第7章 所有者权益分析

南京大学出版社第7章所有者权益分析[学习目标/重点]学习目标掌握所有者权益的构成；熟悉所有者权益的来源及用途；熟悉并理解所有者权益质量、构成分析；熟悉并理解股权结构分析和股本变动分析。学习重点所有者权益的一般分析；所有者权益的指标分析。一、实收资本（股本）质量分析

实收资本是企业实际收到投资者投入的资本额。具有期限长、没有固定利率、金额相对固定不变的特点。分析时应重点关注以下几点：

1、实收资本的总额和变动情况。一般情况下，在企业正常经营期间实收资本不发生变动。

增加：资本公积转增实收资本；盈余公积转增实收资本；所有者投入，如，配股或增股。

减少：资本过剩；公司发生重大亏损而需要减少实收资本。第一节所有者权益的一般分析

2、股权结构分析。主要观察企业所有者权益结构的集中化程度以及企业法人治理结构的有效性。高度集中或主体过于单一化的企业的发展能力可能并不乐观。

股权结构是指公司所有权在同一公司的不同股东之间的分布状况。有两层含义：

一是在数量上，体现为各个股东拥有公司股份的多少，即股权集中度，一般指前十大股东持股比例；二是在性质上，体现为不同所有制性质的资本在公司中所处地位的轻重，即持股者身份构成，包括国有股、法人股、社会公众股的持股比例。股权结构是决定公司治理机制有效性最重要的因素，因为其决定着公司控制权的分布，进而决定着所有者与经营者之间的委托代理关系的性质。

二、资本公积质量分析资本公积是企业收到投资者超出其在企业注册资本中所占份额的投资，以及直接计入所有者权益的利得和损失等。主要包括资本溢价和直接计入所有者权益的利得和损失等。

资本公积与实收资本的区别（均属于资本范畴。前者是股东共享的资本，后者是投资者投入的注册资本。）；资本公积与净利润的区别（前者是投入资本的一部分，列资产负债表；后者是企业经营成果，列利润表。）；资本公积与盈余公积的区别（两者均是股东共享，属于所有者权益，列资产负债表。前者是投入资本的一部分，后者是净利润的一部分。）1、资本公积的主要来源(1)资本溢价或股本溢价超过注册资本的部分。(2)长期股权投资对除损益外的所有者权益变动的调整如，资产评估增值、接受捐赠实物资产价值、外币折算差额等。(3)按公允价值调整的投资性房地产如，转换日的公允价值大于账面价值的差额。(4)按公允价值调整的可供出售金融资产如，可供出售金融资产的公允价值高于其账面余额的差额。(5)外币资本折算差额如，收到日汇率和合同约定汇率的不同导致的折算差额。2、资本公积增减需要关注

(1)资本公积的增加

会直接增加企业的净资产，改变企业的财务状况。关注企业资本公积的变化，如果某一时期的数额增长过大，需要进一步分析它的来源及构成，以防企业在没有法定评估条件下通过虚假评估来虚增自己的净资产，以达到调整企业资产负债率、每股净资产等财务指标的目的。

(2)资本公积的减少资本公积的一个重要用途就是转增资本，可以改变企业投入资本的结构，体现企业稳定、持续发展的能力。尤其对于股份制公司来说，资本公积转增资本意味着投资者的股份增加、股价激活，从而可以提高股票交易量和资本流动性。分析时要重点关注企业是否存在为了提高股价和提高净资产而虚增资本。

三、留存收益质量分析

留存收益在利润分配中形成，指企业从历年实现的利润中提取或形成、留存于企业的内部积累。留存收益来源于企业在生产经营过程中所实现的净利润。一方面可以满足企业维持或扩大再生产的资金所需，另一方面表明企业有足够的资金用于偿还债务、债权人的权益受到保障。因此，留存收益的增加有利于增强企业实力、保全财务资本、降低财务风险、缓解财务压力。

在我国的实务处理中，留存收益由“盈余公积”和“未分配利润”二部分组成。实际是对企业当期实现净利润分配的一种限制，并不引起所有者权益的变动，仅仅是内部结构的转换。盈余公积形成：（1）提取法定公积金；（2）提取任意公积金。用途：（1）用于弥补亏损；（2）转增资本。未分配利润：特别关注以前年度损益调整，是指在前期由于某些特定的原因(如重大会计差错)，以至于在前期衡量时发生错误，在本期确定后加以调整。

1、留存收益内部结构分析。留存收益由盈余公积与未分配利润构成，其中盈余公积分为法定盈余公积、任意盈余公积。重点关注盈余公积的内部结构，了解企业的意图。因为，法定盈余公积的提取是有明确的规定，但任意盈余公积的提取有较大的自主性，分析时就重点关注任意盈余的提取比例，了解企业当前的政策。项目201220132014金额(万元)%金额(万元)%金额(万元)%盈余公积57.23%51.55%49.8%其中：法定盈余公积118,399.6312.56134,219.8310.51162,964.589.29

：任意盈余公积421,147.3944.67523,978.6741.04710,819.5740.51未分配利润403,290..6442.77618,427.8048.44880,839.8750.20留存收益合计942,837.641001,276,626.301001,754,624.02100

该公司任意盈余公积占的比例较大，表明企业注重长远发展，采取稳健政策。此外，公司留存收益年增长率在35%以上，表明公司资本保值能力和应对风险能力在增加。2、留存收益总额分析。通过分析留存收益的总额大小及变动趋势，可以看出企业留存收益的用途，从而了解企业的意图。需要关注企业的股利政策（派现、送股、分割）。（1）派现（2）送股（3）股票分割（严格意义上讲不是股利分配）第二节所有者权益指标分析

一、资本增长和企业价值

1、资本保值增值率：分析衡量企业所有者拥有企业权益资本的完整性、保全性和增值性。一般来讲，该比率越高，说明企业经营绩效就越好。资本保值增值率

=（所有者权益年末数-所有者权益年初数）/所有者权益年初数

2、每股净资产：反映了股东持有的股份在企业的理论价值，也就是“每股”在企业“享有”多少价值。一般认为，股票市价高于每股净资产时，说明该企业有潜在价值，否则就相反。但要注意股票市价的“前瞻性”和每股净资产的“历史性“之间的关系处理。每股净资产=期末净资产/期末普通股数

二、资本积累和分红潜力

1、每股资本公积每股资本公积=期末资本公积总额/期末普通股数

2、每股盈余公积每股盈余公积=期末盈余公积总额/期末普通股数

3、每股未分配利润每股未分配利润=期末未分配利润总额/期末普通股数三、权益回报与权益乘数

1、股东权益报酬率=（税后利润-优先股股利）/股东权益

×100%

其中，股东权益包括股本、资本公积和留存收益。股东权益报酬率是表明投资人委托管理层管理和运用其资本所得到的回报。当然，该指标越大越好。

2、净资产利润率=净利润率×资产周转率×权益乘数

=资产净利润率×权益乘数

权益乘数＝资产总额/所有者权益总额＝资产总额/（资产总额－负债总额）＝资产总额/资产总额（1－资产负债率）

=1/（1－资产负债率）

所以：资产负债率越大，权益乘数就越大，财务风险就越大，财务杠杆效应就越大。案例一：某企业每年的4-9月为销售旺季。2012年全年各月的资产报酬率、销售净利润率的变动趋势如图所示。简要分析资产净利润率、销售净利润率的变动趋势不一致的原因。案例二：案例三：某公司部分财务指标如表所示：财务比率2012年公司水平2013年同行水平2013公司水平应收帐款收款期36天35天36天存货周转率2.59次2.5次2.11次销售毛利率40%38%40%息税前利润率9.6%10%10.63%销售利息率2.4%3.73%3.85%销售利润率7.2%6.27%6.81%资产周转率1.11次1.14次1.07次固定资产周转率2.02次1.4次1.82次资产负债率50%58%61.3%要求运用杜邦分析体系讨论该公司2013年净资产收益率与同行水平、与去年公司水平的差异及其原因。（1）与同行水平比较：净资产收益率=销售利润率×资产周转率×权益乘数2013年公司净资产收益率=6.81%×1.07×[1÷（1-61.3%）]=18.8%2013年同行净资产收益率=6.27%×1.14×[1÷（1-58%）]=17.01%2013年公司净资产收益率高于同行水平1.79%，其原因是：因销售毛利率的提高导致销售利润率高于同行水平0.54%；因存货周转率下降和应收帐款收款天数的延迟导致资产周转率减慢0.07次；因负债增加3.3%导致权益乘数增大。（2）与去年水平比较净资产收益率=销售利润率×资产周转率×权益乘数2012年公司净资产收益率=7.2%×1.11×[1÷（1-50%）]=15.98%2013年公司净资产收益率高于同行水平2.82%，其原因是：因利息费用增加导致销售利润率低于去年水平0.39%；因存货周转率下降导致资产周转率减慢0.04次；因负债比率上升11.3%导致权益乘数增大0.38。本章小结本章从偿债能力角度评述了相关财务指标的含义和分析方法