株洲市债务风险现状及缓释路径探析

中诚信国际特别评论 基础设施投资行业2023年12月株洲市债务风险现状及缓释路径探析目录株洲市债务风险现状 2摘要株洲市债务缓释路径 6债务风险方面，株洲市整体债务压力在湖南省内较为突出，广义区域发展支撑 8 债务率持续走高，区域内城投企业面临较大的短期偿债压力，且总结 9 未来三年的债券到期及回售规模较大，然而“土地财政”后继乏力、税收增长承压，加大了城投企业还本付息压力。另外，株洲市整体域融环境城投企承担相对高的融成本，联络人 市场信有待一步升。作者 化债措施方面，近年来洲市对化债工作高度关注，在防范化解政府公共评级一部 债务风险上持续发力，主要措施包括区域内融资平台整合、向朱航244 争取化债资金、制定一系列监管制度及化债方案等。在多维度hyzhu@ 债措施共同作用下，区域内融资成本已有所压降，并在一定程度上缓解了尾部信用风险。中长期发展潜力方面1基础设施投融资行业特别评论 中诚信国际特别评论图1：株洲市地方政府债务情况（亿元、%）图2：株洲市显性负债率及债务率变化情况（%）1200 101.00100.00100099.00800 97.0060096.00400 95.0094.0020093.000 92.002018 2019 2020 2021 2022债务余额（亿元） 债务余额/债务限额（%）160.00 142.61140.00 126.08111.40120.00 92.22 99.85100.0080.0060.0040.00 21.62 23.48 26.26 26.48 28.0620.000.002018 2019 2020 2021 2022负债率（%） 债务率（%）数据来源：公开数据，中诚信国际整理图3：截至2022年末湖南省内各地市州地方政府债务余额及显性债务率（亿元、%）3,500.00 300.003,000.00 250.002,500.00200.002,000.00150.001,500.00100.001,000.00500.00 50.000.00 0.00长沙市衡阳市郴州市株洲市湘潭市常德市岳阳市怀化市邵阳市永州市益阳市娄底市湘西州张家界市地方政府债务余额（亿元） 显性债务率（%）数据来源：公开数据，中诚信国际整理图4：株洲市广义债务规模及广义债务率情况（亿元、%）图5：株洲市城投企业利息支出及利息支出/政府性基金预算收入情况（亿元、%）4,000.00 560.003,900.00 540.003,800.00520.003,700.00500.003,600.00480.003,500.003,400.00 460.003,300.00 440.002020 2021 2022广义债务规模（亿元） 广义债务率(%)175.00 58.00170.00 56.00165.00160.00 54.00155.00 52.00150.00 50.00145.00140.00 48.00135.00 46.002020 2021 2022利息支出（亿元） 利息支出/政府性基金预算收入（%）数据来源：公开数据，中诚信国际整理(二) 区域内城投企业有息债务规模逐年增长，且面临较大的短期债务压力；债务结构中融占比偏高，短期化趋势明显，近三年刚兑压力较大近年来株洲市城投企业有息债务3（下简称“株洲城发、株洲市国有资产投资控股集团有限公司（）3株洲市城投企业数据以截至2023年9月末有存续债的主体计算，且相关数据均剔除母子公司同为有存续债主体的情况。 中诚信国际特别评论科集团有限公司（）（含区县级及园区平台占比及货币资金/短期债务指标来看，近年来株洲市城投债务结构逐步弱化，短期债务压力逐年快40%，货币资金40%左右，占比较高，2023202391891,162.5420243100500亿元左右，2026年到期规模260亿元左右，未来三年面临较大的债券到期压力。图6：株洲市城投企业有息债务规模及短期债务占比（亿元、%）图7：株洲市城投企业货币资金/短期债务情况（X）2,900.00 35.002,850.00 30.0025.002,800.0020.002,750.0015.002,700.0010.002,650.00 5.002,600.00 0.002020年末 2021年末 2022年末有息债务（亿元） 短期债务占比（%）货币资金/短期债务（X）0.700.600.500.400.3002020年末 2021年末 2022年末数据来源：公开数据，中诚信国际整理图8：株洲市城投债加权平均发行期限变化情况（年）9：未来五年株洲市城投债到期及回售年度分布（亿元）加权平均发行期限（年）4.543.532.521.510.50 600.00500.00400.00300.00200.000.00 到期（亿元） 回售50%（亿元） 回售100%（亿元）数据来源：公开数据，中诚信国际整理 中诚信国际特别评论图10：未来一年株洲市城投债到期及回售月度分布（亿元）120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月到期（亿元） 回售50%（亿元） 回售100%（亿元）数据来源：公开数据，中诚信国际整理(三) 区域融资成本居相对高位，负面舆情对市场信心造成一定搅扰，融资环境有待进一修复与湖南省内和株洲财政收入处于同一梯队的地级市相比，株洲市城投债加权平均发行利率及一定程度反映了市场对株洲城投债的信心亦偏弱。同时，2021年以来株洲城投债净融资额快速减少，2022年城投债发行规模仅能基本覆盖其当年偿还规模，整体区域融资环境一般。此外，近年来发生的株洲市级领导干部及地方城投高管贪污腐败等负面舆情亦在一定程度上对区域融资环境造成一定影响，改善区域融资环境，增强市场信心是株洲市需努力的方向。图11：株洲市城投债净融资情况（亿元）图12：省内可比地市城投债加权平均发行利率变化情况（%）4003002001000 -100-200-300-400发行规模（亿元） 偿还规模（亿元） 净融资额（亿元）加权平均发行利率（%）6.005.505.004.504.003.503.002.502.002020 2021 2022 2023.1~9常德市 衡阳市 岳阳市 株洲市数据来源：公开数据，中诚信国际整理图13：省内可比地市城投债加权平均发行利差变化情况（BP）500.00 加权平均发行利差（BP）400.00300.00200.00100.000.002022-04-11 2022-06-22 2022-08-31 2022-11-15 2023-01-29 2023-04-10 2023-06-20 2023-08-30衡阳市 株洲市 常德市 岳阳市数据来源：公开数据，中诚信国际整理日期事件2023年4月湖南省株洲市原市委常委、常务副市长何**涉嫌严重违纪违法被开除党籍和公职。2023年4月除公职。2022年12月株洲市城市建设发展集团有限公司原董事长廖判处有期徒刑十三年六个月。2022年10月湖南株洲市国资委原主任吴**涉嫌严重违纪违法被开除党籍、开除公职。日期事件2023年4月湖南省株洲市原市委常委、常务副市长何**涉嫌严重违纪违法被开除党籍和公职。2023年4月除公职。2022年12月株洲市城市建设发展集团有限公司原董事长廖判处有期徒刑十三年六个月。2022年10月湖南株洲市国资委原主任吴**涉嫌严重违纪违法被开除党籍、开除公职。2022年9月株洲高科集团有限公司原党委书记、董事长被开除党籍、开除公职。2022年6月株洲市委副书记、市长阳**涉嫌受贿1,722万元，被开除党籍、开除公职。2022年5月株洲市渌口区财政局违规发放化债工作奖、财税管理目标考核奖问题。2021年9月湖南株洲市原副市长顾*被双开。2021年8月株洲高科原子公司高新动力（已划转至天元区国有资产事务中心）贸易业务涉及隋田力专网通信业务“百亿爆雷案”。2021年4月湖南省株洲市中级人民法院裁定华晨地产破产重整。华晨地产破产重整案件涉及在建项18917916,000余户。注：公开资料，中诚信国际整理(四) 当前相关政策对区域内城投再融资的影响较大，区域城投转型压力大7受到较大制约，加大了区域内城投企业转型发展压力。二、株洲市债务缓释路径近年来无论是湖南省还是株洲市对化债工作都保持高度关注，在防范化解债务风险上持续发力，立平滑基金、执行一系列监管制度及化债方案等措施以缓释债务压力，有效加强了全市债务一盘棋管控、推动区域内融资成本压降、缓解短期流动性压力、并实现了平台债务风险的动态监测。20238月湖南省政府常务会议原则（送审稿7月底中共中央政治局会议提出一揽对市场信心产生积极影响。株洲市债务缓释路径主要如下：（一）平台公司整合转型、以强扶弱区域平台整合是株洲市债务化解的主要推动力。20183（资集团有限公司）1家园区平台（株洲高科。目前各平台公司职能定位及分工明确，各母公司 中诚信国际特别评论释了区域内的尾部城投信用风险，引导区域融资成本下行。图14：株洲市三家市级及一家园区平台整合历程（二）争取化债资金支持、设立平滑基金一定助力。2018及攸县均获得了一定规模的流动性支持资金；201939.79201,100“一揽子化债”南省内债务风险较为突出的长株潭地区或为本次债务置换的主要倾斜对象，特殊再融资债券的或有支持将对株洲市短期债务压力缓释起到非常重要的作用。（三）制定债务监管制度及化债方案沟通协调机制年株洲市城投有息债务融资成本40.45个百54城投有息债务融资成本以“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”/城投总有息债务计算。5株洲市级和区县级平台公司需提前6个月筹备偿债资金来源；提前3个月确定每一笔到期债务的资金来源，若有无法偿还的债务，需要上报到市财政局的化债办或者市国资委的风控组；提前1个月到位资金。 中诚信国际特别评论《2023《2023年财政工作安 建立健全防范政府债务风险的长效机制。持续完善“631”到期债务资金监测机制排》 企业资金“月监测”机制，及时发布风险预警，实时跟进偿债资金到账情况。偿债资压降非刚性支出化债融资工作会议 新发生的政府债务融资要严格控制成本银行贷款要基本维持在基准利率银行的非（2022年6月） 标产品综合成本控制在5%左右，不超过6%。

《2023年财政工作安排》

表2：近年来株洲市化债相关制度及措施文件或会议 主要内容文件或会议 主要内容2022年（草案2023年上半年预算执行情况的报告》《2023年政府工作报告》26号文（2022年6月）

化政府采购管理从严审批工程项目；精准施策防风险。提级审批:明确国有投融资平台投资建设的经营性固定资产投资项目须由上级相关部门进行投资联审。金监控

曹慧泉主持召开全市化债和融资工作专题会议（2022年8月）金融机构合作对接《株洲市大力推进金融化债工作（2023年10月）金融机构合作对接金融机构走进株洲助力高质量发展“政金（20234月市政府与华融湘江银行签署全面战略合作框架协议（202112月）

3”工作机制，系统推进债务化解。进出口银行等政策性银行合作，争取长周期、低利率贷款。行签订战略合作协议，424就项目投融资、企业上市等方面签约合作。500注：公开资料，中诚信国际整理三、区域发展支撑株洲市产业基础优势明显，为产业发展转型提供推动力；优质上市公司及“长株潭”一体化战略等亦为株洲市经济发展提供有力支撑。除加大债务管控力度外，株洲市自身优势及政策利好亦可对债务化解及