基础设施投融资行业：一揽子化债以来河南省平台公司非标舆情为何愈演愈烈？202412 -中诚信

河南省平台公司非标债务出险特征观察2“一揽子化债”推行以来，为何郑州、洛阳非标舆情反而频发?3河南省平台公司非标债务风险将如何演化?7小结11河南省平台公司非标逾期数量全国排名靠前，省内非标债务风险暴露时间较早，早期出险区域主要集中于平顶山市下辖区县，2023年以来非标舆情向省内头部城市迁移，且出险企业行政层级从区县级亦蔓延到地市级。jnliu@郑州市平台公司非标舆情呈点状分布，受益于郑州市强劲的综合实力和郑州市政府突出的金融资源协调能力，郑州市平台公司非标舆情处置较为及时；洛阳市非标舆情则主要集中在区县平台，洛阳市jnliu@相对债务总体量而言，河南省平台公司非标债务规模不大，但考虑到“控增化存”政策基调延续，主要融资渠道新增受限，平台公司再融资压力加大，加之河南省作为经济大省，平台公司仍承担区域经济发展的重要职能，非标仍为其重要的融资渠道。2023年以来，中央出台了一系列化债政策，为河南省解决非标债务问题提供了支撑，加之以郑州、洛阳为支撑的河南省经济财政实力位于全国前列，产业、金融资源禀赋较好，有望在发展过程中解决非标债务问题。但目前来看，相较于重点省份，河南省非标化解方式有限，且实际落地较为困难；加之考虑到河南省平台公司仍存在一定规模的非标债务，预计化债过程中河南省非标舆情发生的现象仍将维持，考虑河南省的经济体量和郑州洛阳在河南省的经济地位，后续非标风险的解决一方面有赖于经济的回暖，更重要的是有依赖于地方债务监管的力度和规范性的增强。一、河南省平台公司非标债务出险特征观察1其是一揽子化债以来，非标债务舆情不减反增，经统计，近五年河南省平台公司共发数据来源：企业预警通，中诚信国际整理非标债务违约数量大幅减少，但值得注意的是，违约平台公司的行政层级和区域发生明显变化，其中信类非标产品违约；省属企业河南省国有资产控股运营集团有限公司（以下简称“河南国控”）子公 数据来源：企业预警通，中诚信国际整理数据来源：企业预警通，中诚信国际整理省会城市中排名第七位；洛阳市作为河南省重点建设的副中心城市，资源禀赋突出、产业基础雄厚，郑州市，在中部地区非省会城市中亦位居前列。但如前所述，近两年郑州市和洛阳市非标风险却频频暨“一揽子化债”政策推行以来，洛阳市非标舆情数量大幅增长，非2本章节总债务、短期债务和融资成本数据均来源于公开信息或根据财务报表计算而来，总债务=短期借款+应付票据+一年内到期的非流动负债+长期借款+长期应付款，短期债务=短期借款+应付票据+一年内到期的非流动负债，融资成本=利息支出/总债务，利息支出使洛阳市市级平台中涉及非标舆情的企业仅为洛阳文化旅游投资集团有限公司（以下简称“洛阳文旅”融资方为其子公司洛阳龙门旅游集团有限公司（以下简称“龙门旅游”融资产品为“光下属唯一的文化旅游产业国有资本投资运营平台，主要负责隋唐洛阳城和龙门石窟两大片区的保护利发生后，洛阳市政府及企业层面及时响应、处置态度积极，舆情处置效果总体较好，未对龙门旅游及），是其首支发行的境内债券，该债券从深交所受理到成功发行仅用时六周，随后洛阳文旅又相继发行多情反复且持续发酵，对区域融资环境造成不利影响。究其原因，本文认为系内、外公司新增融资难度加剧，同时非标资金区域偏好东移，使得中西部地区、低行政层表1：2023年洛阳市下辖区县经济财政数据洛阳市5,481.56洛龙区808.200.6涧西区725.935.80103,83070.15孟津区503.745.偃师区436.030.4080,544新安县428.021.2090,076伊川县413.031.4053,989宜阳县336.244.9栾川县293.800.2092,362嵩县225.80洛宁县218.244.50汝阳县198.054老城区188.283.8069,913瀍河回族区157.043.5058,877“并而不管”的现象，对区县平台的债务风险重视程度及管控力度不足，或也导致部分区县平台舆情数据来源：企业预警通，中诚信国际整理数据来源：企业预警通，中诚信国际整理数据来源：企业预警通，中诚信国际整理），迹众多，受制于城区面积较小及文物保护需要，老城区产业发展空间有限，以文化旅游、现代物流等），金元明清、金隅城集团和古都集团均为洛阳古都丽景控股集团有限公司（以下“古都丽景”）的老城区综合性国有资本投资产业运营平台，围绕产业布局和文旅文创开展项目建设运营。其中古都丽中牟城镇和郑州报业，郑州市建设投资集团有限公司（以下简称“郑州建投”）为郑州报业出险的信托产品提供连带责任保证担保。具体来看，郑州路桥为郑州市财政局下属三级公司，郑州建投持有其郑少高速的运营。受前期工程项目结算回款滞后及业主方资金紧张影响，近年来郑州路桥流动性压力付逾期本息。郑州报业作为郑州市及河南省主流媒体，在传统纸媒广告市场衰退的背景下，面临较大金信托计划”由郑州建投提供连带责任保证则由郑州晚报有限公司提供差额补偿，截至目前尚未查询到已完成兑付的公开信息。除了地市级平台“一揽子化债”政策全面推行以来，平台公司再融资渠道进一步收紧，流动性压力加剧。此背景下，地方政府、平台公司对债务风险的重视程度以及管控能力对于维护自身信用形象和区域融资环境尤为重要。郑州市非标舆情呈点状分布，且多发于股权层级较低的企业或市场化转型国企；但郑州市综合实力强劲，地方政府协调金融资源能力强，对平台公司债务风险管控的重视程度高，非标舆情处置较为及时，但对于市场化转型国有企业的债务风险重视程度和管控力度仍显不足。洛阳市非标舆情则多发于区县平台，非标违约数量多且涉及面广，部分区县舆情持续发酵，舆情处置效果一般。本文认为主要原因在于，一是洛阳市区县综合实力偏弱，非重点省份弱区县平台受“一揽子化债”政策影响更大，再融资能力被进一步削弱，资金腾挪空间更为有限；二是洛阳市区县政府及平台公司债务管控能力不强，平台公司债务期限结构偏短且债务中非标占比不低、融资成本高；三是洛阳市政府对区尽管近年来河南省非标舆情频发，但相对债务总体量而言，河南省平台公司非标债务规模不大，期区域主要集中在平顶山市、洛阳市和郑州市，逾期产品主要为定融和集合信托，非标舆情对局部地区融资环境造成一定影响，但对河南省整体区域融资环境的影响可控。河南省作为经济大省，在经济下行形势下，需要勇挑大梁，通过项目投资等推动经济持续稳健增长，但随着地方债务的上升、地方政府综合财力的下降，债务风险仍较大，“控增化存”政策基调延续，债券、银行流贷等主要融资渠重点省份拓展至全国，类别则从持牌金融机构发行的产品拓展为持牌和非持牌金融机构的债务。上述二是，河南省产业和金融资源禀赋较好，且解决债务问题。产业资源方面，一方面从产业发展现状来看，河南省积极推动现代产业体系成汽车及装备制造、电子信息、现代食品制造、生物医药、新型材料和铝加工制性工业体系，五大主导产业包括先进装备制造、新材料、石油化工、电子信息、旅游，并形成雄厚，主导产业与河南省重合度高，为河南省产业发展提供很好支撑。另一方面表2：河南省各地市上市公司情况（个、亿元）郑州市403,134.1911,216.96洛阳市153,053.943,084.71焦作市南阳市6新乡市6710.41459.93平顶山市4济源市商丘市3495.23漯河市2909.38濮阳市2驻马店市1位于郑州市金融机构数量较多。以中原银行、郑州银行为主的本土银行系河南省主要金融资源支目前暂无城商行，属地金融机构对城投支持相对有限，金融资源相对不足。整体来看，河南省金融资数据来源：企业预警通，中诚信国际整理面。一是政策性措施。为优化债务结构、控制新增债务，河南省政府在严控新增债务、化解存量债务等方面出台了一系列政策性措施，形成了较为严格的债务管控体系（见附表二）。二是实施“以市带县级融资平台，各省辖市、济源示范区、航空港区社会信用体系建设牵头部门负责统筹本地融资信用优化资源配置，提高核心竞争力，并实施国有企业改革深化提升行动，推动建设优势产业，强化产业带动引领作用，加快构建地方特色现代化产业体系；增强各级国资监管机构协同性，实现上下贯通、发行规模为348.00亿元，在非重点省份中排名第3筹建工作小组发布《关于组建河南农村商业银行股份有限公司的公告》，宣布河南农村商业联合银行通投资集团有限公司与国家开发银行河南省分行（作为银团组建牵头人）等多家银行签署银团贷款合置换的成功落地，在调整债务期限结构的同时，还为河南省平台公司后续的债务置换工作积累了有益新一轮化债正在各地如火如荼的开展，本文预计河南省或将从以下几个方面进行一是用足用好中央较大规模置换存量隐性债务的政策机遇，调整债务期限结构，缓释平台公司短期偿债压力、流动性风险，有序压降非标债务；利用好“134号文”政策，推动非标债务置换重组。二是加大平台公司市场化转型力度，提升自身造血能力，通过经营性收入偿还非标债务本息。三是加强非标债务管理，一方面从增量、成本、决策、期限、来源等多流程全面监管非标债务，并积极推出具体的化债要求、举措，加大平台公司债务风险重视程度及管控力度，另一方面理顺平台整合后的股权与但目前来看，在“一揽子化债”方案全面推行的背景下，河南省平台公司非标舆情持续频发，相较于重点省份通过打折兑付、置换、市场化收购等途径而言，河南省非标化解方式有限，且实际落地较为困难；加之考虑到河南省平台公司仍存在一定规模的非标债务，且非标偿付优先级相对靠后，金融机构或仍通过舆情手段倒逼平台公司兑付非标融资，预计河南省一定阶段内非标风险持续发生的现象仍将维持，考虑河南省的经济体量和郑州洛阳在河南省的经济地位，后续非标风险的解决一方面有公司非标舆情呈点状分布，且依托郑州市较为强劲的综力加剧，叠加自身债务管控能力不足且洛阳市政府对区县相对债务总体量而言，河南省平台公司非标债务规模不业、金融资源禀赋较好，河南省有能力且有意愿解决非标债务化解的实际落地较为困难；加之考虑到河南省平台公司仍存在级相对靠后，金融机构或通过舆情手段倒逼平台公司兑付非标持续发生的现象仍将维持，考虑河南省的经济体量和郑州洛阳在河洛阳市债务管控化解相关制度及措施呈请印发关于推进地方政府融资平台公司市场化转省政府国资委关于进一步规范省明确管控范围包括所有融资担保，包括省管企业为纳入合并范围内的子企业和未纳入合并范围的参股企业借款和发行债券、基金产品、信托产品、资产管理计划等融资行为提供的各种形式担保，同时也包括具有担保效力的隐性担保。省管企业应当转变子企业过公司债券发行人应强化以偿债能力为重点的信息披露工作，公司债券发行人应严格落实辖区公司债券自查等相关工作的“631”机制，在债券兑付日前6个月制定到期还款计划，前3个月明确偿债资金来源，前要把防范化解重大风险放在更加突出位置，一方面，把基层“三保”、地方政府债务底线2023年8月业解读省委十一届五次全会精神兜牢，进一步规范全省财经秩序，努力将各类风险防患于未然；另一方面，配合化解其河南全面摸排全省地方债务底数，建立防范化解地方债务风险实施方案及化债方案，指导市县采取增收节支、盘活资产、协商分期等方式偿还债务；同时逐步剥离融资平台政府融省省严格落实一揽子化债方案，积极稳妥处置和化解存量隐性债务，抓好政府拖欠企业账款清偿化解，建立防范化解隐性债务风险长效机制，坚决遏制新增隐性债务，严肃查处各类违法违规举债行为，防止一边化债、一边新增。深化财政金融和投融资体制改革，建统筹好地方债务风险化解和稳定发展，进一步落实一揽子化债方案，妥善化解存量债务有效防范化解金融和地方债务风险。推进河南农商行组建，统筹推动中小银行机构清收不良资产、清理问题股东、多源补充资本。加快实施省、市、县三级化债方案，积极稳妥化解存量隐性债务，坚决遏制新增隐性债务，加强地方政府融资平台公司综合治理，河南省“深入落实一揽子增量政策坚定扛稳经济大省挑大梁政治责积极稳妥防范化解债务风险。用足用好中央较大规模置换存量隐性债务的政策机遇，严债务逐步化减、融资平台数量和债务规模逐年压降，有力有序有效推动地方债务风险化解，牢牢守住债务不失控、平台不“爆雷”、风存量隐性债务政策机遇，推动隐性债务逐步化减、融资平台告强化政府债务管理，规范开展存量债务化解，坚决遏制新增隐性债务，守郑州市地方政府债务风险。加快将我市国有企业融资成本较高的债务置换成低成本、长周期的做好风险预警、预判和处置，采取有效措施优化债务结构，严防债务风险交织叠加，守市场化、法治化化解企业债务风险；妥善处置政府存量全面梳理政府法定债务、政府隐性债务、政府拖欠企业账款、平台公司及城投类企业各类地方债务情况，高质量编制“1+6”化债方案。推动企业建立“631”债务偿还机制，谋划好到期债务本息接续偿还的具体措施。积极争取中央再融资债券、隐性债务风险化解试点、新增债券偿还政府拖欠企业账款、金融支持债务风险化解等政策，严防新增违法违规举债，守住不发生系统性风险底线，增强财政可持续性，兜牢基层要紧盯政策动向，强化政策研究，加强沟通协调，了解上级部门明年工作安排部署，细郑州市国有金融资本和政府债务化量化明年重点工作举措，全力争取更多政策资金支持，承接落实好国家一揽子增量政策。防范化解风险要更有力度。按照“1+6”化债方案、“631”偿债机制，强化全口径政府洛洛强化地方政府债务监管。开前门、堵后门，坚持加强地方政府法定债务管理和防范化解阳市隐性债务风险“两手抓”。持续加强专项债券借、用、管、还全流程管理，充分发挥专项债券稳投资、扩内需、补短板作用。保持高压监管态势，坚决遏制新增隐性债务，严禁违规变相举债上项目、铺摊子。统筹资金、资产、资源和各类支持性政策措施稳妥化解积极防范化解经济金融领域风险，稳步推进农商行等改革化险工作，妥善化解非法集资关于进一步深化预算管理制度改抓实隐性债务风险化解。完善常态化债务监控机制，坚决遏制隐性债务增量。强化资金资源资产统筹，探索合法有效路径，稳步降低存量隐性债务规模，将债务风险指标控制在合理区间，杜绝虚假化债、数字化债等问题。切实划清政府与企业责任界限，分类推进融资平台公司市场化转型，严禁政府以企业债务形式增加隐性债务以及通过金融机构违规融资或变相举债。健全国有企业债务监测预警体系，进一步强化企业融资监管，科学评估债务风险状况，优化偿债机制，防止风建立健全防范化解地方政府债务风险长效机制，统筹资金资产资源和各类政策措施稳妥专题会议研究政府投资项目管理树牢风险意识、底线思维，强化全市“一盘棋”思想，用足用好各类政策，创新“四资”运作模式，加快清理拖欠企业账款，分类推动融资平台转型，有序推进政府债务化解，着切实扛牢防范化解债务风险的政治责任和主体责任，做到每笔债务化解目标清晰、责任到位，确保风险等级只降不升。要多措并举，统筹化债和发展。坚持提前研判预警、动态精准调度、分类审慎处置，建立防范化解地方债务风险长效机制，推动债务风险防范市委十二届七次全会暨市委经济以化解债务风险为重点，坚决守牢安全发展底线。着务风险，统筹抓好金融机构改革化险、房地产市场止跌回稳、安置房建设、问题楼盘化中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、