康芝药业财务分析报告

PAGEPAGE4康芝药业投资分析（300086）班级：2010级MPA双证班姓名：杨馥榕学号：210490100022

目录TOC\o"1-2"\h\z\u一、康芝药业简介 21.1企业介绍 21.2营业范围 21.3历史沿革 31.4发行上市情况 3二、我国医药行业分析 42.1我国医药行业发展历程 42.2我国医药行业的发展状况 42.3我国医药行业的未来走势 42.4我国医药行业的市场供需状况 42.5中国医药行业发展存在的问题及对策 52.6中国医药行业投资分析及前景预测 5三、康芝药业业务经营情况分析 63.1公司优势 63.2公司风险 73.3小结 8四、康芝药业财务状况分析 93.12011年第一季报基本情况 93.22011年第一季报财务分析 103.32010公司主要会计数据 103.32010公司主要财务指标 113.42010公司主要财务指标分析 12五、康芝药业投资综述 12

一、康芝药业简介1.1企业介绍海南康芝药业股份有限公司位于风景如画的海南岛，占地160亩，是海南省近年来发展最快、效益最好、规模最大的医药企业之一，是国家火炬计划重点高新技术企业。2010年5月26日，成功在深圳交易所上市，股票代码：300086，成为海南省首家在创业板上市的制药企业。公司确立了“做医药精品，做专业市场”的经营战略，把专注儿童健康，打造民族品牌做为公司战略目标。公司拥有2个生产基地，具有包括头孢、青霉素类的固体制剂车间、粉针车间和口服液车间，共七个剂型十条生产线。公司拥有5条国际最先进的颗粒自动化生产线，年产20亿袋，是目前亚洲产能最大，自动化程度最高的颗粒剂生产线。公司首创专业化合作代理营销模式，建立了扁平化的销售网络平台，“深度营销，融合多赢”的经营理念，打造出一支富有专业精神和实践经验的营销团队，建立了包括一千多家代理商和超过三万个销售终端的营销网络，牢牢占据着基层医疗市场的制高点。公司非常注重新产品、新技术研发和投入，已建立的技术平台包括：药物合成研究室、药物分析研究室、药物制剂研究室、中药提取分离研究室和中试研究室等，并与国内知名高校和科研机构建立了长期的技术合作关系。现有员工近500人，拥有大专以上学历的占总人数的38%，研发技术人员比例达到10%，是海南省近年来发展最快、效益最好、规模最大的医药企业之一，也是国家级高新技术企业和海南省拟上市重点企业。1.2营业范围经营范围：生产销售粉针剂(头孢菌素类)、冻干粉针剂、片剂、胶囊剂、颗粒剂、干混悬剂、散剂;生产加工康芝牌橘红含片、康芝牌春天胶囊;产品研究开发及技术服务;医药信息咨询服务(凡需行政许可的项目凭许可证经营)。主营业务：公司主营业务为儿童药的研发、生产和销售，目前公司的主导产品为儿童解热镇痛类药品瑞芝清（尼美舒利颗粒）最大的内需市场，这也是政府启动内需的重要组成部分。因此，中国的医药市场前景广阔。2.5中国医药行业发展存在的问题及对策医药行业在获得发展的同时，也存在着令人担忧的问题，目前，我国医药行业的主要问题有：（1）行业集中度相对较低，缺乏规模效益，我国医药行业的首要问题是企业数量多，但平均规模效益不明显，研发能力弱，抗风险能力低，国际竞争力不强等一系列问题。（2）研究开发投入不足，产品创新能力较弱，研发投入不足导致我国生产的西药有99%是仿制生产的，低水平的重复建设导致产业结构不合理，制剂工业落后于原料药工业，我国医药行业还没有摆脱粗放式经营的格局。现在研发方面的落后就意味着未来在生产和市场上的劣势。（3）经营管理与品牌形象与国际先进水平差距较大，与世界大型制药企业相比，我国医药企业不但规模较小、创新能力较弱，并且管理水平较低，生产的工艺流程及操作规程的制度还不够科学，质量保证和质量控制还不够严格，生产技术人员的专业知识和技能水平不太高等均不利于医药市场的发展。（4）营销管理和投入不够，尚未树立起成熟的企业形象和品牌形象，国际知名企业每年投入巨资用于企业形象战略、品牌战略、广告战略、营销策略、售后服务和市场调研等工作，而我国医药企业多是采用高成本的广告战、价格战、会扣战等低水平甚至是违法的销售方法。从以上分析来看，我国医药行业的健康、快速发展还有很长的路要走，我国医药行业亟待兼并重组，重新整合行业内资源，通过资本运营，减少企业数量，提高生产规模，扩大规模收益，增加研发投入，做好未来行业规划，着力推进中药现代化，发展优势原材料药，进行产品创新，实现管理升级，革新营销模式，树立品牌效应，增强国际竞争力。2.6中国医药行业投资分析及前景预测医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体，涉及国民健康、社会稳定和经济发展。1978年至2008年，历经30年改革大潮洗礼的中国医药行业发生了翻天覆地、日新月异的变化。30年来，中国医药工业增长速度一直高于国内生产总值（GDP）。从1978年到2007年，医药工业产值年均递增16.8%，成为国民经济中发展最快的行业之一。中国已经具备了比较雄厚的医药工业物质基础，医药工业总产值占GDP的比重为2.7%。维生素C、青霉素工业盐、扑热息痛等大类原料药产量居世界第一，制剂产能居世界第一。中国药品出口额占全球药品出口额的2%，但是中国药品出口的年均增速已经达到20%以上，国际平均水平是16%。与此同时，中国药品市场地位不断提升，占世界药品市场的份额由1978年的0.88%上升到2008年的8.25%。新医改方案带来市场扩容机会、新上市产品的增加、药品终端需求活跃以及新一轮投资热潮等众多有利因素保证了中国医药行业的快速增长。2009年，中国医药行业增加值增长14.9%，同时我国医药外贸总体运行良好，医药保健品进出口逆势增长，进出口总额达到531亿美元，再创历史新高。今后5年世界药品市场增长的重心将从欧美等主流市场向亚洲、澳洲、拉美、东欧等地区逐渐转移。中国医药行业仍然是一个被长期看好的行业。据有关数据和调查研究的分析结果，预计到2013年中国将超过日本成为世界第二医药大国，2020年前中国也将超美国，跃居世界第一医药大国。三、康芝药业业务经营情况分析3.1公司优势（1）产品面向第三终端的先行者。第三终端指城市社区诊所、县镇乡医院、卫生院、单体药店、乡村地区的诊所、防疫站、农村计生站、卫生室等。第三终端因其“松散”、“单体需求量小”、“产品价格低”等特点，长期为医药企业忽视，但其终端数量众多，市场容量并不小。公司作为行业的先行者，从2003年开始着力开拓第三终端市场，总结出一套成熟有效的运作规范，将主力品种“瑞芝清”打造为细分行业绝对霸主。（2）公司产品流向控制严格，价格体系维护到位，进而保证销售链条中所有环节的合理利润。销售网络扁平化细化是未来药品甚至消费品的发展方向，而在这个方面公司已经走在了前面，在营销队伍人数不多的前提下，将销售广布于第三终端这个总体庞大，但个体终端分散的市场。虽然有代理商，因为中间环节较少，公司无需以很低的低价销售，而且代理商仍然获得不菲的利润空间。（3）瑞芝清快速增长，解热镇痛类用药市场格局初步确立。瑞芝清成为解热镇痛用药的第一品牌，但一个疗程的费用仍只是同类产品的三分之一左右，预计2011年增长40%，2012年增长20%，由于没有进入基本药物目录，所以降价风险几乎为0。（4）公司产品梯队进步一步丰富，面向感冒用药和肠胃道用药两大儿科用药领域，2009年公司推出氨金黄敏颗粒，收入超过6000万。鞣酸蛋白酵母散面向市场分散的小儿腹泻，未来有成为第一品牌的潜力。（5）超募资金将加快公司的并购步伐。公司超募资金高达11亿，将运用自由和超募资金，加快并购进程，丰富公司的产品线。针对信赖中成药的消费者，公司积极推出祥云药业的小儿腹泻散，结合西药儿童止泻产品度来林(鞣酸蛋白酵母散)，形成以一中一西为主打产品的小儿腹泻解决方案，以获得更多消费者的信赖。今年一季度，度来林营业收入456万元，占总收入的7.11%，鉴于度来林的营销尚未全面展开，我们对其未来的销售情况持乐观态度.由于自有新品(度来林，氨金黄敏等)和代理品种大幅放量，预计2011年实现销售收入6亿元，同比增长91%，未来将构建多个主打产品齐头并进的格局。3.2公司风险（1）新产品开发和产业化风险。公司的新药产品具有高科技和高附加值等特点，但新药研发投资大、周期长、对人员素质要求较高、风险较大。根据我国《药品注册管理办法》等法规的相关规定，新药注册一般需经过临床前基础工作、新药临床研究审批、新药生产审批等阶段，如果最终未能通过新药注册审批，则可能导致新药研发失败，进而影响到公司前期投入的回收和公司效益的实现。另外，任何新产品研制开发成功后，都面临着产品产业化、市场化和经营规模化等问题。药品新产品在投入工业化生产过程中，许多工艺技术指标相对小试、中试阶段往往会发生变化，影响产品试生产的进行，同时新产品的生产可能因其特殊的工艺方法和生产流程，对生产人员的技术能力也提出更高的要求，这些都增加了公司新产品迅速产业化的难度。同时，由于药品关系到人们的身体健康和生命安全，其新产品推向市场并为市场所接受和认同更需要一个过程。如果公司新药不能适应不断变化的市场需求，或者开发的新药未被市场接受，将加大公司的经营成本，对公司的盈利水平和未来发展产生不利的影响。（2）产品结构单一的风险。公司主营业务为儿童药的研发、生产和销售，目前公司的主导产品为儿童解热镇痛类药品瑞芝清(尼美舒利颗粒)，该产品2007年、2008年、2009年的销售收入占公司同期主营业务收入的比例分别为64.24%、73.01%和80.77%，销售毛利润占公司同期销售毛利润的比例分别为72.89%、84.67%和89.54%，瑞芝清的生产及销售状况基本决定了公司的收入和盈利水平，但国内医药市场上与瑞芝清适应病症类似的解热镇痛儿童药品种较多，如美林、泰诺林和百服咛等。虽然公司其他五类儿童药产品如头孢系列产品、氨金黄敏颗粒、羧甲司坦颗粒、健儿乐颗粒、小儿四维葡钙颗粒等的生产与销售近期呈快速上升趋势，但受制于公司的生产能力限制，以及部分产品投入市场时间较短的原因，目前还未能形成规模，不能有效地解决公司产品结构单一的问题，因此公司产品结构单一的风险将在一段时间内继续存在。（3）项目投产期较长的风险。儿童药生产基地的建设期从2008年底至2010年底，主要产品瑞芝清(尼美舒利颗粒)达产期从2011年至2013年。虽然尼美舒利系列是目前市场上最主要的三种儿童解热镇痛类药品之一，且公司也已成为国内最大的尼美舒利制剂生产厂家，技术成熟度高，在质量、品牌、专业服务和营销网络等方面都具有其他同类仿制药企业无法比拟的优势。但在此期间，随着尼美舒利类药品的市场认可度不断提高，其他企业有可能会推出相关仿制药，同时，市场也还有可能出现新的儿童解热镇痛类药品，从而将加剧市场竞争，对公司的经营造成一定影响。（4）儿童药生产基地项目的GMP认证风险。儿童药生产基地建设项目将对公司发展战略的实现、经营规模的扩大和业绩水平的提高产生重大影响。但生产基地建设项目需通过药品监督管理部门GMP认证，存在一定的审批风险。（5）尼美舒利制剂停售的风险。目前，尼美舒利制剂停止销售将会对公司的生产经营造成极大不利的影响。3.3小结对于康芝药业，目前实际上，瑞芝清的生产及销售状况基本决定了公司的收入和盈利水平。目前国内还有另外10家药厂生产尼美舒利颗粒：苏州俞氏药业、黑龙江瑞格制药(商品名：茂欣)、南京正科制药(锐丽)、海南赞邦制药、太阳石(唐山)药业(好娃娃、赛扑达)、山东淄博新达制药(普菲特)、安徽皖北药业(孚美舒)、安徽精方药业、广州白云山制药总厂(怡得泰)，并且这些药厂的药品市面上均有销售。河南、吉林等省多家医药公司、南京正科制药和安徽精方药业，无论是锐丽、孚美舒还是瑞芝清，所有以尼美舒利为主要成分的儿童退烧药，在疗效上都是一样的，且尼美舒利原料需要进口。“大家都是国药准字号，适应一样的标准，流程一样，质量也一样。”康芝药业的瑞芝清和市面上其他药厂生产的尼美舒利颗粒在效果上没有任何区别。事实上，康芝药业目前就只有能力主要生产和销售瑞芝清这一种药，“这应该是他们的最大劣势，而不应该强化为对同行的优势”。至于康芝药业多次重复的，瑞芝清“做了大量的二次研发，包括优化产品技术、包装，满足特殊需求，改善口味、剂型，甚至说明中的细化服药过程等等，使得产品非常适合儿童，尤其是把产品的内包装袋做成条形，属全国首创，成为该企业重要的竞争力之一”。有医药界人士表示，尼美舒利颗粒的效果取决主要成分，其他的一些辅料成本很小，而且“像瑞芝清强调的口感、外观等，目前国内在技术上都能轻易做到，像水果味等，这些都不是主要的优势”。安徽精方药业生产的尼美舒利颗粒就有外加口感。尼美舒利颗粒不比云南白药有独家的配方，只要有原料全世界都可以生产，事实上也一直在生产。康芝药业将外观、口感、包装等作为公司的重要竞争力，事实上，“其核心价值应该是尼美舒利的主要成分。”康芝药业强调其专注和瑞芝清的独特性，但是它终究不是掌握尼美舒利专利的瑞士Helsinn公司，不可或缺。四、康芝药业财务状况分析3.12011年第一季报基本情况康芝药业公布2011年第一季报：基本每股收益0.06元，稀释每股收益0.06元，每股净资产18.41元，摊薄净资产收益率0.6084％，加权净资产收益率0.61％；营业收入64143610.82元，归属于母公司所有者净利润11203025.51元，归属于母公司股东权益1841339571.78元。 受“尼美舒利事件”影响，康芝药业一季报受到冲击，二级市场上，该股再次暴跌，跌幅超9%，直逼跌停，股价创上市来新低21.62元。这场风波起于2010年11月26日，“2010年儿童安全用药国际论坛”在北京召开。此次论坛上，多位专家直指尼美舒利肝肾毒性大的问题，宣称国外禁止给儿童使用，并指出“从2004年1月到2010年4月共发生不良反应4703例，其中死亡3例”。康芝药业主营业务为儿童用药的研发、生产和销售，目前主打产品为儿童解热镇痛类药品瑞芝清（尼美舒利），公司也是这种药品在国内最大的生产企业。事件曝光后，康芝药业股价一路暴跌。康芝药业公布的一季报显示，“受到媒体传闻报道的影响，尼美舒利颗粒销售收入同比下降42%。”康芝药业一季报还显示，截至2010年底驻守康芝药业的前十家机构，已有9家出逃。3.22011年第一季报财务分析项目/报告期2011一季项目/报告期2011一季投

资

与

收

益基本每股收益(元)0.11203盈

利

能

力净利润率(%)17.47每股净资产(元)18.41总资产报酬率(%)0.56净资产收益率—加权平均(%)0.61经

营

能

力存货周转率0.73扣除后每股收益(元)固定资产周转率0.46偿

债

能

力流动比率(倍)16.76总资产周转率0.03速动比率(倍)16.33资

本

构

成净资产比率(%)90.26应收帐款周转率(次)1.08固定资产比率(%)6.86资产负债比率(%)5.343.32010公司主要会计数据单位：元2010年2009年本年比上年增减（％）2008年营业总收入（元）314,451,808.57218,779,083.2143.73%135,846,194.27利润总额（元）166,478,058.38115,927,510.7243.61%57,645,407.40归属于上市公司股东的净利润（元）139,317,546.8597,577,158.0942.78%49,524,792.93归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（元）138,998,462.1895,599,523.5145.40%48,701,759.55经营活动产生的现金流量净额（元）79,893,972.5293,576,128.15-14.62%62,607,038.582010年末2009年末本年末比上年末增减（％）2008年末总资产（元）1,904,618,724.58294,086,898.58547.64%206,339,218.62归属于上市公司股东的所有者权益（元）1,828,606,131.25240,490,884.40660.36%150,413,726.31股本（股）100,000,000.0075,000,000.003