【善筑投资】汽车零部件-线束研究报告

汽车零部件-线束行业研究报告践践行价值投2022资市场背景(国际)主要国家在碳排放政策上取得共识，新能源汽车需求后劲十足。55%,2035年新车排放归零。电动化渗透率将快速提升2025年预计达到20-30%国务院办公厅印发的《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》曾提出，到2025年，纯电动乘用车新车平均电耗55%,2035年新车排放归零。电动化渗透率将快速提升2025年预计达到20-30%国务院办公厅印发的《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》曾提出，到2025年，纯电动乘用车新车平均电耗降至12.0千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。按照目前高增长态势，新能源汽车20%渗透率目标或将提前实现。从产业层面看，小鹏汽车CEO何小鹏判断“2025年全国新能源汽车渗透率可达30%,在限排政策的超一线城市更可达60%。资料来源：汽车商业评论公众号、天风证券研究所序号国家时间节点(年份)1中国2德国3法国4567英国8美国市场背景(国内)电动化时代来临，高压线束需求显著提升，新能源汽车抵达渗透率快速增长点践行价值投2021新能源汽车已进入快速渗透期，国内车厂实现产业转型需求迫切，电动化目标清晰。从车企看，截止2022年8月厂商批发销量突破万辆的企业有比亚迪60858辆、特斯拉中国44264辆、上汽通用五菱43783辆、上汽乘用车16998辆、广汽埃安11619辆。如果按新能源汽车渗透率，比亚迪乘用车达到89.98%,上汽通用五菱达到33%,上汽乘用车达到26%,在双碳目标背景下，中国车企有潜力开创中国汽车产业转型发展的新格局，中国车企未来有望走出一条新型绿色近零碳排放发展新道路。部分国内车企的电动化目标如下图所示：践行价值投序号电动化目标(渗透率)1销量650万辆，集团新能源占比将超过20%,自主乘用车占比包括奔腾要超过30%,红旗占比40%;到2030年争取实现绝大部分自主乘用车电动化2东风公司新能源汽车销量达到100万辆；2024年，实现主力乘用车品牌全新车型100%电动化32025年，自主汽车销量300万辆，新能源汽车销量占比35%;2456广汽集团7销量300万辆(2021年1-8月，新能源汽车占比打到71%,其中8月，新能源渗透率达90%)8江汽集团收入过千亿元，新能源车将超过50%资料来源：汽车商业评论公众号、天风证券研究所资市场规模中国新能源汽车产销量及市场渗透率不断增长数据显示，中国新能源汽车的产销量在2012年到2021年上半年大致呈现相同的增长趋势。2021年中国新能源汽车产销量都达到了近年来的最大值，分别为354.5万辆和352.1万辆，实现了超大幅度的增长。消费需求增长和厂商产品力提升，推动了新能源汽车销量快速增长。2022年上半年中国新能源车市场共完成260万的零售销量，同比增长120%。截至2022年6月底，全国新能源汽车保有量达1001万辆，其中纯电动汽车保有量为810.4万辆，占新能源汽车总量的81%。渗透率方面，中国新能源汽车从2020年的7%上升到2022年7月的26.7%,占据了超过四分之一的汽车市场。我们认为新能源车销量的巨大增长是在汽车市场萎缩这一大背景下取得的成绩，意味着在中国市场，新能源车正加速替代传统燃油车。2015-2021年中国新能源汽车产销量数据统计200一0201820192020数据来源：中国汽车工业协会、艾媒数据中心2020-2022年H1中国新能源汽车渗透率践践行值投资数据显示，中国新能源汽车市场规模从2017年到2021年逐年上升，2021年中国新能源汽车市场规模为6.0干亿元，同比增长76.5%,预计在接下来的四年中，中国新能源汽车市场规模也将始终呈现快速上升趋势。中国市场上新能源汽车可选车型丰富，诸多产品颇具吸引力，需求强劲有支撑，市场规模的高增长有望持续。50数据来源：艾媒数据中心30市场规模——线束需求升级，汽车线束市场迎广阔空间新能源车的汽车线束技术要求显著提升带动单车线束价值量的大幅增加新能源汽车高压线束的特点也决定其面临着安全、布线、屏蔽、重量及成本等挑战，有较高的技术门槛，高压线束的单车价值量也较燃油车有所提高。根据EVWIRE数据，新能源汽车线束单车价值平均在5000元左右，其中高压线束系统单车价值约2500元，传统乘用车线束则按照车型档次不同，一般汽车线束的单车价值量在2500、3500、4500元不等。新能源汽车线束单车价值量提升(元人民币)数据来源：EVWIRE官网，天风证券研究所预计到2025年我国汽车线束市场将超1300亿元根据数据显示，2017年我国汽车线束市场规模已超过1000亿元，其中传统车线束市场规模988亿元，新能源汽车线束市场规模40亿元；随着新能源汽车对传统车的替代，未来传统车线束市场会逐步减小，而新能源车线束市场将以30%以上的年复合增速高速增长，预计到2025年，传统车线束市场和新能源车线束市场分别为947亿元和367亿元。2017-2025年中国汽车线束市场规模预测(亿元)0数据来源：前瞻产业研究院行价值投资汽车线束的定义汽车线束是汽车电路的网络主体，主要由导线、端子、接插件及护套等组成。具体工艺为：将电缆与由铜材冲制而成的接触件端子(连接器)压接后，塑压绝缘体或者外加金属壳体等，以线束捆扎形成连接电路的组件。汽车的线束产品为定制型产品，不同主机厂或者不同车型的设计方案和质量标准均有所不同。汽车线束是汽车能源、各种信号运输的载体，将中央控制部件和汽车控制单元、电子电器执行单元、电器件连接在一起，构成汽车的电控系统，是汽车的血管和神经系统。汽车线束布局图践践行价值投资资料来源：莱尼官网，信达证券研发中心产品功能实现了整车电路无触点化及对系统多个负载的控制功解决了线束复杂问题，提高了系统工作的可靠性和安全采用一束普通导线传输多路信号，实现了对发动机电喷系统多个负载的控制功解决了线束复杂问题。线束装配极为方便，工艺性更好。通过与车身线束的对接，实现了电动玻璃升降、电加热控制反光镜、电控门锁及扬声器等功通过与车身线束对接，实现了车内顶灯、电动天窗、雨量传感器及ONSTAR等功能。连接四门、驻车、座椅等地板上所有电气件，如门开关、手刹、安全带预警、座椅调节新能源车中专用资料来源：华经情报网，沪光股份招股书，信达证券研发中心价价值投资线束行业产业链线束行业集中度较高，中游线缆认证壁垒较高线束行业产业链上下游关系较为简单：中游线缆厂商采购铜材等金属进行拉丝、成缆等工艺制成线缆，下游线束厂商将连接器与线缆压接、捆扎等，形成线束。下游线束行业集中度高，国产替代空间较大。汽车厂商尤其是全球汽车品牌通常实行高标准、严要求的供应商管理，供应商体系较为封闭。少数外资及合资汽车线束企业长时间占据了绝大部分的市场份额，形成了汽车线束行业寡头竞争的局面。2020年线束行业CR3为70.9%,CR5为81.7%,集中度较高。随着国内自主品牌的崛起，国内主机厂逐步将供应商切换至本土品牌，线束行业的国产替代空间较大。线束产业链下游线束中游线缆下游线束中游线缆压接连接器资料来源：卡倍亿招股书、安波福等公司网站，信达证券研发中心数据来源：华经产业研究院，信达证券研发中心莱尼线缆采购方式线缆属于汽车安全件，资质认证壁垒较高故而整车厂对汽车线缆的采购较为严格，形成了较为封闭的供应体系。目前汽车线缆的制造商主要有两类：第一类为线束公司旗下的线缆厂商；第二类为独立专门生产线缆的公司。目前日系线束厂商如矢崎、住电、古河等，欧美系线束厂商如安波福、莱尼等的线束为“自产+外购”模式；美系线束厂商李尔，德系线束厂商德科斯米尔，国内线束厂商沪光、金亭等均为外购模式。采购方式类别公司日系矢崎、住电、古河欧美系安波福、莱尼、科络普外购美系李尔德系德科斯米尔国内昆山沪光、上海金亭资料来源：卡倍亿招股书，信达证券研发中心数字科技|线束行业成本拆分从成本拆分来看，线束所需人工成本较高线束需根据不同车型以及车内不同部位进行不同的布线设计，所以需较多人力进行线束的捆扎加工。因此线束的营业成本中，人工成本占比较线缆行业高一些，根据沪光股份和卡倍亿2021年年报，线束的直接人工费用占比为13.43%,线缆的直接人工占比仅为1.43%。线束营业成本结构■原材料直接人工■制造费用数据来源：沪光股份公告，卡倍亿公告、信达证券研发中心线缆营业成本结构线缆营业成本结构■原材料直接人工■制造费用线束行业成本拆分从原材料成本占比来看，线束主要原材料为导线、护套和端子，导线中铜材占比最高根据沪光股份招股书数据，线束原材料中导线、护套、端子占比分别为32.54%、20.53%和19.90%。导线中主要原材料为铜杆和铜丝，根据卡倍亿招股书数据，导线中铜杆、铜丝占比分别为77.95%和12.59%。线束原材料成本结构线缆原材料成本结构资料来源：沪光股份招股书、卡倍亿招股书，信达证券研发中心端子铜丝铝材践践行价值投资线束行业发展趋势——电动化、智能化将提升单车线束用量随着汽车电气架构的复杂化，单车线束用量迅速增长四十年来汽车电子技术爆发，汽车线束单车用量迅速增长。20世纪50年代，汽车如雪佛兰贝尔艾尔只有极少的电气组件，依靠最基本的环形端子连接；70年代，汽车开始引入电子元件，而且排放要求和电子模块也随之出现，线束开始对电气系统提出了专业要求；2000~2010年，汽车电子技术与日俱增，消费电子产品集成增加了电气系统的复杂性。资料来源：ofveek,新时代证券研究所**践践行价值投资由于新能源车的结构特点，以电池为主要能源，因此产生了更多高压线束的需求。新能源汽车中的车内高压线束主要是对车辆提供高压强电供电作用，在新能源汽车中属于高安全件，具有大电压/大电流、大线径导线数量多等特点：1)高电压、大电流：新能源汽车电池电压可达600V,对应导线耐压等级达300A,而传统燃油车电池导线耐压等级小于60V;2)大线径需求增加：新能源汽车在高压电池、逆变器、变压器、低压电池、空调压缩机等等部位都需要用到大线径导线，数量非常之多；3)安全、布线、密封、重量等挑战：高电压、大电流对新能源车的汽车线束安全性、密封性提出更大挑战。布线设计、减重等也对新能源车性能和可靠性有重要影响。高压线束分类高压线电机控制器电缆高压附件线束连接高压盒到DC/DC、车载充电机、空调压缩机、空调PTC之间的线束践践行价值投资车辆电动化趋势打开高压线束新市场高压线束作为电动汽车上动力输出的主要载体，是整车性能和安全的关键零部件之一车内高压线束主要是对新能源车辆提供高压强电供电作用，在新能源汽车中属于高安全件，具有大电压/大电流、大线径导线数量多等特点与传统的车内低压用途相比车内高压电源传输对线束的电性能、屏蔽性能、机械性能和耐久性能都有较高的要求。高压线束结构为保障高压大电流线束使用的安全性，车辆线缆使用的绝缘材料的选择是十分重要的。早期汽车线缆用绝缘材料主要是PVC(聚氯乙烯),但PVC中含有铅，对人体有害，近些年来逐渐被LSZH(低烟无卤材料)、TPE(热塑性弹性体)、XLPE(交联聚乙烯)、硅橡胶等材料替代。由于电动乘用车高压电缆在满足高压大电流、抗电磁干扰的同时还要满足耐磨和阻燃等要求。系统，因此所设计的电动乘用车高压线束必须满足高压压、电流和频率的剧烈波动，产生较大的电磁干扰。通常高压连接器均为360°屏用锁紧结构，以及进行布线方案优化，高压线束材料选践践行价资轻量化是未来汽车线束发展主基调汽车线束作为整车重要零部件，占整车总重量的2%,且随着汽车电子设备的增加而继续扩大，线束轻量化对单车能耗的降低越来越重要。汽车线束中铜导线重量占比达到75%,是主要的轻量化方向导线重量占比达到75%外包材料及其他，轻量化是未来汽车线束发展主基调践行践行价值投资汽车线束轻量化主要包括：材料轻量化、结构轻量化和布局优化。1)材料优化：铝导线导电特性与铜接近，重量更轻，越来2)结构优化：信号线使用特细的铜导线，在保障电流导通3)布局优化：汽车零部件顶级供应商博世和一流整车厂宝汽车线束的轻量化是一个不断迭代且耗时的过程，未来5年内单车线束的需求还将呈向上的趋势。导线2.5mm2~50mm2铜合金导线替代上；信号线：部分厂家线径0.75mm2铝导线替代0.5结构优化一般常用的0.35mm2铜导线可以承受10A左右而信号线内流通的电流往往只有几毫安。某车型将0.13mm2铜导线替代0.35m量下降了约50%。结构优化接插件小型化，典型的有泰科MQS端子和住友的0.信号传输上可降低1.5片宽的使用率，直接降低接插件的规格尺寸。线束保护高强度塑料护板替代金属支架；耐磨纤维和布基纤维管替代波纹管；轻量化趋势下，铝材有望替代铜材铜导线铝导线铜导线铝导线密度(g/cm³)拉伸强度(N/mm²)总得来看：铝相对铜密度更小、价格便宜，但机械性较差，易氧化，压接工艺较难。资料来源：线束世界，信达证券研发中心线束行业龙头企业：沪光股份优质线束供应商，持续突破高压线束订单，国产汽车线束的龙头公司。公司成立于1997年，专注于汽车高低压线束总成的研发及生产。经过多年发展，依靠领先的智能制造水平和扎实的研发设计实力，公司已获得国内外主流整车制造商的认可。沪光股份近几年营收(亿元)及增速沪光股份近几年营收(亿元)及增速成套线束其他线束发动机用线束其他业务—增速5020172018201910沪光股份近几年扣非净利润(亿元)及增速20172018扣净利润(亿元)—增速线束行业龙头企业：沪光股份公司产品全面覆盖燃油车线束和新能源高压线束2021年公司成套线束占比为72.9%,发动机线束占比收缩公司客户结构优质，以世界主流整车厂为主2021年沪光股份各业务营收占比【沪光股份产品】成套线束成套线束发动机线束发动机线束新能源业务定点情况的整车高、低压线束定点；理想汽车X02、大众安徽2021年，公司陆续实现了上汽大众MEB平台中ID3、■成套线束发动机用线束■其他线束■其他业务【沪光股份客户】高压线束其他线束践践行价值投资线束行业龙头企业：卡倍亿新能源业务持续放量专业汽车线缆供应商，客户结构优质。公司成立30多年来一直致力于汽车线缆的研发、生产和服务。公司主业为常规线缆，近几年主业由常规线缆拓展至新能源线缆业务，且公司新能源线缆占比呈现逐年提升趋势，由2016年的公司近年来扎实主业发展，营收稳步增长，2016年-2021年营收复合增速为26.4%。卡倍亿近几年营收(亿元)及增速卡倍亿近几年营收(亿元)及增速