中药类上市公司2024年中报点评集锦(之三)

中国银河证券博士后科研工作站研究报告http:/田书华8610）809276932024年8月16日健民集团（600976.SH）公布了2024年中期报告，中报显示：公司上半年实现营业收入20.1亿元,同比下降7.02%；实现归属于上市公司股东的净利润2.39亿元，同比下降5.16%；扣非归母净利润1.94亿元，同比下降16.65%；每股收益1.56元，同比下降5.45%；实现经营活动产生的现金流量净额0.55亿元，同比下降29.99%。截至2024年6月30日，公司资产总额40.73亿元，较去年底下降了2.28%；归属于上市公司股东的净资产23.07亿元，较去年底增加了2.66%。单位：元币种：人民币本报告期上年同期本报告期比上年同期增减（%）营业收入2,009,596,097.482,161,430,293.88-7.02归属于上市公司股东的净利润239,357,528.02252,371,510.88-5.16归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润194,297,661.98233,102,742.27-16.65经营活动产生的现金流量净额55,231,620.7778,894,391.55-29.99基本每股收益（元/股）1.5601.650-5.45稀释每股收益（元/股）1.5601.650-5.45加权平均净资产收益率（%）11.2712.69减少1.42个百分点本报告期末上年度末本报告期末比上年度末增减（%）总资产4,073,094,035.004,167,951,216.96-2.28归属于上市公司股东的净资产2,307,429,733.042,247,706,068.292.66工业业务处于营销体系改革过渡期，报告期内业绩短期承压：①营收端方面，上半年营业收入同比下降7.02%，这主要与工业板块收入下降和商业板块收入上升有关。具体来看，报告期内工业板块实现收入9.06亿元，同比下降约19%，商业板块实现收入10.93亿元，同比增长约7%；。工业收入下降主要系公司全面启动营销体系改革，公司考核模式由原来的发出考核变为纯销考核，加大渠道精细化管理力度和合规体系建设，目前公司处于营销体系改革的过渡期，我们认为营销体系改革有助于公司中长期的可持续发展。②利润端方面，报告期内公司扣非归母净利润同比下降约17%，一方面系原材料成本提高导致公司毛利率下降，24H1公司毛利率下降3.42个百分点。另一方面是公司广告投入和研发费用有所提升，如24H1研发费用投入约0.4亿元，同比增长15.16%，研发费用率提升约0.18个百分点。此外，24H1公司投资收益仍保持21%增长，主要系24H1公司参股33.54%的大鹏药业净利润保持20%增长。公司深耕品牌驱动为核心，专注打造核心单品：①公司持续深化品牌驱动战略。公司持续加强“龙牡”和“健民”两大品牌的建设，公司与央视建立战略合作关系，增强数字化营销能力。②聚焦打造重点单品。在OTC产品方面，公司坚持以纯销为导向，有效降低渠道库存，并通过优化销售模式和精细化管理，龙牡壮骨颗粒的市场份额稳步提升。在Rx产品方面，公司坚持学术引领，持续开展医学研究、临床观察，同时加强代理商队伍建设，不断提升专业化服务能力，24H1公司Rx产品线新品七蕊胃舒胶囊快速市场开发符合预期。③公司持续强化终端管理能力。OTC通过专业化赋能，开展多样化的终端活动，如店员培训、门店引流和公益义诊等，Rx围绕妇产、儿童、消化、皮肤等专业领域，积极开展学术交流和公益活动，持续增强终端服务能力和社会影响力。考虑到销售改革的短期影响，我们认为公司核心产品的占有率提升空间较大，OTC端产品逐步成长为企业带来新的增量，我们看好公司未来发展前景。中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.sh12024年8月17日片仔癀（600436.SH）公布了2024年中期报告，中报显示：公司上半年实现营业收入56.51亿元,同比增加12%；实现归属于上市公司股东的净利润17.22亿元，同比下降11.73%；扣非归母净利润17.51亿元，同比增长11.03%；每股收益2.85元，同比上升11.76%；实现经营活动产生的现金流量净额3.81亿元，同比下降72.13%。截至2024年6月30日，公司资产总额170.47亿元，较去年底下降了0.2%；归属于上市公司股东的净资产136.70亿元，较去年底增长了2.19%。单位：元币种：人民币本报告期上年同期本报告期比上年同期增减（%）营业收入5,650,587,551.825,045,275,709.9412.00归属于上市公司股东的净利润1,721,539,641.371,540,837,053.29-11.73归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1,751,243,191.931,577,264,060.0511.03经营活动产生的现金流量净额381,494,673.181,368,609,738.45-72.13基本每股收益（元/股）2.8502.55011.76稀释每股收益（元/股）2.8502.55011.76加权平均净资产收益率（%）12.1012.73减少0.63个百分点本报告期末上年度末本报告期末比上年度末增减（%）总资产17,047,043,335.2617,080,413,435.81-0.2归属于上市公司股东的净资产13,669,556,669.1413,376,325,404.042.19肝病用药表现较好，化妆品板块增速亮眼。分行业来看，报告期内医药行业稳健增长，医药制造业实现营收28.94亿元（+16.78%医药流通业实现收入22.68亿元（+7.48%）。其中肝病用药表现较好，2024H1实现收入26.4亿元（+17.29%心脑血管用药实现收入2.08亿元（+5.98%受上游原材料涨价等因素影响，毛利率均有所下滑。公司集中优势力量，培育复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊、川贝清肺糖浆等系列产品，不断丰富片仔癀系列“大单品”矩阵。化妆品业表现亮眼，2024H1实现收入3.86亿元（+41.26%公司着力打造珍珠霜、珍珠膏和美白祛斑膏等多款销售全年过亿单品，随着规模的扩大，2024H1化妆品板块毛利率较上年同期增加1.28个百分点。战略和营销方面，公司建强线上线下双渠道，打造销售增长新引擎。报告期内，公司线上收入2.52亿元（-11.81%），但线上盈利能力有所提升，毛利率较去年同期增加11.32pct。截至2024年上半年，“片仔癀锭剂”在天猫和京东平台的肝胆用药类销量排名第一名；2024年“龙江牌复方片仔癀肝宝”在618京东平台分别荣获“香港药品品牌榜第一名”和“海外医药品牌榜第二名”。线下渠道布局方面，在覆盖全国近400家片仔癀国药堂的基础上，助力实施“名医入漳”项目工程，科学布局名医馆（国医馆）、片仔癀国药堂，丰富片仔癀终端销售网点。通过全资子公司福建片仔癀健康科技有限公司，与多家头部知名连锁建立全品类战略合作关系，实现终端门店覆盖超过10万家。2024H1，公司加大线下终端动销，实现收入53.86亿元（+13.39%）。虽然原料上涨对利润产生一定影响，但考虑到公司核心产品片仔癀具备稀缺性，新产品安宫牛黄丸竞争优势明显，化妆品业务表现向好，我们看好公司未来前景。中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.sh22024年8月21日江中药业（600750.SH）公布了2024年中期报告，中报显示：公司上半年实现营业收入21.73亿元,同比下降8.02%；实现归属于上市公司股东的净利润4.89亿元，同比增长8.66%；扣非归母净利润4.71亿元，同比增长13.06%；每股收益0.78元，同比下降8.33%；实现经营活动产生的现金流量净额4.76亿元，同比下降11.99%。截至2024年6月30日，公司资产总额61.44亿元，较去年底增加了0.26%；归属于上市公司股东的净资产38.86亿元，较去年底增加了1.44%。本报告期上年同期本报告期比上年同期增减（%）营业收入2,172,527,003.862,361,989,447.64-8.02归属于上市公司股东的净利润488,753,443.17449,797,981.738.66归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润471,234,354.53416,807,689.6813.06经营活动产生的现金流量净额475,899,891.96540,724,381.53-11.99基本每股收益（元/股）0.7800.720-8.33稀释每股收益（元/股）0.7800.7208.33加权平均净资产收益率（%）12.2111.07增加1.14个百分点本报告期末上年度末本报告期末比上年度末增减（%）总资产6,144,179,460.516,128,543,353.580.26归属于上市公司股东的净资产3,885,586,692.933,831,520,111.841.41营收端方面，公司非处方药业务平稳增长,处方药业务和大健康业务同比出现下滑。具体来看，1）非处方药：报告期内公司非处方药实现营业收入17.25亿元，同比增长2.64%，公司继续拓展“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益维矿”四大优势品类矩阵，加大“江中”和“利活”品牌宣传，重点推广健胃消食片、乳酸菌素片、贝飞达、草珊瑚含片、复方鲜竹沥液、多维元素片等核心大品种。2）处方药：2024年H1公司处方药实现营业收入2.36亿元，同比下滑27.主要是由于部分处方药品种集采未中标，导致整体市场收缩和价格下降。3）大健康：2024年H1公司大健康产品及其他实现营业收入1.94亿元，同比下滑41.74%，主要是由于去年同期基数相对较高，公司重新梳理业务发展定位、优化组织架构，业务拓展进度放缓。利润端方面，上半年归属于上市公司股东的净利润增速和扣非归母净利润增速高于营业收入增长率。这主要与公司提质增效和控费效果显著有关。公司整体毛利率达到69.04%，同比提升1.05pct，其中公司非处方药毛利率达到75.05%，同比提升2.20pct，对公司整体毛利率提升贡献较高；我们推测公司毛利率的提升，主要得益于产品结构的变化和生产成本的管控，公司坚持精益生产和智能制造，持续强化节能减排，积极推进精益管理体系建设，促进公司提质增效。报告期内，公司归母净利率达到我们认为公司净利率的大幅提升，主要得益于销售费用的良好管控，2024年H1公司销售费用率为35.94%，同比减少3.47pct，从销售费用明细来看，2024年H1营销开支4.85亿元，同比减少1.65亿元。公司作为聚焦胃肠领域的优质品牌企业，坚持走“大单品、强品类”的战略，围绕“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益维矿”四大优势品类布局，采取多品类战略，通过“内生+外延”双轮驱动，积极探索线上渠道。我们看好公司未来通过品类扩张和渠道加强带来的营收增长和协同优化。中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.sh32024年8月21日，东阿阿胶（000423.SZ）公布了2024年中期报告，中报显示：公司上半年实现营业收入27.48亿元,同比下降26.80%；实现归属于上市公司股东的净利润7.38亿元，同比增长39.03%；扣非归母净利润7.00亿元，同比下降42.79%；每股收益1.149元，同比增长39.31%；实现经营活动产生的现金流量净额9.22亿元，同比增长22.57%。截至2024年6月30日，公司资产总额125亿元，较去年底减少了6.06%；归属于上市公司股东的净资产102.36亿元，较去年底下降了4.52%。单位：元币种：人民币本报告期上年同期本报告期比上年同期增减（%）营业收入2,747,957,878.262,167,139,023.1426.80归属于上市公司股东的净利润738,419,138.16531,113,560.0039.03归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润699,577,867.77489,944,263.46-42.79经营活动产生的现金流量净额922,069,401.63752,303,456.4522.57基本每股收益（元/股）1.1490.82539.31稀释每股收益（元/股）1.1490.82539.31加权平均净资产收益率（%）6.705.07增加1.63个百分点本报告期末上年度末本报告期末比上年度末增减（%）总资产12,500,395,127.1613,306,306,533.41-6.06归属于上市公司股东的净资产10,235,015,342.9510,719,014,633.60-4.52经营方面：集聚品牌势能，阿胶系列表现突出。公司持续夯实大健康品牌高地，通过跨界创新项目、大剧营销模式等强化品牌影响力。报告期内，医药工业板块实现营收26.84亿元，同比增长29.3%，阿胶及系列产品占比进一步提升。上半年,阿胶及系列产品实现营收25.5亿元，同比增长32.52%。分产品来看，东阿阿胶块稳健增长，夯实业绩基本盘，复方阿胶浆全产业链打造气血双补大品种，桃花姬阿胶糕全国性品牌拓展成效显现，探索“轻养生”第二增长曲线，“东阿阿胶小金条”阿胶速溶粉逐步起量，带来业绩较好的表现。盈利方面：公司提质增效效果显著，盈利能力进一步提升。报告期内，医药工业部分的毛利率为74.92%，同比增长2.21%；公司在成本控制和产品定价方面取得了更好的效果。公司销售净利率为26.88%，同比增加1.34%；盈利能力稳中有升，其中销售费用率为36.38%，同比增长1.62%，系公司在市场推广和销售渠道上投入的增加，持续的品牌投入与较高的客户转化率相辅相成；管理费用率为4.89%，同比下降-1.25%，财务费用率为-2%，同比增长0.32%，研发费用率为2.36%，同比下降0.19%。研发方面，公司打造独有的“一中心”“三高地”研发创新平台。“一中心”即科技部认定的行业内唯一的“国家胶类中药工程技术研究中心”，致力于将该中心打造为胶类全产业链原创技术策源地，解决制约阿胶等胶类行业发展的2024年新增获批4个国家/省/市科研平台。总体而言，公司在胶类中药的研发技术、人才、资源等方面，处于行业领先水平，具有不可复制的竞争优势。考虑到公司为老字号滋补龙头，公司阿胶系列产品增长显著，我们看好公司未来发展前景。中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.sh42024年8月23日广誉远（600771.SH）公布了2024年中期报告，中报显示：公司上半年实现营业收入6.60亿元,同比下降4.09%；实现归属于上市公司股东的净利润0.59亿元，同比增加13.75%；扣非归母净利润0.56亿元，同比增加4.77%；每股收益0.12元，同比增加9,09%；实现经营活动产生的现金流量净额1.62亿元，同比减少41.74%。截至2024年6月30日，公司资产总额23.87亿元，较去年底减少了9.20%；归属于上市公司股东的净资产15.55亿元，较去年底增加了3.98%。单位：元币种：人民币本报告期上年同期本报告期比上年同期增减（%）营业收入659,600,175.82693,559,343.46-4.09归属于上市公司股东的净利润59,603,051.3352,398,594.2213.75归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润55,844,967.5553,301,949.024.77经营活动产生的现金流量净额162,257,697.52278,529,497.29-41.74基本每股收益（元/股）0.1200.1109.09稀释每股收益（元/股）0.1200.1109.09加权平均净资产收益率（%）3.9103.640增加0.27个百分点本报告期末上年度末本报告期末比上年度末增减（%）总资产2,386,644,060.512,628,413,544.42-9.20归属于上市公司股东的净资产1,555,730,692.641,496,127,641.313.98营收端方面，上半年营业收入同比下降约4%，和去年营业收入基本持平，说明公司主要核心产品的销售收入保持基本稳定。分行业来看，报告期内医药工业实现收入6.14亿元，营收占比93%，同比下降2.64%；医药商业实现收入0.21亿元，同比下降42.12%；养生酒实现营收0.16亿元，同比下降18.12%。分产品来看，传统中医实现营收4.55亿元，营收占比69%，同比增长9.39%；精品中药实现营收1.6亿元，同比下降14.01%；养生酒业务实现营收0.29亿元，同比增长413.85%。利润端方面，公司归属于上市公司股东的净利润增速远高于营收增速，这主要与公司费用结构优化调整，毛利率提升有关。医药行业毛利率比上年增加1.91%；核心产品传统中药毛利率比上年增加1.29%，费用率方面，上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-5.94/+0.91/-0.53/+0.41pp至44.78%/6.67%/0.67%/2.72%，公司加强销售费用管控，研发投入有所增加。在“全产业链打造高品质中药”这一总体发展战略推动下，打通公司供应、生产、营销、科创、数智化高品质运行，重塑公司市场价值，进一步打造优势的核心竞争力。科研方面，致力于深挖产品价值，开展产学研协同深度合作研究，培育产品长期竞争力。加快论证或推进经典名方的产品开发、休眠品种恢复生产、部分品种延长有效期及药品安全性再评价等工作。目前公司在国内推进的研发项目有22项，专注于进一步完善产品学术推广的基础和临床研究数据，积极寻找定坤丹在生殖科、龟龄集在老年科、安宫牛黄丸在重症ICU/神经外科、牛黄清心丸在精神科业务突破。2024年上半年，定坤丹发表SCI文献2篇，龟龄集发表SCI文献1篇，SCI共计3篇；定坤丹、龟龄集中文文章知网见刊7篇；新入选指南2项。截至2024年6月30日，累计发表SCI文献32篇，累计影响因子121.031；已入选22项指南、8本教科书、1本科普书。总体而言，公司核心业务经营保持稳定，控费效果显著，我们看好公司未来发展前景。中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.sh52024年8月23日太极集团（600129.SH）公布了2024年中期报告，中报显示：公司上半年实现营业收入78.17亿元,同比下降13.64%；实现归属于上市公司股东的净利润4.95亿元，同比下降12.51%；扣非归母净利润4.7亿元，同比下降17.81%；每股收益0.89元，同比下降12.75%。截至2024年6月30日，公司资产总额147.49亿元，较去年底增加了2.34%；归属于上市公司股东的净资产39.51亿元，较去年底增加了9.07%。单位：元币种：人民币本报告期上年同期本报告期比上年同期增减（%）营业收入7,817,165,545.579,051,351,077.42-13.64归属于上市公司股东的净利润494,612,527.74565,345,505.11-12.51归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润469,945,955.33571,746,500.04-17.81经营活动产生的现金流量净额-357,244,328.97-428,546,424.50不适用基本每股收益（元/股）0.8901.020-12.75稀释每股收益（元/股）0.8901.020-12.75加权平均净资产收益率（%）12.7816.94减少4.16个百分点本报告期末上年度末本报告期末比上年度末增减（%）总资产14,749,063,075.8114,411,774,083.522.34归属于上市公司股东的净资产3,950,677,184.703,622,185,106.009.07上半年公司营收和利润端承压，主要受去年同期高基数及部分产品社会库存较高致今年上半年销售收入下降等因素影响。分板块来看，报告期内医药工业收入阶段性调整，大健康业务表现亮眼：公司医药工业实现销售收入50.79亿元，同比下降19.77%，主要受核心产品藿香正气口服液销售额下降影响，估计与去年同期高基数、今年上半年南方气温较凉爽且社会库存较高有关，我们预计下半年相关不利影响将显著消退；医药商业实现销售收入37.41亿元，同比下降10.96%；中药材资源板块实现销售收入4.9亿元，同比下降16.39%；大健康板块实现销售收入2.65亿元，同比增长79.63%，这主要系公司业务聚焦重点产品、重塑销售渠道、推进海外业务，实现了快速放量。报告期内，公司费用结构优化调整，持续推进数字化转型升级。毛利率同比下降3.44pp至46.71%，归母净利率同比增长0.12pp至6.33%。其中，医药工业毛利率同比下降1.91pp至62.90%,估计与多个品种销售额下降有关；医药商业毛利率同比增长0.11pp至8.78%，估计与商业协同、降低采购成本有关。费用率方面，24H1销售/管理/财务/研发费用率分别同比-3.82/+0.34/+0.09/+0.51pp至31.66%/4.28%/0.76%/1.49%，公司加强销售费用管控，研发投入明显加大。在“一个数字化太极”战略规划下，公司有序推进数据治理，夯实数字基建，有望提升管理效率。研发方面，公司致力于构建符合中医药特点的开放协同科技创新体系，以中药全产业链科技创新为核心，择优布局特色化药、生物药和大健康产品研发。坚持以临床需求为导向，利用现代科技和数智化手段，聚焦“6+1”重点治疗领域，瞄准12类重大疾病，研发具有良好疗效和安全性的创新药物，提供“态靶结合”的创新性整体解决方案。重点实施新产品开发、大品种二次开发、产业链关键核心技术攻关三大战略任务，系统提升公司核心竞争力下半年，公司品牌和品种资源深厚，以国药入主为契机，全面推进经营整改，实施主品战略，优化营销模式，国企改革动能十足，有望实现中长期高质量发展。中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.sh62024年8月23日康弘药业（002773.SZ）公布了2024年中期报告，中报显示：公司上半年实现营业收入22.94亿元,同比增加19.46%；实现归属于上市公司股东的净利润6.92亿元，同比增长31.77%；扣非归母净利润6.78亿元，同比增长33.10%；每股收益0.75元，同比下降31.58%；实现经营活动产生的现金流量净额8亿元，同比增长44.84%。截至2024年6月30日，公司资产总额88.76亿元，较去年底增加了4.06%；归属于上市公司股东的净资产81.53亿元，较去年底增加了4.48%。单位：元币种：人民币本报告期上年同期本报告期比上年同期增减（%）营业收入2,294,131,650.051,920,404,752.8719.46归属于上市公司股东的净利润692,220,039.94525,339,192.0231.77归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润678,370,200.35509,652,451.6333.10经营活动产生的现金流量净额805,017,530.51555,792,925.3444.84基本每股收益（元/股）0.7500.570-31.58稀释每股收益（元/股）0.7500.57031.58加权平均净资产收益率（%）8.557.33增加1.22个百分点本报告期末上年度末本报告期末比上年度末增减（%）总资产8,875,572,812.888,529,680,910.704.06归属于上市公司股东的净资产8,153,759,334.687,804,029,406.634.48营收端方面，上半年公司营业收入实现较高增长，化药板块逐步走出集采影响。分板块来看，上半年生物板块实现营收11.7亿元，营收占比45.55%，同比增长34.2%；中成药板块实现营收7.5亿元，营收占比35.20%，同比增长11.0%；化学药实现营收3.6亿元，同比下降1.2%；医疗器械板块实现营收834.6万元，同比增长47.8%。康柏西普新适应症视网膜静脉阻塞(RVO)于2022年通过谈判纳入医保目录，2023年3月1日正式执行，2023年全年康柏西普实现了快速增长（同比+41.7%2024上半年康柏西普延续了良好的增长势头（同比增长34.2%康柏西普具备适应症（覆盖完全）、依从性（使用支数较少）、治疗费用（低于雷珠单抗和阿柏西普）等明显优势，考虑到国内眼底治疗千万人群的市场空间，且康柏西普上半年仍然保持高增长，我们看好康柏西普增长的持续性。化药板块随着阿立哌唑集采影响的逐步出清，以及化药新品的逐步上市，整体有望企稳。利润端方面，公司归母净利润增速高于营收增速，这主要与公司提质增效和控费密切相关。具体来看，上半年公司毛利率和净利率分别为89.8%和29.9%，销售费用率为37.4%（同比下降1.2pct）、管理费用率为10.0%（同比下降0.8pct）、财务费用率为-1.4%（同比下降0.1pct研发费用率8.4%（同比下降0.5pct整体费用率有下降趋势。研发方面，公司创新研发稳步推进，脑科眼科创新药进展顺利1）眼科领域：两款基因治疗产品KH631和KH658进展顺利，均处于临床I期，未来或有出海预期。KH902-R10高浓度康柏西普目前处于临床I期。整体上看公司眼底病产品技术路线布局完备，未来或将形成差异化竞争优势2）脑科领域：KH110用于治疗AD目前处于临床III期，KH109新增焦虑症目前处于临床III期，KH607治疗抑郁症处于临床I期3）肿瘤领域：合成生物学板块KH617治疗晚期实体瘤处于临床I期，KH801治疗晚期实体瘤处于临床I期。目前，公司仍然处于快速增长期且公司创新药临床管线丰富具备差异化，我们看好公司未来发展前景。中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.sh72024年8月24日天士力（600535.SH）公布了2024年中期报告，中报显示：公司上半年实现营业收入43.72亿元,同比下降0.46%；实现归属于上市公司股东的净利润6.62亿元，同比下降6.33%；扣非归母净利润7.35亿元，同比增长6.31%；每股收益0.443元，同比下降5.98%；实现经营活动产生的现金流量净额8.86亿元，同比增长5.43%。截至2024年6月30日，公司资产总额176.04亿元，较去年底增加了5.32%；归属于上市公司股东的净资产125.31亿元，较去年底增加了1.32%。单位：元币种：人民币本报告期上年同期本报告期比上年同期增减（%）营业收入4,371,739,444.624,392,000,759.73-0.46归属于上市公司股东的净利润662,308,440.34707,094,109.36-6.33归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润734,591,718.12691,002,965.926.31经营活动产生的现金流量净额886,713,703.55841,061,289.855.43基本每股收益（元/股）0.4430.472-5.98稀释每股收益（元/股）0.4430.472-5.98加权平均净资产收益率（%）5.295.62增加0.33个百分点本报告期末上年度末本报告期末比上年度末增减（%）总资产17,604,263,789.5516,714,285,093.865.32归属于上市公司股东的净资产12,531,089,381.2412,368,420,072.261.32营收方面，上半年营业收入同比下降约0.46%，和去年营业收入基本持平，说明公司的主要核心产品的销售收入保持基本稳定。具体来看，报告期内核心产品心脑血管实现营业收入27.92亿元，营收占比63.86%，同比增长6.60%；医药商业产品实现营收4.54亿元，营收占比10.77%，同比下降30.82%，我们推测主要是受到零售政策调整和消费环境承压的影响；其他产品实现营收4.71亿元，营收占比10.77%，同比增长15.41%；感冒发烧产品实现营收1.84亿元，营收占比4.20%，同比下降37.39%。利润方面，盈利能力稳定，公允价值变动拖累表现利润：具体来看，归母净利润下滑主要是报告期内公司持有的金融资产公允价值变动损失高于上年同期；公司毛利率为67.46%，同比提升1.28pct，其中医药工业毛利率为71.80%，同比减少1.01pct，毛利率的变化主要来自于产品结构的调整，属于正常波动。研发方面，研发管线快速推进，心脑血管领域创新中药、化药管线丰富。公司贯穿心脑血管疾病预防、治疗及康复等各个环节，在研管线19个项目，在中国心脑血管创新药领域一直处于领先地位。在心衰领域，公司创新中药加参片，是该适应症的首个组分中药产品，目前已进入临床II期阶段；芪参益气滴丸增加射血分数降低型、射血分数保留型慢性心力衰竭适应症正在开展II期临床试验，射血分数保留型心衰已完成II期临床试验全部入组；人脐带间充质干细胞注射液已获批临床。在脑卒中领域，普佑克脑梗适应症已申报上市；异体来源的脂肪间充质干细胞治疗亚急性期脑卒中项目，正在进行中美双报的临床前研究，已完成FDAIND申报资料撰写；创新中药中风回语颗粒已完成II期全部受试者出组。整体来看公司基本情况优良，看好公司未来发展前景。中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.sh8中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.sh92024年8月24日华润三九（000999.SZ）公布了2024年中期报告，中报显示：公司上半年实现营业收入141.06亿元,同比增长7.30%；实现归属于上市公司股东的净利润23.98亿元，同比下降27.77%；扣非归母净利润23.09亿元，同比下降26.33%；每股收益1.87元，同比下降27.21%；实现经营活动产生的现金流量净额23.63亿元，同比增长33.36%。截至2024年6月30日，公司资产总额406.98亿元，较去年底增加了1.37%；归属于上市公司股东的净资产199.54亿元，较去年底下降了5.20%。单位：元币种：人民币本报告期上年同期本报告期比上年同期增减（%）营业收入14,106,012,765.0813,146,125,695.077.30归属于上市公司股东的净利润2,398,360,138.021,877,124,660.02-27.77归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,308,597,153.621,827,383,173.29-26.33经营活动产生的现金流量净额2,363,114,807.271,771,924,806.0133.36基本每股收益（元/股）1.8701.470-27.21稀释每股收益（元/股）1.8701.470-27.21加权平均净资产收益率（%）12.3210.74增加1.58个百分点本报告期末上年度末本报告期末比上年度末增减（%）总资产40,698,266,461.1840,148,455,933.081.37归属于上市公司股东的净资产19,954,037,648.0718,967,141,875.14-5.2报告期内，营收增长稳健，主要受CHC增长带动。CHC业务实现营收77.73亿元，营收占比55.10%，同比增长14%，其中呼吸品类的999感冒灵带动999抗病毒口服液、999小柴胡颗粒、999藿香正气合剂等品种实现较快增长；皮肤品类的皮炎平红色装、绿色装及999必无忧系列增长较好；儿科品类的999澳诺继续以创新和全面的市场策略推动“大品种-大品牌-大品类”的建设，提高产品可及性。昆药集团实现营收35.54亿元，同比下降5.73%，主要系血塞通和昆中药下滑及援外业务减少所致。处方药业务实现营收24.17亿元，同比下降13.07%，主要是部分产品受外部环境影响及饮片业务优化经营策略导致；其中配方颗粒业务毛利率有所承压，主要系国标及省级联盟集采推行所致，但销量实现恢复性增长，联采区域市场份额显著提升；赛比普®和智舒嘉®CSO项目正式进入商业化，新泰恬®已于20省市平台正式挂网。公司预计2024年营收将超越行业平均增速，努力实现双位数增长目标。利润方面，归属于上市公司股东的净利润增速远高于营收增速，这主要与公司提质增效显著有关。具体来看，公司毛利率为53.56%，同比增长1.35%，其中CHC业务/处方药业务/昆药集团为62.87%/47.14%/41.10%，同比+5.90/-4.21/-3.87pct，我们认为分别主要系高毛利的感冒用药占比上升、配方颗粒集采降价和低毛利的饮片占比上升、高毛利的血塞通占比下降所致。销售/管理/研发费用率为23.48%/5.01%/2.31%，同比-1.54/-0.15/+0.07pct，我们认为主要系低费用投入的感冒用药占比提升和持续提质增效所致，扣非后销售净利率为16.37%(同比+2.47pct)。我们预计随着产品结构的优化调整和降本增效工作的开展，公司盈利能力将持续提升。战略方面，拟控股天士力将助力公司快速提升创新药研发能力、加快补充创新中药管线，促进处方药业务达成业务发展目标。未来合作达成以后，华润三九将以CHC业务为主；天士力将以创新中药、处方药业务为主；昆药集团将立足银发健康产业，成为银发健康领导者；公司相信三方会形成非常好的协同和差异化的布局。公司作为品牌OTC龙头企业，渠道和品牌能力行业领先，内生和外延增长协调发展。看好公司未来发展前景。2024年8月24日济川药业（600556.SH）公布了2024年中期报告，中报显示：公司上半年实现营业收入40.34亿元,同比下降12.84%；实现归属于上市公司股东的净利润13.38亿元，同比下降0.11%；扣非归母净利润11.80亿元，同比下降5.36%；每股收益1.454元，同比下降0.62%；实现经营活动产生的现金流量净额15.67亿元，同比减少28.71%。截至2024年6月30日，公司资产总额180.49亿元，较去年底减少了0.52%；归属于上市公司股东的净资产135.08亿元，较去年底增加了1.19%。单位：元币种：人民币本报告期上年同期本报告期比上年同期增减（%）营业收入4,034,400,209.974,628,976,049.33-12.84归属于上市公司股东的净利润1,338,306,956.401,339,843,900.40-0.11归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1,180,489,517.351,247,390,967.34-5.36经营活动产生的现金流量净额1,567,276,166.082,198,530,536.21-28.71基本每股收益（元/股）1.4541.463-0.62稀释每股收益（元/股）1.4541.461-0.48加权平均净资产收益率（%）9.5511.15减少1.60个百分点本报告期末上年度末本报告期末比上年度末增减（%）总资产18,049,563,593.1918,143,694,578.52-0.52归属于上市公司股东的净资产13,508,465,658.8613,349,441,189.411.19报告期内，公司营收承压，主要是呼吸类产品去年同期高基数及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受集采影响等因素所致。归属于上市公司股东的净利润与去年基本持平，说明公司盈利质量没有受到营收下降的影响，这主要与公司公司营销体系创新、推动营销体系效能提升有关。具体来看，上半年公司毛利率为79.58%，同比下降2.06pct，我们认为主要是高毛利率的呼吸类产品及消化类产品收入占比下降所致；销售费用率为39.91%，同比下降3.33pct，主要系药店占比持续提升所致；雷贝拉唑的集采在下半年预计会持续给毛利率同比带来压力，同时在继续铺设药店的带动下，销售费用率有望同比持续下降。研发方面，内公司部自研+外延BD持续推进，有望打开长期成长空间。近一年内成功达成的重要BD项目：开发用于治疗或预防流感的ZX7101A；1种创新的中医定向透药治疗仪；2个分别针对妇科和眼科领域的医疗器械产品；2024年7月与玉森新药签署协议，拟就中药创新药物研制开展合作。自研方面：2024H1研发费用2.08亿（同比-3.19%研发投入占营业收入5.16%。2024H1进入临床三期项目1项，进入预BE或BE项目2项；提交中国专利新申请4件，PCT国际专利新申请1件；获得中国专利授权1件，欧洲授权1件。公司深耕儿科与清热解毒药品市场，内部自研+外部合作的方式不断扩充产品管线，有望打开营收新增长点。战略方面，2024年7月23日，公司与苏州玉森新药在上海签署战略合作协议，双方计划在中药创新药物研制特别是针对儿童、呼吸、妇科、消化等领域展开一系列深入合作，此次签约标志着公司与玉森新药在中药创新领域的强强联合，通过全方位战略合作深化公司在儿童、呼吸等原优势领域的竞争优势，赋能未来成长。虽然公司营收增速下滑，但考虑到公司具有较强的品牌渠道优势，看好公司发展前景。中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.sh中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.sh2024年8月24日马应龙（600993.SH）公布了2024年中期报告，中报显示：公司上半年实现营业收入19.28亿元,同比增长17.52%；实现归属于上市公司股东的净利润3.12亿元，同比增长10.85%；扣非归母净利润3.09亿元，同比增长38.32%；每股收益0.72元，同比增长10.77%。截至2024年6月30日，公司资产总额51.93亿元，较去年底增加了7.53%；归属于上市公司股东的净资产38.55亿元，较去年底增加了3.14%。单位：元币种：人民币本报告期上年同期本报告期比上年同期增减（%）营业收入1,927,715,126.531,640,351,697.6917.52归属于上市公司股东的净利润311,912,013.03281,370,613.7910.85归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润308,555,706.17223,072,831.0438.32经营活动产生的现金流量净额225,168,686.13-34,646,365.41/基本每股收益（元/股）0.7200.65010.77稀释每股收益（元/股）0.7200.65010.77加权平均净资产收益率（%）8.128.16减少0.04个百分点本报告期末上年度末本报告期末比上年度末增减（%）总资产5,193,331,409.644,829,523,622.477.53归属于上市公司股东的净资产3,855,177,161.733,737,968,219.513.14营收方面，公司治痔产品稳健放量，大健康业务增长亮眼。分行业来看，医药工业实现营收10.01亿元同比增长17.52%，其中，医药工业板块治痔产品表现亮眼，实现营收8.75亿元，同比增长22.02%；大健康业务持续丰富卫生湿巾产品阵容，新增多款眼部大健康产品，依托内容营销，眼霜、湿巾等重点品类表现亮眼，2024H1收入同比增长33.27%；医药商业板块精准应对行业变化，自有品牌贡献提升，物流端优化客户结构，整体营收逆势增长，实现营收6.91亿元，同比增长17.01%；医疗服务领域稳步推进肛肠专科扩展，2024上半年新增9家肛肠诊疗中心，但供应链业务萎缩导致业绩有所承压。利润方面，公司盈利能力提升，经营质量较好。上半年，公司毛利率提升至48.35%，同比增长4.57pct，一方面为产品提价影响，另一方面，毛利率更高的医药工业业务增长较快；扣非后销售净利率为16.01%，同比增长2.41pct，盈利能力有所提升。费用率方面，2024H1，公司销售费用率为23.40%（+1.63pct公司增强营销推广协同，线上线下多渠道进行品牌打造；管理费用率下降为3.31%（-0.14pct经营效率有所提升。此外，报告期内，公司应收账款为2.63亿元，较去年同期下滑37.5%；存货2.92亿元（-14.9%经营活动产生的现金净流量为2.25亿元，较去年同期的-0.35亿元明显增长。战略方面，公司以肛肠及下消化道领域为核心定位，打造肛肠健康方案提供商，大力发展大健康产业。通过深化实施品牌经营战略，根据“目标客户一元化、服务功能多元化”的延伸策略，向诊疗产业延伸产业链，大力发展互联网医疗，并围绕大健康领域积极寻求发展机会，形成了医药工业、医疗服务、医药商业的产业布局。公司的痔疮类产品在市场上具有较强的竞争优势，未来伴随公司渠道优化以及产品价格变化，营收预期迎来增长。看好公司未来发展前景。2024年8月24日奇正藏药（002287.SZ）公布了2024年中期报告，中报显示：公司上半年实现营业收入10.10亿元,同比下降21.70%；实现归属于上市公司股东的净利润3.26亿元，同比下降4.30%；扣非归母净利润2.27亿元，同比下降4.15%；每股收益0.6143元，同比上升4.24%；实现经营活动产生的现金流量净额0.45亿元，同比下降80.14%。截至2024年6月30日，公司资产总额67.44亿元，较去年底增加了7.08%；归属于上市公司股东的净资产37.92亿元，较去年底下降了1.94%。单位：元币种：人民币本报告期上年同期本报告期比上年同期增减（%）营业收入1,009,833,674.27829,806,620.16-21.70归属于上市公司股东的净利润325,685,757.00312,267,146.68-4.30归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润227,292,243.01218,240,144.00-4.15经营活动产生的现金流量净额44,915,277.70226,154,632.00-80.14基本每股收益（元/股）0.61430.58934.24稀释每股收益（元/股）0.61430.58884.33加权平均净资产收益率（%）8.488.94减少0.46个百分点本报告期末上年度末本报告期末比上年度末增减（%）总资产6,744,177,513.996,298,478,593.587.08归属于上市公司股东的净资产3,792,566,718.383,720,328,772.46-1.94报告期内，公司营收增长稳健，主要受核心产品贴膏剂增长带动。贴膏剂业务实现营收7.14亿元，营收占比70.73%，同比增长28.37%；丸剂实现营收1.52亿元，同比下降0.73%；软膏剂实现营收1.33亿元，同比增长20.49%；其他产品实现营收0.11亿元，同比增长19.40%。利润方面，归属于上市公司股东的净利润增速远低于营收增速，这主要与固定资产折旧增加导致的营业成本以及部分费用率的上升有关。具体来看，上半年公司营业成本1.83亿元，同比增长41.11%；费用率方面，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比+4.01/-1.91/-0.88/-0.56pp至41.51%/7.49%/2.89%/2.71%，其中，销售费用率的增加主要与公司深耕市场、拓展渠道市场费用及人工成本增加有关。我们预计随着公司业务的进一步拓展，公司盈利能力将持续提升。研发方面，公司目前的主要产品包括以消痛贴膏、青鹏软膏、白脉软膏、铁棒锤止痛膏为主的外用系列产品，以及红花如意丸、如意珍宝片、十味龙胆花胶囊/颗粒、仁青芒觉胶囊等口服藏药以及其他经典中药产品；公司目前拥有以消痛贴膏、白脉软膏等25个独家品种为核心的141个药品批准文号，其中OTC品种60个。公司顺应行业发展趋势，基于企业战略驱动和高质量发展的内在需求，响应国家“以新质生产力推动高质量发展”的指引，致力于通过持续创新和数字化赋能培育藏药产业新质生产力，开启藏药发展的新篇章，开展多产品全域营销，借助藏医药差异化治疗优势，在持续做强骨骼肌肉领域产品同时，导入呼吸、皮肤、儿科、妇科、消化、心脑血管、神经七大领域的产品集群，并持续通过学术营销、品牌营销和数字化营销在相关治疗领域取得领先的市场地位。公司作为一家以藏药研发、生产、销售三位一体的医药工业企业，拥有独立完整的供应、研发、生产和销售体系。目前，公司经营状况良好，看好公司发展前景。中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.sh2024年8月27日梓潼宫（832566.BJ）公布了2024年中期报告，中报显示：公司上半年实现营业收入1.99亿元,同比增长1.64%；实现归属于上市公司股东的净利润3948.25万元，同比下降8.23%；扣非归母净利润3453.06万元，同比减少了18.88%；每股收益0.27元，同比下降6.90%；实现经营活动产生的现金流量净额3717.31万元，同比下降80.14%。截至2024年6月30日，公司资产总额8.79亿元，较去年底增加了0.12%；归属于上市公司股东的净资产7.35亿元，较去年底下降了1.55%。单位：元币种：人民币本报告期上年同期本报告期比上年同期增减（%）营业收入199,066,922.52195,859,553.271.64归属于上市公司股东的净利润39,482,470.1443,024,259.19-8.23归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润34,530,674.5135,960,298.84-3.98经营活动产生的现金流量净额37,173,106.1545,826,457.66-18.88基本每股收益（元/股）0.270.29-6.90加权平均净资产收益率（%）5.215.90-本报告期末上年度末本报告期末比上年度末增减（%）总资产879,287,636.23878,201,606.130.12归属于上市公司股东的净资产735,048,371.69746,652,279.55-1.55经营业绩方面。报告期内，公司主力产品胞磷胆碱钠片营收1.61亿元，同比小幅下滑1.51%；新品种塞来昔布胶囊、普瑞巴林口服溶液等快速上量；老品种东方胃药胶囊、苯甲酸利扎曲普坦胶囊等销量显著增长，分别实现营收同比增长20.32%、46.07%。公司归属于上市公司股东净利润较去年同期减少354.17万元，同比降低8.23%，主要原因系：（1）公司积极多方式多渠道寻找筛选新药研发项目，目前富马酸伏诺拉生片、布洛芬缓释胶囊、硫酸氨基葡萄糖胶囊等多个新研发项目已立项启动，研发费用较去年同期增加197.61万元2）公司新品种塞来昔布胶囊、磷酸奥司他韦胶囊等陆续上市销售，为满足生产需要，公司大量引入生产技术人员，公司员工人数较上年同期增长20.72%，职工薪酬较去年同期增长20.53%，管理费用增加149.36万元3）报告期内，控股子公司昆明梓橦宫支付行政处罚款99.78万元4）报告期内，联营企业的净利润比去年同期减少，投资收益减少205.95万元。研发创新方面。报告期内，公司持续加大研发投入，积极寻找新药研发品种，持续完善研发布局。通过合作研发模式新立项富马酸伏诺拉生片、布洛芬缓释胶囊、硫酸氨基葡萄糖胶囊等多个品种，进一步丰富公司产品线。原研抗癌中药项目马甲子胶囊已启动临床试验，磷酸奥司他韦胶囊取得药品注册证书并上市销售，其他研发项目按计划推进。营销网络方面。报告期内，公司不断优化产品管线，整合线上线下资源，持续打造专业化营销队伍，加快全国营销网络建设。公司坚持以市场需求为导向，以合规为基础，以学术引领，主动顺应市场环境和政策变化的影响，及时调整营销策略，积极参与集采，推进各省区的招标挂网，加大对国内市场深度和宽度的拓展。新品种塞来昔布胶囊、普瑞巴林口服溶液等快速上量，老品种东方胃药胶囊、苯甲酸利扎曲普坦胶囊等产品销量显著增长。运营管理方面。报告期内，公司加快推动生产升级改造，提升规模生产管理能力；拓展中医药产业链，扩大中药材种植；持续完善内控管理，不断优化管理流程，开展多种形式的法律法规培训学习；顺利完成新一届管理层聘任，进一步完整治理结构；加强人才培养和团队建设，提升财务管控能力，优化运营管理机制，确保企业稳健经营。总体而言，公司核心业务经营保持稳定，我们看好公司未来发展前景。中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.sh2024年8月28日寿仙谷（603896.SH）公布了2024年中期报告，中报显示：公司上半年实现营业收入3.53亿元,同比下降5.09%；实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长11.79%；扣非归母净利润0.85亿元，同比增长9.79%；每股收益0.51元，同比上升10.87%；实现经营活动产生的现金流量净额1.29亿元，同比下降20.19%。截至2024年6月30日，公司资产总额31.07亿元，较去年底减少了2.13%；归属于上市公司股东的净资产22.07亿元，较去年底下降了1.68%。单位：元币种：人民币本报告期上年同期本报告期比上年同期增减（%）营业收入352,585,671.98371,490,624.27-5.09归属于上市公司股东的净利润100,873,320.7090,235,788.5911.79归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润85,171,951.5877,577,711.439.79经营活动产生的现金流量净额128,648,618.02161,197,397.61-20.19基本每股收益（元/股）0.510.4610.87稀释每股收益（元/股）0.510.4610.87加权平均净资产收益率（%）4.534.58减少0.05个百分点本报告期末上年度末本报告期末比上年度末增减（%）总资产3,106,707,577.923,174,354,361.97-2,13归属于上市公司股东的净资产2,207,750,869.872,171,288,696.671.68报告期内，公司业绩短期承压，盈利能力依然维持在较高水平。①分产品来看，灵芝孢子粉和铁皮石斛产品销售下滑。具体来看，公司灵芝孢子粉类产品实现营收2.32亿，同比下降6.61%；铁皮石斛系列实现收入0.61亿元，同比下降5.95%。②分地区来看，浙江省内稳健增长，省外市场有待持续开拓。报告期内公司在浙江省内实现收入2.46亿元，同比增长7.38%，毛利率82.99%，同比下降0.34pct。公司在浙江省省内深耕多年，品牌知名度高，且省内客户消费能力强，上半年依旧保持稳健增长，且毛利率依然保持在较高水平。2024H1公司在浙江省外实现收入0.31亿元，同比下降24.68%，毛利率82.42%，同比下降0.07pct；2024H1公司在互联网渠道实现收入0.69亿元，同比下降26.60%，毛利率83.11%，同比下降2.36pct。目前公司在省外等市场开发时间较短，客户群体仍需长期培育，品牌知名度也需要一定时间建立，长期来看，公司核心产品在省外等市场仍有较大成长空间。③公司归属于上市公司股东的净利润增长率远高于营收增长率，这主要与公司费用水平管控良好有关，2024H1公司销售费用率为44.27%，同比下降0.16pct；管理费用率11.85%，同比增长0.49pct；财务费用率-4.48%，同比下降2.86pct，整体来看，公司各项费用水平管控良好。战略方面，市场渠道稳步拓展，产学研合作深化推进。2024H1公司营销中心对省外市场进行架构调整，管理人员下沉市场，强化人才配置、绩效考核，同时探索市场管理改革，优化经销商和渠道分销环境，强化产品竞争力。截至2024H1，公司市场拓展成效良好，新增专卖店7个，新增渠道14个，其中有4个OTC渠道、8个医疗渠道。此外，公司积极与江南大学陈坚院士团队、北京大学基础医学院和浙江省中药研究所等开展项目研究，有望进一步提高核心产品的产品力和竞争力。公司目前已形成灵芝、铁皮石斛等系列产品的“全产业链”发展模式，供应稳健。看好公司未来发展前景。中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.sh2024年8月28日千金药业（600479.SH）公布了2024年中期报告，中报显示：公司上半年实现营业收入19.24亿元,同比增长0.6%；实现归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，同比增长0.87%；扣非归母净利润1.11亿元，同比下降0.49%；每股收益0.2777元，同比上升2.21%。截至2024年6月30日，公司资产总额44.94亿元，较去年底减少了3.90%；归属于上市公司股东的净资产23.62亿元，较去年底下降了1.14%。单位：元币种：人民币本报告期上年同期本报告期比上年同期增减（%）营业收入1,924,281,007.441,912,806,548.250.60归属于上市公司股东的净利润117,723,047.32116,711,091.400.87归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润110,623,865.42111,168,569.68-0.49经营活动产生的现金流量净额-77,454,933.76-96,098,391.2619.40基本每股收益（元/股）0.27770.27172.21稀释每股收益（元/股）0.27770.27172.21加权平均净资产收益率（%）4.865.18减少0.32个百分点本报告期末上年度末本报告期末比上年度末增减（%）总资产4,494,414,175.324,676,882,466.57-3.90归属于上市公司股东的净资产2,362,436,740.002,389,672,141.89-1.14营收方面，公司妇科中成药龙头地位稳固，化药业务快速增长。公司中成药主导产品妇科千金片（胶囊）、补血益母丸（颗粒）是独家国基药品种、国医保甲类品种，妇科断红饮胶囊是国家中药保护品种。报告期内，公司中药板块营收同比增长1.46%。中药领域在研项目32个，其中3个中药新药正在有序推进；妇科千金胶囊在巴基斯坦完成临床试验，并提交注册申请；妇科调经片、加味逍遥丸在印度尼西亚提交注册申请。公司化药主导产品有缬沙坦胶囊、盐酸贝那普利片、马来酸依那普利片、阿托伐他汀钙片等，已颇具规模。报告期内，公司化药板块积极拥抱集采，营收同比增长8.37%，其中千金湘江药业同比增长12.4%，千金协力药业同比增长1.7%。公司重视化药研发投入，报告期内，化药领域在研项目共56个。战略方面，数字化转型成效卓著。报告期内，公司加快上中下游产业链资源整合，提升风险防控、降本增效能力；公司数字化营销和客户运维平台上线运行，并逐步打造营销“数智大脑”；医疗营销继续实施“城市领先战略”；药店营销以线上线下结合的方式，通过客户运维平台，洞察需求、搭建场景、更好更智能维护客户。公司数字化转型的成效集中体现在销售费用、管理费用的持续降低。2024H1，公司销售费用4.39亿元，同比降低12.76%，管理费用1.23亿元，同比降低2.48%。公司作为一家以藏药研发、生产、销售三位一体的医药工业企业，拥有独立完整的供应、研发、生产和销售体系。研发方面投入显著增加。加大研发投入是公司在《千金药业战略规划概要（2024年-2031年）》中提出的重要战略举措，报告期内，公司研发费用1.15亿元，同比增长89.07%；横向比较，2019年-2024H1，公司研发费用率分别为2.99%、2.87%、2.97%、2.83%、3.92%和5.96%，可明显看出，公司研发费用率达到新高，产品研发迈上新的台阶。公司持续深耕女性健康领域，未来公司将拟收购千金湘江及千金协力股权，实现资源整合，看好公司未来发展前中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.sh2024年8月28日葵花药业（002737.SZ）公布了2024年中期报告，中报显示：公司上半年实现营业收入25.28亿元,同比下降16.69%；实现归属于上市公司股东的净利润4.86亿元，同比下降23.79%；扣非归母净利润4.59亿元，同比下降21.33%；每股收益0.83元，同比下降24.55%。截至2024年6月30日，公司资产总额62.51亿元，较去年底下降了9.17%；归属于上市公司股东的净资产43.77亿元，较去年底下降了8.09%。单位：元币种：人民币本报告期上年同期本报告期比上年同期增减（%）营业收入2,527,602,096.823,033,922,653.76-16.69归属于上市公司股东的净利润486,332,757.84638,159,703.16-23.79归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润459,706,530.01584,336,899.40-21.33经营活动产生的现金流量净额-142,158,474.89375,777,964.73-137.83基本每股收益（元/股）0.831.10-24.55稀释每股收益（元/股）0.831.10-24.55加权平均净资产收益率（%）9.7113.79-4.08%本报告期末上年度末本报告期末比上年度末增减（%）总资产6,250,954,207.446,881,912,554.92-9.17归属于上市公司股东的净资产4,377,841,585.824,763,440,300.18-8.09上半年，受市场突发性事件引起的极端需求消退影响，公司业绩和盈利下滑较为明显。分产品来看，中成药实现2024年上半年，伴随着市场突发性事件引起的极端需求消退，市场需求逐渐恢复常态，受集中带量采购、门诊统筹、“三个钱包”（医保个账、医保统筹、现金支付）的结构性调整、O2O、B2C线上渠道分流等影响，行业线下渠道端零售市场整体压力增大，实体药店客单量、客单价有所下滑，而随着互联网生活普及度的持续提升，消费习惯迭代升级，线上零售在未来零售药品市场中的份额将有望进一步扩大。虽然公司上半年数据指标较去年同期有所下滑，但扣除突发性变量因素，公司数据指标较常规年份2022年仍保持正向增长。同时，上半年公司各项策略的有效落地，也为公司下半年业绩实现聚集势能，为公司“六五”战略规划实施扎根筑基。研发方面，2024年上半年公司研发领域持续取得突破，护肝片和小儿肺热咳喘口服液获得香港中成药注册批件，聚乙二醇3350散和布洛芬混悬液向CDE提交发补资料，布洛芬混悬滴剂收到CDE的补充资料通知，正在进行相应补充研究，磷酸奥司他韦干混悬剂完成注册检验，盐酸非索非那定口服混悬液和复方聚乙二醇（3350）电解质散2个品种提交CDE并获得受理通知书，另外，熊去氧胆酸胶囊正在进行BE试验，化药10个产品和中药3个产品进入到中试批生产阶段；大健康产品获得发明专利授权5项，保健食品获得备案凭证7件随着上半年前期市场偶发性、突发性变量因素逐步递减与消失，公司业务恢复常态，经营上立足合规、稳健、长青，看好公司发展前景。中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.sh中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.sh2024年8月28日以岭药业（002603.SZ）公布了2024年中期报告，中报显示：公司上半年实现营业收入46.04亿元,同比下降32.19%；实现归属于上市公司股东的净利润5.30亿元，同比下降66.97%；扣非归母净利润5.05亿元，同比下降67.24%；每股收益0.3175元，同比下降66.97%；实现经营活动产生的现金流量净额2.64亿元，同比下降61.18%。截至2024年6月30日，公司资产总额169.51亿元，较去年底下降了0.16%；归属于上市公司股东的净资产114.78亿元，较去年底下降了0.26%。同期高基数压力，业绩阶段性承压。2024年H1公司业绩同比出现较大幅度的下滑，我们推测主要是由于新冠疫情管控放开后，去年同期存在高基数压力，同时叠加2024年医疗政策变化、营销策略调整、呼吸用药市场需求不足等综合压力所致。分产品来看，2024年H1心脑血管用药销售收入23.14亿元，同比下滑7.86%，我们推测主要是由于适应医疗政策变化，公司主动调整营销策略所致；2024年H1呼吸系统用药销售收入12.84亿元，同比下滑58.42%，我们推测主要是由于呼吸道感染发病率下降，相关药品的渠道库存和社会库存较高，对销售造成压力；2024年H1公司其他专利产品销售收入1.60亿元，同比下滑42.02%，我们推测主要是由于适应医疗政策变化，公司主动调整营销策略所致。盈利指标下滑明显。2024年H1公司整体毛利率为53.37%，同比下降8.37pct，我们推测主要是由于中药材价格上涨、产能利用率下降等因素所致；2024年H1公司扣非净利率为10.96%，同比下降11.73pct，我们推测主要是由于收入增长不及预期、同时固定费用开支相对稳定所致。具体来看：2024年H1管理费用率5.89%，同比增加1.55pct；销售费用率23.41%，同比增加0.96pct；研发费用率8.54%，同比增加2.61pct。研发方面，2024年H1公司研发投入4.11亿元（含资本化占营业收入比重为8.92%，处于同行业领先水平。新品种研发管线储备丰富：公司目前已获临床批件品种涉及风湿免疫系统、消化系统、五官科及儿科等疾病，在研立项品种涵盖心血管系统、呼吸系统、内分泌代谢系统、神经系统、消化系统、妇科、儿科等疾病，分别处于新药研发不同阶段。截至2024年中报，公司有2款创新中药处于上市申报阶段（芪防鼻通片、柴黄利胆胶囊有2款创新中药处于III期临床阶段（络痹通片、小儿连花清感颗粒有4款创新中药处于II期临床阶段（柴芩通淋片、参蓉颗粒、藿夏感冒颗粒、连花清咳颗粒）。展望2024年下半年，我们认为随着高基数压力消除，渠道库存持续消化，营销策略逐步清晰，公司业绩有望环比中国银河证券博士后科研工作站研究报告/yhwz/postdoc/index.sh2024年8月29日上海凯宝（300039.SZ）公布了2024年中期报告，中报显示：公司上半年实现营业收入8.29亿元,同比下降2.03%；实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比上升5.07%；扣非归母净利润1.43亿元，同比上升10.74%；每股收益0.1359元，同比上升5.10%；实现经营活动产生的现金流量净额1.31亿元，同比下降26.84%。截至2024年6月30日，公司资产总额39.71亿元，较去年底下降了13.29%；归属于上市公司股东的净资产35.09亿元，较去年底下降了12.95%。上半年公司实现营业收入8.29亿元，同比降低2.03%，也就是说，公司主营业务收入基本和去年持平（下降幅度很小这主要与公司核心产品针剂业绩上升与胶囊剂和片剂下降有关。具体来看，公司主要业务针剂实现销售收入7.54亿元，同比增长1.77%，销售收入占比90.89%；胶囊剂实现销售收入0.67亿元，销售收入占比为8.05%，较去年同期降低28.26%；片剂实现销售收入0.08亿元，占销售收入12.55%，较去年同期下降26.85%。公司营业收入出现微小波动，也是民众对药品的需求出现小规模波动的后果，属于正常现象，这说明公司的基本情况和竞争力并没有减弱。盈利方面，全面提质增效，盈利质量显著提升。上半年公司进一步强化预算管理、风险管控和成本意识，从各项财务指标来看，我们认为公司经营质量显著提升。2024年H1公司销售毛利率为81.57%，同比提升2.9pct；2024年H1公司销售净利率17.11%，同比提升1.15pct，2024年H1公司销售费用率48.15%，同比基本持平。研发方面，报告期内，公司持续完善研发体系建设，创新药物研究院不断引进专业研发人员，增加公司科研创新动力；以研发项目过程管理为抓手，加大科研团队能力考评，提高科研队伍的综合能力；公司充分发挥自身技术优势，推进主营产品痰热清的二次开发及系列品种、在研产品等的研发进度；开展主营产品上市后再评价、加快中药创新药、经典名方开发以及大健康领域