金融概论第七章教学幻灯片

第七章金融市场教学指引本章教学要点：了解金融市场的概念、构成要素、类型、功能，掌握各种金融工具的性质、职能、特征。©2006DepartmentOfInvestment一、金融市场的概念和特征第一节金融市场概述金融市场的特征金融市场就是资金融通的场所或进行金融资产交易的场所。从资金的借贷关系来看，金融市场是指由资金的借贷关系而形成的资金供求市场。

交易对象为金融资产

交易方式以借贷方式为主

交易价格表现为资金的利率

交易的目的是为了资金的使用权

交易的场所的不固定性

©2006DepartmentOfInvestment第一节金融市场概述（二）金融工具

（三）组织方式金融市场的交易对象是货币资金。货币资金是一种特殊的商品，它是以金融工具的形式出现的，即金融市场业务活动的参加者通过运用书面契约形式的金融工具完成交易。

金融市场的组织方式是将金融市场的参与者同金融工具建立联系并得以进行资金供求交易的方式。

主要有三种：1、集中交易方式、2、分散交易方式、3、无形交易方式

©2006DepartmentOfInvestment第一节金融市场概述三、金融市场的分类(一)短期资金市场和长期资金市场

金融市场是金融资产的交易场所。由于金融市场的服务对象不同、经营范围不同以及划分标准的不同，金融市场可分为不同的类型。按融通资金期限的长短不同划分。融资期限在1年以内的称为短期资金市场，又称货币市场；而融资期限在1年以上的则称为长期资金市场，又称资本市场。短期资金多在流通领域起着货币作用，主要解决市场主体短期性、临时性的资金需求；长期资金大都参加社会再生产的过程，起的是资本的作用，可以分为股票市场和长期债券市场。©2006DepartmentOfInvestment第一节金融市场概述(二)现货市场、期货市场和期权市场按资金交割时间的不同划分。现货市场是随交易协议达成而立即交割的市场，如外汇市场中的即期外汇交易。期货市场是按照约定的时间、执行价格和数量交货的市场。期权市场是指各种期权交易的市场。(三)发行市场和流通市场

按市场级次不同划分。发行市场也称为初级市场或一级市场，是指新发行证券的交易市场，是筹资者和初级投资者之间进行交易的场所。流通市场也称为次级市场或二级市场，是指已发行证券的交易场所，是投资者之间进行交易的场所。

©2006DepartmentOfInvestment第一节金融市场概述此外，金融市场按其融资的地域的不同，可划分为国内金融市场和国际金融市场；按是否有金融中介，可划分为有中介的金融市场和无中介的金融市场；按交易内容的不同，又可划分为外汇市场、货币市场、黄金市场等。©2006DepartmentOfInvestment第一节金融市场概述金融市场的功能，是指金融市场所特有的促进经济发展和协调经济运行的机能和作用。金融市场一般有三大功能：聚集资金功能、分配资金功能、调节货币供求功能。

四、金融市场的功能©2006DepartmentOfInvestment第一节金融市场概述(一)聚集资金功能金融市场的聚集资金功能是其变收入为储蓄、变储蓄为投资，使投资增长的功能。(二)分配资金功能金融市场的分配资金功能是指其促进资金的合理流动，实现资源优化配置和有效利用的功能。(三)调节功能指其调节货币的供给与需求，从而调节社会总需求和社会总供给的功能。©2006DepartmentOfInvestment第二节金融工具

金融工具，又称“信用工具”，是规定资金融通业务中债权人与债务人权利义务关系的书面凭证。金融工具应列明以下几项内容：

(1)面额，即交易金额的大小。

(2)利息，明确利息的计算方式是单利或复利、固定利率还是浮动利率。

(3)到期日，即偿还债务的时间，包括还本与付息的日期。(4)其他事项，如对发行者的要求权、还款保证等。©2006DepartmentOfInvestment第二节金融工具偿还性，是指金融工具的发行者经过一段时间后应归还本金的特性(股票除外)。一、金融工具的特征(一)偿还性(二)流动性

是指金融工具可以迅速变现而不致遭受损失的能力。

金融工具流动性的大小取决于以下两个因素：一是变现的难易程度，它与流动性成反比。二是交易成本的大小，交易成本与流动性成正比。©2006DepartmentOfInvestment第二节金融工具安全性，是指金融工具避免风险、保障投资者收益的程度，它与风险相对而言的。

一般来说，主要有两类风险：一是信用风险，指债务人不履行合约，不按时还本付息的风险。信用风险依债务人的信誉和证券的性质而定。债务人的实力强、信誉好，则信用风险较小。如政府债券一般没有信用风险。公司证券则风险较多；二是市场风险，指市场上利率上升所导致信用工具市场价格下跌的风险。若市场利率上升，按市场利率所计算信用工具的现值则相应降低，信用工具的市场价格也会相应下降。(三)安全性©2006DepartmentOfInvestment第二节金融工具

金融工具可以给持有者带来一定的收益。收益的大小是通过收益率来计算的，即净收益对本金的比率。收益率有多种计算方式，比较常见的有：(1)票面收益率(票面利率)，指票面上规定每期应付的利息与证券面值的比率。(2)当期收益率，是金融工具票面利息与其市场当期价格的比率。(3)实际收益率，是指证券在整个有效期内，每年净收益(即票面利息与年平均损益之和)同市场价格(对买者来说是本金)的比率，用公式表示：

(四)盈利性年平均收益率：净收益／市场价格

=(年票面利息+年资本损益)／市场价格其中，年资本损益=(面值-行市)／偿还期©2006DepartmentOfInvestment第二节金融工具二、金融工具的种类金融工具传统的金融工具金融创新与金融衍生工具债券股票

商业票据

支票政府债券公司债券

金融债券

金融期货金融期权

互换

远期利率协议

©2006DepartmentOfInvestment第二节金融工具(一)传统的金融工具

1、债券债券是用来表明债权债务关系，证明债权人有按约定的条件取得利息和收回本金权利的债权资本凭证。根据发行主体不同，可分为政府债券、公司债券和金融债券。©2006DepartmentOfInvestment第二节金融工具★政府债券是由中央政府、地方政府或政府担保的公用事业部门发行的债券。

★公司债券就是工商企业为筹资而发行的债务凭证，反映了公司的负债关系。

★金融债券是指银行和其他非银行金融机构为了筹集某种专门用途的资金而发行的债务凭证。债券的种类©2006DepartmentOfInvestment第二节金融工具

股票是股份公司发行的，用以证明投资者的股东身份，并据以获取股息的凭证。股票实际上是一种权利证书，股票持有者可以参与公司的经营管理和盈利分配，股票也可像商品一样转让买卖。因此，股票是资金市场上主要的长期信用工具之一。股份公司主要发行普通股和优先股两种类型的股票。2、股票©2006DepartmentOfInvestment第二节金融工具★普通股代表股东享有平等权利，并随发行公司的经营利润的多少分得相应的股息。普通股股东所享有的主要权利包括：(1)经营参与权、出席股东大会、表决权。(2)公司盈余和剩余财产的分配权(3)优先认股权，股份公司为增加资本而决定发行新的股票时，现有普通股股东有权按当时的持股比例和低于市场的价格优先认购，以保证其在股份公司中的权益比例。★优先股是指先于普通股股东分配公司收益和剩余财产的股票。其优先基本权表现在两个方面（1）优先股股息固定，不受公司经营状况和盈利水平的影响。（2）当公司破产倒闭或清算时，有剩余财产的优先分配权。©2006DepartmentOfInvestment第二节金融工具商业票据是商业信用工具，是以信用方式出售商品的债权人用以保证自己权益的一种债务凭证。传统的商业票据主要有本票和汇票两种。3、商业票据©2006DepartmentOfInvestment第二节金融工具★本票是债务人承诺在一定时间及地点无条件支付一定款项给收款人的支付承诺或保证书。★汇票是债权人向债务人签发的要求即期或定期无条件支付一定款项给收款人的支付命令书。汇票是由债权人发出的，因此必须经债务人承兑后才可以进入流通。由债务人自己承诺到期付款的称为商业承兑汇票；由债务人委托银行承兑的汇票称为银行承兑汇票。票据流通可以背书转让。为保证持票人的利益，只有当转让人在票据背面做转让签字即背书时，转让行为才有效。背书人一经背书即为票据的债务人，与出票人同样，要对票据的支付负责。©2006DepartmentOfInvestment第二节金融工具支票是存款户签发的要求银行从其活期存款账户上支付一定金额给指定人或持票人凭证。支票按支付方式划分，可分为现金支票和转账支票。现金支票可以从银行提取现金，转账支票只能用于对存款户进行转账结算。支票经过背书可以流通转让，从而代替货币发挥流通手段职能和支付手段职能。4、支票©2006DepartmentOfInvestment第二节金融工具(一)金融创新与金融衍生工具

金融衍生工具是指以股票、债券以及货币等金融资产的交易为基础而派生出来的金融工具。它们本身不能独立存在，是依附于股票、债券及货币等基础工具，并在此基础之上通过预测利率、汇率、股价等的未来行情走势，采用支付少量保证金或权利金签定远期合同或互换不同的金融商品等交易形式设计出的一系列新兴金融工具。©2006DepartmentOfInvestment第二节金融工具1、金融期货金融期货是一份双方签署的在将来某一时间按约定的条件(包括价格、交割地点、交割方式)买进或卖出一定数量的某种金融商品的合约。金融期货主要有利率期货、股票指数期货和外汇期货三种。2、金融期权金融期权又称选择权，是一种赋予投资者在规定期限内按双方约定的价格或执行价格买进或卖出一定数量某种指定金融资产的权利的合约。©2006DepartmentOfInvestment第二节金融工具1、权利与义务不同。期货合约中买卖双方的权利、义务是对等的；而期权合约是单向的。2、保证金不同。期货合约每日清算保证金；期权合约的购买者只用支付期权费。3、获得收益的方向不同。期货交易双方承担的风险和可能获得盈利的机会均是无限的；而期权交易的买方只有有限风险(以期权费为限)却拥有无限盈利的机会，买方只有有限的盈利，却又无限的损失机会。金融期权与金融期货的区别©2006DepartmentOfInvestment第二节金融工具3、互换互换是一种经双方商定在一定时间后彼此交换支付的金融交易。它的主要种类是货币互换和利率互换。货币互换是指交易双方交换不同币种、期限相同、等值资金债务或资产，目的在于避免筹资中的汇价风险。利率互换是指交易双方在债务币种相同的情况下，互相交换不同形式的利率。©2006DepartmentOfInvestment第二节金融工具4、远期利率协议远期利率协议是指在浮动利率债务市场上，当两个当事人(客户对银行之间或银行同业之间)对一定期限后将要支付的浮动利率约定一个协议利率(合同利率)，到期时根据当时的市场利率与协议利率的差别，由当事人一方向另一方支付利率的差额。例如，某公司有一笔浮动利率的贷款债务，为防止市场利率上升而产生利率风险，该公司可与某银行签定远期利率协议，即该公司为协议买方，银行为卖方。假如协议利率是9％，若3个月后市场利率为9．5％，则卖方支付给买方0．5％的利息差额；反之，则买方支付给卖方利息差额。利息差额=本金×利差×合约期。本金总额由双方协定，但从不交换，并且该合同一般用现金清算。©2006DepartmentOfInvestment第三节证券市场证券市场是有价证券发行与流通的场所与供求关系的总和，是金融市场的一个重要组成部分。概念建立的条件(1)要有一定特性与足够种类、规模的有价证券；

(2)必须有健全的中介组织与机构积极参与交易，如证券交易所、证券公司、信托投资公司等；

(3)必须有一个包括证券法规、管理机构、管理体制在内的完备的管理制度，以有效地防止投机倒把、欺诈、垄断等不正当行为的发生。©2006DepartmentOfInvestment第三节证券市场证券市场的分类划分标准按融资期限划分按交易程序划分按有价证券性质划分其他短期证券市场中长期证券市场初级市场次级市场股票市场债券市场场内市场场外市场©2006DepartmentOfInvestment第三节证券市场一、证券发行市场（一）市场主体证券发行者证券投资者证券发行中介机构是为了筹措资金而发行股票或债券的各种发行主体。是指直接或间接向证券发行者购买证券或成为公司的股东或公司与政府的债权人的个人和团体。指协助股票、债券发行，代理发行者将有价证券出售给投资者的机构，多由投资银行或证券公司充任，习惯上称其为承销商。©2006DepartmentOfInvestment第三节证券市场（二）证券发行的目的与方式政府发行公债金融机构发行债券企业和公司发行股票为了弥补财政赤字，扩大公共投资和对经济进行宏观调控。为了扩大信贷基金筹集经营成本、追加投资、扩大经营或调整财务结构。企业和公司发行债券为了筹集长期稳定的资金，制定合理的资产负债比例。目的©2006DepartmentOfInvestment第三节证券市场按发行对象按发行主体证券发行的方式按发行价格确定方式按保证品按推销方式我国证券公司推销股票的方式：上网定价发行方式、全额预缴款方式和与储蓄存单挂钩分为公募发行和私募发行分为直接发行和间接发行分为议价发行和投标发行分为信用担保发行、实物担保发行和证券担保发行以及产品担保发行。分为行政发行和市场发行©2006DepartmentOfInvestment第三节证券市场（三）证券发行价格(1)面额发行，即以票面金额为发行价格；

(2)时价发行，以股票在流通市场上的价格为基础而确定发行价格；

(3)中间价发行，采用时价和面额的中间值作为新股发行的价格；

(4)折价发行，即按股票面额打一定的折扣作为发行价格。我国《公司法》规定：股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不能低于票面额。1．股票发行价格

©2006DepartmentOfInvestment第三节证券市场股票具体的定价方式

第一，根据公司税后利润率制定股票发行价格。公司税后利润是反映公司未来一定时间内收入水平的指标，一般根据公司近年及未来若干年的收益预测值平均确定。计算公式有三种情况：

(1)y=E／N

式中，y表示税后利润率；E表示公司税后利润总额；N表示公司发行在外普通股加权股数。

（2）如果公司有发行在外优先股股票，则：y=(E—A)／N

式中，A表示支付优先股股息总额。©2006DepartmentOfInvestment第三节证券市场如果设贴现率为r，r0表示风险投资收益或标准投资收益率，用k表示股票投资风险率(即补偿股票投资风险的收益率)，则有：r=r0+k

根据公司税后利润率制定股票发行价格，可由下述公式给出：P=y／r=y／to+k)例如，某公司未来预计的每股税后利润为36％，目前，金融市场标准投资收益率为6％，股票投资风险率为3％，该公司新股发行价格为

P=36％／(6％+3％)=4元©2006DepartmentOfInvestment第三节证券市场第二，根据市盈率制定股票发行价格。市盈率也称股票价盈比，是每股股票市场价格与每股税后利润之比，是证券市场上衡量价格高低、判断股票价格是否正常的一个指标。计算公式：以I表示股票市盈率，以e表示每股盈余(即税后利润)则：P=I×e第三，根据公司盈余增长率制定股票发行价格。公司盈余增长率是股份公司每股税后利润的增长率计算公式：其计算公式可表示如下：

g=(Et+l-Et)／Et×100％=Et+l／E1×100％-1©2006DepartmentOfInvestment第三节证券市场在实践中，人们采用简化公式制定股票发行价格。即：公式一P=P0(1+n×g)、公式二P=Po(1+g)

式中，Po表示按公司目前每股税后利润率制定的股票基准价格；n为定价所依据的年限。

在大多数情况下，假定n=3。上述公式一适用于公司盈余增长率较低时，如g<10％时；公式二适用于公司盈余增长率较大时，如g>10％时。例如，公司每股税后利润制定的新股发行价格4元，如果假设该公司至少