《风险投资对企业财务绩效的影响研究国内外文献综述》3300字

风险投资对企业财务绩效的影响研究国内外文献综述一、风险投资在我国风险投资的概念具有特定内涵。从广义上讲，风险投资是指所有具有较高风险和潜在收益的投资。狭义的风险投资是指以高新技术为基础的技术密集型产品的生产经营投资。狭义的风险投资是指一般意义的风险投资，主要是为创业企业提供资金支持，获得公司股份的一种融资方式。风险投资的概念起源于美国。但因为风险投资具有很强的时空依赖性，其与风险投资业的发展以及各国的相关法律政策密切相关，各国学者和机构对风险投资的定义各不相同。美国风险投资协会(NVCA)将风险投资定义为风险投资机构向新兴、快速发展、具有巨大竞争潜力的企业投资的一种股权资本美国风美国风险投资协会（NationalVentureCapitalAssociation，简称NVCA），是美国最大的风险投资协会。世界经济合作组织科学技术政策委员会将风险资本定义为向新成立的企业或具有巨大发展潜力的中小企业提供权益资本的一种投资行为世界经济合作组织（OECD）科学技术政策委员会：《风险投资与创新》，1996年，第7页。。其基本特征是：投资周期较长，一般为3～7年；除了资本投资外，投资者还会帮助被投资世界经济合作组织（OECD）科学技术政策委员会：《风险投资与创新》，1996年，第7页。1999年，科技部等七部委共同发布《关于建立风险投资机制的若干意见》证监会：《关于建立风险投资机制的若干意见》，1999年11月，它定义了风险资本作为一种投资行为，提供股权资本高增长科技创业企业的主要类型，并为他们提供经营管理与咨询服务，目的是在融资企业成熟后，利用股权转让证监会：《关于建立风险投资机制的若干意见》，1999年11月我国对风险投资最成熟的定义最早出现在2005年9月国家发改委等十部委发布的《创业投资企业管理暂行办法》中国家发展改革委员会：《国家发展改革委员会：《创业投资企业管理暂行办法》，2005年11月2016年9月，国务院发布了《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》，风险资本定义为一种投资方式，这种投资方式在未上市股权投资和风险投资企业增长的过程中建立或重建，在风险投资企业投资成熟或相对成熟时，主要通过股权转让获得资本增值收益国务院：《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》，2016年9月。《意见》作为国家鼓励发展风险投资的纲领性政策文件，标志着我国正式确立了风险投资的定义。同时，《意见》指出“风险投资可以有效融合创业企业与创新要素，例如技术、人才、资本国务院：《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》，2016年9月2017年8月，国务院法制办公室发布《私募投资基金管理暂行条例(征求意见稿)》国务院：《国务院：《私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）》，2017年9月，/pub/shanghai/xxfw/scyw/201709/t20170906_323129.htm学术界关于风险投资的研究随着风险投资在我国的兴起与发展逐渐变得更加深刻。成思危（1999）研究表明，高风险的高新技术企业研发项目深受风险投资机构青睐，风险投资机构在被投资项目成功后便能够取得高投资回报。风险投资的本质是对高风险项目的投资，具有获得高回报的潜力。项目成功上市后退出投资，取得股权投资的实现。这种投资方式可以弥补失败项目所造成的损失，获取较高水平的投资回报。刘健钧（2003）认为风险投资作为投资股权的其中一种，主要投资于尚未上市但技术创新增长潜力高的初创企业，包括一些转型企业。在投资风险企业的过程中，管理层提供有针对性的、有效的非资本增值服务，促进企业的持续发展。当被投资企业成长并具有一定的市场价值时，就会退出经营管理模式，通过股权转让或其他方式实现被投资企业的增值投资资本。风险投资的本质特征可以归纳为以下三个方面：第一，以股权的形式投资于尚未成熟、成长潜力较大的初创企业，建立“风险共担、收益共享”的机制，以适应创业的内在需求。第二，在被投资企业的创业过程中主动提供投后管理服务，大大解决了被投资企业在管理经验方面的匮乏，除此之外还可以积极控制风险资本的较高风险。第三，不经营具体产品，而是以整个企业为经营对象，即通过支持“创业企业”和在适当时候转让股权，获得资本增值收益。综上所述，尽管国内外对风险投资的定义不同，但支持“创业”或“再创业”的风险投资的本质内涵是相同的。所谓风险投资是指对增长潜力较高但尚未成熟的企业进行权益投资，通过为被投资企业提供创业管理服务等方式参与到企业的成长过程中去，目的是为了在融资企业成熟后通过股权转让的途径获取较高资本增值收益的一种资本运营模式。二、创始人控制权创始人是指企业最早的倡导者，也称为创业企业家（Founder），是企业的创办人或发起人。作为创业企业的核心角色，创始人既可以是个人亦可以是团队。创始人通常同时具有大股东、经营者以及实际控制人等多个角色。经济学领域学者对创始人的定义是：能运用各种生产要素资源创造社会价值，追求改变与创新的经济人。Belen（2006）研究认为，创始人可以从企业开创者、企业成立初期发展壮大的成员与企业最高控制权拥有者这三个角度界定。Scott和Davis（2010）从资源分配的角度出发，分析指出财务资本是所有者权力基础的来源，人力资本则是管理者权力的来源，其余边界角色的管理者权力来源于社会资本。控制权的概念与所有权相对应，针对控制权的研究始于契约理论。随着契约理论从委托代理理论发展到不完全契约理论，在企业生产经营中非资本要素所发挥的作用越来越重要，所有权与控制权逐步分离，学者们的研究点逐渐转移到权力方面。在此基础上，Berle&Means(1932)首次明确控制权的定义为一种能够影响企业董事会的组成与政策制定方面的能力。张维迎（1995）在区分与界定财产型控制权和企业型控制权的基础上，认为企业控制权应包括企业财产性权力与经营控制权力。刘巨钦与吴维辉（2005）、胡旭阳（2017）等学者基于控制权的实质，将控制权界定为企业股东与其余利益相关者的表决权与决策权。作为企业的所有者之一，创始人掌握着实物与资金等财产资源，并且创始人配置这些资源的能力是法律所认可的，这一逻辑可以用产权制度安排来解释。由于制度与法律对此类财产性资源进行了限制，若想使用此类资源就必须付出高于该资源价值的现值作为代价。在上市企业中，持股比例可以明确地反映财产性资源，持股比例的大小不仅折射了企业所有者拥有财产的多少，而且作用于企业管理决策过程中的投票权比例，更是直接反映出股票持有人对企业的控制程度。李桥枫（2017），刘慧林（2017）通过创始人的持股比例来衡量创始人的控制权。综上所述，本文将创始人控制权定义为企业的创办人或发起人关于企业重大战略的决策权，或董事会和股东会的投票权。因此，本文在考虑股权变化的基础上，从创始人投票权的角度出发，利用创始人的持股比例对创始人控制权进行测度。三、企业绩效从管理的角度来看，绩效是对个人工作行为的表征，是对组织内某一特定时间内工作结果的测量。绩效是基于一定的资源和环境限制下，测度与反馈某项任务的完成效果或预某个目标的实现程度，按照测度范围具体可以分为个人绩效与组织绩效。其中，个人绩效的实现是组织绩效提升的前提，但组织绩效的实现并不等于个人绩效实现的加总。因此，绩效一般被定义为人们在某一项任务中执行特定工作而最终取得的结果。企业绩效是指企业在一定的时间内，利用一定的人力、财产等资源进行经营管理活动，并取得一定程度的生产经营成果，反映与测度了企业管理者的管理能力与水平。企业绩效衡量了企业在一定时期内的财务情况、经营成果和经营管理后的发展状况。企业绩效可以用来全面、客观地评价一个企业在一定时期内的经营成果。企业绩效是企业管理中极其重要的组成部分。对管理者的管理所取得的成果和管理者通过具体工作的实施所取得的成果进行评价是企业所有者评价的重要依据。目前衡量企业绩效的指标主要包括以下几种：①企业盈利能力指标，主要包括总资产报酬率、净资产收益率、净利润率等；②企业运营能力指标，主要包括各种长期和短期资产周转能力指标；③企业偿债