国际金融学：传统的国际收支理论

传统的国际收支理论弹性论（elasticityapproach）吸收论（absorptionapproach）货币论（

monetaryapproach）1No.21、产生背景：

20世纪30年代，由英国剑桥大学经济学家罗宾逊（J.Robinson）在马歇尔微观经济学和局部均衡分析方法的基础上发展起来的。经济危机、大萧条时产生，供>求基本机制：

汇率变动通过国内外产品之间、本国生产的贸易品与非贸易品之间的相对价格变动，影响一国出口供给需求，从而作用于国际收支。

一、弹性论No.3

前提假设收入不变其他商品的价格不变消费者偏好不变不考虑资本流动进出口商品的供给弹性均为无穷大No.4弹性概念

2、结论（主要观点）一国货币贬值不一定能改善该国的贸易收支。（改善：逆差缩小，甚至转化为顺差）5No.6

由英国经济学家A.马歇尔和美国经济学家A.P.勒纳揭示的关于一国货币的贬值与该国贸易收支改善程度的关系。研究问题：在什么条件下贬值能够使贸易收支改善结论：3、马歇尔-勒纳条件No.7例：不同弹性条件下贬值对出口收入(美元)的影响这个例子说明：当出口数量的变动率小于贬值引起的价格变动率时（出口需求弹性小于1，第1种情况），出口的美元收入不能增加；当出口数量的变动率大于贬值引起的价格变动率时（出口需求弹性大于1，第2种情况），出口的美元收入才能增加。No.8

4、J曲线效应---时滞效应

贬值的J效应：在马歇尔-勒纳条件下，贬值后贸易条件能否立即改善？

答案：不能

原因：各种原因造成的经济的惯性

No.9

“J曲线”效应

（J－curveeffect）

马歇尔－勒纳条件对货币贬值引起国际收支改善的考察是一种静态分析，没有考虑调整的时间因素。在短期内，贬值并不能立即引起实际经济部门贸易量的变化，从进出口相对价格的变化到贸易量的增减带来国际收支的改善需要经过一段时间，即存在时滞，在贬值之初，国际收支非但不能改善，反而可能更趋恶化，这种现象即为“J曲线”效应.t1

t2t3t4tBP0国际收支更趋恶化国际收支改善国际收支扭转图：J曲线效应为什么贬值对贸易收支的有利影响要经过一段时滞后才能反映出来呢？这是因为：第一，在贬值之前已签订的贸易协议仍然必须按原来的数量和价格执行。贬值后，凡以外币定价的进口，折成本币后的支付将增加；凡以本币定价的出口，折成外币的收入将减少，换言之，贬值前已签订但在贬值后执行的贸易协议下，出口数量不能增加以冲抵出口外币价格的下降，进口数量不能减少以冲抵进口价格的上升。于是，贸易收支趋向恶化；第二，即使在贬值后签订的贸易协议，出口增长仍然要受认识、决策、资源、生产等周期的影响。至于进口方面，进口商有可能会认为现在的贬值是以后进一步贬值的前奏，从而增加进口。10No.11货币贬值的时滞效应货币合同阶段（Currency-ContractPeriod）价格不变，数量不变；传导阶段（Pass-ThroughPeriod）价格变化，数量不变；数量调整阶段（QuantityAdjustmentPeriod）：数量和价格都变化。No.125、弹性论的局限性

弹性论有一定的理论和实际意义，但也有许多缺陷：

1.局部均衡分析，不是一般均衡分析框架只分析贸易收支，以之代替国际收支只分析汇率对进出口的影响只分析需求对进出口的影响（假设供给弹性无穷大）2.用微观方法分析宏观经济3.忽略资本流动4.强调贬值的替代效应，而忽视贬值的收入效应No.13产生背景二战后初期，詹姆斯·米德和西德尼·亚历山大关于弹性论的激烈竞争中逐步形成，并由亚历山大于1952年任职于IMF时提出。该理论是对凯恩斯国民收入决定理论与弹性分析论的结合，它从凯恩斯的国民收入方程式入手，研究总收入与总支出对国民收支调整的影响。二、吸收论No.14主要论点（基本理论）考察总收入与总支出对国际收支的影响

Y=C+I+G+(X–M)Ｘ－Ｍ＝Ｙ－（Ｃ＋Ｉ+G）Ｂ＝Ｘ－ＭＡ＝Ｃ＋Ｉ+G

Ｂ＝Ｙ－ＡY、C、I、G、X、M代表国民收入、消费支出、投资支出、政府支出、出口和进口。A=C+I+G为总吸收（国内总需求）国际收支差额用B代表，当国民收入大于总吸收时（Ｙ＞Ａ），国际收支Ｂ为顺差，反之为逆差二、吸收论No.152、主要论点（基本理论）从国民收入方程入手，考虑总收入与总支出对国际收支的影响，并提出相应的政策主张

基本理论：B=Y-AB=X-MA=C+I+G(总吸收)

结论：Y-A=B1.当国民收入Y>总吸收A时,国际收支顺差2.当国民收入Y<总吸收A时,国际收支逆差3.当国民收入Y=总吸收A时,国际收支平衡一个国家国内经济是否平衡决定其国际收支是否平衡No.163、吸收论的政策主张核心：改变总收入与总支出（吸收）的政策用支出转换和支出增加政策调节国际收支针对Y-A<0改变逆差增加Y（产出），减少A（总需求）运用紧缩性的财政货币政策来减少总需求同时，带来总收入下降所以同时使用支出转换型政策（汇率）消除紧缩性政策的不利影响，使进口减少的同时出口增加，从而总收入增加外部平衡与内部平衡发挥作用的前提：

１、必须有闲置资源存在

2、边际吸收倾向小于1（吸收的增长小于收入的增长，货币贬值才会改善国际收支）No.174、吸收论的评价作用：１．指出了弹性论的缺点吸收论真正把国际收支当作宏观变量，将一国国际收支的决定与变动和整个宏观经济状况结合起来分析，跳出了弹性论局部均衡分析的狭隘视野２．指出了国际收支失衡的宏观原因，注意到国际收支失衡的货币因素，为货币论打下了基础3.含有强烈的政策搭配取向当国际收支逆差时，采用紧缩型财政货币政策来减少吸收（需求），同时又采用货币贬值来增加出口和收入，从而使内部经济和外部经济同时达到平衡No.18缺陷：1．没有考虑国际间的经济联系（未考虑相对价格在调整中的作用）。2．充分就业假定条件下的分析，忽略资源运用效率，而且把弥补国际收支逆差的希望寄托于增税和减少国民收入上，实际上等于在国内实行紧缩政策，这与充分就业的目标不相容。3．以贸易收支代替国际收支，没有涉及国际资本流动,忽略了国内货币供应和信用创造对国际收支的影响，故不够全面。4、吸收论的评价No.19吸收论与弹性论的区别（1）就理论基础而言，吸收论是建立在凯恩斯宏观经济学基础之上，采用的是一般均衡分析方法；而弹性论则是建立在马歇尔的微观经济学基础之上，采用是局部均衡分析方法。（2）就理论主张看，吸收论是从总收入与总吸收的相对关系中来考察国际收支失衡的原因，它注重国内需求水平的分析，而弹性论是从相对价格关系出发来研究国际收支失衡的。（3）就政策主张看，吸收论由于注重内部和外部的同时均衡，因此含有强烈的政策搭配取向。No.20现实案例分析：东南亚国家货币贬值吸收分析法告诉我们，闲置资源的存在是货币贬值改善国际收支状况的重要条件。但近年来东南亚国家资本短缺的“瓶颈”效应是导致货币贬值国际收支效应失灵的重要原因。在金融危机时，伴随汇率的下跌，导致生产衰退和工人失业，但与汇率下跌同时出现的是资本大量外流，劳动力资源闲置与资本短缺同时并存，资本的短缺限制了闲置资源的利用，不能形成新的生产力来增加国民收入；同时本应紧缩由消费与投资形成的总吸收却难以缩减，很难保证边际吸收倾向小于1，因此，尽管货币贬值也不能达到改善国际收支的目的。No.21从货币角度考察国际收支失衡的原因，提出相应的政策主张核心内容：前面介绍的几种分析方法都强调的是贸易收支的调整，而忽略了资本和金融项目。随着国际经济的发展，资本流动或金融资产贸易的重要性越来越明显，在国际收支的构成中，其重要性在某种意义上甚至已超过了经常项目。正是在这种背景下，自20世纪70年代起，国际收支调整的货币论成为国际收支理论中的主流。货币论的主要代表人物有蒙代尔、约翰逊等。国际收支从根本上说是一种货币现象，一国的货币供求变动会引起一国的国际收支失衡，同时，这种国际收支的失衡反过来又影响国内的货币供求变化，最终在没有人为干扰的条件下，国际收支会自动地在长期内趋于均衡。三、货币论No.22假设：

货币需求是收入、利率等的函数长期来看，货币需求是稳定的，货币变动不影响产量一国的价格水平和利率水平接近国际水平三、货币论No.232、基本理论Ms=Md(名义货币的供应量=名义货币的需求量)Md=Pf(Y,i)P为价格水平，Y为国民收入，i为利率，f(Y,i)为对实际货币存量(余额)的需求Ms=m(D+R)D为国内的基础货币；R为外国的基础货币，以国际储备为代表；m为货币乘数取m=1,Md=Ms=D+R

ΔR国际储备的变动（即国际收支），ΔMd名义货币需求的变动，ΔD国内名义货币供应量的变动No.24货币论的经济意义：

国际收支是一种货币现象国际收支逆差（R<0）是一国名义货币供应量超过了名义货币需求量

(由于货币供应不影响实物产量，在价格不变的情况下，多余的货币就要寻找出路。对个人和企业来讲，就会增加货币支出，以重新调整他们的实际货币余额；对整个国家来讲，实际货币余额的调整便表现为货币外流，即国际收支逆差。)国际收支问题实质上反映的是实际货币余额（货币存量）对名义货币供应量的调整过程No.25政策主张：

既然国际收支是一种货币现象，故国际收支的不平衡都可由国内货币政策来调节。

扩张性的货币政策（使D增加）可以减少顺差，紧缩性的货币政策（使D减少）可以减少国际收支逆差。

贬值、进口限额、关税、外汇管制等贸易和金融干预，只有当它们的作用是提高货币需求，尤其是提高国内价格水平时，才能改善国际收支，且影响是暂时的。No.26简评：

假设货币需求是收入、利率的稳定函数，是不切实际。货币供应对实物产量和收入没有影响，也是不切实际。

货币论认为，贬值具有紧缩性影响，无法解释贬值对出口的刺激和经济增长的手段。

货币论的政策主张就是，以牺牲国内实际货币余额，或实际消费、投资、收入和经济增长来纠正国际收支逆差。No.27货币分析法总评价贡献：在国际收支分析中对货币因素的重视政策主张：所有国际收支问题都可以用货币政策来解决，即货币供应政策，膨胀性的货币政策（使Ｄ增加）减少国际收支顺差，紧缩性的货币政策（使Ｄ减少）可以减少国际收支逆差．当国际收支发生逆差时应注重国内信贷的紧缩缺陷：颠倒国际经济的因果关系货币论假定货币供给变动不影响实物产量的假