2023年地方政府债券发行情况和市场表现分析

2023年地方政府债券发行情况和市场表现分析20239.3226.81%2.10%4.6579.37%4.68政府债券发行规模前两位仍为经济实力靠前的广东省1和山东省，由于部分债务7681235812位。从发行增速来看，当年北京市和上海市发券所致。2023年，我国根据经济运行情况和隐性债务化解需求，合理把握债券发行2023从债券发行期限来看，2023年由于发行期限相对短的再融资债券占比提升，债0.8412.49年。2023（城市/市政项目多、债务风险较低的地区倾斜。从利率利差看，随着国民经济基本面修复和政策调整，202314.51BP1宁波市、厦门市、大连市和兵团。平均发行利差较大，北京市、上海市、浙江省和江苏省相对较小。202340.06（含深圳市（含青岛市（含宁波市202310年期、75年期为主，债券发行期限偏长期化。从剩余期限分布看，2023年末存量地方政府债券平均9.450.79年末存量地方2.75万亿元，20242.48万亿元，集中于山东省（含青岛市津市、江苏省、北京市、湖南省、贵州省和辽宁省（含大连市）等。从举债空间看，财政部支持各地用足用好地方政府专项债务限额，2023自治区、辽宁省（含大连市、宁夏回族自治区、新疆维吾尔自治区（产建设兵团（、贵州省、内蒙古自治区和海南省地方政府债务偿付压力大，2023收入及政府性基金预算收入合计数，山西省、广东省（含深圳市江省（含宁波市、江苏省和上海市地方政府债务偿付压力相对较轻。展望后市，基于经济稳增长需求，2024年我国仍将维持稳健的货币政策和积3.900.10万亿元，合理扩大其用作资本金的范围，为扩内需提供有力支持，额度分配向项目准备充分、投资一、2023年地方政府债券发行情况（一）2023年地方政府债券发行规模及区域分布2023217326.81%4.654.6879.37%债券。图表1.2019-2023年地方政府债券发行情况（单位：万亿元）2年份公开发行合计3置换债券新增债券再融资债券2019年0.163.061.154.362020年—4.551.896.442021年—4.363.127.482022年—4.742.617.352023年—4.654.689.32资料来源：财汇及新世纪评级统计、整理从区域分布看，2023315370.500.4766.72%730.400.46万亿元之间，4-966.39%和98.27%；浙江省、云南省、天津市、广西壮族自治区和湖北省发行规模处于0.300.4010-14149.70%0.200.3015-22115.95%0.20-41.19%和试点任务，发行再融资债券规模较大所致。2本文数据提取日为2024年2月21日，部分已到期债券未统计在内。3合计数与各项加总数略有差额，系数据“四舍五入”所致，下同。0.4312.06%、8.69%3.46%。202310融资债券的重启发行，用于偿还存量债务的再融资债券发行主体较上年增加29157.79%1.39万亿元，其中区域风险较0.10万亿元，0.0620233.290.16万亿元。同比增长-右轴再融资债券（借新还旧）再融资债券（偿还存量债务）新增债券同比增长-右轴再融资债券（借新还旧）再融资债券（偿还存量债务）新增债券广山湖江安四河贵河浙云天广湖重内辽江福吉陕黑新北甘山上海青大深宁青宁厦兵西东东南苏徽川北州南江南津西北庆蒙宁西建林西龙疆京肃西海南岛连圳波海夏门团藏古 江200%150%100%50%0%-50%-100%0************250020001500100025002000150010005000贵天云湖内吉辽重广安河河黑山福四江甘江大宁陕青湖浙山新宁海州津南南蒙林宁庆西徽北南龙东建川苏肃西连夏西海北江西疆波南古 江**********4（二）2023年地方政府债券发行时间和期限分布2023年，我国根据经济运行情况和隐性债务化解需求，合理把握债券发行20231.932.3329.70%，2.732.32128.38%年新增债券平稳增长，上半年度新增债券59%89%，发行节奏后置。图表4.2022-2023年地方政府债券发行时间分布（单位：亿元）200002000016000120008000400001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2022年当发行额 2023年当月发行金额资料来源：财汇及新世纪评级统计、整理图表5.2022-2023年地方政府新增债券发行进度5120%120%100%80%60%40%20%0%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2022年新债券计发额占比 2023年新债券计发额占比资料来源：财汇及新世纪评级统计、整理从债券发行期限来看，2023年包括1年期、2年期、3年期、5年期、7年5新增债券累计发行额占比=当年新增债券累计发行额/当年新增债券限额。期、10年期、15年期、2030券占比提升，债券平均发行期限有所缩短。当年，地方政府债券发行集中于10年期、7524.51%、17.97%17.03%0.8412.49年。分债券类型看，2023年一般债券和专项债7.3815.200.540.35年。10.040.5917.860.66年，其中城乡（城市/市政20年。分区域来看，2023区以及北京市平均发行期限较短，均低于10年。图表6.2022-2023年地方政府债券发行期限分布30年期12.97%20年期11.62%15年期9.53%1年期0.00%2023年2年期0.14%3年期6.22%5年期17.03%7年期17.97%1年期0.05%30年期12.11%20年期15.61%15年期14.91%2022年2年期0.38%3年期5.80%5年期11.22%7年期16.52%10年期24.51%10年期23.40%资料来源：财汇及新世纪评级统计、整理（三）2023年地方政府债券发行方式及类型20233.35万亿元、2.033.94万亿元，同比增速分别为49.67%86.39%和35.89%42.30%。图表7.2022-2023年地方政府债券类型分布项目收益专项债券42%2023年一般债券36%普通专项债券22%2022年一般债券30%项目收益专项债券55%普通专项债券15%资料来源：财汇及新世纪评级统计、整理近年中央多次强调适当扩大专项债资金投向领域和可用作项目资本金范围，更好发挥专项债券带动扩大有效投资的积极作用。2023年，项目收益专项债券中（城市/市政5.32%4.30%2.99%2.34%2.19%246.48%0.22万亿元44.60%66.59%图表8.2023年地方政府债券主要发行品种情况（单位：亿元、%）债券品种发行规模占比一般债券33464.8835.89普通专项债券20338.8521.81项目收益专项债券39443.9642.30其中：城乡（城市/市政）发展类专项债券4960.975.32产业发展、经济转型、载体建设类专项债券4009.604.30交通基础设施建设类专项债券2789.632.99金融类专项债券2182.802.34棚户区（旧城）改造、保障性住房类专项债券2046.212.19收费公路类专项债券977.821.05民生保障、社会事业类专项债券855.480.92区域建设类专项债券826.020.89基础设施建设类专项债券760.260.82资料来源：财汇和新世纪评级统计、整理0.40万亿元、0.310.23万亿元，占当地当年总发行金额0.22万亿元、0.21万亿元、0.210.18市、云南省和黑龙江省等地区以发行一般债券为主，2023金额比重均过半。800060004000200080006000400020000广山湖江安四河贵河浙云天广湖重内辽江福吉陕黑新北甘山上海青大深宁青宁厦兵西东东南苏徽川北州南江南津西北庆蒙宁西建林西龙疆京肃西海南岛连圳波海夏门团藏古 江一般债券 普通专项债券城乡（城市/市政）发类专债券 产业发展、经济转型、体建类专债券交通基础设施建设类专债券 金融类专项债券棚户区（旧城）改造、障性房类项债券 收费公路类专项债其他项目收益专项债券************（四）2023年地方政府债券发行利率及利差情况2023202312BP0.36BP14.51BP12年15年期、203014-20BP。2023-01-02中债国债到期收益率:3年中债国债到期收益率:10年中债国债到期收益率2023-01-02中债国债到期收益率:3年中债国债到期收益率:10年中债国债到期收益率:30年中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:2年中债国债到期收益率:5年 中债国债到期收益率:7年中债国债到期收益率:15年 中债国债到期收益率:202022-01-022021-01-022020-01-025.004.003.002.001.000.002019-01-02资料来源：财汇及新世纪评级统计、整理图表11.2022-2023年不同发行期限地方政府债券平均发行利率情况6期限2023年2022年1年期2.35%（↑28BP）2.07%2年期2.52%（↑10BP）2.42%3年期2.49%2.49%5年期2.67%（↓1BP）2.68%7年期2.83%（↓7BP）2.90%10年期2.90%（↓2BP）2.92%15年期3.05%（↓14BP）3.20%20年期3.10%（↓16BP）3.27%30年期3.20%（↓20BP）3.40%资料来源：财汇及新世纪评级统计、整理从发行品种看，20232.72%-3.15%4-18BP融类专项债券平均发行利差最高。图表12.2023年主要发行品种地方政府债券平均发行利率及利差情况债券品种发行金额（亿元）平均发行利率（%）平均发行利差（BP）一般债券33464.882.8014.82普通专项债券20338.852.8015.48项目收益专项债券39443.963.0413.75其中：城乡（城市/市政）发展类专项债券4960.973.0911.19产业发展、经济转型、载体建设类专项债券4009.603.1011.26交通基础设施建设类专项债券2789.633.1511.44金融类专项债券2182.802.9318.34棚户区（旧城）改造、保障性住房类专项债券2046.212.8311.22收费公路类专项债券977.823.1314.12民生保障、社会事业类专项债券855.483.1013.60区域建设类专项债券826.023.1112.62基础设施建设类专项债券760.263.0715.23资料来源：财汇及新世纪评级统计、整理10年期一般债券7202310293.00%，其中上2.71%、2.73%6（）里数据为不同发行期限平均发行利率与上年同期对应发行期限平均发行利率的差值。72023年，10年期一般债券占一般债券发行总额的34.72%，为一般债券发行规模最大的期限。2.76%、2.79%、2.81%2.82%3.03%、3.05%3.06%。20231032.73BP20BP。平均发行利率（%）-右轴平均发行利率（%）-右轴 线性(平均发行利率（%）-右轴江古平均发行利差（BP）-左轴 线性(平均发行利差（BP）-左轴3.103.002.902.802.702.602.5035302520151050*********二、地方政府债券存量情况分析（一）地方政府债券存量规模及区域分布202340.062014年十省0.03201540.03202340.74方政府债券余额占地方政府债务余额的比重为98.34%政府债务主要的构成部分。从区域分布看，2023（含深圳市（含青岛市（含宁波市2.922.722.262.232.0030.28%1.50万亿元-1.9082023102022年人均地区生产总值降序排列。青海省、宁夏回族自治区和西藏自治区的地方政府债券存量规模降序排列靠后，均不足万亿元。图表14.2023年末各地区地方政府债券存量情况（单位：亿元）3500035000300002500020000150001000050000古 江一般债券 专项债券 未分品种地方政府债券资料来源：财汇及新世纪评级统计、整理（二）存量地方政府债券期限分布从发行期限分布看，2023107513.22万亿元、7.934.95万亿33.01%、19.81%12.35%101.52个百分点，仍保持首位，75年2.873.58年301.591.79个百分点至9.99%和11.05%，债券发行期限偏长期化。图表15.2022-2023年末存量地方政府债券发行期限分布情况30年期11.05%20年期9.99%15年期10.43%0.00%2023年2年期0.07%10年期33.01%3年期3.29%5年期12.35%7年期19.81%2022年1年期2年期30年期0.01%0.22%9.26%3年期2.55%20年期8.41%5年期15.93%15年期9.46%7年期10年期22.67%31.49%资料来源：财汇及新世纪评级统计、整理从剩余期限分布看，20239.450.796.3311.447年。图表16.2023年末存量地方政府债券剩余期限分布情况（单位：年）18181614121086420古 江平均剩余期限 一般债券平均剩余期限 专项债券平均剩余期限资料来源：财汇及新世纪评级统计、整理从到期分布看，20232.7520242.48元。从到期区域分布看，2024省（含青岛市、安徽省、天津市、江苏省、北京市、湖南省、贵州省和辽宁省（含大连市62024年到期地方政府债券本金合计1.35万亿元。图表17.2023年末存量地方政府债券到期分布情况（单位：亿元）4000040000350003000025000200001500010000500002024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038 2040 2042 2048 2050 2052资料来源：财汇及新世纪评级统计、整理图表18.2023年末存量地方政府债券2024年到期区域分布情况（单位：亿元）250025002000150010005000江古资料来源：财汇及新世纪评级统计、整理（三）存量地方政府债券发行方式及类型债券余额随债券到期将逐步消化，2023年末公开发行地方政府债券余额占比96.31%，定向发行地方政府债券余额占比降至3.69%。2015202315.5224.510.031.8761.18%。从各地区25（含深圳市（含厦门市三、各地区存量地方政府债券偿付压力从举债空间看，财政部支持各地用足用好地方政府专项债务限额，2023年末多数地区地方政府债务余额占限额的比重超过90%，而财力较强的上海市和20230.14江省地方政府负债率987.85%72.32%66.42%65.56%、59.90%、54.38%53.50%，地方政府负债处于较高水平；