束。根据《公司法》、《证券法》，这类规定又分为如下两类：

（1）注册资本限额规定（股份有限公司500万元、有限责任公司3万元）；

（2）企业负债限额规定（上市公司发行可转换债券，累积公司债券总额不得超过最近一期末净资产额的40%）。

（二）投资规模依据

投资规模是决定筹资规模的主要依据，而投资规模是根据企业经营目标、市场容量及份额、产业政策以及企业自身的其他素质等因素确定的。此外，还要考虑资本成本和现金流量状况等因素。2025/1/2026

二、筹资规模确定的方法确定筹资规模实际上是预测资金的需要量，方法有很多。这里主要介绍三种：

因素分析法销售百分比法线性回归分析法2025/1/2027

（一）因素分析法

含义：以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度生产经营任务和加速资本周转的要求进行分析调整，来预测资本需要量的一种方法。

预测公式：

方法的特点：

——计算简单，但预测精度较差。2025/1/2028

（二）销售百分比法

含义：

根据销售收入与资产负债表和利润表有关项目之间的比率关系，预测各项目短期资金需要量的方法。

优点：

能为财务管理提供短期预计的财务报表，且易于使用。

缺点：

倘若有关固定比率的假定失实，据以进行预测就会形成错误的结果。2025/1/2029

两个基本假定：假定某项目与销售额的比率已知并固定不变。假定未来销售预测已经完成，从而未来销售额已知。

基本思路如下：

1、编制预计利润表，预测留用利润；

2、编制预计资产负债表，预测外部筹资额。2025/1/20301、编制预计利润表,预测留用利润

预计利润表：与实际利润表的内容、格式相同，只是反映的时间不同。

编制预计利润表进行预测的步骤：●据实际（上年）利润表，确定各项目占销售额的比重(%)；

●据预测年度销售额预计数和上述%，编制预测年度预计利润表；

●利用预测年度税后利润和预定的留用比例，测算留用利润数额。

例：教材P273~274(例9-1)。2025/1/2031

2、编制预计资产负债表，预测外部筹资额

预计资产负债表：与实际资产负债表的内容、格式相同，只是所反映的时间不同。

编制预计资产负债表进行预测步骤：

●划分敏感项目与非敏感项目

●计算各敏感项目与销售额的比率

●编制预计资产负债表

●利用预计资产负债表确定需要外部筹资数额。

例：教材P274-275(例9-2)

。2025/1/2032划分敏感项目与非敏感项目

敏感项目：

——资产负债表中项目数值与销售收入成正比例变化的项目。

非敏感项目：

——资产负债表中项目数值不会因销售收入的变化而变化的项目。

通常，资产类项目中，流动资产为敏感项目（也有教材剔除了“应收票据”项目），其余资产为不敏感项目；

负债类项目中，大部分流动负债（主要是自然性融资部分，不包括“短期借款”与“应付票据”项目）为敏感项目，但短期借款、应付票据和所有长期负债为不敏感项目；

所有者权益均为不敏感项目。2025/1/2033编制预计资产负债表如何确定预计资产负债表有关项目的金额？敏感项目：

——据预测年度销售额预计数和上年度该项目占销售额的比率确定。非敏感项目：

——除留用利润外不作调整留用利润：

——用上年累计留用利润加本年度留用利润额。2025/1/2034确定需要外部筹资数额需要外部筹资数额=预计资产总额预计负债与所有者权益总额－2025/1/20353、直接利用公式预测外部筹资额

步骤：划分敏感项目与非敏感项目并计算相应比率；计算未来年度应筹资总数量；计算内部可筹集量；计算外部筹资数量。2025/1/2036计算未来年度资金总需要数量

（不包含自然性质的融资量）敏感资产项目基期数额敏感负债项目基期数额基期销售收入预测期销售收入2025/1/2037计算内部可筹集量

企业从内部可筹集资本的数量就是未来年度可留用利润的数量，其计算公式为：

内部筹资数量预测期留用利润比率预测期销售收入净利率2025/1/2038例：某企业1998年实际销售收入为100万元，税后利润为10万元；1999年预计销售收入将达到120万元，销售净利率为10%，留用利润比例为40%。又知该企业1998年末的资产负债表如下表：要求用销售百分比法对企业1999年资金需要量进行预测分析。1998年资产负债表单位：万元2025/1/2039（1）划分敏感项目与非敏感项目并计算相应比率1998年资产负债表单位：万元2025/1/2040（2）计算未来年度应筹资总数量

在假设敏感项目与销售收入正比例变化、非敏感项目固定不变，从表中含义看销售每增加100元，必须增加50元的资金（资产占用），同时增加15元的资金来源（自然性质的融资）。因此，销售每增加100元，必须增加融资35元。1999年该企业计划销售收入增加20万元，需增加融资为35%×20=7万元。用公式表示为：2025/1/2041（3）计算内部可筹集量销售净利率=10/1002025/1/2042（4）计算外部筹资数量2025/1/2043应用销售百分比法应该注意的问题：

1、企业需从外部融资的数量，不包括自然性融资（指企业在生产经营或商品交易中，自发形成的资金来来源，主要包括商业信用筹资和应付费用筹资），尽管其中许多属于外部融资。

2、若企业在预测期内开展对外投资，则对外投资所需的资金量可以直接加到上述结果中。

3、此法假定预测年度敏感项目与销售收入之比与基期相同，非敏感项目（金额）与基期保持不变。实践中，非敏感项目金额、敏感项目与销售收入之比都可能变化。当这些因素发生变化后，需对预测结果进行调整。2025/1/20